（政治经济学专业论文）转型时期中国金融演进问题研究.pdf

中文摘要 中文摘要 本文运用演化经济学的基本思想和逻辑框架，研究改革丌放以来中国金融演 进的动因和机制。包括导论在内，全文共有7 章。 导论部分简要介绍了论文的选题、研究角度、研究方法、结构和创新点等。 第二章对国内外关于金融发展演进的动因和机制的研究文献进行综述。在此 基础e ，将进一步讨论那些因素可以解释中国的会融发展，那些不能解释，还需 要提 _ h 蟪什么新的解释因素。 第三章立足于中国转型初期金融落后的现实，探讨金融演进的初始动因。后 发国家的盒融发展足改变“金融落后”状态的动态演进过程。金融发展中存在后 发优势，即通过学习和模仿可以带来利益和好处，包括制度性后发利益和技术性 后发利益两方面。经济主体对后发利益的追求是中困金融演进的初始动因。 第四章从政府行为的角度研究金融制度变迁的演进机制和影向因素。中国的 金融制度演进过程是典型的政府推动式的。在这个过程中，政府作为经济主体也 是利益驱动的，也要遵循成本收益原则，这是金融制度演进的内因。一些外部因 素如技术条件、人力资本储备、金融基础设施、经济丌放等，会在一定程度上影 响金融制度演进的路径。中国的金融制度演进是内因和外因共同作用的结果。 第五章从金融产品供给方金融机构的角度研究金融产品创新的演进机制 和影响因索。金融产品创新是金融机构主要的创新行为。金融机构产品创新的内 部动机是利益驱动，包括技术性后发利益、规模经济、范围经济等。从外部因素 香， j 场结构、技术条件、人力资本储备、经济，i 放、外部性、攀比效应等会影 响会融机构的创新行为和会融产品演进。本章运用一个“最优新产品开发时机” 模型，并以中国的货币市场基金作为案例，重点分丰j - 了市场结构或竞争因素对金 融机构的产品创新行为的影响。 第六章从金融产品需求方投资者的角度，研究金融结构的演进机制和影 响斟索。金融结构演进主要表现为金融机构形式的演变。金融机构形式的演变在 很久程度上是投资者选择的结果。投资者对不同金融机构及其提供的金融产品的 选择，主要受风险态度和收益预期的影响。动态的看，风险态度和收益预期是变 化的，从而投资者的选择会随时间变化，这将影响长期的金融结构演变。 第七誊总结转型时期中国金融演进的绩效，并对中冈会融演进的未来进行展 帮。 关键词：转型时期；金融演进；金融制度变迁：金融，品创新；金融结构演变 a b s t r a c t a b s t r a c t o nc h i n a sf i n a n c i a le v o l u t i o n d u r i n g t r a n s i t i o np e r i o d u s i n gt h et h e o r yo fe v o l u t i o n a r ye c o n o m i c s ，t h i sa r t i c l es t u d i e st h em o t i v a t i o n a n dp r o c e s so fc h i n a sf i n a n c i a le v o l u t i o nd u r i n gt r a n s i t i o np e r i o d a l t o g e t h e r ，t h e r e a r es e v e n c h a p t e r s ，i n c l u d i n g t h ei n t r o d u c t i o no ft h i sa r t i c l e i nt h ef i r s tc h a p t e r ，w ei n t r o d u c et h ep r o b l e mt h i sa r t i c l ea t t e m p t st od i s c u s s ，t h e s t u d y i n ga n g l e so ft h i sa r t i c l e ，t h et h e o r ya n dm e t h o du s e di nt h i sa r t i c l e ，a n dt h e f r a m e w o r ka n di n n o v a t i o no ft h i sa r t i c l e i nt h es e c o n d c h a p t e r ，w c r e v i e wt h el i t e r a t u r ea b o u tf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d f i n a n c i a le v o l u t i o nb yt h ep r e d e c e s s o r s ，a n dd i s c u s sw h i c h s t u d yc a ne x p l a i nc h i n a s f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，w h i c hc a nn o t ，w h a tw es h o u l ds t u d yf o l l o wo n i nt h et h i r dc h a p t e r ，w ed i s c u s st h em o t i v a t i o no fc h i n a sf i n a n c i a le v o l u t i o n d u r i n g t r a n s i t i o np e r i o d ，w i t ho r i g i n a lf i n a n c i a lb a c k w a r d n e s si nt h eb a c k g r o u n d t h e f i n a n c i a l d e v e l o p m e n t o f l a t e - d e v e l o p i n g c o u n t r i e si sa d y n a m i ce v o l u t i o n a r y p r o c e s s ，d u r i n gw h i c ht h es t a t eo ff i n a n c i a lb a c k w a r d n e s ss h o u l db ec h a n g e d t h e r e e x i s t s “l a t e d e v e l o p i n ga d v a n t a g e ”i n f i n a n c i a l d e v e l o p m e n t ，t h a t i st o s a y ， l a t e d e v e l o p i n gc o u n t r i e sc a nb e n e f i tf r o ml e a r n i n ga n d i m i t a t i o n t h e r ea r et w o t y p e s o fb e n e f i ti nl a t e d e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，t e c h n o l o g i c a lb e n e f i to fl a t e d e v e l o p i n ga n d i n s t i t u t i o n a lb e n e f i to f l a t e d e v e l o p i n g ，w h i c hf o r mt h eo r i g i n a lm o t i v a t i o no fc h i n a s f i n a n c i a le v o l u t i o n i nt h e f o r t h c h a p t e r ，b ya n a l y z i n gt h eg o v e r n m e n t sb e h a v i o r ，w es t u d yt h e i n s t i t u t i o n a l e v o l u t i o n a r yp r o c e s so fc h i n a s f i n a n c i a l s y s t e m a n dt h ef a c t o r st h a t i n f l u e n c et h ee v o l u t i o n t y p i c a l l y ，c h i n a sf i n a n c i a ls y s t e me v o l u t i o ni sd r o v eb yt h e g o v e r n m e n t d u r i n gt h ep r o c e s s ，t h eg o v e r n m e n t a sae c o n o m i cu n i ta l s os e e k s b e n e f i t ，t h i si st h ei n s i d em o t i v a t i o no fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e me v o l u t i o n s o m e o u t s i d ef a c t o r s ，s u c ha s t e c h n o l o g i c a l c o n d i t i o n ，h u m a nr e s o u r c e ，f i n a n c i a l i n f r o s t r u c t u r e ，e c o n o m i co p e n i n g ，c a ni n f l u e n c et h ee v o l u t i o n a r yp a t ht os o m ee x t e n t t h ep r o c e s so fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e me v o l u t i o ni sc o d e t e r m i n e db yt h e i n s i d e m o t i v a t i o na n dt h eo u t s i d ef a c t o r s i nt h ef i f t h c h a p t e r ，w es t u d yt h ee v o l u t i o n a r yp r o c e s so fc h i n a s f i n a n c i a l p r o d u c t i n n o v a t i o na n dt h ef a c t o r st h a ti n f l u e n c et h ee v o l u t i o n ，b ya n a l y z i n gt h e b e h a v i o ro ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ，w h i c hi st h ep r o v i d e ro ff i n a n c i a lp r o d u c t f i n a n c i a l p r o d u c ti n n o v a t i o n i st h ep r i m a r yb e h a v i o ro ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n t h es e e k i n go f i l a b s t r a ( j r s u c hb e n e f i ta st h et e c h n o l o g i c a lb e n e f i to f l a t e d e v e l o p i n g ，e c o n o m i co fs c a l e ，a n d e c o n o m i c so f s c o p e ，i st h ei n s i d em o t i v a t i o no fc h i n a sf i n a n c i a lp r o d u c ti n n o v a t i o n s o m eo u t s i d ef a c t o r s ，s u c ha sm a r k e t s t r u c t u r e ，t e c h n o l o g i c a lc o n d i t i o n ，h u m a n r e s o u r c e ，e c o n o m i co p e n i n g ，e x t e r n a l i t y ，b a n d w a g o ne f f e c t ，c a ni n f l u e n c et h e e v o l u t i o np a t ht os o m ee x t e n t u s i n gs c h e r e r sm o d e l ，w e s t u d yt h ec a s eo fc h i n a s m o n e y m a r k e tf u n d ，a n a l y z i n gt h ei n f l u e n c eo fm a r k e ts t r u c t u r eo nt h ei n s t i t u t i o n s i n n o v a t i o nb e h a v i o r i nt h es i x t hc h a p t e r ，w es t u d yt h ee v o l u t i o n a r yp r o c e s so fc h i n a sf i n a n c i a l s t r u c t u r ea n dt h ef a c t o r st h a ti n f l u e n c et h ee v o l u t i o n ，b ya n a l y z i n gt h eb e h a v i o ro f i n v e s t o r ，w h i c hi st h em a i nd e m a n d e ro ff i n a n c i a lp r o d u c t t h ee v o l u t i o no ff i n a n c i a l s t r u c t u r ei st h ec h a n g eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o nf o r m ，w h i c hi st h er e s u l to fi n v e s t o r s c h o i c et oal a r g ee x t e n t i n v e s t o r sc h o i c ei sm o s t l yi n f l u e n c e db yt h ea t t i t u d et or i s k a n dt h ee x p e c t a n ti n c o m e i nt h el o n gr u n ，i n v e s t o r sa t t i t u d et or i s ka n dt h ee x p e c t a n t i n c o m ew i l l c h a n g e ，s oi n v e s t o r s c h o i c ew i l l c h a n g ea c c o r d i n g l y ，a n dt h i s w i l l i n f l u e n c et h ed y n a m i ce v o l u t i o no ff i n a n c i a ls t r u c t u r e i nt h es e v e n t hc h a p t e r ，w es u m m a r i z et h e p e r f o r m a n c e o fc h i n a sf i n a n c i a l e v 0 1 1 1 t i o n 。a n dv i e wt h ef u t u r eo fc h i n a s6 n a n c j a le v o l u t i o n k e y w o r d s ：t r a n s i t i o np e r i o d ，f i n a n c i a le v o l u t i o n ，f i n a n c i a ls y s t e me v o l u t i o n f i n a n c i a lp r o d u c ti n n o v a t i o n ，f i n a n c i a ls t r u c t u r ee v o l u t i o n i l l 第一章导论 1 1 问题的提出： 第一章导论 从匕世纪7 ( ) 年代末以来，中国开始了从计划经济向市场经济的渐进转型， 伴随着经济的渐进转型，中国的金融部门也开始从计划金融向市场金融逐步演 进。中国是一个发展中国家，中国经济是一个相对落后的经济体，金融部f q 更是 如此。作为“后发国家，中国改革以来的金融发展可以概括为从传统的、落 后的、计划的会融向现代的、发达的、市场化的金融的动态演进过程。转型时期 中国的金融发展演进为我们提供了丰富的研究素材，迄今为止的这段历史进程值 得我们认真回顾和总结。我们有必要透过种种纷繁复杂的金融现象，剖析、揭示 其中隐含的内在逻辑，以形成对转型时期金融演进的整体认识，更深刻地理解和 把握中国的金融改革。本文将运用演化经济学的基本逻辑框架以及新古典经济学 的些分析方法，对中幽改革开放以来的金融演进过程进行理论分析，探索中国 金融演进的动因和机制。 金融发展可以解释经济增长，什么可以解释金融的发展? 越来越多的研究表明，金融促进了经济发展。戈德史密斯( g o l d s m i t h ，1 9 6 9 ) 较t ；= l 注意到，一个国家的经济发展程度与其金融部门的发展状况有很强的正相关 关系。基于1 8 6 0 1 9 6 3 年问3 5 个国家的数据，戈德史密斯发现，如果以几个十 年为周期，经济和金融发展之间存在着大致的对应关系。甚至在有的国家，经济 发展较快的时期一直伴随着超过平均水平的金融发展速度。k i n g l e v i n e ( 1 9 9 3 ) 的一项研究表明，金融发展确实领先于经济增长。他们通过对8 0 多个国家1 9 6 0 1 9 8 9 年问的实证研究发现，一个国家的金融发展速度和未来十年该围的经济增 长、资本积累和生产率增k 之间有很强的相关性。r a j a n z i n g a l e s ( 1 9 9 8 ) 的研 究发现，一个国家金融市场和金融机构的发展大大促进了一些需要长期外部融资 的行业的发展。简而言之，金融是熏要。 但是，一个令人困惑的问题是，既然金融是重要的，为什么并非所有的国家 都具有发达的金融市场和竞争性的金融机构? 如何解释不同国家金融发展演进 的差异? 金融本身发展演进的内在机制是怎样的? 究竟是哪些因素决定或影响 着会融的发展演进? 这些问题开始得到越来越多的学者关注，并且已经有了一些 初步的研究成果，但还不够充分2 。 什么可以解释中国的金融发展? 中国改革开放以来经济发展所取得的巨大成就令世人瞩目，持续的高速经济 第一章导论 增长被称为“中国奇迹”或“中国之谜”3 。而且，正如林毅夫教授等十年前就 曾预言的那样，中国的经济奇迹是完全能够长期保持的4 。时至令日，“奇迹”仍 在延续，“谜”仍有待破解。在剐刚过去的2 0 0 3 年，克胀了各种不利因素的影响， 中国的经济增长率仍超过9 。相对于工业部门而言，中国金融部门的发展并不 很令人满意，金融领域的改革也缓慢的多。按照一些西方学者的标准看，中国的 金融体系并没有的到很好的发展5 。但中国不发达金融体系却能伴随着经济的持 续高速增长，这又是传统的经济理论无法解释的另一个“谜”。 中国的会融改革与发展问题受到了极大的关注，这_ l i = j 关注有来自政府决策部 门的，有来自金融机构的，更多的则是来自学术研究界。人们对政府主导的金融 发展模式褒贬不，近年来金融发展和演进中显现出来的各种矛盾也、止许多人对 中固的金融多了些担忧。中国的金融发展究竟对经济增长发挥了多大作用，如何 看待中国的金融发展模式，如何评价中国的金融演进过程和金融发展绩效，对于 这些问题都存在很大争议。诚然，中国的金融发展的确仍存在着许多不尽如人意 的地方，但问题在于，假如中国的金融发展真的很差的话，没有好的会融支持， 中困经济又如何能保持多年高速增长呢? 中国的金融发展演进过程是否有其内 在合理的逻辑? 对经济增长的解释因素有物质资本积累、技术进步、制度变迁等等。国外的 实证研究表明，金融发展可以解释长期经济增长。国内近儿年的一些实证研究也 基本上支持金融发展作为中国经济增长的解释因素6 。尽管人们对于中国金融改 革与发展的看法存在较大争议，但在我看来，到目前为吐：，巾困的金融改革基本 ：是成功的( 当然远没有完成) ，对于存在的问题不应过多的批评，探求为什么 会存在这屿问题比简单的批评和建议更重要，毕竟金融发展演进是一个长期过 程。我们能够看到的是，改革以来，中国的金融的确得到了很大程度的发展，金 融在中国经济中的重要性日益提高，中国的金融制度j 1 j 在逐步完善，金融产品逐 渐丰富，金融机构 1 趋多元化。 我们更关心的是，什么能够解释中国的金融发展? 我们想知道，中国的金融 发展演进是如何发生的? 为什么会这样? 中国金融发展演进的动凶和机制是什 么? 这种动因和机制能否持续有效? 这些问题是重要的，需要深入研究，但似乎 并没有得到足够的关注。 选题的理论和现实意义 本文将致力于研究中国的会融演进过程。如果能从理论上对改革以来中国的 金融发展演进过程做出合理的解释，将对发展经济学尤其是金融发展理论做出贡 献。同时，对叶l 国和其他后发展国家的金融发展实践也有指导意义。 从国际背景看，近年来，随着技术进步和对金融的临篱逐步放松，以美国为 第一章导论 代表的发达国家的金融创新日新月异，各种新的金融产品、金融工具层出不穷， 成为一道亮丽的风景线。发达国家的金融中介机构也旱现出一些新的变化趋势， 银行等传统金融中介机构地位相对下降，证券投资基金等新的金融中介机构则发 展迅速。金融部门在自身良好发展的基础上，也支撑了经济的稳定增长。 与此形成鲜明对照的是，后发国家的金融发展却出现各种各样的问题。卜世 纪8 0 年代拉美各国金融自由化的实践产生了许多问题，导致严重危机；9 0 年代 后期东南亚各圈又相继爆发金融危机；再后来是转轨国家俄罗斯受到金融危机的 影响；最近的例了是阿根廷的金融、经济危机。与先发国家相比较，后发困家的 金融脆弱的多，金融发展中出现的问题也复杂的多。 相对而言，在后发国家之中，中国的金融发展算是比较成功的，至少金融体 系没有发生过比较严重的危机，而且还能伴随着经济的低通胀、高增长。中幽的 金融机构日趋多兀化，提供的金融产品逐步丰富。对中国的金融发展演进过程做 出理论上的总结，具有重要的理论和现实意义。 从理论上说，发展经济学家对金融问题没有给予足够的关注。而西方主流的 金融理论则更多的关注资产定价等纯粹技术性问题，而对会融本身的发展演进过 程关注相对较少，对后发国家金融发展问题的研究就更少了。尽管曾经有一些学 者对金融发展理论做出了贡献，但现有理论对后发国家金融演进过程的解释还不 够充分，还需要进行理论j 二的创新、补充、完善。 从现实意义上浣，研究中国的金融演进过程有利于提取中国金融发展的有盏 经验，归纳、构造出个金融发展的中国模式。过去我们学习、借鉴了幽外的这 种模式或那种模式，而自己在2 0 多年来的发展中，竞不知不觉地也形成了具有 自身特色的模式。灯中因经验的总结，有助于我们提高对这样一些问题的认u ： 后发国家在金融发展过程巾该如何向先发国家学习、借鉴? 如何看待中国的会融 发展同其他后发国家的差异? 中国从其他后发展国家的金融发展中能够得到什 么启发? 中国自身的金融发展经验对其他后发国家是否具有借鉴意义? 中国的经济学人身处经济转型的真实场景之中，对于观察和体验中国的金融 改革有着得天独厚的优势。这是种幸运，但同时也赋予我们总结和提炼更为一 般意义上的金融演进模式的使命。这项任务的完成，必将丰富金融学的研究内容， 对发展会融学以至发展经济学理论体系的完善有所裨益。当然，由r 中国的市场 经济和市场金融尚未完全建立，市场化改革仍在进行过程之中，这意味着金融演 进还将继续。所以，目前我们不可能对金融演进进行从计划金融到市场会融的全 景式的描述和研究，付诸考察的只能是金融改革2 0 多年来的金融演进片断。我 们所要做的就是从这一片段提取出具有规律性质的金融演进逻辑，并揭示金融演 进背后的决定因素。 第一章导论 1 2 研究的角度 既有的金融发展理论主要是沿着两条线索分析和研究发展中国家金融领域 的相关问题的，我们不妨把他们归纳为“结构主义”的研究视角和“价格机制” 的研究视角。 “结构主义”的研究视角 金融发展理论的第一条线索是研究金融结构的发展演变，以及金融结构对经 济发展的影响。广义的讲，关于金融的结构和数量方面的研究，以及金融与经济 增长关系的研究都可以归于这一类。这一类文献的研究对象并没有仅仅局限于发 展中国家，而是关注金融的长期历史演变。这其中以戈德史密斯( g o l d s m i t h ， 1 9 6 9 ) 的开创性研究为代表。 从“结构主义”的视角看，金融发展就是金融结构的变化。戈德史密斯认为， “金融发展是指金融结构的变化，因此，研究金融发展必须以有关金融结构在短 期或长期内变化的信息为基础”。“各种金融工具和金融机构的形式、性质及其 相对规模共同构成一国金融结构的特征”。“决定一国金融卜层结构相对规模的 主要因素是不同经济单位和不同经济集团之中储蓄与投资功能分离的程度”。由 于金融结构改善了经济的运行，为资本转移提供了便利，戈德史密斯认为金融结 构对经济增长具有臣大的促进作用。他还创造性的提出了金融相关比( f i r ) 1 。等 指标衡量金融结构与金融发展水平。 关于金融在经济发展中的作用问题，早先经济学家看法和观点并不一致，而 且以持否定意见者居多。古典主义经济学家自不必说，他们强调货币中性，认为 货币并不影响实际经济变量，只充当“面纱”角色。新占典j 三义经济学家则把货 币面纱说演绎为金融面纱论，认为任何金融中介机构都是多余的。很多经济学家 并不相信金融的重要性，譬如琼罗宾逊( r o b i n s o n ，1 9 5 2 ) 认为“实业领先， 金融跟随”。卢卡斯( l u c a s ，1 9 8 8 ) 宣称经济学家过分地夸大了金融部门在经济 增长中的重要性。支持会融重要性的经济学家，譬如熊彼特( s c h u m p e t e r ，1 9 1 2 ) 认为，功能完好的银行通过鉴别那些能成功地开发新产品和新的生产方法的企业 家，并且为其提供融资而刺激了技术进步。希克斯( h i c k s ，1 9 6 9 ) 认为令融 体系通过资本动员在启动英国工业化的过程中发挥了重要作用。进入上世纪9 0 年代以来，对金融发展与经济增长关系的看法基本趋向一致，尤其是内生金融经 济增长理论得到极大发展，并被称为“第二代金融发展理论”，以区别于麦金农 和肖等人的传统金融发展理论。人最的理论和实证研究表h 月，金融发展确实促进 了经济增长。这方丽做出贡献的卡要有p a g a n o ( 1 9 9 3 ) 、k i n g l e v i n e ( 1 9 9 3 ) 、 l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 、r a j a n & z i n g a l e s ( 1 9 9 8 ) 等。 4 第一章导论 近几年，越来越多的学者开始研究通过资本市场融资和通过金融中介融资的 比例及其变化，或者说金融中介与金融市场的关系以及金融系统的发展演变，其 中以a l l e n g a l e ( 2 0 0 0 ) 的研究最具有影响力。a l l e n & g a l e ( 2 0 0 0 ) 对英、美、 法、德和日等五个主要发达国家的金融体系进行了研究，并比较了以德国为代表 的以间接金融为主的金融制度和以美国为代表的以直接金融为主的金融制度，得 出了些新的结论。他们认为，金融市场和金融中介是互补的而非替代的，会融 系统的发展过程中要熏视投资者的参与成本，等等。博迪( 2 0 0 0 ) 认为，金融体 系将出现革命性变化，商业银行的地位将进一步下降，甚至可能消失；通过资本 市场可以分离银行的存款和贷款这两大传统活动，更好地实现资产和负债的匹 配。但是，米什金( 1 9 9 9 ) 则认为，即使是在美国，发行股票和债券并不是企业 融资的最主要融资来源，银行在金融体系的运作中仍然十分重要。b o o t & t h a k o r ( 1 9 9 7 ) 则说明了随着资本市场的发展和银行间竞争的加剧企业外部融资方式的 变化。 “价格机制”的研究视角 金融发展理论的第二条研究线索，是从价格机制即利率的角度，研究利曩爰市 场化问题，分析发展中国家政府对金融领域最重要的价格信号利率进行干预 的政策选择。这方面的研究以麦金农和肖为代表。 从价格机制的视角看，金融发展就是金融深化”的过程，主要通过利率机制 实现。麦会农和肖于1 9 7 3 年分别发表了各自的代表作经济发展中的货币与资 本和经济发展t i l 的金融深化，提了“金融抑制”和“金融深化”理沦。 他们认为，在金融抑制( f i n a n c i a lr e p r e s s i o n ) 的余融体制下，人为压低的存款利 率影响了储蓄的总量扩张和结构优化，从而阻碍投资的增加和经济的发展：由于 贷款利率受到限制，银行对高收益率高风险的投资项目融资的动机变得不足，同 时资金市场的资金供给减少，资金的非效率性分配盛行，使得会融体系的资舍分 配功能减弱。他们认为金融抑制是阻碍发展中国家经济发展的重要原因，因此主 张必须取消金融抑制，放松政府对金融的控制，发挥市场机制的作用，实施舍融 自由化的政策。k a p u r r1 9 7 6 ) 、m a t h i e s o n ( 1 9 8 0 ) 、g a l b i s ( 1 9 7 7 ) 、f r y ( 1 9 8 2 ， 1 9 8 8 ) 等都从不同侧面论述了提高利率的正面作用，被称为麦金农一肖学派。金 融深化理论基于完全竞争和完全信息的市场假设，是新占典主义发展经济学存金 融领域的推演，不可避免地带有新古典主义过分强调市场机制作用，忽略发展中 罔家市场机制不完全，结构失衡及有效制度短缺等缺陷。在此理论指引下，拉美 各国会融自由化实践并没有取得理想效果，也引起人们对新古典主义金融发展理 论的反思。 在反对金融自m 化的学者中，v a nw i j n b e r g e n ( 1 9 8 3 ) 等认为，在发展中国 第一章导论 家，随着利率提高，资金会从非正规金融市场转向准备金率较高的正规金融市场， 造成金融市场上投资资金来源减少。 赫尔曼、穆尔多克和斯蒂格利茨( h e l l m a n n 、m u r d o c k 、s t i g l i t z ，1 9 9 4 ) 则 提出“金融约束( f i n a n c i a lr e s t r a i n t ) ”理论”。他们认为，由于发展中国家的金 融市场存在严重的信息不完全性以及由此产生的激励问题，政府的选择性f | 预有 助于而不是阻碍了金融深化。因而他们主张发展中嘲家应在物价稳定的前提条件 下，实施比自由竞争的市场机制确定的均衡利率要低的人为低利率体制，即余融 约束。金融约束理论强调通过利率控制、限制竞争、限制资产替代等政策在( 民 闻的) 金融部门和生产部门创造租金。“东亚奇迹”似乎从某种程度上【以由金 融约束政策束解释，但亚洲金融危机之后人们开始反思这政策的负面效应，尤 其是近儿年韩国和f 1 本金融体系存在的各种问题加深了人们对金融约束政策的 怀疑。而且，金融约束可能会加剧发展中国家业已普遍存在的垄断，反而降低金 融效率。 总之，对于金融发展理论的第二条线索，从研究结沦上来讲，经济学家的观 点并不一致，因而其政策主张差别更大。一些偶发冈素比如金融危机，往往会使 某。派的理论和观点以及政策主张占据上风，但另外1 些偶发事件则会改变这种 局面。 本文的研究角度 l 二述两类研究存在着一定的局限性。第类研究 要是从宏观层面进行研 究，重视数量指标的研究，但是缺乏微观基础；第二类研究主要从微观机制进行 研究，但侧重于价格机制的研究而忽略了价格机制背后的经济主体行为研究。本 史认为金融发展虽然是一种宏观现象，但从根本 ：讲，是微观经济主体行为的 结果。现有的研究缺乏将宏观层面和微观层面两个方面统一起来进行综合分析的 框架，忽视了这两方面的内在联系“。 本文将从动态演进的视角，研究经济主体的行为选择，研究中国金融发展演 进的些推动因素或作用机制。根据我的理解，金融发展是金融形式( 包括金融 制度、金融产品、金融机构) 的动态演进，是市场主体行为的结果，主要通过市 场主体的行为选择以及与外部环境的匠动来实现。金融演进是从传统的、落后的 会融彤式到现代的、发达的金融形式的动态过程，对转型阁家来讲还是从计划金 融到市场金融的过渡。金融演进的主要内容包括：金融制度变迁，会融产品创新， 金融结构演变。 中国的会融发展是在选择了市场经济的前提下的金融发展，或者浣，中国的 会融发展本身就是 = _ | 计划经济向前场经济转型的个组成部分，经济和会融转型 构成了本文的研究背景。中国的金融改革或金融转型，事实 j 也是1 种渐进式的 第一章导论 改革方式，或者渐进式市场化。而且，与实体经济部门的改革相比，金融部门存 在着巨大的外部效应，因而金融部门的改革缓慢的多。事实证明，正是这种渐进 式的金融改革或发展模式，保证了中国经济的平稳过渡。甚至可以说，金融部门 的改革实际上走的是一条类似于工业部门价格双轨制的“利率双轨制”的道路”， 也就是麦金农所况的“金融二元主义”。但是，中国的金融发展，远非利率机制 的变化那么简单，中国会融发展中还有一些更为复杂的现象需要去解释，比如融 资制度的变迁、金融产品的创新、金融机构的演变等，这些都需要从动态演进的 角度去思考。本文将在立足于经济、金融转型这一大背景，对中国的金融演进现 象进行理论研究。 1 3 理论基础和研究方法 关于经济学发展脉络的简要回顾 当今西方主流经济学的方法论基础，应该说是培根、笛卡儿和牛顿的机械主 义、物理主义的世界观，它以定量、还原论和均衡为核心。这种方法论，虽己指 导经济学取得了重大进展，但也留下了许多遗憾。特别是它不能有力地分析非均 衡、动态的和复杂的经济现象，进而分析创新。 运用历史分析方法对经济运行过程进行动态描述的思想事实上是一种经典 的经济学传统。、亚当斯密一丌始就讨论技术进步的源泉和结果，在其国富论 当中，斯密实际上给我们提供了经济均衡和经济演化的两种理论这两种理论分 别处理了市场的配置功能和创造功能。这两种不同的思路在国富论中并没有 明显的冲突，只是到边际主义致力于分析上的精密化时，二二者无法纳入统一框架 的矛盾才凸现出来。像斯密一样，约翰穆勒将生产技术和经济制度的演化作了 丰富的历史阐述，他的理论在相当大程度上是动态的，而不是静态的。马克思把 资本主义的发展看作一个动态的不均衡过程，他不仅以分工概念为基础深入分析 了技术变迁，而日提出了个报酬递增导致资本主义内在演进的宏大理论。在马 克思的经济理沦里，对于资本主义生产组织的界定，对r 企业的规模利利润的分 稚都是用一种动态的演化体系来进行描述的。 从马歇尔玎始，主流经济学的发展逐渐偏离了古典经济学的发展思路。其后 所形成的新占典理论以及用新古典理论范式进行分析、构建的其他大部分理论在 风格卜i 尽管足f 规的和合乎逻辑的，但在运用这一理论解释现实的经济问题时， 却表现出较大的局限性。丁是，t 规理论在被运用时，又通常是以种不i e 规的 形式出现的。这样，经济学的体系中实际上存在两种不同的风格， 种足f 规的， 另种是评价性的，两者之问有着密切而又微妙的关系。存评价性理论中，常常 会j n ， 三一些趋向于符合实际的部分是经济演化的思想。与此i j 时，试图继续继承 第一章导论 古典经济学思想的另一部分经济学家们也在不断地进行着探索，尽管这些思想被 称之为非正统的思想。 自马歇尔时代以来，随着数学的发展，更多的数学理论和数学工具可以被经 济学运用，特别是在2 0 世纪六、七十年代兴起的耗散结构理论、自组织理论、 协同理论以及包括关于随机过程在内的现代数学理论的发展，为经济学的研究提 供了新的哲学思维方法和数学工具。同时，计算机技术的发展又给经济模拟提供 了可行的技术支持。经济学发展的内在要求和这些新的技术与方法使得发展一种 正规的经济演化理论成为【叮能。 演化论经济学家们认为，正统经济理论对经济主体的理性人和经济主体目标 的最大化假设以及所采用的一般均衡的分析方法，是不符合实际和不科学的，因 此，以此为基础建立的i f 统思想尽管在理论上日趋完美，但却无法很好地解释现 实问题。经济学界普遍感觉至0 应该建立一种超越一般均衡理论的新理论，这种理 论必须能够适应经济现实的一个或更多的主要方面。在对这种新理论进行构建的 多种尝试中，演化论的思想似乎更接近于要实现的目标。因此，作为一种几乎是 比较彻底地反正统的新经济理论，演化论经济学正f = l 益引起人们的关注。 经济演化理论的主要思想来源及发展” 经济演化理论主要强调以生物进化论的原理作为经济分析的方法论基础。新 古典经济学的理论在解释现实问题上的局限性使得许多经济学家在不断地检讨 正统理论的同时，朝着演化理论的方向做出了积极而又富有成效的探索。 在经济学说史上，尽管马歇尔彼公认是新古典经济学的代表人物，但他较早 地认识到并赞同应用生物学概念来分析经济现象。他在经济学原理中指h ， “经济学的目标应当在于经济，f 二物学，而不是经济力学”，“本书始终是研究引起 发展的种种力量，它的基调是动态的，而不是静态的”。但由于结构变革过程 的时间f i 如此之长，在理论上以精确方法分析其全部后果是不可能的。因此，新古 典理沦不得不在“其他条件不变”的假定之f ，采用静态方法。庇占追随马歇尔 试图在不断的流动中分析经济世界，在福利经济学中将经济变迁和经济机构 有效地对变迁做出反应之缓慢作为他讨论规范问题时的主要原因。 阿尔钦( a l c h i a n ，1 9 5 0 ) 的论文不确定性、进化和经济理论被认为是 演化思想的正式运用。在该文当中，阿尔钦建议在经济分析中用自然选择的概念 代替显性最大化原则，并指出，这一方法体现了生物演化和自然选择的原则，把 经济系统解释成追求“成功”和“利润”而进行行为选择的一个适应性机制。顺 延阿尔钦的思想，贝克尔( b e c k e t ，1 9 6 2 ) 认为，经济演化过程可以产生标准的 新占典结果，标准的新古典分析可以通过对演化过程的深入理解得到补充和完 善。在自然选择f ，只有能够获得最多经济资源的行为主体才能存滔f 来。弗里 第一章导论 德曼( f r i e d m a n ，1 9 5 3 ) 则认为，新古典经济理论所唪持的收益最大化假设应当 被理解为一种生存原则，只有那些力图获得最大化收益的行为主体才能够在市场 选择中生存下来。因此，收益最大化假设并不是说每个商人部是通过深思熟虑后 才做出决定的，它仅仅说明商人只是看上去在追求利润最大化，这是市场选择的 结果，这就是著名的a s i f 理论。阿尔钦、贝克尔、弗里德曼等的选择观点表明， 向新均衡的移动并不是那些能及时做出反应的理性企业造成的，而是一种类似于 自然界中的自然选择力量市场所决定的。 熊彼特( s c h u m p e t e r ，1 9 3 4 、1 9 4 2 ) 关于创新过稗的研究对经济演化理论做 出了较大的贡献。他把创新看成是经济变化过程的实质，认为资本主义本质上是 一个动态演化的过程，行为是迅速的和合乎理性的这一假设在任何情况下都只是 一种虚构，经济发展事实上是一种演化的过程。熊彼特的创新理论非常典型的以 有限理性作为其分析的基础，它强调创新是对惯例行为的偏离，是创新不断打破 均衡。西蒙( s i m o n ，1 9 5 5 、1 9 5 9 ) 等在行为主义理论中关于人的有限理性的研 究也为演化理论提供了有用的基础，正是这一有限理性使得企业的决策不可能是 最优的，企业对自己选定的方案感到满意即j 。 在有关经济演化的各种思想和观点当中，较多地承传熊彼特的创新思想并推 动创新研究朝演化论方向迈出重要步伐的代表人物是纳尔逊和温特( n e l s o na n d w i n t e r ，1 9 8 2 ) 。他们的经济变迁的演化理论的出版标志着经济演化理论的 研究已初步形成框架。与其他的经济理沦一样，纳尔逊与温特的演化理论也是建 立在其特定的假设基础之上的，它的假设与流行的i f 统理论关于企业和行业行为 的那些假设不同。第一，企业将被看作是由利润推动并寻求途径去增进其利润的 组织，但它们的行动却不被假定为在明确界定的和外在给定的选择集合卜使利润 最大化。第二，强调最赢利的企业将不赢利的企业逐出市场这一趋势，但其分析 不是集中于“行业均衡”的假设状态。与此相对应，使用的构建其演化模型的方 法也不是最大化计算方法。在他们的演化理论中，企业被假定为，在任何给定的 时f n j ，只不过具有一定的能力和决策规则，随着时间的流逝，这些能力和规则由 于存心要解决问题的努力( 内因) 和偶然事件( 外因) 而不断改变，在这一过程 中，与自然选择相似的经济情况在起作用。市场决定哪些企业是赢利的，哪些企 业是不赢利的，并趋向于将后者筛选掉。 在这种假设条件下，演化理论借用生物进化论的概念，提出了经济的“自然 选择”的思想。在经济系统中，市场是环境，企业是市场中的行为主体，企业在 市场环境中生存和发展，市场环境提供企业成功的界限，这一界限与企业存活及 增长的能力有很密切的关系。企业之间的不断竞争过程，实质上就是企