（金融学专业论文）利率市场化与我国商业银行利率风险管理(2).pdf

论文摘要 ，利率作为调节经济的重要杠杆，具有优化资源配置、调节资金供求的作用， 是国家进行宏观经济调控的有效工具之一。利率市场化是金融和经济实现真正的 市场化的关键，利率市场化的过程也是金融和经济市场化进程中不可逾越的阶 段。我国近二十年的金融体制改革取得了巨大的成就，但是，利率市场化改革的 步伐却相对缓慢，利率难以充分发挥其杠杆作用。随着我国金融体制改革的进一 步深化，以及我国加入w t o 后参与国际竞争的需要，继续深入推进利率市场化改 革已成为当前金融体制改革的重中之重。 目前，我国已确立了利率市场化改革的总体思路，即先外币、后本币；先 贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。同时将利率市场化改革的目标确 定为建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行 通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥 主导作用。可以预见，利率的市场化，将会给中国的金融业甚至整个经济运行带 来一场深刻的影响。这种影响不仅表现在我国资金配置的方式将更加符合市场规 律，有利于优化资源配置，而且对于整个经济中的各种经济主体来说，由于利率 波动而带来的经济活动的不确定性也大大增加，各主体所面临的风险也将逐渐加 大。 就我国的商业银行而言，其所面临的风险也会增大。众所周知，商业银行 的经营风险主要可分为四类：信用风险、利率风险、流动性风险和汇率风险。而 在利率市场化进程中，利率风险将逐渐成为我国商业银行最主要的风险，因此管 理和防范利率风险必将成为银行风险管理的主要内容。但是长期以来，由于我国 直实行利率管制政策，我国的商业银行普遍缺乏利率风险管理经验，缺乏利率 定价机制、缺乏利率风险计量与监控系统。因此，在利率市场化推进的过程中， 商业银行如何应对利率环境改变带来的风险，如何识别、度量和管理利率佩险就 成为当前商业银行急需研究的重要课题。本文将试图对上述问题进行分析玎全文 共分五章。 第一章概述我国利率市场化改革的实旌情况。首先介绍利率市场化的内 涵，继而对我国实施利率市场化改革的现实意义进行阐述，指出利率市场化改革 是我国经济发展的客观需要。最后，对我国利率市场化改革的进程进行回顾，同 时对改革的前景作出展望，并对我国下步的利率市场化改革的内容作出分析， 指出利率市场化的进程应是一个循序渐进的过程。 第二章主要论述我国实施利率市场化后，由于利率环境的变化将给商业银 行带来的风险。首先对利率市场化后人民币利率的走势进行分析，分析表明，在 推行利率市场化改革的初期，利率将小幅上扬，但不会出现超高利率：而从中长 期看，外币利率将逐步向国际利率水平靠拢。在此基础上，分析了利率市场化后 商业银行面临的两类利率风险，即由于中央银行利率管理机制的转变形成的阶段 性风险以及利率市场化完成后由银行内部利率风险管理机制引起的恒久性风险。 其中恒久性风险包括重新定价风险、收益曲线风险、基差风险和期权性风险。 第三章介绍西方商业银行利率风险的度量方法。在充分认识到利率市场化 后我国商业银行所面临的利率风险之后，商业银行就要对利率风险进行度量，因 为对利率风险进行量化分析是商业银行进行有效利率风险管理的前提。本章介绍 了西方商业银行常用的三种度量方法，即缺口分析、持续期分析、和模拟分析法。 最后对这三种方法的准确程度、复杂程度、应用成本的高低等进行简单比较。 第四章介绍了西方商业银行常用的利率风险管理办法。利率风险管理是在 准确识别和衡量利率风险的基础上，利用各种风险管理技术和金融工具进行规 避、分散、转移和控制的过程。本章介绍了两种利率风险管理方法：资产负债管 理和套期保值。资产负债管理主要有敏感性缺口管理和持续期缺口管理，其中管 理策略又可以分为主动策略和防御策略。套期保值则是利用衍生工具来控制利率 风险，常用的衍生工具有：利率期货、远期利率协议、利率互换、利率期权、利 率上、下限期权和利率双限期权等等。本章最后对不同的利率水平下采用不同衍 生工具进行保值的策略作出总结。 第五章对我国商业银行利率风险管理的现实策略进行探讨。首先指出我国 商业银行利率风险管理的不足之处，继而对我国商业银行利率风险的管理对策进 行探讨，并提出我国商业银行利率风险管理系统的设想，这一设想包括建立利率 风险的度量系统、利率风险的内控系统和利率风险的外部监管系统。最后指出， 实施利率市场化后，在商业银行对利率风险进行控制与管理的同时，金融监管机 构一方面要从外部对商业银行的利率风险进行监管，另一方面还要进步提高总 体监管水平，为商业银行的利率风险管理创造一个良好的宏观环境。 a so n eo ft h ei m p o r t a n tv a r i a b l e so ft h ee c o n o m y , t h ei n t c 氍s tr a t ec a no p t i m i z e t h ea 1 1 0 c a t i o no fr e s o u r c e sa n di n f l u e n c et h es u p p l y & d e m a n do ff u n d s a n di ti sa v e r ye f f i c i e n tt o o lt oa d j u s tt h ee c o n o m ya d o p t e db yt h eg o v e r n m e n t i n t e r e s tr a t e l i b e r a l i z a t i o ni st h ek e yt or e a l i z ef i n a n c ea n de c o n o m yi i b e r a l i z a t i o n ；t h ep r o c e s so f i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o ni si m p a s s a b l ei n 丘：n a n c ea n de c o n o m yl i b e r a l i z a t i o n i nt h e l a s t2 0y e a r s ，c h i n ah a sm a d eg r e a ta c h i e v e m e n t si nt h ef i n a n e i a ls y s t e r nr e f o r m s ，b u t t h er e f o r i l lo fi n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o ns t e p p e dc o m p a r a b l ys i c w l ya n dt h ei n t e r e s t r a t ec a n tf u l l yp l a yi t sr o l e w i t ht h ed e e p e n i n go fo u rf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m sa n d t h ea c c e s s i n gt ow t o t h er e f o r mo ft h ei n t e r e s tr a t el i b c r a l i z a t i n nh a sb e c o m et h e m o s ti m p o r t a n to n e a tp r e s e n t , o u rg o v e m m e n th a sm a d eo u tt h ef i , a m eo ft h ei n t e r e s tr a t e l i b e l a l i z a t i o n a n d 也eg o a lo fi n t c r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o ni sa l s oc l e a r f r o mn o wo n t h er e f o n t lo ft h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nw i l lb ea c c e l e r a t e dp r o g r e s s i v e l y w ec a n p r e d i c tt h a tt h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nw i l li n f l u e n c ct h ef i n a n c i a lc i r c l e so fc h i n a a n de v e nt h ew h o l ee c o n o m i co p e r a t i o nd e e p l y o no n eh a n d ，i tc a l lo p t i m i z e r e s o u r c e sd i s t r i b u t i o na n da l l o c a t ef u n d sa c c o r d i n gt ot h em a r k e tl a w o nt h eo t h e r h a n d i tw i l lb r i n gu n c e r t a i n t yt od i f f e r e n tk i n d so fe c o n o m i cs u b j e c t s ，s i n c et h e f l u c t u a t i o no f t h ei n t e r e s tr a t ew i l li n c r e a s eg r e a t l y a so n eo ft h es u b i e c t so fo u re c o n o m 3 i , t h ec o m m e r c i a lb a n k sw i l lf a c eg r e a t e r r i s k st o o a sw ea l lk n o w , m eo p e r a t i o nr i s k so fc o m m e r c i a lb a n k sa r ea sf o l l o w s ： c r e d i tr i s k s ，i n t e r e s tr a t er i s k s ，l i q u i d i t yr i s k sa n de x c h a n g er a t er i s k s d u r i n gt h e p r o c e s so fi n t c r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n t h ei n t e r e s tr a t er i s k sw i l lb e c o m et h em o s t i m p o r t a n tr i s k so fc o m m e r c i a lb a n k s a n dt h ep r e c a u t i o na n dm a n a g e m e n to fi n t e r e s t r a t e r i s kw i l lb e c o m et h em a i nc o n t e n to fr i s km a l l a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s a s t h ei n t e r e s tr a t eo fo u rc o u n t r yw a ss t r i c t l yr e s t r i c t c db yt h ec e n t r a lb a n kf o ral o n g t i m e 。o u rc o r l l r n e r c i a tb a n k sa r cs h o r to fm a n a g e m e n te x p e r i e n c co fi n t e r e s tr a t er i s k m o s to ft h e mh a v en oi n t e r e s t p r i c i n gm o d u l e 1 a c k i n go fi n t e r e s tr a t er i s k m e a s u r e m e n ta n dc o n t r o l l i n gs y s t e r n s oh o wc o u l dt h ec o m m e r c i a lb a n k sf a c et h e i n t c r e s tr i s k sw h i c hw a sb m u 曲tb yt h et h a n g i n gi n t c r e s te n v i r o n m e n t ，a n dh o wt o i d e n f i f y , m e a s u r ea n dm a n a g et h ei n t e r e s tr i s k sw i l lb e c o m et h em o s ti m p o r t a n t s u b j e c ts t u d i e db yc o m m e r e i a lb a n k sa n do 也e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s n l ea u t h o r d e v o t e s 姐a n a l y s i st ot h ea b o v em e n t i o n e da s p e c t s c h a p t e ro n ei n t r o d u c e st h ei m p l e m e n t a t i o no fi n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o ni no u r c o u n t r y f i r s t , i ts t a t e st h em e a n i n go f i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o na n dt h ei m p o r t a n c eo f t h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nr e f o r m t h e ni tt a k e sar e v i e w o ft h ei n t e r e s tr a t e l i b e r a l i z a t i o ns t e p sw h i c hh a v eb e e nt a k e na n dm a k e sa ne x p e c t a t i o no ft h i sr e f o r m f i n a l l y , i td e v o t e sa 1 1a n a l y s i st ot h en e x ts t so fi n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nw h i c h s h o u l db ea g r a d u a lp r o c e s s c h a p t e rt w om a k e sa na n a l y s i so ft h er i s kw h i c ht h ec o m m c r c i a lb a n k s h a v et o f a c ei nt h ec h a n g i n gi n t c r e s te n v i r o n m e n t f i r s t i ta n a l y s e st h et r e n do f r m bi n t e r e s t r a t ea n dm a k e sac o n c l u s i o nt h a ta tt h eb e g i n n i n go fi n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o nr e f o r i l l t h er m 旧i n t e r e s tr a t e w i l ir i s es l i 班u y ；, a n di nl o n gr u n , t h ef o r e i g nc u r r e n c yi n t e r e s t r a t ew i l la p p r o a c ht h el e v e lo fi n t e r n a t i o n a li n t e r e s tr a m 。o nt h eb a s i s ，i tp o i n t so u t t h a tt h ei n t e r e s tr a t er i s kw h i c hw i l lb ef a c e db yc o m m m i a lb a n k sc a nb ed i v i d e di n t o t 直n p o r a r yr i s ka n dp e r m a n a n tr i s k 1 1 l et e m p o r a r yr i s ki sb r o u g h tb y t h ec h a n g eo f t h e c e n t r a lb a n k sm a n a g e m e n tr e g i m e , w h i l et h ep e r m a n e n tr i s kr i s e sf r o mt h ei n t e r n a l i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s n 地p e r m a n e n tr i s ki n c l u d e s r e p r i s i n gr i s k , y i e l dc u r v er i s lb a s i sr i s ka n do p t i o n a l i t yr i s k c h a p t e rt h r e ei n t r o d u c e st h em e t h o do fi n t e r e s tr a t er i s km 娜u r e m e n t a f t e r r e a l i z i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s k ，t h ec o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dm e a s u r et h er i s kb e c a u s e e f f e c t i v em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s kg r o u n d so nt h ee x a c tq u a n t i t ya n a l y s i s t h i s c h a p t e ri n t r o d u c e st h i n em e t h o d so fm e a s u r e m e n ti nw e s t e r nc o m m e r c i a lb a n k s ，i e ， s e n s i t i v eg a pa n a l y s i s ；d u r a t i o na n a l y s i sa n dt h ev a l u ea tr i s k s i nt h ee n d ，i tc o m p a r e s a c c u r a c y , c o m p l e x i t y , d i f f i c u l ti na p p l i c a t i o na n dp e r f o r m a n c e c o s to fd i f f e r e n t m e t h o d s c h a p t e rf o u ri n t r o d u c e st h em e t h o do fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g c m e n t a f t e r i d e n t i f y i n ga n dm e a s u r i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s k ，t h ec o m m e r c i a lb a n k sw i l lu s ev a r i e s o fr i s km a n a g e m e n tt e c h n i q u ea n df i n a n c et o o l st oa v o i d ，d e c e n t r a l i z e ，t r a n s f e ra n d c e n t r e lt h er i s k i ti n t r o d u c e st w om e t h o d so fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，i e ， a s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n ta n dh e d g e t h ea s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n t i n c l u d e s s e n s i t i v eg a pm a n a g e m e n ta n dd u r a t i o ng a pm a n a g e m e n t ，a n dt h em a n a g e m e n t s t r a t e g yi n c l u d e sa g g r e s s i v ea n d c o n s e r v a t i v ew a y s h e d g em e a n su s i n gd e r i v a t i v e st o c o n t r o lt h ei n t e r e s tr a t er i s k a n dt h ed e r i v a t i v e si nc o m m o nu s ea r e a sf o l l o w s ： i n t e r e s tr a t ef u t u r e s ，f o r w a r dr a t ea g r e e m e n t ，s w a p s ，o p t i o n s ，f l o o r sa n dc a p s i nt h e e n d ，t h ea u t h o rg i v c se x a m p l e so fh e d g ew i t hd i f f e r e n td e r i v a t i v e su n d e rd i f f e r e n t i n t e r e s tr a t el e v e l s c h a p t e rf i v ed i s c u s s e st h ep r a c t i c a lr i s km a n a g e m e n ts t r a t e g i e sw h i c hc a nb e u s e db yo u rc o m m e r c i a lb a n k s f i r s ti tp o i n t so u tt h ec u r r e n td e f i c i e n c yo fr i s k m a n a g e m e n ta n dd i s c u s s e st h em a n a g e m e n tw a y sw h i c hc a nb et a k e nb yt h e c o m m e r c i a lb a n k s t h e ni ts u g g e s t st h a to u rc o m m e r c i a lb a n k ss h e u l df o r ma l l i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ts y s t e mw h i c hi sm a d eu pw i mr i s km e a s u r e m e n ts y s t e m ， i n t e m a lr i s k - c o n t r o ls y s t e ma n de x t e m a lm o n i t o r i n gs y s t e m f i n a l l y , t h ea u t h o rp o i n t s t l l a tw h e nt h ec o m m e r c i a lb a n k sc e n t r e la n dm a n a g et h ei n t e r e s tr a t er i s k ，t h ef i n a n c e g o v e r n o rf e g t h ec e n t r a lb a n k ) s h o u l dn o to n l ym o n i t o rt h ec o m m e r c i a lb a n k s r i s k s f r o mo u t s i d e , b u ta l s oi n c r e a s et h e i ro w nm o n i t o r i n ga b i l i t yt og i v eag o o dm a c r o e n v i r o n m e n tf o rc o m m e r c i a lb a n k s 论文提要 利率市场化是指政府或货币当局逐步放松或放弃对利率的直接控制或限制， 以金融市场资金供求关系决定利率水平。利率市场化是提高我国金融市场化程度 的重要一环，其实施步骤正在加快。利率风险是指由于市场利率变动的不确定性 导致银行的净利息收入与预期值的偏差。利率风险管理是指商业银行为了控制利 率风险并维持其净利息收入的稳定增长而对资产负债采取的积极管理方式。利率 风险管理既要求商业银行具备良好的组织结构和熟练的管理技术，也需要金融监 管部门的政策透明度和市场激励保障。 在利率市场化进程中，银行面对的利率风险主要是由于中央银行利率管理机 制的转变形成的，即外部因素引起的风险，属于阶段性风险：利率市场化完成后， 银行面临的利率风险主要是由银行内部利率风险管理机制引起的，属于恒久性风 险。从我国的实际情况来看，当前在我国推进利率市场化改革，一个很大的难点 就在于我国商业银行缺乏利率风险管理经验，缺乏利率定价机制、缺乏利率风险 计量与监控系统。本文首先介绍了我国利率市场化改革的情况以及实施利率市场 化将会给我国商业银行带来的两类利率风险，继而对西方商业银行度量和管理利 率风险的方法进行介绍，最后根据我国商业银行的实际经营状况，对我国商业银 行利率风险的管理对策进行探讨，提出我国商业银行利率风险管理系统的设想。 利率市场化与我田商业银行利率风险管理 引言 利率市场化是指中央银行逐步放松和消除对利率的管制，遵循市场价值规 律，由市场自主确定利率水平。世界利率市场化改革浪潮始于2 0 世纪7 0 年代， 当时美国著名经济学家罗纳德i 麦金农和爱德华肖提出“金融抑制论”和 “金融深化论”，基于这一理论一些发展中国家为改变经济不平衡和落后的面貌 开始了利率市场化改革实践，到8 0 年代，包括发达国家在内的许多国家都被卷 入了这一改革浪潮中。到目前，利率市场化改革已经有2 0 多年的历史，几乎所 有的工业化国家和大部分发展中国家都已实现了利率市场化。 事实上，从1 9 9 6 年我国放开银行间同业拆借市场利率时起，中国的利率 市场化改革即己悄然进行，至今已走过六个年头，应该说在这六年中，中国的利 率市场化改革一袁在稳步前进。随着我国金融体制改革的进一步深化，以及我国 加入w t o 后参与国际竞争的需要，继续深入推进利率市场化改革已成为当前金融 体制改革中的重中之重。 中国人民银行在2 0 0 3 年2 月2 0 日发布的( ( 2 0 0 2 年中国货币政策执行报告 中公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币：先贷款、后存款； 先长期、大额，后短期、小额。从这份报告中我们可以看到：利率市场化改革的 框架已经清晰，中央银行推行利率市场化改革的步伐已然提速，我国实现利率市 场化已是大势所趋。实现利率市场化，将对我国国民经济的运行产生深刻的影晌。 而伴随着利率市场化而来的利率波动，也将大大增加经济中各经济主体活动的不 确定性。作为一个重要的经济主体我国的商业银行，也将在利率市场化过程 中受到极大的影响。可以预见：在未来的经济生活中，利率风险将取代信用风险 而成为商业银行面临的主要风险，利率风险的管理与防范将成为商业银行研究的 重要课题。 在利率市场化改革前，我国商业银行的利率管理是在利率水平既定的情况下 进行的，其重点是贯彻执行中央银行的各项利率政策规定，因而，利率管理权限 有限，职责内涵简单，侧重于规范化管理。而在利率市场化后，中央银行除了确 定基准利率外，商业银行在其他利率方面拥有较大的自主权，因此，利率管理权 限逐步放开，职责内涵趋于丰富，除了贯彻中央银行利率政策、规范辖属利率行 为之外，利率管理将更多的参与商业银行的经营，更充分的发挥经营职能和市场 营销职能，逐步成为商业银行市场竞争的利器和实现效益的杠杆。 利率市场化改革给我国商业银行利率管理提出了新的课题。我国商业银行无 论是在理论知识还是经验积累上，暂时还难以适应这重要变革的需要，集中表 现在：一、风险防范上。在利率风险逐步上升为商业银行主要风险的形势下，商 业银行缺乏有效预防、规避、防范和转移利率j x 【险的实践经验。二是分析技术上。 在预测利率政策变动、分析利率走势、评估利率政策效应等方面，大多数商业银 行还没有建立起科学、有效的预测评估体系。三是管理基础上。现代商业银行利 利率市场化与我国商业银行利率风险管理 率管理对基础工作的要求很高，如利率度量所使用的模拟分析模型需要大量的基 础性数据和资料，我国商业银行就很难现成取数。可以说，我国商业银行利率管 理远远落后于形势发展的迫切需要。 面对利率市场化改革的逐日推进，面对日益严峻的利率风险形势，我国的商 业银行究竟该怎么做? 利率市场化到底会给商业银行的利率风险管理带来哪些 影响? 商业银行应该如何分析、防范这些风险? 在利率市场化进程中，对于商业 银行管理利率风险，金融监管机构有无责任提供帮助? 如何提供帮助? 这些正是 本文试图探讨和研究的主要问题。 在本文的写作过程中，得到了我的导师叶彩文教授的悉心指导以及刘园教授 的无私帮助，在此表示深深的谢意。 利率市场化与我田商业银行利率风险管理 第一章我国的利率市场化改革 第一节利率市场化的内涵 利率市场化是指利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定市场利率， 市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易各自的特点，自主决定利 率。同时，利率市场化并不排除国家的宏观间接调控，即政府可以利用经济手段 在市场上间接影响资金供求状况从而影响利率水平。因此，利率市场化的内涵至 少包括以下几个方面的内容。 1 、金融交易主体有权决定利率水平的高低。金融活动不外乎是资金富余部 门和资金短缺部门之间进行的资金交易活动，金融交易主体应该有权对其资金交 易的规模、价格、偿还期限等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面 谈、招标，也可能是资金供求双方在不同客户或服务商之阈反复权衡或选择。 2 、由市场自发选择利率的数量结构、期限结构和风险结构。金融交易双方 就某一项交易的具体数量( 或规模) 、期限、风险及其具体利率水平所达成的协议， 可以为整个金融市场合成为具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构。 这个由市场选择的利率结构比起利率管理当局测算并制定的利率结构要合理得 多。 3 、同业拆借利率和短期国债利率将成为金融市场的基准利率。一般来说， 市场利率水平只能根据一种或几种交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率 水平来确定。根据其他国家的经验，同业拆借利率或短期国债利率是市场上交易 曩最大、信息披露最充分从而也最有代表性的利率。也是衡量市场利率水平涨跌 的基本依据。 4 、中央银行享有间接影响金融资产利率的权力。利率市场化并不是主张放 弃政府的金融调控，正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一洋。但在利率市场 化条件下，政府( 或中央银行) 对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过公开市 场操作影响资金供求格局，从而间接影响利率水平：或者通过调整基准利率和再 贴现率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。在金融调控机制局部失 灵的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适当方式和程度的窗 口指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运行秩序。 在上述的内容当中，商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融市场 化的核心内容。这是因为价格是市场经济的灵魂：普通商品的价格机制影响的只 是一个市场的局部均衡，而金融市场作为最重要的生产要素市场其价格机制将 会影响到整个社会的资源配置效率。从微观层面看，商业银行作为经营货币信用 业务的特殊企业，定价权是其基本的权利。没有定价权的企业，其经营成效是其 自身所无法控制的外生变量，改善经营也就无从淡起；对商业银行而言其利率 利率市场化与我国商业银行利率风险管理 风险管理技术就成为无本之木，更重要的是，计划利率将始终是国有银行缺乏效 率的客观理由。而从金融调控的角度看，随着经济周期由计划周期向市场周期转 变，商业银行作为货币政策传导的最重要主体之一，其行为具有越来越强的不可 控性，只有在利率市场化的前提下实施有效的阔接金融调控，才能增强商业银行 对基础货币调控的敏感度，对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。 第二节我国进行利率市场化改革的意义 一、利率市场化即是建立市场经济体制的要求，也是完善市场经济体制的重 要保证。 社会主义市场经济体制的核心问题是使市场在国家宏观调控下对资源配置 起基础性作用。资源配置首先是通过资金的配置完成的，这要求资金的价格 利率由市场供求决定。利率的非市场化扭曲了资金价格信号，难以发挥价格杠杆 对资源配置的调节作用，从而不可能真正建立起社会主义市场经济体制。通过利 率市场化改革，建立起一个能够完全利用相关信息，真实反映资金供求的利率体 系，促使资金真正按收益的高低在社会各生产部门进行合理分配，从而推动社会 生产结构的优化调整。同时，也只有在一个有效、完全的利率市场中，社会主体 才能真正按照收益与风险对称的原则进行理性投资和消费，实现整个经济的帕累 托最优配置。从这个角度讲，利率市场化是市场经济的重要保证。 二、利率市场化有利于发挥货币政策的有效性，建立以间接调控方式为主的 宏观经济管理体系 以往，西方发达国家的中央银行根据货币主义理论把货币供给作为货币政策 的中介目标。但2 0 世纪8 0 年代以后，在余融创新的压力下，货币供给的层次经 常变动，其边界也变得同益模糊，而且金融自由化使得商业银行和金融市场的货 币创造能力空前增强，以货币供给作为货币政策中介目标的操作难度大大提高 了，同时控制货币供给的有效性和准确性也降低了。因此，以美国为首的西方国 家央行又重新以利率作为货币政策的中介目标。利率在货币政策传导中的作用再 一次被肯定。 充分发挥利率在货币政策传导中的作用需要一个有效、完全的市场体系，利 率作为资金的价格能够随市场供求的变化而变化，具有内生性。由于我国利率体 制改革尚未获得根本性突破，把利率作为货币政策的中介目标缺乏利率市场化这 一基本前提，很难通过利率将中央银行的货币政策意图准确地传递到经济的各个 神经未梢，导致了货币政策效应的降低。 实行利率市场化，央行放松对利率的直接管制，不仅有利于提高货币政策的 有效性，而且有助于货币政策由直接调控向问接调控转变。即：央行通过制定和 调整再贴现利率、再贷款利率以及公厅市场操作等间接调控手段，形成资余利二每。 利率市场化与我四商业银行利率风险管理 这种调控方式可以充分发挥市场机制在传导货币政策方面的作用，实现国民经济 的高效、稳定增长。 三、利率市场化是顺应金融自由化潮流，深化金融体制改革的需要。 l 随着7 0 年代金融深化理论的提出，金融自由化改革的浪潮席卷世界各国。 近年来，我国也顺应潮流，进行金融体制改革，并取得了长足进展。但是，作为 金融深化主要内容和政策目标之一的利率市场化改革的步伐显得相对迟缓。这种 状况在相当大程度上制约着我国经济、金融体制改革的进一步深化。我国金融体 制改革深化的一个重要方面就是构造以市场资金供求为基础，中央银行基准利率 为引导、货币市场利率为中介的利率形成和传导机制。而且利率市场化，对于中 央银行金融调控体系的完善，国有商业银行经营机制的转换，金融工具的创新以 及金融市场的发育都是至关重要的。例如，对于商业银行来说，只有在利率市场 化条件下，才能逐步根据市场资金供求自主确定利率的档次、水平和种类，其经 营行为逐渐商业化，最终形成以营利性、流动性、安全性为目标，以自主经营， 自负盈亏，自担风险，自求平衡，自我约束，自求发展为特征的法人实体。 四、利率市场化有利于防范和化解金融风险。 从宏观金融运行的态势来看，我国虽然不存在爆发金融危机的全面因素，但 却潜藏着局部性、部门性的金融风险，主要表现为：( 1 ) 对国有企业信贷软约束 造成的大量不良债权有可能导致的清偿风险；( 2 ) 负债短期化和大量不良债权所 造成的“资产长期化”的矛盾有可能引起的挤兑风险。利率市场化改革是防范 和化解上述风险的必要条件。对于第一种情况，通过放开利率管制，一方面可能 使各商业银行根据市场状况自主决定资产运用情况；另一方面，有可能对资金需 求主体造成较高的成本约束，抑制对资会的过度需求和低效率运营的状况。对于 第二种情况，一方面，利率市场化有利于理顺利率的期限结构，解决国债利率与 存贷款利率的倒挂问题，从而有可能导致储蓄存款的进一步增长，增加国有商业 银行的资金来源：另一方面，利率市场化必然带来存贷款利率弹性的增加，商业 银行根据资产负债情况对存贷款利率的调整，有助于改善资产负债结构的矛盾。 五、利率市场化有利于我国应对加入w t o 后的新形势。 加入w t o 意味着我国的金融业将全面融入国际金融市场，并遵循国际银行业 经营管理的基本原则和惯例。根据协定，“入世”后两年对外资银行开放所有人 民币的公司业务，五年后放开所有人民币零售业务。同时进出口规模、外国在华 直接投资和中国企业“走出去”的规模，外资金融机构的进入和中资金融机构的 海外市场开拓都将有进一步的发展。在这一新形势之下，一方面国际大银行的现 代管理水平和资金技术实力将给我国银行业带来巨大的冲击：另一方面，本外币 的融通，国际资本的流出入更加频繁，并引致利率、汇率相应变动。因此，当务 之急是加快推进利率市场化，调整利率管理体制和利率结构，完成与国际市场上 包括利率在内的价格体系的接轨，避免新形势下可能出现的内外部经济失衡以 6 刺率市簿化与袁田商业椎行牵】丰风险管理 及由于汇率剧烈波动引发的金融危机，保证金融市场平稳运行。同时，推进利率 市场化改革有利于我国商业银行在“入世”初期尽快的适应和调整，尽快的熟悉 “竞赛规则”，确保在加入l r r o 后在经营机制和经营环境上迅速与国外金融业接 轨。 总之，利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一，也是国民经济 体制转变到社会主义市场经济上来的重要标志之。随着我国开放程度的不断提 高，以及相关改革的不断深入，适时、适度、积极稳妥地推进这一进程是符合经 济发展的客观规律的。 第三节我国利率市场化的进程与前景 一、我国利率市场化进程 我国的利率市场化是在改革进程中稳步推进的。1 9 9 3 年关于建立社会主义 市场经济体制改革若于问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定最先 明确利率市场化改革的基本设想。1 9 9 5 年中国人民银行关于“九五”时期深 化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思路。具体改革过程如下1 ： 1 9 9 6 年6 月1 日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资 金供求自主确定拆借利率。 1 9 9 7 年6 月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券 交易利率。 1 9 9 8 年3 月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利 率。 1 9 9 8 年9 月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。 1 9 9 9 年9 月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。 1 9 9 9 年1 0 月对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3 0 0 0 万元 以上、5 年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。 逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革 的途径。1 9 9 8 年将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由1 0 扩大到2 0 ，农 村信用社的贷款利率最高上浮幅度由4 0 扩大到5 0 ；1 9 9 9 年允许县以下金融机 构贷款利率最高可上浮3 0 ，将对小企业贷款利率的最高可上浮3 0 的规定扩大 到所有中型企业；2 0 0 2 年又进一步扩大试点。同时，简化贷款利率种类，取消 了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体系。 2 0 0 0 年9 月2 1 日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；3 0 0 万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。 2 0 0 2 年初，在1 9 9 8 年和1 9 9 9 年两次扩大贷款利率浮动幅度的基础上，我国 中隔人民银行货币政策分析小组，( 2 0 0 2 年中国货币政策执行撒告，2 0 0 3 2 7 利率市场化与我圈商业银行利率风险管理 在八个县农村信用社进行了利率市场化改革试点，贷款利率