（世界经济专业论文）国际资本流动与我国银行体系稳定.pdf

ab s t r a c t ab s t r a c t t h e f i n a n c i a l i n d u s t r y i s t h e c o r e o f m o d e r n e c o n o m y ; t h e b a n k i n g i s t h e c o r e o f t h e f i n a n c i a l in d u s t ry. wit h t h e p r o c e s s i o n o f e c o n o m i c g l o b a l i z a t i o n a n d f i n a n c i a l i n t e g r a t i o n , t h e a d v a n c e m e n t o f i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g y , m a n y c o u n t r i e s h a s b e e n i n t e n s i f y i n g f i n a n c i a l l ib e r a li z a t i o n . i n t e r n a t i o n a l c a p it a l fl o w s m o r e a n d m o r e fr e q u e n t l y , s h o c k s t h e s t a b i l i t y o f w o r l d e c o n o m i c a n d f i n a n c e , i n p a r t i c u l a r t h e d e v e l o p i n g c o u n t r i e s t h a t t h e d e v e lo p m e n t o f f i n a n c i a l s y s t e m i s i m p e r f e c t l y . t h e p r o t e c t i o n p e r i o d o f e n t e r in g wt o i s o v e r , a s a d e v e l o p i n g c o u n t ry, c h i n e s e b a n k in g s e c t o r i s f u l l y o p e n n o w . a t t h i s t i m e , i t i s m e a n in g t o r e s e a r c h t h e m e c h a n i s m o f t h e g e n e r a t i o n a n d c o n d u c t io n b e t w e e n t h e i n t e rn a t i o n a l c a p i t a l fl o w i n g a n d t h e b a n k i n g c r i s i s . a n d it i s h e l p f u l t o a n a l y s i s t h i s i n fl u e n c e t o m a i n t a i n t h e s t a b i l i t y o f c h i n a s b a n k i n g s y s t e m . t h i s p a p e r i s o r g a n i z e d a c c o r d i n g t h e s t r u c t u r e o f f o l l o w : c o n c e p t d e f i n it i o n a n d t h e o r i e s i n t e g r a t i o n一t h e f a c t o r s o f i n t e r n a t i o n a l c a p i t a l fl o w a ff e c t t h e s t a b i l i t y o f b a n k in g 一e m p i r i c a l t e s t 一p o li c y s u g g e s t i o n s . t h e f u l l t e x t i s d i v i d e d in t o f o u r c h a p t e r s . t h e c h a p t e r o n e d i s c u s e s t h e b a c k g r o u n d a n d s i g n i f i c a n c e o f t h e t o p i c , d e f i n e s c l e a r c o n c e p t s o f i n t e rn a t i o n a l c a p i t a l fl o w s a n d s t a b i l it y o f b a n k i n g , r e v ie w s t h e s t u d y o f d o m e s t i c a n d f o r e i g n s c h o l a r s o f t h i s i s s u e . c h a p t e r t w o a n a l y s e s t h e r e l a t i o n s h i p o f i n t e rn a t i o n a l c a p i t a l fl o w s a n d t h e s t a b i l it y o f t h e b a n k i n g s y s t e m f r o m t w o as p e c t s o f t h e d i r e c t a n d i n d i r e c t im p a c t s . c h a p t e r t h r e e t e s t s t h e i n fl u e n c e o f t h e fl o w o f i n t e rn a t i o n a l c a p it a l t o c h i n a s b a n k i n g s y s t e m s t a b i l it y e m p i r ic a l l y w it h t im e - s e r ie s d a t a f r o m 1 9 8 7 t o 2 0 0 5 . c h a p t e r f o u r a n a l y z e s t h e e x i s t in g p r o b l e m s o f c h in a s b a n k i n g s y s t e m a n d t h e i n t e rn a t i o n a l c a p i t a l fl o w s w it h o u r s p e c i a l p o l i c y e n v i r o n m e n t , p r o v i d e s s o m e p o l i c y s u g g e s t i o n s fr o m t h r e e as p e c t s o f m a n a g e m e n t o f t h e i n t e rn a t io n a l c a p i t a l fl o w , r e f o r m o f t h e b a n k i n g s y s t e m a n d b a n k in g r e g u l a t i o n . k e y w o r d s : i n t e rn a t i o n a l c a p i t a l fl o w , c h in e s e b a n k s y s t e m, b a n k s t a b i l i t y i i 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国 家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版; 在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 签 名 : 看 ia :0 ,- 7 年华 月3 “ 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: !一- 内 部 5 年 ( 最长5 年，可少于5 年) 秘密1 0 年 ( 最长1 0 年，可少于1 0 年) 机密2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于2 0 年) 月 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中己 经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、己公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的 研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学 位 论 文 作 者 签 名 : 眷 (p, 年 铆 7 年华月弓 。 日 第一章 引 言 第一章 引 言 第一节问题的提出 2 0 世纪9 0 年代以 来，随着金融自由化、 全球化进程在全球经济中的深化，国际 资本流动的规模持续扩张。另外，由于现代科学技术的促进，国际资本的流动不依 赖于“ 实体贸易”， 而转向“ 虚拟化” ，因此国际资本的流动量呈几何级数地扩大。 1 9 7 3 年外汇市场全球外汇日 交易量仅为1 5 0 亿美元，而到了1 9 9 5 年外汇市场的日 交 易量为1 2 0 0 0 亿美元。全球外汇交易额大于世界市场进出口额的6 0 倍，每日金交易 与实物交易的联系不超过2 %0 9 0 年代以来， 国际金融市场的金融衍生产品种类己经 达到1 2 0 0 多种，并是还在不断繁衍。 2 0 0 4 年国际货物和服务贸易总额约为1 1 万多亿 元美元，而同期场外金融衍生产品名义合同总金额为2 2 0 万亿美元。金融衍生产品 的产生适应了人们在经济交易过程中复杂的风险管理的需要和降低交易成本的需 要，同时金融衍生产品具有的高杠杆效应， 对资金的移动起到了乘数作用，从而极 大地增加了投机资本的数量，为国际投机资本的大规模的形成和发展创造了最好的 条件. 国际资本流动的历史表明: 全球化的进程实质上是资本全球化的过程，国际资 本流动带来了巨大的收益，同时也带来了风险。 经验性研究表明，国际资本流动是 导致金融不稳定的原因，其中又以对银行不稳定的影响最为突出。 历史上在各类金 融中介机构中，银行是最基本最重要的，也是最容易引起金融危机的部门。国际资 本流动为商业银行提供了 大量的业务， 拓宽了利润来源， 但同时，各国之间金融联 系的加强为国际间资本的流动， 特别是国际短期资本的 形成发展和风险扩散创造了 条件， 进而加剧了国际金融领域风险，给处于开放经济下各国银行体系的稳定性也 带来了很大冲击，由 此而引发的金融危机频出不穷。同时，金融相对整个经济的增 长，意味着任何金融体系 ( 银行体系)的持续扰乱都可能带来严重的后果。 银行在其行使独 特职能方面是特殊的 ( 即作为经济中随时可支用的 流动性的 贮 藏机构， 作为 支 付的 核 心和作为向 大部 分经 济实 体提 供非 市场性融资的 主 要来 源 ) 。 在实行部分准备金制度和非现金结算制度的条件下， 银行体系还具有货币创造或杠 第一 章 引 言 杆化的功能， 就是银行将存款的大部分贷出，整个银行体系就可以 创造出几倍于初 始现金存款的贷款。 存款货币的创造在为银行创造巨额利润、为整体经济创造流动 性的同时， 无形中又进一步放大了银行所孕育的风险，银行的脆弱性决定了金融体 系的脆弱性。 发展中国家特别是转型经济国家正在走出金融压抑状态， 通过金融自由 化的政 策和措施推动金融深化。 对发展中国家而言，在经济开放过程中，一国的银行部门 更容易取得国外的流动资金， 从而为贷款扩张创造了条件。若银行体系健全有效， 监管有力，国际资本的流入在有效的监管和有序的引导下一般不会给金融体系造成 额外的风险。 若银行体系本身并不十分健全，尚处在发展之中 这也正是大多数 发展中国家的现状国际资本的活动很容易造成银行、 乃至整个金融系统和经济 的动荡。对大部分发展中国家而言，开放资本项目、取消对资本流动的限制，是发 展其金融业、 建立一个稳健有效的银行体系的必然之路， 也是发展中国家金融国际 化进程中必然面临的问题之一。 但同时由于其银行体系的不健全，在这一情况下尤 其容易受到国际资本流动的冲击，从而对国内银行体系产生系统性破坏。 中国作为发展中国家的一员，研究国际资本流动对银行体系稳定的影响，对于 如何有效管理国际资本流动， 确保银行体系的稳定，防范和化解由此引发的金融危 机，保证经济健康、持续、高效的发展，也具有很大现实意义。因此，本文选择以 中国为对象，分析研究国际资本流动对银行体系稳定性的影响。 第二节概念的界定 1 .2 . 1 国际资本流动的释义 经济学家们在各自 的理论假定下， 在特定研究范围中对国际资本流动做出了各 种理解。 从目 前的研究成果以及各个时期的经典的文献看， 对国际资本流动的定义 主要有: 多恩布什 ( d o m b u s c h , 1 9 8 0 ) 在其关于资本流动的著作中3 1 1 ， 一贯将其描述 为“ 国内外债券间的可替代，并可对所希望的投资组合进行随时调整”。 斯 塔尔兹( s t u lz , 1 9 8 1 ) a 8 认为 其中也 应包括“ 风险 性名 义资 产的 交易， 比 如 第一章 引 言 普通股股票等”。 奥伯斯费 尔德 ( o b s t f i e ld , 1 9 8 6 ) 13 2 对国 际资 本流动的 定 义为“ 以 安 全的 名义 资产形式所进行的国际间自由借贷”。 克 鲁格 曼( k r u g m a n , 1 9 9 7 ) 从贸易的 角 度解释国际 资 本 流动， 将其比 为“ 跨 期交易”，即 “ 当前消费与未来消费之间的一种国际贸易”。 广义上来说，国际资本流动是一个内涵丰富的概念。以上经济学家们对其所下 的定义仅仅是对国际资本流动的某个侧面的理解。 在此对于国际资本流动采用的定 义为:一国居民向另一国居民提供贷款、投资，或购买财产所有权所形成的实际的 或潜在的生产要素的国际流动与技术知识的国际传递。 1 .2 .2 银行体系稳定性的内涵. 按照世界银行的定义， 银行是指吸收活期存款、发放短期工商业贷款的金融机 构。这一定义主要是指商业银行， 包含了两层意思:一是商业银行的负债构成了一 国货币的主要组成部分，以活期存款为基础，它承担了社会支付体系;二是通过短 期工商业贷款，商业银行的资产业务具备了信用创造功能， 成为中央银行调控货币 的主要对象。随着金融创新的发展， 一些机构获准开设交易账户， 具备了一定的信 用创造职能，商业银行自 身也在向混业经营的方向发展，但是，银行 ( 尤其是商业 银行)仍然是一国金融体系的主体。银行体系的稳定性是衡量一国金融体制稳定性 的一个很重要的指标。 但对于银行体系的 稳定性至今还没有完整确切的定义。 在这里， 本文参照国际 货币基金组织的卡尔 约翰、林捷瑞恩等的观点，稳健的银行体系可以被定义为这 样一种体系: 其中大多 数银行有偿付能力， 而且可以持续具有这种能力， 将银行体系 的稳定性定义为:在保持银行体系健康经营和维持良好的金融秩序的同时，又能够 满足经济发展对金融资源分配需要的状况。银行要保持偿付能力必须不断地盈利， 并具有良好的流动性，以应付存款人挤提的可能。 但是，从本质上看，偿付能力只是描述了一个银行体系在某一时点的情况，是 一个静态的概念，对银行体系更进一步的分析还应该包括一些不易量化的因素，这 k r u g m a n , p .( l 9 9 7 ) , c h r r mc y c r i s i s , h tt p : / / w e b .m i t .e d u / k r u g fn a n / w w w / c ri s e s . ti t m l 第一章 引 言 些因素大致可以分为两类:宏观因素和微观因素。宏观因素主要包括:利率、汇率 因素和一些宏观经济指标，如年均g d p 增长率、通货膨胀率等。微观因素则主要针 对各国的单个银行而言，如管理方面、内部控制制度的缺陷与失误等。因而，如果 银行的利润在相当大的程度上来自 投机活动， 或者银行的管理制度不完善致使高风 险的交易得以进行时，银行面临倒闭的风险会更大一些。 1 .2 .2 . 1银行体系稳定、银行危机和银行脆弱性 在讨论银行体系的稳定性的时候，常提到银行危机和银行脆弱性这两个概念。 这三个 概念既 有交 叉 重 合点 又存在 着区 别。 d e m i r g u l - k u n t a n d e n r i c a d e t r a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 0 5 l将 具 有下 列 条 件 之 一 的 状况 定 义为 银 行 危 机:( 1 ) 银 行 系 统 不良 资 产占 总资产的比例超过1 0 %; ( 2 )救助银行的成本至少是g d p 的2 %; ( 3 )银行系统出 现的问题导致大量银行国有化; ( 4 )发生银行大量挤兑，或是政府采取了紧急措 施，如冻结存款、延长银行假日 或全面实行存款担保等.因此，银行危机就是指重 要金融机构发生挤兑、倒闭或被政府接管的情形。 而银行体系脆弱性更多地是从银行吸收短期存款发放长期贷款的经营性质出 发， 将由于期限不匹配所导致的无法应对存款人挤提而发生破产倒闭视为银行的内 在本性。 由 此可见， 三者在挤兑这一点上都有着共性， 区别就在于研究的角度不同: 银行体系的稳定性是从正面理解，而银行危机和脆弱性是从反面理解。 银行危机相 对于银行不稳定更是一种不稳定程度的加深，当银行的不稳定以爆发的形式发生， 即为银行危机。本文将银行体系的稳定性、银行危机和银行脆弱性三者理解成同一 个概念。 1 . 2 . 2 . 2 银行体系稳定、金融稳定和货币稳定 金融稳定包括金融资产价格的稳定和金融机构的稳定， 而金融机构的稳定往往 是指银行体系的稳定， 尤其是在以银行为金融中介主体的国家。 按照戈德史密斯的 定义2 9 ， 金融 危机就 是 指“ 社 会金融系 统中 爆发的 危机 集中 表 现为全部 或大部 分金 融指标，如利率、证券、房地产和土地等资产价格、企业和金融机构倒闭数目 等， 短期急剧、 短暂和超周期地恶化”。 货币稳定与货币危机是一对相对概念。货币 危 机是指由于投机冲击，导致一国市场汇率迅速下跌或货币的法定贬值，以及迫使该 第一章 引 言 国政府为稳定本币 汇率而抛出外汇储备或大幅提高国内利率水平。目 前对货币危机 存 在 四 个 有 代 表 性的 定 义 2 是:( 1 ) 仅 指汇 率 的 急 剧 大 幅 度 变 动( f r a n k e l ,g . ( 2 ) 指加权平均的汇率、外汇储备和利率的大幅度变动 ( e ic h e n g r e e n ,b .,r o s e ,a .k . ( 3 ) 指 外 汇 储 备和 加 权 平 均 汇 率的 大幅 度变动 ( k a m i n s k y , g .l . ( 4 ) 指进口 的 大 幅 度下降 ( k a m i n s k y , g . l . 有时债务危机 则可能先于银行危机和货币危机，如2 0 世纪8 0 年代的拉美债务危机中的墨西哥、乌 拉圭等。 银行危机通常在金融危机中居于核心地位。几乎是任何类型的金融危机都 与银行稳定与否相联系，银行危机造成了金融危机中的大部分破坏。例如， 泰国和 印度尼西亚在本国货币 危机之后经济遭受的破坏， 大部分是由于大规模的银行倒闭 和公司破产造成的。 与之对照，巴西政府在1 9 9 4 年金融危机后对银行业进行全面整 顿，使得银行业相对健康，从而能顺利地度过了巴西金融1 9 9 7 年以来的三次动荡。 第三节文献综述 国外关于资本流动与银行体系稳定性的研究最早开始于银行体系脆弱性问题 的研究。美国经济学家v e b la n 于1 9 0 4 在 商业周期理论和 所有者缺位中提出 了“ 金 融 不 稳 定 假 说 ” 。 费 雪( i v in g f i s h e r ) e3 0 3根 据 对1 9 2 9. 1 9 3 3 年 金 融 大 危 机 的 亲身体会， 进一步发展了v e b l a n 等的假说， 于1 9 3 3 年提出了“ 债务一通货紧缩论” 。 他认为， 银行体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关， 尤其是与债务的清偿紧密相 关， 是由于过度负债引起债务一通货紧缩过程的金融事件引起的。费雪基本未具体 分析银行危机， 但他着重指出，以银行信贷为资金来源的过度投资， 导致企业过度 负债是金融危机爆发的根本原因，反过来，金融危机也使银行产生大量不良 债权， 危及银行体系的稳定性。 z 转 引自 张 旭 : 金 融 深 化 、 经 济 转 轨 与 银 行 稳 定 研 究 ， ， 经 济 科 学 出 版 社 ， 2 0 0 4 . 第1 0 页 . 第一章 引 言 系统提出金融体系 ( 包括银行体系)不稳定假说的是美国经济学家明斯基 ( h y m a n p m i n s k y ) 。 他在他的 两篇论文 大危机会在此发生吗 ( 1 9 6 3 ) 和 金 融 体 系内 在 脆弱性 假 说( 1 9 8 2 ) 3 s 1 中 提出 并 系 统解释了“ 金融 脆 弱 性假说” 3 5 1 并深入研究了银行体系脆弱性问题。明斯基认为，现实经济中存在三种融资行为: 谨 慎融资 ( h e d g e f i n a n c e ) 、 投 机融资 ( s p e c u l a t i v e f i n a n c e ) 和庞兹 融 资( p o n z i f i n a n c e ) 。 现实经济中随着经济运行状态的变化，融资结构也随着发生转化。明斯基还从代际 遗忘和竞争压力的角度解释了三种融资行为转化循环往复的原因。 此后， 许多学者 沿着明斯基的方向发展他的理论， 但总体上强调的是影响存款人的因素，缺乏对银 行体系脆弱性产生原因令人信服的解释。 信息经济学和博弈论以及行为经济学的兴起， 越来越多的研究强调了投资者所 能获得的信息和预期对解释金融市场行为的意义， 形成了金融机构的内在脆弱性理 论。该理论认为，金融机构作为金融体系的核心，其所面临的风险是金融体系所面 临的主要风险。由于存在着信息不对称导致的信贷市场上的逆向选择和道德风险， 和因信息不对称产生的存户 “ 囚徒困境”引起的存款市场上的挤兑，金融机构具有 内 在 脆 弱 性。 如 斯 蒂 格 利 茨 和 魏 斯( s t i g l it z , g .e 戴 蒙 德 和 戴 维 格( d ia m o n d w .d . 资本账户自由化会导致一些宏观经济变量的意外变动，从 而对银行体系稳定性产生影响;资本账户开放后，也容易招致货币投机和中央银行 维护汇率的措施对银行体系产生危害。 进而提出了两方面的建议:一是以防止银行 3 米勒、 张 雷1 9 9 8 年8 月7 日 北 京大 学中国 经 济研 究中 心讲 座摘 要 第一章 引 言 危机为目的资本账户开放顺序安排和其它的宏观经济政策的相配合; 一是以限制或 消除银行道德风险，健全银行体系为目的的体制变革。 鄂志寰 ( 2 0 0 0 ) 5 : 各类资本持续流入在推动金融深化同时也带来了 金融体系 波动性上升以及金融市场动荡，资本流动与金融稳定的相关关系明显加强， 其中之 一便是银行体系脆弱性上升。 尤其在银行的资产负债结构不合理时，大规模的资本 流入使银行的流动性出现大幅波动， 银行贷款膨胀和收缩交替出现，引起影响全局 的风险，乃至金融危机的爆发。 余永定( 2 0 0 0 ) (a l : 健全的金融体系是经济可持续增长的 必要条件， 必须稳步、 有序地实行资本管制自由化。亚洲国家的经验证明:若没有诸如金融体制改革、治 理结构完善等各种配套措施，资本自由流动将使道德风险问题严重恶化。 金洪飞 、 李子 奈( 2 0 0 1 ) 7 1 : 金融自 由 化 和资 本 账户自 由 化过程中， 有必要 对 资本流入总量和国内投资规模加以控制和引导，以便经济能够平稳发展。 张荔( 2 0 0 1 ) 8 1 对 过度金融自 由 化如何增加金融系统的既有脆弱性进行了 分析， 提出了若干解决措施。 张旭 ( 2 0 0 4 ) 9 1 以 发展中国家和经济转轨国家为研究对象， 系统考察了 金融深 化和经济转轨进程中银行体系的稳定问题。 在实 证分析研究上， 管七海、 冯宗宪 ( 2 0 0 1 ) 4 1 对商业银行的 非系统风险的 度 量和预警进行了实证研究，但只是针对了单个银行而不是整个银行系统。 刘 卫江( 2 0 0 2 ) 0 1 利用多 元 l o g i t 模型 选择 对1 9 8 5 - 2 0 0 0年的 银行 系统 脆 弱性 进行实证研究，但在数据选择和对银行脆弱性指标的测度上比较粗糙， 有可能影响 结论的可靠性。 伍志文( 2 0 0 2 ) 1 2 1 借 鉴西方国 家 在指标 选择 过 程中 的 共同 经 验和 研究 成果， 从 中国实际出发， 选取了 较全面的指标， 从银行部门 和实体经济两个层面初步测度了 银行体系脆弱性状况，并对中国银行体系脆弱性成因进行了实证分析。 但刘卫江 ( 2 0 0 2 )和伍志文 ( 2 0 0 2 )实证分析的解释力并不是很强，二者都将 总体实证显著性很差的结果以及回归分析结果与所显示的显著变量相悖的情况归 于没有在模型中体现出来的制度因素。 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 当国际资本以银行贷款、直接投资、间接投资、国际收支等各种形式流入东道 国时，均会对该国的银行经营产生直接作用，影响银行的稳定;进而，由于国际资 本对该国的经济活动产生影响， 而改变该国的经济环境， 对银行体系稳定产生间接 影响。本章主要阐述国际资本如何影响一国的银行体系， 揭示国际资本流动与银行 不稳定之间的内在机理。 第一节国际资本流动对银行体系的直接影响 2 . 1 . 1银行贷款形式 当外资以a国银行贷款形式进行流动时， 最显著的影响是银行的规模变化， 其 实是银行资产负债表结构的变化。 2 . 1 . 1 . 1银行规模变化 对于监管有效， 银行体系健全的国家来说，当国际资本流入导致这些国家银行 发放贷款时， 他们将根据借方偿还贷款的能力决定贷款的利率， 针对可能出现的呆 账保留预备金，避免贷款过分集中在那些对资本流动较为敏感的部1 7 .。 这样，当国 际资本流动而导致这些国家的银行收缩贷款时， 他们可以比较从容地解决资金调拨 问题;对于监管不力， 银行体系不够健全的国家来说，国际资本流动将给金融体系 造成较大的风险。 国际资本大量流入时，银行获得大量可用于增加贷款的资金来源， 而且负债约 束降低，此时银行往往盲目 扩大银行贷款，一旦国际资本流动发生逆转，这些国家 的银行 往往因流动性不 足而陷入困 境， 不得不求助于央行提供资金， 造成金融体系的 动荡。 其次，当国际资本流入导致这些国家的银行发放贷款时，会使银行贷款扩展到 偿还能力不高的债务人。银行信贷规模的扩张，银行一方面要维护老客户，同时还 要开发新客户， 银行对新客户了解比较少， 其不仅开发成本高，而且潜在的违约风 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 险也很高，从而加大了银行经营的风险。 在大举扩张的情况下，银行没有足够的精 力去核实借款人的真实信息，这将增加银行信贷的逆向选择和道德风险。 当国际资本流入时， 在金融监管不健全和利益机制的驱动下，在少数行业市场 价格不断攀升时， 为了获得较高的收益， 银行会将资金集中投入这些行业( 如股市、 房地产) ，这首先将导致银行资产和负债结构的不合理，破坏银行安全性的原则: 其次， 此举会吸引更多的国际资本流入， 国际资本通过银行业大量流入高风险行业。 一旦发生非常事件，某些特定行业泡沫破裂，经常项目出现持续逆差等情况下，将 使银行呆账率上升， 产生大量的不良债权直接影响银行体系的正常运行，降低银行 体系的稳定性。泡沫破裂还会造成货币贬值压力加大，直致严重的通货膨胀，结果 国际资本尤其是短线的国际游资就出现大量抽逃，最后导致危机的发生。例如，在 东南亚金融危机中， 泰国在大量外资流入后， 银行将资金大量投向房地产市场或向 房地产发放贷款。 有关统计资料表明:1 9 9 7 年， 泰国银行投向房地产的资金约占其 放贷总额的3 0 %， 房地产价格短期之内一涨再涨， 加大了国民经济的泡沫成分，当 经济基本条件发生变化时，房地产市场泡沫破灭，银行坏帐便急剧增加。据统计， 泰国 1 9 9 7年的银行呆坏帐总额超过 2 0 0亿美元。此时，恶劣的经济环境使国际资 本加速抽逃，导致金融危机发生。 2 . 1 . 1 .2 银行资产负债表结构变化 外国资本以 银行贷款的 形式流入a国时，使a国银行的资产负债表结构发生 变化，表现为a国银行的外币负债增加，同时还表现为外币资产增加。若a国央 行从该商业银行将外币以本币购买走，则该商业银行本币的存款准备金增加， 本币 贷款也将增加， 央行外汇储备增加和本币供应量增加。 此时商业银行要承担汇率发 生变化的风险。若外币 不被买走，则该国商业银行会增加外币贷款供给量。这样， 外国资本流入没有导致该国中央银行外汇储备的增加， 但导致外币贷款的增加和外 币供给量的增加，此时，商业银行的汇率风险相对来说要小。 2 . 1 .2 直接投资形式 f d i 资本流动的目的往往是寻求资源、 市场以及提高竞争力。 当外国资本以f d i 形式流入a国时， 外商需要把外币兑换成本币用于投资， 并将兑换后的本币 存入该 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 国银行，则该国银行本币存款的减少或增加彼此抵消，净增加了外币存款，在某些 情况下要承担汇率风险。由于f d i 的撤出与短期银行借款或者股票投资相比， 要困 难得多。因此f d i 比其他形式的投资较少受到资本撤出和危机传播的影响， 引起银 行体系的不稳定的可能性也较小。 但过量f d i 的流入会扩大经济规模，可能会引起 经济过热，使得银行信贷扩张，扩大信贷风险。 2 . 1 . 3 间接投资形式 当外国资本以债券投资、 股票投资的形式流入a国家时， 外国厂商或居民需要 把外币兑换为本币，即把外币存款转换为本币 存款以 用于投资。由于外国厂商或居 民兑换本币后把本币存在该国银行， 该国银行本币存款的减少和本币存款的增加彼 此抵消， 净增加了外币 存款， 对流入国的影响与上述形式相同。由此可见， 在外国资 本流入的情况下， 该国银行的资产负债表将会出现扩张; 在外国资本流出而没有同时 发生外国资本流入的 情况下， 该国银行的资产负债表将会出 现收缩。 若直接进行间接 投资，则当债券或股票出售者把外币存入该国银行时，该国银行的外币贷款和外币 供给量将会增加;当债券或股票出售者把外币兑换为本币时，与外国厂商或居民把 外币兑换为本币所产生的效果是一样的。 与f d i 相比， 间接投资一般出于利率差异或汇率预期等投机因素进行， 一旦遇 到金融危机等突发事件会迅速抽逃， 从而加剧金融波动。 特别是我国的证券市场发 育程度还比较低，金融监管相对薄弱的情况下，国际资本流动通过证券市场的传导 机制极易诱导危机爆发。 规模巨大、流动迅速的国际资本，一旦某突发事件引起市 场参与者对金融市场或者是相关经济活动的预期发生重大变化时，在金融市场的 “ 羊群效应”以及银行等金融机构道德风险所带来的过度负债和过度投资行为推动 下， 股票市场价格有可能出 现大幅度震荡，信用链条断裂，资本市场的风险通过资 金链传递给商业银行， 当风险达到一定程度就会引发银行危机乃至金融危机。 另外， 资产泡沫破灭时，由于财富缩水效应，将使家庭和企业偿债能力下降，增加银行部 门的不良 债权。 这些不良 债权侵蚀银行部门的自 有资本， 银行的脆弱性增大，为保 证银行的经营安全，银行不得不紧缩信贷规模以达到一定的资本充足率标准。信贷 紧缩将使得资金医乏的中小企业陷入经营困境，引发大量破产，致使银行的不良 贷 款进一步增加，形成“ 信贷紧缩不良 贷款”的恶性循环。1 9 9 0 年的日 本“ 泡沫 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 经济”的破灭以及 1 9 9 7年的亚洲金融危机都是有国际资本大举进入证券市场的背 景。 2 . 1 .4 贸易收支形式 当国际资本流入是一国经济主体用于弥补相应的经常账户逆差时， 即从一国卖 出了商品后，然后又利用获得的外汇收入进口国外商品，外汇收入又流出本国，不 会导致银行信贷的扩大。 资本净流入完全由中央银行进行控制时对商业银行也几乎 没有影响.因此， 用同种同量外币 进行贸易收支的资本净流入流出不会直接影响到 本币私人部门的信贷水平。 第二节国际资本流动对银行体系的间接影响 2 .2 . 1 对宏观经济运行的影响 国际资本的流入导致银行贷款的增加和货币供给量的增加， 国际资本的流出导 致银行贷款的减少和货币供给量的减少。因此，国际资本流入将对国内经济产生扩 张性冲击， 有可能引起通货膨胀;国际资本流出将对国内经济产生收缩性冲击，有 可能导致经济停滞。 在国际资本流动日 益频繁的情况下，国际资本流动有可能对某 个国家造成冲击， 使该国产生金融经济的风险。在某个国家宏观经济出现某些问题 时， 即使没有严重的问 题， 该国也有可能遭受到外国投机者的金融投机攻击而爆发金 融危机。 当一国 储蓄不足时可以通过引进外资来弥补，从而保证投资的继续增长。 只要 不是投机资本，国际资本都会与国内资本发挥相同的乘数效应。但国际资本的过度 流入容易导致通货膨胀，从而对银行体系的稳定产生影响。通胀发生时，在固定汇 率下本币存在较大的贬值压力，本币汇率的高估减少了一国经常项目 产生的盈余， 甚至发生经常项日 逆差。f d i 、间接投资也会因为通胀风险而减少，从而由资本金 融项目获得的资本净流入减少， 最终导致国际收支失衡。 从宏观上看，国际收支的 失衡会减少一国的外汇储备，削弱政府保持汇率稳定的能力， 增加银行也的汇率风 险。从微观上看，出口 下降将使部分国内企业陷入困境，使得银行资产质量恶化。 浮动汇率下，通胀会导致本币贬值，短期内由于j 效应作用本国会出现经常项目 逆 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 差，长期内贬值能否实现贸易盈余取决于进出口商品弹性能否满足马歇尔一 勒纳条 件。尽管贬值减少外国投资的货币成本，但本币贬值会加剧外国货币的吸引力，增 加对外币的需求， 造成短期内本币汇率较强的不稳定性，难以通过吸引外国直接和 间接投资平衡经常账户逆差， 长期内资本与金融账户的改善则取决于通货膨胀能否 得以遏制，因此，在可以预见的短期内通货膨胀也会造成国际收支失衡，进而对一 国银行稳定产生不利影响。 2 .2 .2 对产业结构的影响 国际资本流动对产业结构产生影响， 这一般是由直接投资形式的国际资本引起 的。日 本在其经济学家赤松在2 0 世纪 3 0 年代提出了 “ 雁行形态学 ”( 或称 “ 产 业的雁行发展论” )后，在美国的协助下，发展了四个层次的产业结构，同时又 通过对外直接投资和技术转让等形式将一些产业向亚洲国家转移， 对亚洲产业结构 的调整起到了重要作用。 但是这种产业结构下，一旦先行国家的产业结构转换滞后 或调整困难， 后发国家就失去了经济发展的空间;同时， 若后发国家的经济出现问 题， 先行国家将有可能无法顺利让渡其夕阳产业，从而导致不能很好地进行产业结 构的调整和升级。 产业发展一旦出现问题， 必对该产业的银行贷款的收回产生影响， 从而影响银行经营的安全性， 进而影响银行体系的稳定性， 最有说服力的就是东南 亚金融危机。 2 .2 .3 对金融创新的推动 在利益驱使下，为了躲避监管， 各国金融机构都会为国际资本自由流动进行金 融创新。国际资本的流动为金融创新提供了动力，反过来，金融创新为国际资本的 范围更广、规模更大、更迅速、更低成本的流动提供支持，两者互相推进。金融创 新提高了金融市场的活力，但同时应该注意到金融创新对银行业的消极作用，表现 在金融创新使得各银行监管的难度增加。 特别是在我国， 随着金融信贷规模的扩张， 金融创新的发展缺乏相应的法律监管体系， 也没有建立起执行有效监管法律体系的 机制， 无法迅速增加其有效的监管能力，包括受过专业培训的监管者和充分的信息 系统。 银行监管体系的薄弱， 使道德风险成为银行体系的本质特征，而银行自身控 制能力的不足会加剧银行资产的风险状况。 为投机活动创造了大批能够震撼整个金 第二章 国际资本流动与银行体系稳定的因素分析 融市场的先进手段，如索罗斯管理的量子基金在 1 9 9 7年上半大规模运用 “ 杠杆” 能量不断地进攻泰国金融市场，触发了泰国金融危机。金融创新使得银行机构、金 融市场之间的网络联系更为紧密， 致使局部的金融风险更容易转化为全局性的金融 风险，从而削弱了银行体系抵御局部风险的能力，使整个银行体系的稳定性也随之 降低。 2 . 2 .4 对股票市场和股票价格的影响 当国际资本以股票投资的形式流入a国时， 将刺激该国股票的需求和引起该国 股票价格的上升， 推高股价并可能形成非理性的泡沫经济。当投资者预期资产价格 将缩水时，国际资本以 卖出股票的形式流出某国， 增加该国股票的供给和引起该国 股票价格下降。国际资本大量逆转抽逃时，将导致金融危机。另外，当银行以股票 等作为贷款抵押品时， 抵押品 价格的变化会影响银行资产的安全。 例如泰国， 从1 9 8 8 年到1 9 9 3 年， 证券资本的流入额由5 亿美元增加到4 0 亿美元，同期股票市场价格 收益比率由 1 2 % 提高到2 6 . 1 %。泰国股市最兴旺的 1 9 9 3 年，年股票交易额相对于 g d p的比例接近于7 0 %。而韩国9 0 年代初由于外国资本的大量流入，证券资本流 入在1 9 %年达到历史性高峰2 1 1 亿美元， 1 9 8 8 年到1 9 9 3 年是韩国资本流入最为显 著的时期，同时也是它的资本市场发展最为迅速的时期。这5 年间，韩国年度证券 资本流入净额由一 5亿美元增加到 1 0 7亿美元，同期，股票市场上价格收益比率从 1 3 .9 % 提高到 1 7 .7 % 。 简言之，资本的大规模频繁进出，加大一国金融市场的波动 性，使该国金融体系脆弱性增加。 这种资本流动机制实际上是通过证券市场引起金 融动荡，特别是在一国的证券市场发育程度比较低。金融监管相对薄弱的情况下， 国际资本流动通过证券市场的传递机制极易诱导危机爆发。 资本市场开放会对市场 本身产生巨大的冲击。 2 .2 .5 对货币政策和财政政策的影响 国际资本的流动会造成货币政策和财政政策实施环境的改变，甚至是无效，达 不到预期的对信贷市场的调控作用。 第二章 国际资木流动与银行体系稳定的因素分析 2 .2 . 5 . 1国际资本对基础货币的影响 从国际资本流动带来的直接效应来看，我国从 1 9 9 4年开始实行有管理的浮动 汇率制度，其实质就是盯住美元的固定汇率制度，从实施的情况来看， 表现为管理 有余而浮动不足， 这种制度会迫使中央银行被动的吞吐外汇和本币， 从而加大国家 的外汇储备， 而外汇储备的增加又将通过央行的资产负债表的作用引起基础货币的 增加。 基础货币作为央行的一项负债，它是由商业银行和非银行公众手中的存款组 成。从近几年我国的金融账户来看，国际资本流动中有7 5 .9 % 被经常项目 抵消，但 从总体上看，国际资本流动中有2 7 .7 %在当期转换为储备资产，有4 7 . 3 %在下一期 转换为储备资产， 另外有2 5 %为经常项目的变动抵消或者成为误差或者遗漏。 也就 是说国际资本流动中大约有7 5 % 转化为外汇储备。国际资本流入转化为外汇储备， 储备的增加使央行创造出更多的基础货币，从而导致货币供给量的增加。这一作用 过程可表现为: 外资流入 ， 一 争国家外汇储备增加一 - 卜 中央银行基础货币投放增加- - 一 争国内 货币供给量增加， 从而影响货币政策的有效性。我国经济发展的实践已经证明了国 际资本流动通过外汇储备对基础货币产生的影响。 2 . 2 . 5 . 2 国际资本的频繁流动会加大利率的波动 国际资本的频繁流动造成借贷市场和利率的波动。当国际资本流入时， 大量外 资要兑换成人民币 流入国内 市场， 对人民币的货币需求量增加， 随之造成货币 供给 量的增加， 货币供给量的增加在其他条件不变的情况下导致利率的下降，如果继续 推行管理利率制度，官方利率低于均衡利率必将助长套利、投机等影响市场稳定的 行为。相反，如果国际资本在短期内大量流失，会使得一个的资本趋于稀缺，从而 导致资金价格的上升， 利率上升产生的经济紧缩效应，既减少了国内的储蓄又增加 了不良贷款，从而促成了银行的不稳定性。利率上升也激发起信贷市场的逆向选择 和道德风险问题，就逆向选择而言，高利息成本将促使谨慎投资者放弃借款申请， 而使风险偏好的投资者愿意接受贷款，这样的借款者的总体风险偏好程度上升。 就 道德风险而言， 高利息成本会迫使己获得贷款准备从事安全项目的投资者改变借款 用途， 转而投向高风险项目 ， 可见逆向选择和道德风险问题增加了银行的信贷风险。 从资产角度看， 利率的大幅度上升使得股票、房地产等资产价格暴跌， 相当多的企 第二章 国际资木流动与银行体系稳定的因素分析 业和家庭遭受巨额的资产损失。 从负债角度看，高利率使得企业和家庭的债务负担 加剧， 家庭和企业债务负