（金融学专业论文）试论我国投资银行的建设与发展.pdf

内容摘要 投资银行是现代市场机制的有机组成部分，是金融体系框架中的重 要支柱之一。投资银行的演变经历了近百年的历史过程，在资本市场有 了高度发展的今天，它已成为世界经济舞台上铁马金戈、纵横捭阖的时 代英雄。二战后的半个世纪，特别是最近二十多年来，金融全球化构成 了世界经济一体化极其重要的内容之一。投资银行业务的国际化发展不 但极大地推进了世界经济的迅速发展，而且不断地膨胀着自身的规模和 实力，也深刻地改变着自身的面貌和机制。高科技与金融的结合，则更 加推进了金融时空的全球化与金融创新的纵深化。 国际经验证明，投资银行的兴盛繁荣，已成为衡量一个国家或地区 市场经济发达程度的重要标志。没有投资银行，就没有当今世界高度发 展的市场经济。现代投资银行能使市场经济按照效率原则运行，从而推 动市场经济发展。投资银行直接影响金融资源的配置：它通过制度设计 主动改变过去的金融制度和结构，有目标地设计未来的金融制度和结 构。在中国的资本市场中，如果没有投资银行帮助筹资者筹集资金，帮 助投资者开辟新的投资途径，没有投资银行为企业提供各种新的金融服 务，中国就根本不可能发展资本市场，更谈不上参与2 1 世纪的国际竞 争。 中国正在进入结构大调整、企业大重组的特殊历史时期，这种特殊 时期迫切需要新的市场主体来促进结构调整和企业重组活动，迫切需要 能量大、灵活性强的机构去协调，迫切需要国际资本市场实践已经反复 证明可行的中介主体来盘活存量资产。这种新的主体就是投资银行。中 国企业改革的历史重任需要投资银行作为主体参与。只有通过投资银行 参与企业并购与重组，才能真正建立起现代企业制度。投资银行要参与 调整国有经济的战略布局，帮助实现国有资本退出某些竞争性领域，参 与贯彻执行对几十万个国有企业实行“抓大放小”的方针，参与对凝固 了四十多年的产权和资产存量进行流动和重组。从以上意义上讲，投资 银行的发展程度不仅影响着中国资本市场的发展程度，影响着中国企业 改革的成败，甚至影响着建立有中国特色社会主义经济体制的成败。因 此，建设和发展中国的投资银行，不仅是我国金融改革、经济改革的重 大理论和实践课题，更是我国建设有中国特色的社会主义市场经济体制 的客观而迫切的现实需要。 本文力图在分析发达国家投资银行现实与历史发展的基础上，研究 我国投资银行业的现状，从中找出差距，借鉴国外先进经验并结合我国特 点，寻求建设和发展我国投资银行的措施。 全文共分三章。第一章“投资银行概述”，主要从现实的角度，通过 参照西方发达市场经济国家投资银行的发展现状，对什么是投资银行进 行了简要介绍。主要内容包括：投资银行的含义、投资银行的业务、投 资银行的组织形式、投资银行的经营模式、投资银行的特征、投资银行 的地位与作用。第二章“投资银行的演变历程”，主要从历史的角度，通 过参照西方发达市场经济国家投资银行的发展历程，对投资银行的演变 历史从初期到现代进行了简要的介绍，并对我国投资银行的演变历程迸 行了简要回顾。主要内容包括：1 9 2 9 年以前的投资银行、1 9 2 9 1 9 3 3 年间的投资银行、1 9 3 3 年后投资银行的发展、国际投资银行的发展趋势 和中国投资银行的产生与演变。第三章“我国投资银行的建设与发展”， 则在前两章对国际投资银行的现状与历史、理论与实践的分析的基础 上，以之为鉴，对我国投资银行发展的现状、谣临的机遇与挑战进行了 初步的探讨，并进而提出了建设和发展我国投资银行的思路和措施，主 要内容包括：我国投资银行的发展现状、加入w t o 对我国投资银行发展 的影响、我国投资银行发展的必要条件、我国投资银行发展前瞻。 本文的特点在于：通过借鉴西方发达市场经济国家投资银行建设和 发展构经验、教训和理论成果，并结合我国建设有中国特色的社会主义 市场经济的特点，理论联系实际地提出了建设和发展我国投资银行的思 路和措施，以期使我国的投资银行发挥“后发优势”，在2 1 世纪的国际 竞争中立于不败之地。 关键词：投资银行建设发展 a b s t r a c t i n v e s t m e n tb a n k ，a so n eo f t h ep o l e si nf i n a n c i a ls y s t e m ，i sa n e c e s s a r yp a r t o fm o d e mm a r k e tm e c h a n i s m ，w i t hah i s t o r yo fa l m o s tah u n d r e d y e a r s i n v e s t m e n tb a n kp l a y sas i g n i f i c a n tr o l ei nw o r l de c o n o m yt o d a yw h e nt h e c a p i t a lm a r k e ti sh i g h l yd e v e l o p e d a f t e rt h ew o r l dw a ri i ，e s p e c i a l l yi nt h e r e c e n t2 0y e a r s ，f i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o nh a sb e c o m eak e ys e c t i o no fw o r l d e c o n o m yi n t e g r a t i o n t h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fi n v e s t m e n tb a n ks e r v i c e sn o t o n l yp r o m o t e st h ed e v e l o p m e n to fw o r l de c o n o m yg r e a t l y ，b u te x p a n d si t s e l fi n s i z ea n dp o w e r ，a n dp r o f o u n d l yc h a n g e si t so u t l o o ka n dm e c h a n i s ma sw e l l a t t h es a m et i m e ，t h ec o m b i n a t i o no ff i n a n c ea n dh i g h - t e c hf a r t h e rq u i c k e n st h e s t e p so ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n df i n a n c i a li n n o v a t i o n i ti sp r o v e db yi n t e r n a t i o n a lp r a c t i c e st h a tt h ed e v e l o p m e n to f i n v e s t m e n t b a n kh a sb e c o m eak e ys t a n d a r dt om e a s u r et h em a r k e te c o n o m yi nac e r t a i n c o u n t r yo rr e g i o n u n d o u b t e d l y ，w i t h o u ti n v e s t m e n tb a n k ，t h e r ei sn oh i g h l y - d e v e l o p e dm a r k e te c o n o m y m o d e mi n v e s t m e n tb a u kc a nn l a k em a r k e t e c o n o m yo p e r a t ew e l lo n t h eb a s i so f e f f i c i e n c y ，t h u sp r o m o t i n gi t sd e v e l o p m e n t ； i tc a ni m p o s ed i r e c ti n f l u e n c eo nf i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o n ；i tc a ni n i t i a t i v e l y a l t e rt h eo l df i n a n c i a ls y s t e ma n ds w a c t u r e ，a n dt h e np u r p o s e l yd e s i g nan e wo n e w i t h o u ti n v e s t m e n tb a n k sh e l pt or a i s ef u n d s ，t oo p e nn e wi n v e s t m e n tf i e l d , a n dt op r o v i d ev a r i o u sk i d so ff i n a n c i a ls e r v i c e si nc h i n a s c a p i t a lm a r k e t ，r i t w o u l db ei m p o s s i b l ef o rc h i n at o d e v e l o p i t s c a p i t a lm a r k e t ，l e ta l o n e i t s p a r t i c i p a t i o ni ni n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o ni nt h e2 1c e n t u r y n o w c h i n ai si nas p e c i a lp e r i o do fs t r u c t u r a lr e f o r m 锄de n t e r p r i s e r e s t r u c t u r i n g ，d u r i n gw h i c han e wm a r k e tb o d yi sv e r ym u c hn e e d e dt op r o m o t e t h ep r o c e s so fs t r u c t u r a lr e f o r ma n de n t e r p r i s er e s t r u c t u r i n g ；as e t u pw i t hg r e a t p o w e ra n dh i g hf l e x i b i l i t yt oc o o r d i n a t et h ep r o c e s s ；a n ds t i l la w o r k a b l em e d i u m b o d yp r o v e dr e p e a t e d l yb yi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lm a r k e tp r a c t i c e st oe n l i v es t o c k a s s e t t h i sn e wb o d yi si n v e s t m e n tb a n k ，w h i c hi sw a n t e da sa b o d yt ot a k ep a r t i nt h eh i s t o r i c a lr e f o r mo fc h i n a se n t e r p r i s e s o n l yt h r o u g hi n v e s t m e n tb a n k s p a r t i c i p a t i o nmm e r g e r , a c q u i s i t i o na n dr e s t r u c t u r i n g , c a l lm o d e me n t e r p r i s e s y s t e mb eb u i l tu p m e a n w h i l e ，i n v e s t m e n tb a n kh e l p st or e a d j u s te c o n o m v a l l o c a t i o n ，t om a k es t a t e o w n e dc a p i t a lw i t h d r a wf r o mc e r t a i nc o m p e t i t i v ef i e l d s t oc a r r yo u tt h ep r i n c i p l eo f “s t r e s so nt h em a j o ra n df l e ed e v e l o p m e n tf o rt h e n l i n o r i n t e n d e df o rm i u i o n so fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s ，a n dt oc i r c u l a t ea n d r e s t r u c t u r e 也ep r o p e r t yr i g h ta n da s s e ts t o c kf i x e df o ro v e r4 0y e a r s t h u s t h e d e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tb a n kd e t e r m i n e st h a to fc h i n a sc a p i t a lm a r k e t ，a n d c h i n a se n t e r p r i s er e f o r m ，a n de v e nt h eb u i l d i n go fo u rs o c i a l i s tm a r k e ts y s t e m t h e r e f o r e ，t h eb u i l d i n ga n dd e v e l o p m e n to fo l l ri n v e s t m e n tb a n di s ，n o to n l ya s i g n i f i c a n tg o a lt h e o r e t i c a u ya n dp r a c t i c a l l yo fo u re c o n o m i ca n df i n a n c i a l r e f o r m s ，b u t ，m o s ti m p o r t a n t l yau r g e n ta n do b j e c t i v en e e dt ob u i l du po u r s o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y b a s e do na n a l y s i so ft h eh i s t o r ya n dp r e s e n ts i t u a t i o no fi n v e s t m e n tb a n ki n t h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，m yt h e s i sa i m st os t u d yt h es t a t u sq u oo f o u ri n v e s t m e n t b a n k ，a n dt os e e kw o r k a b l em e a s u r e st op r o m o t ei t sb u i l d i n ga n dd e v e l o p m e n t w i t hc o n s i d e r a t i o no f f o r e i g na d v a n c e de x p e r i e n c e ，a n do u rc h a r a c t e r i s t i c s m yt h e s i sc o n s i s t so f3c h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e r b r i e fi n t r o d u c t i o nt o i n v e s t m e n tb a n k 1 l a k e sab r i e fi n t r o d u c t i o nt oi n v e s t m e n tb a n dw i t hr e f e r e n e e t ot h ep r e s e n ts i t u a t i o no fi n v e s t m e n tb a n ki nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s i t i n c l u d e s ：i n v e s t m e n tb a n d sd e f i n i t i o n ，i t ss e r v i c e s ，o r g a n i z a t i o n a lf o r m s ， o p e r a t i n gp r o c e d u r e s ，f e a t u r e s ，a n di t ss t a t u sa n df u n c t i o n s t h es e c o n dc h a p t e r t h ee v o l u t i o no fi n v e s t m e n tb a n k ，f r o mah i s t o r i cp o i n to fv i e w ，m a k e sa b r i e fi n t r o s p e c t i o no ft h eh i s t o r yo fi n v e s t m e n tb a n k ，e s p e c i a l l yo u ri n v e s t m e n t b a n ki nt h el i g j a to ft h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s p r a c t i c e s i t i n c l u d e s ：t h e i n v e s t m e n tb a n kb e f o r e1 9 2 9 , t h ei n v e s t m e n tb a n kd u r i n g1 9 2 9a n d1 9 3 3 ，t h e d e v e l o p i n gt e n d e n c yo fi n t e r n a t i o n a li n v e s t m e n t b a n k ，a n do u ri n v e s t m e n t b a n k se v o l u t i o n t h et h i r dc h a p t e r “砷ec o n s t r u c t i o na n dd e v e l o p m e n t o f c h i n a si n v e s t m e n tb a n k ，b a s e do nt h ea n a l y s i so ft h eh i s t o r ya n dt h ec u r r e n t s i n l a t i o n t h e o r i e sa n dp r a c t i c e so fi n t e r n a t i o n a l i n v e s t m e n tb a n k ，w h i c hi s a l r e a d yd o n ei nt h e f i r s tt w oc h a p t e r s ，m a k e saf u r t h e re x p l o r a t i o no fo u r 2 i n v e s t m e n tb a n k ss t a t u sq u o ，i t so p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e s ，a n dt h e np r o v i d e s t h o u g h t sa n dm e a s u r e sf o rt h eb u i l d i n ga n dd e v e l o p m e n to fo u ri n v e s t m e n tb a n k i ti n c l u d e s ：t h es t a t u sq u oo fo u ri n v e s t m e n tb a n k ，t h ei n f l u e n c eo fo u re n t r yi n t o w t o ，t h ee s s e n t i a lc o n d i t i o n sf o ro u ri n v e s t m e n tb a n k sd e v e l o p m e n t ，a n di t s p r o s p e c t t h es t r i k i n gf e a t u r eo ft h i st h e s i sl i e si nt h ef a c tt h a ti to f f e r st h o u g h t sa n d m e a s u r e st ob u i l da n d d e v e l o po u ri n v e s t m e n tb a n kw i t hr e f e r e n c et o t h e a c h i e v e m e n t sa n de x p e r i e n c e so ft h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，a n dw i t hr e f e r e n c et o t h ec h a r a c t e r i s t i c so fo u rs o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y ，a sw a y st om a k ef u l lu s eo f t h e a d v a n t a g e s o fo u ri n v e s t m e n t b a n k ，t h u sa c h i e v eg r e a t e r s u c c e s si n i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n s k e yw o r d ：i n v e s t m e n tb a n k c o n s t r u c t i o n d e v e l o p m e n t 第一章投资银行概述 在我国，投资银行还是个相对陌生的概念，但它却是发达国家金 融体系和国际金融体系最重要的组成部分。可以这么说，如果没有投资 银行，就不可能有今天西方资本主义国家发达的金融市场、高效的资源 配置体制、精巧而又富有效率的企业组织结构，当然也就不会有西方国 家高度发达的市场经济。因此，要建立和完善我国社会主义市场经济体 制，就必须建立和发展中国自己的投资银行，就必须对日新月异的投资 银行有所认识。 一、投资银行的含义 ( 一) 投资银行的多种称谓 “投资银行”在世界各国有多种称谓，投资银行主要是美国的叫法， 英国称为商人银行，德国称为私人承兑公司，法国称为实业银行，日本称为 证券公司等。 ( - - ) 投资银行的广义与狭义概念 美国著名金融投资专家罗伯特库恩根据投资银行业务的发展和趋 势，曾对投资银行做过如下四个定义： 1 、任何经营华尔街金融业务的银行，都可以称作投资银行。这是针 对投资银行的最广义的定义，它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚 至还包括保险公司和不动产经营公司。 7 2 、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。 这也是一个广义的定义。证券包销、公司资本金筹措、兼并与收购、咨 询服务、基金管理、创业资本及证券私募发行等都应当属i 投资银行业 务，而不动产经纪、保险、抵押等则不应属于投资银行业务。 3 、较狭义的投资银行业务的定义仅包括某些资本市场业务。例如包 销业务、兼并收购等；另外的资本市场业务如基金管理、创业资本、风 险管理和风险控制工具的创新等则排除在外。 4 、最狭义也是最传统的投资银行定义，仅把在一级市场上承销证券、 筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构当作是投资银行。 罗伯特库恩认为，上述第二种观点最符合美国投资银行的现实状 况，因而是目前投资银行的最佳定义。但是他认为那些业务范围仅限于 帮助客户在二级市场上出售或者买进证券的金融机构不能称为投资银 行，而只能叫做“证券公司”或者“证券经纪公司”。 从罗伯特库恩的定义中我们可以看到，广义投资银行业务包括了 证券公司所从事的方方面面的业务，狭义的投资银行业务，则主要是指 证券承销商和证券经纪人业务。因此，当前我们可以这样来界定投资银 行： 投资银行是指经营全部资本市场业务的非银行金融机构，从事证券 发行、承销与交易代理，提供企业并购与资产重组，基金管理与投资以 及为企业投资融资进行咨询、顾问等业务。 二、投资银行的业务 ( 一) 证券承销 证券承销是投资银行最传统、最核心的业务。为完成承销业务，主 承销商即牵头的投资银行往往要联合多家投资银行共同组成一个承销集 团，由主承销商负责掌管销售进程。投资银行从事证券承销业务的收益 来自承销差价。 ( - - ) 证券经纪 证券经纪业务就是投资银行代客户进行证券买卖、从中收取佣金的 业务。它是投资银行最重要的基础性业务之一。办理证券经纪业务对投 资银行的好处在于可以增加业务收入而不承担证券买卖的风险，同时， 通过证券经纪业务的开展，还使投资银行与众多的投资者建立了广泛的 联系，逐步形成了自己的顾客网络，从而为其他业务的开展奠定良好的 基础。 ( 三) 证券自营 自营业务是指专营自营业务或兼营自营与经纪业务的投资银行为自 己买入或卖出证券的交易活动。投资银行参与二级市场的自营交易，既 是追求盈利的需要，也是证券承销和证券投资者的要求。 ( 四) 兼并、收购与重组 企业并购重组是现代投资银行的核心业务。它涉及很多政策和法律， 是一项极其复杂的交易过程。投资银行由于精通并购的法律和规则，熟 悉并购方式和程序，善于评估并购资产和进行财务处理，擅长并购谈判， 因此在企业并购重组中起着非常重要的作用。在企业并购重组活动中， 投资银行的业务主要有：安排兼并收购：实施反兼并和反收购的措施； 确定兼并收购条件；提供融资安排。 ( 五) 基金管理 基金是一种重要的投资工具。投资银行既可以作为基金的发起人， 发起和建立基金，也可以作为基金的承销人，帮助其他基金发行人向投 资者发售受益凭证，募集投资者的资金。投资银行还常常接受基金发起 人的委托，作为基金的管理人，帮助其管理基金，并据此获得一定的佣 金。 ( 六) 项目融资 项目融资是为一个特定项目策划安排一揽子融资的一种融资技术手 段。作为融资项目的牵头安排人，投资银行提供的服务主要有：进行项 目评估：帮助组建合营项目实体和项目法律机构；制订符合项目需要和 贷款人要求的财务计划：制订借贷双方均能接受的有关安全保证的计划 措施；为可能的贷款人准备发行证券备忘录；鉴别和选择贷款人并协助 进行谈判，安排融资资金的最后来源。 ( 七) 资产证券化 资产证券化是指资产证券发起人把持有的各种流动性较差的金融资 产，分类整理为一批批资产组合，出售给特定的交易组织即金融资产的 买方( 主要是投资银行) ，再由金融资产的买方据购买下的金融资产为 担保发行资产支持证券，以收回购买资金的业务处理过程。资产证券提 供了传统融资方式以外的最新现代化融资工具。 ( 八) 金融工具创新 金融工具创新一方面为投资银行提供了在业务发展方面最大的灵活 性，无论是期权交易、期货交易还是投资银行发行的各类转换债券，都 能帮助投资者规避风险，增加回报；另一方面，投资银行通过金融创新 工具的设立与交易，不但可以从中获得佣金收益、差额收入，还可以保 护自身在交易中少受或不受反向价格变动的影响，使其收益保持一定水 平。 三、投资银行的组织形式 从投资银行的资本构成来划分，投资银行的组织形式有四种：合伙 制银行、股份制银行、合资银行和国有银行。 ( 一) 合伙制投资银行 合伙制主要存在于投资银行的发展初期，其优点在于：( 1 ) 私人银行 家比之合股银行的管理者能更迅捷地做出经营的反应和决策。( 2 ) 私人银 行家往往拥有通常是兼职的股份银行董事们在某种程度上所没有的技巧 和专业训练。( 3 ) 合伙银行因承担无限责任，因而只要合伙人还够富有， 合伙银行对客户一般能提供更大的安全保证。 投资银行的缺陷在于：( 1 ) 在合伙制组织形式下，投资银行的资本实 力受到很大限制。( 2 ) 家族式的合伙制组织形式使投资银行难以面向社会 招贤纳才，从而妨碍着银行经营管理水平的提高。( 3 ) 合伙制下企业承担 的无限责任对各投资银行家族也是一种潜在的威胁。 ( 二) 股份制投资银行 投资银行的股份制包括股份有限公司和有限责任公司两种。同合伙制 尤其是家族式合伙制相比，其优点在于：( 1 ) 股份制使投资银行的集资能 力大大提高，从而有利于其资本实力的扩充。( 2 ) 股份制是促进投资银行 资本集中和大银行建立与形成的有力杠杆。( 3 ) 股份制使投资银行实体组 织的稳定获得了可靠的保证。( 4 ) 股份制促进了投资银行经营管理效率和 经营管理水平的提高。 在股份制组织形式下，投资银行的组织结构主要由董事会、总经理和 业务部门三部分构成。董事会对银行的财务状况负最终责任，总经理是 投资银行中最重要的管理人员，一般由董事会任命。业务部门是投资银 行的活动中心，也是银行的利润中心。 ( 三) 合资投资银行 合资投资银行主要是指由两个或两个以上国家的出资人共同出资所 组建的投资银行。这种投资银行目前在西方发达国家已不多见，它主要 存在于发展中国家或地区。 合资组建投资银行，对发展中国家或地区而言，可以引进外资；可 以引进外国投资银行业的融资经验和融资技术；可以引进国际金融人才， 并以此促进本国或本地区投资银行经营管理人员业务素质的提高。建立 合资投资银行对外方来说则可以逃避一些国家对资本输入的限制；可以 扩展在发展中国家和地区的业务范围，占领新的市场；可以获取高额利 润：可以为本国设在发展中国家和地区的企业提供融资服务，促进本国 企业在国外的业务发展。 ( 四) 国有投资银行 国有投资银行是由国家出资建立的投资银行。第二次世界大战后， 一些西方国家为了医治战争创伤，迅速恢复经济，纷纷将一些大银行收 归国有，实行银行国有化，其中就包括投资银行的国有化。但以国有形 式组建投资银行最典型的还是社会主义国家。国家出资建立投资银行的 优点是：( 1 ) 有利于国家金融方针、政策和政府意图的贯彻实施。( 2 ) 有 利于国家对经济、金融进行宏观调控。( 3 ) 有利于增强投资银行的实力。 ( 4 ) 有利于保证金融业的稳定。( 5 ) 有利于掌握和控制投资银行的利润， 从而增加国家资金积累。但国有投资银行也存在明显缺陷，如权责利关 系不明、缺乏有效的自我约束机制、缺乏奋发向上的进取动力、没有进 行创新的内在要求、服务观念淡薄、容易受到行政干预等。 四、投资银行的经蕾模式 ( 一) 分业经营模式 分业经营模式是投资银行业务与商业银行相分离，分别由两种金融 机构相对独立经营的模式。这种模式的特点是投资银行业务与商业银行 业务严格分开，投资银行不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的 承购包销、分销、自营买卖、金融产品的设计、开发以及对发行的协调 与安排、充当企业兼并与收购的财务顾问、管理基金等业务。分业经营 模式的典型代表有美国、日本和英国。 ( - - ) 混业经营模式 混业经营模式的最根本特点是投资银行业务与商业银行业务相结 合，即两种业务相互融合和渗透，均由综合型银行提供。这种模式以德 国、法国、瑞士等欧洲大陆国家为典型代表，故又称欧洲大陆模式。在 综合型模式下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可以全盘经 营存贷款、证券买卖、租贷、担保等商业银行与投资银行业务。至于每 一家银行具体选择经营何种业务，则由其根据自身优势、各种主客观条 件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多干预。 ( - - ) 不同模式的利弊分析 1 、分业经营模式的利弊分析 分业经营模式的优点在于：( 1 ) 有利于培养和提高两种业务各自的专 业技术和管理水平。( 2 ) 分业经营为投资银行业营造了一个相对封闭发展 系统，从而使投资银行排除了来自商业银行的竞争压力。( 3 ) 对商业银行 来说，分业经营有利子保证银行自身及其客户的安全。( 4 ) 分业经营有利 于减少信用扩张风险，并能有效抑制金融危机的产生，从而可为一国乃 至世晃经济的稳定发展创造条件。( 5 ) 证券业与银行业分门别类，便于国 家实施分类管理。 分业经营模式的缺陷在于：( 1 ) 分业经营使得投资银行和商业银行难 以开展必要的业务竞争，这既和各金融机构扩大业务范围的内在要求相 悖，也有碍于金融业运行效率的提高。( 2 ) 分业经营使投资银行难以利用、 依托商业银行通过负债业务和通过建立广泛的分支机构而分别形成的资 金优势和网络优势，商业银行也不能借助投资银行业务来推进其本源业 务的发展。( 3 ) 分业经营使投资银行同企业的联系缺乏广泛性和稳定性。 因为，银行同企业的广泛联系要靠银行在各地遍设分支机构来实现，而 银行同企业之间的稳定联系则要靠二者之间经常性的存贷活动来维持， 丽这正是商业银行的优势所在。( 4 ) 分业经营不利于投资银行进行国际竞 争，尤其是面对规模庞大、业务齐全的欧洲大型全能银行。 2 、混业经营模式的利弊分析 混业经营模式的优点在于：( 1 ) 混业经营可以使商业银行业务和投资 银行业务相互促进、相互支持，做到优势互补。( 2 ) 混业经营有利于银行 吸引客户，占据更大的市场份额。( 3 ) 混业经营可以扩大综合银行的经营 规模，使之发挥规模经济优势。( 4 ) 混业经营有利于银行增加盈利。 混业经营模式的缺陷在于：( 1 ) 综合性大银行同时经营两种业务，容 易形成金融业务的垄断，产生不公平竞争。( 2 ) 过大的综合性银行集团还 会产生集团内竞争和内部协调困难的问题。( 3 ) 混业经营模式可能会招致 新的更大的风险。 ( 四) 混业经营在当前是大势所趋 在经历了几十年分混并存之后，7 0 年代以来，分业经营模式日益向 混业经营模式靠拢。究其原因在于：( 1 ) 两业兼营是银行实现利润最大化 目标的内在要求。( 2 ) 日益激烈的竞争是投资银行和商业银行业务臼趋融 合的外部推动力。( 3 ) 金融创新的发展为两种银行业务的交叉经营提供了 可能性。( 4 ) 有关分业经营的金融法规的逐步放松也对两种银行业务的融 合起到了鼓励和纵容作用。 对此，我们认为：( 1 ) 应该肯定两种银行业务的融合在某种程度上反 映了银行业的发展趋势，具有一定的必然性。纵观投资银行业务产生以 来的演进历史，它一直是在和商业银行业务融合一分离一再融合的循环 往复过程中向前发展的。投资银行业务与商业银行业务目前的融合是银 行业务发展至今必然产生的结果，是不以人们的意志为转移的。( 2 ) 两业 的融合并非无条件的，而是有条件的。它要求银行必须形成严格的自我 约束机制和内部管理机制，必须建立严密的监管体系，必须形成完善的 信息披露制度等。不具备这些条件盲目实行二者的融合，只能导致新的 更大的灾难。( 3 ) 银行业的发展有其自身的规律，两种业务目前的融合只 是银行业发展历史链条中的一部分，这种融合从未来发展的角度看绝不 是固定的和成不变的。 五、投资银行的特征 ( 一) 投资银行的总体特征 1 、经营策略的市场灵活性。投资银行业具有极强的获利传统和生存 能力，当金融市场上某些部类业务盈利下降时，它们会转向其他活跃部 类的业务继续得以生存。 2 、经营品种的多样性。现代投资银行不仅经营着传统的代理发行证 券业务、经销证券业务、经纪业务，而且还发展了公司理财业务、资金 管理和投资咨询业务等。 3 、技术的高度专业性。金融业本身就是一个具有专业化色彩的业务 领域，投资银行的专业性则更强。正是投资银行所具有的高度专业化能 力和素质造就了若干具有专业色彩的金融市场，并在市场中充当着主角。 4 、展业的勇于创新性。这种创新性从主观上看是出自投资银行增强 竞争能力、扩大利润来源的内在要求，从客观上看则是因为投资银行汇 集了大量富有企业家精神的专业人员，他们熟悉金融市场和金融业务， 信息资源丰富，具有创新意识。 5 、活动范围的国际性。国际融资方式的证券化、通讯技术的现代化 以及各国金融管制的放松使得资本在国际间得以更自由地流动，从而促 使投资银行纷纷进行经营战略的调整，通过建立国际网络组织进行跨国 经营，或者通过和其他国家及银行组成某种形式的联合来扩大经营规模， 增强竞争能力。 ( 二) 投资银行与商业银行的区别 作为构成金融体系的不同环节，典型的投资银行和典型的商业银行 却存在着严格的区别，正是这些区别塑造了投资银行的固有个性。投资 银行与商业银行的区别主要表现在： l 、不同的本源业务。商业银行的本源业务就是存贷款业务，投资银 行的本源业务则是证券发行市场上的证券承销业务和证券流通市场上的 证券经纪业务。两种银行经营的其他业务都是以其本源业务为基础派生 出来的。 2 、不同的业务特征。商业银行是存贷银行，其业务包括负债业务、 资产业务和中间业务，并以资产负债业务为主。投资银行实际上就是证 券商，它的业务除了证券承销和证券经纪两项外，还有项目融资、公司 理财、资金管理、投资咨询、风险投资等派生业务，这些业务使投资银 行并不存在明显的资产负债管理特征。 3 、不同的融资方式。商业银行的主要业务是存贷业务，其融资方式 以间接融资为主。投资银行的主要业务则是证券承销与经纪，它的融资 活动以直接融资为主。 4 、不同利润来源。商业银行以较低的利率吸收存款，并以较高的利 率发放贷款，存贷之间的利差就构成银行自身的利润。投资银行的利润 则主要是来自证券承销业务中的佣金收入。 5 、不同的经营管理方针。商业银行的资金主要来自客户的存款，这 就要求商业银行在经营管理方针上必须以稳健为主。投资银行经营的业 务则既具有很高的风险性，又具有很强的技术性，因此投资银行的经营 方针应该是稳健与开拓并重。 六、投资银行的地位与作用 ( 一) 投资银行的地位 在发达的市场经济国家中，投资银行是现代金融体系的核心。投资 银行在金融市场中的地位主要表现在： l 、投资银行是资本市场的中间人。它运用丰富的知识和经验帮助投 资者投资于某种产业或某个企业，以保证资金的安全与增值：它同时利 用自己的声誉和能力协助筹资者尤其是新兴产业的筹资者筹得所需的大 量资金。投资银行作为投资者和筹资者的中间人，利用其自身的信用、 信息和简便易行的操作手段，就可以迅速地把投资者的闲置资金转移到 筹资者手中，从而有利于降低交易成本，实现资金和资源的最优配置。 2 、投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行是为企业发行股票 和中长期债券的机构，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动 提供中介服务。随着企业发展和资本结构变动，发达国家的企业都在更 大的程度上依赖投资银行解决长期资金的需求问题。在许多发展中国家 中，投资银行帮助企业从事资本运营活动，以中长期融资支持重点企业 的设备更新和技术改造。 3 、投资银行是金融工具创新的开拓者。投资银行要满足投资者和筹 资者的各种需求，体现资金盈利性、风险性和流动性的良好组合从而实 现自身的盈利，就必须不断推进投资银行业务的拓展和深入，不断创造 出适应市场需求，促进资源合理配置的种类更多、期限更长的各种金融 工具。 ( 二) 投资银行的功能 1 、媒介资金供需 投资银行作为资金供需双方的媒介，它可以向投资者推荐介绍发行 股票或债券的筹资者，也可以为投资者寻找适合的投资机会，但他并不 介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中。投资银行为企业筹集中长 期资金，在媒介过程中，投资银行收取手续费。 2 、构造证券市场 证券市场是一国金融市场的基本组成部分之一，由证券发行者、证 券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成，其中，投资银行起了 穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的重要作用：( 1 ) 投资银行在辅 助构建证券一级市场方面发挥了咨询、承销、分销、代销、私募的作用。 ( 2 ) 投资银行以做市商、经纪商和交易商的身份参与二级市场。( 3 ) 投资 银行通过金融工具创新，不仅有效地控制了自身风险，保障了自身收益 的稳定，客观上还使包括证券市场在内的各种金融市场得以在衍生工具 的辅助下更加活跃，发展更为迅猛。( 4 ) 投资银行通过搜集资料、调查研 究，促进了各种有关信息在证券市场中的传播。 3 、优化资源配置 投资银行在实现资源的有效配置方面所起的重要作用在于：( 1 ) 投资 银行通过其资金媒介作用，使能获取较高收益的企业通过 发行股票和债券等方式来获得资金，同时为资金盈余者提供了获取更高 收益的渠道，从而使国家整体的经济效益和福利得到提高。( 2 ) 投资银行 便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品， 加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础。( 3 ) 投资银行的兼并和 收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企 业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进了产业结构的调整和生 产的社会化。，( 4 ) 投资银行对许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳 产业的企业进行投资促进了产业的升级换代和经济结构的进步。 4 、促进产业集中 在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致謇业的集中和垄 断，而产业的集中和垄断又反过来促进了生产社会化向更高层次发展， 从而进一步推动经济的前进。企业并购过程中，投资银行发挥了重要作 用。因为企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择合适的并购对 象、合适的并购时间、合适的并购价格及进行针对并购的合理的财务安 排等都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这是一般企业所难 以胜任的。尤其在二战之后，大量的兼并与收购活动是通过证券