（金融学专业论文）基于内含价值的我国上市保险公司绩效评价研究.pdf

硕 = 学位论文 摘要 保险公司的经营主旨在于为股东和保户创造持久的价值。由于一些保险产品 的长期性及保险利润的延迟性特点，单纯依靠保费收入等传统财务报表数据无法 反映公司的真实价值。内含价值( e m b e d d e dv a l u e ，简称e v ) 考虑到了现有业务 未来的利润流，从更长远的角度衡量保险公司的经营成果，因此能够更加真实的 反映保险企业的经营业绩，可以正确评价和激励价值创造行为。 首先，本文对绩效评价和内含价值的基础理论做了简单的介绍，并进一步分 析了将内含价值应用于我国保险公司绩效评价的适用性。 其次，本文以平衡计分卡的财务维度为框架，从盈利能力、偿付能力和发展 能力三个方面选取了资本金e v 率、总资产e v 率、费用e v 率、实际偿付能力变动 率、自留保费率、e v 增长率和每股净资产增长率7 个关键业绩指标，建立了基于 内含价值的我国上市保险公司的绩效评价体系，并以专家的意见为基本数据，运 用层次分析法( a h p ) 确定体系中各个指标的权重。 最后，以这个完整的指标体系为基础，本文以我国两家上市保险公司中 国人寿保险股份有限公司和中国平安保险( 集团) 股份有限公司为实例对两 家公司2 0 0 5 2 0 0 7 三年的财务绩效进行了计算和分析，以实际数据为基础说明了这 个指标体系的实际作用和实用性；同时论述了该指标体系的不足之处，阐明了进 一步研究的方向和必要性。希望本文的观点和方法能起到抛砖引玉的作用，在我 国证券市场不断发展和保险公司上市步伐加快的大环境下，对我国上市保险公司 的绩效评价研究做出贡献。 关键词：上市保险公司；绩效评价；指标体系；内含价值；层次分析法 l i a b s t r a c t t h ea i mo fi n s u r a n c ec o m p a n yl i e si nc r e a t i n gv a l u ef o rt h es h a r e h o l d e r sa l l dt h e i n s u r e df o ral o n gp e r i o d c o n s i d e r i n gt h el o n gt e r mo fl i f ei n s u r a n c ep r o d u c t sa l l dt h e d e f e r r e dp r o f i ts t r u c t u r e ，i t su n l i k e l yt o e x e c t e l yr e f l e c ta ni n s u r a n c ec o m p a n y sr e a l v a l u eb ys i m p l y u s i n gt h et r a d i t i o n a lf i n a n c et o o l ss u c ha si n s u r a i l c ep r e m i u m i n c o m e e m b e d d e dv a l u e ( e v ) c o n s i d e r st h ef u t u r ep r o f i to ft h ec u r r e n to p e r a t i o n , a n d w e i g h st h em a n a g e m e n tp r o d u c t i o ni nt h el o n gr u n ，w h i c hi sc o n s i s t e n tw i t ht 1 1 e 1 0 n g t e r mo ft h el i f ei n s u r a n c em a n a g e m e n t t h u s ，e vh a sc l o s ec o n n e c tw i t ht h e p r o c e s sa n d r e s u l ti nt h ec o m p a n i e s c r e a t i o no fv a l u e ，t h ee s t a b l i s h m e n ta n d i m p l e m e n to fs t r a t e g i e s f i r s t l y ，t h ep a p e rg i v e sab r i e fi n t r o d u c t i o nt ot h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o na n de v t h e o r y ，a n dd e m o n s t r a t et h ea p p l i c a b i l i t yo fe vi nt h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no f i n s u r a n c ee n t e r p r i s eb ys e t t i n gf o r t hs o m e p a r t i c u l a r i t i e so fi n s u r a n c eb u s i n e s s s e c o n d l y , d r a w nu pf r o mt h ea c t u a ld e m a n do ft h el i s t i n gd o m e s t i ci n s u m c e c o m p a n i e s ，t h ep a p e rt r i e dt oe s t a b l i s hap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mb a s e do n e vi nt h ef r a m eo fb a l a n c e ds c o r e c a r d ( b s c ) sf i n a n c i a la s p e c t t h ea u t h o rs e l e c t e d7 m d i c e s f r o m3a s p e c t s p r o f i t - m a k i n g a b i l i t y , s o l v e n c ya b i l i t ya n dd e v e l o p i n g a b i l i t y o nt h eb a s i so fm a k i n gc l e a rt h ek e y d r i v i n gf a c t o r so fp e r f o r m a n c e a i l d t h e nc o n s t r u c t e dap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nm o d e lb yt a k i n gt h eo p i n i o n s o fs o m e e x p e r t sa st h eb a s i cd a t at of i n a l l yd e t e r m i n et h et a r g e tw e i g h tw i t ha n a l y t i ch i e r a r c h v p r o c e s s ( a h p ) f i n a l l y ，a f t e rc o n s t r u c t i n gs u c hak i n do fc o m p l e t ei n d e xs y s t e m ，t h ep a p e rt o o k 铆ol i s t i n gi n s u r a n c ec o m p a n i e so fc h i n a c h i n a l i f ei n s u r a n c ec o m p a n y l t d a n d p i n ga ni n s u r a n c e ( g r o u p ) c o m p a n yo fc h i n a ，l t d a se x a m p l e st oc o n d u c tt h e r e s e a r c h ，a sw e l la st oe x p l a i nt h ea c t u a lf u n c t i o no ft h i si n d e xs y s t e m u s e i n gt h ea c t u a l d a t aa st h ef o u n d a t i o n f u r t h e r m o r e ，t h ea u t h o re l a b o r a t e di t sd e f i c i e n c yt oe x p o u n d t h e f u r t h e rr e s e a r c hd i r e c t i o n ，h o p i n gt h a tt h ed i s c u s s i o na n d o p i n i o ni nt h i sp a p e rw o u l d a c c e l e r a t et h ef u t h e rr e s e a r c h o ft h ec o m p r e h e n s i v ep e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n o f d o m e s t i ci n s u r a n c ec o m p a n y k e yw o r d s ：l i s t i n gi n s u r a n c ec o m p a n y ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ；i n d e x s y s t e m ； e m b e d d e dv a l u e ；a n a l y t i ch i e r a r c h y p r o c e s s ( a h p ) i i i 硕十学位论文 插图索引 图2 1企业绩效评价系统图1 0 图4 1层次结构图3 6 图5 1a b 层指标体系图4 3 图5 2两公司三年间的绩效评价值变动4 7 图5 3 两公司三年间的盈利能力评价值对比4 8 图5 4 两公司三年间的偿付能力评价值对比4 8 图5 5 两公司三年间的发展能力评价值对比4 8 v i 基于内含价值的我国 = 市保险公司绩效评价研究 附表索引 表4 1有关绩效指标文献比较研究2 7 表4 2 传统指标与本文设计指标对比3 1 表4 3我国上市保险公司绩效评价指标体系3 4 表4 4 元素两两对比时的重要性登记及其赋值3 7 表4 5 平均随机一致性指标数值r i 3 9 表5 1中国人寿和中国平安2 0 0 5 2 0 0 7 年各项指标原始值4 l 表5 2 指标一致化的结果4 2 表5 3a b 层专家s 1 评判表4 4 表5 4a b 层指标权重计算结果表4 4 表5 5b c 层指标权重计算结果表4 4 表5 6 上市保险公司绩效评价指标综合权重计算表4 5 表5 7中国人寿c 层绩效评价指标体系价值计算表4 5 表5 8中国平安c 层绩效评价指标体系价值计算表4 6 表5 9中国人寿b 层指标绩效评价值结果一4 6 表5 1 0 中国平安b 层指标绩效评价值结果4 6 表5 1 1 中国人寿整体绩效评价值表4 6 表5 1 2 中国平安整体绩效评价值表一4 7 v i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：百誊g 日期：。7 年f 月c 。日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：德求 别醴轹獬 日期： 日期： 年f 月t o 日 年，月f 9 日 砷叩7 硕卜学位论文 曼曼曼曼蔓曼曼! ! ! 曼! 曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼皇曼毫曼皇曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼! 曼曼曼曼曼璺曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼ii1 鼍曼曼曼曼曼曼皇蔓曼曼皇曼皇曼鼍鼍皇曼曼 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 市场竞争作为企业成长发展的一个主导因素，被许多评论者认为是企业日益 关心绩效改进的主要原因。作为绩效改进的重要依据，绩效评价在提供决策支持、 监督战略计划实施、满足利益相关者的要求、预警及管理持续改进过程等方面都 有很大作用，有利于提高竞争优势，因此已成为现代企业管理活动的重要内容， 对于以价值管理为核心的企业尤为如此。保险公司一般规模较大、部门齐全，某 些上市保险公司在资本市场还具有一定的地位，因此绩效评价对于保险公司非常 重要。 中国保险业自1 9 8 0 年恢复以来一直处于高速发展的进程中，但从总体上看发 展仍主要表现为量的扩张，走的是一条粗放型扩张之路，存在绩效不高的问题。 中国成功入世及外资全面进入之后，随着顾客需求结构的不断转变和技术更新的 不断加快，经营的不稳定因素也越来越多，保险企业面临着空前激烈的市场竞争， 而这种竞争将集中表现为绩效的竞争。目前，我国保险公司与外资公司相比，无 论是资产规模还是经营绩效都存在一定差距，如何提高绩效己成为我国保险业生 存和发展的关键，因而围绕其开展有关保险机构绩效的研究显得十分迫切。 保险公司进行绩效评价不仅是迫于国内外的竞争压力，也是其自我发展的内 在要求。随着企业经营机制的完善和竞争意识的增强，保险公司自身有提高组织 绩效、改进管理水平和提高服务质量的动力。我国保险公司已在绩效评价方面进 行了诸多尝试，为保险业绩效评价理论的发展做出了一定的贡献。但总体而言， 我国保险行业绩效评价还比较薄弱，赔付时滞性的存在使得许多公司仍然更关注 短期边际利润，而并不注重绩效的衡量与评价。要应对空前激烈的竞争，要实现 保险公司的自我发展，如何评价我国保险公司经营绩效，继而增强其国际竞争力 己成为一项重要课题。那么，如何界定绩效? 哪些是评判经营绩效的主要指标? 传统的绩效评价方法是否适用? 这些问题都需要进行深入思考。 传统的绩效评价方法存在很多弊端，如过于重视短期财务结果，侧重评价过 去而缺乏预测性等。由于会计报表以财务指标为核心的特点，传统评价方法并不 能很好的反映价值创造的基本变量( 现金流、事件因素和风险因素) 和业绩改善 的关键动因( 产品质量、售后服务、顾客和员工满意度等) ，加之保险经营管理具 有鲜明的行业特殊性，因此有必要创新保险企业的绩效评价方法。内含价值是保 险公司按照保险行业的特点，对经济价值进行改进所形成的具有行业特征的公司 基于内含价值的我国l ：市保险公司绩效评价研究 价值概念，它能够更真实更合理地反映保险公司经营绩效水平。本文试图将内含 价值应用于保险公司绩效评价中，建立基于内含价值的上市公司绩效评价体系， 以对监管当局、公司管理层和投资者的决策起到参考作用，尝试为我国保险企业 的绩效评价研究的迸一步发展提出新的思路。 1 2 文献综述 1 2 1 国外相关研究现状 ( 1 ) 绩效评价方面 绩效评价作为企业管理的重要组成部分，在理论界的研究己有近百年的历史， 存在多种研究内容，但均围绕绩效和绩效评价两个领域展开。 国外对绩效评价的研究，源于所有权与经营权的进一步分离。从2 0 世纪初至 8 0 年代，财务评价几乎是企业绩效评价的全部内容，基本上包括了企业偿债能力、 营运能力和盈利能力。这一领域在经历了近百年的研究后已奠定了极为坚实的理 论基础，也积累了丰富的实践经验。近十多年来，随着现代企业的成长和竞争的 加剧，绩效评价领域的研究再度成为热点，开始出现理论整合的趋势。 早期的国外研究学者都是从会计学的角度进行思考，仅仅将财务比率指标纳 入研究范围，注重每一财务指标的作用和意义。然而，简单的比率指标组合并不 能准确反映企业的绩效水平，必须采用合理的体系架构。直至英国的罗斯( 1 9 3 2 ) 提出评价部门绩效的思想，才将评价范围扩展到战略、财务和管理；杰克逊马丁 德尔( 1 9 5 5 ) 提出了一套比较完整的评价指标体系，将企业的社会贡献、组织结构、 研究开发等都纳入了评价范围，但由于内容较多，仅限于定性分析；德鲁克( 1 9 6 0 ) 经过实证研究将评价指标简化为8 个，提出目标管理( m b o ) ，关注企业的社会责 任和企业的长期稳定程度；k e l v i nc r o s s 和r i c h a r dl y n c h ( 1 9 5 9 ) 提出将总体战略与 财务和非财务信息结合起来的业绩评价系统1 1 2 】 绩效评价的最终目标是服务于企业经营的最终目标。对经营目标认识不同， 绩效评价体系也会随之不同。 财务绩效评价为主的企业追求投资回报最大化，以d u p o n t ( 1 9 6 0 ) 企业的杜邦 财务体系为代表，主要注重以投资回报率为核心的财务指标。杜邦财务体系构成 了一些新兴绩效评价理论的基础，如“国有资本金效绩评价 指标体系中的财务 指标就是以杜邦分析法为蓝图设立的。企业价值评价为主的企业追求价值最大化， 以麦尔尼斯( 1 9 7 1 ) 、帕森( 1 9 7 9 ) 为代表，注重经济增加值( e v a ) 、销售利润率、现 金流量、资产负债率等财务指标，其中主要的发展是e v a 的提出。股东价值评价 为主的企业强调股东财富最大化，注重每股收益( e p s ) 及e p s 增加值为核心的财 务指标，以加里阿什沃思( 1 9 9 9 ) 为代表。 2 硕l j 学位论文 当前在部分学者仍坚持股东价值最大目标的同时，也有很多学者开始将企业 经营目标转向企业的其它利益相关者，以1 9 9 0 年美国管理会计学家r s k a p l a n 和d e n o r t o n ( 1 9 9 2 ，1 9 9 3 ，1 9 9 6 ，2 0 0 1 ) 【2 】提出的战略平衡记分卡为代表。平衡记 分卡关注客户、员工、经理层等利益相关者的利益，保留了企业中原有财务评价 控制系统的成功做法，注入了有关无形资产和生产能力的内容。 英国的加里阿什沃思( 2 0 0 2 ) f l 】倡导企业实施以平衡计分卡为基础的整合 绩效管理方法。他提出的“全新的衡量和信息框架 就是以平衡计分卡为核心， 以经济利润树为财务目标，以作业成本法提供的信息为支撑。上世纪9 0 年代以来， 各国学者对绩效评价理论的研究出现了一个新的高潮，一些新的企业绩效评价框 架模型被一一创造出来。比较有代表性的有s a t 模型、绩效改进度量方法( p i m m ) 模型、评价指标家族( f o m ) 模型等。 在分析方法方面，2 0 世纪产生了多种应用广泛的绩效评价方法：f i s h e r ， h o t e l l i n g ( 1 9 3 0 ) 开创的主成分分析法，将多元统计分析纳入评价理论；美国运筹学 家t l s a a t y ( 1 9 7 7 ) 提出层次分析法，完成了从定性分析到定量分析的过渡，1 9 9 6 年他在此基础上又提出了网络分析法；美国运筹学家a c h a m e s 等人以相对效率 概念为基础，以凸分析和数学规划为工具开创了d e a 模型c 2 r 模型，即数据包 络分析法；美国自动控制专家l a z a d e h ( 1 9 6 5 ) 开创了模糊评价法，根据模糊评价 集上的值对评定对象划分等级。数学工具在绩效评价的深入应用，是方法研究的 一个重要发展方向，如熵值赋权法、突变级数评价模型以及b p 神经网络模型等 在公司绩效评价中的应用研究，丰富了进行绩效评价的思路和方法【8 】。 当前的研究趋势在于使用和创造更新的数理评价方法，以拓展评价分析的适 用范围和提高评价结果的科学性和准确性。另外，多要素、多层次复杂指标的有 效整合也是焦点所在。 上述国外绩效评价的研究，虽然丰富了企业绩效评价研究的成果，拓宽了企 业绩效评价操作者的思路，但也存在一定程度的缺陷，如平衡计分卡中四个视角 的因果关系受到质疑；杜邦财务分析能否适应企业具体的内、外部环境；经济增 加值的计算、调整不仅复杂，而且不能摆脱财务指标特有的缺陷；某些评价方法 的可操作性差等。 ( 2 ) 内含价值方面 由于一般企业的经营核算方法并不适用于保险行业，j a m e sc h a n d e r s o n 提 出了保险产品利润衡量的新方法。a n d e r s o n 认为，资本以及盈余的总和并不能充 分反映一家保险公司的价值，一个更为贴近现实的价值评价方法就是根据保险业 务的长期性特点，把其销售出去的有效保单在未来创造的价值考保险公司内含价 值研究虑进去，他的思想构成了今天内含价值理论思想的核心。 b u r o w s 和w h i t e h e a d 的t h ed e t e r m i n a t i o no fl i f eo f f i c ea p p r a i s a lv a l u e 幕于内含价值的我国卜市保险公司绩效评价研究 ( 1 9 8 7 ) t 4 7 】定义了保险公司的评价价值：在持续发展的基础上公司所有未来利润的 贴现值；提出了调整净资产的概念并给出了计算方法，并且在计算未来新业务价 值时给出了“乘数这一概念，以上都使保险公司评价方法向内含价值法又迈进 了一步。 a n d e r s o n 最先提出了对保险公司利润衡量的新的思想，而b u 玎o w s 和 w h i t e h e a d 在以后对内含价值的两个组成部分做了进一步的研究，并提出了比较 准确的定义，这使保险公司评价方法向内含价值又迈进了一步。 随后有不同专家学者，比如m e h t a ( 1 9 9 2 ) t 4 8 1 ，c o l l i n s 和k e e l e r ( 1 9 9 3 ) t 4 9 1 ，m e h t a ( 1 9 9 6 ) t 5 0 1 ，对于合适的风险边际的建立方法问题提出了看法。在实际中最重要的 是对于风险贴现率的选择以及贴现率和其他经济参数之间的关系，比如贴现率和 投资收益率、通货膨胀等其他因素的关系。 伴随内含价值评价理论与方法的不断发展并相继被一些公司用作公司财务报 告的一个补充，j a g e d d e s ( 1 9 9 0 ) 对于内含价值应该采用一个什么样的规范化的方 法和原则进行了长时间研究后提交了一份报告。该报告回顾了内含价值所使用的 一系列的方法，以及围绕内含价值所产生的问题，提出内含价值的公布应该分为 两个层面，一个是针对公司内部的，另一个是对外公布的用于辅助公司财务报表 的评价报告。英国保险协会在2 0 0 1 年提交了一份报告( a b i ( 2 0 0 1 ) 1 9 1 ) ，其唯一的 目的也是为了规范向股东的利润报告，并且将获得的利润定义为由股东在长期业 务中的利益现值以及相关的股东净资产组成。 随着内含价值理论研究的深入和应用的推广，传统的内含价值理论及方法遭 到了越来越多的股票分析师的质疑，这主要集中在计算内含价值时对贴现率的选 择上。传统的内含价值方法由精算师主观地确定一个风险贴现率，并对未来的可 分配现金流进行贴现，批评者正是对这种主观性提出了质疑与反对，认为用该法 衡量保险公司的资产和负债无法与其市场价格一致；同时他们还对内含价值的传 统计算方法中将保单内含的期权因素排除在外的做法提出了批评，认为即使将贴 现率适当提高以反映保单期权的因素对现金流的影响也并不能充分反映这些期权 的时间价值以及影响。 t j s h e l d o n 和a d s m i t h 的( ( m a r k e t c o n s i s t e n tv a l u a t i o no fl i f ea s s u r a n c e b u s i n e s s ) ) 以及( m a r k e t c o n s i s t e n te m b e d d e dv a l u e ) ) ( 2 0 0 4 ) t 5 2 j 中对内含价值方法 做出改进，提出了“市场一致 的内含价值法。相对于传统的内含价值法，市场 一致法的优点更加明显，而如果期权和保证类的金融风险占到保险公司负债的大 部分时，市场一致法将更地发挥其作用。但是这种方法的计算过程很复杂，还需 要接受实务部门以及市场的进一步考验和不断改进。 4 硕十学位论文 1 2 2 国内相关研究现状 ( 1 ) 绩效评价方面 我国对于绩效评价的研究也基本沿袭了以上国外的发展脉络，但由于起步较 晚，在相当长一段时间里都侧重于对国外研究动态和实践的介绍，以实证研究为 基础的文献资料较少。当前，国内理论研究已基本与国际同步。 在一般企业绩效评价方面，国内论述的文献较多，当前主流观点是将国外成 熟理论本土化，推广e v a 、平衡记分卡等理论，同时力图构建结合国情的企业绩 效评价体系，以杜胜利( 2 0 0 1 ) 、孟建l 毛( 1 9 9 9 ) t l o 】、张涛、文新- _ - ( 2 0 0 0 ， 2 0 0 1 ， 2 0 0 2 ) t 1 2 】【1 3 1 、杨雄胜、杨臻黛( 19 9 8 ) 【1 4 】等为代表。 部分学者强调基于利益相关者理论进行企业绩效评价，如古丽娜、敬景程、 吴玲、张双文、陈立勇等，其中吴玲分析了基于复杂性科学的熵增原理与耗散结 构理论在企业管理系统中的本质和意义，提出了利益相关者框架下企业综合绩效 的熵值评价法；闫梅( 2 0 0 2 ) 2 3 】初步探讨了平衡记分卡与经济增加值( e v a ) 、 作业成本法( a s c ) 的有机结合。她主要侧重于三者结合的可行性研究，没有构建 出具体的评价框架；贾生华等( 2 0 0 3 ) 归纳了基于利益相关者理论的三种企业绩 效评价体系，重点剖析了以组织行为学为理论基础的绩效评价体系，以员工的利 益要求及其实现方式为例阐释了这种绩效评价体系的应用过程。 部分学者注重要素对企业经营绩效的影响，对单个要素与企业绩效的关系进 行了大量的理论和实证研究，如李维安( 2 0 0 1 ，2 0 0 4 ) 、杨瑞龙、郑志( 2 0 0 2 ) 等。 其中孟建民( 2 0 0 2 ) 主持的课题成果“企业经营业绩评价问题研究：中国企业绩 效评价方法研究从所有者( 出资人) 的角度出发，对企业绩效评价的理论基础、 方法与技术以及企业绩效评价在中国的应用问题进行了系统探讨。 国内专门针对保险公司经营绩效进行分析的文献还比较少，目前尚未看到系 统研究保险公司绩效评价的著作。从绩效评价指标体系的构建来看，应用平衡记 分卡模式是主流，如顾艺雅等( 2 0 0 6 ) 【2 8 】采用国际上流行的平衡记分卡体系，从 财务、客户、内部运营和学习发展四个方面，构建以远景与战略为中心的绩效评 价体系，并进一步分析绩效指标体系价值链，为国内保险公司建立科学合理的绩 效评价指标体系引入新思路；梁静( 2 0 0 7 ) 3 1 】研究了e v a 综合计分卡在我国保 险公司绩效评价中的应用；刘红等( 2 0 0 7 ) 1 3 5 】从保险公司组织绩效评价的理论出 发，阐述保险公司组织绩效评价的内涵及其意义，构建了分析保险公司组织绩效 评价的理论框架，并在此基础上总结了评价指标与保险公司组织绩效的相互关系， 从而提出构建评价保险公司组织绩效的方法，目的在于为科学评价保险公司组织 绩效提供有效的分析方法。 我国之所以出现绩效评价相关研究较少的状况，主要与我国保险数据收集困 5 基于内含价值的我国f ：市保险公司绩效评价研究 难有很大关系：资料数据零乱、残缺；统计指标名称缺乏连贯性；保险统计中前 后数据不一致等。为了解决数据收集困难的问题，不少保险学者已开始从分析方 法上进行新的探索，用不同的方法进行定量综合评价和实证分析。 一些学者运用统计新方法d e a 评价寿险企业的效率分数，如恽敏、李心丹 ( 2 0 0 3 ) 、姚树洁( 2 0 0 5 ) 、孙林、李光金( 2 0 0 5 ) 、邓庆彪( 2 0 0 6 ) ；李林子 ( 2 0 0 3 ) 、王京双( 2 0 0 5 ) 主张对保险公司绩效进行因子分析；朱倩军、肖枝洪、 王洁( 2 0 0 3 ) 2 1 】通过相关分析和聚类分析法，对样本公司下属的1 6 个营业部的 六项指标数据进行分析，以此确定企业的经营绩效；余劲松( 2 0 0 5 ) ( 4 0 1 利用s p s s 软件对我国财险公司的经营绩效进行了分析研究我国民族保险公司的经营业绩。 ( 2 ) 内含价值方面 国内最早正式刊出有关内含价值研究文章的是陈兵所著“论保险公司内含价 值的评估( 2 0 0 1 ) 【5 3 1 ，该文探讨了保险公司的价值构成、评价保险公司内含价 值的意义、保险公司内含价值评价的一般步骤。 上海财经大学的内部刊物精算通讯陆续刊登了若干有关内含价值的文章： 李鸣、娄道永的“保险公司的价值评价 【5 4 】根据美国精算评价标准和作者自身的 工作经验，详细介绍了保险公司价值评价的一般步骤；李安达、姚天衡的“细说 内含价值，【6 5 】结合作者与国内客户合作的经验，指出了国内内含价值应用存在的 三点问题；陈亮的“人寿保险公司价值评价研究”【5 5 】从保险公司价值角度、精算 评价角度、公司理财角度以及最新发展几个方面，进一步阐述了人寿保险公司价 值评价；陆健瑜的“用内含价值来衡量保险公司的真实利润【5 7 】探讨了内含价值 的精算学原理，重点推导了运用内含价值来衡量保险公司的真实利润的公式以及 内含价值在保险公司股价厘定中的作用；王波、周万龙的“人寿保险公司的内含 价值变动分析，【删通过一个简单的模型给出了内含价值变动的展开表达式，并说 明了进行内含价值变动分析的意义。 另外，王铮的“浅谈内含价值评价方法 ( 2 0 0 3 ) 1 5 6 简单总结了内含价值评 价方法的优劣及评价时应注意的问题；和少波、吴洪在“内含价值法在公司价值 评估中的应用研究”( 2 0 0 5 ) 5 8 】一文中分析了内含价值在公司价值评估、利源分 析以及业绩绩效评价方面的作用；李冰清、杨雪的“内含价值在寿险公司价值评 估中的应用误区及修正( 2 0 0 5 ) 1 5 9 】认为利用内含价值计算保险公司的评价价值 时不应该加入调整净资产，即保险公司的评价价值应该是内含价值加上新业务价 值，再减去保险公司的调整净资产。 由此可以看出，国内目前关于内含价值的研究还比较基础，仍处于概念引入 阶段，使用的是确定性的传统内含价值评价方法，尚没有比较系统的总结和深入 研究。内含价值在我国目前只是用于经营寿险业务的保险公司上市或增资扩股时 确定公司的价值，其在保险业应用的的广度和深度还需加强。 6 1 3 结构安排及主要内容 本文需要解决的关键问题是：在平衡计分卡框架中，从内含价值出发，选取 相关财务指标，建立我国上市保险公司的绩效评价体系模型，更科学合理地评价 上市保险企业的经营绩效。围绕上述主题，论文的章节安排如下： 第一部分绪论。本章主要阐述本文的选题背景及研究意义，对现有国内外文 献进行回顾，对相关理论的现状进行评述，并介绍论文的主要研究内容与总体结 构安排。 第二部分绩效评价的基本理论。本章主要阐述了论文的理论基础：首先介绍 了绩效评价的相关概念，对当前企业常用的绩效评价方法进行了阐述和比较。 第三部分内含价值在我国保险公司绩效评价体系中的适用性分析。本章针对 内含价值的定义和优缺点进行了深入的介绍，并在分析我国保险公司绩效评价现 状的基础上，进一步探讨了基于内含价值的绩效评价体系在我国上市保险公司绩 效评价中的适用性。 第四部分基于内含价值的我国上市保险公司绩效评价体系的构建。本章首先 确定了绩效评价的标准，这是进行绩效评价的内在依据；其次进一步选取基于内 含价值的财务指标，并运用层次分析法确定指标权重；最后建立基于内含价值的 我国上市公司绩效评价体系。 第五部分内含价值绩效评价体系的案例研究。本章首先收集、选取和处理我 国两家上市保险公司的相关原始数据，然后分别计算出两家公司的相关绩效评价 指标权重和评价值，并对结果进行比较与分析。 四、五部分是本文的核心。 7 基于内含价值的我国f ：市保险公司绩效评价研究 第2 章绩效评价的基本原理 2 1 企业绩效评价概述 2 1 1 相关概念界定 绩效又称效绩、业绩，是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。评 价是一种观念性活动，是指评价主体根据确定的目的来确定对象系统的属性，并 将这种属性变为客观定量的价值或者主观效用的行为，其目的是为了界定评价主 体和评价客体之间的价值关系【l 。 绩效评价可以定义为：企业所有者在考察企业经营效益的基础上，运用科学、 适当的方法，对企业在一定期间内的生产经营状况、财务运营效益、经营者业绩 等进行定量与定性的考核、分析、评价其优劣、评价其绩效，并据此对企业经营 管理者进行考核的一种管理活动。 企业绩效评价是指综合运用经济学、管理学、数理统计和运筹学方法，采用 特定的指标体系，对照一定的评价标准，按照一定的程序，通过定量、定性对比 分析，对企业一定经营期间的效益和经营者业绩，做出客观、公正和准确的综合 评判【1 2 1 。 狭义上的企业绩效评价就是针对绩效的会计信息的评价功能，即企业财务评 价。广义上的企业绩效评价就是针对绩效的战略控制的导向功能，即企业财务与 非财务的综合评价。 企业财务评价是指企业按照企业财务通则的要求和依法理财原则、资本 保全原则、收益与风险均衡原则、成本效益与节约原则，运用有关的财务指标， 对本企业一定时期内具有的偿债能力、营运能力、盈利能力等财务状况、经营成 果所作评价。企业经济效益和经营者业绩主要体现在企业财务效益状况上，财务 评价是企业经营绩效评价的核心内容。 非财务评价方法，即用非财务指标衡量企业经营绩效。对于非财务评价设计 的因素指标主要有企业产品市场份额、产品性能品质、员工素质、人力资源管理、 技术研发、产品创新、生产效率等。由于非财务指标值所代表的经济含义随着企 业所处行业不同、所执行的战略不同以及产品特征不同而有很大差异。现在较可 行的非财务评价是采用专家评分的方法。 由于非财务评价数据的获得比较困难，而且行业之间具有较大差异，量化具 8 硕 j 学位论文 i _ i _ a p a 曼曼曼曼曼曼鼍曼鼍曼! 曼曼曼曼皇曼曼曼曼! 曼曼曼曼曼曼曼曼量曼曼量曼曼量曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼皇曼曼曼曼曼 有主观性，因此本文主要研究的是上市保险公司绩效的财务评价。 2 1 2 企业绩效评价的构成要素 企业是一个复杂的系统，企业的经营绩效受到多种因素的影响，因此企业绩 效的评价是一个复杂的系统工程，必须综合多方面的因素进行综合考虑，才能真 正客观、正确反映企业的经营业绩。一般认为，企业绩效评价的要素由评价目标、 评价主体、评价客体、评价标准、评价指标和评价方法构成【6 。丌。 1 评价目标 企业绩效评价的评价目标是根据评价主体的需要而确定的，它是整个评价系 统设计和运行的指南和目的。比如：企业的所有者作为企业绩效评价的主体，他 就需要了解企业的盈利状况、资本的保值增值状况，那么在指标选择时就会根据 此目的选择净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利润率、盈余现金保障倍数、 成本费用利润率等指标。 2 评价主体 企业绩效评价的评价主体是指对企业绩效进行评价的行为主体，即“谁对 企业进行评价。随着企业绩效评价工作的发展，我国企业绩效评价的主体日趋多 元化，具体包括：政府部门、金融机构、企业的资金提供者、企业集团、社会中 介机构等，即与企业存在利益关系的各方均可成为企业绩效评价的评价主体。 3 评价客体 企业绩效评价的评价客体是指评价的行为对象，即对“什么进行评价。评 价客体是评价主体根据各自的需要确定的，比如：政府作为评价的主体为了加强 对国有企业的监督，可以将国有大中型企业、国家重点企业等列为评价客体，企 业集团总公司可以将子公司列为评价客体，投资者可以将被投资企业列为评价客 体。由于每个具体的客体都有其自身的特点，所以在设计具体绩效评价指标和方 法时要考虑到这些特性。 4 评价标准 企业绩效评价的评价标准是指绩效评价活动的参照物和尺度。参照物的选择 关系到评价结果的客观公正性和有用性。由于评价的目的、范围、出发点不同， 那么选择的评价标准也不同，选择不同的评价标准得出的评价结论也会不同。评 价标准具体包括定性和定量两种标准。定量标准又包括：预算标准、历史标准、 客观标准、经验数据标准、行业标准和竞争对手标准。按照不同标准得出的评价 信息所起的作用也不同，它从不同角度满足评价主体的需要。一般评价标准要保 持相对的稳定性，这才能保证评价信息的可比性，随着经济形势的变化，评价标 准也要进行相应的调整，但必须在特定的时间和范围内保持一定的稳定性。 5 评价指标 9 幕于内含价值的我困i ：市保险公司绩效评价研究 企业绩效评价的评价指标是指对绩效评价对象评价的内容，是实施绩效评价 的基础，进行任何评价活动都必须借助于一定的指标。评价客体具有多方面的特 性，在评价指标的设计和选择上应该能够体现出评价主体的目的。评价指标从形 式上具体包括定性指标和定量指标；从内容上来看包括财务指标和非财务指标。 如何设计出符合评价主体目的和评价客体特点的评价指标是绩效评价活动成败的 关键。 6 评价方法 企业绩效评价的评价方法是企业绩效评价的具体手段。有了评价指标和评价 标准后，为了取得相对公正的评价结果，还要采用一定的评价方法来对评价指标 和评价标准进行具体的运用。 图2 1企业绩效评价系统图 企业绩效评价系统的六个要素并不是相互孤立的，而是相互之间存在着密切 联系( 见图2 1 ) 。特定的评价主体对特定的评价客体，根据其评价的目的和评价 个体的特点确定相应的评价指标和评价标准，然后运用一定的评价方法对评价客 体进行评价，首先运用所选择的评价指标构成的评价指标体系对评价客体进行评 价，得出相应的数据( 结果) ，然后在同评价标准进行对比得出评价结论，形成评 价报告，报告中的评价结论又会影响到评价主体的判断和决策，同时也会对评价 客体起到引导作用。 本文将以外部利益相关者为主体，以我国两家上市保险公司公布的财务信息 为客体，对其财务绩效进行评价。在评价方法方面，本文采用层次分析法确定选 取的绩效评价指标的权重，并计算相应的评价值。而在评价指标体系方面，本文 将内含价值作为核心财务评价指标基础，结合我国实际情况建立上市保险公司绩 效评价体系。有关内含价值原理及其在保险公司绩效评价体系中的适用性，本文 将在第三章中进行详细阐述。 1 0 硕 = 学位论文 2 2 企业绩效评价的一般方法 2 2 1 传统方法 1 杜邦分析法 杜邦财务分析方法是财务状况综合分析方法的一种，被广泛运用于绩效评价 领域。杜邦财务分析体系认为企业的各项财务活动及财务指标是相互联系、相互 依存、相互影响的，它从评价企业业绩最具综合性和代表性的指标权益净利 率出发，层层分解至企业最基本的生产要素和成本与费用的构成，从而满足经营 者通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并 加以修正。 现代财务管理理论把企业的运营绩效归因于生产经营和财务运作两个方面， 要求这两个方面保持高度协调。杜邦财务分析体系通过对基础财务指标的系统组 织与分析体现了这一点。销售净利率通过经营收益状况的分析体现了企业生产经 营绩效，所有者权益比率通过对负债经营状况的分析体现了企业财务运作的绩效， 总资产周转率通过对资产周转状况的分析来体现两者的协调状况，并通过总评价 指标权益净利率体现协调的效果。 2 沃尔分析法 1 9 世纪初亚历山大沃尔提出在评价企业信用能力指数时要综合评价企业的 财务效益状况。他提出信用能力指标的概念，把若干财务比率用线性关系结合起 来，以此评价企业的信用水平，选出了7 个财务比率指标，分别给定了其在总评 价中所占的比重，并确定出每项指标的标准比率，用实际比率与标准比率对比， 计算出每项指标的得分。 沃尔分析法法具有简明易懂，便于操作的优点。同时，与很多理论相当完善 而在实践中很难应用的的经济计量模型相比，沃尔分析法虽然在理论上无法证明， 但在实践中得到了广泛应用，并在很多情况下被证明行之有效。 从理论上讲，沃尔的评分法有一个弱点就是未能证明什么要选择这7 个指标， 以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍没有从理论上解决。 沃尔分析法从技术上讲也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分 产生不合逻辑的重大影响。 2 2 2 现代方法 企业绩效评价的现代方法主要有因子分析法、模糊综合评判法、数据包络分 析法以及层次分析法等。现代企业绩效的综合评价模型主要包括平衡计分卡和经 济增加值方法等。下文将对上述方法做简单介绍。 1 因子分析法 基于内含价值的我同i ：市保险公司绩效评价研究 因子分析法。它起源于2 0 世纪早期k p e a r s o n ，c s