（金融学专业论文）我国商业银行信用风险管理研究——理论与实证.pdf

播要 摘要 信用风险是我国商业银行当前面临的重要风险之一，银行大量的不良资 产和国外银行的竞争，使得提高银行的信用风险管理水平成为我国银行业面 临的重要课题。国际上由于新巴塞尔协议的出台和衍生品交易的快速发展， 信用风险的管理正经历着一场革命，涌现出了大量有代表性的信用风险量化 管理模型。 本文首先分析了引进国外先进的风险管理技术，提高我国商业银行信用 风险管理水平的必要性，同时对现代信用风险管理的理论基础进行了总结。 在此基础上本文对当前国际上衡量个体信用风险处于主流地位的信用风险模 型i ，o g i s t i c 模型，从前提条件、理论基础进行了论述，并结合我国银行 客户的实际情况，对模型在信用风险度量中的实用性进行了分析。 信用风险形成的根本原因根植于信用活动的不确定性。在银行与企业的 借贷交易中，银行处于信息劣势，企业比银行更了解自身的经营能力、管理 水平以及借款项目的风险特征。因此，企业有可能将有利于自己而不利于银 行的虚假信息传递给银行，银行则不可能完全观察企业的行为和根据双方的 风险类型而签订有效的借贷合同。由于银企间信息不对称，企业经理人可能 采取过于冒险的行动而使银行承受潜在的损失。银行无法对企业取得贷款后 的经营管理行为进行有效的监督，或者说完全监督的成本太高，不合算。所 以银行必须加快信用风险的量化管理，运用现代信息技术优势以及银行外部 数据来有效的跟踪银行贷款质量。 我国银行信用风险的成因基本上可以分为两个方面，一方面是来自银行 外部因素的影响，主要是政府的干预和借款人的原因：另一方面是来自银行 自身的原因，主要是银行的产权制度问题和银行内部经营管理、风险管理技 术的落后。 传统的信用风险主要来源于银行的贷款业务。银行形成的一笔贷款要一 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 直持有到贷款到期，只有当违约实际发生后才在其资产负债表中作相应的调 整。所以传统的信用风险主要是指贷款到期违约的可能性。 银行信用风险评估方法经历了从定性分析到定量评估，从静态财务评价 到动态的基于证券市场的信用评价方法的发展过程。 2 0 0 3 年巴塞尔委员会发布的新巴塞尔协议继续延续1 9 8 8 年巴塞尔协议 中以资本充足率为核心、以信用风险控制为重点、突出强调国家风险的风险 监管思路，并吸收了 有效银行监管的核心原则中提出的银行风险监管的 最低资本要求、监管当局对资本充足率的监督检查、信息披露三个支柱的原 则，进而提出了衡量资本充足比率的新的思路和方法，以使资本充足比率和 各项风险管理措施更能适应当前金融市场发展的客观要求。在信用风险管理 的规范方面，新协议第一支柱对风险资产界定，即对各类风险的计量方法作 了较大幅度的修改，将银行使用的内部评级方法分为初级方法和高级评级方 法，新巴塞尔协议体现的精神显示了现代商业银行信用风险管理的一个发展 趋势：从使用标准法发展为使用内部评级初级法，最终使用风险敏感度更高 的高级评级法。 我国商业银行针对信用风险主要采用内部评级法及贷款风险度的测量等 方法，虽然近年来我国商业银行对信用风险的管理己开始从经验主义向科学 化过渡，然而与西方商业银行信用风险管理的技术方法体系相比，两者之间 的差距是明显的。从信用风险的识别、衡量方面来看，我国商业银行信用风 险管理定性分析多，定量分析少，即便使用了一些定量分析的方法，也存在着 很多不完善的地方：静态分析多、动态分析少；局部分析多、全局分析少。 结合我国商业银行信用风险管理及上市公司财务数据的现状，前提假设 及对数据的要求相对符合经济现实的l o g i s t i c 模型更加适合我国企业信用风 险的度量和管理研究，因此，笔者采用l o g i s t i c 回归分析方法对我国上市公 司的经营失败进行了实证研究，估计结果可用来对商业银行借款企业的预期 违约概率进行替代度量。考虑到我国上市公司财务数据的高维性和高相关性， 笔者还采用因子分析对l o g i s t i c 回归方程进行了修正。 实证结果表明，因子l o g i s t i c 回归分析方法所得的分类结果与一般 l o g i s t i c 回归方法相比效果均更好，同时由于解释变量之间没有线性函数的 关系，因此模型估计方程具有更高的可信度一对检测样本的检验进一步证明 了引入因子分析方法之后的模型在预测企业经营状况时呈现出的稳定性和可 靠性。该方法不仅能够缓解现阶段我国上市公司信用数据的分布特征对单纯 2 摘要 l o g i s t i c 回归分析产生的负面影响，同时研究结果表明该方法得到的企业信 用风险度量方程更加稳定和可靠，对模型样本以外企业经营失败与否的预测 准确率也更高。 在运用l o g i s t i c 模型分析信用风险时也不可避免的具有以下问题：一是 利用l o g i s t i c 模型只有在每年公司公布年报以后才能依据财务数据及资本市 场数据发现公司的风险变化情况，而且公布的年报中财务数据的准确程度将 直接影响研究者对风险的判断。二是虽然有模型对指标进行筛选，但在应用 统计方法前，仍然需要研究者事先对大量的财务指标进行选择，不同研究者 的主观判断不同，得出的结论也不一样。三是模型运用某一时点或特定的时 间区间数据进行分析，随着宏观经济环境的变化，在本期得出的较好的模型 和回归系数不一定完全适合对下一期的信用风险进行识别和预测，所以研究 人员也把回归模型当作解释某一时点上风险因素的工具。 我国商业银行必然要向巴塞尔新资本协议的要求靠拢，采用内部模 型法度量信用风险是大势所趋，结合实际开发具有自主产权的信用风险量化 度量模型是十分必要的。简单引进国外的模型是不现实的，因为国外的模型 均是建立在拥有大量企业历史信用信息的数据库之上的，并且国外的企业无 论是治理结构、管理理念，盈利能力、会计准则、信用状况上还是宏观经济 体制、金融体系结构、劳资结构、文化背景上都与我国企业有着较大的差别， 所以机械地照搬国外模型显然是不合适的，并且只有拥有完全自主知识产权 的模型，才能在国际竞争中不受制于人。因此必须结合实际开发自己的信用 风险度量模型，这是需要相当一段时间的工程，不可能一蹴而就。需要指出 的是，信用风险是难以量化和预测的，信用风险度量模型自身存在不少缺陷， 信用风险度量模型不是万能的。那种希望通过引入信用风险度量模型就能迅 速控制和降低信用风险的想法是错误的，信用风险的有效控制和降低必须依 靠多方面整体实施改进方能实现，而决非一个模型就能解决的。 与此同时，完善我国商业银行信用风险管理方法和手段，提高信用风险 管理水平，还需要不断创新信用风险管理工具，建立统一、完善的数据库系 统以及大力发展信用评级机构。 关键词：信用风险违约概率l o g i s t i c 模型因子分析 a b s 仃a d a bs t r a c t c r e d i tr i s km e a s u r e m e n ti st h eb a s eo fc r e d i tm a n a g e m e n t , w h i c hi st h ek e r n e l o fb a n km a n a g e m e n t b e c a u s eo fal a r g ea m o u n to fb a dp r o p e r t yi nb a n ka n dt h e c o m p e t i t i o nw i t hf o r e i g nb a n k s ，t h ei m p r o v e m e n to fc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tl e v e l b e c o m et h ei m p o r t a n tp r o j e c tf o rd o m e s t i cb a n k s t o d a y ，c r e d i tr i s kh a sb e c o m em o r ca n dm o r ec o m p l e x a t t r a c t i n gm o r ea n d m o r ef o c u sf r o mm a n yc o u n t r i 鼯a r o u n dt h ew o r l d w h e nm u c hr e s e a r c he f f o r t w a sp a i df o rt h er e s e a r c ho fc r e d i tr i s k , m a n yn e wm o d e l sa n dm e t h o d sh a v eb e e n d e v e l o p e da n dp u ti n t op r a c t i c e t h e r e f o r ei t i sa ni m p o r t a n tt a s kf o r ( = h i n a i s b m d d n gt ot a k et h ea d v a n c e dt e c h n o l o g yo fc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tf r o mo t h e r c o u n t r i e sf o rr e f e r e n c ea n ds e tu pm o d e l sa n dm e t h o d ss u i t a b l ef o rc h i n a w i t ht h e a b o v eb a c k g r o u n d , t h i sp a p e rd e c i d e dt oc h o o s et h ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n to f c o m m e r c i a lb a n k sa si t sr e s e a r c hs u b i e e t t h ep a d e rr e v i e w e dt h ef i t e r a t u r ea b o u tm e t h o d sa n da r t i c l e sr e l a t i v et oc r e d i t r i s km e a s u r e m e n t t h e nt h ea u t h o rc h o o s e ss a m p l e sf r o mt h el i s t e dc o m p a n i e s w h i c ha r ec u s t o m e r so fb a n k s ，a n da d o p t e da ne m p i r i c a la p p r o a c hb yu s i n gt h e l o g i s t i cm o d e l c o n s i d e r i n gt h es i t u a t i o no fo u rc o u n t r y t h ea u t h o rc h o o s e st h e f a c t o ra n a l y s i sm o d i f i e dt h el o g i s n c r e g r e s s i o n t h er e s u l ts h o w st h a tt h ee f f e c t o ft h el a t t e ri sb e t t e rt h a nt h ef o r m e r u n d e n i a b l e t h e r ea r ea l s os o m ep r o b l e m so f t h em o d e l ：t h ea n a l y s i sc a l lo n l yb eu s e do n et i m ee v e r yy e a rb e c a u s et h ed a t ao f c o m p a n i e si sp u b l i s h e do n l yo n et i m eay e a r ：t h ef i n a n c i a li n d e xc h o s ef o rt h e a n a l y s i s i si n f l u e n c e db ya u t h o r ss u b j e c t i v ej u d g m e n t , t h em o d e lw h i c hi s a p p r o p r i a t ef o rt h i st e r mm a y n o ts og o o df o rt h en e x tt e r m a b o v ea l l ，w es h o u l de s t a b l i s ho u ro w nm o d e lw h i c hi ss u i t a b l ef o ro u r c o u n t r y se n v i r o n m e n t ，a n dt a k es o m eo t h e ra c t i o n ss u c ha sc r e a t i n gn e wm e t h o d f o rc o n t r o l l i n gc r e d i tr i s k , e s t a b l i s h i n gc o m p r e h e n s i v ed a t ab a s ea n dd e v e l o p i n g c r e d i t - e v a l u a t i n gi n s t i t u t i o n 。e t c k e yw o r d s ：c r e d i tr i s k , p r o b a b i l i t yo fd e f a u l t ，l o g i s t i cm o d e l ，f a c t o ra n a l y s i s l 1 绪论 1 1 选题背景与意义 1 绪论 市场经济国家把商业银行称为“风险机器”，也就是说银行主要是通过承 担各种各样的风险来获得报酬的。银行作为经营信用的机构，所面临的信用 风险显得尤为突出，信用风险管理贯穿于银行经营管理的整个过程中。随着 金融自由化、全球化的发展，2 0 0 6 年外资银行全面进入中国市场，四大国有 银行上市步伐的加快，我国商业银行信用风险管理显得更加重要。 信用风险源于信用活动和交易对手遭受损失的不确定性。据麦肯锡公司 研究表明，以银行实际的风险资本配置为参考，信用风险占银行总体风险暴 露的6 0 ，而市场风险和操作风险则仅各占2 0 。9 0 年代以来，一些世界 著名的银行如巴林银行、大和银行的纷纷倒闭，以及1 9 9 7 年东南亚发生的影 响深远的金融危机等等，所有这些都使银行家们进行了深刻的反思，他们发 现其中一个非常重要的原因就是信用风险管理的水平不能适应形势的发展。 目前我国银行特别是四大国有银行，正处于内外交困的阶段。面对来自 内外部的竞争，银行不得不考虑如何提高自己的实力，如何在纷纭复杂的竞 争中站稳脚跟。尽管四大国有银行一直以来在我国银行业处于垄断地位，但 随着股份制银行的兴起、外资银行的不断涌入，四大银行所占有的市场份额 呈现不断下降趋势。处于经济转轨时期的四大银行承担了太多的社会责任， 造成了大量的坏帐呆账，过高的不良资产成为影响其正常运营的巨大障碍， 同时也影响到我国整个金融业的安全和稳定。 1 9 9 7 年诺贝尔经济学奖得主罗伯特默顿教授曾说过，资金的时间价值、 资产定价和风险管理是现代金融理论的三大支柱。风险管理，特别是信用风 险管理水平的高低，已经成为衡量银行经营成败的重要标志。因此，利用信 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 用风险度量的研究结果，特别是它的早期预警功能，就能做到逆经济周期而 动，从而使经济平稳、健康、持续的发展。正是由于信用风险的度量和管理 对金融稳定和经济发展的影响如此之大，因此如何对其进行准确和及时的量 化度量，以及如何对其进行有效的管理是信用风险研究面临的重要课题，同 时也是研究金融风险的基本原因。笔者认识到该问题的重要性和紧迫性，对 近年来相关文献进行了大量的研读，在系统的总结度量、管理信用风险的传 统方法和现代方法的基础上，根据新巴塞尔协议有关规定，并结合我国商业 银行信用风险管理的现状，提出运用l o g i s t i c 模型对商业银行单个贷款的信 用风险进行有效度量，并根据实证结果和我国上市公司财务数据的特征，运 用因子分析方法对该模型进行了修正，在此基础上提出我国商业银行信用风 险管理的建议，以期对我国商业银行信用风险管理的现状及发展形成较为全 面、深刻的了解，为即将到来的就业作一些理论方面的准备。 i 2 国内外研究文献综述 1 2 1 国内研究文献综述 我国学者对国有商业银行信用风险问题的研究起步较晚，从2 0 世纪9 0 年代后期开始，理论界对我国银行信用风险及其管理问题逐步引起关注，并 由此产生了大量的研究文献。 薛峰( 1 9 9 5 ) 认为对我国商业银行信用风险的分析必须将经济主体的 研究作为研究基点。传统的计划经济体制，由于经济发展的战略实行以重工 业为主的模式，因此体制上必须以集权指令经济运行机制来保证这种战略的 实现，因此传统体制下我国银行信用风险具有高度集中、主体错位、累积性 等特点，根本原因在于金融体制中产权安排和资源配置行政化，然而在传统 体制下，这种风险被掩盖，得不到重视。我国进入体制转轨时期以来，在计 划机制和市场机制并存条件下，体制上的真空地带和漏洞成为信用风险的直 接来源，导致金融寻租行为的产生。此外，片面强调银行在经济调控中的作 用是造成我国银行信用风险加大的不可忽视的原因。 o 薛峰：银行信用风险分析) ，中国经济出版社，1 9 9 5 年1 2 月第一版 2 1 绪论 刘锡良、罗德志。( 2 0 0 1 ) 提出银行信用风险的原因是：由于我国企业的 融资渠道单一，因此银行融资导致信用关系单一化，其他信用关系受到抑制， 信用风险集中在银行，他们称之为银行信用抑制和风险转嫁机制，其二是信 贷交易的内部性上升，所谓内部性上升是指交易者所经受的，但没有在交易 条款中说明的交易成本或收益的上升。他们认为由于缺乏信用观念，银行客 户质量下降、在通货紧缩环境下无法退出信贷市场以及总分行制度的代理成 本等，导致银行内部性的上升。 杨军( 2 0 0 4 ) 。通过对某银行1 9 9 7 - 2 0 0 1 年核销的1 8 6 笔贷款档案为样本， 对商业银行信用风险的成因进行了实证分析，其特点有：样本选择区域较广， 共3 0 个省、自治区和直辖市；行业覆盖面较宽，涉及商贸、电子、轻工、纺 织、机械、房地产、建筑、酒店、医药、咨询等3 0 个行业，所涉的企业以国 企为主，包含了集体、合资企业；贷款的种类主要是三类：项目贷款、营运 资金贷款和综合性贷款；贷款发放的年份主要集中在1 9 8 4 - 1 9 9 7 年。通过对 这1 8 6 笔贷款的呆帐形成过程进行归纳分析，得出了在微观层面上我国商业 银行信用风险的主要成因，分为两类：一是非银行因素，占比例最高的是政 府干预，其次是市场变化因素，第三是政府干预导致担保或者抵押难以落实； 二是银行自身的因素，其中银行治理结构缺陷和对借款人调查水平不高是最 主要的两种原因。 蒋海( 2 0 0 4 ) 。对我国银行企业融资博弈的演进过程进行了分析：在1 9 8 5 - - 1 9 9 4 年，政府直接参与微观金融决策。两者博弈的结果是扭曲了银企双方 的融资行为，恶化了两者关系，形成超常的信用风险，并且政府参与程度越 高，信用风险程度越大；1 9 9 5 2 0 0 3 年间，政府从微观金融淡出后，信息 不对称和银行制度缺失成为直接决定该阶段信用风险大小的主要因素，部分 信用风险的表现也由不良资产异变为“借贷”所产生的资产配置成本。因此 降低和防范当前超常的信用风险，必须完善商业银行的法人治理结构，健全 市场信息制度，加强市场透明度建设。 。 聂庆平。( 2 0 0 2 ) 分析了不良贷款与银行改革的关系，将不良贷款分为财政 。刘锡良、罗德志：论我国不良资产的根源 ，金融研究2 0 0 1 1 0 ，第5 0 - 5 9 页 。杨军：银行信用风险一理论、模型和实证分析中国财政经济出舨社2 0 0 4 年9 月第一版 。蒋海：我国银企闻融资博弈韵演进与信用风险的防范) ，暨南学报) 2 0 0 4 1 ，第3 1 - 3 4 页 。聂庆平：我国银行不良贷款与银行改革政策的建议) ，经济科学 2 0 0 2 3 ，第2 2 - 3 1 页 3 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 性不良贷款、企业亏损性的银行不良贷款和经营性不良贷款，并有针对性地 对银行不良贷款问题提出政策建议。许国平、陆磊( 2 0 0 1 ) o 采用不完全合同理 论对金融体系的道德风险问题进行了分析，指出了道德风险对金融风险的影 响和作用。徐芳、汪汀( 2 0 0 2 ) 回对当前我国银行和资产管理公司( a m c ) 处置不 良资产的两种模式进行了分析：一是以获取现实现金流为目的的“创造现实 现金流模式”，它的处置方式包括：竞价拍卖、捆绑出售、整体出售、全额承 包等；二是以创造预期资金流模式，包括债转股和不良资产证券，对这两种 模式的特征及优劣进行了比较，提出了当前处理不良资产模式的选择，并提 出了相关的政策建议。周素彦( 2 0 0 3 ) 。分析了降低商业银行不良贷款比率通常 使用的四种方法，指出短期内可以通过国家的政策支持和加强预算约束来降 低国有商业银行的不良贷款比率；长期内，则只有进行彻底的产权制度改革， 不断提高信贷管理能力和对市场的把握能力才能从根本上降低国有商业银行 的不良贷款比率。信贷集中风险有可能使国有商业银行的不良贷款比率呈“u ” 形走势，应当引起有关部门的足够重视。陈静( i 9 钓) 。以证券市场的2 8 家s t 公司为样本，进行了单变量分析和多元线性分析。在单变量分析中，他选择 了资产负债率、净资产收益率、总资产收益率和流动比率进行分析，并运用 二分法进行了分类预测。她的研究是国内第一个以上市公司为样本判定企业 财务困境的成果，是对信用风险量化研究的首次尝试。虽然方法选择、样本 构造、判别的标准等方面有待深入，但其意义却是重要的，标志着国内研究 财务困境问题的开始。 通过对上述国内研究文献的分析和研究，可以得到如下结论： 1 、国内学者对我国商业银行信用风险问题己经有了一些研究，但主要是 定性分析；由于我国信用体系建设才刚刚开始，缺乏充分的历史数据，因此 定量研究相对比较缺乏。 2 、国内已经有学者开始研究信用风险的预测问题，主要的运用工具是统 计分析、回归分析为主，样本数据比较有限，因此影响了研究的进一步深入 。许国平、陆磊：不完全合同与道德风险：9 0 年代金融改革的回顾与反思，金融研究2 0 0 l 1 ，2 8 4 1 o 徐芳、汪汀：我国银行不良资产处置的模式及政策选择，南方经济2 0 0 2 6 ，第6 8 7 1 页 。周素彦：国有商业银行不良贷款比率下降机理及政策建议，中央财经大学学报2 0 0 3 2 o 陈静；上市公司财务恶化的实证分析) ，会计研究1 9 9 9 4 ，第3 1 - 3 8 页 4 1 绪论 和展开。 3 、研究的重点多是放在对我国银行信用风险成因的分析，或是对国外风 险管理方法的综合阐述，没有把这些方法结合我国的实际情况进行进一步考 察。 1 2 2 国外研究文献综述 银行信用风险研究是近年来国外经济学家十分关注的热点领域，融合了 多种新兴学科。从2 0 世纪7 0 年代开始，经济学家开始运用银行微观金融学 理论、博弈论和信息经济学、委托代理理论、不完全合约理论、行为金融学 理论等对信用风险的产生与防范进行了分析和研究。这些研究大体上可以分 为三个部分：一是银行对企业贷款者信息的风险识别；二是最优合同问题； 三是信用风险分析与度量的研究。 ( 一) 银行对企业贷款者信息的风险识别 1 、逆向选择与信贷配给。斯蒂格利兹和威茨( s t i g l i t s w e i s s ，1 9 8 1 ) 对在不完善的市场中银行对信贷的配给进行了研究：表明银行要综合考虑贷 款利率和风险情况来判断是否给予贷款，当利率升高时，银行收入增加，赢 利增加，但利率高于某个值r 丰时，虽然利率提高，但企业失败的可能性增大， 风险加大，银行的赢利水平降低。在信息不对称的情况下，银行认为在较高 的利率下愿意贷款的企业风险大，银行信贷的供给减少，如果在r 木下不能达 到供求平衡，则会发生配给，存在超额的需求，因此存在最优的贷款利率。 a k e r l o f ( 1 9 7 0 ) 。就不对称信息条件下次品市场( 柠檬市场) 进行研究， 阐释了买卖双方信息不对称条件下市场是如何失灵的。这就存在逆向选择的 问题，信贷市场也同样存在。如果银行采取零风险政策，博弈的结果将使优 质企业转向其他银行，剩下的企业则为“柠檬”，它们尽量向银行隐瞒不利信 息，以制造自己完全不会违约的假象。这时银行贷款风险将上升，收益将下 降。上述分析表明，银行零风险的信贷政策由于借款企业理性预期的存在， 。j o s e p h e s t i g l i t za n d a n d r e w w e i s s ，c r e d i t r a t i o n i n g i n m a r k e t s w i t h i m p e r f e c t i n f o r m a t i o n t h e a m e r i c a ne c o l l o m i cr e v i c wv o l u m 7 1 i s s u e3 ( j u n s 1 9 8 ；) 3 9 3 4 1 0 9g a k e r l o f t h e m a r k e t f o r “l e m o n s ”：o a l i t y u n c e r t a i n t ya n d t h e m a r k e t m e c h a m m , o u a n e r l y j o u r n a l o f e c o n o m i c s ( 1 9 7 0 ) , p p 4 8 8 - 5 0 0 5 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 会造成较高的实际信贷风险。 l e l e n d 和p y l e ( 1 9 7 7 ) 回研究了风险偏好对融资行为的影响，他们的理论 认为企业家在完全能够自我融资的情况下，因为风险厌恶会选择从外部融资， 但是由于信息不对称，银行无法判别企业风险的大小，因此产生逆向选择， 结果只有风险大的项目才会得到外部融资，因此这种市场均衡的结果是无效 率的。风险低的企业为了将自己同风险高的企业区分开，可以通过部分自我 融资，即投入一部分自有资金，将自己与风险高的企业区分开。这样，风险 低的企业的效用水平比完全信息条件下的效用水平低，其损失的效用称为信 息成本。 2 、投资者的风险偏好和非理性预期。2 0 世纪8 0 年代兴起的行为金融学 理论，注重研究投资者心理感受，这对建立在有效市场假设下的传统信用风 险管理理论提出了挑战。传统金融所不能解释的一个异象就是股票超额回报 之谜( 即在美国和其他证券市场中，从历史数据来分析，股票回报率比债券回 报率高7 左右) 。行为金融在研究这一异象时，由巴博瑞斯等人结合凯尼曼 和托乎尔斯基的期望理论( 1 9 7 9 ) 提出：投资者的赌博心理会随着股市的收益 增加而膨胀( t h a l e ra n dj o h n s o n ) 。投资者的风险偏好不是固定的，是会随 着绝对财富等一些其他因素的改变而发生改变的。因此，我们就没有理由相 信借款人是特殊的群体，他们借款的目的大多都是为了投资，他们的风险偏 好也会发生改变。风险偏好的改变就会直接影响到他们面临的风险，最终会 影响贷款人面临的信用风险。这一在心理学领域得到公认的理论随后在金融 学领域得到实证，并合理解释了1 9 9 8 年底的美国股价。他们认为：美国的许 多投资者，正坐在已有的巨额回报的股票组合上等待收获。因为他们投资的 回报已相当高，所以他们愿意承担的风险也大，结果股价就被进一步推高。 3 、担保。担保可以作为企业信用风险的信号之一。y s c h a n ， k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 。等对担保信号对风险的识别作用进行了分析。在信息不对称 的条件下，假设企业只有两类，一类是低风险0 。，一类是高风险0 ”，研究认 。h a y me l c l da n dd a v mh p y l e 瓢o r m a f i o n a la s y m m c t d 拓，f i n a n c i a ls t t u c t u ，dh n a n c i f l i m e 加c d i a i i o n ”n o v e m b e r1 9 7 6 。何琳洁，文风华：行为金融对信用风险管理的挑战，金融理论与实践，2 0 0 4 8 y s c h a a 柚d o k a n a t a sra s y m m e t r i c v 缸u a l i o 船a n da g r e e m c n t s j o u r n a l0 f m 叫c r c d i t a n d ，b a n k i n 岛 1 9 8 5 6 1 绪论 为高风险企业愿意承担高利率成本，但不要求担保，低风险企业要担保要求 较低利率，涉及这种合同就可以将风险不同的企业区分开来。b e s a n k o 和 t h a k o r ( 1 9 8 7 ) 。进一步研究了担保的角色问题，认为如果担保是有成本的，用 担保并不能有效地区分高低风险企业，银行只能提供高利率贷款，而且企业 自有财富的多少、低风险企业的占比等都影响银行对贷款合约的安排。 4 、资本。h o l o m s t r o m 和t i r o l e ( 1 9 9 3 ) o 建立了一个模型，研究了企业 资本在融资中的作用，认为只有资本雄厚的企业才会选择直接发行债权融资， 具有一定的资本，银行才会给予贷款融资，没有资本的企业将很难进行融资， 也就是“有钱的愈有钱，没钱的永远没钱”。 ( - - ) 最优合同问题 合约是借贷双方签订的一种契约，双方权利义务的核心是利益的分配。 t o w n s e n d ( 1 9 7 9 ) 。，g a l e 和h e l l w i g ( 1 9 8 5 ) 。对信息不对称情况下的贷款合约 进行研究，认为最优的信贷合约是标准债务合同，对于借款人收益的真实状 况银行可以通过检查来验证，否则是不可观察的。 银行贷款之后，企业为什么还款，其动力是来自哪里? b o l t o n 和 s c h a r f s t e i n ( 1 9 9 0 ) 的模型认为银行终止贷款就会激励企业偿还贷款，h a r t 和m o o r ( 1 9 9 4 ) 认为企业家特有的才能与资产组合才能产生现金流，但企业家 的才能是难以由外部控制的，银行不能对企业家的自由进行限制，这就导致 有些好的项目得不到融资或贷款清偿受到影响。他们通过模型证明，当企业 的资产更为耐用时，企业可以得到更长期的贷款，非专用性资产适用于债务 融资，而无形资产和专用资产更适用于权益融资。 ( 三) 关于信用风险的分析和度量 1 、对贷款者的信用分析。风险管理的重点是信贷风险，分析的手段主 9b c n k o d a t h a k o r , c o l l a t e r a l a n d r a t i o n i n g , s o r t i n g e q u i l i b r i a i n m o a o p o l i s t i c o m p e t i t i v e c r e d i t m a r k e t o ) ，i n t e r n a t i o n a le c o n o m i cr e v i e w , 1 9 8 7 。1 2 8 ，6 7 1 - 6 8 9 9h o l m s t r o mb j o l c , f i n a n c i a li n t c n n c d l a t i o nl o a n a b l ef h n d sa n dt h er c a ls e c t o r , i t o u l o u s eu m v e r s i t y ， m i m c o g r a p h 1 9 9 3 。t o w n d ，o p a m a l c o n t r a c t s d c o m p e t i t i v e m a r k e t s w i t h c o u l y v c f i f i c a f i o a m ，j o u r a a l o f e c o n o n l i c t h e o r y , 1 9 7 9 , v 0 1 2 1 ，2 6 5 2 9 3 一一 ”g 姐e d m a n d - e 1 w i g , 蛐姗c o 唧础i ) e b t o 咄a 傩t h e o 啦p 曲k 叫n ，融i 删o f e c n n o m i c s t l l d h1 9 8 5 ，v o ll i i6 4 7 - 6 6 3 。b o l t o n p a n d d s c h a r f s t e i n a t h e o r y o f p r e d a t i o n b a s e d o i l a g e n c y p r o b l e m i n f m a c o n s t r a c t i n g j ， a m e r i c a ne c o n o m i cr e v i e w , 1 9 9 0 v o ll 。( ，9 4 - 1 0 6 。h a r t m o o r e , d e f a u l ta n dr e n e g o t i o n ad y n a m i cm o d e lo f d e b t , t h eo n a m yj o u re c o n o m i c s m ，1 9 9 8 ， f 曲l - 4 1 7 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 要有两类： ( 1 ) 古典信用分析。古典信用分析是一个依赖于训i 练有素的专家进行主 观判断的系统，强调决策是个入主观化的，长期累积的经验往往更优于各种 条条框框的理论和分析技术。主要方法有5 c 分析法、l a p p 法、五级分类法等。 5 c 分类法从借款人的品格、能力、资本、担保和环境五个方面分析信用风险 的大小；l a p p 法则从借款人的流动性、活动性、盈利能力和发展潜力四个方 面评估信用风险；五级分类法是对现有信贷资产质量的分类方法，以还款的 可能性为核心依据，综合定性和定量的分析，判定资产质量，将资产分为正 常、关注、次级、可疑和损失五类。 ( 2 ) 财务指标分析模型。这种模型以关键财务比率为基础，组合在一起 并赋予不同的权重，通过模型产生一个信用风险分数或违约概率，若超过一 定值，则贷款申请被拒绝。美国学者爱得华i 爱德曼于1 9 6 7 年建立的z 分数模型o ，其思路是将所有的企业分为两类，一类是破产违约企业，另一类 是不会破产违约的企业，通过构造若干个变量和由这些变量构成的函数，将 这类企业区分出来，从而达到管理信用风险的目的。 2 、风险资产的综合管理模型。信用风险分析己经不仅仅限于借贷这个方 面，而是扩展到各种金融投资组合的信用风险，信用风险管理的外延得到扩 展，属于广义的信用风险管理范畴。主要分为两类： ( 1 ) 组合理论模型。有k m v 法、j p 摩根的c r e d i tm e t r i c s 等。c r e d i t m e t r i c s 模型以信用评级为基础，计算某项贷款或某组贷款的违约概率，然后 通过建立信用等级转换概率矩阵和信用等级损失比率矩阵，得出上述贷款在 不同信用等级的概率和某一信用等级下的损失比率，最后得出贷款和贷款组 合在未来一定时间内、一定置信区间损失的最大值，即信用风险的大小。再 考虑贷款再违约时的回收程度，因为不同的贷款，贷款条件不一样，可回收 的程度也可能不一样，针对每一笔贷款的条件，可确定该笔贷款的回收率， 进而计算信用损失。用公式可以表述为： 违约的损失程度= 违约率x 。( 1 一回收率) 信用损失= 违约的损失程度敞口值 。( 美) 爱德华i 爱特曼：演进着的信用风险管理，机械工业出版牡，2 0 0 1 8 1 绪论 k 时模型通过m e r t o n 模型计算每一个企业的预期违约概率，这一违约概 率与资本结构、资产回报率和波动性和当时的资产价值有关，而与信用等级 无关。k m v 也建立了与其违约概率e d f 与企业信用等级之间的关系，该方法适 用于上市公司。 ( 2 ) 违约模型。如瑞士第一信贷银行的c r e d i tr i s k + 和麦肯锡公司的 c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ( c p v ) 模型等。c r e d i tr i s k + 认为违约是一种随机行 为，违约的机率服从泊松分布，通过计算违约事件的频率、损失的严重程度 等计算损失的大小。c p v 方法是一种多因素模型。认为债务人的违约率和转移 矩阵与外部经济环境密切联系，是由失业率、g d p 增长率、利率、汇率、政府 储备等多因素决定的。当经济环境恶化时，企业违约率增加，当经济环境改 善时，企业的违约率降低，信贷循环与商业循环密切相关。 通过对以上国外研究文献的分析，可以得到以下启示： l 、国外学者对信用风险及其管理的研究综合运用了多种微观经济理论， 并且设计了许多实用性的模型，这些对本文的研究思路提供了宝贵的借鉴意 义和参照基础。 2 、国外在信用风险识别、度量方面的技术发展十分迅速，成为现代银 行管理理论中重要的组成部分。我国银行业要与国际接轨，可以先从基础性 工作入手。虽然当前国外的许多风险管理方法的初始条件我们并不具备，但 是其理论和方法的思路也是适用于国内的。 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 2 商业银行信用风险的含义及成因分析 由于本文研究的需要，首先需对信用风险的含义进行界定，以作为信用 风险管理研究的概念框架。同时对信用风险的形成原因进行了分析，为我国 管理信用风险，发展信用风险管理技术提供理论依据。 2 1 信用风险的含义及特征 2 1 1 信用风险的含义 关于信用风险的定义，有许多不同的观点。传统的观点认为，信用风险 是指交易对象无力履约的风险，也即债务人未能如期偿还其债务造成违约而 给经济主体经营带来的风险回。近年来，随着风险管理理论的不断进步，逐渐 形成了信用风险的第二种定义，这种观点认为，信用风险是指由于借款人或 市场交易对手违约而导致的损失的可能性，更为一般地，信用风险还包括由 于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而 引起的损失的可能性o 。 信用风险的传统定义认为，只有在债务到期，违约实际发生后才会产生 损失。但是由于风险环境的变化和风险管理技术的发展，现代信用风险及其 管理的范畴已经超出了传统的信用风险定义。首先，传统的信用风险的主要 来源是商业银行的贷款业务，但贷款流动性差，不像具有二级市场的一般有 价证券那样活跃，所以银行一般是按历史成本来衡量贷款资产的价值，只有 当交易对象违约后才在其资产负债表中做出相应的调整，因此，在交易对象 违约前，银行资产的价值与交易对象的信用状况及其变动并无太大关系。一从 。巴塞尔委员会：有效银行监管的核心原则，1 9 9 7 。王春峰；金融市场风险管理，天津大学出版社，2 0 0 l ，6 2 商业银行信用风险的吉义及成因分析 现代金融风险管理的观点来看，信用资产组合的价值不仅会因为交易对象( 包 括贷款借款人、债券发行人等) 的直接违约而发生损失，而且交易对象违约可 能性的变动也会给组合带来风险。一方面，由于交易对象信用状况事件的发 生，如信用等级降低、盈利能力的变化等也会造成所发行的债券价格的变化， 从而给银行带来不确定性。另外，在信用基础上发展起来的交易市场使贷款 等流动性差的资产价值能得到的更恰当的价格是随着交易对象的还款能力的 变化而不断变化的，这样，银行资产的价值也会随着交易对象信用状况的变 动而改变，这不仅仅发生在直接违约的时刻。现代意义上的信用风险不仅包 括交易对象直接违约带来损失的风险还包括交易对象违约可能性的变化而给 投资组合带来损失的风险。因此，在本文中采用第二种信用风险的定义。 信贷风险是指在信贷过程中，由于各种不确定性，借款人不能按时偿还 贷款，造成银行贷款本金及利息损失的可能性。信贷风险包含于信用风险之 中，就商业银行而言，信贷风险与信用风险具有一致的主体，都是由于债务 人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的区别在于其所包括的金 融资产的范围，信用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于其他表内、表外 业务，如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。由于贷款业务仍然 是商业银行的主要业务，所以信贷风险是商业银行信用风险管理的主要对象， 但由金融衍生工具、资产组合等产生出来的信用风险也逐渐成为商业银行信 用风险管理的内容。 2 1 2 信用风险的特征 信用风险具有以下几个基本特点： 1 、信用风险的内生性 信用风险的最大特点是内生性，影响交易对象是否违约的主要因素是债 务人自身的还款能力和还款意愿。因此，违约风险取决于交易对象的个体特 征，所以商业银行必须及时、深入地了解交易对象的信用状况。商业银行对 其信府获荔t 及其变化的了解主要有以下三种途径：一是分析企业提供的各种 信息，如财务报表、拟建项目的可行性研究报告以及近期重大经营活动等等。 二是信用评级机构对企业的评级信息。三是债券和股票市场所反映出来的企 我国商业银行信用风险管理研究理论与实证 业信息。 2 、信用风险的非系统性 信用风险是非系统性风险。借款人的还款能力主要在于与其相关的非系 统因素，所