股票析楚天高速.doc

楚天高速（600035）l 基本面分析 公司价值分析理论假设：价格取决于内在价值。价值与基本财务指标的关系是可以度量的；这一关系在时间上是稳定的；与这一关系的任何偏离都能够在合理的时间内得到修正。 一、上市概况： 湖北楚天高速公路股份有限公司公开发行的28000万股人民币普通股股票将于2004年3月10日起在上海证券交易所上市交易，深市代理股票代码为“003035”，每股发行价格3元，股票简称：“楚天高速”。 二、公司基本情况分析： 湖北楚天高速公路股份有限公司是经湖北省人民政府授权湖北省经济贸易委员会批准，由湖北省高速公路集团有限公司、华建交通经济开发中心、湖北省交通规划设计院、湖北省交通开发公司、湖北通世达公路开发有限公司作为发起人，对汉荆段高速公路资产进行改制重组，发起设立的股份有限公司。 公司设立时，集团公司与华建中心以经评估确认的汉荆段高速公路经营性资产出资，其他三家发起人以现金出资。公司于2000年11月22日在湖北省工商行政管理局登记注册成立。 公司注册资本93165.2495万元人民币，主要资产为武汉至宜昌全长278.869公里的汉宜高速公路（其中，全长98.9135公里的江宜段高速公路于2004年10月16日正式收购）。公司经营范围为：对公路、桥梁和其他交通基础设施的投资；管辖范围内高速公路的经营、养护、道路设施的开发。 作为湖北省第一家公路上市公司，楚天高速的行业、区位、后发、管理及人文优势非常明显，主营业务十分突出，核心竞争力较强，具有良好的成长性和广阔的发展空间。公司所经营的汉宜高速公路是湖北交通流量最大的公路之一，地处东西和南北交通的汇集地、全省经济最活跃地区江汉平原，区域优势非常明显。该地区公路网密集，综合运输网络发达，随着107、207、318国道，京珠国道主干线、沪蓉国道主干线湖北段的建成和以沪蓉国道主干线宜昌以西路段为代表的一大批战略性高等级公路建设进程的加快，不仅使公路运输在该地区综合运输中的地位日益突出，而且使实现汉宜交通量较快增长的目标有了更可靠的保障。同时，随着国家西部大开发战略的实施和三峡工程的完工，以及作为西南地区通往华中、华东地区最便捷通道的沪蓉高速公路的全线贯通，汉宜高速公路的辐射范围将由省内延伸扩展至重庆、四川等地，其东西向公路通道的作用将得到充分显现，也必将为本公司主营收入的稳定增长创造条件。 公司主要从事汉荆段高速公路的收费业务，其主营业务收入均为汉荆段高速公路车辆通行费收入。公司自成立以来，主要从事汉荆段高速公路的收费业务，其主营业务收入均为汉荆段高速公路车辆通行费收入。2001年至2003年公司的主营业务收入分别为达到了2.23亿元、2.53亿元、2.95亿元，公司2002年度主营业务收入比01年增长了13.54%，2003年度主营业务收入比02年增长16.55%，公司主营业务收入呈现出稳步增长的趋势。 公司目前经营管理的汉荆段高速公路沿线是湖北省经济发展水平最高的江汉平原中心地区，地理位置优越，对外交流频繁。汉荆段高速公路是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，作为沪蓉高速公路在湖北省境内的重要路段，汉荆段高速公路与京珠高速公路、107国道、207国道、316国道相连。随着作为国家“两纵两横”国道主干线，西南地区通往华中、华东地区最便捷通道的沪蓉高速公路的全线贯通，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势将得到进一步体现。此外国家西部大开发战略的实施和三峡工程的完工，汉荆段高速公路的车流量也将保持稳步增长的态势，主营业务收入的稳步增长是公司发展的重要保证。 三、公司的行业地位分析： 公司的竞争优势主要表现在以下几个方面： （1）地理位置优越 公司所经营的汉荆段高速公路沿线是湖北省经济发展水平最高的江汉平原中心地区，是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，作为国家“两纵两横”国道主干线沪蓉高速公路的重要路段，在沪蓉高速公路全线贯通后，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势将得到进一步体现。 （2）产权关系明晰 公司严格按照公司法、证券法和相关法律法规设立，产权明晰，法人治理结构完善，关联交易规范，同业竞争也得到了有效控制，从而为公司的高效规范运作打下了良好的制度基础。同时，产权明晰也促进了公司管理水平的提升，有力地提高了公司的核心竞争力与经济效益。 （3）优惠政策扶持 公路基础设施建设是我国产业政策扶持的重点，得到了国家和地方政府的大力支持。为支持公司的发展，2002年3月19日,经湖北省人民政府授权，湖北省交通厅与该公司签订了特许权协议，授予本公司多项特许权，使公司在湖北省境内公路行业的竞争优势得到了进一步的巩固。 四、公司未来发展前景： 由于公司目前所经营的汉荆段高速公路是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一，加之正在建设当中的沪蓉高速公路全线贯通后，汉荆段高速公路在该地区的竞争优势也将得到进一步的巩固，继而对公司经营业绩的稳定增长打下良好的基础。而公司此次发行募股资金将计划全部用于收购江宜段高速公路的收费权。本次收购完成后将使得公司在较短的时间内迅速扩大经营规模，有效的避免出现直接投资修建高速公路在建设期间无收益及因其他不确定因素增加投资风险的局面，以在短期内迅速增加公司的主营业务收入，提高资金使用效率，从而确保公司经营业绩的稳定增长。由于我国对于公路交通等基础设施建设投资力度的不断加大，我们有理由相信以高速公路为主的基础设施类的上市公司仍将具有较为广阔的发展前景，综合来看，该公司的未来发展前景依然较为乐观。 五、公司募集资金投向： 公司此次募集资金将全部用于收购江宜段高速公路的收费权。江宜段高速公路与汉荆段高速公路相连，东起荆州江陵的小北门互通式立交桥，途径荆州、江陵、枝江等地区，止于宜昌的夜明珠，全长98.9135公里。江宜段高速公路呈东西向横贯湖北省西南部，是国家“两纵两横”国道主干线中沪蓉高速公路的重要组成部分。江宜段高速公路的收费权评估值为81387.43万元，以评估值为此次转让价。根据稳健、乐观、悲观三种方案，其内部收益率分别为10.22%、11.46%、8.96%，财务净现值分别为24524万元、36071万元、14044万元，动态投资回收期分别为15.3年、14.2年、16.8年。本次收购完成后将使公司在较短的时间内迅速扩大经营规模，以避免出现直接投资修建高速公路在建设期间无收益及因其他不确定因素增加投资风险的局面，并有效的在短期内增加主营业务收入，提高资金使用效率，从而确保公司的业绩的稳定增长。 六、公司所面临的主要风险： 1、产业政策风险：公司所属行业对政策的依赖性较强，也是国家当前一定时期内重点扶持的国民经济基础产业，而公司也因此得到了国家产业政策和地方政府的大力支持。但若今后国家产业政策发生重大调整，则将可能影响到公司的发展。目前公司的收入主要来自于收取的车辆通行费，但收费标准、收费方式及征收与否等均由政府有关主管部门决定。此外，公司获取的特许权等优惠政策的续展都取决于政府相关政策的延续性。因此，相关政策法规的变更都将对公司的经营产生重大影响。 2、市场竞争风险：公司主要从事高速公路的运营管理，市场竞争风险主要体现为所管辖路段沿线地区其他大致平行或方向相同的公路及其他交通设施对其交通流量的分流风险。平行公路及其他交通设施的通行能力以及交通需求者对各种交通运输方式的运输成本、收费标准和通行条件的比较，将会对汉荆段的交通流量产生一定影响。市场竞争对于公司的影响主要包括： 1 目前318国道汉宜段对汉宜高速公路存在一定分流； 2 湖北省即将规划建设的武汉-荆门-宜昌高速公路于2008年左右建成通车后，也将会对汉宜高速公路构成一定分流。 相关同行业上市公司基本情况分析： 股票名称 每股收益（02年末）（元） 流通股本（万股） 每股净资产（元） 市盈率（倍）最新收盘价（元） 五洲交通 0.26 10184.10 2.65 26.5 6.89 宁沪高速 0.162 15000 2.876 54.38 8.81 粤高速 0.14 27453.07 2.75 41.57 5.82 华北高速 0.16 34000 2.59 33.94 5.43 东北高速 0.10 30000 2.56 51.1 5.11 福建高速 0.38 24000 3.33 22.55 8.57 赣粤高速 0.48 15600 8.15 27.5 13.2 深高速 0.16 16500 2.69 52.44 8.39 海南高速 0.02 24781.24 2.36 50 4.58 山东基建 0.14 50500 1.83 38.14 5.34 皖通高速 0.16 25000 2.22 36.3 5.81 中原高速 0.40 28000 3.45 19.38 7.75 从上表中我们可以清楚的发现，交通运输行业的上市公司由于所辖路段情况不同或受地方产业政策的影响，经营业绩差距较为明显，像赣粤高速、福建高速和五洲交通等市盈率均在30倍以下，但与此同时也有像延边公路、海南高速、等一批业绩较差的上市公司，由于交通运输行业属于国家基础产业，加之高速公路收费一般均较为稳定，因此可以预见该行业的上市公司未来业绩仍将保持相对稳定的发展趋势。通过对该类行业各上市公司的主要财务指标和经营业绩对比，我们可以发现楚天高速尽管不具备较为明显的竞争优势，但相信随着公司未来募集资金的投入完成对江宜段高速公路的收费权的收购后势必将进一步提升公司的经营业绩，具有一定的中线发展潜力。如果按照市盈率测算，即通过与楚天高速主营业务相近的上市公司对比，再参考目前深沪二级市场的平均市盈率水平测算出其合理的市盈率定位应在30倍到40倍之间，即二级市场定价为5.40?7.30元之间。由于考虑到该股为近期上市的第一只大盘股，该股的上市无疑将增强场内资金特别是大资金的可选择性，并有望吸引资金关注及参与该股的炒做，预计该股上市定价区间将有望进一步上浮。因此综合来看，该股二级市场定位将有望达到7元左右。 七、发行股票 发行方式：市值配售 行业：交通运输 主营业务：汉荆段高速公路车辆通行费收入 市场基础数据（发行后） 主要财务指标 盈利能力 总股本（万） 93165.25 2003年末 2002年末 每股公积金（元） 0.544 流通股（万） 28000 净利润（万元） 11725.26 9657.96 每股未分配利润（元） 0.16 每股净资产（元） 1.82 每股收益（元） 0.18 0.15 发行市盈率（倍） 16.67 净资产收益率（%） 9.9 9.05 股利分配政策 公司2001年12月31日以后形成的利润，将由新老股东共享。 主承销商 长江证券 八、财务分析最新报告期经营能力评价经营能力评分行业均值行业排名 市场均值市场排名99.3021.62149.4414楚天高速(600035)总资产周转率楚天高速(600035)净资产周转率楚天高速(600035)存货周转率楚天高速(600035)应收帐款周转率经营能力指标报告期总资产周转率净资产周转率存货周转率应收帐款周转率经营周期（天）09年年度22.96%29.95%-885.72-14.5708年年度24.22%29.74%-68.8907年年度24.06%32.17%19486.62-175.7206年年度19.99%14.41%8742.20129.71-300.1305年年度18.99%12.13%-153.17-423.8604年年度20.98%11.85%-169.12-73.1203年年度21.09%13.15%811.91146.00-25.0902年年度18.93%11.93%596.89256.68-2.4001年年度17.29%21.07%-371.560.97 宏观经济分析股市行情一、国际上。经过09年的国际上的努力，经济危机造成的世界经济下滑已经得到了扼制，国际经济从大局上已向转暖发展。但，立春后还会有倒春寒，所以，2010年经济在总体向好方向发展的大局中，出现一些后危机现象是很有可能的。主要原因其中的一部分是各地经济发展不均衡造成的，另一方面，也有很多因为救市而产生的负作用造成的。这个，需要在未来的一到2年内才能慢慢消化。所以，2010年国际经际局势出现些起伏并不意外。但总体应处于平稳慢步恢复的状态。在这种情况下，各国的对外政策之间的较量将加大对本国对外经济部分的作用。包括贸易壁垒以及货币政策等。二、国内。（一）、国内的救市政策的后影响。国家推出4万亿一揽子救市政策后，第一个后影响是，大量开工建设的基础投资部分，2010年将持续投入建设，并进入完全建设期。所以，这一影响下，对基础建设资料的需求还将继续。此可视为积极因素。第二个后影响是，在很短的时间内投入了大量货币资金（双刃剑啊！），在经济开始复苏的情况下，由通缩转向通涨的压力将逐渐显现，这是国家紧密关注的，也将影响国家的财税政策、银行汇率等。可视为消极因素。（二）国家拉动经济的“三驾马车”：1、出口外贸。出口外贸情况在世界经济转暖的情况下，开始转暖，但各国为刺激本国经济而采取的一些政策，无可避免地会存在贸易保护，因此，国与国之间的贸易壁垒会在经济复苏时期此起彼伏。贸易战会在2010年继续演绎，给外贸方面带来很多不确定因素。因此，此一项将变数较多，机会与风险同在。2、基础建设。这是国家刺激经济发展很重要的手段。分两个部分。第一个部分是国家的基础建设投资，这一块已在前边有叙述。第二个部分是房地产。房地产业已绑架了中国经济已成为不争的事实，在以前的PP里，闲云也有所叙述，不再多讲了。2010年，房地产业在经历了近近乎疯狂的建设、炒作后，已到了阶段性高点。国家对高房价产生的潜在巨害（这两个字很重要）认识是很深的。因此，必要着力予以解决，最重要的是要解开对国家经济的绑架。这方面，闲云在12月15日转侯宁老师的文章后有留言，说国家会最大可能实现软着陆。因此，国家推出一系列有针对性打击房地产高房价政策本来就在预料之中，如果不能凑效，必然还会有更严厉的政策出台。国家着力营造的是要求房价平稳，不要求有大幅下跌，那就会导致泡沫的破裂，这是国家最不愿看到的。如果是那样，国家肯定要在适当的时候救起来。相反的，也更是国家不希望看到的，因为那会让国家经济越陷越深，一但自然破裂，国家救都救不了！所以，国家致力要做的是平稳，允许有小幅度上涨或下跌。所以，那些房地产正、反面的吹鼓手的话都不能听。因此，2010年及以后几年的房地产，平稳是国家倡导的方向。3、内需。受国际因素影响以及多年来中国一直是出口强国影响，国际购买力在经济尚未复苏的前提下，中国出口受到了很大制约，同时，已处于一种“预饱和”的“临界”状态。因此，出口动力不足，内需显得更加重要。另外，由于一直以来我国是以低劳动力成本、低附加值以能高能耗、高污染和牺牲资源为代价的商品出口型，也迫使国家要思考经济转型。这些年经济发展也已为国家经济的转型奠定了较好的基础。因此，国家经济转型在这种环境下已成为必然的选择和不得不的行为。在转型的过程中，内需同时也为稳定国家经济和拉动国家经济的首要选择。因此，这将是未来国家重点要推进的刺激经济增长点。但由于我国经济结构造成了地区之间、城乡之间的严重发展不平衡，所以，真正的内需市场并没有完全打开，甚至说，内需才刚刚起步。因此，我们看到国家汽车下乡、家电下乡、农村医保、免去各种农业税以及各项农业补贴等政策就是为了着力开发这个十三亿人口的大市场。内需是近年的大方向，但也不要期望着马上就能扩大到什么什么样。这个过程，要经历5年左右的时间。根据从以上分析，可以看出未来经济发展的大趋势和大方向。那么，2010年的投资大方向也就有了脉络。1、消费推动型。这一方面，代表性的几个行业有汽车、医药、家电、酿酒等。但这类股在2009年已被炒作到了一定的高度，因此，虽然不排除还会有持续热点和出现新高，但一定要谨慎选择。甚至要暂时回避风险。2、基建拉动型。这一方面，代表性的有机械、水泥、钢铁等。对前期有炒作到一定高度的，同样要注意回避风险。我要说的是较稳健的应该是钢铁。一方面，2009年的消库存已经没什么可疑虑的了，2010年各项基础建设进入建设期，钢铁的需求将出现稳定向好。同时，由于钢铁在09年也没有太多的升幅，因此，风险性相对较小，2010年也有补涨的预期。另外，矿石涨价的因素、煤电涨价的因素也将导致基成本压力增大，这是负面影响，对钢铁的价格产生压力，这一压力必将传导向市场。3、物流运输型。一方面是经济的复苏预期将刺激物流运输业的发展，另一方面，内需市场的推进也将对物流运输产生推动作用。因此，此行业应该关注。同时，在2009年，物流运输方面也没有太大的炒作，风险相对较小。代表行业如航空、物流、港口等。4、补涨预期型。在A股市场，风水轮流转。一方面，在09年没有过多炒作的行业，有补涨需求，另一方面，经济的复苏预期也会引动对这些行业的发展预期。此类行业也要纳入关注范围。如化工类。等等l 宏观经济分析 行业发展总体上说交通运输这几年可以说是还算是热门的产业，无论是交通市场的活跃程度，以及客货运输量增长的实际状况，包括我们交通运输企业或者到我们交通运输企业里投资的企业的势头，到目前为止还是没有减。总体上说，交通运输领域目前还是处于一种最佳的时期。中国的交通基础设施发展，从目前的发展情况看，包括铁路、公路、民航机场、港口等基础设施建设至少还需要10-20年才可以使各种运输方式自身系统完善。比如说高速公路网规划到2025年以后才能形成国家的高速公路网，达到8.5万公里，目前实际上完成了三点几万公里，2005年共建了4.1万公里，在国家网里面一共是三点几万公里。也就是说后面这些还需要这么多年，包括铁路、港口、机场布局的完善都是经国务院批准的，批准的都是需要20年才可以完成。所以说，各种交通运输方式自己的系统完善就需要这么多年，何况还有一个综合系统，要在各自系统达到最优的情况下才能逐步形成整体最佳。交通运输的发展是要靠改革开放之后的好的政策，这些政策的连续性是不会变的，只不过是对一些问题要进行完善，比如收费的问题，要从更长远的角度去考虑，就是说未来的收费是要逐步和国际进行比较，如果世界上任何一个国家的交通基础设施的收费相对来说比较低，而我们国家在这个领域比较高，就会影响整体的国民经济效率和整体的竞争力。 公司预测公司前两年对汉宜高速的加固改造是为沪渝高速的全线贯通做提前的准备，沪蓉西高速仍然在建设当中，在湖北省境内320 公里，已建成104公里，已通车路段是长阳县白氏坪到高家堰段22.5 公里，高坪至吉心段64 公里顺利通过交工验收，将于近期试运营。沪蓉西高速工程艰巨，地质复杂，受到交通部的直接督导，预计在08 年能够全线贯通，即使工程延期相差时间也不会太长。我们认为，沪渝高速的全线贯通将成为连 接东西部的重要通道，将从车流量和车型结构两个方面对公司产生影响。从车流量看，其车流约为同一通道上武黄高速的一半，断头路的贯通将会带来车流的爆发增长，从车型结构看汉宜高速的车流主要以本地小型车为主，而武黄高速因为连接京珠高速、汉十高速承担有过境货车的运输，沪渝贯通后汉宜高速的货车比重将会增加。 公司从06 年4 月开始的计重收费并没有给公司收入带来较大的增长，源于其车型结构中还是以小型车为主，沪渝线的贯通带来车型结构上的变化会有利于计重收费政策发挥收入效应。 四川的地震灾情发生后，各地的救援物资和人员自发性的选择汉宜高速进入到四川境内，虽然这部分的通行费给予了减免，但这种自发性的选择让人有理由相信，在日后几年的灾区重建方面，汉宜高速也会成为东部物资进入到四川灾区的一条重要通道。负面情况： 1、 武汉荆门宜昌高速公路正在建设中，2007 年已建成荆宜段95 公里，预计2010 年将全线建成通车，这条高速的建成将不可避免分流从西部北上至京珠以西线的车流，对于从西部前往东部和南下的车流影响有限。 2、 国家铁道部和湖北省将合资建设汉宜铁路，汉宜铁路是沪蓉高速客运专线的一部分，预计于2012 年建成通车，这段铁路的建成将对汉宜高速公路城际间营运客车流有可能产生负面影响。 3、 公路权益转让办法不出台将可能限制行业内公司对于政府还贷性公路的收购。总体来说，楚天高速未来的发展情况乐观l 技术分析 基本分析一、开盘分析楚天高速最近的开盘价基本上都是低于前一天的收盘价，股市走势不是很好二、分时图分析 从图中可以看到，楚天高速最近一段时间，每分钟的即时成交价低于每分钟的平均价格，人们对股票的未来预期不是很良好。三、形状分析 股价在上升趋势中出现三根阳线时，后市继续上涨的可能性较大 当移动平均线从下降逐渐转为平缓或上升，而股价从移动平均线下方突破移动平均线，股票价格有上涨趋势四、指标分析1、RSIRSI的取值区域在50-80之间，所以可以考虑买进2、KDKD的取值区域在50-80之间，所以可以考虑买进3、OBV股价上涨而OBV线同步缓慢上升时，表示股市继续看好，仍有上升可能 技术形态分析诊断的内容包括趋势动向 支撑压力 基本面风险 技术面风险 机构控盘 机构散户资金进出 基金面评价 综合评价一、支撑压力 股票价格在运行的过程常常会遇到支撑或是压力,有效的股票支撑和压力常常是股价的转折点,支撑可以提供操作机会,压力可以规避股票