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(金融学专业论文)金融控股公司风险预警系统研究.pdf.pdf 免费下载
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摘要 摘要 9 0 年代以来,金融自由化浪潮席卷全球,发达国家纷纷放松金融管制,进 行金融创新,现代金融体系发生了深刻的变革。美、英、日等国相继进行了金 融改革,逐步实现金融业综合经营。随着我国金融业的发展与成熟,综合经营 已经成为我国金融业发展的趋势所在。金融控股公司是金融机构为增强自身实 力,应付激烈的竞争和摆脱危机而采用的一种创新组织形式,是金融集团化的 集中表现。金融控股公司因其具有获得规模经济、范围经济,并能产生巨大的 协同效应等优势,现己在全球迅速兴起。 金融控股公司在经营管理上具有一定的优越性,但是也面临着一系列风险, 而且其风险造成的危害要比一般金融机构大。在总结金融控股公司定义、运作 方式的基础上,从外部环境与内部运营分析金融控股公司不仅会面临诸如市场 风险、信用风险、操作风险等一系列专业金融机构的一般风险,还由于其本身 组织架构和股权分配的复杂性,从而具有很多专业金融机构所不具有的特殊风 险,如风险转递、关联交易、利益冲突、垄断等风险。 通过对金融控股公司特殊风险的分析,比较研究国外先进金融风险预警方 法的运用,来探讨中国金融控股公司风险预警系统的构建,以求为中国金融控 股公司的健康发展提供一些理论的依托和现实的参考。依据美国金融预警卡尔 模型,选取风险预警指标,运用a h p 模型对金融控股公司的主要风险预警指标 进行了相对权重分析,构造金融控股公司的烈险预警模型,并提出不同警度的 处理方法。 为了论证风险预警模型的可行性,选取中信金融控股公司,进行实证研究, 通过分析中心金融控股公司财务报表。依照风险预警模型,得出中信金融控股 公司处于正常状态,稳健运营,结果加强了风险预警系统的可行性。 关键词:金融业综合经营,金融控股公司,风险预警 a b s t r a c t a b s t r a c t s i n c et h e19 9 0 s ,f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n s w e e p i n gt h eg l o b e ,d e v e l o p e d c o u n t r i e sh a v i n gf i n a n c i a ld e r e g u l a t i o n , f i n a n c i a li n n o v a t i o n , a n dam o d e mf i n a n c i a l s y s t e mh a su n d e r g o n ep r o f o u n dc h a n g e s u n i t e ds t a t e s ,b r i t a i n ,j a p a na n do t h e r c o u n t r i e sh a v ec o n t i n u e dt o c a r r yo u tf i n a n c i a lr e f o r m ,a n dg r a d u a l l ya c h i e v e c o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n to ft h ef i n a n c i a li n d u s t r y a l o n gw i t l lt h ed e v e l o p m e n t o fc h i n a sf i n a n c i a li n d u s t r ya n dm a t u r e ,c o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n to fc h i n a 。s f i n a n c i a li n d u s t r yh a sb e c o m et h et r e n do fd e v e l o p m e n t f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y i saf i n a n c i a li n s t i t u t i o nt oi n c r e a s ei t ss 订e n g t ht oc o p ew i t hf i e r c ec o m p e t i t i o na n d g e t t i n gr i do ft h ec r i s i sa n da d o p ta l li n n o v a t i v eo r g a n i z a t i o n a lf o r m ,t h ef i n a n c i a l p e r f o r m a n c eo f t h eg r o u po f f o c u s ,f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ,b e c a u s eo f i t sa c c e s s t oe c o n o m i e so fs c a l e ,t h es c o p eo fe c o n o m i c ,a n dc a nb ea ni m m e n s ea d v a n t a g eo f s y n e r g i e s ,i sn o w i nt h ew o r l di sr i s i n gr a p i d l y f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a sc e r t a i na d v a n t a g e si nt h eo p e r a t i o na n d m a n a g e m e n t ,b u ti ta l s of a c e san u m b e ro fr i s k s ,b u ta l s ot h e i rr i s kt h a nt h eh a r m c a u s e db yl a r g ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n si ng e n e r a l i ns u m m i n gu pt h ed e f i n i t i o no f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s ,o nt h eb a s i so fm o d eo fo p e r a t i o n ,f r o mt h ee x t e r n a l e n v i r o n m e n ta n di n t e r n a lo p e r a t i o n so ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yw i l ln o to n l y f a c e ss u c ha sm a r k e tr i s k ,c r e d i tr i s k ,o p e r a t i o n a lr i s ka n das e r i e so ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n st ot h eg e n e r a lp r o f e s s i o n a lr i s k ,b u ta l s o ,b e c a u s et h e i ro r g a n i z a t i o n s s t r u c t u r ea n dt h ec o m p l e x i t yo ft h ed i s t i l b u t i o no fs h a r e s ,w h i c hh a v eal o to f p r o f e s s i o n a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sd on o t , h a st h es p e c i a lr i s k s s u c ha st h er i s ko f t r a n s m i t t i n g ,a f f i l i a t e dt r a n s a c t i o n s ,c o n f l i c to fi n t e r e s t ,m o n o p o l i e sa n do t h e rr i s k s t h r o u g ht h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ys p e c i a lr i s ka n a l y s i s ,c o m p a r a t i v es t u d y a d v a n c e df o r e i g nf i n a n c i a lr i s k se a r l y w a r n i n gm e t h o d su s e dt oe x p l o r ec h i n a s f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yt h ee a r l w a r n i n gr i s ks y s t e m ,s of o rc h i n a sf i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e st op r o v i d et h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h et h e o r ya n dr e a l i t yo f r e l y i n go nr e f e r e n e e b a s e do nt h eu n i t e ds t a t e sk a r lm o d e l ;s e l e c tt h er i s k a b s t r a c t e a r l y w a r n i n gi n d i c a t o r s ,t h eu s ea h pm o d e lo ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yo f t h em a i nt h er i s ke a r l y w a r n i n gi n d i c a t o r so ft h er e l m i v ew e i g h to ft h ef i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n ys t r u c t u r et h er i s ke a r l y - w a r n i n gm o d e l s ,a n dd i f f e r e n tw a y so f h a n d l i n go f t h ed i f f e r e n c e s i no r d e rt om o d e ld e m o n s t r a t e dt h ef e a s i b i l i t yo ft h er i s ke a r l y w a r n i n g ,s e l e c t c i t i cf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ,e m p i r i c a ls t u d yb yt h ec e n t r eo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yf i n a n c i a ls t a t e m e n t s ,i na c c o r d a n c ew i t ht h er i s ke a r l y w a r n i n g m o d e l , t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yt h a tc i t i ci sn o wi nan o r m a ls t a t e ,as t r o n g o p e r a t i n gr e s u l t ss t r e n g t h e n e dr i s kt h ef e a s i b i l i t yo f t h er i s ke a r l y w a r n i n g k e yw o r d s :c o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n to ft h ef i n a n c i a li n d u s t r y ,f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y ,t h er i s ke a r l y w a r n i n g 1 1 1 学位论文版权使用授权书 本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定, 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、 扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提 供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学校有权按有关规定向国 家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在不以赢利为目 的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活 动。 学位论文作者签名: 丁石年 扩r 年1 月,。日 同济大学学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师指导下,进 行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本学位 论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开 发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个 人和集体,均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的 法律责任由本人承担。 学位论文作者签名: r 茗举 i 山耕年7 月r 。日 第一章绪论 1 1 研究背景和意义 第一章绪论 上世纪七、八十年代,各国、地区掀起又一轮的金融改革,相当多的国家 和地区的金融业经营又踏上了综合经营之路1 。1 9 9 9 年美国金融服务现代化法 案出台后,金融业综合经营已经成为全球的主流。美国实行金融业综合经营, 成立金融控股公司,英国和日本在“大爆炸”( t h eb i gb a n g ) 后取消了对金 融业综合经营的管制。随着信息技术的进步,金融自由化,金融全球化趋势的 不断加强,世界上很多国家、地区金融业都进行综合经营。 金融控股公司作为综合经营的一种金融机构组织模式,在国外实行综合经 营的国家得到了成熟的发展,成为国外大型金融集团的主要组织模式,如美国 花旗集团、日本瑞穗控股公司、英国汇丰控股等。这些大型金融控股公司发挥 了巨大的规模经济及协同效应,为客户提供多元化的金融服务,为国外金融业 的发展及自身竞争力的提高都起到了十分重要的作用。 中国现行的金融体制是分业经营、分业管理,银行、证券、保险业务相互 分离,金融机构往往不能提供多元化金融服务。2 0 0 6 年1 2 月i 】日,我国加入我 w t o 的过渡期已经结束,金融业将对外资金融机构全面开放,我国国内的金融机 构将遇到外资金融机构的有力挑战,同时也是学习外资金融机构经验的大好时 机。借鉴国际经验,走金融综合化的道路,建立金融控股公司,可以发挥协同 效应,获得规模经济,提高金融机构的效率。 实际上,近几年我国金融业己经加紧了改革的步伐,部分金融机构已经开 始积极组建金融控股公司。2 0 0 2 年1 2 月5 日,中信控股有限责任公司正式挂牌, 国内首家金融控股公司开始试水。中信控股有限责任公司已经拥有中信银行、 中信证券公司、中信国际金融控股公司、信诚保险公司、中信信托公司、中信 期货公司、中信资产管理等全资或控股子公司,进行资源的统一配置和有效利 用,提供全方位服务,以实现效益最大化。作为中国金融业的主力,四大国有 1 在1 9 3 3 年美国格拉斯一斯蒂格尔法之前,美国金融业银行业、证券业、保险业实行综合经营之 后则实行分业经营、分业管理,一直到i :世纪八九f 年代,又逐步走i :综合经营。世界卜相当部分困家、 地区如奉、英国的金融业绛营也与美国有类似的轨迹而以联邦德国为代表的一些国家金融业经营 则一直在全能化、综台化的道路 第一章绪论 商业银行也积极开展对构建金融控股公司的尝试。早在1 9 9 5 年,中国建设银行 就和境外投资银行摩根斯坦利合资成立了中国国际金融有限公司,建设银行拥 有4 2 5 的控股权。到目前为止,中国建设银行拥有中国国际金融公司、香港建 新银行。中国银行在1 9 9 8 年用1 0 亿美元在英国注册中银国际( 后迁址香港) ,从 事投资银行业务;收购英国信诚保险公司,从事寿险业务;2 0 0 2 年4 月,中银国 际“返乡”并于一年内成立中银国际基金管理公司。中国银行高层在不同的场 合也表明,中行的目标就是金融控股,最终实现综合经营。1 9 9 8 年,中国工商 银行与香港东亚银行合作在香港收购擅长投资银行业务的国民西敏银行下属的 西敏证券,合作建立工商东亚金融控股公司,从事香港和内地的投资银行业务。 到2 0 0 7 年1 1 月底为止,中国工商银行旗下的控股公司有工商银行、工商亚洲、 工商香港、工商国际、香港友联银行、南非标准银行( 2 0 股份) 2 。虽然这些 银行在名称中无控股公司的字眼,但可被划入金融控股公司的范畴,且均属经 营性的金融控股公司。 金融体系的最基本功能是高效率配置资源,风险管理是其六大核心功能之 一3 。金融企业在进行金融资产的配置时,应当控制风险,使得风险最小化。对 于金融控股公司而言,一旦某个子公司出现风险,因为其占有的金融资源一般 比较大,公司内部复杂的一般存在持股关系,资金往来链条冗长,风险可能从 一个子公司传递到另外的子公司,母公司,甚至金融体系乃至整个经济面l 临危 机。因此,面对外资金融机构的竞争和自身发展的需要的同时,进行金融综合 经营,发展金融控股公司是相当必要的。但是在此过程中,加强风险的预警、 监测与控制,则成为一个核心问题。尤其是我国现行的金融体制不完善,金融 机构风险管理能力普遍欠佳的情况下,进行金融控股公司的风险预警系统研究 显得尤为突出。从这个意义上来说,现实形势的发展迫切要求我们对金融控股 公司的风险预警系统的研究给予更多的重视。金融控股公司风险预警系统的研 究既有很大的现实意义,也有一定的理论意义。 2 资料来源:人民日报2 0 0 7 年1 1 月1 9 日第1 4 版。 3 金融体系的六丈核心功能:清算和支付、转移资源,优化配置,风险管理,聚集资源,分割股份、解决 激励、提供信息 2 第一章绪论 1 2 国内外文献综述和研究现状 1 9 3 3 年美国格拉斯一斯蒂格尔法颁布,确立了美国金融业分业经营体 制。随着金融竞争的加剧,越来越多的金融机构开始综合经营,1 9 9 9 年1 1 月, 美国通过了金融服务现代化法案,开始了美国金融业银行业、证券业、保 险业实行综合经营,又逐步走上综合经营,金融业综合经营新趋势席卷全球, 许多发达国家或地区纷纷踏入金融业综合经营进程。 金融控股公司的产生和发展与金融分业与综合的理论与实践密切相关。具 体来说,金融业由分业向综合趋势的转变促进了金融控股公司的迅速发展。关 于金融控股公司产生的理论解释,学术界和实务界有以下几种主要观点: 1 竞争替代理论 替代理论的主要贡献者之一可以追溯到科斯对交易成本理论的研究。根据 科斯等人的观点,市场与企业是两种相互替代的生产组织形式,由于交易成本 的存在,竞争将促使企业边界在这样一点上达到均衡:即企业增加依次内部交易 与通过市场进行时所花费的交易成本相等。 金融机构与金融市场也同样存在着替代关系。金融机构与金融市场在提供 金融基本功能上存在着竞争,两者比较成本优势的变化导致金融分工模式的变 化。默顿认为,在长期范围内,金融产品正势必从金融机构向金融市场转移。 在现实情况中,金融体系不断从以间接融资为主导的金融机构转向以直接融资 为主导的金融市场,其主要原因在于金融功能配置成本的差异。金融机构为维 持其在金融机构中的地位,会想方设法降低成本,以达到金融体系不会倾斜金 融市场。金融机构必须拥有可以直接融资的中介,投资银行,此时金融机构要 打破分业经营,进行综合经营,成立金融控股公司。 2 功能观点理论 默顿等人认为:金融体系最基本的功能是在不确定的环境下跨时空配置经 济资源。从功能的观点分析,金融机构、金融市场和金融产品都是实现金融基 本功能的载体,不同金融机构问的业务交叉是由金融功能的竞争性配置引起的。 一般来说,金融分工模式是由某种类别的金融机构提供某种金融产品或服 务,并相应执行所有组合成该产品的金融功能。这种分工模式往往使金融机构 承担过多不具备成本优势的功能,承担了更多的经济成本,而且效应不是十分 理想。比较成本优势的变化导致对原先金融产品和业务流程的不同环节和职能 第一章绪论 的横向分解,由不同金融机构分别承担,节约了成本,使得资源进行优化配置。 这种金融功能配置方式的变化也会导致不同的金融机构同时参与某一产品或业 务活动,形成不同金融机构之间的业务交叉。另一方面,同一金融功能也可以 由不同的金融产品或金融机构来执行。受经济环境变化的影响,比较成本优势 可能会经常发生变化,这可能导致那些逐步丧失优势的载体从原先业务领域向 更具竞争优势的业务领域转移,从而导致金融机构的综合经营。在这方面,银 行表现得最为明显。 3 风险分散理论 把现金流相关性较低或者反向的几项金融业务集成在同一个金融控股公司 旗下,可以有效地稳定收益,降低风险。金融控股公司的主要特点是以一定数 量的子公司来从事银行、证券、保险、信托、基金等不同金融业务的具体经营, 只要各子公司业务之间的风险不是完全相关的,那么通过合理的组合,金融控 股公司就可以实现不同金融业务之间风险的对冲,从而获得稳定的现金流。 b e n s t o n ( 1 9 8 9 ) 认为商业银行与投资银行业务产生的现金流相对稳定,两 者混合在一起的收益会l h - - 者之和更高,但总体风险不会增加。s a u n d e ra n d w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 所作的各种风险模拟认为银行、保险和证券业务的组合能产生更 加稳定的利润来源。b o y d , g r a h a ma n dh e v i t t ( 1 9 9 3 ) 发现美国银行控股公司 与寿险公司以及财产和灾害保险公司的模拟合并可以减少风险,但与证券公司 的合并则会增加风险。b a r t h ,c a p r i oa n dl e v i n e ( 1 9 9 8 ) 的比较研究表明: 对商业银行从事证券业务等传统的非银行类业务进行严格限制的国家发生银行 危机的可能性较高,表明金融控股公司可以在一定程度上降低风险。 4 比较成本理论一规模经济、范围经济与协同效应 金融规模、技术约束状况、和信息不对称状况等因素影响金融机构的规模 经济和范围经济,从而产生金融机构之间比较成本的差异。理论界对于建立金 融控股公司是否可以带来规模经济、范围经济与协同效应进行了深入的研究。 ( 1 ) 规模经济 对于金融控股公司能够带来规模经济,不同的实证分析得出了不同的结论, 全球金融业并购的浪潮,金融机构规模越来越大的趋势,即可能是由于企业本 身所具有的扩张欲望,也有可能是规模经济的推动。 研究表明,在金融服务中,金融控股公司因为其规模的扩大而存在着规模 经济现象。对于金融控股公司规模经济的研究,主要来自于美国银行持股公司 4 第一章绪论 和德国、瑞士等国的大型全能银行的样本。但实证分析的结果对于在多大的资 产规模上才可以达到金融综合经营的规模经济,没有得出明确答案。 s h a f f e r ( 1 9 8 8 ) 对美国前1 0 0 强大银行的经济分析表明:6 0 0 亿美元的资产 规模产生规模经济:h u n t e r ,t i m m ea n dy a n g ( 1 9 9 0 ) 研究表明:2 0 6 0 亿美元 的规模范围内存在着规模经济;s a u n d e r a n d w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 齐j 全球前2 0 0 家大银行 的比较分析认为:资产在2 5 0 亿美元水平上的银行可以达到最优规模经济。 s a u n d e ra n dw m t e r ( 1 9 9 7 ) 将研究结果总结为:“比较一致的意见是规模经济和规 模不经济不能产生多于5 的单位成本的变化”。 ( 2 ) 范围经济 当通过金融控股公司提供特定金融服务组合的成本低于通过多家专业机构 提供同样种类服务的成本之和时,即存在范围经济。由于信息的共享和成本节 约,金融控股公司产生范围经济。 c l a r kf 1 9 8 8 ) 认为,对美国银行业的一些研究确实表明了某些金融业务产品 组合存在着成本的互补性( c o s tc o m p l e m e n t a r i t i e s ) ,h u g h e sa n dm e s t e r ( 1 9 9 4 ) 的研究也证实了这一点。m u l d u l ( 1 9 9 1 ) 认为,成本的互补性在某些产品组合中 确实存在,但由于它们所产生的成本节约抵偿了因实施产品组合而带来的成本 增加,因此产品的最终净收益为零。l a n ga n dw e l z e l ( 1 9 9 6 ) 发现,德国的全能银 行并不存在范围经济现象,然而在一些小规模合作型的金融机构中却存在范围 经济现象。s a u n d e ra n dw a l t e r ( 1 9 9 4 ) 发现世界大银行的贷款和收费业务问存在范 围不经济现象,而其中大部分是全能银行。 ( 3 ) 协同效应 s a u n d e r s ( 1 9 9 4 ) 认为,允许银行能被其他金融机构甚至是工商企业收购,能 够促使银行提高效率,并会减少银行业中存在的消费优先行为。 b e r g e r 和h u m p h r e y ( 1 9 9 7 ) 收集了2 1 个国家不同时期、不同金融机构的数 据,进行了有关银行效率的1 3 0 项研究,研究表明,银行业务的平均低效率程 度大致占到总成本的2 0 - 2 5 。b e r g e r ,h u n c o e ka n dh u m p h r e y ( 1 9 9 3 ) 早些时 的研究发现,大银行的效率较高,而相同规模的银行,其效率也有明显的差异, 究其原因,他们认为银行的经营比银行的组织形式或者规模更重要。然而a l l e n a n dr a i ( 1 9 9 6 ) 对1 5 个国家1 9 4 家银行的国别效率的分析结果是,在1 9 9 2 1 9 9 3 年间,实行分离银行制国家的大银行效率要低于其他种类银行集团。b e n s t o n ( 1 9 9 4 ) 研究认为,全能银行在规模经济、范围经济及x 效率方面要优于专业性 第一章绪论 金融机构,但他同时认为,专业性金融机构能够在与全能银行的竞争中生存下 来,表明银行的组织形式并不是决定性的因素。 此外,金融控股公司的金融监管也成为学术界讨论的热点。美国采用的伞 形监管模式,从整体上指定一个监管主体对综合经营的金融机构进行综合监管, 综合经营金融机构的各子公司按照金融业务划分由不同的金融监管主体分业监 管。伞形监管模式加强了对金融机构整体、全面、系统的监控,在一定程度上 克服了监管真空和监管重复的问题,极大的提高了监管的效率。还有全能银行 的德国进行分业监管,英国则采用统一监管。一个国家采取什么样的金融监管 体制,与国家的历史文化背景、经济发展水平、行业自律水准、社会信用标准, 金融机构自身的内控机制与风险管理情况都有关系,关键是要根据自身情况选 择合适的模式。 以上理论是金融控股公司相关的理论分析。目前几年,学者越来越多的目 光投向金融控股公司的风险管理与防范研究方面,国内学者在这方面有所涉及。 中国人民银行济南分行课题组( 2 0 0 3 ) 认为金融控股公司面临的风险包括资 本与风险不匹配的风险、协同效应不足导致的风险、不正当交易隐藏风险、高 级管理人员风险、合适的监管者问题、实业公司控股金融机构的方式问题。宋 晋阳( 2 0 0 4 ) 认为金融控股公司可能带来的风险有系统性风险、公平性问题。谢 平等( 2 0 0 4 ) 认为金融控股公司的风险包括可能破坏公平的竞争环境、带来利益 冲突和风险传递。杨明辉等( 2 0 0 4 ) 对金融控股公司风险的分析主要集中在银行、 证券、保险等业务的共有风险,对金融控股公司的特殊风险分析较少。唐造时 等人( 2 0 0 3 ) 认为,对金融控股公司应树立功能性监管的理念、逐步完善我国的 监管体制、严格市场准入、加强风险控制的监管、完善金融控股公司的公司治 理结构、加快监管法规建设。 相对来说,对金融控股公司的风险预警系统的研究总体比较少,而且不系 统。笔者准备在美国的c a m l 评级系统基础上,深化金融控股公司的风险预警系 统研究。 1 3 研究内容、思路与框架 金融控股公司已经成为国外发达金融机构进行综合经营的主要模式。本文 准备在对金融控股公司全面分析的基础上,借鉴国外发达金融控股公司在发展 6 第一章绪论 过程中所遇到的问题、风险及风险控制方法,以构建我国金融控股公司的风险 预警系统来促进我们金融控股公司稳步的发展。具体内容包括: 第一章,绪论主要介绍论文研究的背景和意义,以及金融控股公司文献综 述和现状研究。 第二章,全面阐述了金融控股公司的运作方式、内在机理、国内外金融控 股公司的发展现状,为分析金融控股公司分析做铺垫。 第三章,金融控股公司的风险分析,从外部约束和内部控制分析金融控股 公司风险形成原因,指出金融控股公司除面临的一般风险外的特殊风险。 第四章,金融控股公司风险预警模型构建,这是论文的主体部分,在金融 控股公司的风险分析的基础上,结合美国、英国在风险管理方面的经验,构建 适合中国金融控股公司的风险预警模型。选定若干变量,建立一套风险预警模 型和标准值,利用统计的相关方法,在金融控股公司经营初期,发出警号。本 论文的核心是反映风险状态,发出预报,揭示警源,风险预警的指标体系和判 别方法。 第五章,风险预警模型的实例研究,对于建立的模型,进一步分析模型的 有效性,进行实例研究。 第六章,这是对本文研究的小结,着重指出本文的创新之处和不足,以及 以后研究工作的展望。 图1 1 是本论文研究的思路与框架。 图1 1 论文思路与框架 第二章金融控股公司的现状分析 第二章金融控股公司的现状分析 2 1 金融控股公司概述 2 金融控股公司的定义 上世纪8 0 年代中期后,英国和日本等国家、地区进行了金融“大爆炸” ( t h eb i gb a n g ) 或大变革,纷纷走上金融业综合经营的道路。然后其他国家、 地区特别是在美国,要求金融业实行综合经营的呼声臼益高涨,金融业综合经 营趋势明显,尤其是花旗集团的金融综合经营更是走在全球的前列,示范效应 突出。1 9 9 9 年,美国金融服务现代化法这部金融业综合经营的法案应运而 生,以美国、日本为代表的国家积极组建金融控股公司参与金融综合经营。 金融控股公司在我国分业经营、分业管理的金融制度下,国内没有相关的 法规条文,学术界对此也是说法不一。巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合 会、国际保险监管在1 9 9 9 年定义金融控股公司是在统一的控制权下,完全或是 主要在银行、证券和保险业中至少两个不同的金融产业中,以子公司为载体大 规模提供服务的会融集团。一般意义上的金融控股公司是指金融机构通过股权 运作,同时经营银行、保险、证券、信托等二种或以上业务,实现业务多元化 经营的金融制度。 金融控股公司一般要具备几个基本要点:金融控股公司是金融集团。在整 个集团内,由多个不同类型的金融机构组成。金融控股公司对旗下的银行、证 券、保险等金融机构通过股权运作,享有控制权,对于股权数量,只要求持有 子公司绝大部分的股权或是具备决定性表决权的相对多数权,不一定要5 1 以 上的绝对数。对于金融需求者而言,金融控股公司提供的是银行、保险、证券 等两种以上的金融服务,金融控股公司下的银行、证券、保险等采用同一品牌。 目前,国内存在产业资本和金融资本组合成的产融控股集团,他们并不是 严格意义上的金融控股公司,其内在运作机制和风险管理往往很难理解,给监 管带来很多困难,所以监管当局不主张在国内发展产融控股集团。本文所讨论 的金融控股公司将严格遵守巴塞尔金融论坛的定义,是由金融机构组成的金融 第二章金融控股公司的现状分析 控股公司。 2 1 2 金融控股公司的内在机理分析 金融控股公司根据控股母公司是否从事具体的业务经营活动,可以将其化 分为事业型金融控股公司和纯粹型金融控股公司。 事业型的金融控股公司的母公司拥有自己具体从事的金融业务,旗下的子 公司在其他方面开展金融业务,母子公司的业务联系相对紧密,如图2 1 表示 的是母公司从事银行类业务的事业型金融控股公司。 图2 1 事业型金融控股公司 纯粹型金融控股公司的母公司不参与具体的金融经营业务,主要从事整个 金融集团的宏观层面的管理,进行金融集团的战略规划、风险管理、股权运作、 监督管理等,金融集团的金融经营业务由各个子公司分别承担。纯粹型的金融 控股公司在美国的金融业综合经营的发展中比较多见。汇丰集团是世界上最大 的金融集团之一,其组建的金融控股公司是纯粹型的。我国的中信控股公司也 是采用纯粹型金融控股公司,如图2 2 表示的是纯粹型金融控股公司,以汇丰 集团为例。 图2 2 汇丰集团的结构简图( 截至2 0 0 5 年1 月) 第二章金融控股公司的现状分析 金融控股公司旗下往往不仅只有子公司,而且还可能存在孙公司的情况。 汇丰集团旗下的英国汇丰银行还控股汇丰人寿、法国商业银行、汇丰银行、汇 丰欧洲公司、汇丰资产金融公司、汇丰穗博有限公司4 。 从组织形成的角度上看,事业型金融控股公司是先存在母公司,后通过股 权买卖或是出资设立的方式拥有子公司,母公司参与了金融业务经营,对于其 他子公司的经营,是相互合作,加以管理。纯粹型的金融控股公司母公司不一 定在子公司的前面设立,通过股权的置换控制子公司,由于不参与具体的业务 经营,母公司对子公司的管理主要通过对金融集团资源的分配,人力资源的调 度,整体战略计划加以约束,可能产生内部人控制,委托代理的风险相对增加。 金融控股公司子公司的设立方式主要是独资设立、重组设立、并购、合资 组建。其中,并购是金融控股公司实现规模扩张的主要形式,花旗集团、汇丰 集团、瑞穗集团、安联集团等世界著名的金融控股公司在组建予公司的过程中 主要是并购方式,花旗集团与旅行者集团在9 0 年代末合并案震惊了全球5 。2 0 世纪9 0 年代发生在美国、英国、德国、法国、日本等1 3 国家在金融业综合经 营中的并购案例达7 3 0 0 宗之多,价值高达1 6 0 0 0 亿美元,主要是在银行、保险、 证券各行业内部和行业之间并购5 。 金融控股公司实现了集团综合、法人分业的经营机制金融控股公司的主要 特点是以一定数量的子公司来从事银行、证券、保险、信托、基金等不同金融 业务的具体经营,只要各子公司业务之间的风险不是完全相关的,那么通过合 理的组合,金融综合经营就可以实现不同金融业务之间风险的对冲,从而获得 稳定的现金流。金融控股公司旗下的金融机构加强了信息的流通和共享,提高 了资源的利用效率,可以深层次地挖掘客户,满足金融消费者对“一站式”金 融服务需求,在各个子公司之间设立“防火墙”,减少了风险传递。金融控股 公司可以分散风险,达到规模经济、范围经济,可以降低成本,获得协同效应, 增加金融机构的竞争能力,提高资本的使用效率,还可以有效地稳定收益,降 低风险。 4 :e 同刚,运作机理:撺股公司与金融控股公司,人民出版社,2 0 0 6 年,第1 1 0 1 】1 页。 5 彭嘉君金融控股公司示范案例一花旗集团,国泰安险通讯2 0 0 3 1 2 6g r o u p1 0 r e p o r to nc o n s o l i d a t i o ni nt h e f i n a n c i a ls e c t o r 。 第二章金融控股公司的现状分析 2 2 金融控股公司的运作方式分析 金融控股公司的运营需要宽松的外部环境和良好的内部运行机制。外部环 境由一国经济发展和技术发展程度决定,金融控股公司本身无法改变,主要是 监管环境、金融市场与技术条件;内部的运行机制主要涉及到公司的治理结构、 内部协调与风险控制等。金融控股公司的内部运行机制可以不断的调整,这是 决定金融控股公司经营水平的关键因素。 金融监管是金融监管机构对金融机构和金融市场行为的外部约束,以达到 维护金融系统的安全和稳定,防范和化解金融风险,确保经济的正常运行。一 个国家采取什么样的金融监管体制,与国家的历史文化背景、经济发展水平、 行业自律水准、社会信用标准、金融机构自身的内控机制与风险管理情况都有 关系。 我国在经历了上世纪9 0 年代初的金融业混乱后,为了规范金融市场秩序, 促进金融业良性、健康发展,确立了分业经营、分业管理的金融经营体制和监 管模式。由于我国分业监管体制确立的时间比较短,金融监管机构的监管能力 有待进步,金融监管标准有待提高,金融监管措施的有效性有待完善,金融业 风险防范能力亟待增加。目前,各监管主体按照金融机构进行监管,银监会、 证监会、保监会分别监管银行、证券、保险机构,缺少统一协调和全方位统筹 规划7 。而我国金融业综合经营的变化影响着金融监管。伴随着以金融控股公司 为主体的金融业综合经营的发展,对我国金融业监管理念、组织形式8 和监管模 式提出极大了极大的挑战。金融业分业监管模式下,各监管部门分别监管银行, 证券、保险等行业,无法从整体上监控金融控股公司,存在监管真空问题,导 致对金融控股公司的整体风险认识不足。同时在综合经营下创新出的金融产品 是多个金融机构所共有,业务界限相对模糊,各个监管机构由于监管范围的受 限,容易诱发部门利益冲突,对金融创新产品监管权利的相互争夺可能引发重 复监管9 。在金融业综合经营大趋势下,我国金融监管模式有待改进和完善。 我国资本市场近年来发展迅猛,大型企业和国有企业往往希望降低融资成 本,纷纷上市,在资本市场上发行股票、债券、短期融资券进行直接融资。这 72 0 0 3 年9 月中国银般会、证监会、保监会召开第一次监管联席会议,启动了金融监管的协调机制 确也丫金融监管分t 合作备忘录。 肖存海,金融业混业绛前条件下的金融监管,中国财政经济h 版社2 0 0 3 年,第2 1 0 页。 9 李飞,混业经营趋势下我国金融控股公卅的监管研究,上海财经大学硕士学位论文,2 0 0 7 。 l l 第二章金融控股公司的现状分析 样形成了需要资金的企业特别是中小型企业往往得不到银行贷款,不想贷款的 企业,商业银行追着其贷款,造成了银行和企业之间贷款业务的不平衡。由于 金融业分业经营模式的约束,我国的商业银行面临着业务经营范围上的限制, 许多金融服务不能展开。而现有的投资银行业务又因为开展的时间不长,融资 能力较弱,无法全面掌握企业的信息,而商业银行又无法开展此业务,使得投 资银行在为企业进行上市服务时一般有较多的限制,使得很多企业选择海外上 市。所以转变金融业的经营模式,实现综合经营,组建金融控股公司,是适应 未来发展的需要。 同时,2 0 0 6 年1 2 月1 1 日我国金融市场对外资金融机构的全面开放,也要求 我国金融业要加快金融综合经营,积极组建金融控股公司。外资金融机构往往 是以金融综合经营为背景下开展金融业务,降低成本,满足客户金融需求,节 约了客户时间成本,提高了资本的使用效率,同时开展的中间业务和表外业务, 在目前存贷利率差不断缩小的情况下,增加了利润,提高了金融机构的收益率, 在一定程度上蚕食我国金融机构的市场份额。 信息技术的进步使得金融控股公司有了现实规模经济和范围经济的条件, 满足子公司扩大产品销售区域,同一客户交叉销售产品,保证了公司与客户之 间能够保持快捷、顺畅和方便的信息沟通此外,技术的进步减少了掌握和处理 金融市场数据源的时间,提高了金融交易的效率,降低了操作风险,建立了公 司内部跨行业的信息交流平台。 金融控股公司的母子公司的治理结构是一个比较复杂的系统。公司的治理 结构一般是股东大会、董事会,管理层、以及其他利益相关者,其核心是保护 股东利益由于金融控股公司下的子公司是法人,那么子公司是否要建立一套完 全的公司结构呢? 除非子公司是上司公司,一般其治理机构相对要简单得多。 子公司的主要利益人是控股股东和债权人,在子公司治理结构中,母公司会选 派董事占据董事会多数席位,债权人只要在董事会或是监事会中拥有适当席位, 就可以保证各自得权力主张。由于子公司是母公司得业务部门,实际上执行的 是母公司分支机构的职能,其法人地位受到削弱。图2 3 表示一般的金融控股 公司的治理结构。 母子公司的协调机制”关系到金融控股公司是否可以实现信息共享,获得规 模经济和范围经济,成功实现运营目标的关键因素。 ”王国刚,运作机理:控股公司与金融控股公司,人民出版社,2 0 0 6 年,第1 3 4 页。 1 2 第二章金融控股公司的现状分析 股东大会 孟;丌i 兰! 全 集团执行委员会 资产负债管委会 人力资源管委会 投资决策委员会 风险控制委员会 财务管理委员会 运营委员会 部门j 委员会ii 部门2 委员会ii 部门3 委员会lj 部门4 委员会 银行子公司 i i 证券子公司 ij 保险子公司 信托子公司 图2 3 金融控股公司的治理结构 对于事业型金融控股公司,母公司直接开展金融业务活动,子公司的设立 是为了满足母公司的发展而设立的,在业务上,母公司为主,子公司为辅,层 次关系分明,母子公司的协调主要是母公司直接调控子公司的活动,使其适应 母公司的需要,通过董事会和各个委员会。对于纯粹型金融控股公司,母公司 主要是集团的整体战略规划,母子公司高层定期交换意见、更换子公司管理人 员,内部的转移支付和资源的分配来协调子公司的关系。 风险控制是金融控股公司经营管理中的核心。金融控股公司运用规模经济 优势,通过对内部资源的分类、整合、策划和调配,节约了交易成本,实现了 资源利用的优化配置,其目的就是使外在利润内在化。这种新的金融业组织结 构,既有利于金融机构通过股权交叉提高效率和增强竞争力,又有利于分业监 管和更好地控制不同金融业务的风险。金融控股公司的经营模式似
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