（金融学专业论文）我国科技型中小企业融资问题研究.pdf

filr r l l l l r t i i f f l l l f lflllrlllllrllr i i i i i i i r lrlll y 1715 0 4 9 r e s e a r c ho nf i n a n c i n gp r o b l e m so f c h i n e s e t e c h n o l o g y - b a s e ds m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s l。11。卜 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 年1 只 、e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定c 学位论文作者签名： 缸似 导师签名： 昱币芳 乃一年t - 月硼 如l 。年岁月1 2 - 日 摘要 近几年来，我国科技型中小企业取得了长足地发展。科技型中小企业在经济 发展和技术创新上所做的重大贡献，已为广大学者所认可。各级政府也越来越重 视科技型中小企业的扶持工作，相续制定了多项的政策，对科技型中小企业的发 展予以引导和支持。但在，科技型中小企业队伍不断壮大的同时，融资难问题一 直是制约他们发展的“瓶颈 。金融危机后，大量中小企业倒闭的事实更是说明 了解决融资难问题的必要性和紧迫性。 针对中小企业融资难的问题，国内大量学者也进行了探索，得出了不少结论， 也对此提出了一些有益的建议。本文在国内学者研究的基础上，着重从融资方式 的角度入手，去分析科技型中小企业在实际融资中遇到的困难，也提出了自己的 一些看法和对策建议。文中的见解有在其他学者观点基础上的提升，也有自己从 独特角度分析的结果。 作为研究对象，本文首先对科技型中小企业进行了界定，随后重点分析了科 技型中小企业的特点及其对经济发展和技术创新的作用：接着文章从政策性融 资、银行贷款、股权融资、民间融资四种融资方式入手，详细分析了科技型中小 企业四种融资方式的现状、特点和存在的问题，并对这几种融资方式也进行了一 些比较；然后，在前文对融资方式的详细分析的基础上，结合科技型中小企业的 特点以及我国的国情，从社会心理、经济制度、融资渠道、信息不对称、投资回 报率等多个角度，集中讨论了科技型中小企业融资所存在的主要问题；最后，针 对融资中所存在的问题，从实际可操作性考虑，提出了一些具体的建议，建议涵 盖了股票市场、民间金融市场、银行业、政府扶持基金以及市场服务体系等方面。 本文是以一个科技型中小企业创业者的视界来看待融资中存在的问题，因此 对广大中小企业主而言，可以通过本文了解科技型中小企业的融资政策和融资规 律，为自己的融资决策提供参考；对政府而言，通过换位思考，了解科技型中小 企业在实际融资中遇到的困难，从而有针对地对些政策进行改进。 关键词：科技型中小企业，政策性融资，银行贷款，股权融资，民间融资 5 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，c h i n e s et e c h n o l o g y - b a s e ds m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e ) h a v ea c h i e v e dg r e a td e v e l o p m e n t t e c h n o l o g y b a s e ds m e sm a k ea s i g n i f i c a n tc o n t r i b u t i o nt oe c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dt e c h n i c a li n n o v a t i o n ，w h i c h h a sb e e na c c e p t e db yt h es c h o l a r s g o v e r n m e n t sa ta l ll e v e l sh a v ep a i dm o r e a t t e n t i o nt ot h es u p p o r to ft h et e c h n o l o g y - b a s e ds m e s a n da tt h es a m et i m et h e y s e tu pm a n y p o l i c i e st og u i d ea n da i d t h es m e st od e v e l o p b u tw i t ht h ec o n t i n u a l g r o w i n go ft e c h n o l o g y b a s e ds m e s ，t h e i rp r o b l e m so fl i m i t e da c c e s st of i n a n c i n g a r ea l w a y sr e s t r i c t i n gt h e i rd e v e l o p m e n t a f t e rt h ef n a n c i a ic r i s i s 。t h ef a c tt h a ta l a r g en u m b e ro fs m e sw e n tb a n k r u p ti nt h ec r i s i ss h o w st h a ti ti sn e c e s s a r ya n d u r g e n tt os o l v et h ep r o b l e m s o nt h e s ef i n a n c i n gp r o b l e m s ，m a n yd o m e s t i cs c h o l a r sh a v ea l s od o n es o m e r e s e a r c h ，d r a w ns o m ec o n c l u s i o n s ，a n dp u tf o r w a r ds o m eb e n e f i c i a ls u g g e s t i o n s b a s e do nt h es t u d yo ft h e s es c h o l a r s ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h ea c t u a lf i n a n c i n g d i f f i c u l t i e so ft e c h n o l o g y b a s e ds m e s ，f r o mt h ep e r s p e c t i v eo ff i n a n c i n gm e t h o d s 。 a n dg i v e si t so w nv i e w sa n ds u g g e s t i o n s o ft h e s et h e o r i e s ，s o m ea r i s ef r o mv i e w s o fo t h e rs c h o l a r s 。a n ds o m er e s u l tf r o mu n i q u ea n a l y t i c a im e t h o d s f i r s t , t h i sp a p e rd e s c r i b e st h et e c h n o l o g y - b a s e ds m e sf o rt h es t u d yo b j e c t , a n d t h e ne m p h a t i c a l l yi n t r o d u c e st h ec h a r a c t e r i s t i c so ft e c h n o l o g y b a s e ds m e sa n d t h e i rf u n c t i o ni ne c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dt e c h n i c a li n n o v a t i o n s e c o n d l y , f r o m t h ea n g l eo ft h ef i n a n c i n gm e t h o d s ( p o l i c yf i n a n c i n g , b a n kl o a n s ，e q u i t yf i n a n c i n g , n o n - g o v e r n m e n t a lf i n a n c i n 曲，i ta n a l y s e st h es t a t u sq u o ，c h a r a c t e r i s t i c sa n d e x i s t i n gp r o b l e m so ft h ef o n rm e t h o d sw i t hd e t a i l s ，a n dm a k es o m ec o m p a r i s o n s w i t he a c ho t h e nt h i r d l y , o nt h eb a s i so fad e t a i ! e da n a l y s i si nf i n a n c i n gm e t h o d s c o m b i n i n gw i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so ft e c h n o l o g y - b a s e ds m e sa n dt h en a t i o n a i c o n d i t i o no fo u rc o u n t r y , i ti n t e n t l yd i s c u s s e st h em a i n e x i s t i n gf i n a n c i n g p r o b l e m so ft e c h n o l o g y - b a s e ds m e sf r o mm a n ya n g l e ss u c ha ss o c i a lp s y c h o l o g y , e c o n o m i c s y s t e m ，f i n a n c i n gc h a n n e l s ，i n f o r m a t i o na s y m m e t r y , r e t u r no n i n v e s t m e n t ，e t c f i n a l l y , t h i n k i n ga b o u tt h ep r a c t i c a lo p e r a b i l i t y , i tp u t sf o r w a r d s o m e s p e c i f i cs u g g e s t i o n sa b o u tb a n k i n gi n d u s t r y , t h es t o c km a r k e t t h e n o n - g o v e r n m e n t a lf i n a n c i n gm a r k e t ，g o v e r n m e n t a lf u n d m a r k e ts e r v i c es y s t e m a n de t c ，t os o l v et h ef i n a n c i n gp r o b l e m s 6 t h i sp a p e rv i e w st h ef i n a n c i n gp r o b l e m sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fe n t r e p r e n e u r so f t e c h n o l o g y b a s e ds m e s s ob yr e a d i n gt h i sp a p e bt h ee n t r e p r e n e u r sc a ng r a s p t h ef i n a n c i n gp o l i c i e sa n dl a w so ft e c h n o l o g y - b a s e ds m e st ob e n e f i tt h e i r f i n a n c i n gd e c i s i o n s b yt h i n k i n g i nam a n n e ro f e x c h a n g i n gp o s i t i o n s g o v e r n m e n t s c a nu n d e r s t a n dt h e f i n a n c i n g d i 墙c u i t i e se n c o u n t e r e dw i t h t e c h n o l o g y - b a s e ds m e s i np r a c t i c e ，a n dt h u si m p r o v es o m e p o l i c i e sw e l lt a r g e t e d k e y w o r d s ：t e c h n o l o g y - b a s e d s m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ，p o l i c y f i n a n c i n g , b a n kl o a n s ，e q u i t yf i n a n c i n g ，n o n - g o v e r n m e n t a lf i n a n c i n g 7 目录 第1 章前言1 1 1 研究的背景及意义1 1 2 研究的方法2 1 3 研究的设想3 第2 章科技型中小企业概述3 2 1 科技型中小企业的界定3 2 2 科技型中小企业的特点5 2 3 科技型中小企业的作用7 第3 章科技型中小企业融资方式分析与比较8 3 1 政策性融资的现状及分析8 3 1 1 政策性融资的主要方式9 3 1 2 政策性融资的特点1 0 3 1 3 政策性融资存在的主要问题1 2 3 2 银行贷款的现状及分析j 1 4 3 2 1 银行贷款的主要方式1 4 3 2 2 银行贷款的特点1 6 3 2 3 银行贷款存在的主要问题1 8 3 3 股权融资的现状及分析2 l 3 3 1 股权融资的主要方式2 l 3 3 2 股权融资的特点2 2 3 3 3 股权融资存在的主要问题2 2 3 4 民间融资的现状与分析2 3 3 4 1 民间融资的主要方式2 3 3 4 2 民间融资的特点2 4 3 4 3 民间融资存在的主要问题2 5 第4 章科技型中小企业融资存在的主要问题2 6 第5 章对改善融资环境的一些建议3 2 8 7 8 9 o l 2 c、厶口厶，u，u 1_ 一 一 一构一 t l u 耖 h- 一 一 一介足 ： 一一 一中不割立窄的率 分对狭受报 的的道接回好性渠遍资 偏属高普投理本槛场业心资门市行会业资乏技社企融缺科 l 2 3 4 5 4 4 4 4 4 5 1 建立多层次股票交易平台3 2 5 2 鼓励发展民间金融市场3 3 5 3 推进银行业服务结构调整3 4 5 4 设立特殊股权创新基金3 4 5 5 做好市场服务体系建设3 5 致谢3 7 参考文献3 8 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果：4 0 9 1 1 研究的背景及意义 第1 章前言 改革开放以来，特别是进入新世纪以来，我国中小企业不断发展壮大，已成 为我国国民经济和社会发展的重要力量，在繁荣经济、增加就业、推动创新、改 善民生等方面，发挥着越来越重要的作用。中国经济网3 月1 2 日撰文全国工 商联：建立中小企业社会服务体系，报道称，截至2 0 0 9 年9 月底，全国工商登 记企业1 0 3 0 万户( 不含3 1 3 0 万个体工商户) ，按现行中小企业划分标准测算， 中小企业达1 0 2 3 1 万户，超过企业总户数的9 9 ，目前，中小企业创造的最终产 品和服务价值相当于国内生产总值的6 0 左右，缴税额为国家税收总额的5 0 左 右，提供了9 0 的城镇新增就业岗位。此外，大部分自主创新产品是由中小企业 发明的，大部分的专利也出自中小企业。中小企业在促进经济增长、扩大就业、 推动技术进步、创造社会财富等方面越来越凸显出其重要性。 然而，中小企业的发展并非一帆风顺。近几年股市、楼市红火的同时，正是 中国中小企业发展最困难的时期。原材料购买的受限、连年出现的民工荒，不断 地提升产品的生产成本，而销售那一端则牢牢地被国外资本所掌握，再加上人民 币升值、第三世界国家制造业的兴起，这些都在不停地挤压着企业的利润空间。 本次国际金融危机爆发后，中小企业受到严重冲击，亏损、停产和半停产企业增 多，经济效益大幅下降。长时期以来制约中小企业发展的“融资难问题更加凸 显。从2 0 0 8 年末开始，为拓宽中小企业融资渠道，我国政府密集性地出台了支 持中小企业发展的相关政策措施。2 0 1 0 年3 月5 日，温家宝总理在十一届全国人 大三次会议上作政府工作报告。在展望2 0 1 0 年主要任务时，又再次重申了要加 强对中小企业的金融支持，拓宽中小企业融资渠道，切实解决中小企业特别是小 企业融资难问题。 我国中小企业数量大、种类多，且区域间发展不平衡，要解决“融资难问 题，不可概而论。中小企业之问自身的特点不同，决定了其融资环境、融资方 式的不同。由于本人在科技中介服务领域工作多年，北京中关村又是科技型中小 企业发展最迅速最密集的区域，所以选择了科技型中小企业作为研究对象。另外， 本次金融危机爆发后，企业走自主创新道路的重要意义更加凸显。广大中小企业 要想彻底走出困境，必须经历一次大规模的结构性调整，依靠创新，走高附加值 发展道路，才能积极应对来自国内外的各种竞争及风险。国内外高新技术产业和 区域经济发展的大量实践表明，科技型中小企业已成为各国发展高新技术产业和 建立国家创新体系的重要主体，而且是推动产业升级、提高经济综合竞争力的基 本力量。因此，我们有必要对科技型中小企业的发展之路进行探讨。 本文从我国科技型中小企业现状出发，以一个企业投资者的眼界，从融资来 源主体方面，分析了企业面临的融资环境及影响其融资的主要原因，揭示了融资 中存在的问题，并提出了一些可行性建议。对创业者及广大中小企业主而言，可 以通过本文了解科技型中小企业的几种主要融资方式的融资政策和融资特点，为 自己创业时融资方式的选取、融资过程的把握等融资决策提供参考依据；对政府 而言，通过换位思考，了解科技型中小企业在实际融资中遇到的困难，以及扶持 政策执行中不到位的地方，从而有针对地对一些政策进行改进，更加有效率地为 中小企业的融资服务。 1 2 研究的方法 本文紧紧围绕科技型中小企业融资这个主题，综合运用西方经济学、金融学、 社会行为学、发展经济学、政府管理学等学科理论，阐述了我国科技型中小企业 融资存在的主要问题，并对此提出了一些对策。文章在写作上重点对科技型中小 企业所面对的几种主要融资方式做了介绍，从实际的案例以及融资过程出发去寻 找问题，从而归纳出中小企业实际融资中所遇到的困难。 在阅读了前期学者研究文献的基础上，本文力求从实际情况来反映中小企业 的融资。作者曾作为某科技型中小企业代表，参与了申请政府政策性资金、银行 贷款的全过程，参与了争取私人( 机构) 股权融资的谈判过程，也因此接触了一 些风险投资机构，并对浙江、福建沿海一带的民间借贷、民间标会做了调查，掌 握了一些数据，了解了民间资本的一些想法。在此基础上，再通过与在相关部门 工作的政府人员、银行信贷员、科技型中小企业业主等沟通交流，掌握了大量现 实的第一手资料，然后结合相关理论分析这些资料，研究探讨了科技型中小企业 在融资过程遇到的实际问题及对策。 写作过程中采用了定性分析、定量分析、比较分析、实证分析和案例分析等 多种分析方法。 1 3 研究的设想 本文在对政策性融资、银行贷款、股权融资、民间融资四种融资方式特点的 详细分析的基础上，归纳了科技型中小企业融资存在的问题。而影响每种具体融 资方式的因素又是不同的，比如政府看重是否符合产业政策，银行又比较看重你 的财务状况，看你的资产情况。因此综合起来考虑，在目前宏观环境下，到底哪 些因素最影响企业的融资，权重又是多少。 在扩大调研对象的基础上，对影响因素指标进行细化、量化，同时基于实际 的调研数据，概括出影响因素与融资额度之间的数量关系，从而建立在既定的宏 观政治经济环境下，科技型中小企业融资能力大小的评价模型。 在第三章，对政策性融资存在问题的论述中，我提过了一个过度扶持的概念。 那么这个“度”到底应该是多少，这是政府在执行政策中应该要把握的问题。因 此，下一步想通过研究，探讨“对于一个特定企业，它实际的需要的成长资金是 多少，也就是需要多少资金就足以扶持它成长成熟 。另外从宏观层面来说，比 如说科技型中小企业技术创新基金，针对我国中小企业的现状，国家应该拨款多 少，地方政府又应该配套拨款多少，这样才比较合理地扶持中小企业的发展，这 是值得考虑的问题。 第2 章科技型中小企业概述 2 1 科技型中小企业的界定 我国关于科技型中小企业的界定，并没有一个统一的说法。国内学者往往都 参考了科技部、财政部科技型中小企业技术创新基金项目管理暂行办法中对 申报基金韵企业的有关限制条款。其中有职工和销售额方面的限制，也有研发能 力方面的指标。王恒山教授在综合了各种资料和文件规定后，对科技型中小企业 作了这样的界定：科技型中小企业，是指具备独立企业法人资格，自主经营，主 要从事高新技术产品的研究、开发、生产和服务业务的各种所有制和各种形式的 企业，它的职工人数原则上不超过5 0 0 人，其中具有大专以上学历的科技人员占 职工总数的比例不低于3 0 ，企业每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于 销售额的3 ，直接从事研究开发的科技人员应占职工总数的1 0 以上。l 我曾经看到条新闻，标题是“北京中关村中小企业投标重大工程贷款贴息 4 0 。于是我就有了疑问，中小企业有几家有能力承担重大工程的? 反过来，能 承担重大工程的中小企业应该是综合实力很强的，他们能够获得大额贷款，也说 明融资问题并不突出，这样的企业是否还需要政府的补贴呢? 这些都促使我对中 小企业的界定进行思考。从政府对科技型中小企业管理职能的角度考虑，科技型 中小企业的界定应该是统一的，各种数字指标也应该力求明确，否则将可能出现 有法不可依的情况，引起管理上的混乱。但是从研究的角度出发，任何数字上的 界定，都很难对科技型企业有个科学的划分。 ( 1 ) 很多企业往往出现混业经营的情况。比如联想，从生产电脑的业务考 虑，可以认为是制造业，但是联想一样提供技术服务、进行技术支持，还从事设 计业务，参加了奥运火炬的设计，这属于现代服务业范畴。但从现实看，制造业 和服务业的划分标准是很不相同的，无论用哪个指标，都很难令人信服。联想在 国内电脑生产上有垄断地位，但对于设计则无任何优势。 ( 2 ) 某些科技型企业尽管看起来规模不大，却是比较成熟的企业。这个在 互联网行业表现得比较明显。这几年火爆的开心网，靠其迅速掌握的大量客户群， 在业内已经形成一定的垄断地位，把“偷菜 变成一个时尚用语，而其创作团队 也才6 0 多人。还有一些企业，从经营的角度出发，把原料采购、产品生产等低 利润的环节剥离出去，而自己只保持高利润的品牌经营、设计等核心业务，在自 身发展保持一定规模的同时，却控制着上下游的企业。 ( 3 ) 被认定为中小企业的企业内部也呈现出不同的特点。比如在中小企业 板上市的企业，理论上还是中小企业，但是已经与更多的中小企业相去甚远，他 们已经突破了融资难的瓶颈，融资的目的主要是为了业务的扩张，而不是用于生 存和成长，除了资产总额差点，融资额少点，在融资特点上与大型企业并没有太 大的区别。按照一般业内流传的判断标准，成功吸收了风投资本或者上市，那就 算是创业成功了。因而两者的区别，就变成成功企业与未成功企业的区别了。 基于以上的理由，为使研究更具有针对性，本文从企业自身具有的特点来对 企业进行分类。因为特点不同，决定了融资目的和方式就有所不同，研究的角度 和方法就各异。为此，对本文的研究对象做了一个并不严格的假定：科技型中小 企业被认为是综合实力较弱、经营管理还不成熟、尚未得到社会认可、独立抵抗 1 i i 恒山等，科技型中小企业创业成功i 大l 索研究，j ：海财经人学出版社，2 0 0 8 年第1 版，6 贞。 4 风险能力较差，但是又具有发展潜力的，主要从事技术创新、创意、设计等有关 科技活动的自主经营的经济体。换句话说，本文更趋向于研究初创期、成长期的 科技型中小企业。 2 2 科技型中小企业的特点 2 2 1 具备一般中小企业的特点 ( 1 ) 数量众多、种类繁杂。截至2 0 0 3 年末，全国科技型中小企业总数约1 2 万家2 。近几年在国家政策的支持下，各地高新技术产业园获得了长足的发展，入 住的科技型中小企业的数量也在迅速增长。2 0 0 9 年，光在北京中关村科技园区入 住的科技型企业就2 万多家，其中大部分都是中小企业。行业上涉及了电子信息、 能源环保、生物工程与新医药、新材料、文化创意、工业设计等多学科、多领域。 现实中更出现了许多“挂羊头卖狗肉的企业，打着科技的名号，争取国家的优 惠，实际只不过是经营科技产品买卖的二道贩子。 ( 2 ) 信息披露差。对中小企业来说，由于在市场竞争中处于劣势，信息就 成为其生命线，通过信息暂时的垄断参与市场的竞争。科技型中小企业更是如此， 往往其企业成长的源头就是一个新技术点或一个创意，在这种情况下，信息的保 密对其自身发展具有决定性的意义。企业在申请融资时，资金供给方往往都要求 企业做一定的信息披露，政策性融资、银行贷款如此，股权融资更是如此，比较 例外的是民间融资。因此好多企业，宁愿冒着借高利贷的风险，而求助于私人借 贷，主要是因为私人借贷只要求很少的信息披露、甚至不要披露，企业可以以利 息上的损失换取经营上的主动。 ( 3 ) 对抗风险能力差。中小企业往往实力薄弱，资产总额低，在加上管理 经营上的不规范，难以应付市场上随时产生的各种风险。再加上好多中小企业都 追求短期效应，只顾眼前的利益，而忽视对未来做长远的规划，没有任何应对风 险的措施。因此，在每次经济危机到来时，首先遭殃都是中小企业。2 0 0 9 年6 月 1 1 同，在g u p s 亚洲商业监察公布会卜，中国社科院中小企业研究中心主任陈 乃醒表示，中国有4 0 的中小企业已经在此次金融危机中倒闭，4 0 的企业目自 正在生死线上徘徊，只有2 0 的企业没有受到此次金融危机的影响。3 2 2 2 具有高风险和高成长性 2 天津市科技掣中小企业发疑现状与对策研究报告。2 0 0 5 年3 月，2 页。 3 洋见人人经济论坛网，h t t p ：w w w p i n g g u o r g b b s t h r e a d 4 8 5 6 9 7 1 1 h t m l 科技型中小企业属于中小企业范畴，本身对抗风险能力就弱。再加上，它从 事科技创新活动，研发成本是笔很大的投入，而研发风险和市场风险都是不可预 期的，大大增加了科技型中小企业发展的不确定性。对于科技型中小企业来说， 初创期总是异常艰难的，研发和进入市场的过程很艰巨，头几年往往只有投入而 没有任何收入，这段时期经常被称为“烧钱期 ，死亡率很高，风险极大。在中 关村，企业生命周期非常短，前5 年有2 0 - 3 0 的初创企业会倒闭。例如2 0 0 4 年，中关村新增加了4 2 0 0 多家高新技术企业，但同时也有4 2 0 0 多家高新科技企 业倒闭4 。但是其高成长性却很诱人，一旦企业研发出的产品被市场所接受，凭借 其高科技含量和技术优势，将在一定时期内可以阻止潜在的竞争者进入这个市 场，并且技术的扩张比起传统行业的扩张要快得多，从而能够在短时间内占领一 定的市场份额。2 0 0 5 年8 月5 日，百度正式在美国纳斯达克挂牌上市，发行价 2 7 美元，开盘价6 6 美元，当天最高冲到1 5 1 2 1 美元天价。百度神话，造就了8 位亿万富翁，5 0 位千万富翁以及2 5 0 位百万富翁，一时间成为美谈。至今年2 月 2 0 日，百度股价，更是突破了5 0 0 美元大关，至5 0 0 1 5 美元。自2 0 0 5 年8 月i p o 以来，百度股价已经上涨了1 7 5 倍。科技型中小企业高风险伴随高成长性的特点， 直接决定了其融资的特点。由于高风险性，使得大多数资本不愿进入这些企业， 导致了融资难的问题。然而由于其高成长性，回报率很高，说明它是值得投资的， 那么就应该为其创造一个良好的融资环境。 2 2 3 企业核心价值是技术及人才 科技型中小企业一般都是由科研人员创办的，有些更是海外归国人员直接参 与创办，主要从事高新技术产品的研制和生产等业务，具有高度知识、技术密集 的特点。如果我们深度剖析科技型中小企业的资产状况，我们往往会发现企业中 最有价值的部分就是其拥有的技术、专利、创意等以及掌握这些知识产权的创作 团队，固定资产也经常局限于电脑、椅子及其他有关的研发设备，流动资产也常 常缺失。在以抵押担保为主的国内银行贷款市场上，科技型中小企业由于固定资 产存量上的不足，在争取银行贷款卜_ 处于不利的地位。尽管最近在政府有关部门 的支持下，银行也推出了专门针对科技型中小企业的新的贷款方式“知识产 权质押贷款”。知识产权虽然可以交易，有一定的流动性，但是知识产权真实价 值的评估却是一个难题。更为困难的是，知识产权是需要与合适的人配合才能产 4 郑到，依法治企为中小企业发腱保锅护航，中国高校科技j 产业化，2 0 0 8 年第9 期，4 3 灭。 生经济效益的。技术可以拍卖，而掌握技术的人是不能拍卖的，只有能够驾驭这 项技术的人才敢于买入，也就是说只对某些人才有投资价值，这就导致知识产权 在交易对象上具有相当的局限性。一项新技术，需要不停的更新维护，才能不断 地创造出新的价值，这使其在原创者手里可能更能发挥其作用，而一旦在银行手 里或者通过清算拍卖转移产权，其作用可能就大打折扣。知识产权与人结合的特 点，限制了其流动性，也引起了价值估算上的不确定性。那么，以知识产权质押 为主的贷款方式，只能被局限在一个小范围内，也只有那些被市场高度认可的专 利、技术等才有可能被银行接受。 2 2 - 4 资金需求上以流动资金为主 科技型中小企业资金需求呈现“数额不大、反复性大、应急性强，等特征， 资金需求的期限往往只有几个月、甚至几天，大部分是用于临时周转的短期资金。 在资金支出中，对固定资产的投入不多，租金、日常开支为多，研发成本占据很 大一部分比例，而其中又以人员工资的支出为多。这些都很符合科技型中小企业 经营活动的特点，而且也可以看出人员的稳定是科技型中小企业经营过程中企业 家必须重视的因素。此外，对资金的供给方，尤其是银行而言，由于科技型中小 企业的高风险性，为规避风险，供给方在资金供给上也以短期资金为主，快进快 出，一般不会超过一年的期限。 2 3 科技型中小企业的作用 进入2 1 世纪后，科技型中小企业迅猛发展，对我国经济、社会、科技、文 化等各方面所起的重要作用，也已得到多数学者的认可和重视。 2 3 1 在经济发展上的作用 不管在长三角、珠三角，还是在环渤海，这些我国经济最为发达、最有活力 的地区，科技型中小企业都表现出强劲的增长势头，成为这些地区最为闪光的经 济亮点。科技型中小企业作为我国市场经济的重要组成部分，在g d p 创造、上 缴利税、出口创汇、优化产业结构、推进产业升级、营造创新文化氛围等方面贡 献巨大，成为拉动我国国民经济发展的重要力量。更为重要的是，中小企业已经 成为了就业的主要载体，在当前我国就业形势普遍不佳的情况，中小企业更是承 7 担起了稳定市场、稳定社会的责任。此外，部分科技型中小企业更是潜在的未来 的大企业，联想、方正是如此，阿里巴巴、腾迅也是如此。 2 3 2 在技术创新中的作用 现代学者已经证明，中小企业比大企业在技术创新上更有优势、更有动力， 在高新技术产业化和市场化方面，甚至比大企业完成地更加出色。对科技型中小 企业来说，相比大企业而言，由于在原料采购、人力资源、技术力量等方面不占 优势，导致在产品生产的成本上也不占优势，因此，中小企业很难在成熟产品上 与大企业竞争。如果企业要想在市场竞争获得成功，就必须进行创新。因此他们 更具有创新的动力，通过提供各类新鲜的产品，满足市场多样化的需求。数据统 计也证明了这一点，据国家发改委2 0 0 4 年6 月发布的数据显示，我国约6 5 的 专利由中小企业发明，7 5 以上的技术创新由中小企业完成，8 0 以上的新产品 由中小企业开发。s 第3 章科技型中小企业融资方式分析与比较 融资分为内源融资和外源融资。对科技型中小企业来说，想通过企业自身的 积累来进行内源性融资，可能性很小，因此本文所说的融资除特别说明，均指外 源性融资。本章重点论述科技型中小企业所面对的主要融资方式。 3 1 政策性融资的现状及分析 2 0 0 5 年2 月，国务院出台了国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有 制经济发展的若干意见。意见再次肯定r 个体、私营等非公有制经济在我国 经济建设所做出的重大贡献，明确表示要确立非公经济平等的市场主体地位，实 现公平竞争。这是广大中小企业长期发展的纲领性文件。2 0 0 6 年2 月，国务院发 布了国家中长期科学和技术发展规划纲要( 2 0 0 6 2 0 2 0 年) ，把增强自主创新 能力、加强基础科学和前沿技术研究作为我国科学技术发展的总体目标。因而可 以说，在一个较长的时期内，鼓励创新都将成为社会经济生活的一个主旋律。这 些都将为科技型中小企业的发展带来难得的机遇。 为贯彻国家支持科技型中小企业发展的大政方针，为中小企业的融资服务， 5 天津市科披型中小企业发展现状1 j 对策研究报告，2 0 0 5 年3 月，2 灭。 8 由政府专门拨款，统一支付，对中小企业进行了直接或间接的资金资助，设立了 多种专项扶持基金，如财政部的“国家中小企业发展专项基金”、科技部的“科 技型中小企业技术创新基金等，也出台了多项优惠政策和引导融资政策，如税 收优惠、贷款贴息等等，这些都统称为政策性融资。 3 1 1 政策性融资的主要方式 ( 一) 直接资助 最典型的例子就是“科技型中小企业技术创新基金”。科技型中小企业技术 创新基金是经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基 金。设立于1 9 9 9 年，去年正好是基金实施十周年。截至2 0 0 8 年底，创新基金共 立项1 4 4 5 0 项，支持金额8 8 4 亿元，带动地方、银行贷款和企业投入4 0 0 多亿元， 培育了一大批创新型中小科技企业。调查还表明，在中小企业板上市的企业中， 有近1 3 的企业曾经在发展早期得到过政府创新基金的资助。在创业板首批挂牌 交易的2 8 家企业中，承担过创新基金项目的有1 1 家。6 ( 二) 间接资助 ( 1 ) 贷款贴息。主要指对已经在信贷机构形成贷款或有贷款意向的项目进 行利息或者担保费的补贴，同时也包括公开发行债务所发生的利息。比如海淀 区促进中小企业融资临时性补贴措施第四条规定：利息补贴的范围包括银行信 贷融资和公开发行债券融资所发生的利息。补贴对象需与信贷机构签订贷款合 同，或与发行代理机构签订发行代理协议，补贴额度为融资金额的o 5 1 。 科技型中小企业技术创新基金也有部分以贴息的方式进行资助。既然是贴息，前 提就先得有贷款，因而这种资助方式必须在融资企业、政府、银行、担保公司四 个经济体的共同作用下才能完全，如果哪个环节出了问题，就会直接影响了贴息 政策的实施。 ( 2 ) 优惠政策。财政部、税务总局发布的关于企业技术创新有关企业所 得税优惠政策的通知、关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知，都 是针对科技型中小企业制定的税收优惠政策。税收优惠，涉及的范围很广，包括 所得税、营业税、增值税、关税、房地产税等等，都有相关的优惠政策。2 0 0 8 年 在对高新技术企业进行重新认定后，通过认定的企业将获1 5 的税率享受所得税 6 详见科技部州站，h t t p ：w w w m o s t g o v c n y w 2 0 0 9 1 2 t 2 0 0 9 1 2 2 7 7 4 9 4 1 h t m 9 优惠。还有房租优惠，就是对办公场所的房屋租金进行补贴。比如人大文化大厦， 对入住的企业符合政策规定的，租金价格给予一定优惠，4 0 平米内可以从4 8 元 平米天降为3 6 元平米天。其他优惠方式包括免费培训、咨询，定期举办推 介会，服务平台建设等等。 ( 三) 资本金投入 资本金投入主要是指政府资金以创业风险投资资本的方式入股企业，比如信 息产业部、财政部电子信息产业发展基金。该基金是中央财政预算安排的，用于 支持软件、集成电路、以及计算机、通信、网络、数字视听、新型元器件等电子 信息产业核心领域技术与产品研究开发和产业化的专项资金。部分资金采取资本 金投入方式，对少数技术起点高、具有高成长性的电子信息产业项目采用资本投 入方式，资本投入以引导其他资本投入为主要目的，投入数额一般不超过企业注 册资金的2 0 。7 它与其他股权融资的方式类似，只是投入资金的目的不同，主要 用于引导而不是为了获利。 3 1 2 政策性融资的特点 ( 一) 符合国家的产业政策和产业发展规划 政府专项资金的设置一般都以规划产业为目的，主要对政府希望优先发展的 产业进行扶持，专款专用。不仅承担主体自身有一定的限制( 成立时间、研发人 员学历、研发资金投入比例等等) ，申报的项目也必须符合有关政策，比如是否 属于国家重大项目、是否属于优先支持的领域等等。2 0 0 9 年北京市科技型中小 企业技术创新资金申请须知，支持对象第一条就要求所申报的项目必须符合国 家及北京市产业、技术政策，技术含量高，创新性较强，知识产权清晰，技术处 于国内领先水平。高新技术企业认定管理办法对申报企业所处的领域更是做 了明确规定，一共归为8 个国家重点支持的高新技术领域。而在中关村，明确写 着“不支持电子大卖场、餐饮业入驻”。 ( 二) 无偿性引导性 政府的资金主要来自财政拨款以及有关机构的捐赠，资金投入自身并不求回 报，因而企业不用付出任何报酬，也基本上不会带来任何风险，这是它的无偿性。 7 夏颗奇，中关村科技岗区留学人员创业企业商务指南，北京人学l 叶i 版社，2 0 0 6 年第2 版，1 5 3 1 5 4 蜒。 1 0 它的引导性体现在，通过政府资金的投入，引导企业自身和社会资金流入政府期 望发展的某些产业，从而可以带动整个产业的发展。福建省实施科技型中小企业 技术创新资金8 年来，立项支持了5 6 6 个技术创新项目，投入省级创新资金经费 1 8 9 亿元，同时又帮助4 7 2 个技术创新项目获国家科技型中小企业技术创新基 金2 9 7 亿元经费资助，并吸引带动企业和社会投资5 0 5 亿元。8 这最后的5 0 5 亿 元才是政府资金的真正目的。政府资金的扶持，对初创期的企业来说，意义尤其 重大。下面是某科技型中小企业成立三年时各种融资方式的融资数额比例图，政 府资金的投入占了将近一半的比例。 2 各融资方式融资数额比较图 7 1 0 4 5 图3 1 困自有资本 私人股权融资 口政府资助 口机构股权融资 一银行贷款 ( 三) 支持的数额较小范围不广 这主要是因为僧多粥少。比如科技型中小企业创新基金从创立至2 0 0 8 年底， 十年共立项1 4 4 5 0 项，支持金额8 8 4 亿元。不管是支持的项目数还是支