（西方经济学专业论文）美国新经济周期研究.pdf

华中科技大学博士学位论文 = = ；# = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = = = = = 一 摘要 从2 0 世纪9 0 年代起，美国经济发展进入到一个崭新的历史阶段：“新经济 时代。似全球化为背景、以信息技术革命为推动力的“新经济”，使美国经济持续 扩张达+ 年之久，并出现了许多工业经济时代不曾有过的新现象。曾经有些学者认 为，“新经济”将使传统商业周期中的景气循环消失，使经济发展进入到一个持续 繁荣的新时期。然而，2 0 0 0 年以来的事实证明，繁荣与衰退必然交替，新经济不可 能消除经济周期规律的作用，新经济也有经济周期。工、一 ， 。 美国经济波动具有世界性影响，新经济条件下的经济周期，无疑具有不同于传 统经济周期的特征和形成机理，研究美国新经济、掌握新经济周期的特征及其运行规 律具有非常重要的理论与实际意义。因此，本文试图对美国自1 9 9 1 年至今的新一轮 经济周期的特征及其波动成因进行较全面深入的研究。 本文对于新经济周期波动的研究主要包括两方面的内容：一是通过大量的琥象 和数据来研究周期本身，包括阶段划分、特征描述等；二是对经济周期波动产生和 形成原因的研究。根据文章的分析思路和逻辑顺序，除导论以外，本文另分五个部 分展开进行了论述。 f l 本文主要观点和重要结论有：( 1 ) 新经济现象对于传统经济学理论产生了重要 影响，为经济学研究提出了新课题。新经济对经济学研究造成的影响主要包括：对 生产要素理论的影响，对成本、收益、定价理论的影响，对传统均衡价格理论的挑 战；新经济使外生经济增长理论进一步向内生增长理论发展：新经济使传统的菲利 普斯曲线理论进一步失灵。( 2 ) 新经济可以影响甚至短期改变经济周期的运动形式， 但新经济不可能消除经济周期规律的作用，更不能实现所谓的没有衰退的持久繁荣。 新经济必然存在新的经济周期。( 3 ) 美国新经济周期包含扩张和衰退两大阶段，以 2 0 0 1 年3 月作为转折点，此前为扩张阶段，此后为衰退阶段。( 4 ) 有别于传统周期， 新经济特征表现为：扩张期延长，出现“高就业、高增长、低通胀”并存；调整快 华中科技大学博士学位论文 = = = = = = 。= ；= ；= = = ；= ；= ；= ；= = = = = = = = 一： ： 速，衰退全球共振；以高科技产业调整和股票市场波动为先导等。( 5 ) 信息技术革 命的冲击是新经济周期波动的内在根源，它导致增长率、投资和就业的周期波动。 ( 6 ) 资本市场与实体经济的互动是颓经济周期的重要形成机制，它加剧了新经济的 波动，股市财富效应对于新经济周期具有关键性作用，以财富效应为基础的正反馈 加强机制加剧了波动，导致经济过度繁荣和快速调整。( 7 ) 以信息技术革命冲击为 根源，以股票市场波动和财富效应的作用为强化机制，二者形成一体共同构成对新 经济周期波动成因的解释。 美国新经济的经验，有助于我们认识和把握信息技术革命条件下当代市场经济 发展的特点和内在规律，对于我国经济发展具有十分重要的参考价值。借鉴美国新 经济及其周期波动，本文提出的政策建议包括：加快信息产业发展；积极培育风险 投资；进行制度变革与创新：注重资本市场与实体经济的协调；建立股市财富效应 监控体系等。) ，1 一 关键词：经济周期美国新经济信息技术革命股票市场财富效应 一、一一，一一、一 i l 华中科技大学博士学位论文 a b s t r a c t s i n c et h e1 9 9 0 s ，t h ee c o n o m yo ft h eu s h a sc o m ei n t oab r a n dn e we r a ：n e w e c o n o m y ”a g e w i t hg l o b a l i z a t i o nb e i n gi t sb a c k g r o u n da n d i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y ( i t ) r e v o l u t i o nb e i n gi t sf u n d a m e n t a lm o t i v ef o r c e ，t h en e w e c o n o m y h a sm a d et h ee c o n o m y o ft h eu s c o n t i n u o u s l ye x p a n df o ra l m o s tt e ny e a r s a n dc o m ew i t hi t ，al o to fn e w e c o n o m i cp h e n o m e n o ne m e r g e d s o m ee c o n o m i s t sb e l i e v e dt h a t , n e we c o n o m yw o u l d t e r m i n a t et h et r a d i t i o n a lb u s i n e s sc y c l e ，w h i c hw o u l dd r i v ee c o n o m yb o o m f o r e v e r b u t t h ef a c t s a f t e r2 0 0 0p r o o ft h a te x p a n s i o na l t e r n a t e s w i t hr e c e s s i o na b s o l u t e l y ，n e w e c o n o m y c a i l te l i m i n a t et h el a wo ft h eb u s i n e s sc y c l e ，a n dn e we c o n o m yh a si t so w n c y c l e t o o n l ep e r i o d i c a lf l u c t u a t i o no ft h eu s e c o n o m yh a sw o r l d w i d ei n f l u e n c e u n d e rt h e c o n d i t i o no fn e we c o n o m y ，n od o u b tt h a t b u s i n e s s c y c l e w o u l dh a v es o m en e w c h a r a c t e r i s t i c sa n di t so w nf l u c t u a t i o nr u l e s ，w h i c hd i f f e r e n tf r o mt h a t s o ft r a d i t i o n a l c y c l e s s o ，i t i so fv e r yi m p o r t a n tt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et os t u d yt h e b u s i n e s sc y c l eo f t h eu s n e we c o n o m y n l i sd i s s e r t a t i o nt r i e st om a k et h o r o u g hs t u d i e s o ft h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ew h o l ec y c l e ，a n dg i v ep r o f o u n dd i s c u s s i o nt ot h ec a u s ea n d m e c h a n i s mo f t h en e we c o n o m yf l u c t u a t i o n n l i sp a p e rh a st w om a j o rt a s k st os t u d y ：( 1 ) d e s c r i b i n gt h ep r o c e s s ，p h r a s e sa n d c h a r a c t e r i s t i c so ft h en e we c o n o m i cc y c l e ，o nt h eb a s i so fah o s to f f a c t sa n dr e l e v a n t d a d a ( 2 ) e x p l a i n i n g t h ec a u s ea n dm e c h a n i s mo ft h ee c o n o m i cf l u c t u a t i o n a c c o r d i n gt o t h es e q u e n c eo fa n a l y z i n go rr e a s o n i n g ，e x c e p tf o rt h ei n t r o d u c t i o np a r t ，t h ep a p e r c o n t a i n s o t h e rf i v ec h a p t e r st oe x p o u n di nd e t a i l 1 1 1 em a i n p o i n t sa n d c o n c l u s i o n sp r e s e n tb yt h i sp a p e ra r ea sf o l l o w i n g ： ( 1 ) n e wp h e n o m e n o no ft h e n e we c o n o m yh a sb r o u g h tt o g r e a t i n f l u e n c et o t r a d i t i o n a le c o n o m i ct h e o r i e s t h ei n f l u e n c ei sm a i n l yt of i v ea s p e c t s ：t ot h et h e o r yo f p r o d u c t i o nf u n c t i o n ，t ot h et h e o r yo fc o s t ，p r o f i ta n dp r i c i n gf o rp r o d u c t ，t ot h et h e o r yo f p r i c ee q u i l i b r i u m ，t og r o w t ht h e o r y ，a n dt o t h ep h i l i p sc u r v e ( 2 ) n e we c o n o m ym a y c h a n g et h ef e a t u r e so fe c o n o m i cf l u c t u a t i o n ，b u t c a n te l i m i n a t et h ea f f e c to fb u s i n e s s c y c l e n e w e c o n o m yh a si t s o w nb u s i n e s sc y c l e n l ea r g u m e n to fe x p a n s i o nw i t h o u t r e c e s s i o ni su n t e n a b l e ( 3 ) i ti s a p p r o p r i a t e t h a t m a y 2 0 0 1 w a st h et u r n p o i n t o f i i i 华中科技大学博士学位论文 b o o m r e c e s s i o no ft h en e w e c o n o m yc y c l e ( 4 ) d i f f e r e n tf r o mt h et r a d i t i o n a lo n e ，t h e c h a r a c t e r i s t i c so ft h en e w e c o n o m yc y c l em a i n l yi n c l u d e ：e x p a n s i o np h a s ei st h el o n g e s t i nt h eh i s t o r yw i t ht h ef e a t u r et h a t “h i g he m p l o y m e n tr a t e ，h i 曲g r o w t hr a t ea n dl o w i n f l a t i o n r a t e ”c o e x i s t ；i n t h er e c e s s i o n p h a s e ，d e c r e a s e i s v e r yq u i c k ，w i t h t h e s y n c h r o n o u sr e s o n a n c eo f t h ew o r l d w i d e r e c e s s i o n ；t h eb u s i n e s sc y c l ei sa d v a n c e db yt h e f l u c t u a t i o no fh i - t e c hi n d u s t r i e sa n ds t o c km a r k e t ( 5 ) t h es h o c ko fi tr e v o l u t i o ni st h e i n t e r n a ls o u r c eo ft h ef l u c t u a t i o n ，w h i c hc a u s e dt h ec h a n g eo f g r o w t hr a t e ，i n v e s t m e n ta n d e m p l o y m e n t ( 6 ) t h ei n t e r a c t i o n b e t w e e n s e c u r i t y m a r k e ta n dr e a l e c o n o m yi s t h e i m p o r t a n tc o n d u c t i o nm e c h a n i s m o ft h en e w c y c l e ，w h i c ha l s oa m p l i f i e dt h ef l u c t u a t i o n t h ep o s i t i v ef e e d b a c km e c h a n i s mb a s e do nw e a l t he f f e c ti sac r u c i a lf a c t o ri ni tf o rt h e f l u c t u a t i o n ，w h i c hl e a d st ot h ee x c e s s i v ee x p a n s i o na n dq u i c kr e c e s s i o n ( 7 ) w i t ht h e s h o c ko fi tr e v o l u t i o nb e i n go r i g i n a lc a u s e a n dw i t l lt h ef l u c t u a t i o no fs t o c km a r k e ta n d w e a l t he f f e c tb e i n gc o n d u c t i o na n da m p l i f i c a t i o nm e c h a n i s m ，t h e s et w oa s p e c t sa saw h o l e c o n s t r u c ta ne x p l a n a t i o nf o rt h ec a u s eo f t h eb u s i n e s sc y c l e t h e e x p e r i e n c e o ft h eu s n e we c o n o m yc a nh e l pu su n d e r s t a n dw e l l t h e c h a r a c t e r i s t i c sa n dr u l e so ft h ec o n t e m p o r a r ym a r k e te c o n o m yu n d e rt h ec o n d i t i o no f i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g y r e v o l u t i o n i ta l s oh a st r e m e n d o u sr e f e r e n c ev a l u ef o r t h e d e v e l o p m e n to f o u rc h i n e s ee c o n o m y t h ep o l i c ys u g g e s t i o n sp u tf o r w a r df o rc h i n ab y t h i sp a p e ra r ei n c l u d i n g ：b o o tt h eg r o w t ho fi ti n d u s t r y ，f o s t e rt h ed e v e l o p m e n to f v e n t u r e c a p i t a l ，i n i t i a t ei n s t i t u t i o n a lr e n o v a t i o n ，p a y a t t e n t i o nt ot h ec o o r d i n a t i o nb e t w e e ns e c u r i t y m a r k e ta n dr e a le c o n o m y ，e s t a b l i s hs u p e r v i s i n gs y s t e mf o rw e a l t he f f e c t ，e r e k e yw o r d ：b u s i n e s sc y c l e ，t h eu s n e we c o n o m y ，i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y ( i t ) r e v o l u t i o n ， s t o c km a r k e t ，w e a l t he f f e c t i v 华中科技大学博士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = ；= = = 一 1 导论 1 1 问题的提出 经济增长不可能是一条直线，相反，它总是随着时间不断上下波动，经济的往 复波动，就形成了所谓的经济周期。经济波动与经济周期，抑或经济稳定问题，是 一个由来已久的重要的经济学主题。 美国是当今世界第一经济大国，美国的经济波动必然产生世界性的影响，在世 界经济全球化、一体化的今天，无论哪个国家都不能不对美国经济的盛衰枯荣予以 关注。 我们知道，2 0 世纪9 0 年代以来，美国以信息技术( it ) 产业作为新兴产业革命 的龙头，以科技创新作为经济增长的主要动力，在全球化的背景下，推动了各种传 统产业乃至整个国民经济的结构升级，形成整体经济总量长期快速增长。从1 9 9 1 年 3 月至2 0 0 1 年第二季度，美国经济持续增长近1 2 0 个月，超过了2 0 世纪6 0 年代创 造的8 年零1 0 个月的历史记录，成为美国历史上最长的一次经济扩张。 在持续了近1 2 0 个月的快速增长之后，世纪之交，美国经济增长速度从2 0 0 0 年 末开始急剧下滑，下滑的速度与程度超过了人们的预测。美国国民经济研究局( n b e r ) 经济周期定期委员会于2 0 0 1 年1 2 月2 6 日正式宣布美国经济从2 0 0 1 年3 月起步入 衰退【l 】。在新经济步入衰退后，布什政府尽管采取了一系列经济应对措施，但仍难以 阻止经济的下滑。此后，“9 1 1 事件”的发生更是使美国经济雪上加霜，一蹶不振。 自2 0 0 1 年3 月至今，美国经济的下滑已持续了近九个季度，n b e r 周期定期委员会 迄今为止尚未宣布衰退的结束。最新的资料表明，美国经济指标仍未根本好转，经 济走向复苏之路依然艰难。 针对美国9 0 年代经济发展中的新现象，1 9 9 6 年，美国的商业周刊杂志提出 了“新经济”( n e we c o n o m y ) 一词【2 】，此后，“新经济”一词大行其道，“新经济， 现象一时成为美国和包括中国在内的世乔各国经济学界以及政府、企业等社会各界 。除非作重点强调，下文对于“新经济”一词一般不再加注引号。 华中科技大学博士学位论文 ；= = = = = ；= = # = a = = = = = = = = = = = ；= = = 一= 一 广泛关注、热烈讨论和重点研究的问题。 在新经济条件下，这次美国经济的波动周期问题，格外引人瞩目。在新经济的 研究中，曾经有些学者认为，美国经济发展进入到一个以信息技术革命和全球化为 基础的“新经济”时代后，传统商业周期中的景气循环已经变化甚至消失，有些学 者甚至认为我们将进入到个持续繁荣的新时期。然而，事实证明，新经济也无法 消除经济周期规律的作用，繁荣与衰退必然交替，新经济也有自己的经济周期。 面对着如此纷繁的经济世界，如此精彩的经济现象，作为一位经济学的研究者， 不能不思考这样的问题：何为“新经济”? 为什么美国经济繁荣会持续如此之久? 为什么新经济的波动如此剧烈? 在新经济条件下，经济周期有何种新变化，有何新 特征? 新经济周期波动的成因何在? 怎样认识目前美国新经济的调整及趋势? 美国 新经济及其周期波动对我国经济发展有何影响、启示和借鉴? 对于以上问题的思考 和回答，无论对于理论研究抑或政策制订，都是富有启发性和参考价值的，具有非 常重要的理论与现实意义。 新经济条件下的经济周期，无疑具有不同于传统经济周期的特征和作用机理。 目前，国内外已有很多研究者对于美国新经济和本轮经济周期，进行了重点关注和 研究。虽然这些讨论和研究逐渐深入并趋于理论化，但是在对新经济涵义的理解以 及其存在性等问题上，存在着众多的不一致的理解和争论，而且，对于美国自1 9 9 1 年至2 0 0 3 年以来的新一轮的经济周期，缺少对其整体特征的系统论述和对其波动成 因方面的深入研究。即使有部分研究者涉足，但多的是数据、事实以及观点的简单 堆砌，缺少的是整体性的和完善的分析框架和理论平台。 本文的写作目的，正是针对以上问题和研究缺陷，对美国新经济波动周期特征 及其成因做较全面深入的研究，希望得出自己的思考和答案，也希望通过论文的写 作，能够对于新经济的相关理论体系的构建有所裨益，能够从美国的实践中有所借 鉴，以促进我国的经济发展。 华中科技大学博士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = i = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = ：= 1 2 内容概述与结构安排 对于经济周期波动的研究一般主要包括两方面的内容：一是通过大量的现象和 数据来研究周期本身，包括阶段划分、特征描述等：二是对经济波动或经济周期发 生原因的研究。本文对美国新经济周期的研究也是以这两大方面作为主要内容。 围绕论文的研究主题，本文除导论以外，分为以下五章进行论述。 第2 章对于经济周期、美国新经济以及新经济周期的有关理论和研究内容进行 回顾。主要包括，经济周期的定义和阶段测度、经济周期理论及模型、目前美国新 经济及其周期研究的最新进展等。 以美国新经济周期作为论文的研究主题，首先必须对于新经济、新经济周期的 含义及其存在性予以回答。在第3 章中，本文将新经济理解为以信息技术革命为推 动力，以全球化为背景的9 0 年代以来的美国经济。美国新经济的出现，不仅赋予了 经济发展以新现象和新特征，而且对于经济学理论研究产生了重大影响，为之提出 了新问题、新课题。论文对于新经济含义的理解，解决了新经济及其周期的存在性 问题。论文在第3 章最后，对新经济周期消失论进行了批驳。 第4 章构成论文的重点内容之一。通过大量的现象描述和数据分析，此章研究 了新经济周期的阶段划分、各阶段特征和周期的整体特征。论文将新经济周期划分 为扩张和衰退两大阶段，从1 9 9 1 年3 月至2 0 0 1 年为扩张阶段，而从2 0 0 1 年3 月开 始至今，美国新经济步入衰退阶段。新经济在很大程度上改变了传统经济的周期特 征：在经济上升阶段，扩张期延长；在经济下滑阶段，加剧了经济的震荡。新经济 繁荣期出现“高就业、高增长、低通胀”的新现象，衰退期则呈现“快速深幅回调、 持续时间延长、整体影响温和”的特点。此外，还出现了经济衰退全球共振、以科 技产业调整和股票市场波动为先导等新特征。 第5 章以解释新经济周期及其新特征的成因为主要内容，它构成整个论文的另 一重点研究内容。经济的周期波动是多种因素相互作用而形成的。本文认为，对于 美国新经济周期波动的成因，就本质原因而言，是信息技术革命形成的创新浪潮对 整体经济造成了全面的实质性冲击；在此基础上，金融市场的波动加强了实体经济 的波动，特别是股票市场的起伏与实体经济之间相互作用、相互影响，股市波动传 华中科技大学博士学位论文 # ；= _ # = = # = ；= = = ；= = = ；# = ；= = 一= 导了技术洚囊、热强了实髂经济戆波动。螯走，本文认为以信息技术革会为基础的 技术创新浪潮对于新经济形成了全灏的生产力冲击，这一技术冲击主要表现在对社 会劳动生产率增长波动豹影嫡上。建立在僚怠技本誓击基硝之上，零l 爱技术革愈孳| 起的生产函数变动，文中构造了个实际缀济周期模型，解释了投资、就业和收入 波动的成因。其次，笔者认为，金融市场( 主要怒资本市场) 静传警构藏了薪经济 周期波动的蘧要成麟。文中详细论述了新缎济中股票市场繁衰与实体经济波动之间 相互作用、相互影响的内生机制，并强调了“财富效应”对于新经济周期的形成其 套关键牲数作用。从慰富效应这一特殊视角，本文探讨了慝民财褰徐值的变化与令 人消费及总黹求变动的关系，提出了以股市财富效应为基础的波动反馈加强机制， 分褫并部分解释了翳经漭瑙期及其特 垂。农第5 露覆嚣，慰予瑟经济竭期瓣残困， 笔者提出了个整体分析樵架作为总结。 第6 章莛论文的实际藏雳部分。侔鸯壤论分褥辩囊实经济活动豹器导，该章对 美圜朱来经济走势进行了预测，分卡斥了新经济周期对我国的影响，以及美国新经济 对于我国经济发展的启示岛借鉴。论文认为美国缀济有望予2 0 0 3 冬中期复苏。美鞫 耨经济周期对于我豳经济发展既有熊面又肖正面影响。笔者认为，美国新经济的缝 验，有助予我们认识和把握新技术革命条件下当代市场经济发展的特点和内在规律， 对予我蚕壤旁窝发蔗自己鹊凝经济其弯重螫懿氆茶意义。论文最鼹提出了加快我豳 信息产业发展、积极培育风险投资、进行制度变革与创新、开发和利用人力资本、 注霪资本带场与安俸经济之润蛰调萎动、貔范黢枣泡沫、建立瓣塞效瘦弱笾控体蓉 等恩考与建议。 综合务章的分析与论述，本文豹翻薪患稻主蘩结论魏下： ( 1 ) 掰经济并不违背经济周期规律，新经济必然存农新的经济周期。新经济可 以影响，繁至可| 奠短期改变经济周期的运渤形式，但不畿实现所谓的没裔衰退的持 久繁荣。 ( 2 ) 新经济对传统经济学研究造成的影响主要包括：对生产要素理论的影响， 慰裁本、狡蓥、定玲理论熬影豌，黠黄统均衡羚终理论麴援战；叛经济捷狲生经游 增长理论进一步向内生增长理论发展；新经济使稚利普斯曲线理论进一步失灵。 4 华中科技大学博士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = 2 = = = = = = = 一 ( 3 ) 新经济周期的整体特征为：一是扩张期长，并出现了高增长、高就业率与 低通货膨胀并存的局面：二是经济衰退来势凶猛，时间延长，但总体影响比较温和； 三是以信息产业主导的高科技调整和股票市场波动为先导。 ( 4 ) 关于新经济周期波动的成因，笔者认为，信息技术革命的冲击是新经济周 期波动的内在根源，它导致增长率、投资和就业的周期波动：资本市场与实体经济 的互动构成新经济周期的强化形成机制，它加剧了经济的波动。 ( 5 ) 笔者从财富效应的视角，将正负财富效应与经济波动相联系，分析了美国 新经济波动的传导与反馈加强机制，并以财富效应为重点提出了新经济周期成因的 一个整体理论分析构架。 ( 6 ) 在政策建议上，文中提出应加快我国信息产业发展；积极培育风险投资； 进行制度变革与创新；宏观政策调控必须注意实体经济与虚拟经济之间的联系；建 立财富效应的监控体系等一些措施。 1 3 研究方法 结合研究主题的实际情况和必要性，根据内容结构和研究思路，本文具体采用 的研究方法主要有： ( 1 ) 经验归纳方法，相当于对历史事件的系统总结和解释。经济学研究中使用 这种方法的例子很多3 1 。论文第4 章对于美国新经济周期的历史过程和发展阶段，主 要运用了描述方法，结合大量的事实和数据，给予周期发展过程和特征以分析和总 结。 ( 2 3 对比分析方法。面对众多的经济周期理论，以及对于新经济现象和问题的 不同争论，论文对于有关理论观点进行引述，并作对比评论是必要的，在对比和辨 析的基础上，提出自己的适当观点。在第2 章和第3 章的内容中，本文采用了对比 分析方法。例如，对于经济周期消失论进行了辨析，提出了新经济不能消除经济周 期的有关论据。 ( 3 ) 数据和图表分析法。在从事经济问题研究中，关于数据的知识是必不可少 华中科技大学博士学位论文 = = = = = = 自= ；= = = = = = = = = = = = = = = = = = ；= = ； 的，一些研究活动由于得不到或不能使用适合的数据而不可能进行h 。经济周期的研 究必须收集大量的数据，并对数据做适当处理。本文通过公开渠道收集了众多的官 方数据，包括g n p 增长率、利率、失业率、劳动生产率、股价指数以及消费者信心 指数等等，以便于对经济周期进行测度、说明和解释。“一个图表胜过千言万语”， 在数据的处理过程中，图表分析是一个非常有用的分析工具。论文在第3 、4 、5 章 中都绘制或引用一些重要图表，它们既是对数据来源和处理的说明，构成了论述的 证据支持，又可以对理论分析作出直观而简洁的表述。 ( 4 ) 数学模型方法。在第5 章对于新经济周期成因的解释中，论文运用了一个 基本实际经济周期模型，分析了有关变量间的关系和变动方向。这一数学模型以经 济人动态最优、规模收益不变等为基本假设，其最优决策过程由技术变化所决定。 运用此数学模型，论文证实了信息技术创新的内在冲击作为新经济周期波动的根源， 它导致消费、投资、就业的周期波动。另外，对于经济周期成因中的股市财富效应 传导机制，论文亦运用了框图模型进行动态分析，论述了正负财富效应对于整体经 济波动的影响。 此外，论文部分借鉴了国内外已有的大量研究文献和成果。有价值的研究绝不 可能建立在空想的基础之上，要取得突破性进展就必须对已有的研究成果加以总结、 吸收和消化，并融入自己的观察和思考，才能加以创新。关于经济周期、股价泡沫、 股票市场与经济运行的相关理论和实际问题的研究，国内外已有大量的研究文献和 成果，本文的研究就是在这些文献和成果的基础上展开，形成自己的思路和观点。 论文所参考的文献资料十分庞杂，即使在第2 章进行了部分的文献综述和回顾，也 难以对相关研究者的观点或理论进行逐一说明，所以论文尽量在论述中以注释和以 参考文献的形式加以标识。已有的富有理论与实用价值的研究成果，对本文的研究 和写作具有重要影响。毫无疑问，如果不对前人和国内外同行的研究成果加以借鉴， 完成本文的研究将是十分困难的。 6 华中科技大学博士学位论文 = = 2 = = = = = = = = = = = = = = = 自= = = = = = l = = = = = = = = = 一= 2 文献综述 经济波动问题一直是经济学家们关注的焦点之一。对于经济波动抑或经济周期 的研究大致分为两大类：一类是属于统计性和历史性的研究，这类研究的任务在于 通过大量的现象和数据来研究周期本身，包括阶段划分、特征描述以及预测推断等； 另一类就是对经济波动或经济周期发生原因的研究，此类研究的任务在于选择适当 的变量进行模型构造，来解释产量、就业、物价等宏观经济指标的周期性波动。 本章对于有关经济周期的研究文献的回顾，也按此分类依次展开。首先回顾有 关经济周期的经验研究，主要包括经济周期的定义、经济周期各阶段的判断与测度； 其次对于经济周期发生原因的理论研究进行回顾与评论；然后对于当前新经济周期 研究的最新进展情况进行介绍。 2 1 经济周期的定义、阶段与测度 2 1 1 经济周期的定义 经济的周期性波动是宏观经济运行的重要特征，长期以来，人们使用经济周期 ( b u s i n e s sc y c l e ，也称商业周期或商业循环) ，一词来反映经济繁荣和萧条的交替 出现现象，描述经济活动沿着经济增长的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。 经济学诸流派在不同阶段都有巨著对其作过重要论述，形成诸多经典的定义。 早在1 8 6 0 年，朱格拉( c l e m e n tj u g l a t ) 就将经济周期看作“重复发生的，虽然不 一定是完全相同的经济波动形式”。哈耶克( f r i e d r i c h a v o n h a y e k ，1 9 2 9 ) 则认为经 济波动是对均衡状态的偏离，而经济周期就是这种偏离状态的反复出现。在古典经 济学家那里，经济周期是总产量的绝对量的变动过程，认为经济周期是g n p 的上升 和下降的交替过程。被引用最多的古典经济周期定义( w e s l e y m i t c h e l l ，1 9 2 7 ) 是：经 济周期是“经济变量水平的扩张和收缩的系列”1 5 。 随着经济计量学和现代数理统计方法的运用，人们对经济周期现象有了比较深 入的理解。一些学者开始从统计分析的角度定义经济周期。另一方面，第二次世界 华中科技大学博士学位论文 = ；= ；= ；= = = = = = = = = = a = = = = = = = = = = = ；= = 自= = = = ：一 大战后，由于生产的绝对量下降的事实就很罕见了，因此，现代经济学在经济增长 率变动的基础上重新定义经济周期。例如，卢卡斯( r o b e r te l u c a s ，1 9 7 7 ) 的定义是： “经济周期是经济变量对平稳增长趋势的偏离，即认为经济周期是经济增长率的上 升和下降的交替过程。”这样，在现代经济条件下，即使经济增长率不为负数，也 可认为出现了经济周期波动。 当然，作为经典的经济周期定义是美国国民经济研究局( n a t i o n a le c o n o m v r e s e a r c hb u r e a u ，n b e r ) 的创始人米契尔( w e s l e yc m i t c h e l l ) 和伯恩斯( a r t h u rf b u r n s ) 在1 9 4 6 年出版的衡量经济周期一书中所作的如下界定：“经济周期是 在主要以工商企业形式组织其活动的波动形态。一个周期包含许多经济领域在差不 多相同时间所发生的扩张，跟随其后的是相似的总衰退、收缩和复苏，后者又与下 一个周期的扩展阶段相结合；这种变化的序列是反复发生的，但不是定期的；经济 周期的长度从一年以上到十年、十二年不等；它们不能再分为性质相似的，振幅与 其接近的更短的周期。”这个定义得到了西方经济学界的公认。 由以上可见，广为接受的对经济周期的定义多为描述性定义，虽然侧重点有所 变化，但内容都大同小异。本文接受美国国民经济研究局和卢卡斯的经济周期定义。 2 1 2 经济周期的划分与阶段 毫无例外，主要市场经济国家自从实现工业化以来地都出现过经济波动，历史 上第一次出现的有系统数据纪录的经济周期于1 8 2 5 年发生在英国，此后，经济周期 每隔一段时间就出现一次【6 】。经济学家早已在描述经济周期轨迹方面做了大量研究工 作。 其中经常被提到的经济周期的划分有：( 1 ) 基钦周期( k i t c h i nc y c l e ) ，也称 短波周期，持续时间为2 4 年的短周期。基钦认为，经济的这种短期波动主要由外 生随机影响和存货变动引起。( 2 ) 朱格拉周期( j u g l a rc y c l e ) ，持续时间为7 - 1 1 年的中波周期。它与投资品生命期相对应，朱格拉认为固定资本的大规模更新引起 国民生产总值、物价和就业的波动。( 3 ) 库兹涅茨周期( k u z n e t sc y c l e ) ，持续1 5 2 5 年的周期。这种周期与建筑业的兴衰有密切联系。( 4 ) 康德拉耶夫周期 ( k o n d r a t i e f fc y c l e ) ，持续时闻为4 0 一6 0 ( 平均为5 0 ) 年的长期周期。技术发明和 8 华中科技大学博士学位论文 由此引起的产业结构变动被认为是产生这种周期波动的主要原因。关于经济周期的 上述划分虽然曾相当流行，这些周期名称在现代文献中也不时会被提及，但经济学 家们对各国经济中是否确实存在这些周期的意见却不尽一致，根据近几十年来的理 论发展和实际数据，许多经济学家已经开始摒弃关于这些对周期的早期划分7 1 。 传统的经济周期的一个完整循环大致可描述如下：假定开始时经济处于繁荣阶 段，这时经济处于高水平时期，就业增加、产量扩大，社会总产出逐渐达到最高水 平；当消费增长放慢，引起投资减少时，或投资本身下降时，经济就会开始下滑， 使经济进入衰退阶段。在衰退阶段，一方面，在整体经济表现为消费减少、产品滞 销、价格下降，进而使企业利润减少；另一方面，投资增加的势头受到抑制，随着 投资减少，生产下降，失业开始增加，相应地，居民收入亦不断减少，最终经济跌 落到萧条阶段。萧条阶段是指经济活动处于最低水平的时期，在这一阶段存在大量 的失业，大批生产能力闲置。萧条阶段也不可能无限延长，随时间的推移，现有设 备不断损耗，以及由消费引起的企业存货的减少，企业会逐渐增加投资，使就业增 加，产量逐渐扩大，经济进入复苏阶段。复苏阶段是指经济走出萧条并转向上升的 阶段，在这一阶段，生产和销售回升，就业增加，价格有所提高，整个经济呈上升 势头。随着生产和就业继续扩大，价格上升，整个经济又逐步走向扩张和繁荣阶段， 然后开始又一轮经济周期。 一般说来，经济周期大体上要经历上述四个阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。 例如，米契尔和伯恩斯在对经济周期定义之后，即提出了以上四阶段的划分。目前， 通行的阶段划分法只有两大阶段，即：衰退阶段和扩张阶段，介予二者之间的称为 峰顶( p e a k ) 和谷底( t r o u g h ) ，衰退指的是从上位转折点( 峰顶) 到下位转折点 ( 谷底) 这一时期。扩张则指从低谷到新的高峰水平这一时期。其实，四阶段法和 两阶段法没有本质的区别。 2 1 3 经济周期的测度 大多数经济学家都认为存在着由上升和下降不同阶段构成的重复发生的经济周 期。但当问题涉及到怎样具体测度宏观经济状态时，他们的意见经常发生分歧。由 于反映一国经济总体状况的指标很多，这些指标的波动存在较大差别，每个指标在 9 华中科技大学博士学位论文 各个经济周期中的表现不尽一致，这就使人们难以把握经济周期的具体状况。例如， 当经济处于繁荣阶段并开始衰退时，并非所有的指标都表现一致，因此，有些经济 学家这时会认为高涨阶段尚未结束。 如何测度经济周期，用哪些变量来反映宏观经济状态具有重要理论和实践意义。 通过变量的适当选择，分析经济波动的典型事实，可以为理论家建立模型提供条件。 而对经济状况的正确判断，也可以为政府政策制定和个体经济决策提供依据。因此， 长期以来，西方发达国家一直十分重视经济周期测度的研究，为此投入了大量的人 力和物力。 在美国，这些由紧缩到扩张的经济周期阶段由国民经济研究局( n b e r ) 的经济 周期跟踪委员会来描述。美国商业部接受该委员会的结论，将之作为美国官方的经 济周期转折点日期。 经济周期的测度主要是使用指标方法。所谓指标方法就是按一定标准选择一组 的周期指标，再按一定的技术方法计算有关各类周期指标的综合指数。测度主要利 用两类指标：一种是生产能力利用率，根据设备利用率的高低来判断经济状态；另 一种称为总量指标，它由范围广泛的具有代表性的各种总量经济指标的时间序列构 成，包括利率、失业率、物价水平、6 n p 增长率等等。在经济体系中，总体变量实质 上都显示出一种趋势性的反复波动的相同特征。 经济周期测度的指标方法的早期代表是2 0 世纪2 0 年代美国哈佛大学经济研究 委员会开发的“哈佛a b c 指数图”，又称为“哈佛晴雨计”。其中指数a 根据股票 价格编制，反映投机状况；指数b 根据批发价格编制，反映一般经济活动状况；指 数c 根据短期利率编制，反映货币金融状况哺】。此测度指标曾十分流行，但由于此晴 雨表未能成功预测1 9 2 9 年的经济危机，后来被停用。 在此基础上，后来，n b e r 设计了一套与哈佛a b c 指数大致相同的经济指标，提 出参照周期( r e f e r e n c ec y c l e ) 的基本思想，他们通过计量特定周期与参照周期之间 的相似程度，即相似性指数法来反映经济周期的中心趋势，并用均值或平均偏差来 描述变动趋势。n b e r 还提出了扩散指数( d i f f u s i o ni n d e x ) ，它综合考虑各个变量的 波动问题，并能有效预测经济周期的转折点。针对扩散指数不能明确表示经济周期 i o 华中科技大学博士学位论文 变动强弱这一缺陷，n b e r 构造了合成指数( c o m p o s i t ei n d e