（金融学专业论文）我国国际收支结构分析及其调整.pdf

摘要 持续的“双顺差 结构一直都是学术界关注的热点。步入新世纪后，我国国 际收支结构借、贷双方都呈现出了快速增长的势头，并且贷方增长速度远大于借 方的增长，形成了两大一级账户的大量盈余。近几年来，次级账户除了服务账户 逆差外也都实现了盈余。一定程度上，我国多年来靠出口和投资拉动g d p 的经济 增长模式使得对外政策对双顺差结构提供支持条件。但是，2 0 0 8 年9 月爆发的全 球性金融危机使大部分国家经济受到重创，美国金融体系几近崩溃，美国超前的 消费方式受到了威胁。世界经济环境的改变直接影响国外对我国商品的需求和资 金的流动，进而影响到了我国的国际收支。因此，我国的对外政策也需要做相应 的调整。 本文密切结合新世纪以来我国国际收支结构的基本情况，采用定性和定量相 结合的方法，具体分析了我国国际收支结构的成因、对经济的影响和持续性的问 题，并在此基础上从短期和长期的角度提出了国际收支结构的调整政策。 我国国际收支结构双顺差持续多年的原因是多方面的，究其根源主要是因为 我国的储蓄投资缺口以及储蓄向投资转化的困难所造成，这两个问题长期以来得 不到解决，再加上发达国家产业结构的转移以及全球流动性的输入，使得我们国 际收支各账户间相互促进影响，呈现了多年的双顺差结构。外部经济的失衡反映 出我国内部经济运行过程中存在的潜在问题，国际收支结构性失衡是我国内部经 济和金融结构性失衡问题的反映。 “双顺差”的国际收支结构作为我国经济运行的一部分，对我国经济多年来 高速的增长起着不容忽略的影响，这种影响通过拉动消费、注入资本和增加就业 等方式推动我国经济发展。同时，也应该看到我国为之付出的代价。由于双顺差 使我国被迫积累了巨额外汇储备，这笔巨额外汇需要大量的管理费用，面临汇率 风险。另外，外汇占款带来了通货膨胀的压力，由此引发我国货币政策非独立性 使得我国在宏观经济调控的时候也常常处于被动。 国际收支结构是否可以持续对我国政策制定有十分重要的指导意义，本文分 别通过短期和长期视角对国际收支结构的持续性进行分析，有利于为不同阶段政 策的制定提供依据。金融危机发生后，我国国内外环境发生改变，客观现实是我 国的贸易顺差面临减少的可能和f d i 流入短期看好。长期来看，国际收支的调整 还是一个调结构的过程，需要很长的时间。 国际收支结构的形成有其历史和制度原因，因此收支结构的调整将是一个长 期而艰巨的过程，所以我1 f x c 国际收支结构的调整要分别设立短期和长期的调整 目标，短期以稳为主，有效利用外资，增强民营企业和中小型企业的素质，使金 融危机对我国的影响降至最低；长期目标以均衡为目的，通过对外部均衡的调整 来促进内部均衡目标的实现，更多的是要扩大我国内部的消费，降低我国经济的 对外依赖性，增强我国经济的稳定性。 关键词：国际收支结构可持续性金融危机 2 a b s t r a c t t h el a s t i n gb i - s u r p l u ss t r u c t u r eh a sa l w a y sb e e nc o n c e m e db yt h ea c a d e m i cf i e l d s a se n t e r i n gt h en e wc e n t u r yo u rc o u n t r yb o p ( b a l a n c eo fp a y m e n t s ) a c c o u n t sh a sb e e n s h a r p l yi n c r e a s e d ，i n c l u d i n gb o t ht h ed e b i to n e sa n dt h ec r e d i to n e s a n d ，t h eg r o w t h s p e e do ft h ed e b i ta c c o u n t si sm u c hl a r g e rt h a nt h ec r e d i to n e s ，r e s u l t i n gt ol a r g es u r p l u s i nt h et o wp r i m a r ya c c o u n t s t h e s ey e a r s ，t h e r ei s s u r p l u sa sw e l la si ns e c o n d a r y a c c o u n t se x c e p ts e r v i c ea c c o u n t s t os o m el e v e l ，o u rf o r e i g np o l i c i e sp r o v i d es u p p o r t s t ot h eb i s u r p l u ss t r u c t u r e ，a sw eh a v et h eg r o w t hp a t t e mt h a tt h eg r o w t ho fg d p i s b a s e do nt h ee x p o r ta n di n v e s t m e n t b u t ，t h e g l o b a lf i n a n c i a lc r i s i ss t a r t i n gi n s e p t e m b e ro f 2 0 0 8h i tm o s tc o u n t r i e si nt h ew o r l d i nt h eu s a ，f i n a n c i a ls y s t e ma l m o s t c o l l a p s e s ，a h e a dc o n s u m eh a sb e e nt h r e a t e n e d t h ec h a n g eo fi n t e m a t i o n a le c o n o m i c s p h e r es t r a i g h t l yi m p a c t st h ed e m a n do fo u rg o o d sa n dt h ef l o w i n go ff u n d s ，a n dt h e n i m p a c t so u rc o u n t r y sb o ea sar e s u l tt h e r em u s tb es o m ea d j u s t m e n t si nf o r e i g n p o l i c i e s c l o s ec o n n e c t i n gw i t ht h eb a s i cs i t u a t i o no fo u rb o p , t h i sa r t i c l eu s e sb o t h q u a l i t a t i v em e t h o d sa n dq u a n t i t a t i v em e t h o d s i td e t a i l e da n a l y s e st h ec a u s e so fb o p , i t s i m p a c t st oe c o n o m i cg r o w t ha n dt h es u s t a i n a b i l i t yo fi t b a s e do nt h i s ，t h i sa r t i c l ep u t s f o r w a r da d j u s t m e n tp o l i c i e st ob o ps t r u c t u r eo nt h e a n g l e so fs h o r t - t e r ma n dl o n g t e r m t h ec a u s e so fl o n g y e a r - l a s t i n gb i - s u r p l u sa r ei nm a n ya s p e c t s t h eb a s i cc a u s ei s t h eg a pb e t w e e ns a v ea n di n v e s t m e n ta n dt h ed i f f i c u l tf o rs a v e sc h a n g i n gi n t o i n v e s t m e n t t h ee x i s t e n to ft h et w op r o b l e m sy e a r s ，p l u si n d u s t r i a ls t r u c t u r a lm i g r a t i o n o fd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dt h eg l o b a lc u r r e n c yi n p u t ，m a d et h em u t u a l l yp r o m o t i o no f a c c o u n t sa n df o r m st h e l o n g y e a r - l a s t i n gb i - s u r p l u s t h e i m b a l a n c eo fe x t e r n a l e c o n o m i cr e f l e c t st h ep o t e n t i a lp r o b l e m so fi n t e m a le c o n o m i c a n dt h es t r u c t u r a l i m b a l a n c eo fb o pr e f l e c t st h ei m b a l a n c eo fi n t e m a le c o n o m i ca n ds t r u c t u r a li m b a l a n t e o f f i n a n c e ” a so n e p a r to f o u re c o n o m i c ，b i s u r p l u sh a sa ni m p a c tt ot h ee c o n o m i cg r o w t ht h a t c a nn o tb en e g l e c t e d t h i si m p a c to c c u r si nt h ew a y so fp u l l i n gc o n s u m p t i o n ，i n j e c t i n g c a p i t a la n di n c r e a s i n ge m p l o y m e n t a tt h es a m et i m e ，w em u s tr e a l i z et h a tw ea l s op a i d c o s t sf o ri t o u rc o u n t r yp a s s i v e l ya c c u m u l a t e dag r e a te x c h a n g er e s e r v e b e s i d et h e h u g em a n a g e m e n tf e e sa n dt h ee x c h a n g er a t er i s k ，i ta l s ob r i n g st h r e a to fi n f l a t i o n s o ， o u rc u r r e n c yp o l i c i e sh a v ed e p e n d e n c e ，a n dt h i sl e a d st ot h ep a s s i v e n e s so fm a c r o 3 a d j u s t m e n t t h es u s t a i n a b i l i t yo fb o ps t r u c t u r eh a sv e r yi m p o r t a n tg u i d es i g n i f i c a n c et oo u r p o l i c i e s t h i sa r t i c l ea n a l y s e st h es u s t a i n a b i l i t yo fb o p o nt h ei m p a c t so fs h o r t t e r ma n d l o n g t e r m t h i sc a l ls u p p o r t sb a s i st op o l i c i e s o fd i f f e r e n tt e r m s a f t e rt h ef i n a n c i a l c r i s i st h ei n t e r n a la n de x t e m a le n v i r o n m e n th a sc h a n g e d t h er e a l i t yi st h a tt h e r ei sa p o s s i b i l i t yo fd e c r e a s eo fe x p o r ts u r p l u s ，a n dt h a ts h o r t - t e r mf d ii n t e r - f l o w i n gc a nb e o p t i m i s t i c a l l ye x p e c t e d i nt h el o n gr u n ，t h ea d j u s t m e n to fb o p i sa l s oap r o c e s so ft h e a d j u s t m e n to fs t r u c t u r e s ，a n dt h i sw i l lt a k eal o n gt i m e t h ec a u s e so fb o ps t r u c t u r ei n c l u d es o m eh i s t o r i c a lc a u s e sa n ds o m es y s t e m c a u s e s ，s ot h ea d j u s t m e n tw i l lb eal o n ga n dd i f f i c u l tp r o c e s s a sar e s u l t ，w em u s t e s t a b l i s hb o t hs h o t t e r ma n dl o n g t e r mt a r g e t i nt h es h o r tr u n ，w em u s tt a k es t a b i l i z e t h em o s ti m p o r t a n t ，u s et h ef o r e i g nc a p i t a le f f e c t i v e l y , i n c r e a s et h eq u a l i t yo fp r i v a t e e n t e r p r i s e sa n ds m e ，a n dk e e pt h ei m p a c to ff i n a n c i a lc r i s i st oo u rc o u n t r yt h el o w e s t i nt h el o n gr u n ，w ea i ma te q u i l i b r i u m w ec a nc o m et ot h et a r g e to fi n t e r n a le q u i l i b r i u m t h r o u g ht h ea d j u s t m e n to fo u te q u i l i b r i u m m o r ei m p o r t a n ti st oe n l a r g et h e i n t e r n a l c o n s u m p t i o na n dt ol o w e rt h ed e p e n d e n c et ot h eo u te c o n o m i c ，s oa st oi n c r e a s et h e s t a b i l i z eo fo u re c o n o m i c ： k e yw o r d s ：b o ps t r u c t u r e , s u s t a i n a b i l i t y , f i n a n c i a lc r i s i s 4 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也 不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用 过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在 论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：盗盐一日期：驾陋生一 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其 他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 日期：兰三窆竺当 1 引言 1 引言 1 1选题背景及研究意义 国际收支问题是影响中国经济稳定和发展的重要问题，而国际收支结构是国 际收支问题的一个重要分支。随着中国经济对外开放深度和广度不断扩大，研究 国际收支结构可持续性问题对我国经济增长可持续性问题的研究意义重大。 2 0 0 8 年，我国的国际收支结构仍然维持经常账户与资本金融账户“双顺差 的模式。纵观世界各国的国际收支结构的演变历程，像中国这样有着特殊国际收 支结构的国家有不少，但由于每个国家经济发展的具体状况不同，对外政策策略 的选取也不同，因此对于各个国家来说这种普遍性又有其独特性。2 0 世纪8 0 年代 以来，我国国际收支结构的演进，有悖于传统的国际收支结构阶段理论，因此分 析国际收支结构特殊性的成因以及中国的这种特殊的收支结构是否可持续，不仅 对于检验、丰富和完善国际收支结构理论具有重要的尝试价值，而且对于正确理 解当前中国经济中内外均衡的突出矛盾，探究其政策调整取向具有重要的现实意 义。 随着资本与金融账户的不断开放，我国对外均衡问题就变得错综复杂起来。 一方面，资本与金融账户的开放引起了贸易账户及至经常账户在数量上和结构上 发生与直接投资无直接联系的资本流动，导致整个国际收支账户及其结构变得更 难以预测和控制，进而影响到内外均衡的同时实现与经济的稳定；另一方面，由 美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球，不仅带来美国经济的衰退同时也对世界 各国的经济发展产生了重大的影响。同样对于我国的国际收支情况来说，如今外 界经济状况的变动已经明显影响到了我国的出口上，未来是否给资本流动带来更 大的影响，进而对国际收支结构持续性产生影响? 国际收支可持续性的研究，有 利于对当前国际收支结构的均衡性做出评价，有利于对中国国际收支结构演变趋 势的预测，有利于我们适时调整国际收支结构的状态，以便实施稳定经济增长的 国际收支结构政策。 1 2 相关概念界定 1 2 1国际收支结构 在第五版国际收支手册中，国际收支平衡表包括经常账户、资本和金融 账户两大一级账户，经常账户下的次级账户主要有：货物和服务、收益以及经常 转移；资本和金融项目下的次级账户包括资本账户和金融账户，而金融账户又主 要由直接投资、证券投资、其他投资及储备资产构成。由于国际收支平衡表是按 我国国际收支结构分析及其调整 复式记账法的原理记录，因此所有的国际收支账户的差额均为零，表示为：经常 账户差额+ 资本和金融账户差额= 0 。 在我国的国际收支平衡表中，储备资产是并列于资本和金融账户的一级账户， 这与i m f 有显著性的不同，体现了储备资产在我国国际收支中占较大比重。因此 我国的经常账户+ 资本和金融账户差额+ 储备资产= o ，即：经常账户+ 资本和金融账 户差额= 储备资产。 杨柳勇( 2 0 0 3 ) 第一次系统的将国际收支结构定义为国际收支不同账户流量 的构成及其差额平衡关系结构。对国际收支结构的阐述分为两个层次：一是国际 收支账户的流量结构，以反映国际收支不同账户发生的国际交易相对规模；二是 反映国际收支账户之间内在联系的差额平衡关系的差额( 平衡) 结构1 。本文就是 基于这两个层次来分析我国的国际收支结构。 1 2 2国际收支均衡和国际收支可持续性 ( 一) 国际收支均衡 ( 1 ) 均衡的发展。自1 7 6 9 年，詹姆斯斯图亚特( j a m e ss e u a r t ) 第一次在经济 学中使用均衡这一概念之后，经由约翰斯图亚特穆勒( f o h n s tu a r t m i l i ) 、马歇尔 ( a m a r s h a l l ) 和瓦尔拉斯( lw a l r a s ) 等人发展，逐步有了动态学、局部均衡理论和一 般均衡分析方法，使得均衡理论发展完美并得以广泛的传播。 ( 2 ) 均衡的概念。马克鲁普( f r t i zm a c h l u p ) 为均衡的概念下了两个定义： 均衡的第一个定义用在经济学中，指的是一组经过选择的相互关联的变量互相调 节至一种稳定状态：由它们构成的模型不存在内在的变动趋势。均衡的第二定义 是指一组经过选择、相互关联的变量在特定数值上达到相互协调。 ( 3 ) 国际收支均衡。将均衡的概念用于国际收支中，就是国际收支均衡。姜 波克( 2 0 0 1 ) 认为，国际收支均衡是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平 衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性交国际收支平衡。国际收支 均衡包含着内部均衡和外部均衡的同时实现，通过财政政策与货币政策的有效配 合，将国际收支平衡与国内经济平衡联系起来，同时实现宏观经济的内部均衡与 外部均衡。内部均衡是指物价稳定、经济增长和充分就业。相比较而言外部均衡 比内部均衡更加难以理解。 理想的国际收支平衡是外部经济均衡的同义词，当一国达到外部均衡以后， 即表明实现了最佳规模的国家贸易和国际资本流动。在这种情况下，一国的进出 口贸易、国际信贷及国际投资活动在最佳规模状态下展开，并能在某段时期或在 1 杨柳勇国际收支结构研究：理论模式国际比较及对中冈规实的分析第一版北京：中国金融出版社，2 0 0 3 ， p 1 6 p 1 7 2 1 引言 一个经济周期内以较小的调节成本取得收支的基本平衡；它有助于达到充分就业 时的国民收入水平，并能使国民福利最大化。因此，外部均衡的实现应该有一个 重要的约束条件：外部均衡应是一种优化的均衡。 ( 二) 国际收支结构的可持续 朱云高在资本账户开放和国际收支结构的可维持性一书中对可维持性的 定义如下：如果国际收支结构和当前实现内部均衡的政策相一致的，这种国际收 支结构就是可维持的1 。可以理解为：如果国际收支结构与当前的宏观政策是相冲 突的，那么当前的国际收支结构是不可持续的。也就是说可持续性的国际收支结 构在不会引起外部冲突的前提下，还有利于促进国内经济的发展，有利于国内经 济金融的运行效率的提高，有利于国内经济金融运行的稳定。本文通过分析当前 的国际收支结构给我国带来的众多的外部冲突以及对我国内部均衡带来的影响， 来分析我国国际收支结构的可持续性。 国际收支可持续性有两种形式：在长期内，在保持内部均衡的条件下，一项 账户的差额可以被另一项账户的反差额所弥补或者一项账户在一个时期的差额被 另一个时期的反差额所弥补。 由此可见国际收支结构的可持续性问题建立在国附f 、均衡的基础上，国际收 支结构可持续性不仅包括内部均衡问题，也包括国际收支问题。一国实现国际收 支的可持续性，并非指每年国际收支( 自主性交易) 的总量都达到平衡，而是更 侧重于国际收支内部结构能保持协调和平衡的趋势。因为如果国际收支内部结构 协调发展了，一国的经济才得以长足发展，内外均衡才能得以实现，进而有良好 的循环；否则，即使当前能够实现国际收支的平衡，那么在以后的年份国际收支 仍可能会恶化。 1 3 文献综述 1 3 1关于国际收支结构的早期研究 国外最早的关于国际收支结构的研究主要体现在国际收支发展阶段理论中， 最主要的国际收支发展阶段理论有：( 1 ) 经济学家保罗萨缪尔森等人( 1 9 7 6 ) 总 结前人研究成果并提出的“四阶段论”，萨缪尔森认为一国的国际收支状况表明该 国处于什么样的发展阶段；( 2 ) 世界银行1 9 8 5 年世界发展报告从实证角度对 发展中国家国际收支流量的历史变化及其平衡状况作了三阶段论的划分：( 3 ) 英 国经济学家邓宁( 2 0 世纪8 0 年代初) 以人均国民收入为标准，提出了国际直接投 姜波克，朱云高资本账户开放和国际收支结构的可维持件第一版上海：上海财经大学出版社，2 0 0 5 p 1 8 3 我国国际收支结构分析及其调整 资发展四个阶段模型。他考虑了6 7 个不同类型国家在1 9 6 7 1 9 7 8 年间的对外直接 投资、引进外资和对外投资额的分布与人均国民收入的关系，说明了不同经济发 展阶段，国际直接投资的流向和流量是不同的。 国外关于国际收支发展阶段的研究主要是说明经济发展过程中国际收支结构 中几大主要账户的演变趋势，但并没有总结出不同国家在不同时期可能会出现的 各具特色的国际收支结构模式。 国际收支结构在中国的研究开始得比较晚。1 9 9 7 年，余永定教授在关于外 汇储备和国际收支结构的几个问题一文中，最早明确提出国际收支结构这一概 念。他深入剖析了外汇储备伴随着资本金融账户和贸易顺差的持续增加而迅速增 加这一国际收支结构( 实际上是“双顺差”加上储备增加的差额平衡结构) ，以及 这一结构的宏观经济含义，从而提示人们注意，对于中国国际收支的关注，不应 仅仅在于其某个账户是否顺差，是否会带来# l - ? r - 储备规模的扩大，而应更多的关 注国际收支整体结构的合理性来看是否合乎经济理性。2 0 0 3 年，杨柳勇在国际 收支结构研究：理论模式、国际比较及对中国现实的分析一书中，首次将国际 收支结构这个概念做了较为系统和全面的界定，并首次将中国国际收支结构的发 展与国际收支结构的发展阶段理论联系起来，认为中国国际收支结构的演变相对 于标准模式而言是“超前 的。他还建立模型对各账户余额进行了详尽的计量分 析，但我们认为，虽然分析结果有助于我们对中国国际收支各账户余额形成的理 解，但在他的分析中，国际收支各账户之间缺乏有机的联系，因此并不能很好地 解释“双顺差 的成因。2 0 0 6 年邹欣中国国际收支结构基于外资流入的分析。 该书基于外资流入的角度较为深刻地剖析了外资流入对经常账户顺差、自主性的 金融项目顺差、资本外逃以及外汇储备增长形成的内在机理，由此指出当前这种 国际收支结构发生经常账户转型与资本流入逆转的潜在风险。 1 3 2 关于国际收支结构成因研究 国外关于国际收支结构成因的研究。英国财政大臣n i g dl a w s o n ( 1 9 8 8 ) 认为， 如果经常账户逆差是由私人部门的行为变化引起的就不必担忧，只需关注那些由 财政赤字引起的经常账户逆差。这意味着如果是私人消费增长引起私人储蓄下降 使得储蓄投资缺口增大，美国持续的经常账户赤字，引起了专家学者极大关注： o b s t f e l d 和r o g o f f ( 2 0 0 4 ) 、r o u b i n i 和s e t s e r ( 2 0 0 4 ) 、e r c e g ，g u e r r i e r i ( 2 0 0 5 ) 则 分别从贸易余额、储蓄与投资、国内需求的角度分析了美国持续经常账户逆差的 成因。d e n n i ss n o w e r ( 2 0 0 6 ) 提到金融市场的发展、人口因素、经济增长对消费 习惯的作用是影响中国国际收支的长期因素，只有更快地进行金融改革，建立健 全的金融市场，改善银行系统，提供更多的社会服务，才能降低储蓄愿望，纠正 4 1 引言 外部失衡。 关于我国国际收支结构的成因研究。 2 0 0 0 年以来，我国有相当多的文献涉及“双顺差”的研究。目前，国内从各 个角度来解释中国特殊国际收支结构成因，比较一致的观点有：( 1 ) 经常账户顺差 源于储蓄一投资溢出，而造成储蓄一投资溢出现象的主要原因是有：经济结构的 不合理、人口年龄结构、贸易条件因素、金融体制角度等。( 2 ) 资本与金融账户 顺差的主要成因是中国引进外资的政策，而引资政策的形成，其主要原因是，资 本与技术的需要、地方政府获得政绩的需要、改革的需要以及国内储蓄“回流” 的需要。 通过总结看出，前人对我国的国际收支现状持续多年的原因分析多是分别从 经常账户和资本金融账户两个方面进行分析，但是经常账户和资本金融账户是两 个相关的账户，他们之间的双顺差并非是相互独立的两个事件，两个之间是存在 着必然联系的，找出它们的联系也许对国际收支结构持续性问题研究有一定意义， 这个也是我这篇文章努力要做到的。 1 3 3 关于国际收支账户可持续性研究 经常账户逆差不可持续：o b s t f e l da n dr o g o f f ( 1 9 9 4 ) 经常账户跨期分析方法 将经常账户余额作为经济行为人前瞻性储蓄投资决策的结果，按照这一理论， 经常账户逆差在一定条件下可能会增大一国的福利。经常账户逆差也反映了有价 值的投资与储蓄之间的缺口。该理论表明，经常账户逆差不一定是坏事，问题的 焦点在于逆差所反映的资本流入是否能弥补国内投资资金缺口。许多国家正是通 过资本账户可兑换来引人大量国际资本，突破国内储蓄的瓶颈制约，扩大国内投 资规模，加速经济增长。如果一国能够充分有效地利用流入的资本，既有相应的 物质条件按期予以偿还，又能够缩短经济增长的路径，那么经常账户逆差就是可 维持的。r e i s e n ( 1 9 9 8 ) 在m i l e s i f e r r e t t i 和r a z i n ( 1 9 9 6 ) 等研究的基础上建立了 一个债务动态模型。r e i s e n 用这个模型对4 个拉美国家和4 个亚洲国家经常账户 可持续性进行衡量。r e i s e n 认为，劳森法则隐含李嘉图等价定理不成立。据估计， 发展中国家的李嘉图抵消系数平均为0 5 ，这意味着经常账户逆差与g d p 的比率 为5 ，要求财政赤字与g d p 的比率为1 0 。再则，私人部门的债务往往成为政 府的或有负债，进步加重财政负担。此外，经常账户逆差增大会带来实际汇率 的上升，动摇出口导向的发展战略，加上私人支出增加不是用于投资而是用于扩 大私人消费，这些都会使得经常账户逆差不可维持。但是，国外估计经常账户可 持续性的模型基本上是针对经常账户逆差的可持续而言，且估计结果的差异不大， 不能照搬到中国的实际中。 我国国际收支结构分析及其调整 杨柳勇( 2 0 0 1 ) 对货物收支与服务收支账户、外商直接投资流入与投资收益 流出等账户之间的平衡关系的持续性进行了分析，然后通过模型对贸易差额、经 常收支账户差额和外商直接投资流入等重要账户做出预测，最后总结了我国国际 收支结构的演变趋势。杨柳勇( 2 0 0 2 ) 建立了一个经常账户差额回归模型，用国 内g d p 增长率和出口份额两个变量解释经常账户差额，预测只要g d p 增长率适 度，出口份额会稳定增长，那么经常账户的顺差是可以延续下去的，因而中国的 国际收支超前结构也将保持下去。姜波克、朱云高( 2 0 0 5 ) 从传统货币金融角度 研究开放经济下的内外均衡目标同时实现问题出发，考察了在资本和金融项目开 放条件下资本流入对国际收支结构的影响。并且他在此基础上对资本账户的可持 续性进行了研究，分析了资本流入可持续性的含义、影响因素及资本流入的可持 续性和国际收支结构的可持续性的关系，并分别从银行贷款、组合资本和f d i 三 种不同的资本流动机制入手分析如何实现资本流入的可持续性，找出了资本流入 不可持续的原因是东道国的公司治理机制的不完善。康立( 2 0 0 6 ) 用两缺口模型 和实证分析我国超前的国际收支结构具有一定的可持续性，并对我国的引资战略 的结构、形式和政策提出建议。 研究国际收支可持续性的文章多是研究经常账户逆差和资本金融账户j 顷差的 这一国际收支模式。而我国作为经济大国，对我国特殊的经常账户大量顺差可持 续性的研究对我国国际收支政策的制定有着较为重要的意义。 1 4 本论文的主要内容和创新之处 本文共分6 章。 第l 章引言，介绍了研究背景和理论意义，整理了前人对国际收支结构已做 出的研究成果，厘清了国际收支结构和国际收支可持续性两个基本概念。 第2 章我国国际收支结构的基本情况，借助大量图表详细地从流量结构和差 额结构两个方面分析了我国国际收支结构一级账户和主要次级账户的基本特征及 其变动趋势。 第3 章我国国际收支结构的成因分析及影响因素的实证分析，首先用二缺口 模型分析了我国存在多年“双顺差”的本质原因二元结构的存在，然后分析 “双顺差 持续并且越演越烈的其他原因，其次分析了进出口和f d i 两个账户之 间的关系，最后在杨柳勇的研究基础上整理影响国际收支结构主要账户的变量， 以储备资产变化代替国际收支结构的变化，用计量方法分析影响我国收支结构的 因素。 第4 章我国国际收支结构对经济的影响，在经济增长理论框架下阐明了“双 顺差 结构对我国经济的影响，然后分别分析了我国贸易顺差和f d i 流入对我国 6 1 引言 经济增长贡献的途径，用可持续的眼光从货币政策的独立角度分析了双顺差给我 国带来的成本。 第5 章我国当前国际收支结构的可持续性分析，首先结合当前形式分析了金 融危机下我国收支结构的持续性问题，然后从结构性原因的分析“双顺差 存在 趋势。 第6 章政策思考，基于前几章的分析从短期和长期两个阶段来对我国国际收 支结构问题提出了相关政策建议。 本文可能的创新之处有： l 、尽量采用能找到的最新数据。本文结合图表重点分析我国收支结构新世纪 后出现的特征以及趋势；在金融危机背景下，结合国内外经济变动分析“双顺差 结构的持续性问题。 2 、分析我国国际收支结构成因时考虑了出口和f d i 流入账户之间的相互影响。 不少文献专门探讨了他们之间的关系，但是在分析“双顺差 成因的时候很少有 人考虑收支结构账户本身对国际收支结构的关系。本文在整理前人研究的基础上 进一步探讨两个账户的相互促进作用对双顺差结构的影响。 3 、在分析我国国际收支结构影响因素时，采用外汇储备资产变化与g d p 占 比代表国际收支结构的流量变化，在前人研究的基础上总结影响变量，实证分析 影响我国国际收支结构的变量。 我国国际收支结构分析及其调整 2 我国国际收支结构的基本情况 2 1我国国际收支一级账户的基本情况 自1 9 9 4 年开始我国的国际收支呈现“经常账户和资本与金融账户双顺差 格 局。除1 9 9 8 年资本与金融账户出现6 0 多亿的逆差外，双顺差持续了十余年，这 种情况在全世界绝无仅有。特别是新世纪以后，双顺差和外汇储备规模呈现快速 积累的势头，并且贷方增长速度远大于借方的增长，形成了两大一级账户的大量 盈余。本节在杨柳勇国际收支结构研究一书的基础上，重点分析2 0 0 0 年以后 中国国际收支的变化。 2 1 1我国国际收支一级账户的流量结构 国际收支的流量结构分为贷方流量结构和借方流量结构。贷方( 正号) 表示 代表国外资产持有量的减少和负债的增加，借方( 负号) 代表国外资产持有量的 增加和负债的减少。具体而言，国际收支贷方反映实际资源的出口以及直接投资、 证券投资和其他投资形式的资本流入；国际收支借方反映实际资源的进口及一国 的资本流出( 对外投资) 。经常账户、资本与金融账户1 各自的贷方流量占贷方总流 量的比例就是贷方流量结构。同理，经常账户、资本与金融账户各自的借方流量 占贷方总流量的比例就是借方流量结构。 表2 1 中国国际收支经常账户与金融账户流量构成( 2 0 0 0 - 2 0 0 8 ) 单位：亿美元， 贷方流量 借方流量 年份 总流 经常账户金融账户 总流 经常账户金融账户 j 邑 贷方贷方 j 童 借方借方 里 占比 占比 里 占比占比 流量流量流量流量 2 0 0 03 9 1 02 9 9 07 6 59 2 02 3 53 6 8 52 7 8 57 5 69 0 02 4 4 2 0 0 14 1 7 43 1 7 97 6 29 9 52 3 83 6 5 23 0 0 58 2 3 6 4 71 7 7 2 0 0 25 1 5 83 8 7 57 5 11 2 8 32 4 94 4 8 13 5 2 l7 8 69 6 02 1 4 2 0 0 37 3 9 25 1 9 67 0 32 1 9 62 9 76 4 0 64 7 3 77 3 9 1 6 6 92 6 1 2 0 0 41 0 4 4 17 0 0 7 6 7 1 3 4 3 43 2 98 6 4 6 6 3 2 07 3 12 3 2 62 6 9 2 0 0 51 3 1 8 49 0 3 66 8 54 1 4 83 1 51 0 9 8 77 4 2 86 7 63 5 5 9 3 2 4 2 0 0 61 7 9 7 l1 1 4 7 96 3 96 4 9 23 6 115 4 1 1 8 9 4 65 86 4 6 54 2 2 0 0 72 3 8 6 51 4 6 7 96 1 59 1 8 63 8 51 9 4 4 21 0 9 6 05 6 48 4 8 24 3 6 2 0 0 82 4 9 5 81 7 2 5 96 9 27 6 9 93 0 82 0 5 0 71 2 9 9 86 3 47 5 0 9 3 6 6 注：总流量是贷方流量和借方流量之和 资料来源：根据国家外汇管理局公布的历年中国国际收支平衡表整理而成。 。因为在我国国际收支中，历年来资本账户所占比例较小所以和：此处统计时忽略不计。 8 2 我国国际收支结构的基本情况 由表2 1 可以看出我国国际收支一级账户流量结构的特点有： 1 、中国的国际收支借方流量和贷方流量均持续快速增长。进入新世纪以后， 2 0 0 8 与2 0 0 0 年相比，贷方流量从3 9 1 0 亿美元增长到了2 4 9 5 8 亿美元，贷方流量 增长6 4 倍；借方流量从3 6 8 5 亿美元增长到了2 0 5 0 7 亿美元，借方流量增长了5 6 倍。总体来说，2 0 0 0 年以后我国的贷方总量呈逐年增长趋势，除了2 0 0 1 年我国借 方总量也是逐年增长，从数字上看，借方总量增长缓于贷方总量增长，这反映了 我国对外开放程度的大幅度提高。 2 、一级账户流量结构发生变化。经常账户的流量结构中仍在总流量结构中占 主导地位。但是，2 0 0 0 2 0 0 7 年经常账户借方流量占比和贷方流量占比都有所下降， 说明资本流入流出规模变大，一方面受我国经常账户流量增长的影响，另一方面 表明我国的资本开放程度越来越高。但是2 0 0 8 年金融账户借方流量占比和贷方流 量占比都有所下降。 3 、借方流量结构和贷方流量结构变化不同步。从贷方流量结构上看，相对于 借方流量结构而言，经常账户的贷方结构和金融与资本账户的贷方结构变化比较 小，表明出口的实际资源及对外资产减少或对外负债增加的金融项目所占的比例 构成较为稳定；从借方流量结构上看，2 0 0 0 年以后，经常账户所占的比重持续下 降，金融账户所占比重持续上升。 2 1 2 我国国际收支一级账户的差额结构 我国一级账户有经常账户、资本与金融账户、净误差和遗漏账户及储备资产 变动构成。其中，储备资产变动差额与前三个账户差额之和数量相等，符号相反。 9 我国国际收支结构分析及其调整 表2 2 国际收支一级账户差额及总差额的变化( 2 0 0 0 2 0 0 8 )单位：亿美元 年份经常账户差额资本和金融账户差额净误差与遗漏储备资产变动 2 0 0 02 0 5 】91 9 2 2- 11 8 9 3- 1 0 5 4 8 2 0 0 1l7 4 0 53 4 7 7 5- 4 8 5 6- 4 7 3 2 5 2 0 0 23 5 4 2 23 2 2 9 1 7 7 9 47 5 5 0 7 2 0 0 34 5 8 7 55 2 7 2 61 8 4 2 2- 1 1 7 0 2 3 2 0 0 46 8 6 5 9 l l0 6 62 7 0 4 5 - 2 0 6 3 6 4 2 0 0 51 6 0 8 1 86 2 9 6 4- 1 6 7 6 6- 2 0 7 0 1 6 2 0 0 62 5 3 2 6 86 6 6 2- 12 9 4 92 4 6 9 81 2 0 0 73 7 1 8 3 37 3 5 0 91 6 4 0 2 - 4 6 1 7 4 4 2 0 0 84 2 61 0 7l8 9 6 52 6 0 9 44l8 9 7 8 数据来源：国家外汇管理局公布的历年中国国际收支平衡表整理得到 我国国际收支一级账户的主要特点有： 1 、我国历年国际收支综合差额顺差年份远远大于逆差年份。1 9 8 2 年2 0 0 8 年 的2 7 年间，我国国际收支综合差额顺差的年份有2 3 年，逆差的仅有4 年。自1 9 9 3 年以后我国的国际收支综合差额一直持续顺差。从表2 2 得出，进入新世纪以后， 我国持续9 年顺差，顺差总额累计1 7 9 1 4 8 6 亿美元，常年累计的大额顺差就是我 国外汇储备的主要来源。 2 、我国的双顺差主要来源于经常账户。从2 0 0 0 年到2 0 0 8 年，经常账户差额 增长了2 0 8 倍，资本与金融账户差额增长了9 9 倍。从国际收支顺差结构来看， 无论是从总量上看还是从增长速度来看，除2 0 0 1 、2 0 0 3 和2 0 0 4 年经常项目的差 额远大于资本和金融账户的差额( 表2 3 )