（金融学专业论文）企业财务危机预警模型——基于商业银行信贷决策的分析.pdf

摘.要 国外商业银行信用风险度量、 管理日 趋成熟， 国内商业银行在此 方面由于这样或那样的原因处于落后状态， 国内在此领域的研究成果 也十分匿乏， 面对新巴塞尔协议草案的逐渐完善和国内 游戏规则与世 界的接轨，我们的银行业将面临巨大的挑战。 对于商业银行而言， 企业贷款总是被列为最重要的贷款之一。 银 行发放企业贷款时，几乎容不得出 现闪失。多 数企业贷款数额巨大， 如果一旦成为 坏帐， 银行自 身要冒很大的风险。另 外， 银行纷纷围绕 信誉良 好的企业展开竞争， 因 此贷款收入减去银行的资金、 劳力、 税 赋和一般管理费用等发放贷款必须的成本， 所得的差额越来越小， 这 样的结果就是使得利润/ 风险比率较小， 因而只要几笔贷款出了问题， 就会严重影响到银行总的经营利润。 多数信贷官员十分重视企业的财 务报表分析， 研究企业的各种财务指标， 希望从中挖掘出有利于其决 策的信息。但是， 庞杂的财务指标体系导致获得的信息错综复杂，严 重干扰信贷官员的分析与决策。 如何从众多的指标体系中筛选出能够 准确反映企业财务状况的指标， 并建立数量化的 模型便是本文的中心 所在。 财务危机 ( rf i n a n c i a l c r i s i s )又称为财务困 境 ( f i n a n c i a l d i s t r e s s )， 最为严重的财务危机就是破产 ( b a n k r u p t c y )， 许多对 财务危机的研究就是从企业破产着手的。 由于利益的不同， 商业银行 从债权人的角度看待企业财务危机的观点， 有其特殊性。 它既不同于 一般的权益投资者， 也不同于内部经营管理者。 从单纯财务的角度来 看， 商业银行对信贷企业所看重的， 首先是盈利的可能 性， 再次就是 债 务 的 偿 还 能 力 。 商 业 银 行 在 处 理 企 业 贷 款 时 主 要 面 对 的 是 企 业 的 信 用风险， 实际上就是违约风险。 文章参照了 新巴塞尔协议草案， 同时 考虑到我国的特殊情况: 企业破产法 ， 虽然其早在1 9 8 6 年颁布， 1 9 8 8 年1 1 月旧 开始试行，然而迄今为止， 还没有一家上市企业破产 的案例， 最后认为商业银行的财务危机观应界定为企业发生很大违约 可能性:1 ) 连续两年亏损或者第一年亏损使股东权益低于股本; 2 ) 企业上市两年内 发生亏损的排除在外;3 )企业上市第三年发生亏损 达到股东所有者权益小于股本也排除在外。 排除 理由 是这两类上市企 业有包装嫌疑而且企业数据的时段较短，不具有分析性。 文章选取了反映上市企 业偿债能力、盈利能力、资 产管理能力、 经营发展能力的4 0 个财务指标作为备选变量。 基于 1 9 9 3 年是会计改 革以及会计信息规范的开始，我们的研究对象选自 于 1 9 9 3 -2 0 0 1 年 沪深交易所的上市企业。 样本数据取于香港理工大学中国会计与金融 研究中 心和深圳市国泰安信息技术有限公同的数据光盘， 财务指标计 算依据上市企业的 年报。从1 1 3 。 家上市企业中初步选择了1 1 7 家企 业作为模型的样本。 作为配对标准的控制因 素一般包括会计年度、 行 业和资 产规模， 这些配对标准用来控制由 于财务危机组和控制组之间 由 于报告的季节性、行业特征和企业规模的差异所可能带来的偏差。 为了克服这些偏差， 文章选择与财务危机组 1 1 7 家企业同行业、 相近 资产规模和同 年度的 1 1 7 家非财务危机企业作为配对样本。 文章在进行实证研究时， 主要使用了描述性分析、单变 量分析、 多元判别分析， 多元逻辑斯蒂回归四种统计方法。 这些统计方法在国 内 外进行财务危机预警分析中 采用的频率较高， 而且实践证明了 这些 方法预测所得的判别准确率较高。 此外， 为了克服多重共线性， 文章 还有所创新， 首先对原始数据进行主成分分析， 然后选取若干主成分 作为自 变量进行多元逻辑斯蒂回归 分析。 总的来说， 三种多变量方法 效果好于单变量分析， 在多 变量分析中， 通过比 较误判率和判别的稳 定性， 明显可以看出 逻辑斯蒂回归要好于多元判别分析， 基于主成分 的逻辑斯蒂回归 好于基于原始数据的逻辑斯蒂回归。 最后， 文章选择 基于主成分的逻辑斯蒂回归模型作为商业银行信贷决策的财务危机 预警模型。 商业银行的信贷官员只要把申请借款企业的财务指标代入模型 中，如果得到的概率大于 0 . 4 6 8 0 ，则认为该企 业是财务危机企业， 反之，如果得到的概率值小于 0 . 4 6 8 0则可以认为是健康企业;如果 得到的值较大， 信贷官员可以 要求申请借款企业增加抵押品; 如果得 到的概率处于 0 . 4 6 8 0 附近， 这时应该谨慎决策或者 选取其它的评价 手段， 比如专家评价法。 另外， 模型还可以 用于对已 经得到贷款的企 业跟踪审查， 进行过程监控， 若发现客户财务状况恶化， 银行可以及 时采取补救措施， 提高银行信贷资产的安全性。 此外， 模型虽然不是 针对单一贷款或组合贷款的评级模型， 但可以作为贷款评级的参考依 据 。 文章的创新在于应用上的创新。 从商业银行信 贷管理的角度出 发， 提出商业银行的财务危机观。 一般学者建立财务危机模型主要是 从投资者和监管当局的立场出发， 选择样本， 建立模型。 本文从商业 银行角度出 发建立针对性强的企业客户信贷分析预警模型。 方法上 的创新，使用基于主成分的 逻辑斯蒂回归建立财务危机的预警模型。 文章比 较了目 前使用频率较高的三种多变量分析方法， 发现基于原始 数据的逻辑斯蒂回归分析的误判率最低， 但是也不能克服指标间多重 共线性的影响， 因此本文将主成分分析引入模型， 建立了基于主成分 的 逻辑斯蒂回归模型。 样本数据的扩大。理论上，有效样本越多， 建 立 的 模 型 稳 定 性 越 好 。 基 于 此 ， 文 章 选 择 了2 3 4 家 上 市 企 业 和 包 括 企业发生财务危机当年的七个年头的数据。 财务指标的选择。 为了 防止反映企业财务状况的重要指标遗漏，文章选择了4 0 个反映了企 业财务状况的指标， 基本上包含了目 前市场分析人事所用到的财务指 标。 然后， 通过科学的统计手段和定性的分析层层筛选， 从众多财务 指标中选择具有代表性的8 个指标。 对于本文建立的信贷分析系统本身，后续研究是: 扩大样本， 选择商业银行的企业客户资料; 增加现金流量的 指标; 进行统计 方法上的创新， 建立非线性的财务危机预警系统; 对于违约率， 增 加理论上的解释; 模型本身会随着时间的延续而丧失其判别的准确 性，因此要不断更新样本数据建立动态的预警模型。 对于商业银行的信用风险度量而言， 本文的财务危机预警系统只 是企业客户的 信贷分析系统， 没有触及银行的 贷项风险分析， 而且本 研究仅考虑了企业的财务因素， 没有涉及企业的非财务因素及经济政 策因素。 不仅如此， 对于商业银行来说， 各项贷款是相互影响的， 在 以后建立的 模型中应该考虑贷款间或企业间的相关性。 西方学者在建 立信用风险模型时综合考虑财务因素， 抵押因素和非财务因素， 建立 了复杂的信用风险组合模型 。由于精力与能力的限制，文章主要针 对企 业的 第 一还 款来 源 建立 财 务危 机预 警 模型， 希 望能 够 有助 于银 行 的信贷决策。总 之一句话: 有预警系统总比 没有好，没有预警系统， 所有的 贷款都可能被接受， 但是即 便是较差的预警系统也会甄别出 不 宜向其贷款的企业。 关键词:财 务危 机 预 警 商 业 银行信 贷决 策 信用 风险 日前常见的四个模型为: ig m v 企业的基于 m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 的k m v 模型， j p 根c r e d i t m e t r i c s 模型，c s f p 的c r e d i t r i s k p l u s 模型，麦肯锡公司的c r e d i t p o r t f o l i o v i e w ( c p v )。 abs tract i n t h e m e a s u r e a n d m a n a g e m e n t o f c r e d it ri s k , o v e r s e a s c o m m e r c i a l b a n k s h a v e b e e n g r a d u a l l y m a t u r i n g , h o we v e r d o m e s t i c c o m m e r c i a l b a n k s f a l l f a r b e h i n d f o r t h i s o r t h a t r e a s o n . i n t h i s f i e l d t h e a c h i e v e me n t o f d o m e s t i c r e s e a r c h e s is d e f ic ie n t . i n f a c e o f g r a d u a l p e r f e c t i o n o f t h e n e w b a s e l a g r e e m e n t a n d t h e e n try o f w t o , o u r b a n k i n g w il l b e c o n f r o n te d w it h e n o r m o u s c h a l l e n g e . ma n y c o m m e r c i a l b a n k s a t ta c h t h e g r e a t e s t im p o rt a n c e t o e n t e r p r i s e l o a n . t h e y d o n o t a l l o w t h e l itt le a c c i d e n t to h a p p e n . t h e a m o u n t o f m o s t e n t e r p r i s e lo a n is v e ry la r g e . i f o n e o f t h e m b e c o m e s u n r e g a in a b l e , t h e b a n k w i l l s h o u l d e r a g r e a t r i s k . mo r e o v e r , c o m me r c i a l b a n k s c o mp e t e w i th e a c h o t h e r f o r t h e c o m p a n ie s w it h g o o d c r e d it . s o t h e u lt i m a t e p r o f it is t h in . t h e p r o f i t/ r i s k v a lu e i s s m a l le r ,. w h ic h a f f e c ts t h e t o t a l p r o f it s e r i o u s l y . mo s t c r e d i t o f fi c i a l s p u t s t r e s s o n t h e a n a l y s i s o n f i n a n c i a l r e p o rt s . t h e y h o p e t o d i g o u t t h e i n f o r m a t io n t h a t c a n h e lp th e m in d e c i s i o n - ma k i n g . h o w e v e r , t h e c u mb e r s o m e f i n a n c i a l i n d e x s y s t e m c a u s e s t h e c o m p l e x it y o f i n f o r m a t io n o b t a in e d , w h i c h s e r i o u s l y i n t e r f e r e s w i t h t h e c r e d i t o f f i c i a l s a n a l y s i s a n d d e c i s i o n - m a k i n g . h o w t o p i c k u p t h e s e n s i b l e a n d a c c u r a t e fi n a n c i a l i n d e x e s t h a t c a n r e fl e c t t h e e n t e r p r i s e s f i n a n c ia l s it u a t io n fr o m n u m e r o u s i n d e x e s a n d e s t a b l i s h t h e p o s it iv e m o d e l a r e t h e m a i n a i m s o f t h i s p a p e r . .f i n a n c i a l c r i s i s i s c a l le d t h e f in a n c i a l d i s t r e s . t h e m o s t s e r i o u s f i n a n c ia l c r i s i s i s f i n a n c ia l b a n k r u p t c y . m a n y r e s e a r c h e s o n f i n a n c ia l c r i s is s t a r t fr o m t h e e n t e r p ri s e b a n k r u p tc y . b e c a u s e t h e i n t e r e s t o f c o mme r c i a l b a n k s i s d i f f e r e n t fr o m t h e o u t s i d e i n v e s t o r s a n d i n s i d e g o v e rn o r , c o m m e r c i a l b a n k s th in k a lo t o f th e p o s s ib i li ty o f p a y o f f a n d t h e l iq u id a t io n a b il it y . wh e n h a n d li n g e n t e r p r i s e l o a n , c o m m e r c ia l b a n k s f a c e p r im a r i ly c r e d i t r i s k o f th e e n t e r p r is e , w h ic h in r e a l it y i s d e f a u lt r i s k . t h e p a p e r r e f e r s t o t h e n e w b a s e l a g r e e m e n t d r a ft , a t t h e s a m e t i m e , o n s i d e r s t h e s p e c ia l c ir c u m s t a n c e s o f o u r c o u n try a n d f in a ll y a s s u m e s t h a t c o mme r c i a l b a n k s f i n a n c i a l c r i s i s v i e w s h o u l d b e d e fi n e d a s t h e b ig d e f a u lt p o s s ib i l ity o f t h e e n t e r p r i s e . t h e p a p e r s e l e c t s 4 0 f in a n c ia l i n d e x e s t h a t re fl e c t t h e c a p a b il it y t o r e p a y , t o m a k e p r o fi t , t o m a n a g e p r o p e r ty a n d t o d e v e lo p e . t h e p a p e r c h o o s e s 1 1 7 li s t e d c o m p a n i e s a s t h e s a m p le s o f p o s it iv e m o d e l . f o r o v e r c o m in g s o m e d e v ia t io n , th e p a p e r c h o o s e s 1 1 7 h e a l th y li s t e d c o m p a n i e s w h ic h h a v e th e s a m e in d u s t ry , c l o s e p r o p e r t y s c a le w i th t h e 1 1 7 b a d c o m p a n ie s . t h e p a p e r m a i n l y e x p l o it s p ro f il e a n a ly s i s , s i n g l e v a r ia b l e a n a ly s i s , m u lt i - v a r i a b l e a n a ly s is a n d lo g i s t i c r e g r e s s io n m o d e l . t h e s e m e t h o d s a r e fr e q u e n t ly a d o p te d i n d o m e s t i c a n d a b r o a d s t u d y o f f in a n c i a l c r is i s . t h e a c c u r a c y o f th e s e m e t h o d s c a n p r e d i c t t h e e x a c t r e s u lt . t o o v e r c o m e c o m m o n l in e a r ity , th e p a p e r m a k e s a n in n o v a t io n . t h e p a p e r o f f e r s a m a in c o m p o n e n t a n a ly s i s a n d m a k e s a l o g is t ic r e g r e s s io n b a s e d o n t h e m .f i n a ll y , t h e p a p e r c h o o s e s l o g is t ic r e p r e s s i o n m o d e l b a s e d o n m a in c o mp o n e n t a s e a r l y w a rni n g m o d e l o f c o m m e r c i a l b a n k s c r e d i t r i s k . c r e d it o f fi c ia ls o f t h e c o m m e r c i a l b a n k s in p u t f in a n c i a l i n d e x in t o m o d e l s a n d i f t h e p r o b a b i l ity r e c e iv e d is g r e a t e r t h a n 0 .4 6 8 0， w e m a y d r a w a c o n c l u s i o n t h a t t h e e n t e r p r i s e i s e n t e r p r i s e s w i t h fi n a n c i a l c r i s i s , o n t h e c o n t r a ry , i f t h e p r o b a b i li ty v a lu e r e c e iv e d i s s m a l le r t h a n 0 .4 6 8 0 ， w e c a n r e g a r d it a s h e a lt h y e n t e r p r is e s ; i f t h e v a lu e is r e la t iv e ly l a r g e , c r e d it o f fi c ia l c a n c o m m a n d t h a t t h e e n t e r p r is e s h o u l d in c r e a s e th e p l e d g e ; i f p r o b a b i lity re c e iv e d is in t h e n e i g h b o r h o o d o f 0 .4 6 8 0 , c r e d it o ff ic ia l s h o u ld m a k e a p r u d e n t d e c i s i o n a n d c h o o s e o th e r a p p r a i s a l m e a n s a t t h i s m o m e n t , s u c h a s e x p e r ts e v al u a t io n . i n a d d it i o n , th e m o d e l c a n a l s o b e u s e d t o s u p e r v is e e n t e r p r i s e s t h a t h a v e a l re a d y g o t th e lo a n . i f c o m m e r c i a l b a n k s f i n d t h a t c u s t o me r s f i n a n c i a l s i t u a t i o n w o r s e n s , t h e b a n k s c a n t a k e t h e r e m e d y in t i m e . t h e i n n o v a ti o n o f t h e p a p e r l ie s i n a p p li c a ti o n i n n o v a t io n . f r o m a n g l e o f c r e d i t r i s k m a n a g e m e n t o f c o m m e r c i a l b a n k , t h e p a p e r p u t s f o r w a r d t h e f i n a n c i a l c r i s i s v i e w o f t h e c o m m e r c i a l b a n k s . t h e g e n e r a l s c h o la r c h o o s e s th e s a m p le s a n d s e t s u p f in a n c ia l c r i s is m o d e l m a in ly fr o m s u p e r v is io n p o s it i o n a n d i n v e s t o r s . t h is p a p e r p r o c e e d s f r o m a n g le o f c o m m e r c i a l b a n k a n d s e t s u p t h e e n te r p r is e s c r e d it r is k p r e d i c t io n m o d e l. op o s it iv e m e th o d in n o v a ti o n . t h e p a p e r e x p l o r e s l o g i s t ic r e g r e s s io n b a s e d o n m a in c o m p o n e n t . e n la r g e m e n t o f t h e s a m p l e . i n t h e o ry , t h e m o r e e f f e c t iv e s a m p le s a r e , t h e b e t te r th e m o d e l s t a b i l it y i s t h e p a p e r c h o o s e s 2 3 4 li s t e d c o m p a n ie s . m o r e o v e r , th e p a p e r p i c k s u p s e v e n - y e a r f in a n c i a l d a t u m . c h o i c e o f t h e f i n a n c ia l in d e x e s . i n o r d e r t o a v o i d i o m it t i n g i m p o r ta n t i n d e x e s t h a t c a n r e f l e c t f i n a n c i a l s it u a t io n , t h e p a p e r c h o o s e s 4 0 i n d e x e s , in c lu d i n g t h e f i n a n c ia l i n d e x e s u s e d妙 t h e m a r k e t a n a l y s t s a t p r e s e n t . wit h t h e h e lp o f t h e s c i e n t i f ic s t a t is ti c s m e a n s , t h e p a p e r c h o o s e s 8 r e p r e s e n t a t iv e in d e x e s f r o m n u m e r o u s fi n a n c i a l i n d e x e s . a s f o r th e c r e d it r is k a n a ly ti c s y s t e m e s t a b l is h e d b y t h is t h e s is , f o l lo w - u p s tu d y i s :, ( d t o e x p a n d s a m p l e s a n d to c h o o s e th e fi n a n c i a l d a ta o f th e c o m m e r c i a l b a n k s c u s to m e r ; t o i n c r e a s e th e fi n a n c i a l in d e x e s t h a t c a n r e fl e c t th e c a s h fl o w ; t o c a r r y o n t h e in n o v a t io n o n s t a t i s t i c a l m e t h o d . s o a s to s e t u p t h e n o n - li n e a r fi n a n c ia l c r i s i s p r e d i c t io n s y s t e m ; t o in c r e a s e t h e e x p la n a t io n o n t h e d e f a u lt r a te in th e o ry; t h e m o d e l w il l lo s e it s a c c u r a c y w it h t i m e p a s s i n g , s o t h e n e x t s t u d y s h o u ld b r in g in n e w s a m p l e d a t u m a n d s e t u p d y n a m i c p r e d i c t io n m o d e l. a s t o m e a s u r e o f c r e d it r i s k o f t h e c o m m e r c i a l b a n k s , t h e e a r ly w a rn i n g s y s t e m o f c r i s i s i n t h i s p a p e r i s o n l y t h e e n t e r p r i s e c u s t o m e r s c r e d it a n a ly ti c s y s t e m . it h a s n o t c o v e r e d a r i s k a n a ly s is o f b a n k s lo a n a n d o n ly t a k e n t h e n o n - f i n a n c ia l f a c t o r s o f e n t e r p r i s e s in t o c o n s i d e r a t io n . mo r e o v e r , t o c o m me r c i a l b a n k , e v e ry l o a n i n f l u e n c e s e a c h o t h e r ; n e x t s tu d y s h o u ld c o n s i d e r t h e d e p e n d e n c e a m o n g t h e l o a n o r e n t e r p r is e s in t h e mo d e l . t h e w e s t e rn s c h o l a r c o n s i d e r s t h e f i n a n c i al f a c t o r a n d n o n - fi n a n c i a l f a c t o r s s y n t h e t ic a ll y w h i le s e t ti n g u p c r e d i t r i s k s m o d e l . i n a w o r d , e a r ly w a r n in g s y s t e m i s a l w a y s b e t te r t h a n n o th i n g , a n d w it h o u t e a r l y w a rnin g s y s t e m , a l l l o a n s m a y b e a c c e p t e d , b u t w o r s e e a r ly w a r n i n g s y s te m c a n n o t o f f e r l o a n s t o th o s e u n h e a l th y e n t e r p r i s e s . wo r d s : f in a n c i a l c r i s is ; p r e d ic t io n ; c o m m e r c ia l b a n k ; c r e d i t d e c i s i o n ; c r e d i t r i s k 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明: 所呈交的学 位论文， 是本人在导师的指导下， 独 立 进行研究工作所取得的成果。 除文中己 经注明引用的内容外， 本论 文不含任何其他个人或集体己 经发表或撰写过的作品成果。 对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。 因本 学位论文引起的法律结果完全由 本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明。 学位论文作者签名:贺向明 2 4 0 4 年 4 月 1 6日 一、本文的研究背景 前言 对于商业银行来讲，企业贷款总是被列必最重要的贷款之一。银 行发放企业贷款时，几乎容不得粥现闪失。多数企业贷款数额巨大， 弼采一墨成毖：琢冁，银行螽巍要餮穰大的风险。另矫，镀行纷纷围绕 信誉嶷好的企业展开竞争，因此贷款收入减去银行的资金、劳力、税 赋和一般管理费用等发放贷款必须的成本，所得的差额越来越小，这 样豹缩栗就是使得剥满菇险比率较，j 、，因诧只要凡笔贷款盘了问题， 就会严重影响到银行总的经觜利润。多数信贷官员十分重视企业的财 务报袭分析，研究企业的各种财务指标，希望从中挖掘出有利于其决 策的信患。褪是，庞杂的豺务指标体系羚黧获得的信息锩综复杂，严 重干扰信贷官员的分析与决策。如何从众多的指标体系中筛选慰能够 准确殷映企业财务状况的指标，并建立数量化的模型便是本文的中心 赝在。 出于商业银行企业客户的财务数据很难获得弼且准确性也逊予 上市公司。本文就选择我国上市公司的年度财务数据作为研究的熬 磁，建立金泣财务危撬韵颈警模黧。 二、本文的研究意义 银行在给企业发放贷款时，倾向子在贷绘客户的风险资金外环绕 至少两层防护区域，更理想的情况是三层：最基本的安全区域是收入 蓦羹褒金流量锻行希颦客户能瑙这些来源稼还贷教；第二层包括客 户资产负债袭所反映的财务实力，即可耀做抵期的赍产，或者可以爨 售兑现、弥补客户现金流量缺口的流动性资产；最外层的安全防护区 域包括企盐麓所宥者为囊持企堑所糟贷款而做出的傈证，或者作为第 三方的共同签字入以其个人的资产抵押，保 曩他人申请贷款。如图o 一1 。 图o - l ；银行贷款摄金的安全防护区域 因此，对于商业银行来说重要是分析企业的还款来源：企业的财 务状况和现金滚爨褊藏金妲靛第一还款寒潦，蔼信愿支持为第二还款 来源，非财务因索虽不构成直接的还款来源，但会影响企业的还款能 力。见图o 一2 ： 嚣方学者在建立信爱风险模垒辩综合考虑这三个嚣素，建立了复 杂的信用风险组合模型。目前常见的四个模型为：k m v 企业的基于 m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 的k m v 模型，j p 摩根c r e d i tm e t r i c s 模型，c s f p 的 c r e d i tr i s kp l u s 模鍪，麦蠢锈公霹的c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ( c p v ) 。 由于本人精力与能力的限制，这里没有建立一个垒面的衡量企业和银 行信用风险模戮，而是主要针对企业的第一还款来源建立一个财务危 撬颈警模鍪，肇望麓够有勃予亵监锻行鲶信贷决策。 o 该圈取于p e t e rs j i o s e ：c o m m e r c i a lb a n km a n a g e m e n t ，4 ”e d i t i o n ，m c g r a w - h i l l c o m p a n i e s ，i n c t1 9 9 9 。 2 企她的还款能力 第一还款来潦 第二还款采潍 ( 信_ 耳j 支持) 非辩务困繁 偿债能力a ( 9 ) 蜜产管理熊力b ( 9 ) 盈利能力c ( 1 6 ) 经营发葳魅力b 话 规模因豢e ( 1 ) 撵镶 抵押 露熊甄验 经营风险 整：；金韭还款采滚 说明： a 、b 、c 、d 、e 代表指标类别，本文依据蜜践和经验将第一还款来源的财务指标分为 五类，数字代采该类指标的撤初选取个数。如反映偿债能力的指标为a 类，选取了常 翔的9 个捂糨。依次编号为a l ，a 2 ，a 4 ，a 5 ，a 7 ，a 8 ，a 1 0 ，a l t ，a 1 3 。中淹溺 赣籍捂耘由予不链有彀获褥，妻接副豫了+ 三、 本文的研究方法和逻辑结构 本文通过分析上市公司的年度财务指标，借助统计软件，采用定 量分析与数学模型相结合的研究方法，寻找出系列敏感指标，比较 了鬻耀了咒秘邈模方法，菠嚣送行翅掰，建立了纂予主戒分的逻辑新 蒂阐归模型。 在逻辑结构上，本文首先综述了阑内外财务最机研究领域鼢学术 戏莱，站在掰史鼹受瘦，采耀辨委的袋光我评馐箍了缝稍残暴。然螽， 根据中国的实际情况和本文的研究圈的设计了本文的研究方法并通 过实证建立了模型。最后，指出了模型的应用前景与创新之处，指明 。- 了本文懿研究不是察瑟续研究设怒。 第一章 企业财务危机预警模型文献综述 第一节 财务危机的概念界定和商业银行的财务危机观 财务危机 ( f i n a n c i a l c r i s i s )又称为财务困 境( f i n a n c i a l d i s t r e s s )， 最为严重的财务危机就是破产 ( b a n k r u p t c y ) ， 许多对 财务危机的研究是从企业破产着手的 。国外尤其是美国 对财务危机 进行了 深入的 研究， 后来，日 本、 加拿大、 澳大利亚等国也开 始了这 一方面的研究。 关于财务危机的定义， 不同的研究者有着不同的观点。 b e a v e r 将企业的“ 财务困 境” 定义为出 现破产、 债券拖欠不偿付、 银行透支、不能支付优先股股利 。 c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为财务危机是企业履行义务时受阻， 具体 表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四 种形式 。 g e o r g e f o s t e r ( 1 9 8 6 )认为财务危机就是“ 如果不对企业运营 方式或结构进行大规模的重新调整就不能解决的严重流动性问题” 。 a l t m a n( 1 9 9 0 )认为，企业在破产前要经历三个阶段 :失败阶 段、 无力偿还债务阶段和破产阶段。 而在这三个阶段中， 失败阶段是 企业出现财务危机的 开端， 而无力偿还债务阶段则表明企业己 经进入 财务危机状态了。 所谓失败阶段， 就是指企业投资的资产现值己 经低 于资产本身的市价了。 这表明企业己没有存在或持续经营的意义。 但 如果企业的收入能 抵偿它的流动成本， 那么还可以继续经营。 商业失 败并不决定破产， 它只是说明企业出现了问题， 但企业还有继续经营 。在文献综述写作过程中，本文也参考了国内外学者己 做的 文献综 述，在 此表示感谢。 文中财务危机和财务困境或者财务失败交替出现， 它们代表统一 含义，下同。 。吴世农、 卢贤义:我国上市公司财务困 境的预测模型研究 j ， 经济研究，2 0 0 1 ( 6 ) . b e a v e r w h : m a r k e t p r i c e s , f i n a n c i a l r a t i o a n d t h e p r e d i c t i o n o f f a i l u r e . j o u r n a l o f a c c o u n t i n g r e s e a r c h , 1 9 6 8 . c a r m i c h a e l d r : t h e a u d i t o r s r e p o r t i n g o b l i g a t i o n . a u d i t i n g r e s e a r c h m o n o g r a p h n o . 1 . 。 g e o r g e f o s t e r : f i n a n c i a l s t a t e m e n t a n a l y s i s . p r e n t i c e - h o u s e n e w j e r s e y , 1 9 8 6 . 。e d w a r d i a l t m a n : f i n a n c i a l r a t i o s d i s c r i m i n a n t a n a l y s i s a n d t h e p r e d i c t i o n o f c o r p o r a t e b a n k r u p t c y， j o u r n a l o f f i n a n c e 1 9 6 8， 2 3 . 的可能。 无力偿还债务阶段主要从技术方面来讨论， 即 企业不能清偿 流动债务。 这可能只是一种临时状态， 但是它往往成为企业正式宣布 破产的前兆。 如果企业发现它的负债已 经超过了它的全部资产， 它就 会发现自己已 经处于无力偿债的状态了。 破产阶段则有两种表现形 式， 一种就是上面提到的两个阶段; 另一种类型就是企业依法宣布破 产。 1 9 9 7 年m o r r i s 歹 j 出了1 2 条企业陷入财务危机的 标志， 其严重程度 逐次递减 :( 1 ) 债权人申 请破产清算，企业自 愿申 请破产清算，或 者被指定接收者完全接收;( 2 ) 企业股票在交易所被停止交易:( 3 ) 针对持续经营，会计师出具了保留意见: ( 4 )与债权人发生债务重 组; ( 5 ) 债权人寻求资 产保全; ( 6 ) 违反债券契约， 企业债券评级 或信用评级下降，或发生了 针对企业财产或董事的诉讼; ( 7 )企业 进行重组; ( 8 )重新指定董事，或者企业聘请企业诊断师对企业进 行诊断: ( 9 ) 被接管 ( 当然不是所有被接管都预示企业陷入财务困 境); ( 1 0 ) 企业关闭 或出 售其部分产业; ( 1 1 ) 减少或未能分配股 利，或者对外报告损失: ( 1 2