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FINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线021-62488666028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：银行业贷款投放将进入“冷静期”下半年央行货币政策微调3银监会拟发布通知规范信托公司项目融资业务3券商资产管理业务资金获准进入银行间市场3商业银行大规模放贷的环境已发生改变4大摩认为近期人民币退出紧盯美元的几率较大4上交所准备推出国际ETF基金5消费信贷仍将是下半年新增贷款的主角5财政部也加入到敲打股市楼市泡沫的阵营5热钱涌入让香港股市“水浸”6信贷狂潮下高速公路项目的贷款炼金术6中国经济要比日本更能吸引全球的眼球7交行有意继续扩大投资常熟农商行7南美扯起“去美元化”大旗进一步削弱美元7美国今年倒闭银行数已达去年全年的2.56倍8瑞信是金融危机中不多的获益者8美国市场赢家大多重仓中国8美国大金融机构“迅速致富”门可能受阻9分析专栏【银行业贷款投放将进入“冷静期”】轰轰烈烈的商业银行信贷投放大潮，在上半年达到惊人的程度超过7万亿的新增贷款规模可谓是天量，这也拉动广义货币增速在上半年末超过28%，这一增速为近十几年来最高。无可否认，天量贷款在促使经济复苏的进程中功不可没。但凡事过犹不及。无论是政府出于防通胀风险的角度，还是商业银行从自身经营的考虑来说，银行信贷天量增长的趋势在下半年都已无法持续。从近两年的变化趋势来看，国内银行业新增信贷规模的变化，最主要还是由政府调控政策的变化来决定在2008年政府实行计划手段式的信贷额度控制后，国内银行业的新增贷款规模直线下降，这加剧了国内经济下跌的幅度；在2008年年末政府开始以“保增长”为目标后，商业银行贷款又在经济下滑期开始大量投放贷款，让美欧银行的同行们惊叹不已。可见，虽然国内银行的市场化经营程度近年已经有很大进步，但在贷款投放领域还是“很听话”的，一直在紧跟政府调控步伐。因而，政府调控政策的变化，必将引起银行信贷投放行为的调整。近期，出于对通胀风险的考虑，央行已经在通过加大公开市场操作力度等方式来对货币政策进行微调；为了惩罚上半年投放过量的银行，近期央行还启动了定向央票，中行和包括中信银行在内的部分股份制银行，都成为央票定向惩罚的目标。下半年，不排除央行会以上调存款准备金率、对银行业贷款规模进行总量控制等手段来进行调控。除去央行，银监会对贷款大规模投放所带来的银行坏账风险也在不断提高警惕。为了防止下半年信贷规模过度膨胀，银监会已在酝酿针对银行的资本约束新手段，据称新规将重点对银行以发行次级债的方式补充资本金作出限制。就连财政部会计司也认为，由于信贷放松，资金很可能流入股市和房地产市场，助长泡沫和引发通货膨胀；因而要强化信贷资金监管，切实防范信贷资金进入股市和房地产市场。货币政策已经开始微调，银监会也开始对银行不断补充资本金的行为进行限制，这些政策将使得下半年国内商业银行的资金比上半年要紧缩一些。最重要的是，在政府对银行信贷投放的态度发生微妙转变之后，相信国内商业银行仍将会扮演“乖孩子”的形象，因而下半年新增贷款规模出现明显萎缩已是比较明确的趋势。当然，商业银行在下半年削减新增贷款规模，也与商业银行自身信贷投放的策略密切相关。上半年，很多银行包括国有控股的大型银行，已超额完成了全年的贷款任务。受业绩考核因素的影响，贷款投放“冲规模”的动机会明显降低。在规模压力大减的情况下，商业银行会更倾向于将贷款配置到精心挑选的好项目上，也就是那些风险被认为较低、盈利空间更大的项目。这就意味着，除去今后国内银行业的新增贷款规模出现萎缩外，贷款的结构也将发生明显变化。信贷结构的调整，首先将表现为银行票据贴现占比的减少，其实这种趋势已在二季度有所体现。随着去年年末和今年一季度发行的票据到期规模增多，银行回收的资金很可能将以一般贷款的形式贷出，这样的盈利空间才更有吸引力。而在行业分布上，随着经济复苏进程的持续，在以基建贷款为主的企业中长期贷款继续保持较高比例的同时，下半年消费信贷和中小企业贷款有望获得更大的成长空间，这种趋势也将倾向于进一步推动消费和民间投资的复苏。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：央行、银监会等部门对银行信贷的政策措施已经发生变化，由于明显受到政策转变的影响，下半年开始银行的新增贷款规模将出现明显萎缩，贷款投向也将向盈利空间更高的领域转移。这也就意味着，经历了上半年的贷款狂欢之后，国内银行业的贷款投放将重新回归“冷静期”。（ALMX）返回目录优选信息【政策：下半年央行货币政策微调】央行分支行行长会议确定，保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。同时，要注重运用市场化手段，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性，满足促进经济回升、保持经济平稳较快发展的需要。此前一直强调的“引导货币信贷合理增长”，在此次央行年中工作会议上则变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控。业内人士认为，由“合理”微调至“适度”，意味着货币信贷将有所收缩，这是央行货币政策微调的明确信号。在金融机构改革方面，央行将进一步完善中国进出口银行和中国出口信用保险公司改革方案。稳步推进农业银行战略引资和国家开发银行商业化转型，不断加强风险管控。在加快金融市场发展方面，央行将加大产品创新力度，积极研究丰富金融机构发债主体类型，继续推动资产支持票据、中小企业集合债等创新试点工作。探索建立票据市场监测管理制度。进一步推动金融市场对外开放，稳步扩大在境内发债的境外主体范围。加强房地产市场监测，落实好房地产信贷政策。会议强调，当前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，我国经济发展面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多。下半年，央行将保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。（LXB）返回目录【政策：银监会拟发布通知规范信托公司项目融资业务】据消息人士日前证实，银监会即将发布通知规范信托公司项目融资业务，叫停以股权投资附加回购方式进行项目投资的模式。目前正在向部分信托公司征求意见。路透社报道称，该征求意见稿表示，信托公司要严格执行国家新规定的固定资产贷款项目资本金管理制度，不得以股权投资附加回购方式进行项目投资。信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金，但对接商业银行私人银行业务除外。中融信托一位高管称，这份文件实际是对以“股权+回购”形式出现而本质上是“准债权”模式的项目融资业务进行限制，出台后可能会限制一些地方政府平台公司的融资活动。自去年年中以来，信托公司在4万亿经济刺激计划的大背景下，开始寻求与地方政府的基建项目合作，规模动辄数十亿，通常采用信托公司设计产品，地方城商行发行，资金募集后交付地方政府旗下的平台公司开发当地基建项目。产品投资期限一年左右。这种股权+回购的模式，因为选择了股权投资的路径，回避了繁琐的贷款审核程序，实际却是过桥贷款的本质，风险较大。上述高管并称，“现在很多政府平台公司是自有资金不足，才会找信托公司做这个事信用适度放大是可以的，如果是过分放大了，可能政府财政到期偿还不了。”独立信托研究机构用益信托工作室统计显示，今年上半年银信合作理财产品发行数量为1241款，其中投向基础设施的395款，占比约30%。按资金运用方式分类，受此文件影响的权益投资类产品仅有66款。（LLMX）返回目录【政策：券商资产管理业务资金获准进入银行间市场】证券公司资产管理业务获准进入银行间债券市场交易。此举在拓展证券公司投资品种、扩大其稳定收益率的同时，亦被业内视为交易所债市与银行间债市融合的铺路石。7月23日，央行发布公告表示，7月16日起，证券公司开展证券资产管理业务，将可在全国银行间债券市场开立债券账户。东方证券资产管理业务总部副总经理任莉向财经表示，进入银行间债市将使得券商集合理财投资品种大为扩展，券商债券型产品将获得更大及更稳定的收益率。目前，共有27家证券公司管理集合理财产品超过60只，其中债券型计划16只。去年底以来，券商集合计划队伍快速扩容，债券型集合计划密集发行，交易所债市因容量有限而致流动性不足的问题更显突出。“因为投资品种问题，我们失去很多受托客户理财的机会，这也是在理财方面券商永远做不过银行的原因。”国泰君安资产管理部人士表示，此次开闸将使得券商资产管理业务获得较充分的发展空间。业内测算，进入银行间市场后，券商资产管理业务中低风险债权型产品的收益率比以前大为扩大，收益率可望增加千分之几甚至1%。此次开闸后，券商仍需政策进一步明确进入银行间债市之后如何交易、能否回购等细节问题。一家券商固定收益部人士表示，去年12月中旬，信托财产曾获准以丙类机构进入银行间债券市场，但时至今日，信托资金在银行间债市仍鲜有身影。（LLMX）返回目录【形势要点：商业银行大规模放贷的环境已发生改变】为防止下半年信贷规模过度膨胀、削弱银行业的资本金基础，中国银监会正在酝酿针对银行的资本约束新手段，以整顿其“粮道”。一名接近银监会的人士对财经透露，新规正由银监会银行监管一部进行研究，核心是对银行补充资本金的方式进行规范和限制。“听说次级债以后就不让发了，之前对未上市中小银行发行次级债的计划就已不批了。”一名银行界人士表示，新规将重点对银行以发行次级债的方式补充资本金作出限制。经银监会批准，次级债券可以计入附属资本。次级债在全国银行间债券市场公开发行或私募发行，在偿还次序中优于商业银行股权资本，低于公司其他负债。一位银行业人士评价说，银监会此时对银行资本金补充方式进行限制性规定，是为了防止下半年出现“第二轮”疯狂信贷。经过前一段时间信贷高速增长之后，很多银行都面临相同的问题：风险资产增长较快，资本补充机制不顺畅，资本充足率出现下降。上述银行业人士表示，“以前资本充足率从未出现过这么大幅度的下降。”事实上，部分银行面对资本充足率下滑，监管“红线”（大银行资本充足率下限为8%，中小银行为10%）已在倒逼银行的融资冲动。在我们看来，对银行发行次级债这一补充资本金的常用方式进行限制，相当于断了银行大规模信贷的“后路”，这能够在中期内限制银行的贷款冲动。考虑到目前货币政策微调以及银监会不断提示贷款风险的情况，商业银行大规模放贷的环境已发生改变。（ALMX）返回目录【形势要点：大摩认为近期人民币退出紧盯美元的几率较大】日前摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在汇改四周年之际表示，人民币汇率正在面临二选一的情形，即到底是结束过去一年紧盯美元的走势，亦或是维持现状。据上海证券报报道，自从去年7月以来，人民币结束了自2005年7月汇改以来的单边升值势头，改为盯住美元，汇率在6.816.85之间窄幅波动。但目前人民币汇率环境正在发生改变。一方面，是美国经济正从金融危机中复苏，避险需求缓减，美元或将走出弱势行情，另一方面，最新数据反映热钱流入中国导致外汇储备激增，业内开始关注人民币能否延续过去一年紧盯美元的走势。对此，王庆指出，人民币退出紧盯美元，以及维持现状的几率分别为65%和35%。在退出机制上，或有两种可能的方案，一是恢复人民币对美元的升值态势，二是采用真正的一揽子货币挂钩机制。王庆表示，后者的可能性更大。（LLMX）返回目录【形势要点：上交所准备推出国际ETF基金】上海证券交易所已选择近10家国内基金管理公司，设计有关在上交所推出国际ETF基金（交易型指数基金）的方案，最终拟从中选3家做创新试点。据路透社引述一位消息人士24日透露，通过该国际ETF基金，国内投资者通过上交所即可投资海外股市。该产品既是跟踪投资国外指数的QDII（合格境内机构投资者）基金，同时又是在上交所上市的ETF基金，国内投资者在上交所可直接买卖。“还在设计方案，很复杂，”该人士称，“目前计划的是7月下旬几家基金公司上交方案，最后由上交所选拔。”他还提到，挑选的基金公司多为业内翘楚，如嘉实基金、博时基金和工银瑞信基金等，跟踪的指数分别有美国、欧洲和亚洲的指数。上海市政府5月初在其加快建设国际金融中心的相关文件中，亦曾明确指出，要争取在上海证交所推出恒生指数、国企指数和红筹指数的ETF。据国内媒体报道，去年底上交所总经理张育军在一论坛上曾建议，可以通过QDII的形式，将道指、日经225、恒生等海外市场主要指数，引到内地挂牌，内地投资者就可通过购买相应的ETF参与海外市场投资。ETF基金是指在交易所上市交易的开放式指数基金，追踪一揽子股票，具有成本低、分散投资和流动性强等特点。而跨境ETF基金，是指由国内的基金公司发起设立，在国内证券交易所上市的ETF基金，其标的指数为海外指数，基金持有的证券资产主要托管在海外，而基金份额在国内进行申购赎回和交易的QDII基金。（LLMX）返回目录【形势要点：消费信贷仍将是下半年新增贷款的主角】据上海证券报报道，商业银行人士普遍表示，上半年天量信贷投放主要与政府项目拉动投资需求有关，下半年信贷增长会趋向平稳，在投向上也会更多向小企业信贷以及消费信贷倾斜。一股份制商业银行大客户部主管表示，下半年“银行不缺钱，缺的是项目”。上半年，中央级政府投资项目资金需求已陆续释放，下半年基建项目信贷投放将更多的偏向省市一级项目。对于中小银行来说，信贷投向调整从二季度就已经开始。南京银行高层这样表示，“我们从5月份就开始做业务结构调整，除了继续支持省市一级政府项目信贷外，下半年信贷投向将向小企业信贷、消费信贷以及实体经济有更多偏重。”从央行公布的货币信贷数据来看，上半年我国消费信贷主要集中在二季度释放，对公信贷投放比重逐季下降。而其中房地产信贷、汽车信贷二季度同比增速均超过150%。全国个人住房按揭贷款二季度增长3581.35亿元，同比增幅高达329.76%。“最近个人住房按揭贷款增势很猛，特别是国有银行下半年会在消费信贷比重上加大投入，预计三季度消费信贷仍将保持高增长。”一国有银行上海分行个贷部门负责人这样说。（LCHW）返回目录【形势要点：财政部也加入到敲打股市楼市泡沫的阵营】据报道，财政部会计司24日称，一些上市公司可能将部分银行贷款投入了股市和房地产市场，从而在国内市场中制造了虚假繁荣的局面。中国股市近日飙升至13个月高点，国内主要城市的购房交易量近几个月也创下纪录新高，财政部会计司正是在这样的情况下发表上述言论的。会计司对上市公司2008年的财务业绩进行研究后在一份报告中表示，银行去年共向1597家非金融上市公司发放贷款人民币3.9万亿元，但到去年年底，上述贷款中仍有人民币1.3万亿元左右资金留在银行账户中。报告称，数据显示，上市公司拥有充足的流动性，这些流动性可能流入了股市和房地产市场以获得短期收益。报告还称，对股市和房地产市场的这些投资可能会形成泡沫，并引发通货膨胀，这将令中国的经济增长出现不稳定性，并使政府的宏观经济调控更加复杂。在我们看来，此前，银监会、央行等监管层频频表示楼市股市的暴涨并非正常，对疯涨的市场表示担忧。现在，财政部也加入到这一阵营中来。这实际上表明政策执行层和监管层与中央在调控方向上可能存在不同的看法，但既然中央已经定调下半年宽松政策不变，接下来这些部门就只能在此框框下进行一些“微调”的实际操作了。从近期这些部委频频敲打股市和楼市的动作看，下半年的微调在实际中很可能是“只做不说”或者是尽量“少说多做”了。（ACHW）返回目录【形势要点：热钱涌入让香港股市“水浸”】全球热钱持续流入、中国经济确定步向复苏，香港股市“转牛”几无悬念。分析师相信，下半年恒生指数有机会回调至约17000点后再展升浪，中国相关股份则将继续成为资金的宠儿。在各国宽松的货币政策下，资金量之多可谓是历来首见，而海外资金对率先复苏的中国青睐有加，将中国大陆和香港的股市以及房地产价格的泡泡吹起。投资银行瑞银中国股票策略师唐志刚说，“这次我们（港股和H股）肯定会成为大牛市，但我相信三季度会有所回调，peak of the bull market（牛市高位）可能要在今年年底或明年第一、二季度方会出现。”在热钱的推波助澜，以及中国经济回升下，分析师陆续上调对港股的预估。其中大行摩根士丹利将恒指12个月的预测上调24.2%至22047点，最好和最差的预测情况分别为28133点及15380点。香港恒生指数今年以来已扬近38%，国企H股指数更是上涨近50%，虽不及中国沪综指近83%的涨幅疯狂，但已足以令环球投资者眼前一亮。这令人回想起1997年资产泡沫爆破前的光景，当时大量海外及内地钱潮涌入香港，带动股市和楼市飙升。联系汇率使香港的货币政策受美国牵引，而一般相信美国在未来一段长时间之内不会收紧其货币政策，换言之，香港仍会吸引大量热钱流入，泡沫风险增加。由于热钱持续流入，香港金融管理局从7月20日起已七次出手向市场注资，以压抑港元强势。（LLMX）返回目录【形势要点：信贷狂潮下高速公路项目的贷款炼金术】在上半年信贷狂潮之下，“空手套白狼”的故事并不鲜见，下面一个高速公路建设项目贷款的样本尤值得关注。据南方周末报道，5月份，信贷客户经理侯健（化名）参与了一个高速公路建设项目的贷款。这个项目未来盈利能力不错，但尚缺足够的资本金。按规定，银行不能给企业放贷用作资本金。于是，银行让一家关系良好的信托公司，针对此项目发行了一个信托产品，筹集了3亿资金，投入到项目经营公司中去。接着，项目经营公司与地方政府签订协议，由其向地方政府支付用于高速公路的征地款3亿元。地方政府又以招商引资补贴等名义，将这3亿返还给项目经营公司的股东股东有权将这笔钱用作资本金。至此，这3亿元资金就从最初的信托产品资金，变成了高速公路项目的资本金。此时，银行不得为资本金不足的项目放贷的路障已经被清除，银行可以名正言顺地为这12亿的项目配套发放75%的贷款9亿元。最后，项目经营公司归还信托公司的3亿投资。在这个“空手套白狼”的过程中，项目资本金只是一个“从左兜放右兜”的游戏。在侯健了解到的几个高速公路的建设项目的投资，银行贷款的占比都在90%以上。“我不知道贷后管理会怎么样，反正对这些大项目的审计都还没来。”侯健说，“这个高速公路收费期限是25年，只要公司按时付息就行。”这像是一个三赢的故事，地方经济得到发展，银行不仅维护了跟地方的关系，而且获取了利润。而对候健来说，他可以与团队同事分享到那9亿贷款下的225万元的赏金。因为银行从今年年初开始实行的“悬赏”放贷标准成功贷出1亿者，奖金25万。（BCHW）返回目录【形势要点：中国经济要比日本更能吸引全球的眼球】世界各国媒体以经济报道为中心正在强化在中国的采访体制。其主要原因在于在金融危机爆发之后，中国实施了大规模的经济景气对策，增强了在全球经济中的存在感。各国媒体配备了众多人员，报道大战的激烈程度也在升级。在中国最大的经济城市上海，一家海外媒体在俯瞰金融街的高楼里设立了分局，大约10位记者每人使用两台电脑，一边注视股市行情，一边飞速地写稿子。一位来自美国的记者说道“竞争激烈，压力很大”。各国主要媒体在上海都设立了报道据点。路透社、彭博新闻社在中国拥有包括当地员工在内近百人的报道队伍，仅仅在上海的报道阵容就有1020人。有关人士称：“虽然目前北京的采访规模比较大，但是经济新闻增加，上海的记者人数有增长的趋势”。一些欧美媒体用超过中国媒体10倍的薪酬来招募中国优秀记者的情况也时有发生。日本除了主要媒体在上海设立了采访据点以外，半导体和纤维相关的业界媒体也在上海派驻了日本记者进行报道。俄罗斯、韩国、新加坡等主要媒体也派驻了不少记者。在亚洲，东京依然是经济信息的发信源，然而最近随着中国实力的增强，东京的地位在逐渐下降。一位在东京工作多年的美国记者说“中国规模大，变化的速度也快”，预计在中国的采访规模将在不远的将来超过日本。（LXB）返回目录【市场：交行有意继续扩大投资常熟农商行】曾在2008年初成功参股常熟农村商业银行（下称“常熟农商行”）的交通银行，有意继续扩大投资。据21世纪经济报道称，知情人士透露，交行近期有意与常熟农商行商谈进一步增持股份，在原有10%股份的基础上，可能继续增持5%左右。不过目前，是否增持股份及增持的比例，双方仍未敲定。交行2008年1月入股常熟农商行，是国内首家入股农商行的大型商业银行。当时交行为该投资支付了3.8亿元，获得常熟农商行5756万股的股份，成为第一大股东。“交行希望继续增持，一方面是继续加大对常熟农商行的支持力度，深化合作；另一方面交行目前资本充足率雄厚，有投资能力。”上述知情人士透露，交行近期刚发行了250亿元的次级债，资本充足率进一步提升。此次交行战略入股，除了出于开拓农村地区金融市场的目的外，更深层次的诱惑在于，常熟农商行在引资后，有意在深交所进行IPO（首次公开募股）。当时常熟农商行聘请了中信建投对其进行上市辅导，通过资本市场融资的意图已进入实质性操作阶段。不过，目前城商行和农商行上市进展仍然缓慢。目前全国城商行中已有三家实现IPO，而全部A股上市公司中还没有一家农村金融机构。（BLMX）返回目录【形势要点：南美扯起“去美元化”大旗进一步削弱美元】第37届南方共同市场首脑会议24日在巴拉圭首都亚松森举行。据委内瑞拉环球电视台报道，此前一天结束的南方共同市场理事会会议宣布，将在贸易交往中用本国货币取代美元。巴拉圭外交部副部长罗德里格斯说，“根据这项协议，使用资金的所有活动都将使用我们国家的货币，不必用美元作为参考”。巴西和阿根廷从2008年10月起已经在双边贸易中使用本国货币结算。根据最新协议，巴拉圭和乌拉圭将从2010年底加入这项新的交易制度。南共市是南美地区最大的经济一体化组织，也是世界上第一个完全由发展中国家组成的共同市场，其正式成员国包括巴西、阿根廷、乌拉圭和巴拉圭。智利、玻利维亚、秘鲁等国是南共市的联系国。由于金融危机使巴西和阿根廷两国货币汇率出现剧烈波动，目前双边贸易中使用本币结算的比例不到5%，这表明南美“去美元化”的道路遇到了相当大的阻力。但尽管如此，南共市将本币结算的范围扩大到所有成员国仍代表其摆脱美元依赖的坚定决心，南共市的举动也是美元在超主权货币讨论和人民币双边贸易结算试点之后遭受的最新打击。美元的长期地位将因此面临进一步削弱的风险。（ANLF）返回目录【形势要点：美国今年倒闭银行数已达去年全年的2.56倍】美国监管部门24日关闭了佐治亚州的六家银行和纽约州的一家小银行。至此，美国今年倒闭的银行总数已上升到64家。美国联邦储蓄保险公司将接管这七家新倒闭的银行，它们分别是佐治亚州证券银行的六家下属银行和纽约州克拉伦斯沃特福德乡村银行。美国联邦储蓄保险公司说，截至今年3月31日，证券银行的六家下属银行资产和储蓄总额分别为28亿美元和24亿美元，沃特福德乡村银行的资产和储蓄总额分别为6140万美元和5800万美元。据统计，加上这次倒闭的六家银行，佐治亚州今年共有16家银行倒闭，居美国各州之首。今年年初以来，受金融危机影响，美国倒闭银行数量大幅上升。去年全年美国倒闭银行总数为25家，2007年仅为3家。（LNLF）返回目录【市场：瑞信是金融危机中不多的获益者】瑞士信贷集团确认了自己的地位金融危机中的赢家之一。瑞信第二季度基本收入较前一季度增长62%，同时公布基本股权收益为27.4%，这一水平是投资银行在经济繁荣时期杠杆极高的情况下才能实现的。瑞士信贷第二季度业绩不错，但在保持顶尖投行地位上将面临挑战。保持这样的水平将会是个挑战。瑞信本身的长期股权收益目标为20%。而随着竞争重新加剧，股权等业务的利润率也承受着压力。但市场份额的增加可能更具可持续性。以机构经纪业务为例。瑞信已经进入全球前三名，对冲基金一旦复苏，瑞信就将受益。瑞信早就调整了业务模式，缩减了杠杆、降低了风险、退出了波动性强的资本密集型业务，将重点集中在委托业务方面。投资银行和私人银行业务的整合也取得了成效。瑞信目前拥有十分坚实的资本状况，第一级资本比率为15.5%，信贷敞口也在可掌控的范围内。与大多数欧洲同行的做法不同，瑞信并未将资产转移到银行账户内，而是按市值计价。结果是，瑞信甚至还得以留出更多现金，用于可能的增加派息。没错，大部分好消息是在价格方面。其股价为有形账面价值2.5倍。但随着投资者越来越重视市盈率，同时分析师可能上调收益预期，瑞信股价还可能继续上涨。（LXB）返回目录【市场：美国市场赢家大多重仓中国】芝加哥晨星公司最新公布的统计数据显示，在美国10家投资收益最高的共同基金中有8家在过去3年里都曾重磅投资中国，其中香港亨茂投资集团行政总裁裁休西蒙领导下的德莱弗斯大中华投资基金收益最高。在从2006年7月21日至今的3年中该基金的年平均收益率高达23%，在美国12000多家各类基金和资产管理公司中排名第一。数据显示，德莱弗斯大中华投资基金重仓持有的北京首创地产和百丽国际控股有限公司股价去年都曾出现最大高达86%的惊人涨幅。西蒙接受布隆博格电话采访时说：“中国经济复苏还会带来更大收益。”他表示，随着中国经济增长的重点转移到国内消费市场消费类行业将成为该公司下半年投资重点。得益于政府推出的4万亿元刺激计划中国经济在今年上半年明显提速，二季度中国经济增速提高到7.9%，超出了经济学家们的普遍预料。自今年初以来中国基准的上证综合指数已经累计上涨了81%，在全球90多个股票指数中排名第一。（LXB）返回目录【市场：美国大金融机构“迅速致富”门可能受阻】在当前的美国股市中，纳斯达克、股票交易平台提供商Direct Edge以及BATS交易所均采用闪电命令的交易规则。以纳斯达克市场为例，投资者的买卖交易信息往往一闪而过便进入计算机的高频买卖集合中，这比在市场上向每个人公开要早0.03秒。尽管每个人都可以在支付一定的费用后进入到闪电命令的集合中，但是只有那些拥有足够强大的计算机的投资者才能在这0.03秒的时间中对数据进行分析。在半秒的时间内，大型投行所使用的高速计算机软件就能洞察出有价值的信息，如某些股票需求的增加或减少，并利用这一优势，先于市场上的其他投资者参与股票交易，从而将股价推高或打压。最近几年，一些包括高盛在内的大型的金融机构利用这些功能强大的计算机赚取了巨额利润。证券交易所表示，当前高频交易单的数量占交易总量的比例已经超过一半。金融服务研究公司Tabb Group的数据显示，去年高频交易为交易所创造了210亿美元的利润。在美国加强金融监管的背景下，美国政策制定者们希望当局能够修改闪电命令的股市交易规则。纽约州民主党参议员、参议院金融委员会的资深成员查尔斯舒默表示，如果证券交易委员会不采纳他提出的禁止大投行利用高速计算机的建议，他打算直接撰写法案禁止该项操作策略。可以想象，如果当前的交易规则被修改，美国大型金融机构多年来的一条“迅速致富”门路将被堵死，必将遭到激烈反对。（LNLF）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数7月24日3372.60+44.11（1.33%）深圳成份指数7月24日13531.72+10.07（0.07%）上证股指数7月24日211.49+0.30（0.14%）深成份股指数7月24日4104.84-11.03（0.27%）沪深300指数7月24日3667.56+15.59（0.43%）香港恒生指数7月24日19982.79+165.09（0.83%）恒生国企股指数7月24日11984.36+160.61（1.36%）恒生中资企业7月24日3979.90+45.52（1.16%）台湾指数7月24日6973.28-7.60（0.11%）英国金融时报指数7月24日4576.61+16.81（0.37%）德国法兰克福指数7月24日5229.36-17.92（0.34%）日经指数7月24日9944.55+151.61（1.55%）美国道琼斯指数7月24日9093.24+23.95（0.26%）纳斯达克指数7月24日1965.96-7.64（0.39%）标准普尔500指数7月24日979.26+2.97（0.30%）最新外汇牌价：2009年7月24日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.8316丹麦克郎5.2411瑞典克郎7.4872台币32.7860日元94.79加拿大元1.0868欧元0.7041澳元1.2237港币7.7501新加坡元1.4400瑞士法郎1.0718英镑0.60881欧元1欧元1欧元1欧元人民币9.7024丹麦克郎7.4434瑞典克郎10