（金融学专业论文）我国商业银行价值研究——基于利益相关者理论视角.pdf

我国商业银行价值研究 基于利益相关者理论视角 摘要 作为支持社会经济发展的金融部门，商业银行的地位日益重要。但是同时作 为盈利性部门的市场化企业，商业银行必然面临日益激烈的市场竞争。商业银行 也就日益关注自身的盈利能力，或者说自身的价值创造能力。但是目前的研究显 示，世界范围内的商业银行都存在着价值经营低效问题。国内外学者对这一问题 展开了大量研究，探讨导致商业银行价值经营低效的因素，但是仍未形成统一、 系统的观点，商业银行仍存在着x 低效问题。 在商业银行价值影响因素研究不断深入的同时，自2 0 世纪6 0 年代，利益相 关者理论迅速兴起，并得到了学术晃和实业界的广泛认可。利益相关者理论认为 利益相关者也是企业的资源投入者，参与创造了企业价值，并从不同程度上承担 了企业的风险：因此企业应通过关注利益相关者来获得更高更稳定的长期价值。 因此这一理论也可以很好地解释商业银行的价值创造问题。然而随着利益相关者 相关研究的进展，利益相关者利益目标多元化问题始终困扰该理论在实践中的应 用。从而该理论在理论思想框架上得到了社会广泛支持，但却缺乏实际应用性。 目前对于我国来说，一方面随着2 0 0 6 年1 2 月中国银行业市场对外全面开放， ， 我国商业银行已经面对日益激烈的国外同行业竞争；另一方面由美国次级债危机 引发的全球经济衰退引起世界范围内对金融机构经营合理性的质疑。如何协调商 业银行自我价值与利益相关者利益也就成为了目前最重要的问题之一。而这一问 题在原有“股东财富 视角下已经难以解决，“股东价值”运动之父杰克韦尔奇 等实业界、学术界学者都开始就股东中心经营原则进行反思：美国国际集团 ( 舢g ) 和法国兴业银行的激励计划先后受到世界范围的指责，必然影响其远期 价值目标的实现。可以说，我国商业银行要把握时机取得世界范围的成功就必须 率先完成对利益相关者理论与商业银行价值经营的统一，并从现实中加以应用实 践。 本文从这一问题出发，研究利益相关者理论与商业银行价值经营的有效结 合。首先，本文从利益相关者的投入能为商业银行带来价值产出为切入点，结合 柯布道格拉斯生产函数，逐步分析研究商业银行利益相关者的投入产出关系、满 足投入关系、价值创造过程、价值缺失原因以及价值优化分析。其次，在现有会 计体系下，研究利益相关者视角下商业银行价值评估的异同；并构建能够比较有 效解释利益相关者价值结构的商业银行价值评估模型。最后，采用以时间序列 截面数据模型方法为主的研究方法，分析验证我国商业银行利益相关者的经营状 态，并给出相应对策建议。 本文研究分别在研究视角、研究内容、研究方法上均具有一定的创新之处， 同时由于本文仅是对商业银行利益相关者价值研究的初步探讨，由于在篇幅、数 据等方面的限制，在理论函数形式验证、实证模型动态化等方面存在不足，有待 今后的进一步深入研究。 关键词：商业银行，利益相关者，价值评估，面板数据模型 2 t h es t u d yo fc o m m e r c i a lb a n kv a l u e b a s e do ns t a k e h o l d e rt h e o r y sp e r s p e c t i v e a b s t r a c t a s 也ef i n a n c i a ld e p 踟e n tw h i c hs u p p o r t s 也ed e v e l o p m e mo fs o c i a le c o n o m y ， c m m e r c i a lb a n k sg e tm o r ea i l dm o r ei m p o n a l l ep o s i t i o n b u ta sm em a r k e t o r i e n t e d c o m p 龇1 yi n 廿1 ep r o f i 协b l ed e p 咖e m ，c o m m e c i l ab a l l l 【s 瑚【u s tf a c em ei i l c r e a s i n 9 1 y f i e r c ec o m p e t i t i o n c o i n 】 n e c i l ab a l l bh a v et 0c o n c e mn l e i rp r o f i t a b i l i 瓴o rw es a y v a l u ec r e a t i v 时m u c hm o r e ：b u tn l es t u d i e sp r e s e mt h a tt 1 1 e r ei saw o r l “，i d el o w e 伍c i e n c yp r o b l e mo fb 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印p e rs m d i e st 1 1 eu m o no fs t a k e h o l d e rt h e o r ) ra 1 1 d c o m m e r c i a lb a m 【v a l u em a 磁摇e m e n t f i r s t ，也i sp a p p e rt a ：k et h ei n v e s 乜：i l e n to f s t a l d l 0 1 d e r s 懿t 1 1 eb r e 出l l r o u 曲p o i n t ，c o m b 协e d 、v i 1c o b b - d a u 9 1 a sm o d e l ，a n a l y s e t h ec o m m e r c i a lb a l l l 【s s t a k e h o l d e r s i 1 1 p u t - o u 印u tr e l a t i o n s l l i p ，s a t i s f a c t i o n - i n p u t r e l a t i o n s k p ， v a l u ec r e a t i v e p r o c e s s i o n ， v a l u el o s er e a s o l l sa i l dm ev a l l l e o p t m l i z a t i o n s e c o i l d ，t h i sp a p p e ra g u e st h es 孤e sa n dd i 丘e r e n c e so fc o m m e r c i a l b a n k s e v a l u a t i o n 谢t hs t a k e h o l d e r s p e r s p e c t i v eu 1 1 d e rt l l ep r e s e n ta c c o u n ts y s t e m ， a r l dc o n s t n k tar e l a t i v ec o n v e n c i v ec o m m e r c i a lb a i 墩e v a l u a t i o nm o d e lt 0e x p l a nt h e c o n s t n l c t l l r eo fs h t a 妨0 1 d e r s v a l u e a t1 a s t ，t h j sp a p p e ru s e sp a n e ld a t am o d e la sn l e p r i m a r y 咖d ym e t l l o r d ，a 1 1 a l y s e sa r l dv a l i d a t e st h e s t ；a t u so fc m n e s ec o m m e r c i a l b a n k s s t a l ( e h o l d e rm a l l a g e m e n t ，也e n 西v e s 也er e l a t e ds u g g e s t i o n s t b j sp a p p e rm a k e ss o m ec r e a t i v i t i e so n 咖d yp e r s p e c t i v e ，s t u d yc o m e n t s 觚d s t u d ym e m o r d a n da st h i sp 印p e ri so m y ap r e l i i l l i l l a 巧s t u d yo fc o m m e r c i a lb a r 妇 v a l u e ，廿1 e r ea r e1 0 t so fl i m i t ss u c h 嬲p 印p e rs p a c ea 1 1 dd a t aq u a n t i 坝廿1 i sp a p p e rs t i l l h a ss o m es h o r t c o m i n go ns e v e r a la s p e c t s ，s u c ha s 缸1 et h e o r e t i c a l 如n c t i o n s v “d a t i o n a 芏1 de m p i r i c a lm o d e i s d y n a 工n j c ，s ot 1 1 e r ea r ea1 0 ts t u d i e s 内rm r c l l e rr e s e a r c h k e yw o r d s ：c o m m e r c i a ib a n ks t a k e h o l d e r e v a l u a t i o n ， p a n e ld a t am o d e i 4 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，或其他教育机构的学位或证书使用过的材 料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明 并表示谢意。 学位论文作者签名：昌- 呻 签字日期：弘。7 年么月r 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息 研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公 众提供信息服务。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：易、中 签字日期：印年月珀 一字：匆杪诬。形 签字日期：御夕年石月j 日 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 o 绪论 o 1 问题的提出 企业作为一个以盈利为目的的经营型组织，必然会要求其在经营中不断提高 自身价值。商业银行作为提供金融服务的企业，也必须面对市场竞争压力，努力 提升自身价值。随着2 0 世纪6 0 年代x 效率理论的提出及其后续研究的开展， 越来越多的学者发现，商业银行在自身经营中存在着较大的低效、无效管理状态。 是什么原因导致这一问题的长期持续存在也就成了学术界和实业界普遍关注的 “黑箱之谜 。 此时，利益相关者理论的提出，从一个新制度经济学的角度，对企业经营、 企业价值、企业战略进行了进一步深入阐述。由于其理念上的优越性，利益相关 者企业价值目标逐渐在观念上取代了股东财富最大化观点，为学者、政府、企业 管理层所认可。根据中国人民大学博士生导师王化成在上世纪末就财务管理目标 进行的调查问卷结果显示：8 3 的企业认为企业财务管理目标应该是企业价值最 大化，但是仅有3 2 的企业将其作为自己实际的财务管理目标；1 3 的企业认为 利润最大化应该作为企业财务管理的目标，但是5 5 的企业实际将其作为自己的 财务管理目标。从而一定程度上说明了企业在现实中也认可利益相关者企业价值 最大化观点，但是远未到达广泛应用的程度。 一直以来，作为金融服务业机构的商业银行由于其行业特点，十分关注自身 的利益相关者管理状况，并努力将“顾客就是上帝 等关注利益相关者的观念融 入到经营制度中去。如大通曼哈顿银行就以“有了良好的关系，就什么都有了 作为自己的企业形象广告。f o m e l l 等学者也进一步建立了a c s i ( 美国顾客满意 度指数) ，可用以研究银行过去、现在绩效并预测未来收益能力。但是，由于利 益相关者理论相关研究的不足，导致银行在均衡利益相关者利益、确定利益相关 者投入量方面缺乏量化指导，商业银行缺乏经营效率的局面，从而价值难以实现 最大化的困境就难以得到根本解决。 自2 0 0 7 年美国次级债危机引发了全球性的金融危机和经济衰退，使得人们 对原有“股东财富最大化”理论存在问题的认识更加深刻。视为“股东价值”运动 之父的前通用电气首席执行官杰克韦尔奇( j a c kw e l c h ) 在金融时报的采访中 表示，自从他在1 9 8 1 年的一次讲话中提出“股东价值 概念以来，企业高管和 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 投资者都错误地强调了这一概念，沉迷于短期利润和股价上涨是一种“愚蠢的想 法”，但在过去2 0 多年里，这是一直主宰着企业界的思维，并指出“股东价值 是一种结果，而不是一种战略你主要依靠的是你的员工、你的客户和你的产 品。 进一步，传统的股东价值最大化理论已被视为造成当前全球经济困境的一 个根本原因。耶鲁大学管理学院的杰弗里索南费尔德( j e 缶e ys o l m e 疵l d ) 指出“从 本质上讲，即期的股东价值最大化总是短期性的 ，“它对近期目标的重视超过长 期战略，造成了一种短暂的价值创造的幻觉。 这些问题使得企业，尤其是商业 银行在价值经营中存在着致命软肋。但目前的利益相关者研究仅能从理念上提出 各种观点，而不能在实践中系统地指导企业、商业银行解决自身存在问题。 在国外同行开始反思自身价值经营中存在的原则问题的同时，中国商业银行 业也面临着极大的机遇和挑战。从金融业方面来看，自2 6 年1 2 月中国银行业 市场对外全面开放，面对日益激烈的国外同行业竞争，而2 0 0 8 年的世界金融危 机对整个世界的金融体系结构造成了巨大冲击，中国商业银行业在资产安全性、 公信力方面都具有较大优势，如何把握住这一优势进而形成强效持久的国际市场 竞争力和占有率就成了一个受到银行普遍关注的问题。从经济环境来说，2 0 0 8 年的金融危机已经蔓延到实体经济，世界各国都受到程度不一的经济冲击，金融 业尤其是商业银行业对支持实体经济的恢复都具有义不容辞的责任，但是商业银 行如何才能合理地均衡社会各方面要求呼吁和银行长远利益，实现社会与银行的 共赢，也就成了目前商业银行业需要思考的问题。 面对这一现状，本文将从利益相关者角度切入商业银行价值经营研究，从理 论和实证两方面进行探索解答这些问题的途径。 0 2 国内外研究现状 作为支撑现代经济的金融部门，商业银行的价值经营从来都是企业、政府、 社会关注的焦点。然而商业银行价值方面研究并不是很多，从利益相关者角度的 研究更加稀少了。目前商业银行价值的研究主要集中于商业银行绩效影响因素的 研究。即研究什么因素导致了商业银行价值差异，或者说应从哪些途径改进提高 商业银行价值。另外也有部分商业银行价值评估的相关研究，但是由于此类研究 。英国金融时报弗朗西斯科格雷拉( f r a n c e s c og u e r r e r a ) 纽约报道 2 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 往往是在企业价值评估基础框架下的再思考，对价值评估的相关理论综述将在第 一章进行汇总阐述，此处仅从本文研究目的出发对商业银行价值影响因素相关研 究的国内外文献进行概述。 商业银行的绩效无疑是其价值的主要决定因素，随着商业银行绩效研究深 入，人们发现商业银行中普遍存在的x 无效率问题是商业银行绩效提高的最大 问题。1 9 6 6 年，美国学者l e i b e n s t e i n 针对新古典经济学难以解释的非技术关系 导致的企业低效问题，提出一个用来衡量企业在资源配置管理能力优劣的效率指 标，即著名的x 效率理论【1 】o 显然这种无效率或者低效率必然会引起商业银行价 值的降低。b e r g e r ，h u n t e r ，t i 加m e ( 1 9 9 3 ) 指出“美国银行业的低效率现象及 其严重几乎损失了近一半的潜在利润；而技术方面的低效率又超过了因资源 分配造成的低效率，即银行不仅在投入、产出决策方面有误，在实施这些决策时 则更显拙劣 【2 j 。b e r g e r 觚dh u m p h r e y ( 1 9 9 4 ) 的实证研究结果进一步指出，规 模或范围不经济导致的无效率不超过总成本的5 ，而x 无效率导致的效率损失 约为总成本的2 0 ，这意味着x 效率因素正在成为银行价值差异更为重要的解 释变量【3 j 。 ， 然而x 效率不是银行所采取的行动，而是银行行动的结果，应如何改进x 效率也就成为了研究的焦点。理论界的普遍共识为银行绩效差异是受员工态度、 组织结构等诸多因素影响的。f r e i ，h 破e r 和h 删e r ( 2 0 0 0 ) 总结了十多年来经 济学、服务管理、操作管理方面的学术文献和沃顿金融机构研究中心四年来的研 究成果，通过对1 2 l 家银行控股公司和1 3 5 家银行调查研究指出：人力资源管理 及其系统间的整合，信息资本支出与配置；流程效率及战略配置起着十分重要的 作用【4 j 。i s i ka n dh a s s a i l ( 2 0 0 2 ) 运用d e a 模型分析土耳其银行业19 8 8 1 9 9 6 年 的数据，发现银行绩效不足主要由于其成本效率、技术效率、规模效率不足所导 致【引。r o s s i 、s c h w a i g e r 和w j n e r ( 2 0 0 5 ) 以9 个中东欧国家1 9 9 5 2 0 0 2 年的银 行数据为样本，通过随机边界方法，研究了相关银行的成本、利润效率水平和组 织管理行为【6 j 。其研究结果显示银行效率影响因素中，坏运气”等外生因素与管 理水平相比，更能解释银行绩效低下的原因。 我国学者借鉴国外相关研究成果，主要从实证角度探究影响商业银行绩效从 而导致价值差异的主要因素，主要可以分为两类研究方向： 3 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 l 、研究公司治理对银行绩效的影响。如孙月静( 2 0 0 6 ) 采用2 0 0 l 一2 0 0 4 年9 家股份制商业银行的数据为依据，对我国商业银行的治理结构与商业银行绩 效间关系进行实证分析【7 】。其回归分析的结果显示：股权结构对股份制商业银行 的绩效产生了负面的影响；董事会规模、董事会会议次数不是影响银行绩效的重 要因素；银行高管薪酬对银行绩效有正面的影响。厉吉斌、欧阳令南( 2 0 0 6 ) 指 出操作风险管理是当前银行风险管理的重要组成部分，只有优化银行管理资源配 置才可能实现操作风险管理价值最大化目标，促进和提高银行的绩效水平强】。邱 祥、张磊( 2 0 0 7 ) 指出商业银行经营风险对边际利润具有显著负影响；从经过风 险调整的利润效率比较看，国有商业银行利润效率整体上优于股份制商业银行 【9 1 。谢东标( 2 0 0 8 ) 通过研究也发现商业银行公司治理因素对商业银行价值改进 具有重要意义，其中股权集中度、董事会规模、独立董事数量以及监事会规模都 对公司绩效产生了重要影响【l o 】。齐树天( 2 0 0 8 ) 应用随机边界方法测度了中国 1 6 家全国性商业银行的x 效率，研究结果显示1 9 9 4 2 0 0 5 年各商业银行的效率 情况总体上均不断改善，其中股份制银行的x 效率水平普遍高于国有银行，但 其差距在不断缩小；同时指出中国商业银行的成本控制优势在迅速扩大业务规模 的过程中并未有效地转化为盈利能力的提高【l 。 2 、研究商业银行市场结构对其绩效的影响。孙巍、王铮、何彬( 2 0 0 5 ) 以 产业组织理论s c p 分析范式为基础，选择年期间的数据，采用以非参数生产前 沿面理论为基础的生产率指数测度方法和基于混合数据的计量模型分析 19 9 6 2 0 0 2 商业银行数据，研究发现，银行业整体绩效下降是由于生产率水平的 下降和可贷资金规模的扩张，产业集中度的降低与银行业整体绩效之间不存在显 著的相关关系【1 2 1 。葛敏、许长新( 2 0 0 6 ) 使用f d f s 模糊动态因子分析法研究我 国上市银行经营绩效的动态状况，指出盈利能力和成长能力等因素成为影响我国 商业银行经营绩效的重要因素，认为政府应加强和谐金融生态环境建设，银行应 提高自身盈利能力和抗风险能力【1 3 】。赵胜民，卫韦( 2 0 0 8 ) 通过建立一类新的 基于风险调整资产收益率和风险调整净资产收益率的回归模型，利用国内几家银 行1 9 9 5 2 0 0 6 年间的面板数据对我国银行绩效影响因素进行实证分析，结果表明 管理效率的提高对于提高银行效益有正面影响，我国银行业存在较高的规模非效 率，并且外资银行进入对我国银行业效率、绩效没有影响，却有利于降低垄断【1 4 j 。 4 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 另外我国学者对商业银行绩效评价体系构建方法也进行了深入思考。耿庆 峰、黄志刚( 2 0 0 8 ) 指出灰关联分析法的评价结果更具有客观性，并依据灰关联 综合评价的基本理论构建了我国商业银行绩效评价的指标体系【1 5 】。杨军芳 ( 2 0 0 8 ) 引入熵权法确定商业银行绩效指标权重，研究为商业银行经营管理提供 有效的信息测度和经营预测的绩效评价体系，并通过实证研究指出我国商业银行 的经营绩效并不理想，尤其是国有商业银行的经营绩效水平相对于股份制商业银 行而言经营绩效水平偏低【阍。对于评价体系的研究虽然并不属于目前价值研究 框架，但是其理念与本文后继价值研究具有相通之处，因此在此对相关研究进行 简述。 这些研究虽然各自从其研究角度对商业银行绩效差异问题进行了研究分析， 但是由于缺乏一个系统的理论思路，不能有效地解释x 效率存在的根本原因， 也就难以形成以价值为核心的银行经营指导原则。正如b e 玛e r 和h 1 盯n p l l r e y ( 1 9 9 7 ) 指出：按照不同的效率概念、评估方法及其使用的相关因素对不同的数 据集进行分析，研究结果存在着较大差异。也就是说，商业银行的绩效差异因素 仍隐藏在一个“黑箱子”中而难以观测，商业银行的价值最大化途径有待进一步 研列1 7 1 。 在导师的指导下，本人参与了与本文相关的前期研究，发表相关论文五篇， 这些研究主要包括两部分： 理论方面，结合企业的契约理论，提出利益相关者企业价值是由各利益相关 者运用各自专用性资产投资所带来的产出构成，因此，企业价值可以表示为各个 利益相关者的价值之和【1 8 1 。在利益相关者的企业价值的评估方面，初步探讨了 利益相关者企业价值理论与现存股东财富最大化为基础的企业价值理论异同 【1 9 1 。在现值理论的基础上，初步分析了利益相关者的企业价值评估模型，认为 企业创造的额外价值现金流是价值增长的根源，而额外价值现金流的形成与其他 利益相关者的努力密不可分 2 0 】。 应用方面，结合利益相关者企业价值提升的要求，以我国商业银行为例，指 出我国商业银行在利益相关者价值经营方面存在着四方面的不足，并提出了提升 我国商业银行企业价值的对策建议【2 1 1 。从利益相关者满足这一视角对利益相关 者影响企业价值的机理等问题展开研究，通过以我国酒店餐饮行业上市公司数据 的相关性分析，初步论证了利益相关者满足是影响企业价值的关键因素【2 2 】。这 5 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 些研究为从利益相关者角度研究商业银行价值问题奠定了必要的理论与实证基 础。 o 3 研究内容 本文基于利益相关者理论与企业价值等相关理论的整合思考，主要从三方面 展开研究，是从经济学角度对利益相关者商业银行价值理论进行分析阐述，从 理论上推导、分析商业银行利益相关者的投入产出关系、满足投入关系、价值创 造过程、价值缺失原因及其改进途径；二是从现行会计体系角度对商业银行的利 益相关者价值的结构进行解析，并构建基于利益相关者的商业银行价值评估模 型；三是从实证分析角度，选取我国上市商业银行数据2 0 0 3 2 0 0 7 年数据进行时 间序列截面数据模型研究，验证商业银行利益相关者理论并探讨我国商业银行 的利益相关者经营现状、不足及其改进途径。 在论文章节结构安排上，本文分为七部分内容，分别为： 第一部分，绪论。该部分主要从整体上说明本文研究的背景、国内外相关研 究状况、论文思路的形成以及论文的主要创新点。 第二部分，理论基础。由于本文研究涉及较多领域理论的思考，而且对商业 银行利益相关者价值相关研究较少，有必要对形成本文创新理论研究的相关思路 源泉进行介绍、评述，便于后面利益相关者商业银行价值理论的展开。 第三部分，商业银行的利益相关者界定及利益相关者价值阐述。在前文对利 益相关者理论评述的基础上，进步从价值角度深化对利益相关者内涵的理解， 进而根据商业银行的行业特点，重新为商业银行界定其利益相关者类别，为后面 的理论、实证分析奠定基础，并对后文出现的利益相关者价值进行内涵解读。 第四部分，商业银行利益相关者价值理论分析。该部分是本文研究的核心， 创新性地将利益相关者投入作为商业银行生产要素，从前人采用的柯布道格拉斯 函数入手，从经济学角度结合无差异曲线、等成本曲线等技术手段探讨商业银行 中利益相关者的投入产出、利益相关者的满足投入关系，进而推导商业银行利益 相关者价值的创造过程和价值缺失的原因。并进一步从理论角度分析利益相关者 价值优化的途径。 第五部分，基于利益相关者理论的商业银行价值评估。该部分的研究目的旨 在从现存会计体系角度上探讨利益相关者价值的构成和利益相关者价值的定价， 6 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 从而加深对商业银行利益相关者价值的理解，并为理论在当前会计体系下的应用 提供便利。 第六部分，基于利益相关者理论的商业银行价值实证分析。该部分研究选取 t 我国上市商业银行数据，验证商业银行利益相关者价值理论的合理性，并逐步深 入地分析我国商业银行利益相关者价值经营现状，并给出改进的相应对策建议。 第七部分，结论。该部分对全文研究的主要观点、分析结论进行概述，并对 本文研究不足和进一步研究展望进行探讨。 o 4 研究方法 本文采取理论研究与应用研究相结合、规范研究与实证研究相结合的研究方 法。首先对利益相关者者理论、企业价值理论、新制度经济学理论、资源依赖理 论等相关理论在价值角度上进行整合。进而结合商业银行行业特点，对我国商业 银行利益相关者进行合理界定分类，进而运用经济学相关技术方法对商业银行利 益相关者理论进行推导论证。进一步分析企业价值评估理论，在现有会计体系基 础上采用数理建模的方式重构利益相关者的商业银行价值评估模型。并运用我国 上市商业银行数据采用时间序列截面数据模型进行总体、分类的相关检验估计， 验证利益相关者商业银行价值理论，并根据实证分析结果提出相应对策建议。 本文的技术路线如图所示： 7 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 | 二至至至圈 二至三回基础理论整合部分 t 商业银行利益相关者价值理论分析i 理论阐述分析部分 商 蓥 者 商 豁 者 商 錾 者 商 蘩 者 商 瑟 者 -d与一 l 商业银行利益相关者价值评估 + 现价 构 深化应用拓展部分 存值 建 理构 评 论 成 估 共 思 模 识考 型 j 1 上 量取我国上市 - - 商业银行利益相关者 卜| 溅鬈 葑业银行数据 价值实证分析 商业银行利益相关者 实证检验分析部： 价值经营对策建议 图o 1 本文研究技术路线图 8 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 0 5 本文创新点 1 、研究视角创新：本文创新性地采用利益相关者理论视角，结合现代企业 理论及现代公司金融理论，对商业银行的价值问题进行分析研究，在研究视角上 具有创新之处。 2 、研究内容创新：本文创新性地采用经济学一般研究方法，对商业银行的 利益相关者投入产出关系、满足投入关系、价值创造过程、价值缺失原因及价值 优化途径进行了分析研究，在研究内容上具有创新之处。 3 、研究方法创新：本文创新性地通过数理建模的方式构建了商业银行利益 相关者价值评估模型，指出当前评估模型在利益相关者观点下的异同。并采用时 间序列截面数据模型对我国商业银行利益相关者价值经营状态进行了研究分 析，在研究方法上具有创新之处。 9 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 1 理论基础 由于本文是要从利益相关者角度对商业银行价值问题进行探讨，因此必须对 利益相关者理论、企业价值评估理论、期望理论以及资源依赖理论等相关研究理 论基础进行阐述。 1 1 利益相关者理论 利益相关者的思路由来已久，但其一直暗含在企业经营管理策略等领域。利 益相关者的概念早在1 9 3 2 年就由美国哈佛大学教授em e r n i c kd o d d 进行过表述， 他指出企业是在股东及其他外部压力下经营的，企业管理者必须对雇员、顾客、 社会公众负责，企业应当实现股东和社会利益为目标1 。但此处的利益相关者并 未达到理论体系层次，而是从社会道德法律层面上进行的一般叙述。利益相关者 理论真正作为一个理论兴起是在2 0 世纪6 0 年代。 1 1 1 利益相关者理论的兴起 1 9 6 3 年s t a n d o r d 研究所( s r i ) 指出，利益相关者即那些支撑企业存在的人 群。1 9 6 4 年r h e n i i l a n 提出利益相关者是那些依靠企业获取个人目的并同时使企 业存在的依托的人群( n a s i ，1 9 9 5 ) 2 4 3 。a h l s t e d t 和j a h n u k a i n e n 在1 9 7 1 年的 研究中指出利益相关者是那些为寻求自身利益和目标，同时这又导致了企业存在 的人群( n a s i ，1 9 9 5 ) 心盯。f r e e m a n 和r e e d ( 1 9 8 3 ) 的研究中将利益相关者分为 广义和狭义概念，其中广义含义为“能影响组织的经营目标，并被组织经营目标 所影响的人群，狭义概念为“一个组织依托并维持生存的人群 乜射。一般认为， f r e e m a n 于1 9 8 4 年出版的战略管理：一种利益相关者方法标志着利益相关 者理论的正式形成瞳们。在书中，f r e e m a n 将1 9 8 3 年研究中的广义利益相关者作 为一般利益相关者内涵并进行了全面的解释，这一观点得到了广泛的认同。随着 对利益相关者内涵界定的理解不断发展，利益相关者的内涵界定从支撑企业存在 的人群，到利益相关者同样是关注自身利益的人群，再到与企业形成相互影响的 人群，再到拥有契约和要求权的人群以及参与共同创造价值的人群。利益相关者 理论的发展变化，实际上是在利益相关者理论家研究论述企业的经营目标的方向 的变动及其理性解释。 1 1 2 利益相关者理论的发展 随着利益相关者理论的全面兴起，利益相关者理论研究也出现了三大分支研 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 究方向：1 、利益相关者理论自身理论研究，2 、利益相关者理论企业经营实证研 究，3 、利益相关者理论企业伦理研究。 1 、利益相关者理论自身理论研究。 这类研究方向是基于企业性质研究的不断前进以及其他相关经济管理理论 的发展而对利益相关者理论自身体系的不断精确、完善，主要是研究什么是利益 相关者，以及为什么要满足利益相关者利益。这些研究试图从理论角度加以证明 和完善利益相关者理论。 在基本理论研究方面，m i t c h e l l ，a 9 1 e ，w o o d ( 1 9 9 7 ) 对过去存在的多种利 益相关者的定义进行了归纳和分析，认为可以按照影响力( p o w e r ) 、合法性 ( l e g i t i m a c y ) 、紧迫性( u r g e n c y ) 分为以下三类：潜在利益相关者( l a t e n t s t a k e h 0 1 d e r s ) ；有预期的利益相关者( e x p e c t a n ts t a k e h 0 1 d e r s ) ；权威性利 益相关者( d e f i n i t i v es t a k e h 0 1 d e r s ) 嘶1 。这一划分从管理层角度讲利益相关 者的划分界定更加明确可操作。d o n a l d s o n ，p r e s t o n ( 1 9 9 5 ) 通过分析指出一个 组织其实就是一个在合作性与竞争性的利益需求中创造价值的集合体，从而利益 相关者的利益必须得到组织的重视汹3 。j o n e s ，w i c k s ( 1 9 9 9 ) 进一步指出基于利 益相关者要求的“内部合理性 ，管理层必须重视利益相关者的要求。同时正是 由于利益相关者的需求利益信息才使得企业更加利于管理1 。f r e e m a n ，j o h n ( 2 0 0 1 ) 认为利益相关者理论不仅仅是要企业认识到利益相关者的存在，而是要 将他们统筹考虑到企业长期的发展计划中去1 。 随着研究的深入，理论研究逐渐倾向于如何通过共同治理来在企业中实现利 益相关者理论。s h a n n ( 1 9 9 7 ) 从利益相关者理论入手，研究了利益相关者协同 治理的优势，提出建立一个利益相关者共同管理的管理模式构架，从公司治理结 构上提出了利益相关者利益实现的途径m 1 。v e n k a t a r 锄a n ( 2 0 0 1 ) 指出企业经营 理论和企业道德理论其实存在着共同利益所在，利益相关者理论强调的企业不是 一种管理机制而是一种均衡机制，利益相关者理论与企业家收益的协调才是利益 相关者理论的发展方向d 铂。 另外，还有许多研究对于利益相关者理论进行了补充和模型论证。n i c 0 1 e ， j o l l e y ( 2 0 0 4 ) 从环境问题研究入手，指出信息流通对于利益相关者参与的重要 性，技术性数据的缺乏会导致公众参与方式的低效1 。a r t u r o ( 2 0 0 4 ) 引入无形 1 2 我国商业银行价值研究基于利益相关者理论视角 资产的概念来解释其他利益相关者在企业中的作用及其剩余要求权问题，并以此 作为将利益相关者引入公司治理的切入点阻1 。f r a n k l i n ，e 1 e n a ，r o b e r t ( 2 0 0 7 ) 建立了一种简化的产品市场模型论证了如果企业考虑利益相关者利益，企业与利 益相关者的双赢关系啪。 我国的利益相关者理论基本理论领域在归纳分析过去的西方理论的基础上， 注重结合我国实际情况为主要研究方向。贾生华、陈宏辉( 2 0 0 2 ) 综述了过去西 方学者对于利益相关者界定的理论，指出采取科学的方法对企业的利益相关者进 行界定是利益相关者理论研究的起点，需要充分借鉴西方学者对利益相关者界定 的方法并结合我国实际开展相关的研究汹1 。唐国钟(