（金融学专业论文）保险资金运用国际比较及中国的选择.pdf

摘要 改革开放以来，尤其是近几年来，我国保险业伴随着中国金融改革的深入发 展，保费规模出现爆发式的增长，保险从业人员、市场竞争主体也h 益增多，我 国的保险业已初具规模。然而伴随着我国保险业发展的同时，我因保险公司却陷 入一个怪圈：经营规模越大，经营风险越高，造成这一问题的根本原因在于我国 的保险资金运用。通过对中外保险业资金运用的广泛比较，我们明白：规模上我 们落后于他人，与国际跨国保险公司相比，有不小的差距；结构上我国保险公司 的资金运用范围狭窄，国际保险业资金运用在多元化基础上，已经出现证券化的 趋势；资金运用的收益上，我国保险公司资金运用收益率低，寿险公司出现利差 损现象，国外保险公司资金运用收益比较高，资金运用不仅填补承保亏损，而且 是其利润的来源；保险资金运用模式上我国资金运用模式单一化，不能适应发展 的需要，目前正在积极探索资金运用的模式，国外资金运用模式则根据各个保险 公司的具体情况，主要有：资产管理公司、内设投资部、委托第三方等三种模式； 同时在资金运用的监管上，主要有宽松型和严格型两种，国外一般都对资金运用 的方式和限额做了规定，而我国的监管则明显不科学、不平等、过于笼统。正是 基于国内外保险资金运用的全方位比较，我们深知完善我国保险资金运用的迫切 性。 我们必须开拓我国保险资金运用的渠道，明确保险资金运用的方式和限额， 改革我国保险资金运用的模式，以提高我国保险资金运用的收益性。同时建立切 实有效的资会运用监管体系，提高我国保险资金运用的安全性。通过保险资金运 用提升我国保险业的核心竞争能力，使我国的保险业向着经济补偿、资金融通、 社会管理三位一体的方向发展。 关键词：保险资金运用、规模、结构、收益、运用模式、监管 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n ta n dp e n e t r a t i o no fc h i n e s ef i n a n e i a l r e f o r ma f t e rt h e o p e n i n g l i p ，t h es c o p eo f i n s u r a n c ei nc h i n ah a sa p p e a r e dt om o u n tu pd r a m a t i c a l l y , e s p e c i a l l yd u r i n g t h e s ey e a r s a tt h es a m et i m e m o r ea n dm o r ep e o p l ea n dc o m p a n i e s h a v ec o m et ob ee n g a g e di nt h i sf i e l d t h u s i n s u r a n c ei n d u s t r yi nc h i n ac o m e si n t o f o r i l l p r i m a r i l y h o w e v e r , c o m p a n i e s s e e mt o g e t i n t oar e c u r r e n c ew i t ht h e d e v e l o p m e n t ：t h el a r g e rt h es c a l ei s ，t h eh i g h e rt h er i s kg o e s t h ef u n d a m e n t a lc a u s e l i e si nt h ee x e r t i o no f c a p i t a l ，0 nt h eb a s i so f ac o m p r e h e n s i v ec o m p a r i s o na b o u tt h e u s eo f c a p i t a lh o m ea n da b r o a d ，w ec o m e t ok n o wt h a ti ns c a l ew ef 瓠lf hb e h i n do f i n t e r n a t i o n a li n s u r a n e ec o m p a n i e s ；i ns t r u c t u r e o u rc a p i t a li su s e do nam u c hm o r e l i m i t e ds e a l ec o m p a r e dw i 也t h a to fi n t e m a t i o n a lc o m p a n i e s w h i c hh a v es h o w na t r e n do f v a r i e t ya n d p o r t f o l i oi n v e s t m e n t ；w eg e tl o wp r o c e e d s ，o re v e n a ni n t e r e s tr a t e l o s si ns o m el i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s w h i l ei n t e m a t i o n a lc o m p a n i e sm a k eh i g h p r o c e e d s ，w h i c hc a nn o to n l yf i l lu pt h e i ri n s u r a n c el o s sb u tb eas o u r c eo ft h e i r p r o f i t s ；o u rs i m p l i f i e dm o d e lo f t h ee x e r t i o no f c a p i t a l ，s t i l lu n d e re x p l o r a t i o n ，c a n t m e e tt h en e e do f d e v e l o p m e n t ，w h i l ed i f i e r e n ti n t e m a t i o n a lc o m p a n i e sh a v ed i f i e r e n t m o d e l so fe x e r t i o n ，m a i n l yi n c l u d i n gm a n a g e m e n t ，i n v e s t m e n tb r a n c ha n dc o n s i g n t h i r d - p a r t y ；f u r t h e r m o r e ，t h e e x e r t i o nc a nb e s u p e r v i s e de i t h e rf r e e l y o r s t r i c t l y i n t e m a t i o n a lc o m p a n i e su s u a l l yd e f i n et h ew a ya n dq u o t ao ft h ee x e r t i o n ，w h i l eo u r s u p e r v i s i o ni so b v i o u s l yu n s c i e n t i f i c ，u n f a i ra n dt o og e n e r a l o n l ya f t e ra na 1 1 a r o u n d c o m p a r i s o n ，c a nw e b e c o m ea w a r eo f t h ei m p o r t a n c ea n dt h e i n s t a n c yo f a np e r f e c t i o n o f t h em o d e lo f t h ee x e r t i o no f c a p i t a l p r o p e rc h a n n e l so f t h ee x e r t i o no f c a p i t a lm u s tb ee x p l o r e d ，t h ew a ya n dq u o t ao f t h ee x e r t i o nm u s tb en a i l e dd o w na n dt h em o d e lr e f o r m e ds oa st oi m p r o v et h e p r o f i t s i no u rc o u n t r y m e a n w h i l e ，e r i e c t i v es u p e r v i s i o ns h o u l da l s ob ee s t a b l i s h e ds ot h a tt h e e x e r t i o nc a nb es a f e c h i n e s ei n s u r a n c ei n d u s t r ym a yb e c o m em o r e c o m p e t i t i v eo ni t s w a y t o w a r dac o m b i n a t i o no fs u b s t a n c e c o m p e n s a t i o n ，f i n a n c e a n d s o c i e t y m a n a g e m e n t a sar e s u l to f a l lt h e s em e a s u r e s k e yw o r d s ：e x e r t i o no fc a p i t a l ，s c a l e ，s t r u c t u r e ，p r o f i t ；m o d e lo fe x e r t i o n ，a n d s u p e r v i s i o n 堑望叁堂亟主堂鱼鲨塞 堡堕童垒垄塑旦堕堕墼盈! 旦堕垄笙 0 引言 o 1 选题的意义 在中国经济的转轨时期，随着中国加入世贸组织、金融改革的深入发展，及新保 险法的实施，中国保险资金的运用又一次引起国内外的广泛关注。从宏观的角度来看， 现代保险业正朝向经济补偿，资金融通与社会管理的方向发展，这其中资金融通功能为 另外的两项宏观功能的执行起着有力的作用；而从微观主体保险公司而言，按照保 险费率厘定的基本原理：保险费= 纯保费+ 附加保费一资金运用收益，在保险业务中，追 求资金运用的收益致使不少保险公司对其保险产品的定价低于预期水平。保险公司希望 通过预期资金运用的收益来弥补保险业务的损失，从而降低保险费率，扩大保险保障需 求。这反映的是国际保险业新的经营理念实际现金流承保，即为吸引新业务而以直 接承保业务亏损的方式制定保险产品价格，同时以资金运用收益抵补承保损失。可见， 在现代保险业，资金运用业务和保险业务具有同等重要的地位。而我国保险公司在最近 二十年的发展历史中，明显存在着重保费规模，轻资金运用的倾向。现代保险业的新趋 势无疑对我国保险业的传统管理经营模式提出新的、更高的要求。保险资金的运用是我 国保险业发展过程中个不得不面对的问题，并对我国的保险监管也提出了挑战。因此， 与国外保险业就保险资金运用的规模、结构、收益、管理模式、监管等等方面进行全方 位的比较，探讨我国保险资金运用的现实选择无疑是一个既有一定的现实意义又有定 理论意义的课题。 o 2 论文的框架 本文将从7 个部分论述“保险资金运用国际比较及中国的选择”。第一部分，对我 国保险业和保险资金运用的历程作简要的回顾，探讨我国保险业的发展前景，将我国保 险业的资金运用历史划分成3 个阶段，并对我国保险业资金运用的方式和资金来源作了 分析。第二部分，通过保险资金运用规模的国际比较我们了解到规模上我们落后于它 八，与国际跨国保险公司相比，有不小的差距。第三部分，通过保险资金运用结构的国 际比较，我们知道结构上我国保险业的资金运用范围狭窄，国际保险业资金运用在多元 化基础上，已经出现证券化的趋势。第四部分，通过对保险资金运用收益的国际比较， 浙江大学硕士学位论文 保险资金运_ _ j 国际比较及中国的选择 我们体会到，资金运用的收益上，我国保险业资金运用收益率低寿险公司己出现利差 损现象，国外保险公司资金运用收益比较高，资金运用不仅填补承保亏损，而且是其利 润的来源。第五部分，通过保险资金运用模式的比较，我们知道保险资金运用模式上， 我国保险资金运用模式单一化，不能适应发展的需要，目前正在积极探索资金运用的模 式，而国外资金运用模式则根据各个保险公司的具体情况，主要有：资产管理公司、内 设投资部、委托第三方等三种模式。第六部分，分析了保险资金运用监管的国际比较， 在资金运用的监管上，国际上存在有宽松型和严格型两种模式，国外一般都对资金运用 的方式和限额做了规定，而我国的监管则处于初级阶段，监管不科学、不平等、过于笼 统a 第七部分，正是基于国内外保险资金运用的全方位比较，我们深知完善我国保险资 金运用的迫切性，在第七部分我们提出了中国保险资金运用的现实选择。 本文是一篇探讨实际问题的文章，旨在通过对我国保险资金运用与国际保险业资金 运用的全方位比较，探讨我国保险业资金运用现存的问题，结合国际保险业资金运用的 经验和新趋势，以探索出一条有中国特色的保险资金运用之路。 o 3 本文的创新点 本文首先对我国保险业和保险资金运用的历程作简要的回顾，探讨我国保险业的发 展前景，然后就保险资金运用的规模、结构、收益、管理模式、监管进行大范围的国际 比较，国外发达国家主要有美、英、德、日等国，同时比较了一些发展较快的国家和地 区，例如东南亚诸国，使用的资料比较翔实，使用的数据全是上世纪9 0 年代后的。本 文的创新体现在：( 1 ) 对保险资金运用的各个方面都与国外保险业进行了比较，比较的 范围较广；( 2 ) 对保险资金运用的趋势进行了分析，提出国外保险资金运用也有一个动 态的变化过程，保险资金运用的各个方面都在变化中：( 3 ) 提出了我国保险资金运用的 现实选择，在目前的状态下，资金运用要谨慎，监管要规范，并且产、寿险可以使用不 同监管模式。 2 塑婆盔堂堡堂焦堡塞 堡堕壅全堡旦旦堕些篁墨! 旦b ! 堂 1 我国保险资金运用的回顾 保险资金运用是指保险企业在日常的经营活动中，将积聚的各种资会用于投资，或 给其他的经济主体以融资便利，使积聚的资金保值增值，扩大承保和偿还能力以便获取 更大经济效益活动。可以这么说，“保险资金运用是现代保险公司的生命线”。“ 1 1 我国保险业的发展历程和前景 1 1 1 我国保险业的发展历程 保险是个舶来品，自1 9 世纪末我国第一家保险公司在广州成立，到新中国成立 前的半个世纪，我国保险业形成了外资、内资并存，保险公司、中介机构平行发展的比 较完善的保险体系。1 9 4 9 年，中国人民保险公司在京成立，5 0 年代初期我国采取劝退、 购买等方式将在华外资保险公司逐步从中国保险市场上清理出去，全国形成人保一家垄 断全国保险市场的局面。1 9 5 8 年1 0 月，全国财贸会议提出“人民公社化后，保险的作 用已经消失，除国外保险业务必须继续办理外，国内保险业务应即行停办”“，保险 业陷入低潮。直至1 9 8 0 年我国才全面恢复国内保险业务，1 9 8 6 年人保西减分公司的建 立使得全国所有省市都有了保险公司的分支机构。 8 0 年代未，随着太平洋保险公司和平安保险公司的成立，人保一家垄断我国保险 市场的格局被打破。随后天安、大众保险公司成立，1 9 9 6 年后监管部门又批准成立了 华泰、新华、泰康、华安、永安、新华等一大批保险公司。与此同时，9 0 年代初以美 国为首的外资保险公司率先进入中国保险市场，美国友邦保险公司、日本东京海上保险 公司、香港民安保险公司、被相继获准在中国境内开展业务。目前，我国保险公司已达 到6 4 家( 寿险经营与风险控制国际研讨会2 0 0 3 ) 。我国保险市场已初步形成，并呈现 出良性发展的局面。市场主体增多的同时，我国保险险种也在迅速增加。目前，我国已 有1 0 0 0 多个险种，涵盖财产、人身、责任、信用保险等方面。尤其是随着我国住房制 度改革和汽车产业政策的实施，住房贷款保险和汽车贷款保险也悄然而起。保费收入也 呈现大幅度的增长趋势。我国保险业的发展速度之快从下表中可见斑。 ”资料来源：马永伟保险知识读本北京：中国金融出版社，2 0 0 0 年5 月。 o 1 资料来源：许瑙良主编保险学北京：高教版，2 0 0 0 年7 月。 3 塑堑盔堂堡主堂笪笙塞 堡堕壅垒丝旦里堕些墼丛生里塑垄堑 表1 11 9 8 0 至2 0 0 2 年我国保险业务收入和保险深度、保险密度【“3 i 表 保险密度保险深度总保费 财险寿险 年份 ( 元) ( )( 亿元)( 亿元)( 亿元) 1 9 8 0o 4 7 o 14 64 6 1 9 8 10 7 8o 1 6 7 87 8 1 9 8 2l _ 0 l0 2l o 31 0 2 8 4o 0 1 6 1 9 8 31 2 8o 2 31 3 21 3 0 9 6o 1 0 4 4 1 9 8 41 9 20 2 92 01 9 2 7 50 7 2 5 1 9 8 53 1 3o 3 93 3 12 8 6 9 4 4 l 1 9 8 64 2 60 6 54 5 83 4 4 6 4 1 1 3 3 6 1 9 8 76 5 10 6 7 7 1 0 44 6 0 4 72 4 9 9 3 1 9 8 89 8 6o 7 2儿0 47 2 8 9 3 7 5 1 9 8 91 2 6 4o 7 7 9 7 6 37 8 0 5 1 9 5 8 1 9 9 01 5 5 6o 8 5 1 3 5 21 0 6 7 6 2 8 4 l 1 9 9 l2 0 3 5o 9 1 7 8 21 3 6 8 3 4 1 4 1 1 9 9 23 1 3 9 12 1 1 7 1 4 7 4 6 4 + 2 9 1 9 9 34 2 1 6 0 9 83 9 5 5 2 5 1 4 1 4 4 0 7 1 9 9 44 9 0 9 75 0 0 4 3 3 6 9 1 6 3 4 5 1 9 9 55 6 3 9 1 1 7 5 9 4 93 9 0 7 2 0 4 2 1 9 9 67 1 4 4 1 2 87 7 7 1 4 5 2 4 9 3 2 4 6 2 1 9 9 7 9 01 4 9 1 0 8 7 94 8 0 7 3 6 0 0 2 4 1 9 9 81 0 2 2 1 6 21 2 4 7 6 4 9 9 6 7 4 7 7 1 9 9 91 1 4 2 1 7 5 1 3 9 3 25 2 1 1 8 7 2 1 2 0 0 01 2 7 7 1 81 5 9 5 9 5 9 8 4 9 9 7 5 2 0 0 11 6 8 9 8 2 22 1 0 9 4 6 8 5 3 9 1 4 2 3 9 7 2 0 0 22 3 7 6 3 3 0 5 3 17 7 8 3 2 2 7 4 8 “副保险密度是人均保赞，保险深度是一固保赞与国内生产总值之比。 4 塑望盔堂堡主堂垡鲨塞一堡堕堕全堡型旦竖些丝垦主亘! 堕堡量 1 1 2 我国保险业的发展前景 保险业务发展与经济发展密切相关，一国经济越发达，人们生活水平越高，该国保 险业一般也就越发达。因为保险商品不是一种生活必需品，而是一种奢侈品，人们只有 生活水平达到一定水平后才会更多的考虑生老病死、意外风险。当然保险业发达程度与 经济发达程度不是呈完全的线性关系，在经济发展水平定范围之内，保险业会快于经 济发展速度，呈现出一种加速度发展的态势，到了一定水平之后，保险业才会与经济一 起稳定发展。以中国保险业最发达的上海为例，目前上海的人均国民收入大约为全国水 平的4 - - 5 倍，2 0 0 1 年上海地区保费总收入为1 8 0 2 5 亿元，同比增长4 1 9 ，保险密度 为1 3 3 5 2 5 元，大约为全国平均水平的8 - - 0 倍，保险深度也达到3 6 ，保险业发展速 度明显比经济发展速度快。随着我国经济的持续快速发展，我国保险业也必将会迎来一 个快速发展的黄金时期，也将会为保险业带来巨额的可用资金。 根据上海财大的一个研究成果推测我国未来几年的保费： 中国保险市场需求模型：y = p 。十母，xr + 8z x ，ba x 。+ u 有三个自变量，国内生产总值，物价指数，虚拟变量，所用数据为1 9 8 0 年到2 0 0 1 年的2 2 个样本观测数据，运用最小二乘法进行回归分析，得出我国未来五年的保费收 入预测( 在0 2 年预测) 。 表1 2 我国未来的保费牧入预测( 单位：亿元) 1年份2 0 0 2 定2 0 0 3 缸2 0 0 4 芷2 0 0 5 缸2 0 0 6 矩 i保费收入预计 2 0 7 0 7 5 52 3 1 1 8 3 62 5 7 3 0 5 22 8 5 6 0 2 13 1 6 2 4 8 9 资料来源：陆世敏戴国强主编 ( 2 0 0 2 年中国金融发展报告上海：上海财火，2 0 0 2 年4 月。 表1 2 预测0 6 年我国保费会突破3 0 0 0 亿，而2 0 0 2 年我国保费就突破3 0 0 0 亿元， 同时2 0 0 2 年也是保险业务增长速度最快的一年。可见中国保险市场已进入快速的发展 时期。保险市场的急速发展带来的巨额资金要求我们必须对保险资金运用做出调整。 堑些盔堂堡兰焦堡塞 堡堕塑垒堡型垦堕些塑堡主旦堕! 堑匝 1 2 我国保险资金运用的三个阶段 1 2 1 第一阶段( 9 5 年前) 1 9 9 5 年保险法颁布前。我国的保险资金运用经历了紧、放、乱、收四部曲。 9 8 年前，国家对保险公司的投资实行较严格的管理。对投资的规模实行计划控制，对 保险资金运用的方式也作了严格的规定。1 9 8 6 年中国人民保险公司的资金运用被限定 为投资地方自筹的固定资产项目。1 9 8 7 年批准为试办流动资产贷款业务和购买金融债 券。这一阶段，由于国家对保险资余运用控制的比较紧，资会运用率和投资收益率水平 较低。以1 9 8 6 年为例，中国人民保险公司国内业务资金运用率为9 2 3 ，投资收益率 仅为0 8 3 。而9 0 年前后，情况相反，保险资金运用由于缺乏严格的监管措施，处于 一个十分粗放，混乱的局面。保险资金运用的渠道比较宽泛，从房地产、有价证券、信 托、借贷，无所不及，违规运用保险资金的现象严重，如以贷促保，在不了解市场行情， 不搞可行性调查，不管有无回收手段的隋况下为企业贷款，出现大量的重复建设、无序 竞争以及贷后危机等问题，造成保险机构相当一部分的资金沉淀或损失( 孙祈祥2 0 0 0 年) 。这阶段保险资金运用是先紧后放，接着乱。针对“乱”的局面，国家监管部门 于是收缩保险资金运用规模，严控保险资金运用。 1 2 2 第二阶段( 9 5 年保险法颁布到9 8 年) 1 9 9 5 年颁布实行的保险法对保险资金运用渠道作了严格的限制。根据保险 法的规定，保险资金运用仅限于银行存款、买卖政府债券和金融债券。这一法律的限 定，大大提高了保险资金的安全性，但是这些金融产品的共同特点是安全性高、盈利性 差。近几年来，保险资金运用渠道十分狭窄，使得大量保险资金处于闲置状态或低收益 状态。据统计，保险资金约有5 0 是以现金及银行存款的方式存在的。由于保险资金 的投资效益较低，因此保险公司的经营成本和经营利润的获取，就不得不主要和直接地 来自于保费收入。1 9 9 9 年，中资保险公司收入保费1 2 5 6 亿元，支出赔款5 3 1 7 亿元赔 付率4 2 3 ，而将近6 0 的保费，则成了保险公司的经营成本和经营利润。出于防范保 险资金损失的考虑，并依此制定严格的投资领域的政策限制，可能反而会使保险公司面 临处于更大竞争劣势的风险。特别是寿险业务，随银行利率的下调，利差损啡4 1 问题出 ( ：! i ! 毫堡考兰考给过剩差损的定义，简单讲，利麓损是保险公司保单的预定利率高于保险公司的投资收益牢造成 保险公司的损失。 一 塑坚盔兰亟主兰垡堡塞 堡堕塑垒堕出里堕些丝垦主旦堕! 堑坠 现，公司的经营出现了困难，拓宽保险资金运用渠道的呼声也日渐强烈，这就迎来了保 险资金运用的第三个阶段。 1 2 3 第三阶段( 9 8 年至今) 这一阶段是保险资金运用逐步放开的阶段。保险公司先是于9 8 年获准加入全国银 行间同业市场，从事债券买卖及回购业务。9 9 年5 月，保险公司再次获准可以购买3 a 级以上的中央企业债券。9 9 年1 0 月保险公司获准可以开展协议存款业务。同月，保险 公司获准通过买卖证券投资基金，间接进入证券市场，标志着保险公司拓宽资金运用渠 道向前迈出了坚实的一步。2 0 0 0 年3 月到6 月，保监会批准平安等5 家保险公司证券 投资基余比例提高到上年末总资产的1 0 ，批准太保证券投资基金投资比例提高到 1 5 。2 0 0 1 年3 月，保监会批复平安，新华人寿，中宏人寿三家保险公司投资连结保 险在证券投资基金的比例从3 0 提高到1 0 0 。2 0 0 3 年1 月1 日，新的保险法正式实施， 新的保险法对原有的禁止性规定作了适当的修改：保险公司的资金不得用于设立证券经 营机构，不得用于设立保险业以外的企业。同时规定，在法律规定的范围内，经过国务 院批准，保险资金可以用于其他的投资方式。这些都为监管部门r 后的灵活操作留下了 很大的空间，可根据市场的发展随时进行调整。目前，有关进一步拓宽保险资金运用渠 道的研究和试点工作正在积极地展丌，保险资金运作的前景十分的广阔。 1 3 我国保险资金运用的方式及其资金来源 1 3 1 保险资金运用的方式 为了保障被保险人和保险人的经济利益，为了保证保险资金的保值增值，保险业在 自主运用保险资金中选择何种方式较为有利，主要取决于保险资金的性质和特点以及政 府对保险资金运用的法律限制。我国保险资金运用方式主要有。 1 、银行存款。其中包括活期存款、定期存款、协议存款。 活期存款是各分支机构完成保险业务收取保费存入各银行的临时存款。 定期存款是资金集中使用前各分公司存在当地银行的资金。 协议存款是指允许保险公司在存入金额3 0 0 0 万元人民币以上；期限5 年期以上的存 款时，可与银行自行协商利率水平、存款期限、结息和付息方式、违约处罚标准等事项。 2 、银行间同业拆借市场业务。该市场的主要参与者是各大银行、保险公司和部分 塑些盔堂堡主堂焦堡塞 堡堕童垒堡旦里堕堂丛! 垦世l 鳖 券商。该市场的利率定期向全世界公布，代表了中国货币市场的利率水平a 保险公司在 银行间同业市场可以从事债券业务。 ( 1 ) 债券认购业务：保险公司作为承销团成员可以在该市场上认购财政部和国家 政策性银行发行的新债。债券投资的特点很好地满足了保险资金运用的安全性、流动性 和收益性的要求，因此债券投资在保险资金运用中占了极其重要的地位。保险公司可在 该市场上买卖债券。 ( 2 ) 国债现券业务：国债是国家公债的简称，是国家凭借信誉筹集社会闲置资会 所负担的一种债务，是国家筹集财政资金的一种有偿形式。国债作为一种重要的金融投 资工具，除了具有发行期限、利率固定，流动住高等一般特点外，更因为其以国家信用 作担保，而具有极高的资本安全性。国债现券交易是流通市场上最基本的交易方式，交 易双方按约定的价格成交，并完成债券所有权的让渡。 ( 3 ) 国债回购业务：是以国债为标的的融资融券的活动，回购交易是国债流通的 派生方式之一，是国债作为一种信用工具的体现。回购交易的买方在成交日卖出一定金 额的国债，到约定的购回日按约定的价格买入相同金额的国债，买入卖出国债的价格差 就是融资的利息回报。保险公司可在该市场上融出资金或以自有国债作抵押融入资金。 3 、交易所市场业务。目前保险公司最主要的资本市场运作是在交易所市场的运作。 保险公司作为交易所市场的特别会员，可通过自己的席位进行债券、股票和基金的交易 业务。 ( 1 ) 国债现货交易和国债回购交易 国债投资是一种相对最安全的投资方式，因此各国的保险法对保险人投资于国债的 比例一般要求较松。此外，投资于国债的所得利息收入，投资者可享受免税待遇。 ( 2 ) 买卖金融债券 金融债券通常是由信用度较高的金融机构发行的债券，一般来说其信用度比国债 低，比企业债券高。 ( 3 ) 买卖企业债券 企业债券是企业为筹集资金所发行的债务凭证，企业债券的信用度低于前两类债 券。根据有关规定，保险公司可以购买经国家部委级批准发行，债券信用评级达3 a 以上的铁路、三峡、电力等中央企业债券。购买的各类企业债券总额不得超过公司总资 8 塑坚盔堂亟堂焦堡塞 堡堕童垒垄旦垦堕些丝墨主旦堕! 垄至 产的1 0 。购买同一期企业债券的总额不得超过该债券发行总额的l o 或保险公司总 资产的2 ，两者以低者为准。 ( 4 ) 买卖股票、证券投资基金 买卖股票是保险公司将保险资金以购买股票的方式投资于股票市场。证券投资基金 是通过募集社会公众投资者的资金汇集成基金，并委托具有专门知识和经验的投资专家 经营操作的一种金融工具，基金投资体现了专家理财和投资组合的投资新理念。根据我 国有关规定，从9 9 年1 0 月2 8 同起，保险公司被允许通过买卖证券投资基金间接进入 我国的股票市场。投资证券投资基金的总金额，依据各保险公司资产质量、投资情况， 分别核批为上年末公司总资产的5 一1 0 0 。 1 3 2 保险资金来源 保险资金运用中所运用的资金是保险公司各种可运用的资会总和，而不仅仅是保险 基金一保险公司以收取保险费的形式积累的资余 i 、实收资本金 实收资本金是指企业设立时所拥有的自有资本的总和。任何一个保险公司在开业时 必须拥有一定数量的资本，以保证其业务经营的稳定性。对于这样一笔资金，在遵从“安 全性、流动性、收益性”的前提下，保险公司通常将其作为保险资金运用的重要来源。 2 、责任准备金 责任准备金是保险公司为了保证随时履行保险责任，从保费收入中按一定比例提存 的资金，其性质类似于商业银行从其存款中提取的“准备金”。从收取保险费到保险事 故发生组织经济补偿或给付，中间总有一段时间。这样，在客观上形成了保险公司拥有 巨额可运用的资金，把这笔资金进行投资，可以带来更多的盈余。这部分资金是保险资 金运用的最主要来源。 3 、保险公司提取的盈余公积和未分配利润 我国公司法规定，企业当年实现的净利润，一般应当按照如下顺序进行分配： ( 1 ) 提取法定公积金和法定公益金。法定公积金按照税后利润的10 的比例提取。 ( 2 ) 提取任意公积金。公司在提取法定公积金和法定公益金后，经股东大会决议， 可以提取任意公积金。 ( 3 ) 向投资者分配利润或股利。公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后的剩 余利润，可以按照股东持有股份的比例分配股利。保险公司在按照这样的分配次序进行 浙江大学硕士学位论文保险资金运用国际比较及中国的选择 分配后，剩余的盈余公积未分配利润可以长期运用，进行投资。这部分资金是保险资金 运用的辅助来源。 0 塑坚三! 三堂亟主堂笪鲨塞 一堡堕壅垒堕型旦竖些墼垦主旦堕! 鲨曼 2 保险资金运用规模的国际比较 首先，我们从规模上对各国的保险资金运用作一比较，同时，看一下各国保险在金 融中的地位，作为其规模的一个对应。 2 1 国外保险资金运用规模分析 国外保险公司资金规模大。国外保险业发达，经济也相应发达，经济规模总量大。 同时，居民投保意识强，人均保费高，保险公司每年的保费收入相当的可观。由于市场 日趋饱和，同业间竞争激烈，外国保险公司纷纷加强了资金运用工作。目前，保险资金 运用已成为西方现代金融保险业得以生存和发展的重要支柱，保险公司管理着全球4 0 的投资资产。外国保险公司资金运用率为8 0 v 2 _ l ，投资领域涉及股票、债券、房地产、 抵押或担保贷款等。 2 1 1 国外保险资金运用规模庞大 国外保险公司可运用资金规模大，投资大，管理资产与年营业收入比率偏高。由于 国外大型保险公司多为拥有产险、寿险、基金公司、资产管理公司等的现代集团公司， 其营业收入中大部分是保费收入，在长时间的经营过程中，现金流入要大于现金支出， 从动态的角度看，就有一笔巨额资金长期由保险公司掌控，从而形成保险可运用资金。 根据各国保险资金运用的现状，公司资金大量投向债券、股票、银行存款、不动产以及 抵押贷款等。通过资金运作，公司管理着比自有资产更为庞大的资产。如英国保诚保险 集团2 0 0 0 年营业收入为4 3 1 2 5 5 亿美元，管理资产总额为2 4 0 0 亿美元，拥有伦敦股市 3 5 的股权，其管理资产与年营业收入比率为5 5 6 5 “。 表2 1 德国慕尼黑再保险公司资金运用规模( 单位：百万欧元) 项目 9 8 年9 9 年o o 年0 1 年 投资余额( 1 ) 1 3 6 1 4 21 5 0 9 2 71 5 9 4 0 81 6 1 9 9 4 保费收入( 2 ) 2 5 4 9 62 7 4 1 33 1 1 1 33 6 1 2 3 ( 1 ) ( 2 )5 3 3 9 7 5 5 0 5 7 5 1 2 3 5 4 4 8 4 5 资料来源：a m b e s t 。 这家跨国保险公司目前是全球最大的再保险公司，从表2 1 看到从9 8 年到0 1 年， 该公司历年投资余额都远远超过了当年的保费收入，从9 8 年到0 1 年，投资余额与当年 保费收入比分别是：5 3 3 9 7 ，5 5 0 5 7 ，5 1 2 3 5 ，4 4 8 4 5 。尽管9 l l 事件对全球的保 叶”资料米源：a mb e s t 。它是一家美国保险评级机构，成立于1 8 9 9 年，它的研究报告f f ! 保险业相当有权威从 1 9 8 4 年开始，它的母究对象拓展到全球的保险公司。 鲨! 些盔堂堡主堂垡堡塞 堡堕童垒玺型垦堕些堑丛生国盟垫竖 险业是一个重大的打击，但是0 1 年陔公司的投资余额与保费收入比仍高达4 4 8 4 5 投资额达到3 6 1 2 3 亿欧元。 表2 21 9 9 2 年三大传统基金规模的比较( 单位：亿美元) 类别美国英国 日本德国加拿大合计 养老基金( 1 ) 3 3 3 4 36 7 0 51 9 1 96 2 61 9 1 74 4 5 i o 人寿保险( 2 ) 1 6 2 4 55 7 4 71 2 1 4 83 4 1 41 3 1 83 8 8 7 2 财产保险( 3 ) 6 2 8 79 5 62 1 8 51 8 7 95 0 2 1 1 8 0 9 投资基金( 4 )1 5 9 5 49 1 23 4 6 91 7 1 65 2 92 2 5 8 0 ( 2 + 3 ) 四项和3 1 4 4 6 ，8 7 2 7 6 9 3 3 9 5 4 3 o 资料来源：国际货币基金组织国际资本市场发展前景神i 政策北京：中国金融出版社1 9 9 6 年。 从表2 2 看到，美国、英国等各国以养老基金、保险基金、投资基金为代表的各类 机构投资者规模都相当的庞大，高的如美国达到7 1 8 2 9 亿美会，它们关注于资金的长期 收益。而保险基金( 人寿和财产保险基金的和) 占基会的比重也是相当的高，美国占 3 1 4 ，英国占4 6 8 ，日本占7 2 7 ，德国占6 9 3 ，加拿大占3 9 5 ，可见保险公司 资金运用的规模之大。 2 。1 。2 保险在金融市场中的地位高 保险公司在国金融市场中的地位可以用其金融资产占该国整个金融体系资产的 份额以及保险公司对整个金融市场资金来源的贡献来衡量。 表2 3 美国、日本、台湾寿险业资产占总金融资产的比重( 单位：) 年度 、 1 9 9 01 9 9 1 1 9 9 21 9 9 3 1 9 9 41 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 国家 美国1 3 21 3 4 1 1 9 1 8 41 2 5 1 2 31 0 。8 1 1 2 日本 9 59 81 0 2 1 0 71 0 7 1 0 6l o 6 1 0 1 i台湾4 14 1 4 5 4 75 1 5 46 5 7 2 塑坚盔堂堡主堂堡鲨壅 堡堕童垒鋈型旦堕些塑堡量望塑! 堡量 从表2 3 看到，美国和日本是老牌的经济强国，整个金融资产规模高，保险在金融 中的地位比较稳定，保险业的资产规模一直在各类金融机构中处于领先地位。从1 9 9 0 年到1 9 9 6 年的7 年中，仅美国寿险公司的金融资产占全部金融机构金融资产的比重最 高就曾达到1 84 ，最低时也有1 0 8 。从金融资产规模的排序看，“保险公司一直处 于前4 位，金融资产绝对规模持续稳定增长。1 9 8 2 年美国仅寿险公司的金融资产就达 到5 6 7 5 亿美元，到1 9 9 2 年，其金融资产规模已达到1 6 1 4 3 亿美元”啡6 】。十年间增长 近二倍。从表2 3 我们也可以看出台湾的变化比较明显，随着台湾经济的发展，台湾保 险业规模在急剧的膨胀。从9 0 年到9 7 年，仅寿险业的资产占台湾金融资产的比例就从 4 1 e 升到9 7 年的7 2 。 表2 4 美国证券市场的资金来源构成表( 单位：) 保险养老退休储蓄信贷 相互 经纪 年份 a 基金 商行基金眦 商和 合计 公司机构协会交易 商 1 9 8 61 7372 91 232 431 0 0 1 9 8 72 l592 41 7 21 391 0 0 1 9 8 82 591 02 91 826o1 0 0 1 9 8 91 8583 21 ll1 41 21 0 0 1 9 9 02 089 1 52 421 841 0 0 1 9 9 11 7861 22 2 32 381 0 0 1 9 9 21 31 07 2 31 232 76 1 0 0 1 9 9 31 7752 35 23 29l o o 1 9 9 42 11 19 3 2222 031 0 0 1 9 9 51 6 853 lo 22 7l o1 0 0 1 9 9 61 585 2 2224 1 61 0 0 1 9 9 71 6 5 653 2 o 522 9 l o1 0 0 出版社，2 0 0 3 年6 月。 表2 4 所列是1 9 8 6 年1 9 9 6 年美国证券市场的资令来源，来源构成表明在发达 譬：! 资料来源：孙祈祥体制转轨时期的中国保险业北京：中国财政经济m 版社1 9 9 9 年。 ”川1 相互基金中包括货币市场基金。 1 3 塑坚盔堂亟主堂垡堡塞鱼拦堕垒重旦旦堕些墼垦! 旦e ! 塑 的美国证券市场上，保险资金与商业银行、相互基金构成证券市场的重要资金来源，在 资金来源中，保险资金有着1 3 一2 5 的份额。特别是寿险公司经营的业务的长期性和 稳定性的特点，投资注重有效组合，不象游资那样逐利而动- 从而导致股市动荡。他们 为证券市场提供了长期而稳定的资金来源，抑制投机，促进资本市场的有效运行。9 7 年美国证券市场份额的1 6 5 来自于保险公司。 2 2 我国保险赍金运用规模分析 2 2 1 我国保险资金运用规模小，运用资金与保费收入比率低 随着中国保险市场的发展，我国政府颁发了一些资金运用的政策，加大了资金运用 的力度，允许保险资金投资部分领域，但可运用的资金数额明显过小。2 0 世纪8 0 年代 后期，保险资金运用渠道开始逐步拓宽。1 9 8 6 年，我国保费收入为4 5 8 亿元，国家规 定的保险资金运用额为2 亿元。1 9 8 8 年保险费收入猛增到1 0 9 5 亿元，而实际资金运用 额仅增加5 8 亿元，资金运用比率仅为8 2 3 。近几年来，我国政府通过规定保险资金 可以通过购买证券投资基金间接进入国内证券市场等措施促使保险公司加强资金运用。 保险公司的资金运用规模增长迅速。截止到2 0 0 2 年底，我国保险业运用的资金达到 2 7 7 9 _ 3 亿元，国内保险业投资资金与年保费收入比率为从0 0 年的7 6 1 上升到0 2 年的 9 1 左右，占总资产的比重从o o 年的3 6 0 1 上升到0 2 年的4 2 _ 8 。可见我国保险业发 展迅速，资金运用监管处于逐步放开渠道的过程中，每个保险公司的可运作的资金与保 费收入比率及投资资金与总资产的比近年来都来有快速增长的趋势，但就规模而言目前 与国外保险公司相比仍有相当的差距。 表2 52 0 0 0 年至2 0 0 2 年中国保险资金运用情况( 单位：亿元) 年份资产总额保费投资投资资产 投资保费 2 0 0 03 3 7 2 1t 5 9 5 91 2 1 4 43 6 0 1 7 6 1 2 0 0 14 6 0 6 62 1 0 9 41 7 5 6 43 8 1 3 8 3 3 2 0 0 26 4 9 4 13 0 5 3 12 7 7 9 34 2 8 9 1 资料来源：江生忠主编中国保险业发展报告2 0 0 3 年南开大学风险管理与保险学系主办天 津：南开大学出版社，2 0 0 3 年7 月。 2 2 2 我国保险资金运用规模小的根本原因 从规模上讲，这一现象的根本原因在于我国保险市场的保费收入有限，无论是保险 4 浙江大学硕士学位论文 保险资金运川国际比较及中国的选抒 密度还是保险深度我国还有很大的潜力。从保费规模来看，1 9 8 0 年，我国保险市场进 入了恢复，9 0 年代后我国保险业进入发展期，保费收入迅速增长，保费收入已从8 0 年 的4 6 亿达到2 0 0 2 年的3 0 5 3 1