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外资跨国银行进入：理论、经验和影响 f o r e i g nb a n k sa n dm u l t i n a t i o n a lb a n k se n t r y ： t h e o r i e s ，e x p e r i e n c ea n de f f e c t 摘要 近年来，外资银行参与发展中国家程度日益增强。在中国，虽然目前外资银行总 资产仅占中国银行业总资产的2 左右，但是我们即将对它们全面开放尽管准 许外资银行进入的国家数量不断增加，但是对这一过程中的一些问题仍然有争 议，包括：( 1 ) 是什么原因使外资跨国银行进入一个国家? ( 2 ) 外资银行的组 织形式，它们进入所采取的模式一一例如以分公司还是独立的子公司怎样影响它 们的行为? ( 3 ) 外资银行选取地点的决定因素是什么? ( 4 ) 进入时机的把握和 税收问题以及( 5 ) 外资银行的进入会对东道国银行业产生什么样的影响? 本文 将对上述问题的研究成果进行总结。此外，因为现有的文献对发展中国家，特别 是中国研究不多，本文将对外资银行进入中国的相关问题作经验研究。 关键词盐龇进入跨国嗲- _ _ ，“。_ 、v 分类号窟蠹琴 a b s t r a c t 跟随客户 v 组织形式 i nr e c e n ty e a r s f o r e i g nb a n kp a r t i c i p a t i o nh a si n c r e a s e dt r e m e n d o u s l yi n d e v e l o p i n gc o u n t r i e s i nc h i n a a l t h o u g ho n l yt w op e r c e n to ft o t a lb a n k i n g a s s e t sa r en o wi nf o r e i g n c o n t r o l l e db a n k s w ea r eo p e nt ot h e m t h o u g ht h e n u m b e ro fc o u n t r i e se m b r a c i n gf o r e i g nb a n ke n t r yl sg r o w i n g m a n yq u e s t i o n s r e g a r d i n gt h i sp r o c e s sa r es t i l lb e i n gd e b a t e d ，i n c l u d i n g ：( 1 ) w h a td r a w s f o r e i g nb a n k sa n dm u i t i n a t i o n a ib a n k st oac o u n t r y ? ( 2 ) w h a ta r et h et y p e so f m u l t i n a t i o n a l0 r g a n i z a t i o n a if o r ma n dh o wd o e sm o d eo fe n t r y f o re x a m p l e a sab r a n c ho fi t sp a r e n to ra sa ni n d e p e n d e n ts u b s i d i a r yc o m p a n y a 忭e c l b e h a v i o r ? ( 3 ) w h a ta r ed e t e r m i n a n t so ff o r e i g nb a n k s i o c a t i o n ? ( 4 ) t h et i m i n 口 a n dt h et a x a t i o no ft h e i re n t r ya n d ( 5 ) h o wd o e sf o r e i g ne n t r ya f f e c td o m e s t i c b a n k i n gm a r k e t s ? 0 n eg o a io ft h i sp a p e ri st os u m m a r i z ec u r r e n tk n o w l e d g e o nt h e s ei s s u e s f na d d i t i o nt ot h i s s i n c et h ee x i s t i n gf i t e r a t u r ed o e sn o tf o c u s o nd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，e s p e c i a l l yc h i n a ，t h i sp a p e r p u t sf o r t hs o m ee m p i r i c a f t e s t sf o rt h ee f f e c t so ff o r e i g nb a n ke n t r yo nc h i n a k e yw o r d sf o r e i g nb a n ke n t r y m u l t i n a t i o n a lb a n k s f o l l o wt h ec u s t o m e r o r g a n i z a t i o n a lf o r m 3 引言 加入世贸组织后，我国放宽了外资银行的市场准入限制，外资银行的发展空 间将迅速扩大，虽然国内银行具有本土化优势，并有一定的保护期，但在外汇业 务、特别是国际结算等中介业务方面及在本币业务方面国内银行将面临巨大竞 争。另外，治理结构的缺陷和技术与管理水平的巨大差距将导致国内银行面临更 大的经营风险。激烈的市场竞争将迫使国内银行加快金融创新，但落后的风险 控制技术将会引发新的金融风险。总之，外资银行对国内银行构成的竞争压力 将逐步增大。 在这种情况下，对外资跨国银行的相关行为和因素进行研究就显得非常必 要，了解外资银行的一些特性并将其中的一些与国内的国有商业银行及其他股份 制商业银行进行比较，将有利于国内商业银行应对外资银行的竞争。虽然国内目 前关于这个选题的文献比较多，但是总体上来说，研究刚刚处于起步阶段，研究 方法不甚规范。本文在参考该领域国外大量研究成果的基础上对外资跨国银行进 入的相关理论和经验结果进行总结，并运用其中的一些理论讨论在中国的外资银 行的相关问题。本文研究外资银行进入的原因，外资银行组织形式，分支机构设 立地点，外资银行进入东道国的时机，税收对外资银行的影响以及外资银行进入 对东道国的影响等问题。 本文的研究方法为理论研究与经验研究相结合，结合国外最新的研究成果并 运用中国商业银行的相关数据进行经验分析，希望对于以后这方面的研究有所帮 助。文中的错误和缺漏由本人负责。 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 1 问题的提出 随着世界经济一体化的发展，中国经济已逐步参与到世界经济的大循环中。 这同时意味着作为经济枢纽的中国金融业，亦将面l 临外资银行进入的挑战。去年 1 2 月，我国已正式加入w t o 。根据中美wt0 谈判达成的协议，中国入世后， 外资银行可以从事中资企业和个人的外汇业务，入世后2 年外资银行可以经营人 民币批发业务，入世后5 年外资银行可以经营人民币零售业务。虽然目前外资银 行总资产仅占中国银行业总资产的2 左右1 ，但是外资银行和中资银行之间的 竞争已经开始，并逐步升级。本文将对外资跨国银行的相关特征进行全方位分析， 以对国内银行有所借鉴。本文的结构安排如下：因为外资银行基本都是跨国银行， 所以在第二部分首先对跨国银行进行海外扩张的原因进行研究。第三部分研究外 资银行组织形式问题。第四部分讨论和外资银行分支机构设立地点相关的问题。 第五部分针对外资银行进入东道国的时机进行研究。第六部分讨论税收对外资银 行利润的影响。第七部分讨论外资银行进入对东道国的影响。第八部分讨论在中 国的外资银行的相关问题。第九部分进行总结。 2 跨国银行的海外扩张理论研究 在学术界，一国的银行总部为何在外国设立分行或子公司这个问题一直是学 者们研究的对象。n i 曲和c h o ( 1 9 8 6 ) 提出了外资银行扩张的驱动力主要有以 下几个： ( 1 ) 使银行在生产特定的银行产品方面拥有的比较优势所得到的经济租最 大化。 ( 2 ) 在本国和外国银行市场避免由政府强加给企业的限制因素和结构上的 不完美，以及利用各种外部经济。 ( 3 ) 在外国市场上发掘当地银行业务机会。 ( 4 ) 在更有效、成本更低的情况下为本国客户在外国的分支机构提供国际 银行业务服务。 银行决定进行海外扩张的原因很多，这与外国市场的具体情况以及某时点 的外部和内部环境有关。g m b e l ( 1 9 7 7 ) 认为，对跨国银行扩张行为的不同解释依 赖于它们是零售还是批发银行。 这部分的目的不是得出关于跨国银行的一个总的结论2 ，只是希望总结一下 外资银行国际化的多种因素。 2 1 有关增值和获取利润机会的理论 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 如果假定银行追求最大化增值，使利润或收入最大化，或者使阻碍这些目标 的因素发挥的影响最小，那么从某种程度上说，几乎每一种有关跨国银行的理论 都和增值或者获取更大的获利机会有关。从总体上说，下面的分类都属于这个大 类。 国内的银行可能致力于提高增长率、利润或两者兼而有之。这些潜在的跨国 银行面对着在东道国国内成熟的市场，或者是母国国内银行间激烈的竞争。根据 外国市场规模和外国市场相对增长假说，较大规模的外国市场和拥有相对较高增 长率的外国市场对于在海外寻求新的增长和获利机会的银行来说非常具有吸引 力( d a v i d s o n1 9 8 0 ；p a r k 和z w i c k1 9 8 4 ；n i g h 等1 9 8 6 ) 。虽然外国市场规模假 说在经验文献上得到了支持( 例如t e r r e l l1 9 7 9 ；d a v i d s o n1 9 8 0 ；g o l d b e r g 和 g r o s s e1 9 9 4 ) ，但是相对增长假说并未得到经验结果的验证。 在银行业市场竞争并不是非常激烈，并且进入壁垒较低的国家，不考虑市场 规模和相对增长率因素，增值和潜在的利润相对来说都较高。外国市场竞争假说 认为潜在的跨国银行更倾向于向竞争程度不太激烈的外国银行部门展开扩张活 动。c h o ( 1 9 8 5 ) 和g o l d b e r g 和j o h n s o n ( 1 9 9 0 ) 的经验结果支持这个假说。 2 2 优势扩张和获得优势理论 g r u b e l ( 1 9 7 7 ) 认为潜在的跨国银行必然拥有( 或者至少认为自己拥有) 在外 国市场上相对于竞争对手的一些优势。根据这个论断，当银行缺乏竞争优势时， 它们将不愿意进行海外扩张活动。然而这个理论可以进行扩展，包含这样的因素， 即外资银行可以收购拥有特别技术或其他优势的东道国本地银行，达到运用这种 技术提高自身操作水平的目的3 。这一部分我们将对跨国银行竞争优势的杠杆作 用的相关理论作一讨论。 银行在其业务的某些方面的优势可能源于大量资源的投入。它可能拥有或者 已经聚积了较高的管理技能，知识和经验，或者已经建立了领先的优势业务或信 息技术。跨国银行可能因此而希望将这些能力变成资本，所以建立海外分支机构。 这些优势的获得是在母国国内复杂的金融部门内通过多年的竞争，通过跨国银行 以前的经验，或者是通过在类似的外国市场进行运作而形成的( t s c h o e g l1 9 8 2 ) 。 计量经济文献普遍证实了跨国银行母国国内市场的复杂程度( 通常通过国内 市场的规模进行量度) 和它们的分支机构在外国市场上存在的规模之间存在正的 相关关系( 例如g r o s s e 和g o l d b e r g1 9 9 l ：f i s h e r 和m o l y n e u x1 9 9 6 ) 。 与此相类似，通过学习实践而掌握的跨国运作经验也起到了积极的作用 ( d a v i d s o n ，1 9 8 0 ) 。而且，p a s t r e ( 1 9 8 1 ) 调查发现，一半以上的跨国公司在选择 银行时将国际声誉作为一个重要的因素。但是，在关于跨国银行的文献当中证实， 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 跨国经营的经验和跨国银行的规模正相关，这对检验跨国经验假说造成了一定的 困难。因为银行可能因为较大的规模和与规模有关的规模经济丽带来其他的竞争 优势。另外，是大银行趋向于变成跨国银行，寻求新的海外发展机会还是跨国这 种状态本身使得银行规模变大? 这进一步加剧了经验验证的困难。 当然，对跨国经验假说的检验的困难之处使以下的检验更加困难：银行大小 或规模经济是否影响跨国银行开展业务的水平。显然，从事跨国银行业务是一个 资本利用的问题，必须按照资本充足率要求，那么在信息技术方面的投资就显得 越发重要。而且，大银行在外国市场上拥有额外的比较优势，因为它有机会使资 本成本更低。所以，这样的企业可以利用其规模和资本资产优势向海外扩张业务。 虽然c h o ( 1 9 8 5 ) 和其他一些学者为规模假设提供了一些支持，但是将规模效应从 跨国经营所增添的经验优势当中分离还是存在一些问题。规模经济也可能引发竞 争优势，这种竞争优势可以传递至外国市场。例如，拥有规模经济的跨国银行可 以在更困难的利润边际条件下进行运作，因此可以吸引更多的外国贷款者和存款 者4 o m a h a j a n 等( 1 9 9 6 ) 发现母银行在美国的分支机构表现出规模经济，并且 比它们在东道国的竞争对手更有效率。这样，又产生了上面提到的一个因果问题， 是跨国经营产生了规模经济还是规模经济的存在引发了跨国扩张。 跨国银行的规模并不是其资本成本低的唯一原因。银行资本成本差异的原因 有很多，包括母国国民储蓄行为、宏观经济政策、产业组织、金融政策和税收5 ( z i m m e r 和m c c a u l e y1 9 9 1 ) 。m c c a u l e y 和s e t h ( 1 9 9 2 ) 调查了外资银行在美 国借贷市场的进入情况，也发现外资跨国银行相对于美国本土的竞争者享有更低 的资本成本。资本成本较低的外资跨国银行的市场份额相对于资本成本较高的本 地银行来说上升了。 没有竞争优势的银行最终可以通过兼并和收购外资业务的方法来获得优势， 特别是在竞争激烈、高度发达而且复杂的市场上情况更是如此。因为这个原因， 这种假说可以称为外国市场发达程度假说。以这种理论为基础，银行成为跨国银 行的动机是将新近获得的优势用于或传递至东道国银行市场操作。如果将外国市 场的先进程度作为指标，那么外国目标银行市场相对于收购方越先进，在这样的 市场上外资银行通过并购当地银行成为跨国银行的动机就越大。虽然目前还几乎 没有经验研究支持这个假设，但是国民澳大利亚银行( n a t i o n a la u s t r a l i ab a n k ) 收购美国密歇根国民银行( m i c h i g a nn a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) 的动机之一就是获得 在技术领先的美国市场上开展业务的潜在利益。 2 3 跟随客户( f o l l o wt h ec u s t o m e r ) 理论 与银行客户活动有关的第一种假说是，当国内客户寻求海外投资机会时，国 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 内的银行将会在海外设立相关的分支机构继续为它们提供服务。在这种情况下银 行决定进行海外扩张在某种程度上是防御性的。如果银行不这样做将会失去国内 的跨国客户，也许不光是失去它们在外国市场上的业务，而且会失去国内的业务。 因为客户可能会选择在东道国国内有分支机构的外资银行或本国的其他跨国银 行代替原来的银行。德意志银行总裁h i l m a rk o p p e r ( 1 9 9 1 ) 指出，为了保卫在本 国的实力，银行不得不成为全球化的机构。这就是防御性扩张( d e f e n s i v e e x p a n s i o n ) 假说。 相关的第二种假说是贸易融资假说，认为国内银行向海外扩张更大程度是为 了向本国客户的贸易活动而非投资活动提供服务。例如，2 0 世纪早期，美国钢 铁( u ss t e e l ) 和杜邦( d up o n t ) 都鼓励花旗银行在南美洲开设分支机构( c l e v e l a n d 和h u e r t a st 9 8 5 ) 。但是在这种情况下的扩张并不纯粹是扩张性的。在花旗银行 进行扩张的案例中，还存在另外的一种动机，我们可将其称为“进攻性扩张 ( o f f e n s i v ee x p a n s i o n ) ”或“机会主义扩张( o p p o r t u n i s t i ce x p a n s i o n ) ”。花旗银行 总裁预计设立南美分行将会为出口商提供其他银行所不能提供的便利服务，将客 户吸引至花旗银行，为花旗带来巨大的回报( c l e v e l a n d 和h u e r t a s1 9 8 5 ) 。 因为外国市场规模和外国投资、贸易之间存在相关关系，用计量经济学对这 个理论进行检验变得很复杂( j a i n1 9 8 6 ) 。跨国银行可能被潜力巨大的新市场所 吸引( 这一点已经讨论过) ，或者是为了向现有的客户提供投资或贸易上的海外 服务。换句话说，因为存在这种相关性，在计量经济学研究中将开设外国分支机 构的因素加以辨别和分离就很困难。但是，与客户相关的这些假说在总体上获得 了经验上的支持6 op a s t r e ( 1 9 8 1 ) 发现5 2 的美国跨国银行继续和国内的跨国 公司保持业务上的往来。 2 , 4 有关风险管理的理论 银行通过进入大规模、高增长率的市场，或者通过传递现有的优势，或者通 过跟随客户进行海外扩张会使其增长率提高，并带来更大的利润。当然，对风险 的考虑也影响了银行的跨国发展决策。一方面，在外国法律框架下进行投资明显 存在风险和不确定性7 。另一方面，海外投资也可使风险分散和减小。下面我们 将讨论跨国银行的风险管理理论。 风险厌恶型银行更倾向于向文化、语言和制度相近的海外市场进行扩张。在 这种情况下，大部分的不确定性都有所降低( d a v i d s o n1 9 8 0 ) 。外资银行通过收 购的方法而不是直接进入也可降低这种风险。与此相类似，风险厌恶型银行可以 避免对政治上不稳定的国家和地区进行投资。但是，这并不是说所有这些银行都 将避开比本国风险更大的市场。与此相反，投资组合多样化理论认为，通过在多 4 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 个国家进行投资，跨国银行可以分散其业务和政治风险( b e m a l1 9 8 2 ；n i e h a n s 1 9 8 3 ) 。实际上，对于一个规模较大的，知名度很高的跨国银行如果向不太稳定 的经济进行扩张时很有优势。例如，它可以向当地存款者提供更为安全的零售业 务。虽然f i e l e k e ( 19 7 7 ) 对美国的银行进行研究未确切证实投资组合多样化理论， 而且g o l d b e r g 和j o h n s o n ( 1 9 9 0 ) 认为支持国际化多样化好处的证据并不很充分， 但是业务在地理上的多样化降低了因为只从事国内业务而造成的银行绩效的波 动。 从另一个角度来看，母国政治不稳定的银行会在海外更稳定的政治和经济环 境中寻求获取更加稳定的收入流量的机会( g r o s s ea n dg o l d b e r g 1 9 9 t ) 。 m a r a s h d e hf 1 9 9 4 ) 指出，如果跨国银行因国内风险较高而采取了这样的海外策略， 那么它会努力在低风险市场上吸引客户，但是不会为外国储户带来相对应的回 报，因为需要补偿母国不确定性带来的成本。通过收购外国现有的银行进行扩张 则是一个更为实用的方法。 对这个假设的经验检验文献相对来说较少。仅有的几项研究结果也不一致。 这可能是因为在衡量一个国家的风险时存在困难，特别是，将风险从其他相关因 素( 例如市场规模和复杂程度) 中分离比较困难。 2 5 关于跨国银行的其他理论 接下来讨论的三个理论是从监管对跨国银行的影响、汇率波动和跨国银行母 国与东道国的距离远近方面进行阐述的。 2 5 。1 监管 许多文献都认为母国和东道国的政府管制对跨国银行的发展起了很大作用 ( 例如，k l o p s t o c k1 9 7 3 ；b r i m m e ra n dd a h l1 9 7 5 ) ，例如q 条款的影响。q 条款 有效限制了美国国内的银行通过利率竞争吸引资金的能力。后来，欧洲美元市场 的出现使美国的银行通过在外国设立分行的方法避开q 条款的管辖范围。其他 对国内银行部门的限制，例如格拉斯一斯蒂格勒法( g l a s s s t e a g a l la c t ) ，也加快 了美国本土银行国际化的进程( b e m a l1 9 8 2 ) 8 。监管也对其他国家的跨国银行产生 了影响。为了避开对国内信贷的限制，日本的银行在美国开设分行，为日本的贷 款进行融资( p o u l s e n1 9 8 6 ) 。 另外，从进入管制的角度来看，很多条款限制了外资银行的进入，或者至少 严格规定了投资的形式。在这方面有很多经验文献支持监管影响理论( 例如， n i 曲等1 9 8 6 ；g o l d b e r g 和j o h n s o n1 9 9 0 ；h u l t m a n 和m c g e e1 9 8 9 ；g o l d b e r g 和 g f o s s e1 9 9 4 ) 。 丛塑堕里堡! i 望垒! 矍丝：丝墼塑星堕 丝塑墨堡查垩竺! 墨1 2 5 2 汇率波动 汇率波动会增加或减少跨国银行进入外国市场所需要的金融资源。例如，目 标银行国家相对于收购方银行国家货币贬值可能使以前高额的接管费用降低。但 是，这样的汇率变动对以母国货币计量而在东道国设立的分行的收入有负面影 响。因此，汇率对于跨国银行行为的影响不能确定。因为这样的原因以及构造汇 率波动变量比较复杂，在这个领域的经验研究较少。 2 5 3 距离 地理上的距离。一些学者认为跨国银行母国和东道国之间地理上的距离越 远，对外国贷款者进行监管所需的成本就越高( u r s a c k i 和v e r t i n s k y1 9 9 2 ) ，所 以在该国建立分支机构的可能性就越小。另一方面，他们也认为距离越远，外国 市场上就需要更强大的当地监管机构，因此降低了母国总部的监管成本( u r s a c k i 和v e r t i n s k y1 9 9 2 ) 。这将会增加跨国银行在该国设立分行的可能性。地理上邻近 的国家在文化方面的相似性等因素对跨国银行的影响使得检验该假说变得更加 复杂( g r o s s ea n dg o l d b e r g1 9 9 1 ) 。 3 夕h 资跨国银行的组织形式 3 1 组织形式分类 根据s e g a l a ( 1 9 7 9 ) ，1 9 7 8 年美国国际银行法案( i n t e r n a t i o n a lb a n k i n ga c t ) 批准外资银行以七种形式进入美国： 最受限制，但是最为容易建立的组织形式是代表处( r e p r e s e n t a t i v eo m c e ) 。 代表处不能吸收存款，也不能发放贷款，但可将收付业务直接递送至母公司。建 立代表处的最初动机是可使母银行参与国际银行活动( h e i n k e l 和l e v i ，1 9 9 2 ； b l a n d o n ，1 9 9 8 ) 这种形式可作为未来拓展业务的最初组织设置。 代理行( a g e n c y ) 可以发放商业和工业贷款，但是不能经营消费者贷款。 它们不可以吸收存款，虽然它们保持与存款相似的信贷余额( c r e d i tb a l a n c e s ) 。 信贷余额表示国际交易中贷款尚未使用的部分。但是大多数的交易不能通过这个 账户进行支付。代理行主要通过母银行或通过向联邦基金、银行间市场借入来进 行融资。代理行通常着重于外贸融资方面的业务，如处理信用证和汇票，其客户 大多是银行和商业企业而非个人。 投资公司( i n v e s t m e n tc o m p a n y ) 参与放贷和投资活动，在很多方面类似于 代理处。它们不能接受存款但是像代理处那样保持信贷余额，并且仅仅是根据纽 约州投资公司法案( n e w y o r ks t a t e i n v e s t m e n t c o m p a n y a c t ) 设立，所以这种形 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 15 2 7 式仅仅存在于纽约州，而且是唯一获准经营证券业务的形式。 边缘法案公司( e d g ea c tc o r p o r a t i o n ) 。这些公司由联储发放执照，专攻国 际银行业务。协议公司( a g r e e m e n tc o r p o r a t i o n ) ，类似于边缘法案公司，但是其 执照由州政府发放。到目前为止，仅在得克萨斯州有一家外资的协议公司。而且， 国际银行法案的通过使协议公司相对于边缘法案公司的优势丧失殆尽。 从资产规模来看，现在最主要的组织形式是分行( b r a n c h ) 。和代理处一样， 分行被认为是母银行不可缺少的组成部分。但是分行可经营全方位的银行业务， 可吸收存款，发放贷款。主要参与批发业务。 最后一种形式是子公司( s u b s i d i a r y ) 。子公司拥有和本地银行同样的权利。 外资银行可以通过购买现有的美国的银行或建立一个新的银行的方式获得子公 司的控制权。很多外国的子公司( 银行) 倾向于经营零售业务。这些银行处于和 本国银行同样的监管环境之下。 根据经验，目前最为重要的三种组织形式是代表处、分行和子公司。 3 2 组织形式的选择 跨国银行分支机构组织形式的选择不仅和母国、东道国经济法律条件相关， 而且和每个银行的海外业务战略发展有关。它们之间的相互影响意味着不存在一 条适用于所有国家和所有条件的定律。l e e s ( 1 9 7 4 ) 归纳了影响跨国银行组织机构 选择方面的因素。可以将其进行分类： 外国业务的种类和规模 所需要的要素 东道国法律和监管框架。 下面将对这些因素逐一进行讨论，并对相关的经验证据加以总结。 3 2 1 外国业务的种类和规模 外资跨国银行业务的种类和规模是它们进行海外扩张时选择机构组织形式 的主要考虑因素。 建立代理行( c o r r e s p o n d e n tb a n k i n g ) 关系特别适用于外国市场业务不太频 繁的时期。外资银行代表处的增加是因为从海外市场到母银行的转移业务 ( r e f e r r a lb u s i n e s s ) 量增加了。虽然转移业务也可通过代理银行关系进行处理， 但是代理银行更有可能将自身的利益置于母银行之上。此外，代表处为开拓外国 市场提供了相关的信息来源，是建立深层次机构的第一步。但是，因为代表处会 受到很多方面的限制，跨国银行一般也同时维持着代理银行关系。而且，代表处 的存在可以提高这种关系的质量。 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 l5 2 7 决定设立更加深层次的跨国机构一般是因为跨国收支业务量的扩大、频率的 提高( m e r r e t t ，】9 9 5 ) 。在不存在代理行或分行的情况下，交易量的增加会产生大 量的现金余额。可以通过建立外国代理行或分行有效地处理现金余额。在这种情 况下代理行是比较合适的机构，因为它们可以发放贷款，为外贸融资以及提供其 他贸易上的支持。代理行的设立也可能是因为参与外国货币市场和资本市场的愿 望提升，以辅助母国资产管理( h e i n k e t 和l e v i1 9 9 2 ) 。 当跨国银行希望进一步扩大参与外国货币和资本市场，或者贷款机会增加 时，外国分行便是一种理想的组织形式。建立外国予公司更类似于一项金融投资， 而不是母银行自身业务战略的一部分( h e i n k e l 和l e v i1 9 9 2 ) ，所以选择建立子 公司与选择建立代表处、代理行或国外分行的本质不同。后三种形式提供的服务 与母银行的业务操作更为接近，是一种不同的战略。例如，国外分行虽然参与吸 收外国储蓄，发放贷款，但是它的很多功能还是源于母银行，比如在外国货币资 本市场上为母银行管理资产。代表处和代理行的活动与母银行的联系更加紧密。 另一方面，外国子公司更类似于在外国市场上的东道国国内银行，提供银行业所 有领域的服务，并且面对着与国内银行同样的监管，只不过它们是外资的。子公 司业务的开展更加独立于母银行，所以把它看作一项金融投资更为合适。 例如，在美国市场上，设立分行而不是设立子公司的好处在于：( i ) 更大的资 本灵活性；( i i ) 更低的资本成本；( i i i ) 有机会利用母银行全球资本；( i v ) 更加灵活 地参与和母银行的业务往来；( v ) 交易成本更低。( i n s t i t u t eo f i n t e r n a t i o n a lb a n k e r s 1 9 9 7 ) 3 2 2 对资源的要求 在任何商业投资决策中，所需要的资源数量都是需要考虑的关键因素。对跨 国银行来说，参与外国市场的程度加深时，所需要的资源增加。因此，采取的组 织形式就依赖于扩张时可以利用的资源。虽然代理行关系不需要外国直接投资就 可建立，代表处、分行和国外子公司( 设立或兼并) 都需要资源的注入。 3 2 3 东道国法律和监管框架 东道国的法律和监管框架会对外资银行组织形式的选择产生很大影响。英国 和瑞士的法律只允许外资银行以互惠的方式进入，换句话说，它们规定了外资银 行进入的具体市场分区。其他国家禁止外资银行以一定的形式进入。例如，在加 拿大，如果不设立相关的子公司，就不允许外资银行以跨国分行的形式进入 ( r o b i n s o n 和w a l t e r1 9 9 1 ) 。这种管制的程度更多反映了政治上而不是经济上 的问题。即使对外资银行以某种形式或另一种形式进入持欢迎态度，其他一些具 盐塑堕璺塑笪塾垒! 堡笙：竺堕塑墅堕竺鲨墨i _ 堕里塑! ! 旦 体的要求或限制反映了对组织形式的选择。例如，外资银行执照的发放可能更多 基于政治上的考虑。 外国的税制在外资银行选择组织形式方面也是一个重要的因素a 例如，对外 资银行分行和外资子公司的税率可能会存在较大的差异。 3 2 4 组织形式的选择一种变量选取的经验方法 这部分我们将对前面的讨论加以总结，提出一个组织形式影响因素的模型。 通过上面的分析，影响外资银行进入和扩张采取的组织形式的因素主要有四 个。第一个是目前的利润率水平石。外资银行是利润最大化的企业，利润的高水 平将使代表处、分行、子公司这三种组织形式对于外资银行的进入和扩张具有极 大的吸引力。但是，当前的利润率水平仅仅只是一个因素，特别是当银行有更为 长期的利润率目标时。在这种情况下，我们必须考虑预期因素变量，因为这种变 量可以反映未来的增长和利润获取的机会，这对于外资银行的管理层至关重要。 假定外资银行将对东道国国内经济、国际经济的未来增长和东道国未来金融监管 政策的发展轨迹形成预期。例如，可能预计未来的监管政策将会加强，从而导致 某种形式的进入方式将会被禁止或影响其增长率。因此，可将任一时点r 的每种 组织形式i 的规模口。具体化为依赖于目前的利润率水平仃，、预期的东道国国内经 济的增长、预期的东道国国际经济的增长f 和对东道国未来金融监管的预期 彳，因此，我们有= 厂k ，叫e ，彳，彳) 。我们可以通过代表处、分行和子公司的 总资产规模来量度因变量a 。第一个自变量石，存在很多量度上的困难。具体 来说，对于存在于东道国的每一个外资银行的代表处、分行和子公司的利润数据 甚至是总的数据都很难获得。变量，预期的东道国国内经济的增长可以用当 前的国内投资率，加以量度。这是因为，预期的东道国国内贷款的增长，特别是 商业和工业贷款的增长在很大程度上与，t 相关。而且，国内投资可作为国内经济 状况的主要指示器，并且已经被广泛用于未来经济发展状况预测。所以，国内投 资的增长可能产生对未来外资银行对东道国服务的需求预期。 对于预期的东道国国际经济的增长彳，我们可以选择东道国进口m ，与g n p ( r ) 的比率。这个比率可以量度外国公司对于东道国市场的渗透程度。因为很 多跨国公司希望和它们本土的商业银行保持联系，特别是在贸易融资方面，所以 9 丛窒堕里堡! ! 垄垒：墨篓：丝壁塑墨堕 鳖芝墨塑查坚墅! ! 三二 它们期望本土的商业银行在东道国设立分支机构，并根据需求扩张规模。显然， m y 比率的上升将在一定程度上反映在东道国的外国公司业务的扩张率，并且 反映了未来对东道国外资银行国际业务的需求。最后一个变量是对东道国未来金 融监管的预期c 。我们可以在重大监管法案出台的年份添加一个哑变量d ，。举 例来说，美国的国际银行法案于1 9 7 8 年7 月通过，我们可以添加一个哑变量来 量度对立法变化的预期。如果法案降低了外资银行进入和扩张的比率，那么可看 作对某种组织形式产生了净的负效应。这个模型由g o l d b e r g 和s a u n d e r s ( 1 9 8 1 ) 加以验证。 3 2 s 组织形式决定因素的经验证据 b a l la n dt s c h o e g l ( 1 9 8 2 ) 发现跨国银行进入水平的主要决定因素是跨国银 行在一定的外国市场上已有经验的多少。如果该银行相对来说是新进入者，那么 预计它会采用更受限制的组织形式，例如以代表处的形式存在。此外，银行在其 他国家市场上运作的总体经验与跨国银行组织机构水平正相关。他们的研究说 明，总体上更有经验的跨国银行，特别是在某一具体的外国市场上经验丰富的跨 国银行更有可能采用较深层次的组织形式。 3 2 6 设立跨国银行业务的方式是否收购 有关跨国银行组织形式选择的另外一个问题是它们对整体战略的影响。决定 实施跨国银行战略，提供全方位服务的银行面临着这样的问题：是通过兼并和收 购还是通过组织扩张的方式。虽然在美国市场上，外资银行进行收购是跨国银行 进入美国市场最普遍的方法，但是这一领域的经验结果不多( h u l t m a n 和m c g e e 1 9 8 9 ；g o l d b e r g 和s a u n d e r s1 9 8 1 a ) 。这一部分将对影响决策的因素进行总结。 正如上面所说，外国监管可产生很大的影响。在某些国家，外资银行不可能 收购本地银行，只能采取“开垦荒地( g r e e nf i e l d ) ”战略即直接设立分支机 构。一开始就设立分行的另一个原因是利用银行的国际声誉，特别是在欠发达和 欠稳定经济区域可实施这种战略。那里的储户会觉得把钱存在著名的跨国银行更 加安全。收购已有的东道国本地银行业务有可能使跨国银行在海外的部门与其全 球市场组织目标不一致。然而，通过组织机构直接扩张的方法可使跨国银行在外 国经济中选定市场分区。举例来说，通过“开垦荒地”建立驻外机构也可以使外 资跨国银行快速将其现有的技术、制度和业务优势延伸至新的分行，而不需要支 付因收购所带来的相关成本。 另一方面，在允许外资银行进行收购的地方，可以消除“开垦荒地”策略所 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 带来的成本。在东道国市场上收购现有的银行可以获得尽快参与核心存款( c o r e d e p o s i t s ) 业务的机会( s h a p i r o1 9 9 6 ) 。当外资银行拥有现成的存款基础的时候， 它就可以更加迅速地参与当地信贷市场。然而，p e e k 等( 1 9 9 9 ) 研究发现，通 过兼并方式进入美国市场的外资银行更可能选择拥有较少核心存款，较多购得资 金( p u r c h a s e df i m d s ) 的银行作为目标银行。在提倡全方位零售业务网络战略的 地区，特别是在“先动”1 0 战略很重要的情况下，收购是更为合理的选择。对跨 国银行来说，如果对潜在的目标市场知之甚少，收购战略就很有优势。 4 外资跨国银行地点的选择 近年来，对于跨国银行地点选择的经验研究文献众多。对这个分支的研究引 出了许多关于银行地点选择的重要决定因素。g o l d b e r g ，h e l s l e y 和l e v i ( 1 9 8 9 ) 发现东道国的收入、对外贸易和公司总部的所在地是一个金融中心银行数量和金 融活动量的决定因素。另一方面，c h o i ( 1 9 8 6 ) 认为聚积经济在决定一个中心所拥 有的银行数量问题上的重要性。g r o s s e 和g o l d b e r g ( 1 9 9 1 ) 研究了美国的外资银 行存在的决定因素，发现在美国外国直接投资和证券投资高水平的年份，美国的 贸易量和投资的来源国的金融部门的规模都有所上升。 y a m o r i ( 1 9 9 8 ) 研究了日本金融机构在全球地点的选择问题。他发现在外国的 臼本制造业对金融服务的需求是日本的金融机构选择分支机构开设地点的关键 因素。这个结果与对美国银行研究的结果恰好相同。这些研究结果与这样的假说 相一致，即银行在国际化的进程中跟随客户的国际业务。 然而，和n i g h ( 1 9 8 6 ) 的研究结果不同的是，日本的金融机构在决定分支机构 开设地点时，至少在一定程度上考虑了东道国本地银行的机会。在这个意义上， 日本金融机构的国际化更多源于它们自身的动机。“跟随客户”并不是它们最主 要的考虑因素。换句话说，日本金融机构不但跟随日本的制造工业客户，而且在 独立于制造工业的决定的情况下决定自身的国际化政策。 f 甜o u l ( 2 0 0 0 ) 研究了跨国银行所进入的世界各个最大的金融中心。首先他 研究了金融中心的选取问题，经验分析中的国家是根据一条特别的标准选出来 的：其金融市场的多样化和规模。具体来说，只有多样化的规模巨大的金融市场 才被收录进来。他还构建了一个金融市场发展指数( f m d d x ) 以对各个国家 金融市场的发展水平加以区分。该指数主要是基于外汇市场、金融衍生产品市场 和股票市场这三个市场的活动而设立。指数的建立方法依据l e v i n e 、z e r v o s ( 1 9 9 6 ) 和d e m i r g u ”c k u n t 、l e v i n e ( 1 9 9 5 ) 的方法，即将每个市场的交易量减去每组的平 均值所得到的差再除以组平均值。 在每个市场上，以市场上的资本总额或交易量水平而不是以相对量( 例如相 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 915 2 7 对于g d p 或出口额) 作为指标。这是因为银行可能更加注重市场的绝对规模而 不是相对规模。外汇交易指数( f xi n d x ) 主要基于外汇市场每日平均交易量而 设立。根据他的研究，最重要的外汇交易中心是美国、日本、英国、香港、新加 坡、瑞士、德国和法国。金融衍生产品交易指数( d e ri n d x ) 主要包括了场外 ( o t c ) 衍生市场交易量，其中又包括两个子类目( 外汇衍生工具和单一货币利 率衍生工具) 。依据这个指数建立的排名与第一个指数大体相似。衍生产品指数 表明英国、美国和日本占据了主要的交易量份额，接下来是法国、新加坡和德国。 股票市场交易指数( s t o c k i n d x ) 的构建方法与前两个指数相同。股票市场交 易指数中包含了股票市场规模和股票交易量的信息( 将交易量指数t u r ni n d x 和资本总额指数c a pi n d x 进行简单平均) 。根据这个指数，最重要的中- t 1 仍然 是美国，接下来分别是日本、英国、法国、德国、加拿大、荷兰和香港。金融市 场发展指数( f m d i n d x ) 是上述三个指数值简单平均。他的研究表明，美国、 英国、曰本、德国、法国、新加坡、瑞士和香港是世界最大的金融中心。因为金 融市场发展指数反映了金融体系的发展水平和复杂性，因此我们预计这个指数和 其他对金融发展的量度指标存在相关关系。根据截至1 9 9 6 年底为止世界2 5 0 家 最大的银行在海外的分支机构的所在地数据，他的研究为假说提供了证据，即银 行更可能设立在高度多样化的大的金融市场所在地。因为美国、英国、香港和新 加坡是银行分支机构最主要的东道国。这些国家和地区拥有世界上最大和最发达 的金融市场。 特别是，这项研究测试了这样的假说，即在金融中心设立的银行是为了从经 济的聚积效应中获益，并且为了有机会进入世界金融中心已发展成熟的金融市 场。金融中心提供的各种外部性，例如有机会参与更深层次更具流动性的银行间 市场、专业的媒介介入和高素质的劳动力。事实上，这些正是金融中心拥有的特 征，正是这些特征使金融中心和其他地方区别开来。经验结果表明，在排除了监 管和税收结构变动的影响之后，银行所在母国国家的大小和双边贸易、聚积利益 的大小和参与更大、更发达的金融市场是金融中心银行数量的重要决定因素。这 些发现主要适用于世界主要金融中心的分行地点的选择。 5 外资跨国银行进入时机的选择 u r s a c k i 和v e r t i n s k y ( 1 9 9 2 ) 研究了进入日本和韩国市场的外资银行的进入时 机问题，但是他们没有考虑投资可逆性、不确定性和公司延迟进入的能力这些因 素对进入时机的影响。 根据d i x i t 和p i n d y c k ( 1 9 9 4 ) ，绝大多数的投资决策至少有三个方面的重要 特征：投资的可逆性( r e v e r s i b i l i t yo f i n v e s t m e n t ) 、项目所产生的现金流的不确 外资跨国银行进入：理论、经验和影响 经济系许东江9 9 1 5 2 7 定性以及公司执行投资决策的确切时机方面