2010-2011年中国毛纺织行业年度授信政策指引研究报告

（ 2010-2011 年）中国 毛 纺织行业 年度授信政策指引研究报告 行业外部环境分析 行业 发展 周期分析 行业财务数据分析 产业链上下游分 析 细分市场分析 各省市竞争力对比分析 企业竞争格局分析 重点企业分析 行业贷款规模及结构分析 行业融资需求及特征分析 行业总体授信原则 行业目标授信客户指引 2 正文目录 第一章 毛纺织工行业概述 . 1 一、毛纺织和染整精加工行业的定义与范围 . 1 （一）行业范围界定 . 1 （二）加工工艺分类 . 2 二、行业产品结构的调整趋势 . 3 第二章 中国毛纺织行业外部环境分析 . 6 一、经济周期对行业的影响分析 . 6 二、财政政策对行业的影响分析 . 8 三、货币政策对行业的影响分析 . 9 （一）货币政策从适度宽松转向稳健，加息对纺织 行业影响有限 . 9 （二）人民币升值促使纺织服装出口企业加快转型 . 9 四、产业政策对行业的影响分析 . 10 五、重大事件对行业的影响分析 . 11 六、行业外部环境综合评价 . 13 第三章 中国毛纺织行业经营情况分析 . 16 一、行业整体经营情况分析 . 16 二、行业市场供需情况分析 . 18 3 （一）产品供给情况分析 . 18 （二）产品需求情况分析 . 19 三、行业产品价格走势分析 . 21 四、行业经营财务指标分析 . 22 （一）行业偿债 能力分析 . 22 （二）行业盈利能力分析 . 23 （三）行业营运能力分析 . 25 （四）行业发展能力分析 . 26 五、行业经营水平综合评价 . 27 第四章 中国毛纺织行业产业链分析 . 30 一、行业产业链构成 . 30 二、上游行业对毛纺织和染整精加工行业的影响分析 . 30 （一）羊毛市场运行状况分析 . 31 （二）化纤市场运行状况分析 . 35 （三）毛纺织和染整精加工行业对上游行业的议价能力 . 38 三、下游行业对毛纺织和染整精加工行业的影响分析 . 38 四、行业产业链风险综合评价 . 40 第五章 中国毛纺织行业细分市场分析 . 42 一、细分行业竞争力排名 . 42 二、细分行业对比分析 . 42 （一）细分行业规模对比分析 . 43 （二）细分行业经营水平分析 . 45 4 三、重点细分行业竞争力分析 . 46 （一）毛纺织行业竞争力分析 . 47 （二）毛条加工行业竞争力分析 . 49 （三）毛染整精加工行业竞争力分析 . 51 第六章 中国毛纺织行业优势地区竞争力分析 . 54 一、行业区域竞争力排名 . 54 二、行业重点区域对比分析 . 57 （一）江苏省毛纺织 行业 竞争力分析 . 57 （二）宁夏毛纺织 行业 竞争力分析 . 60 （三）山东省毛纺织行业竞争力分析 . 62 （四）内 蒙毛纺织行业竞争力分析 . 63 （五）广东省毛纺织行业竞争力分析 . 65 第七章 中国毛纺织行业企业竞争格局分析 . 68 一、行业企 业集中度分析 . 68 二、不同规模企业竞争格局分析 . 68 （一）不同规模企业市场份额对比分析 . 69 （二）不同规模企业经营情况对比 分析 . 69 （三）不同规模企业财务指标对比分析 . 72 三、行业不同注册类型企业竞争格局分析 . 73 （一）不同注册类型企业市场份额 对比分析 . 73 （二）不同注册类型企业经营水平对比分析 . 74 （三）不同注册类型企业财务指标对比分析 . 78 5 四、重点企业经营情况 分析 . 79 （一）江苏阳光集团有限公司 . 79 （二）山东如意科技集团有限公司 . 81 （三）江苏倪家巷集团有限公司 . 83 （四）盛宇集团有限公司 . 84 （五）福建财茂集团 . 85 五、企业竞争情况综合评价 . 86 第八章 中国毛纺织行业银行贷款情况分析 . 89 一、行业平均贷款规模分析 . 89 二、行业贷款投向分析 . 90 （一）细分行业贷款投向分析 . 90 （二）区域贷款投向分析 . 91 三、行业融资需求与特征分析 . 93 （一）存货资金占用情况及融资需求分析 . 93 （二）应收账款资金占用情况及融资需求分析 . 93 四、行业贷款客户结构分析 . 94 （一）不同规模企业贷款结构及变动趋势分析 . 94 （二）不同所有制企业贷款结构及变动趋势分析 . 95 五、行业贷款情况总体判断 . 96 （一）行业现有贷款分布情况综述 . 96 （二）行业贷款风险整体评价 . 97 第九章 中国毛纺织行业授信指引 . 99 6 一、行业风险评级预测 . 99 二、行业授信指引 . 100 （一）行业总体授信原则 . 100 （二）目标区域授信指引 . 101 （三）细分行业授信指引 . 103 附录 . 104 7 图表目录 图表 1： 2004-2010 年中 国 GDP 增速及毛纺织行业销售收入增速对比 . 6 图表 2： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业外部环境风险评级 . 13 图表 3： 2004-2010 年中国 毛纺织和染整精加工 行业规模分析 . 16 图表 4： 2004 年 -2010 年中国 毛纺织和染整精加工行业 主要经营指标变动情况 18 图表 5： 2010 年 1-11 月中国 毛纺织和染整精加工行业 产品产量及增长情况 . 18 图表 6： 2010 年 1-11 月纺织业各月出口额 . 19 图表 7：出口累计增速（ %） . 20 图表 8：出口单月增速（ %） . 21 图表 9： PPI 当 月同比 . 22 图表 10： 2005 年以来全国纺织品零售价格指数 . 22 图表 11： 2004 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工行业偿债能力指标情况 . 23 图表 12： 2004-2010 中国毛纺织和染整精加工行业盈利能力指标情况 . 24 图表 13： 2004 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工企业亏损情况统计 . 24 图表 14： 2004-2010 年中国毛纺织和染整精加工行业营运能力指标 . 25 图表 15： 2004-2010 年中国毛纺织和染整精加工行业发展能力分析 . 27 图表 16： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业经营风险评级 . 27 图表 17：毛纺织和染整精加工行业产业链结构 . 30 图表 18：汇率因素的影响 . 34 图表 19：近一年来粘胶周平均价格波动 . 36 8 图表 20：近一年涤纶产品周平均价格 . 37 图表 21：中国涤纶纤维短纤和长丝进出口数量和单价 . 37 图表 22： 2010 年 11 月中国纺织服装制造产品产量及增长情况 . 39 图表 23： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业产业链风险评级 . 40 图表 24： 2010 年中国毛纺织和染整精加工行业细分市场竞争力评价 . 42 图表 25： 2010 年 1-11 月中国棉、化纤纺织及印染精加工各细分行业规模对比 44 图表 26： 2010 年 1-11 月中国毛纺织和染整精加工各细分行业规模对比 . 44 图表 27： 2010 年 1-11 月中国毛纺织和染整精加工各细分行业主要指标对比 . 46 图表 28： 2004 年 -2010 年中国毛纺织行业主要经营指标变动情况 . 47 图表 29： 2004 年 -2010 年中国毛纺织行业财务指标分析 . 48 图表 30： 2004 年 -2010 年中国棉毛条加工行业主要经营指标变动情况 . 49 图表 31： 2004 年 -2010 年中国毛条加工行业财务指标分析 . 50 图表 32： 2004 年 -2010 年中国毛染整精加工行业主要经营指标变动情况 . 52 图表 33： 2004 年 -2010 年中国毛染整精加工行业财务指标分析 . 52 图表 34： 2010 年 1-11 月中国各省市毛纺织和染整精加工行业竞争力排名 . 54 图表 35： 2010 年 1-11 月中国各省市毛纺织和染整精加工行业规模对比分析 . 56 图表 36： 2004-2010 年江苏省 毛纺织和染整精加工 行业主要经营指标变动情况 58 图表 37： 2010 年 1-11 月江苏省 毛纺织 行业主要指标与全国平均水平对比 . 59 图表 38： 2004 年 -2010 年宁夏 毛纺织和染整精加工 行业主要经营指标变动情况 . 60 图表 39： 2010 年 1-11 月宁夏 毛纺织 行业主要指标与全国平均水平对比 . 61 图表 40： 2004 年 -2010 年山东省 毛纺织和染整精加工 行业主要经营指标变动 62 9 图表 41： 2010 年 1-11 月山东省 毛纺织 行业主要指标与全国平均水平对比 . 63 图表 42： 2004 年 -2010 年内蒙 毛纺织和染整精加 工 行业主要经营指标变动情况 . 64 图表 43： 2010 年 1-11 月内蒙 毛纺织 行业主要指标与全国平均水平对比 . 64 图表 44： 2004 年 -2010 年广东省 毛纺织 行业主要经营指标变动情况 . 65 图表 45： 2010 年 1-11 月广东省 毛纺织 行业主要指标与全国平均水平对比 . 66 图表 46： 2004-2009 年中国毛纺织和染整精加工行业集中度分析 . 68 图表 47： 2004 年 -2010 年 中国毛纺织不同规模企业市场份额对比分析 . 69 图表 48： 2004 年 -2010 年中国大型毛纺织和染整精加工企业经营指标 . 70 图表 49： 2004 年 -2010 年中国中型毛纺织和染整精加工企业经营指标 . 71 图表 50： 2004 年 -2010 年中国小型毛纺织和染整精加工企业经营指标 . 72 图表 51： 2010 年 1-11 月中国毛纺织和染整精加工行业不同规模企业指标对比 72 图表 52： 2010 年 1-11 月中国毛纺织行业不同所有制企业市场份额对比分析 . 74 图表 53： 2004 年 -2010 年中国私营毛纺织和染整精加工企业经营指标变动情况 . 75 图表 54： 2004 年 -2010 年中国外资毛纺织和染整精加工企业经营指标变动情况 . 75 图表 55： 2004 年 -2010 年中国股份制毛纺织企业经营指标变动情况 . 76 图表 56： 2004 年 -2010 中国国有毛纺织和染整精加工企业经营指标变动情况 77 图表 57： 2010 年 1-11 月中国毛纺不同所有制企业主要指标对比 . 78 图表 58： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业竞争情况评价体系 . 88 图表 59： 2008 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工行业利息支出及增 长情况 89 10 图表 60： 2010 年 1-11 月中国毛纺织和染整精加工各细分行业利息支出对比 . 90 图表 61： 2010 年 1-11 月中国各省市毛纺织和染整精加工行业利息支出对比 . 91 图表 62： 2004 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工行业产成品资金占用情况 93 图表 63： 2004 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工行业应收账款资金占用情况 . 94 图表 64： 2008 年 -2010 年中国毛纺织和染整精加工不同规模企业利息支出分析 . 95 图表 65： 2008-2010 年中国毛纺织和染整精加工不同所有制企业利息支出分析 95 图表 66： 2010 年中国毛纺织和染整精加工行业 利息支出总额情况汇总表 . 96 图表 67： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业资金风险评价体系 . 97 图表 68： 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业风险评级警 . 99 图表 69： 2010 年中国毛纺织和染整精加工行业优势竞争区域情况 . 101 图表 70： 2010 年 1-11 月中国毛纺织和染整精加工行业优势竞争区域情况 . 103 图表 71： 2009 年中国毛纺织和染整精加工行业销售收入前 100 家企业概况 . 104 第一章 毛纺织工 行业 概述 一、毛纺织和染整精加工行业的定义与范围 （一）行业 范围 界定 根据 国家 统计局的范围界定，毛纺织和染整精加工行业共包括三个细分行业，分别是：毛条加工业、毛纺织、毛染整精加工业，具体包含的内容为： 1毛条加工业。指以毛及毛型化学纤维为原料进行梳条的加工活动，毛条主要包括纯毛毛条、混纺毛条、纯化纤毛条，以及各类品种的精梳毛条、半精梳毛条。 2毛纺织。指以毛条及毛型化学纤维为原料进行的纺、织生产活动，主要产品包括： 纺前准备加工：羊毛脱脂 、碳化加工； 毛纱：纯毛纱（包括羊毛、羊绒、兔毛、驼毛等）、混纺毛纱、纯化纤毛纱； 毛织品（即呢绒），如精梳毛织品、粗梳毛织品、长毛绒、驼绒等； 毛绒线（俗称毛线）：包括粗绒线、细绒线、针织绒线； 在同一企业内进行的与上述产品生产活动相联系的毛纺织染整或印染有关工序的整理加工。 3毛染整精加工。指对非自产的毛纺织品进行漂白、染色、印花等工序的染整精加工，主要产品包括： 2 毛纱染整，按原料分为：纯毛毛纱、毛混纺纱、纯化纤毛纱等； 呢绒染整，按原料分为：纯毛织品、毛混纺交织品、纯化纤毛织品等； 毛 线染整，按原料分为：纯毛毛线、混纺毛线、纯化纤毛线。 （二）加工工艺分类 从毛纺织加工工艺及加工方法上来看，又可以分为粗梳毛纺、精梳毛纺和半精毛纺。 1粗梳毛纺 把净毛经开松、梳理，分割成窄条搓拈后，直接纺纱的毛纺工艺。包括混和加油、梳理分条搓拈成粗纱，再牵伸加拈成油纱等过程。纺成的纱毛茸性较好，手感松软，支数较低，用于织造呢绒。 2精梳毛纺 洗净毛经梳理成条后，经过精梳及其前后的准备和整理过程 ， 制成精梳毛条 ，然后纺成纱线，是为精梳毛纺。这个工艺过程包括梳毛、理条、精梳、整条和复洗、练条、粗纱、细纱等工 序。主要分制条和纺纱两个阶段。国际上 ， 精梳毛条是一种商品 ， 所以常把生产精梳毛条的企业称为毛条厂。精梳毛纱具有表面光洁、富有弹性、强力好等特点，用以织造哔叽、花呢、凡立丁、啥味呢等类织物。 3半精梳毛纺 和精梳毛纺类似，但不经过精梳及其准备和整理加工。工艺流程是：（洗净毛）混和加油梳理针梳 (3 道 )粗纱细纱。具有流程短、成本低的特点 ， 但纱线质量比精梳纱略差适宜纺制低支 (2 12 公支 )纱和中支（ 30 40 公支）纱产 3 品大多是手工编结用纱、针织纱、地毯纱、工业和装饰织物用纱等，也可用以织制一般服装用料 。 二、 行业 产品结构的调整趋势 毛纺织和染整精加工行业主要产品为绒线和毛机织物。 从产品上来看，毛纺织产品一直是毛纺织和染整精加工行业的主要细分行业，在毛纺织行业中，虽然毛绒线所占比重较大，但毛绒线属于初级产品，产品附加值较低。 2010 年 1-11 月，我国绒线产量达到了 280721 吨，同比提高了 6.1%；毛机织物产量为 50684 万米，相比 2009 年同期增加了 13.67%。报告期内，我国毛纺织和染整精加工行业主要产品产量均高于上年同期，市场需求旺盛，产品供给量不断增加。 从加工工艺上来看，我国毛纺织产业正经历着“ 去粗”的发展历程，精毛纺产品和半精毛纺产品都得到了快速的发展。 以精致、轻薄为特征的毛纺产品在短短 20 年内获得了极大的发展。我国的精毛纺产品从改革初期的仿制国外中低档产品，发展到目前基本上与国际主流产品全面接轨，无论是在产品的加工难度和精度、色彩及时尚元素的运用方面，还是与国际设计和加工水准的接轨等方面，都超过了毛纺织和染整精加工、色织、针织等兄弟行业。 此外，近两年半精梳毛纺纱在毛纺织行业中异军突起。由于适应了市场需求，这种介于精梳与粗梳之间，应用棉纺或毛纺设备均可生产的产品，以品种多、领域广而吸引众多企 业关注。 半精纺工艺技术之所以引起众多企业的关注，是源于它广阔的市场前景。半 4 精纺与以往传统毛精纺、粗纺工艺的最大区别在于，它将棉纺技术与毛纺技术融为一体，形成了一种新型的多组分混合工艺，其前道为粗纺和毛设备加上棉纺的梳棉机、并条机、粗纱机、细纱机；后道为精纺的络筒、并线、倍捻设备。装备及工艺的改变，解决了原来毛纺设备不能解决的问题。 半精纺可实现棉、毛、丝、麻等天然原料与其它新型人造纤维、化学纤维的成功混纺。毛纺半精纺的原料涵盖了从山羊绒、羊毛、绢丝、兔绒、棉、苎麻等天然纤维，大豆蛋白纤维、牛奶蛋白纤维、天 丝、莫代尔、竹纤维、粘胶纤维等人造纤维以及腈纶、涤纶、锦纶等化学纤维的成功混纺，产品结构异常丰富。 以羊绒产品为例，由于羊绒纤维细，强力低，可纺性差，所纺纱线很难超过70 支，通常用于粗纺，很难适应市场对高支轻薄织物的需求。另一方面纯羊绒制品的原料成本高，也使其产品的局限性很大。而通过半精纺，借助棉纺的短纤纺纱工艺，羊绒纱纱支可纺到从 12Nm 140Nm，甚至更细，与传统毛纺工艺相比，不仅扩大了纱线的可纺范围，而且成纱率高，节约了资源，降低了原料成本，同时又能满足客户对产品档次、规格的不同需求。 新型 “ 半精纺 ” 纱线，可用来生产精纺、粗纺面料及毛针织产品，其成衣的物理性能及外观、质感、舒适度得到很大的改善和丰富。半精纺面料既有精纺面料细腻、挺括、悬垂性好的特点，同时又具有粗纺面料弹性好、绒毛丰厚的特点，产品适合于春、夏、秋、冬任何一个季节选用。半精纺产品加工的优势还在于可实现从几公斤到几百吨的生产，能实现多品种、多批次、小批量、交货期短的生产模式，大大提高了企业适应市场的能力和产品竞争力。 半精纺生产工艺完全是我国毛纺织行业在创新中发展、不断探索新工艺、开 5 发新产品的结果，并完全是中国纺织企业的独创，目前该项技术已 日臻完善。在毛纺产品市场清淡的情况下，半精纺产品的出现，顺应了消费时尚化、个性化、专业化及功能化的消费潮流，受到国内外客户的欢迎。有专家甚至认为，半精纺技术有可能会引发一场生产工艺上的技术革命，具有广阔的市场前景。 6 第二章 中国 毛纺织 行业 外部环境分析 一、经济周期对行业的影响分析 毛纺织和染整精加工行业 是与消费密切相关的产业，我们通过对 2004年 -2010年中国 GDP 和 毛纺织和染整精加工 行业销售收入增速变动趋势关系分析，发现 毛纺织和染整精加 工业与 GDP 增长趋势保持一致，相关性极强。 图表 1： 2004-2010年 中国 GDP增速及 毛纺织和染整精加工 行业销售收入增速对比 单位： % 05101520252 0 0 4 年 2 0 0 5 年 2 0 0 6 年 2 0 0 7 年1 - 1 1月 2 0 0 8 年1 - 1 1月 2 0 0 9 年1 - 1 1月 2 0 1 0 年1 - 1 1月 G D P 增速行业年度销售收入增速 数据来源：国家统计局 银联信 1-11 月，我国工业生产向好，固定资产投资增速进一步趋稳并好于预期，虽然受到物价因素影响但社会消费总体平稳，进出口数据超出了市场的预期，经济稳定向好的趋势继续保持。 1-11 月份，社会消费品零售总额 139224 亿元，同比增长 18.4%，其中限额以上纺织服装类零售总额同比增长 24.5%，高于社会消费品零售总额增速 6.1 个百分 7 点。 2010 年前 11 个月，纺织服 装全行业出口均取得较大幅度增长。 1-11 月，纺织品服装累计出口 1866.2 亿美元，同比增长 24.2%，增速较前 10 个月加快 1.3 个百分点。其中纺织品出口 696.8 亿美元，增长 29.6%，较前 10 个月加快 0.2 个百分点，服装出口 1169.4 亿美元，增长 21.2%，较前 10 个月加快 1.8 个百分点。其中， 11 月，纺织品服装出口再现同比、环比双增长。出口 190.1 亿美元，同比增长 36.2%，环比增长 6.8%。其中纺织品出口 70.7 亿美元，同比增长 31.8%，环比增长 12.4%，服装出口 119.4 亿美元，同比增长 39%，环比增长 3.7%。服装出口同比增速继续超过纺织品。 2010 年纺织行业固定资产投资增长较快，其中化纤行业投资额与新开工项目数都有较大幅度增长。根据统计， 2010 年 1-11 月，纺织业 500 万元以上项目固定资产投资总额达 3508.08 亿元，同比增长 29.54%，增速较上年同期提高了 20.01个百分点，比全国工业投资增速高 6.84 个百分点。同期，新开工项目数为 7612个，累计同比增长了 8.82%，增速较上年同期下降了 15.05 个百分点。 2010 年 1-11月化纤行业投资高速增长。实际完成投资额累计同比增长 49.30%，比上年同期增速提高 63.6 个百分点。除化纤行业外，无纺布行业、棉纺、服装行业同期投资增长较快，但新开工项目数增速有所下降。另外，在产业转移政策的指导下，中、西部地区投资增速高于东部地区，投资区域结构有所优化。 2010 年，我国宏观经济的复苏提高了纺织行业景气度，进而带动了 毛纺织和染整精加工 行业向好发展。但经济增长率已经由前些年两位数的“经济奇迹”开始步入“常规增长”时代，经济增速表现为“陡起平落”即经济软着陆进行时，预计从 2011 年下半年开始，中国将开始步入新的周期。因此未来我国经济增速放缓经济波动 也将更为平缓，为 毛纺织和染整精加工 行业发展提供了良好的宏观经 8 济环境。 毛纺织和染整精加工行业 仍然面临较大的不确定性，除了国外经济复苏不确定性增大会给行业出口带来风险之外，当前原材料价格波动明显，劳动力成本持续上升，加上人民币升值预期，也在不断挤压 毛纺织和染整精加工 企业的增长速度和盈利能力。 二、财政政策对行业的影响分析 12 月 27 日，全国财政工作会议在京召开，部署 2011 年 积极财政政策的力度和方向。 2011 年财政赤字将定在 9000 亿元的水平，比 2010 年 10500 亿元的规模减少 1500 亿元。 2010 年财政收入 快速增长，为 2011 年适度降低赤字规模奠定了基础。 2010 年前 11 个月，全国财政收入 76740.51 亿元，已超过全年预算收入 2810亿元。粗略估算，全年财政收入有望超出预算收入达 1 万亿元，超收部分可能转入财政预算稳定调节基金，用于安排来年支出。另外， 2010 年年我国继续实行结构性减税，大部分产品出口退税率都没有进行调整，仍然维持较高的出口退税率，延续着 2009 年的政策。 2010 年 12 月 3 日召开的中共中央政治局会议正式为 2011 年宏观调控确立基调，根据当前国内外经济形势的需求，财政政策将维持原有的积极不变。 继续保持积极的财政政策，对我国 毛纺织和染整精加工 行业的发展形成利好。同时，纺织行业在纺织行业产业转移指引政策支撑和成本上升下开始向内陆城市转移。在此过程中，承接转移的企业可以借助节能减排、产品和技术创新来引进财政资金，财政资金的支持将使得低耗能、技术含量好、产品差异化企业获得良好发展机遇。 9 三、货币政策对行业的影响分析 （一）货币政策从适度宽松转向稳健，加息对纺织 行业影响有限 从 2008 年四季度开始，央行就开始了“适度宽松的货币政策”，一直持续到2010 年三季度。 2010 年四季度央行货币政策委员会例会 提出“认真实施稳健的货币政策”，意味着“适度宽松”货币政策的彻底退出。 2010 年以来，央行已六度上调存款准备金率，两次实施差别存款准备金率，两次上调存贷款基准利率。值得注意到是，此次利率调整方案中，对一年期以上存款利率上调幅度大于 0.25 个百分点。其中，两年期和三年期存款利率均上调 0.3个百分点，五年以上期存款利率上调 0.35 个百分点。 但是，此次货币政策调整对纺织服装化纤行业的影响有限。纺织服装零售行业普遍资产负债率较低，加息对行业的利润水平影响有限。 货币政策调整对于纺织服装行业最大影响在于相当程度上 左右未来棉价走势。美联储、欧盟或者国内的流动性宽松都成为棉价上涨的关键因素之一，此次加息，对于控制未来国内流动性有作用，因此在一定程度上加大了未来棉价下跌的可能性，间接有利于纺织服装零售企业控制成本和提升效益。 （二）人民币升值促使纺织服装出口企业加快转型 2010年 12月 31日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1 美元对人民币 6.6227 元，并创下人民币汇改以来的新高，全年已经累计升值3.01%。 中国传统劳动密集型出口企业的利润率约为 3%至 5%。根据 2010 年上半年对 10 沿海地区 制造业所做的 压力测试 ，若人民币升值 3%，沿海地区 制造型企业将面临着一场前所未有的困境。 中国将在较长时期内面临资产膨胀和人民币过快升值的风险，可以说人民币升值倒逼中国 制造业必须加快转型。 纺织 服装 业为中国传统劳动密集型工业，纺织 服装 业出口一向 占中国出口重要地位，以往以廉价劳工为主，令纺织服装业出口利润可观，中国制造业劳动生产率、增加值率较低，约为美国的 4.38%、日本的4.37%和德国的 5.56%。 以往中国纺织 服装 业出口的产品大多数是技术含量低、单价低、附加值低的“ 三低 ” 产品。中国纺织 服装 业的发展正遭受前所未有的重大挑 战，以低工资报酬、高能源消耗以及高额出口退税补贴的方式越来越难以为继，加上原材料 价格的全线上升，以及人民币汇率的快速升值压力，中国纺织 服装 业已经举步维艰。而在汇率争端和贸易围剿中，未来中国面临的国际外部环境也将发生深刻的变化。 中国纺织 服装 转型必须着力解决三大问题： 其 一，转变中国经济发展对出口市场的过度依赖问题，挖掘国内市场潜力 ；其 二，必须把重心转移到推进纺织 服装 业升级上和技术升级上，避免中国经济锁定在低附加值、简单技术的劳动密集型产业发展上 ；其 三，在中国对外直接投资问题上，除了企业的利润最大化选择外，通过 对外直接投资冲销外国对直接对中国投资产生的国际收支效应 。 四、产业政策对行业的影响分析 印染企业综合能耗计算办法及基本定额等 60 项纺织行业标准于 2010 年10 月 1 日起实施。本次报批的 60 项纺织标准为工信部和原国家发改委历年行业标准制定修订计划的部分项目，全部为推荐性标准，其中 3 项为资源节约与综合利 11 用标准，其余 57 项为纺织产品方面的标准。 60 项标准中，修订项目 33 项，制定项目 27 项。 在修订标准中，大多是执行近 10 年以上的标准，此次修订，一方面解决了标准老化的问题，另一方面满足了当前技术水平发展的需要，体 现技术进步的原则，保持标准的先进性和实用性。 新制定的标准主要是根据国内多年来生产实际情况和技术创新成果，以及行业管理的需要制定的，填补了国内空白。 60 项标准中有 3 项采用了国际标准，其中 1 项修改采用了国际标准化组织（ ISO）标准， 2 项采用了国际丝绸协会（ ISA）标准。 60 项纺织行业标准中，主要涉及 7 个专业领域。其中：棉纺织印染 9 项、毛纺织 15 项、麻纺织 7 项、丝绸 4 项、针织 11 项、线带 4 项、纺织机械与附件 10项。 60 项纺织行业标准中着重强调了棉纺织印染、毛纺和纺机领域。其中，印染行业强调节能减排，毛纺织行 业重点是新型纤维开发应用，纺机领域主要是提升棉纺设备的技术水平和提高纺织企业的自动化管理水平。 节约资源和提升产品质量是纺织标准的核心内容，对具备节能减排和新产品开发的企业来说是一个发展良机，建议银行从这方面筛选潜力客户。 五、重大事件对行业的影响分析 11 月 12 日 -13 日 ， 工业和信息化部在郑州召开全国纺织产业转移工作会议。纺织 服装产业转移是行业发展的必然趋势。中国 纺织 服装产业经过 30 年的高速发 12 展，已经到了产业升级、调整转型的发展拐点。近年来，受土地成本、能源成本、劳动力成本快速上升和生态环境约束，资源密集型 产业和劳动密集型产业的发展受到制约，产业结构优化升级压力增加，东南沿海地区纺织服装产业向中西部梯度转移步伐加快。 市场规律促使国内纺织服装产业转移兴起，但在纺织服装产业转移的过程中，如何 促进东中西部互动、 解决增量与存量的矛盾、产品定位差异化的问题、转移所带来的环保问题、承接地区纺织服装产业配套性差及转移信息不对称等问题，则迫切需要政策的引导和帮助。 2010 年 7 月 2 日，工业和信息化部出台关于推进纺织产业转移的指导意见（下面简称意见）。 意见对因地制宜推进纺织产业转移、完善纺织服装产业承接环境、促进 纺织服装产业层次提高等内容进行了要求和指导，体现了坚持纺织服装产业转移和产业升级相结合、坚持发挥比较优势和优化区域布局相结合、坚持环保与可持续发展相结合、坚持市场导向和政府推动相结合的指导思想和原则。 我国纺织服装业的产业转移其实质是产业转移地区与承接地区产业结构调整的必然，这种 转移 可达到产业资源优化配置的目的，有利于产业升级。 转移中东部地区定位纺织服装高端制造业， 纺织服装的研发设计、品牌营销、市场推广等生产性服务业和纺织总部基地 的发展 ， 是该地区行业今后发展的重点。 中西部地区承接产业转移的优势在于较低的人力 成本与土地资源，中部一些地区还占有区位优势，这恰恰是东南沿海地区纺织服装企业产业转移所需要的。 中西部地区坚持以自身优势产业为依托，提升产业核心竞争力，将自 身劳动力与能源优势同东 13 南沿海地区的管理理念、品牌和营销实现对接 的产业配套项目，发展前景广阔，银行应该重点关注；同时，需要注意的是，在产业转移的大趋势中，一些地区急于求成，所承接的转移只限于产业基础部分，造成低水平的重复建设，这样的项目发展空间有限，投资回收有风险，银行应该加以警惕。 六、行业外部环境综合评价 我们按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从 经济周期、财政政策、货币政策、产业政策、重大事件五个维度，对 2010-2011 年中国毛纺织和染整精加工行业的外部环境风险进行评分，结论如下： 图表 2： 2010-2011年中国毛纺织和染整精加工行业外部环境风险评级 序号 评价内容 行业表现 风险评价 权重 1 经济周期对行业的影响 行业与经济发展密切相关，经济下滑已经严重波及到行业内部，致使行业经营状况有所恶化。 行业与经济发展有一定的关联，经济下滑对行业构成一定的影响，但是影响程度有限。 行业与经济发展关联不大 ，宏观经济变化对行业几乎没有影响。 行业发展与经济有定的关联，宏观经济增长对该行业有一定的积极促进。 行业与经济发展密切相关，宏观经济增长带动该行业需求旺盛增长，行业发展趋势持续向好。 5 4 3 2 1 20% 2 财政政策 本年度出台的与该行业相关的财政政策几乎全是限 5 20% 14 对行业的影响 制该行业发展的政策，对于行业未来发展极为不利。 本年度出台的与该行业相关的财政政策大部是限制该行业发展，对行业未来发展构成一定的消极影响。 本年度出台的与该行业相关的财政政策限制和鼓励参半，对行业未来发展既有促进的方面又有限制 的作用。 本年度出台的与该行业相关的财政政策限制少于鼓励，对行业未来发展既有促进和扶持的作用。 本年度出台的与该行业相关的财政政策主要是鼓励和扶持政策，对该行业发展将会起到积极的促进作用，行业发展前景十分明朗。 4 3 2 1 3 货币政策对行业的影响 本年度出台的与该行业相关的货币政策以从紧的政策为主，将会极大的增加该行业内部企业的融资成本，对企业融资造成较大的不利影响。 本年度出台的与该行业相关的货币政策适度从紧，对行业内部企业融资构成一定的消极影响。 本年度出台的与该行业相关的货币政策变 化不大，对于未来企业融资几乎不会产生影响。 本年度出台的与该行业相关的货币政策适度积极，有利于降低该行业内部企业的融资成本，对于行业发展构成利好。 本年度出台的与该行业相关的货币政策比较宽松，国家已经明确对于该行业给予资金方面的支持，会对内部企业融资发展将会起到积极的促进作用，行 5 4 3 2 1 20% 15 业发展前景十分明朗。 4 产业政策对行业的影响 本年度出台的与该行业相关的产业政策主要是以限制为主，行业未来发展前景不容乐观。 本年度出台的与该行业相关的产业政策适度限制为主，对行业未来发展构成一定的消 极影响。 本年度出台的与该行业相关的产业政策变化不大，对于未来行业发展不会带来影响。 本年度出台的与该行业相关的产业政策适度鼓励，有利于行业长期发展，行业未来具有一定的发展前景。 本年度出台的与该行业相关的产业政策主要以鼓励为主，国家已经明确该行业是我国未来发展的重点，行业发展前景十分乐观。 5 4 3 2 1 20% 5 重点事件对行业的影响 本年度发生了对行业影响极其深远的重大事件，对整个行业发展构成了较为严重的负面影响。 本年度行业内比较风平浪静，没有发生对于行业构成威胁的突发事件。 本年度发生了对 行业影响极其深远的有利于行业长期发展的重大事件，如行业内产品技术取得重大突破等。 5 3 1 20% 行业外部环境评价：（ 2）中 低 风险水平 - 100% 说明：风险度分为 5、 4、 3、 2、 1五个等级，其中 5为高风险， 4为较高风险， 3为中风险， 2为中低风险， 1为低风险。 资料来源：银联信 16 第 三 章 中国 毛纺织 行业经营情况分析 一、 行业整体经营情况分析 2010 年 ，我国 纺织行业固定资产投资增长较快，其中化纤行业投资额与新开工项目数都有较大幅度增长。除化纤行业外，无纺布行业、棉纺、服装行业同期投资增长较快，但 新开工项目数增速有所下降。另外，在产业转移政策的指导下，中、西部地区投资增速高于东部地区，投资区域结构有所优化。 在投资拉动下， 2010 年四季度，全国 毛纺织和染整精加工 行业规模以上企业数量稳定增长。截止 2010 年 11 月末，中国 毛纺织和染整精加工 行业企业数量为1551 家，企业数量同比增加了 0.34%，行业规模进一步扩大。 同期，行业 资产总额占全部工业比重 为 0.21%，总额为 1218.22 亿元，同比增速 为 6.73%。由此可见，我国 毛纺织和染整精加工 行业产能进一步扩张，在全部工业中比重也增加 。 图表 3： 2004-2010年中国 毛纺织和染整精加工 行业规模分析 单位：千元、家、 % 时间 企业数量 资产总计 企业数量 占全部工业比重 同比增长 资产总计 占全部工业比重 同比增长 2004年 1435 0.65 4.67 99596740 0.51 6.87 2005年 1271 0.48 -11.43 87917237 0.37 -11.73 2006年 1356 0.47 6.69 93560475 0.33 6.42 2007年 1-11月 1431 0.44 5.53 103021946 0.3 9.19 2008年 1-11月 1433 0.4 0.14 112244990 0.28 8.95 17 2009年 1-11月 1575 0.37 9.91 114144210 0.24 1.69 2010年 1-11月 1551 0.34 -1.52 121821561 0.21 6.73 数据来源：国家统计局 银联信 2010 年，我国 毛纺织和染整精加工 行业 经济效益表现较好 。从 2010 年 1-11月的统计数据看， 行业 主营业务 收入同比增长 11.32%，比上年同期 提升了 7.93 百分点， 在报告期内达到了 1513.32 亿元； 利润总额同比增长 16.1%，比上年同期 增速 大幅度 提高 15.32 个百分点。 由此可见，我国 毛纺织和染整精加工 行业经营效益相比 2009 年同期 得到了明显改善，主营业务收入和利润总额均达到了 2004 年以来最大值。 18 图表 4： 2004年 -2010年中国 毛纺织和染整精加工 行业 主要经营指标变动情况 单位：千元、 % 时间 主营业务收入 利润总额 金额 同比增长 金额 同比增长 2004年 94287902 20.88 3356508 21.15 2005年 99231553 5.24 3826132 13.99 2006年 113516739 14.4 4753190 24.23 2007年 1-11月 119214398 15.19 5319047 28.09 2008年 1-11月 131485736 10.29 5657717 6.37 2009年 1-11月 135944489 3.39 5701631 0.78 2010年 1-11月 151331973 11.32 6619532 16.1 数据来源：国家统计局 银联信 二、行业市场供需情况分析 （一） 产品供给情况 分析 毛纺织和染整精加工 行业主要产品为 绒线和毛机织物 。 2010 年 1-11 月，我国绒线 产量达到了 280721 吨，同比提高了 6.1%； 毛机织物 产量为 50684 万米，相比2009 年同期增加了 13.67%。 2010年 1-11月 ， 我国 毛纺织和染整精加工 行业 主要产品产量均高于上年同期 ，市场 需求旺盛 ，产品供给量不断增加。 图表 5： 2010年 1-11月 中 国 毛纺织和染整精加工 行业主要 产品产量及增长情况 单位： % 19 产品名称 单位 2009年 1-11月 2010年 1-11月 产量 同比 产量 同比 绒线（俗称毛线） 吨 264582 8.26 280721 6.1 毛机织物（呢绒） 万米 44587 -10.12 50684 13.67 数据来源： 国家统计局 银联信 （二） 产品需求情况 分析 11 月，我国纺织品出口再现同比、环比双增长。纺织品出口 70.7 亿美元，同比增长 31.8%，环比增长 12.4%。 1-11 月，纺织品出口 696.8 亿美元，增长 29.6%，较前 10 个月加快 0.2 个百分点。 前 11 个月，纺织品服装在需求回升、价格上涨的推动下，累计出口同比增长24.2%，继续保持较高的增长速度，符合我们前期对出口形势的判断。预计纺织品服装 2011 年出口增速将放缓，但不会改变行业的总体复苏的趋势。 图表 6： 2010年 1-11月纺织业各月出口额 单位：亿美元 55.8145.6750.4969.69 70.9371.9166.78 68.1462.970.7368.92010203040506070801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 资料来源：海关数据 银联信 我国纺织服装 1-11 月累计出口达 1866.2 亿，纺织品服装、纺织品和服装出 20 口分别增长 24.19%、 29.62%和 21.16%，增速分别较前 10 个月回升 1.21、 0.22 和1.71 个百分点。从单月增速来看， 11 月织品服装、纺织品和服装出口单月同比分别增长 36.2%、 31.8%和 39.0%，较 10 月份增速回升 6.84、 12.39 和 3.79 个百分点。 11 月纺织服装出口增速出现了反弹，我们认为，这其中包含基数低、节日影响等干扰因素。 2009 年由于金融危机的影响， 11、 12 月出口数据处在历史低位；从国外基本情况来看，一方面， 11 月美国的失业率从 9.6%上升到 9.8%，消费复苏的基本面支持并不稳定；另一方面，尽管 11 月美国非农就业人数增加 3.9 万，然而，与历史平均数据相比（ 2009 年 12 月以来，每月平均增长 8.6 万人），我们认为，这一指标仍偏低，因此，暂时还不能认为有足够数据支撑“出口反弹”的观点。 图表 7：出口累计增速（ %） 资料来源：第一纺织网 银联信 21 图表 8：出口单月增速（ %） 资料来源：第一纺织网 银联信 三、行业产品价格走势分析 11 月份，工业品出厂价格同比上涨 6.1%，同比增速较上月上升 1.1 个百分点。上游原材料、燃料、动力购进价格同比上涨 9.7%，同比涨幅比 10 月份上涨 1.6 个百分点。原油等资源类商品价格的上涨对我国工业企业生产成本的增加有较大的推 动作用，加之时值年底，“翘尾”因素的逐步减弱，虽然当前政府调控价格的决心和手段都较强，但主要是针对其下游的消费流通领域，我们认为工业品出厂价格仍具备上涨的空间。 22 图表 9： PPI当月同比 -10-5051015Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10全部工业品 纺织业 资料来源： wind 银联信 图表 10： 2005年以来全国纺织品零售价格指数 纺织品零售价格指数：当月同比-2-1012345Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 数据来源：国家统计局 银联信 四、行业 经营 财务 指标 分析 （一）行业偿债 能力 分析 2010 年 1-11 月， 我国 毛纺织和染整精加工 行 业 资产负债率为 56.53%， 债务 23 股权倍数 为 130.07 倍， 高 于上年 1-11 月的 116.17 倍，行业负债水平 有所提高 。报告期内，我国 毛纺织和染整精加工 行业 利息保障倍数为 5.11 倍，高于 2009 年同期 4.77 倍。总体来看，我国 毛纺织和染整精加工 行业 在 2010 年得到改善，行业还款压力降低。 从 2004 年以来偿债能力各指标变动情况来看，我国 毛纺织和染整精加工 行业负债水平 总体下滑， 2010 年有所回升， 而 还款能力 则不断 提高 。 2010 年 行业 利息保障倍数 则达到 历年来最大 值 ，行业还款能力明显增强 。 图表 11： 2004年 -2010年 中国 毛纺织和染整精加工 行业 偿债能力指标情况 单位： 倍、 % 年份 资产负债率 债务股权倍数 利息保障倍数 2004年 61.67 160.91 3.26 2005年 59.61 147.59 3.95 2006年 58.51 141.04 4.23 2007年 1-11月 57.23 133.81 4.17 2008年 1-11月 54.73 120.91 4.27 2009年 1-11月 53.74 116.17 4.77 2010年 1-11月 56.53 130.07 5.11 数据来源：国家统计局 银联信 （二）行业盈利能力分析 2004 年以来， 我国 毛纺织和染整精加工 行业 盈利能力 总体来看不断提高 。 2010年 1-11 月， 行业 盈利能力相比 2009 年同期 有明显改善 ， 其 销售毛利率、销售利润率和 资产报酬率分别为 10.47%、 4.37%和 5.43%， 都高于 2009 年同期水平 。 24 从 2004 年以来各指标变动情况来看， 2010 年 1-11 月， 毛纺织和染整精加工行业销售毛利率和资产报酬率都达到了历年来最大值，行业盈利能力逐年提高。 图表 12： 2004-2010中国 毛纺织和染整精加工 行业 盈利能力指标情况 单位： % 报告期 销售毛利率 销售利润率 资产报酬率 2004年 10.35 3.56 3.37 2005年 9.1 3.86 4.35 2006年 9.6 4.19 5.08 2007年 1-11月 9.67 4.46 5.16 2008年 1-11月 10.23 4.3 5.04 2009年 1-11月 10.24 4.19 5 2010年 1-11月 10.47 4.37 5.43 数据来源：国 家统计局 银联信 2010 年前 11 个月， 毛纺织和染整精加工 行业 1551 家规模以上企业中有 209家亏损，亏损面降低到了 13.48%， 亏损企业 亏损总额 在 2009 年好转的情况下持续降低， 同比大幅度下滑了 19.4%， 为 3.76 亿元。 报告期内，我国 毛纺织和染整精加工 行业 亏损状况得到了较好的遏制， 企业 亏损情况 明显 改善。 图表 13： 2004年 -2010年 中国 毛纺织和染整精加工 企业 亏损情况统计 单位： 千元、 % 报告期 期末企业数目 期末亏损企业数目 行业亏损面 亏损企业 亏损总额 亏损企业亏损总额增长率 25 2004年 1435 306 21.32 842537 -8.02 2005年 1271 236 18.57 650406 -22.8 2006年 1356 216 15.93 565851 -13 2007年 1-11月 1431 262 18.31 557944 -1.39 2008年 1-11月 1433 312 21.77 570891 2.32 2009年 1-11月 1575 304 19.3 466904 -18.21 2010年 1-11月 1551 209 13.48 376342 -19.4 数据来源：国家统计局 银联信 （三）行业营运能力分析 2010 年 1-11 月， 我国 毛纺织和染整精加工 行业 总资产周转次数 为 1.2 次，流动资产周转次数为 2.28 次， 与 2009 年同期水平相比 有所下滑 ，资产周转速度 变慢 ； 同期，行业 产成品 周转次数为 12.27 次 ， 低于上年同期 2.06 次， 从订单生产到制造完成所需时间 增加，产品销售速度降低 ；应收账款周转次数为 11.27 次，应收账款变现速度 降低 ，对 资金的占用压力 加大 。 由此可见， 2010 年 1-11 月，我国 毛纺织和染 整精加工 行业营运能力相比上年同期有所下滑，各营运能力指标都有所降低。 图表 14： 2004-2010年 中国 毛纺织和染整精加工 行业 营运能力指标 单位：次 报告期 总资产周转次数 流动资产周转次数 产成品周转次数 应收账款周转次数 2004年 1.01 1.99 10.24 10.07 2005年 1.14 2.21 12.26 11.04 2006年 1.26 2.45 12.97 11.32 26 2007年 1-11月 1.22 2.29 12.12 10.55 2008年 1-11月 1.19 2.31 11.62 11.11 2009年 1-11月 1.26 2.4 12.33 12.01 2010年 1-11月 1.32 2.35 14.33 12.81 行业年均水平 1.2 2.28 12.27 11.27 数据来源：国家统计局 银联信 （四）行业发展 能力 分析 2004 年 -2007 年， 我国 毛纺织和染整精加工 行业 销售收入和利润总额均维持持续增长的态势，利润增幅更是高位徘徊 。 2008 年 -2009 年行业 销售收入和利润总额增速 明显回落。 2010 年 1-11 月，我国 毛纺织和染整精加工 行业销售收入、利润总额 同比 分别增长了 11.32%和 16.1%，相比 2009 年同期明显回升 ； 但同期行业资本累计率仅为 0.28%，企业自我积累的能力 同比 明显 降低，并且较大幅度的低于行业平均水平 。 由此可见， 报告期内， 我国 毛纺织和染整精加工 行业 成长性 有所提高， 但行业资本保全能力仍然有待提高 。 27 图表 15： 2004-2010年 中国 毛纺织和染整精加工 行业 发展能力分析 单位： % 报告期 销售收入同比增长率 利润总额同比增长率 资本累 计率 2004年 20.88 21.15 13.74 2005年 5.24 13.99 -6.98 2006年 14.4 24.23 9.31 2007年 1-11月 15.19 28.09 12 2008年 1-11月 10.29 6.37 15.31 2009年 1-11月 3.39 0.78 3.92 2010年 1-11月 11.32 16.1 0.28 行业年均水平 11.53 15.82 6.8 说明： 资本积累率（本期所有者权益上年同期所有者权益）上年同期所有者权益 100% 数据来源：国家统计局 银联信 五、 行业 经营水平综合评价 我们按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业运行周期、市场供需、产品价格、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及行业亏损面变化等八个维度，对 2010-2011 年中国 毛纺织和染整精加工 行业的经营风险进行风险预测，结论如下： 图表 16： 2010-2011年中国 毛纺织和染整精加工 行业经营风险评级 序号 环境因素 现状 风险度 权重 1 行业发展阶段 进入衰退或下行周期 5 20% 28 增速下滑 保持稳定 平 稳增长 持续快速增长 4 3 2 1 2 市场供需情况 严重供过于求，且呈加剧趋势 严重供过于求，正在改善 供求基本平衡，但有结构性的过剩 供求基本平衡 供不应求 5 4 3 2 1 15% 3 产品价格 最近半年持续下滑 最近一个季度有所下滑且将持续 最近一个季度有所下滑但将止跌 价格基本稳定 价格有上涨空间 5 4 3 2 1 15% 4 偿债能力 差 较差 尚可 良好 优秀 5 4 3 2 1 10% 5 盈利能力 差 较差 尚可 良好 优秀 5 4 3 2 1 10% 6 营运 能力 差 5 10% 29 较差 尚可 良好 优秀 4 3 2 1 7 发展能力 差 较差 尚可 良好 优秀 5 4 3 2 1 10% 8 行业亏损面 行业亏损面急剧上升 行业亏损面略有上升 行业亏损面基本不变 行业亏损面有所下降 行业亏损面大幅下降，行业经营向好 5 4 3 2 1 10% 行业经营水平综合评价 风险度：（ 2）中低风险水平 100% 说明：风险度分为 5、 4、 3、 2、 1五个等级，其中 5为高风险， 4为较高风险， 3为中风险， 2为中低风险， 1为低风险。 资料来源：银联信 第四章 中 国 毛纺织 行业 产业链分析 一、 行业 产业链构成 毛纺织和染整精加工行业 的上游原材料包括羊毛、羊绒、兔毛、驼毛等纯毛，混纺和纯化纤，下游行业分布较为广泛，包括 毛织品制造、毛针织品及编织品制造和地毯、挂毯制造等多个行业的细分产品。 图表 17：毛纺织和染整精加工行业产业链结构 数据来源：银联信 二、上游行业对毛纺织和染整精加工行业的影响分析 毛纺织业中，羊毛是该行业的主要原料， 占毛纺企业生产成本的 65%-70%左右。多年以来， 毛纺织行业羊毛原料主要靠进口， 我国毛纺行业所需羊毛 的 75%需要进口 ， 每年进口羊毛约 30-35 万吨 ， 是世界上最大的羊毛进口国。国际毛价的上涨 31 无不牵扯到国内毛纺企业的每一根神经。而混纺和纯化纤等原材料在毛纺织和染整精加工行业的生产成本中所占比重相对较小。因此，重点分析羊毛对毛纺织和染整精加工行业成本的影响。 （ 一 ） 羊毛市场运行状况分析 1、 2010 年中国羊毛进口量创新高 2010 年我国进口羊毛约 33.34 万吨，比上年同期相比增加 2.1%，比 2007 年增加了近 800 吨，是我国进口羊毛量最高的年份。进口量的进一步增长表明：中国的毛纺工业已成为东方巨人，中国的羊毛贸 易在国际羊毛市场上具有强大的竞争力。 2010 年中国农产品进口创下了迄今为止最大的增幅，标志着国内需求增长，资金流动性提高。 2010 年在世界经济的复苏过程中，国家宽松的货币政策和拉动内需方针给纺织工业带来了活力，毛纺企业满负荷的生产，增加了对羊毛的需求。 从进口品种看， 2010 年我国进口原毛 26.51 万吨，同比增加 1.3%；进口洗净毛 4.71 万吨，同比增加 20.4%；进口羊毛条 1.46 万吨，同比减少 21.5%；进口炭化毛 2587 吨，同比减少 21.5%；进口精纺短毛 3151 吨，同比增加 25.6%。 从进口国家 看，澳大利亚依然是我国进口羊毛量最多的国家，但是由于澳毛的减产， 2010 年进口澳毛 17.77 万吨，比上年同比减少了 2.2%。其中原毛进口 17.3万吨，同比减少 0.9%。新西兰是我国羊毛的第二大进口国。得益于国别关税配额，新西兰对中国的羊毛出口出现了增加的情况。 2010 年我国进口新西兰羊毛 5.15 万吨，比上年同期增长 14.5%。其中进口原毛 2.97 万吨，同比增加 1.38%；洗净毛2.14 吨，同比增加 39.5%。我国进口乌拉圭羊毛 2.49 万吨，同比减少 1%，其中进 32 口原毛 9410 吨，同比增加 6.8%；进口洗净毛 3876 吨，同比增加 65.5%；进口毛条 9912 吨，同比下降 26%。我国进口南非羊毛 1.21 万吨，同比减少 28.8%。我国进口阿根廷羊毛 1.02 吨，同比增加 37.9%。 2011 年是我国步入“十二五”规划的第一个关键年，国家将积极扩大进口，促进国际收支平衡。当前世界经济还在继续复苏，接踵而至的是因大宗商品涨价而引发通胀时期。在高价位的国际原材料市场中存在着汇率、供需等诸多复杂和不确定因素。 1 月份国际羊毛市场涨价势头不减，我国进口的主要品种 澳毛，价格不断刷新，再创近 20 年的新高。高汇率的澳元兑美元在 1： 1 的周围徘徊，量化宽松的美元随时有可能变脸。 2011 年我国羊毛进口中蕴藏着极大的风险，面临着许多新的挑战。 2、 2010 年羊 毛价格高位运行 2010 年羊毛行情可以说是迭宕起伏、风光无限。澳毛市场在年初创出高价后，受到汇率等因素影响，在年中出现下跌。年底随着美元贬值，创出美金价的历史新高。年底全球羊毛价格仍在高位运行，大有再创新高之势。羊毛价格的暴涨，一般认为主要有以下几个原因： 羊毛价格的上涨受到诸多因素的影响，但根本原因还是因为全球毛羊数量减少，全球羊毛产量的大幅度减少。以全球最大的产毛国澳大利亚为例， 05/06 年度羊只数达到 10100 万头，到 10/11 年度羊只数只有 8000 万头左右，而剪羊毛产量也从同期 47 万吨左右下降至 33 万吨。世界其他各国的毛羊只数也因为各种原因大幅度下降，剪毛量大幅下降。从需求看，随着全球自金融危机后经济的复苏， 33 毛纺业对羊毛的需求也在稳步增加，这一方面反映在欧洲传统的毛纺用户重新入市买毛，另一方面反映在中国、印度等人口大国羊毛使用量的大幅度上升。从各国拍卖来看， 2010 年下半年新毛上市之际，因为可供毛有限，价格反而上涨。 2010 年澳洲的超细毛和杂交毛，新西兰、英国等国的羊毛上涨幅度 大于中等细度美利奴毛。这主要反映出澳洲干旱减轻，雨水增多，细毛减产，而对细毛的需求却随着经济复苏而增加。尤其是欧洲人重返澳洲拍卖市场，直接导致了细支毛的供不应求。细毛的传统运用领域在超细的精纺面料，目前在欧洲有用作针织纱线为主的趋势。尤其是超细羊毛和羊绒价格上的价差，导致超细毛性价比合理。而超细毛除了澳洲外，仅在新西兰、南非有少量供给，南非毛因为裂谷热疫情不能进口到中国也导致了超细毛的供求严重不平衡。 2010 年纺织原料价格上涨最大的黑马当属棉花。在中、美两国期货市场的带领下，棉花现货期货价格均创了有历史记 录以来的最高价。中国棉花期货最高达到 33000 元每吨，目前仍维持在 28000 元每吨左右。棉花的暴涨有中国、巴基斯坦棉花减产、供求严重失衡、资金炒作、种植成本提高等等原因。而与棉花同属于天然纤维的羊毛和棉花有着天然的比价关系。羊毛作为动物纤维与棉花的合理比价一般为 3:1，低于 3:1 是不正常的。而从历史上来看，由于羊毛资源的稀缺性，比价往往是羊毛高于棉花，有时候会达到 4:1、 5:1。棉花的价格曾经是受到压制的，现在棉花得到的解放，所以羊毛相对来说即使不大涨，也会同步有所上调。事实上， 2010 年 9 月份以后，羊毛价 格和棉花的大涨几乎同步。 2010 年羊毛价格的大涨与美元的贬值，澳元、新西兰元的超预期升值关系很大。年初澳元在 0.93 左右高位徘徊，澳毛价格也处于相对高位，年中澳元汇率因 34 为欧洲债务危机，中国宏观调控，以及澳洲政府向矿企征资源税等原因，澳元兑美元下跌到 0.8。羊毛价格也大幅下跌。 9 月份以后，澳元在美国二次量化宽松等因素激励下开始大涨，并在 11 月份创下了 1.018 兑一美元的历史峰值，羊毛美金价格也跟随大涨。年底澳元仍处于高位附近，毛价也在高位徘徊。澳元的暴涨与全球自金融危机以来的各国政府刺激政策有关，在全球货币 超发、量化宽松下，澳元作为商品货币也和商品一样表现出极强的上涨动能。羊毛正是在这种商品与货币双动能的驱动下屡创新高。澳元上涨反映出全球对资源性商品的需求，也是全球货币宽松、通货膨胀造成的。 图表 18：汇率因素的影响 数据来源：中国羊毛信息网 银联信 2011 年，随着棉花价格的 走高，全球农民种植棉花的积极性将会大幅度回升。如果实现棉花丰收，全球棉花价格出现合理回调的可能性很大。如果棉价大幅度回调，羊毛价格可能会有回调。 2011 年澳元汇率在创出历史天价后也存在很多不 35 确定性。美元是否会持续贬值还有待时间检验。如果澳元出现深幅回调，毛价也会受到极大影响。同时 2011 年上半年，全球羊毛主要以消耗库存为主，因此分析认为在新毛没有上市之前，羊毛价格大幅走低的可能性很小。但下半年随着新毛季节的到来，如果气候条件合适，羊毛的供应量应该会逐渐增加。再加之可能存在的其他原因，毛价很可能出现下调。 3、 受澳纽两地天灾影响全球羊毛价格将上涨 40% 2011 年初，澳洲经历前所未有之水灾打击，再接连风灾影响下，引致澳洲之小麦 ， 甘蔗，棉花，煤，铜矿产，牛羊肉类，羊毛等，产量受到重大重创。 而纽西兰亦受春季暴雪之影响，使 2011 年纽西兰畜牧业之产量下降。 澳洲与纽西兰为全球羊毛主要生产国，加上近年全球对羊毛需求增加，在买主积极抢货之情况下，及相关厂商低库存等因素影响，预期全球羊毛价格将上涨40%，为近 20 年之最。 （二） 化纤 市场运行状况分析 1 粘胶短纤和涤纶短纤 粘胶短纤价格 1-5 月同比增长 50%以上，从 5 月份 起环比下降，平均每月降低3%-4%。涤纶短纤价格在 1-4 月同比增速平均为 32.8%， 5 月后价格上涨趋势有所缓和，环比出现下降。 8 月价格重新上涨，环比上升 2%。 9 月开始粘胶短纤价格和涤纶短纤价格均急速上涨，至 11 月中分别达到 30800 元 /吨和 19800 元 /吨 的最高点，与年初相比累计涨幅分别高达 63.4%和 104.5%。 12 月，随着棉价的下跌，粘胶和涤纶的价格也出现了下跌。 36 图表 19： 近一年来粘胶周平均价格波动 单位：元 /吨 数据来源：中纤网 银联信 2 涤纶长 丝 2010 年上半年以来，涤纶长丝价格呈现先涨后跌的态势，一季度产品价格延续 2009 年上涨态势而继续上涨，二季度 4 月份高歌猛进， 5 月份回调， 6 月份走低，进入 7 月，产品价格趋稳上调。进入 8 月中旬以来，由于限电影响，下游织机开工率呈现明显回落。受此影响，涤纶长丝市场的空头气氛开始蔓延，价格出现了下调。 从 9 月开始，涤纶长丝价格一路上扬，涤纶 POY 价格从 9 月 1 日的 10650 的低点上涨至 11 月 10 日 170