（国民经济学专业论文）河南省高速公路建设融资机制研究.pdf

摘要 高速公路是区域经济发展的重要基础设施，是国民经济的蕈要物质基础。河 南省高速公路建设在全省综合运输体系中起着举是轻重的作用，对全省实现馥 经 济大省向经济强省的转变，加快工娩化、城镇化和农监现代纯进程以及促进中部 崛起具有战略先导俸焉。高速公路建设离不- 歼资本的强力支持，溺南省离速公路 建设速度快、投资大，存在着很大的资金缺口。认真分析和探讨河瘫省高速公路 建设融资机制，为高速公路发展提供良好的融资通道，促进河南高速公路建设快 速发展，提升全省经济实力和促进中部崛起具有重要的现实意义。 本文主要采用实地阋研法和归纳分析法，定性和定量相结合对河南高速公路 融资机制进行研究。首先分析了高速公路产品的经济属性、项目融资基本理论， 基于投融资主体的经济行为分析了构建高速公路建设融资多元化、市场化机制的 必要性，为螽续研究打下理论基础；接着，论述了河南省高速公路麓发展情况及 融资现状；然后，结合海南省高速公路建设的实际情况，分别从发挥融资主体产 权所有者的功能、发挥政府支持作用引导资源配置，积极进行融资制度创新和技 术创新等方面提出了完善河南省高速公路建设融资机制的基本思路。 高速公路具有基础性、公益性、商品性、垄断性、准公共物品的社会属性， 实现融资多元化、多样化机制，是解决建设瓷金紧张问题的关键。河南省应充分 发挥高速公路资源配置市场化的作用，积极进行融资制度创新和技术创新，建立 有效的进入和退出机制，促使河南高速公路融资市场可持续发展，不断为高速公 路建设提供持续的资金支持，实现高速公路建设参与方共赢、多赢，进磊带动当 地经济快速发展。 关键词：高速公路建设融资b o t 模式 a b s t r a c t t h eh i g h w a yi sa ni m p o r t a n ti n f r a s t r u c t u r eo fr e g i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n da n i m p o r t a n tm a t e r i a lf o u n d a t i o nf o ft h en a t i o n a le c o n o m y h i g h w a yc o n s t r u c t i o ni s i n s e p a r a b l ef r o mt h es t r o n gs u p p o r to fc a p i t a l ， a n di m p r o v e m e n to ff i n a n c i n g m e c h a n i s mo ft h eh i g h w a yc o n s t r u c t i o nc a np r o v i d ee n t e r p r i s e sw i t hg o o df i n a n c i n g c h a n n e l a sac e n t r a lp r o v i n c e ，h e n a ni st h eo n eo fr e g i o n so fc o u n t r y st r a n s p o r t d e v e l o p m e n tp r i o r i t i e s h e n a nh i g h w a yc o n s t r u c t i o np l a y sap i v o t a lr o l ei nt h ei n t e g r a t e dt r a n s p o r ts y s t e mo f t h ew h o l ep r o v i n c e ,i t sd e v e l o p m e n tp l a y sas t r a t e g i cl e a d i n gr o l ei nt h ec h a n g e s f r o ma l le c o n o m i cp r o v i n c et oa ne c o n o m i cp o w e r h o u s ep r o v i n c e ，c a ns p e e du p i n d u s t r i a l i z a t i o n ，u r b a n i z a t i o na n da g r i c u l t u r a lm o d e r n i z a t i o np r o c e s sa n dp r o m o t i o n o fc e n t r a lc h i n a h e n a nh i g h w a yc o n s t r u c t i o na n dd e v e l o p m e n ts p e e d ， l a r g e i n v e s t m e n ta n dt h ef u t u r ec o n s t r u c t i o nf u n d sn e e d ss e v e r a lh u n d r e db i l l i o na n n u a l l y ， a n dt h e r ei sac o n s i d e r a b l es h o r t f a l li nf u n d s c a r e f u la n a l y s i so ff i n a n c i n g m e c h a n i s m so ft h ec o n s t r u c t i o no f h i g h w a yi nh e n a np r o v i n c eh a sg r e a tp r a c t i c a la n d t h e o r e t i c a ls i g n i f i c a n c ei nt h ep r o m o t i o no fr a p i da n ds u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to f h e n a nh i g h w a yc o n s t r u c t i o n ，i nt h ee n h a n c e m e n to fe c o n o m i cs t r e n g t ha n di nt h e p r o m o t i o no ft h ec e n t r a lp r o v i n c eo fc h i n a 弧i st h e s i s 黼e ss c e n es u r v e ym e t h o d s , s u mu pa n a l y s i s ，q u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i st os t u d yf i n a n c i n gm e c h a n i s m so fh e n a nh i g h w a yb u i l d i n g t h i st h e s i sf i r s t a n a l y s e st h ee c o n o m i ca t t r i b u t e so fp r o d u c to ft h eh i g h w a ya n dp r o j e c tf i n a n c i n g b a s i ct h e o r y ，p r o p o s e st h en e c e s s i t yo ft h ee s t a b l i s h m e n to fp l u r a l i s t i ca n d m a r k e t o r i e n t e dm e c h a n i s mo fh i g h w a yf i n a n c i n ga st h es o l i dt h e o r yf o r e s h a d o w i n g f o raf o l l o w - u ps t u d yb a s e do nt h em a i nf i n a n c i n gf o rt h ee c o n o m i cb e h a v i o ro f h i g h w a yf i n a n c i n g ；t h e n ，t h et h e s i sd i s c u s s e st h ed e v e l o p m e n to f t h eh i g h w a yi n h e n a np r o v i n c ei nd e t a i lm a i n l yf r o mt h er a p i di m p l e m e n t a t i o no ft h eh i g h w a y c o n s t r u c t i o n ，t h el o c a lg o v e m m e n ta t t a c h i n gi m p o r t a n c et oi ta n da c t i v e l y i n t r o d u c i n gm e a s u r e sa n dp r i v a t ec a p i t a lp l a y i n gt h er o l ei nt h eb u i l d i n go fh i g h w a y s s u c ha sc o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n t f i n a l l y ，t h i st h e s i sp u t sf o r w a r db a s i c i d e a so fa p e r f e c tf i n a n c i n g m e c h a n i s mo fh e n a nh i g h w a yc o n s t r u c t i o nb a s e do nt h e c o m p r e h e n s i v eu s eo ff i n a n c i n gc h a n n e l so ft h ec a p i t a lm a n e t ，m a i n t a i n i n ga n d s t r e n g t h e n i n gs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to ft h eh i g h w a yf i n a n c em a r k e t ， a n d i m p r o v i n ge f f i c i e n c yi nt h eu s eo fh i g h w a yf u n d sa n dc o m p a n i e so p e r a t i n gq u a l i t y a n do t h e ra s p e c t s w em u s to n l yp r o m o t em a r k e to f h i g h w a ya n dd i v e r s i f i c a t i o no f h i g h w a yf i n a n c i n g ， a n dg i v ef u l l p l a yt om a r k e ta l l o c a t i o no fh i g h w a yr e s o u r c e s ， a n dt a k ea c t i v e i n n o v a t i o no ff i n a n c i n gs y s t e ma n dt e c h n o l o g i c a l ，a n ds t r e n g t h e nr i s km a n a g e m e n t o fh i g h w a yf i n a n c i n ga n de s t a b l i s hn o r m a le n t r ya n de x i tm e c h a n i s mi no r d e rt o e s t a b l i s ha n dm a i n t a i naf a i r ， e f f i c i e n t ，t r a n s p a r e n tp r o c e d u r e so ft h eh i g h w a y f i n a n c em a r k e t o n l yt oo p t i m i z et h eo v e r a l lq u a l i t yo ft h em a i no fh i g h w a yf i n a n c i n g a n dt op r o m o t et h ee f f i c i e n c yi nt h eu s eo ff u n d sa n dc a p i t a lo p e r a t i n gq u a l i t yo f h i g h w a ye n t e r p r i s e sc a ni m p r o v ei t ss u s t a i n e df i n a n c i n gc a p a c i t y e s t a b l i s h i n ga r a t i o n a la n de f f e c t i v ef i n a n c i n gm e c h a n i s mo fc o n s t r u c t i o no fh i g h w a yi nh e n a n l l p r o v i n c ei sar e a l i s t i cw a y t om a k et h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i n gm a r k e ts u s t a i n a b l e ， a n dt op r o v i d ec o n s t a n t l ya ne n d l e s sf i n a n c i a ls u p p o r tf o rh i g h w a yc o n s t r u c t i o na n d o p e r a t i o n ，a n dt om a k ep a r t i c i p a n t sa c h i e v eaw i n w i ns i t u a t i o ni nt h ec o n s t r u c t i o n o fh i g h w a y sa n dt op r o m o t et h eh e a l t h ya n dr a p i dd e v e l o p m e n to fh e n a nh i g h w a y k e yw o r d s e x p r e s sh i g h l i = x a yb u i l d f i n a n c i n g b o tm o d e 西北大学学位论文知识产权声明书 本入完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。 本人允许论文被查阅和借阗。本人授权西北大学可以将本学位论文的 釜部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 茁等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研 葱所等机构将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库或其它 旧关数据库。 墨差喜妻纂萎妻墨? 邈指导教师签名：缒 学位论文作者签名：磊逝塑基一指导教师签名：缎壁：为- 髻年厂月尸e t。纱孑年莎月罗目 西北大学学位论文独创性声躜 本人声明。所呈交的学位论文趄本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除了文中特别加以标注_ j 珏致谢的地方外，本论文不包岔其他人已经 发表或撰写过鹃研究盛巢，氇不惫含隽获褥谣托大学或其它教育橇构戆学位或证书褥 使蔫遂鲢嚣瓣。蒜我一弱王侔戆羁悫对本研巍所徽豹任籍爨麸均邑在论文皆终了爨魂 靛说磺笄表示谢意。 学位论文作者签名：嚷妈级 钿擘年歹月尸日 1 引言 1 1 研究背景 1 9 世纪末以来，世界各国公路经历了开始普及不断改善快速发展 三个阶段。高速公路以为汽车提供全封闭、全立交、双向隔离式高速行驶通道为 主要特征，最早出现在德国。高速公路作为公路运输现代化的重要标志，是一个 国家或地区经济发展程度的重要标志，对国土资源的开发和区域经济的发展起到 了先导作用。 中国高速公路发展用短短十多年的时间走过了发达国家数十年的发展历程， 中国的高速公路建设取得了举世瞩目的成就。“十五期间中国共建成高速公路 2 4 7 万公里，是“八五”和“九五 建成高速公路总和的1 5 倍。中国大陆第 一条高速公路是上海至嘉定高速公路，它于1 9 8 8 年建成通车，全长1 8 5 公里。 到2 0 0 3 年年底高速公路总罩程已突破3 万公里，仅次于美国位居世界第二，比 世界第三的加拿大多出近一倍乜1 ，到2 0 0 5 年底高速公路总里程达到4 1 万公里， 2 0 0 6 年己经突破6 万公里。但是，中国高速公路的发展同与日美等发达国家还 有一定的差距，日本的人均道路占有面积是我们的3 5 倍，美国是我们的4 l 倍， 到目前为止所修建的高速公路仅满足了所需高速公路的3 0 多。高速公路建设规 模远远不能满足我国经济发展的需求，我国经济发展建设对高速公路的需求还很 突出，高速公路的大发展将是我国交通大发展的重要内容，大力发展高速公路建 设是我国经济社会发展的需要。国务院2 0 0 4 年1 2 月2 7 日通过的国家高速公 路网规划中提出：用3 0 年左右的时间，建成8 5 万公里的高速公路网，届时 包括地方高速公路在内，我国高速公路总里程将达到1 2 万公里。交通部2 0 0 6 年9 月5 日印发的公路水路交通十一五发展规划中提出：到2 0 1 0 年公路总 里程达2 3 0 万公罩，高速公路罩程达6 5 万公里，5 年新增加高速公路2 4 力公 里，总投资约1 2 万亿元。“十一五”至2 0 2 0 年前，中国公路处于较快的发展 阶段，仍将进行全球最大规模的公路网建设。在2 0 0 8 年北京奥运会召开之前， 将全面建成国道主干线系统。到2 0 1 0 年基本建成西部开发省际公路通道，基本 形成国家高速公路网骨架。根据交通部最新公布的国家高速公路网规划，从 2 0 0 5 年起到2 0 3 0 年，因家将斥资2 万亿元，新建5 1 万公里高速公路，使我国 高速公路单程达到8 5 万公罩。未来高速公路建设存在着很大的资金缺口，如果 单靠国家投资发展高速公路足不现实的。 河南省高速公路建设在全省综合运输体系中起着举足轻重的作用，其发展对 全省实现由经济大省向经济强省的转变，加快工业化、城镇化和农业现代化进程， 以及促进中部崛起都具有战略先导作用。多年来，河南省的经济一直保持着良好 的发展势头，国民经济的增长和社会事业的进步，迫切需要交通事业能得到更快 的发展，以提供良好的交通基础设施。从我国进入高速公路发展阶段伊始，河南 各级政府都非常重视高速公路的建设工作，尤其是近年来河南省高速公路建设加 快，高速公路建设全面推进，高速公路通达的深度和广度也有了显著提高。到 2 0 0 5 年通车里程已达到2 0 0 0 公里，进入全国四强3 。2 0 0 6 年全省高速公路工程 建设规模和通车里程实现历史性突破，通车总里程达到3 4 3 6 公里，居全国第一， 2 0 0 7 年河南全省高速公路工程建设超4 5 0 0 公里，成为拥有高速公路最多的省份。 2 0 0 8 年底河南省高速公路通车里程可达到5 0 0 0 公里。目前河南省高速公路建设 正处于迅速发展时期，年通车里程、通车总里程和在建规模均是全国第一，面对 国家对中部崛起重视的大好机遇，承担着现有公路的改造和承东启西、贯通南北 的重要公路干线的建设，整体高速公路行业未来发展前景相当广阔，仍将在未来 较长时期保持快速增长。按照河南高速公路规划草案，到2 0 1 0 年，高速公路 总里程将达到5 1 2 3 公里，可实现9 5 的县( 市) 平均3 0 分钟以内抵达高速路网， 建成出省道路1 3 条，省界出口2 2 个。到2 0 2 0 年，高速公路总里程将达到5 8 3 0 公里，国家和省规划的高速公路线路全部完成，每个市至少有两条高速公路相交， 京港澳高速公路、连霍高速公路等主干路线运输能力全面提高。届时6 6 的地级 市可以在6 小时以内到达最近的出海港口，如日照、青岛、烟台、上海等。 河南省高速公路建设如此迅速的发展速度，任务重、标准高、投资大，资金 问题显得特别突出，未来高速公路建设存在着很大的资金缺口，面对每年几百亿 投资的巨大资金需求，在目前国家金融政策收紧，银根紧缩的宏观经济背景下， 单一的依靠国家财政投资和过分依赖金融机构贷款的融资模式，很难满足未来河 南省高速公路建设发展的需要，必然要求相应的融资机制作保障。所以，尽快完 善高速公路建设融资机制，拓宽融资渠道，探索新的融资方式，使社会资源合理 配置到河南高速公路建设项目，进而提高高速公路企业的综合实力，带动当地经 济发展是河南省高速公路建设亟待解决的一个课题。 1 2 研究目的和意义 高速公路是区域经济发展的重要基础设施，高速公路建设需要资会的强力支 2 持。认真分析和探讨河南省高速公路建设的融资问题，推动融资机制创新，用好 金融杠杆，合理、有效利用资本市场上充足的外资及社会闲置资金，解决高速公 路建设融资问题，是一项不可忽视的制度选择，是促进河南高速公路建设快速持 续发展的现实途径。通过本研究旨在为完善河南省高速公路建设融资机制提供理 论支持和可操作的意见和建议，为解决河南省高速公路建设融资问题，实现河南 省“十一五”高速公路发展目标提供决策参考。 中国是一个资本非常稀缺的国家，河南省可谓是中国的缩影。河南省一方面 资本稀缺，另一方面企业规模偏小、资产重组不活跃、公司治理水平与沿海省份 相比尚有一定差距。如何提高河南省高速公路企业的融资水平和综合实力是亟待 解决的问题，而这一问题融资机制是息息相关的，完善高速公路建设融资机制， 为企业提供良好的融资通道，提高河南省高速公路建设参与方的整体实力，对加 快河南高速公路事业快速持续发展，提升当地经济实力、建设和谐社会和促进中 部崛起具有重要的现实意义和理论意义。本研究的意义主要表现在： ( 1 ) 为了解河南高速公路建设现状提供一份综合资料，有助于高速公路企 业及相关利益主体更准确把握融资的基本理论，对高速公路建设融资渠道有一个 全面的认识和把握，正确地理解完善融资机制在高速公路建设中的作用。 ( 2 ) 提出完善河南省高速公路多元化融资机制的基本思路，为河南省以及 其它省市高速公路建设融资提供理论支持和决策参考依据，同时也为高速公路建 设以外的其它基础设施建设融资提供参考。 ( 3 ) 对河南省高速公路建设融资中存在的问题及影响因素进行深入的剖析， 使政府有关部门和高速公路企业对高速公路建设融资中存在的不足有清晰的认 识和把握，使高速公路企业的融资决策更具有更针对性和可操作性。 ( 4 ) 高速公路建设是一个地区发展的重要支柱，尤其是河南省地理位置特 殊，承东启西，连通南北，而且河南省又是全国经济大省，因此期望本研究对促 进河南省高速公路建设及中部崛起具有影响意义。 1 3 文献综述 1 3 1 国外研究现状 国外高速公路融资研究起步较早，从整体上主要呈现出两种观点： 一是以政府投入为二l 三，并进一步发展资本市场融资：美国的公路建设和管理 体制是联邦资助、地方所有的分权式体制。联邦资助是美国发展高速公路的辛要 资金来源，但是美困部分州融资方式也多种多样，如组织机构贷款、发行债券、 开发人集资、协议投资、发行股票、资产交换、养老基金、b o t 融资方式筹集 资金等。英国主要实行国家预算拨款制来资助。建立了道路建设基金，也允许私 人集资建设和管理道路，吸引非政府渠道资金的公路项目逐渐增多。融资方式除 了推行b o t 以外，还出现了将高速公路的经营权进行有偿转让的融资方式。另 外英国还建立了多种b o t 衍生形式，如d b f o ( 设计、建设、融资和运营) 等。 澳大利亚实行国家设立专项基金资助制度。近年来，澳大利亚也出现了b o t 融 资方式，而且政府还制定了一套完整的b o t 项目管理法规。可以看出，政府对 高速公路吸引非政府渠道资金的趋势持有肯定的态度，并在积极地参与、引导和 规范。 二是运用特许经营制度融资：这一观点认为实行特许经营权的目标是，在保 护公共利益的同时，保证投资者能获得具有吸引力的财务效益，授予经营权对于 建立和强化民营企业的激励机制是十分重要的。在一些西方国家，政府广泛地运 用授予经营权( 或称特许经营权) 的方式委托私人公司经营基础产业的产品和服 务。法国通过吸收私人资本和发行非国家担保债券，开辟了高速公路建设资金的 新来源。法国高速公路特许经营公司的资金来源发展到现在，主要由公司自有资 金、发行公债取得的资金、中央政府给予的补助款和地方政府给予的无偿补助金 构成。西班牙采取了收费筹资方式建设高速公路。1 9 7 2 年1 0 月正式通过了以特 许经营方式进行高速收费公路、养护和运营的法律。西班牙高速公路特许经营公 司的资金主要来源于国家投入的公共资本、国际国内贷款和特许经营公司自有资 金。另外，西班牙的高速公路非常重视发行债券的融资方式。日本1 9 5 2 年制定 了道路建设特别措施法，建立了由国家及金融机构贷款建设公路并在丌通后收取 通行费偿还贷款的收费公路制度。目自订日本高速公路的资金来源主要靠贷款和政 府发行国内外建设债券、汽油税、简易保险资金等。 1 3 2 国内研究现状 目前国内对交通基础设施建设融资方面的研究较多，同时也对高速公路融资 问题进行了探讨。研究主要集中在各种具体的融资方式和融资模式等理论研究方 面，如国家财政拨款、银行贷款、证券融资、b o t 项目融资、t o t 项目融资、 p f i 项目融资、集合信托、个人投资、租赁经营、事业性收费还贷等方面，或者 集中在投融资体：剀改革等理论研究方面，得出了一些有建设性的结论。 张跃民( 1 9 9 7 ) 提出学习借鉴德国、同本经验探讨我国公路筹融资办法，郑 4 蔚澜( 1 9 9 9 ) 分析了意大利高速公路建设融资和经营管理体制。 吴涛( 2 0 0 1 ) 论述了资本运营的涵义，主要探讨了高速公路企业的股份制改 组、股票上市及一些实例，吴健( 2 0 0 1 ) 分析了高速公路资本运营模式，吴健、 黄志民( 2 0 0 5 )又进一步探讨了我国高速公路建设中的资金供求矛盾及资本运 营问题。但他们对中长期信贷市场尤其是b o t 等融资方式并未涉及，也没有分 析河南省高速公路建设中的融资问题。 毛亚敏和涂世峰( 2 0 0 2 ) 、王磊( 2 0 0 3 ) 、周国光( 2 0 0 3 ) 、邓成兴( 2 0 0 3 ) 、 张金泉( 2 0 0 4 ) 、杨晓飞( 2 0 0 5 ) 等从不同角度以实例形式研究了我国高速公路 建设中的融资问题，但只是事例介绍，没有系统研究，也未涉及河南省高速公路 建设的相关情况。 贺小玉和徐海成( 2 0 0 5 ) 、陆伟( 2 0 0 7 ) 、古尚宣( 2 0 0 8 ) 、胡方俊、纪宇菲、 邹光华( 2 0 0 8 ) 等研究了我国公路建设的融资渠道和方式，贺小玉和徐海成认为 民营资本应进入公路建设投融资体系，分析了民营资本应进入公路建设投融资体 系的重要性，陆伟则分析了公司债的发行对解决我国公路融资问题的意义，古尚 宣从规范社会资金投资高速公路建设财务政策方面进行了探讨，刘志鸿( 2 0 0 7 ) 认为在国家财政不足的情况下p f i 可以作为高速公路建设的融资模式之一，刘瑞 波分析了我国高速公路融资方式的局限性，郭骁、夏洪胜研究了高速公路项目融 资结构决策模型。但他们主要就某一个方面进行分析，也未结合区域经济进行系 统阐述。 目前，尽管研究高速公路建设的文献比较多，国内对高速公路建发融资的应 用方面的研究有所涉及，但多数都是一些较为零星的分析高速公路建设融资的经 验等，而实践中，不同地区应有不同的资金渠道相适应，需要结合具体情况分析 融资机制的适应性。在公开的资料上尚未发现针对河南省高速公路建设融资机制 的研究。本文针对河南省高速公路发展情况及融资现状，从多元化融资的角度探 讨河南省高速公路融资机制。 1 4 研究内容与方法 本文在阐述基本理论的基础上，从融资机制角度研究促进河南高速公路建设 问题，并针对河南高速公路建设融资存在的不足提出有针对性的意见和建议。本 选题的研究内容主要包括以下几个方面：引言，阐明研究背景和意义、国内外 研究现状，要解决的问题与研究方法等。高速公路建设融资的理论基础，首先 分析了高速公路产品的经济属性、项目融资与资本市场的相关理论，基于投融资 主体的经济行为分析了构建高速公路建设融资多元化、市场化机制的必要性，为 后续研究打下理论基础；河南省高速公路事业发展与融资现状，从高速公路建 设的快速实施、地方政府重视和高速公路综合经营效益等方面详细论述河南省高 速公路的发展情况，从投融资主体、渠道等方面剖析了河南省高速公路建设的融 资现状。完善高速公路建设融资机制的基本思路，从结合河南省高速公路建设 的实际情况，分别从发挥融资主体产权所有者的功能、发挥政府支持作用引导资 源配置，积极进行融资制度创新和技术创新等方面进行说明和分析。 本文主要采用文献阅读法、归纳分析法和规范研究方法，定性和定量分析结 合，从融资机制角度研究河南高速公路建设问题。首先，在大量阅读有关高速公 路建设以及融资机制等文献的基础上，归纳分析高速公路建设融资的理论基础和 国外高速公路建设融资的实践，找出高速公路和资本市场之间的结合点，探讨构 建多元化融资机制的必要性和可行性。通过对河南省高速公路建设及其融资情况 的分析，找出存在的主要问题，提出完善河南省高速公路建设多元化融资机制的 对策。 2 高速公路融资的理论基础 融资是企业根据其生产经营、投资、调整资本结构和其他需要，通过金融市 场和筹资渠道，采用适当的方式，经济有效地筹措所需资本的活动。高速公路建 设主要是为了适应国民经济发展的需要，建立完善的高速公路运输体系，有力推 动国民经济的健康发展。高速公路融资是为了保证高速公路投资的需要，调动各 方面积极因素，通过各种渠道筹集高速公路建设资金，以满足高速公路建设庞大 的资金需求。本部分主要通过对高速公路产品的经济属性、项目融资及资本市场 相关基本理论的诠释，把握相关研究的进展情况和理论前沿动态，对高速公路建 设融资的相关基本理论有一个相对全面、深刻的认识，以期为本研究奠定良好的 理论基础和逻辑基础。 2 1 高速公路建设融资的一般经济属性分析 经济学一般把人们在生产和生活中所消费的各类产品分为私人产品、公共产 品和准公共产品( 又称为混合产品) 三类。公共产品一般是指由公共部门提供的 产品，指不付费就可消费的物品，即免费搭便车。萨缪尔森把公共产品定义为“每 个人消费这种产品不会导致他人对该产品消费的减少”。公共产品的特征归纳起 6 来有两点：一是非竞争性；二是非排他性或共同受益。一般情况下，通过财政投 资来解决社会公共产品的供给问题。高速公路并非一种纯公共产品。在高速公路 供给不足，当行驶的车辆达到一定数量之后，追加的车辆便会阻碍交通，造成公 路拥挤，交通量超过通行能力时，高速公路在使用过程中的非排他性必然受到影 响，增加使用者会影响甚至排挤某些使用者使用高速公路的权利，另外它在受益 上是不完全的，可以排他，即谁花钱谁受益。公路所提供的服务，无疑具有非竞 争性，但是它却不一定满足非排他性的条件，因为在实践中，完全可以通过收取 养路费、过路费的方式将不愿为修路付款的人排除在公路使用范围之外。我们将 这种非排他性具有局部的特征称为准公共物品特征，高速公路所具有的非排他性 是局部的，因此，高速公路在性质上属于准公共物品。准公共物品介于私用物品 和公共物品之间，它既有公共物品的属性，又有私用物品的特征。因此，准公共 物品往往是政府和市场共同发挥作用的领域，在一定条件下，可以由政府提供， 也可以由市场提供，或者由两者联合提供。 政府或政府部门提供准公共产品，能够承担较高的政策风险，但对管理风险 或财务风险的偏好系数较低，而高速公路公司及其股东等投融资主体对管理风险 和财务风险的偏好较高，这样，只要能构建合理、有效的投融资机制，是可以达 成共赢、多赢的结果的。高速公路是国民经济的重要基础设施，具有投资额大、 投资周期和投资回收期长等特点，因而在道路建设过程中需要包括外资、银行贷 款、民间资本等各种资金的介入，构建高速公路融资的多元化、市场化发展机制 具有十分的必要性。而高速公路产品的准公共产品属性决定了其融资渠道的多样 化，在高速公路在供给不足时，一方面政府要加大投资，另一方面可以利用市场 机制，通过各种渠道引进国内外资金，可以让更多的投资者参与高速公路建设， 使得高速公路建设融资的多元化、市场化发展机制的建立具有可行性。 党的十四届三中全会通过的中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干 问题的决定进一步明确了我国投融资体制改革的方向和要求，明确指出基础性 项目建设要鼓励和吸引各方投资参与，有些可以吸引外商直接投资。基础性项目 主要包括建设周期长、投资大而收益较低，需要政府扶植的基础设施和一部分基 础工业项目，以及直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项目。按照经济属性， 它们基本属于准公共物品范畴。按照国家关于三大类投资项目的划分，公路设施 按照其不同的属性可以归结为两类。一类是公益性公路j 贞目，主要是指园省道的 菲收费性公路和县乡道路，其中包括不收费二级公路及二级以下公路设腌。公益 性公路项目道路等级较低，是地方公路网的基本组成部分，般出国家财政资金 安麓 建设。类是基础性公路项鹭，这类项遐主要是指收费性公路设施，包括商 速公路，一级公路和部分收费二级公路；基础性公路项圈道路等级高，可以邋过 收取车辆通行费回收建设资金，因此具有一定的市场直接融资能力，这类项目是 公路建设进行市场融资的主体。高速公路的基础性、公益性、商品性、垄断性、 准公共物品的社会属性为构建高速公路建设多元化、市场化融资机制提供了理论 基础。我国高速公路事业的快速发展及国家政策的引导，使得我雷高速公路建设 融姿从非市场化向市场纯、放菲商业化向商业化方式迈进既舆有必要性又具有可 行性。 2 2 项目融资摄述 项目是指一项复杂的、具有相当规模和价值的、有明确目标的一次性任务或 工作。项目融资则是指以项朗完成后未来的现金流量( 作为还款来源) 和项目资 产( 作为融资担保) 为融资基础，由项目参与各方分担风险的具有无追索权或有 限追索权的特定融资方式。对项瘩融资有广义与狭义两种理解，广义理解即是包 括股权融资和债务融资，狭义的项目融资只指债务融资。我图国家计委1 9 9 7 年 4 月1 6 目发布的境外进行项匿融资篱理暂行办法中将项目融资定义为“仅 以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式”。 项目融资所具有的基本特征主要有：项目业主不以建设项目以外的资产、 权益和收入进行抵押、质押或偿债，不提供任何形式的融资担保，债权人对于建 设项目以外的资产或收入没有追索权。项目融资的优势主要是实现融资无追索或 有限追索，在一定程度上依赖于顼蟊的资产和现金流量，对资本金要求不是特别 严格，丽要求与项目有关的各静风险由项曩所有参与者共同分担。顼基融资是由 项目发起人出资组建一个经济实体来筹建或经营该项目，发起人只按其投入项尽 的资本金承担有限责任，实现风险分散，多方位融资。项目融资一般可以根据 项目的经济性，获得较高的贷款比例，并还可以根据项目需要和项目的经济生命 期来设计项网合理的借款期限。项目融资通常需要以资产作为担保，还款来源则 是项目建成投产后的现金流量。项日发起人可以在投入资本金十分有限和很难借 到的资金的情况下，依靠项目融资解决所需要的资会，一些投资者很难得到的担 保条件的情况下则可以通过组织项目束实现，这对公司利用有限的资本从事更多 的投资十分有利。 高速公路项目融资是以特定的高速公路项日本身作为担保条件，依靠项目自 身的投资价值进行融资，即将还款资金来源限定在高速公路项目本身产生的效益 和资产范围融资。高速公路建成通车后，再用收取通行费予以偿还。这样，高速 公路建设资会的来源渠道除了财政资金和银行贷款，还可进一步向非银行金融机 构的资金、公共团体资金、民间资金、外商资金等进行拓展。取得资金的融资方 式可以是发行高速公路公司债券和股票，向金融机构贷款，也可采用融资租赁、 b o t 、组织产业基金等形式。 基础性项目的投融资既要注重社会效益，又要遵循市场规律，讲求经济效益。 高速公路资产专用性很强，投资的沉没成本很高，意味着高速公路行业具有资金 意义上的高退出壁垒，所以高速公路项目融资的用途有严格限定，按我国有关规 定，高速公路项目融通的资金必须用于高速公路建设，使用范围控制在项目的概 预算内，不得挪作他用，这有利于确保项目目标的实现。同时，高速公路发挥着 铁路、水运和民航不可替代的作用，竞争压力较小，预示项目融资的收益率有保 证。高速公路的营运收入是以现金的形式回笼，现金流有保障。准公共产品项目 利用市场融资大多能得到政府的支持，高速公路项目融资除以资产作抵押外，一 般还能得到政府的某些承诺。比如同意收费经营权的抵押、转让，给予项目税收 优惠，向项目融资方提供信誉担保，为项目融资创造良好的支持环境，等等。项 目融资丰富了高速公路建设融资的手段与方式。经过几十年的改革，我国的经济 己由计划经济体制全面转向社会主义市场经济体制，国家对宏观经济的调控功能 不断加强，市场机制在资源配置中的基础性作用己经确定，这为我国实行高速公 路项目融资打下了良好的基础。 3 河南省高速公路融资现状及问题分析 3 - 1 河南省高速公路建设发展概况 河南省位居我国中部地区，素有中国“交通要道”之美誉。古语中有“得 中原者得天下一说，其表明的就是河南所处的战略位置很重要，而战略位置的 关键点就是它的交通位置。河南交通承东启西、连南贯北，有着得天独厚的区位 9 优势，是全国重要的交通运输干线的椒纽地带。在公路方面，国家高速公路网规 划中的“五纵七横”在河南呈十字交叉状，罩程长达1 0 0 0 多公里，外省过境车 辆多达6 0 左右，交通部规划的“五纵七横”国道主予线中最主要的“一纵一 横 京珠、连霍两条国道主干线均在郑媸交汇，国道1 0 6 、1 0 7 、2 0 7 、2 0 9 等于 线纵贯南北，国道3 1 0 、3 1 1 、3 1 2 等干线连接东西，正是处于这样的战略位置， 所以国家交通主管部门也把河南的高速公路建设事业当作一项重要的战略任务 来完成，并希望通过河南境内的高速公路建设，带动中部崛起事业，促进我国中 西部大开发事业。 1 9 9 4 年1 2 月，郑州到开封高速公路顺利建成河南建成第一条高速公路，随 后，郑髑到许昌、漯河、驻马鹰的高速公路向南沿伸，郑髑到洛阳、三门映、灵 宝的高速公路与陕透接壤，郑州到安阳、到北京基本实现了全路段高速，郑州到 商丘，再到安徽省界，打通了河南东大门的高速通道。随着2 0 0 1 年1 2 月1 7 日 洛阳一三门峡一灵宝高速公路的通车，河南的高速公路通车里程突破1 0 0 0 公里， 跃居全图第6 位。到2 0 0 3 年年底，河南已建成通车高速公路突破1 4 0 0 公里，达 到1 4 1 8 公里。2 0 0 4 年1 1 月，河南高速公路建设骨干单位河南高速公路发展有 限公司成功发行l 亿元公司债券，用予薪乡至郑州等4 个高速公路顼强建设， 戒为河南首家发行高速公路建设类公司债券的企业。2 0 0 5 年9 月2 6 蜀，济源至 焦作、洛阳嚣南绕城高速公路在一天内建成通车。至此，河南高速公路通车里程 首次突破2 0 0 0 公里大关，达到2 0 0 4 公熙，进入全国四强，在世界各国，高速公 路通车里程达到2 0 0 0 公里的仅有1 2 个。到2 0 0 5 年年底，河南省高速公路里程 达到2 6 7 8 公里，全省高速公路路网主体框架基本形成，1 8 个省辖市和6 0 以上 的县通达高速公路。就在这一年，河南省全年完成高速公路建设投资2 8 0 4 亿元， 屠全国第一，占年度计划2 7 0 亿元的1 0 3 。蹁，同比增长3 8 黼。至2 0 0 5 年底， 全省在建高速公路顼尽达到4 0 个，建设墨程2 2 1 4 公里，在建规模继续保持全国 第一。全年新增高速公路共9 2 0 公里，超过年度目标1 6 1 公里，成为全图各省中 高速公路年通车里程最多的一个省份，基本相当予河南省高速公路建设头l o 年 通车里程的总和。j 下是在2 0 0 5 年，河南省省内所有高速公路实现联网收费，一 卡通行。从2 0 0 6 年5 月3 1 同平预山至临汝高速l 至3 标建成通车后，国道主干 线南京至洛阳高速公路全线贯通，到ll 胃2 8 嗣大广高速公路濮阳至周日段8 l o 个项甘共3 5 8 5 公里同时顺利建成通车，再到1 2 月2 6 同我省信阳至南阳高速精 彩亮相在世人面自面，我省高速公路通车总里程达到了3 4 3 9 公里。2 0 0 6 年全省全 年新增高速公路通车里程达到7 6 1 公里，超过年度计划通车目标1 8 3 公里。到 2 0 0 7 年底，我省高速公路通车里程达到4 5 5 6 公罩，纵横全省的高速公路网络基 本形成。 根据公路建设规划，河南省高速公路通车里程要在2 0 0 8 年达到4 8 0 0 公里以 上。到2 0 1 0 年，河南省高速公路里程计划超过5 0 0 0 公里，可实现9 5 的县( 市) 平均3 0 分钟以内抵达高速路网，建成省界出口2 2 个。至2 0 1 5 年底5 4 7 8 公里， 至2 0 2 0 年底达到5 8 3 0 公里，国家和省规划的高速公路线路全部完成，每个市至 少有两条高速公路相交，京港溪、连霍等主干路线运输能力全面提高。届时6 6 的地级市可以在6 小时以内到达最近的出海港口，如太原、日照、青岛、烟台、 上海等。同时，河南省到达陕西、山西等西部资源地区的时间也将大大缩短。届 时，高速还将连接目前全省所有的重要公路、水运、铁路和航空枢纽，其中连接 重要