分析铜 加工成本 及铜价未来走势.doc

分析铜 加工成本 及铜价未来走势2008-11-2620:33:28:铜精矿每吨报26500元,与采矿成本相当,利润已薄,上海电解铜价格报30775元/吨,价差缩小至1564元/吨。铅:本周电解铅与铅精矿价格均出现下降,价差有所减小,至622元/吨。新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考据统计，去年我国精铜资源自给率为20%，国内铜价与国外铜价间存在着极强的相关性。通过分析，笔者发现，以LME三个月铜为代表的国际铜价与以沪铜为代表的国内铜价间具有规律性的比值关系，而国内精铜的供应结构决定了此种关系的形成与变化。按供应渠道的不同，我国精铜的供应主要分为以下三部分:1.依靠国内自产精矿所冶炼的精铜;2.依靠进口精矿所冶炼的精铜;3.进口精铜。一、当TC/RC费用高于50美元/5美分时，依靠进口精矿所冶炼的精铜成本等于或低于相对应的LME现货价汇率在国际贸易中，铜精矿以TC/RC方式报价，冶炼商最终得到的综合冶炼费为TC+RC。在长单贸易合同中，相应的LME现货价为当月第三个周三的现货结算价，而短单中为合同签定规定日的LME现货合约结算价。考虑到我国冶炼能力较为集中，所进口的精矿中应有较大部分以长单方式进口。有报告称目前国内铜冶炼厂平均加工成本为2500元/吨左右，将此换算成TC/RC的报价形式为55美元/5.5美分。即只要TC/RC的报价在55美元/5.5美分之上时，冶炼商的生产成本等于或低于LME现货价汇率。ICSG报告称，今年日本环太平洋地区TC/RC的长单报价为85美元/8.5美分-90美元/美分。而据北德精炼公司称，在今年4月下旬达成的一笔交易中，TC/RC达到200美元/吨和20美分/磅，约合1100美元/吨。中国冶炼厂的加工费也达到180美元/吨和18美分/磅，约合1000美元/吨。今年5月份，现货铜精矿加工费与精炼费上涨至纪录新高。当时北德精炼公司(NA)与客户签订的加工费与精炼费分别为每吨220美元与每磅20美分(现货合同综合加工费达到50美分/磅)。7月，巴布亚新几内亚奥克泰迪矿业公司(OkTediMining)与日本冶炼厂达成协议，商定下半年的铜精矿合同加工费为115美元/吨与11.5美分/磅。最近，现货市场上的铜精矿粗炼与精炼费分别跌至每吨150美元与每磅15美分的低位。据悉，目前中国冶炼厂的铜精矿粗炼与精炼费分别为每吨170美元与每磅17美分。根据以上消息，笔者推测今年国内冶炼商获得的长单TC/RC85美元/8.5美分，而短单150美元/15美分之上。由此长单形式下，冶炼商最大生产成本=LME现货价格汇率+2500-4818.08=LME现货价格汇率-1386;短单形式下，冶炼商最大生产成本=LME现货价格汇率+2500-8508.08=LME现货价格汇率-4368。二、依靠国内自产精矿冶炼的精铜生产成本极其低廉，而其与LME现货价格并无直接联系有关资料显示，在此轮商品牛市之前，国际上火法炼铜平均成本为1400-1600美元/吨，湿法炼铜成本为800-900美元/吨，考虑到近三年来能源成本的大幅上扬，笔者认为国内冶炼成本的涨幅亦不会超过40%。因国内生产商主要采用火法炼铜，其以自产精矿所冶炼的精铜成本每吨不会超过2240美元。三、在汇率及CIF升水一定的情况下，进口精铜的成本价与LME现货价间成线性关系根据进口流程，我们将贸易商的进口成本用以下公式表示:贸易商进口成本=(LME三个月期价+对应月份升贴水+到岸升水)汇率(1+增值税率)(1+关税税率)+杂费/LME三个月期价格+对应月份升贴水。其中，增值税率=17%，关税税率=2%，杂费=100元/吨。四、理论上的贸易条件是二市现货比值走势的决定因素三种供应渠道共同决定了沪铜与伦铜之间的联系，但从统计数据上看，2003年6月-2005年7月21日，现货比值围绕传统的理论贸易条件10.18上下振荡。统计结果表明，理论上的贸易条件是二市现货比值的根本决定因素。综上，笔者得出以下结论:1.在国内三大供应渠道中，贸易商的进口成本远高于依靠进口精矿所冶炼的精铜成本及依靠国内自产精矿所冶炼的精铜成本。但在一个供不应求的市场，即使最差的供应商亦能获得社会平均利润。国内冶炼产能并不能满足国内需求，直接进口精铜成为了唯一的选择。在贸易商能以其最低成本价运营的情况下，为获得更多的利润，冶炼商的销售价将自动与贸易商看齐，即只要国内冶炼商产能不能满足本国需要，二市间的定价基础将以贸易商为标准。2.2004年第二季度，在国家宏观调控下贸易商的运行受到冲击，冶炼商主导下的二市比值跌破了传统的运行区间。但第三季度，在传统的消费旺季中，冶炼商不能完全满足国内需求，进口精铜的重新流入使得二市间的比值重新回到了近两年来的运行区间。3.目前国储抛售的状况在一定程度上减弱了贸易商对国内的定价权。但笔者认为在未来的2-3个月内，此种状况将随着国储抛售行为的结束而改观。明年第一季度国内将迎来传统的消费旺季。虽然在本年度国内冶炼商已开始扩产，但就时间上看，国内新增产能在未来2-3个月内投产的并不多。即在第一季度内，若国储不能继续其抛售行为，国内精铜的定价将重新向贸易商进口成本靠拢。笔者预期二市间的比值将在春节过后回到9.2-9.5区间。财经频道证券频道证券研究_股票频道行业研究_证券研究_股票频道分析铜加工成本及铜价未来走势BUSINESS.SOHU.COM时间:2005年09月22日14:03来源:上海万得资讯我来说两句(0)热点排行进入财经社区相关新闻:(行情-论坛)理财:上海建筑结构师的月薪也说加薪成功之经验说死也不去大城市的理由股票:历史上著名的名贵王冠一览揭露日本车惊人内幕(组图)五年大熊为造几千名富翁?评论:年三十不放假我猜大有深意津巴布韦是中国殖民地?2005CCTV中国经济年度人物评选数码:赵本山春晚小品提前揭迷600块钱也能买彩屏手机?手机评选第1期获奖网友名单揭晓财富小窍门，订阅家庭理财!发送GP到6666随时随地查行情研究精铜市场的人大多对TC/RC不陌生，就其含义，比较普遍的说法是，铜冶炼费用或铜精矿加工费用。然而，就其精确的含义和围绕TC/RC的加工贸易习惯以及透过TC/RC分析铜加工成本乃至铜价未来的走势，市场缺乏深入的研究。本文透过TC/RC这面镜子，对精铜的成本及后市进行一粗浅探讨，以期抛砖引玉。完整理解TC/RCTreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates，可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC就是处理费(Treatmentcharges)或粗炼费，而RC就是精炼费(Refiningcharges)。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。TC以美元/吨铜精矿报价，而RC以美分/磅精铜报价。将两者结合为一个数字，可以将TC化为美分/磅来报价，也可以将RC化为美元/吨报价，然后直接相加。以TC为例来说，TC除以22.046221化为美分/磅，除以0.3(一般TC/RC的作价都是基于含铜量30%的铜精矿)，除以0.965(假如96.5%的回收率)。这种计算方法可简化为TC费用/6.38，然后将得到的数字与RC费用相加即可得到综合的TC/RC费用。由于矿石品位和回收率不同，要根据具体情况来定，所以并无固定的公式。至于在铜的整个冶炼加工过程中，TC/RC究竟是指哪一部分的费用则需要了解铜冶炼技术的发展。经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法为主，其产量约占世界总产量的80%左右。(1)火法。一般先将含铜百分之几或千分之几的原矿石，通过选矿过程提高到20%-30%，成为铜精矿(concentrates)。然后在密闭鼓风炉、反射炉、电炉或闪速炉进行造锍熔炼，产出的熔锍(冰铜)接着送入转炉进行吹炼成粗铜。在另一种反射炉内经过氧化精炼脱杂，再铸成阳极板进行电解，获得品位高达99.9%的电解铜。该流程简短、适应性强，铜的回收率可达95%，但因矿石中的硫在造锍和吹炼两阶段作为二氧化硫废气排出，不易回收，易造成污染。近年来出现如白银法、诺兰达法、三菱法等，火法逐渐向连续化、自动化发展。(2)湿法。有硫酸化焙烧-浸出-电积，浸出-萃取-电积，细菌浸出等法，适于低品位复杂矿、氧化铜矿、含铜废矿石的堆浸、槽浸选用或就地浸出。湿法冶炼技术正在逐步推广，目前已达精铜总产量的20%左右，湿法冶炼的推出使铜的冶炼成本大大降低。由此可见，TC/RC就是指将含铜量达20%-30%的精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用，而RC是指将粗铜转化为精铜的精炼费用。加工贸易习惯TC/RC是矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂或贸易商(买方)支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。卖方为什么向买方支付费用?这涉及世界铜的加工贸易习惯。目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。长期以来我国铜精矿的自给率不足50%，其余部分依赖进口。2004年，国内铜精矿进口量高达288.1万吨，2005年上半年进口铜精矿182.49万吨，比去年同期增长49%。当铜精矿供应逐步增加时，TC/RC则上升并刺激精铜产量增加。当然，这中间存在一个关键环节，即是否存在冶炼瓶颈。如果有证据表明存在这一瓶颈，那么即使TC/RC再高，精铜产量也无法增加。不过，根据BarclaysCapital分析，虽然全球冶炼产能利用率上升，但2004年仍未达到80%，预计今年将会上升至81%。这就意味着有足够的冶炼能力来加工铜精矿。自1999年开始，受铜价长期低迷影响，不断有矿山关闭、减产，同时对开发新矿山的投资也大幅降低。这直接导致铜精矿的产出不能满足冶炼厂需求，从而使得铜精矿加工费从2000年以来一路下滑(不像铜价一路上扬)，2004年上半年铜精矿加工费降至历史低点，现货市场上部分合同的TC/RC甚至跌至5美元/0.5美分(综合加工费每吨铜不足30美元)，长期合同的加工费也降至20年来的最低水平。尽管中国的冶炼厂签订的铜精矿加工费要高一些(2004年最低的约为20美元/2.0美分，约合110美元/吨铜)，但这也远远低于加工成本。因此，2004年5月国内7家主要铜生产企业联合宣布，在未来一段时间内减少铜精矿进口数量。由于中国是全球铜精矿现货市场上的最大买主，这个消息对市场产生了重大影响。另外，随着铜价的大幅上涨并停留在较高的水平上，使得一些高成本矿山也具备了开采条件，从而为现有矿山增产以及闲置产能恢复提供了条件。在中国市场精铜需求强劲增长带动下，铜精矿加工费不断上涨。今年上半年，中国经济增速高达9.5%，LME铜库存水平跌至31年以来的最低，铜价大幅上涨，再创记录新高。今年第二季度，许多冶炼厂停产检修，导致现货铜精矿加工费继续上涨。据北德精炼公司称，在今年4月下旬达成的一笔交易中，加工费用(TC/RC)达到200美元/吨和20美分/磅，约合1100美元/吨铜。中国冶炼厂的加工费也达到180美元/吨和18美分/磅，约合1000美元/吨铜。今年5月份，现货铜精矿加工费与精炼费上涨至记录新高。当时北德精炼公司(NA)与客户签订的加工费与精炼费分别为每吨220美元与每磅20美分(现货合同综合加工费达到50美分/磅)。正如澳大利亚矿业经济公司(AMEMineralEconomics)分析，现货市场铜精矿供给并没有大量过剩，现货铜精矿加工费正逐步下跌。7月，巴布亚新几内亚奥克泰迪矿业公司(OkTediMining)与日本冶炼厂达成协议，商定下半年的铜精矿合同加工费为115美元/吨与11.5美分/磅。最近，现货市场上的铜精矿粗炼与精炼费分别跌至每吨150美元与每磅15美分的低位。据悉，目前中国冶炼厂的铜精矿粗炼与精炼费分别为每吨170美元与每磅17美分。近日，全球最大的矿产