（金融学专业论文）试论东亚货币合作.pdf

0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏 试论东亚货币合作 表l 表2 表3 表4 表5 表6 图表目录 加入货币区的成本和收益 区内贸易增长( 亿美元) 11 1 9 东盟区内贸易占总贸易份额的变化( 亿美元) 1 9 东亚主要接受国外劳动力的国家与地区( 万人) 2 7 东亚国家( 地区) 1 9 9 9 2 0 0 3 年消费物价指数年平均增长率( 单位：) 2 9 东亚国家( 地区) 2 0 0 4 2 0 0 6 经济增长和c p i 指标3 0 表72 0 0 2 年东亚国家和地区的经济开放度 表82 0 0 2 年东亚国家和地区区内贸易比重( 单位：) 3 1 表9 清迈协议下的双边互换安排( 单位：1 0 亿美元) 4 0 表1 0 2 0 0 4 年1 - 6 月东亚各国( 地区) 对中国贸易情况5 3 图1 是否加入货币区的决策。 图2 外部经济环境变动的影响。 1 2 1 2 0 4 2 0 1 让5 8 肖敏试论东亚货币合作 0 c a ： 、c a r ： e u ： a f i - a ： i m f ： a s a ： b s a ： a b f ： e a m f ： a a b ： g a b ： a b g ： a c u ： 缩略语 o p t i m u mc u r r e n c ya r e a ，最优货币区 v e c t o ra u t or e g r e s s i o n s ，自变量 e u r o p e a nu n i o n ，欧盟 a s e a nf r e et r a d e a r e a 东盟自由贸易区 i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r yf u n d ，国际货币基金 a s e a n s w a pa r r a n g e m a n t ，东盟互换协议 n e t w o r ko f b i l a t e r a ls w a p sa n dr e p u r c h a s e a g r e e m e n t s ， 双边互换网络和回购协议 a s i a nb o n df u n d ，亚洲债券基金 e a s t a s i a nm o n e t a r yf u n d ，东亚货币基金 a s i a na r r a n g e m e n t st ob o r r o w ，亚洲借款安排 g e n e r a la g r e e m e n t st ob o r r o w ，借款总安排 a s i a nb e l l a g i og r o u p ，a b g 组织 a s i ac u r r e n c yu n i t ，亚洲货币单位 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其他机构己经发表或撰写过 的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的 声明并表示了谢意。 作者签名： 论文使用授权声明 日期： 本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分 内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名：导师签名；日期：塑丑= 乡 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 摘要 1 9 9 7 年开始于泰国的金融危机最终波及到整个东亚地区，给东亚各国的货币金 融和经济发展带来了沉重的打击。由于东亚地区缺乏相应的应对机制，难以应付危机 的“传染效应”。又由于无法求助于外部力量，各国只能仅仅依靠自身的力量对抗国际 游资短期性冲击，最终导致东亚各国的经济遭遇衰退。东亚各国都意识到东亚地区经 济一体化的重要性，也都认为相互之间货币合作是必然的趋势。但是目前东亚地区还 没有形成货币合作的整体框架，如何进一步推进合作，采取何种方式合作，确定合作 的时间表已经成为东亚国家密切关心的主要问题。 东亚各国之间经济合作起步较早，并且越来越频繁，但是各国在货币合作领域上 几乎没有实质性的行动。在理论上，蒙代尔的最优货币区理论( o c a 理论) 标准为 最优货币区提供了基础；在实践上，欧元区的顺利启动也给东亚货币合作提供了先例。 以理论上的标准和欧元区启动时的标准来衡量东亚地区目前的条件，尽管现在还不成 熟，但其呈现出的是动态的向所需条件靠近。东亚各国之间的货币合作是必然趋势。 本文主体部分一共分为七章。第一章为导言。第二章主要论述了货币合作的理论 和实践。蒙代尔提出的最优货币理论( o c a 理论) 为东亚货币合作提供了经典的理 论基础。欧元区的顺利启动是东亚货币合作最好的实践基础。第三章论述了东亚货币 合作的必要性。东亚合作的不断扩大、1 9 9 7 年亚洲金融危机的爆发都使东亚各国认 识到货币合作的必要性。第四章对东亚货币合作的条件进行分析，论述东亚货币合作 的可行性。第五章阐述了东亚货币合作的进展情况，包括诸如“清迈协议”、货币互 换安排、亚洲债券基金、东亚货币基金、亚洲借款安排、亚元等已经实现的货币合作 形式或是尚未实现的设想。东亚货币合作的关键在于制度化，难点在于三个方面即客 观差异的存在、中心国的作用和经济背后的政治联盟。第六章提出东亚货币合作的前 景分析，包括货币的选择、汇率机制和经济与非经济因素的影响。第七章是对中国加 入东亚货币合作的一些建议。 中国一东盟自由贸易区已经建立，中国在东亚货币合作中扮演着重要的角色，是 东亚货币合作中的重要力量。如何从国家利益出发，恰当地提出对下一步合作的建议， 确定中国参加亚洲货币和金融合作的基本立场和态度事关重要，也具有重大的现实意 义。 【关键词】 东亚货币合作货币选择亚元 【中图分类号】f 8 2 1 6 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 a b s t r a c t t h ef i n a n c i a lc r i s i ss t a r t e di nt h a i l a n di n1 9 9 7e v e n t u a l l ys p r e a dt ot h ee n t i r ee a s t a s i a nr e g i o n ，w h i c hb r o u g h tah e a v yb l o wt ot h em o n g t a r y , f i n a n c ea n de c o n o m i c d e v e l o p m e n to f e a s ta s i a nc o u n t r i e s b e c a u s eo f b e i n g l a c ko f a p p r o p r i a t em e c h a n i s m s t od e a lw i t ht h ee a s ta s i a nr e g i o n , c o u l dh a r d l yc o p ew i t ht h ec r i s i s ”c o n t a g i o ne f f e c t ” a l s on or e c o u r s et oe x t e r n a lf o r c e sb u to n l yr e l i e so ni t so w ns t r e n g t ha g a i n s ts h o r t - t e r m i m p a c to nt h ei n t e r n a t i o n a la r e a , u l t i m a t e l ye c o n o m i cr e c e s s i o nh a p p e n e d e a s ta s i a n c o u n t r i e sh a v er e a l i z e dt h ei m p o r t a n c eo fr e g i o n a li n t e g r a t i o ni ne c o n o m i c ，m o n e t a r y c o o p e r a t i o ni sa ni n e v i t a b l et r e n d u n t i ln o w t h ef r a m e w o r ko f m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni nt h e e a s ta s i ar e g i o nh a sn o tb e e ne s t a b l i s h e d ，h o wt of u r t h e rp r o m o t ec o o p e r a t i o n , i nw h a t w a ya n dw h a ts c h e d u l eo f c l o s ec o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a h a sb e c o m eaf o c u s i n gp r o b l e m e a s ta s i ae c o n o m i cc o o p e r a t i o ns t a l t e de a r l y , n o wm o r ef r e q u e n t l y , b u tt h e r ei sn o s u b s t a n t i v ea c t i o ni nt h ea r e ao fm o n e t a r yc o o p e r a t i o n i nt h e o r y , t h eo c am u n d e l l s t h e o r yo f o p t i m a lc u r r e n c ya r e a si st h eb a s eo f m o n e t a r yc o o p e r a t i o n a n di np r a c t i c e , t h e s m o o t hs t a r to f t h ee u r oz o n ea l s op r o v i d e sa p r e c e d e n t t om e a s u r et h es t a r to f t h ec u r r e n t c o n d i t i o n si ne a s ta s i a , t h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l y , i sn o ty e tm a t u r e ，b u tw h i c h s h o w s t h ed y n a m i cd e v e l o p m e n t t h et r e n do f e c o n o m i ca n dm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i ai s i n e v i t a b l e at o t a lo f t h em a i np a r to f t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os c v e nc h a p t e r s t h ef i r s ti sc h a p t e r i n t r o d u c t i o n c h a p t e r2d i s c u s s e st h et h e o r ya n dp r a c t i c eo fm o n e t a r yc o o p e r a t i o n m u n d e l l st h e o r yo fo p t i m a lc u r r e n c y ( o c at h e o r y ) i st h ec l a s s i c a lt h e o r yb a s i sf o rt h e e a s ta s i a ne n r r e n c yc o o p e r a t i o n t h es m o o t hs t a r t - a po f e u r ol a n di st h eb e s tp r a c t i c a lb a s i s f o re a s ta s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o n c h a p t e r3d e s c r i b e st h ee a s ta s i a nm o n e t a r y c o o l x r a t i o n e x p a n d i n gc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i aa n dt h eo u t b r e a ko f t h ea s i a nf i n a n c i a l c r i s i si n1 9 9 7h a v em a d ee a s ta s i a nc o u n t r i e sr e c o g n i z et h ei m p o r t a n c eo fc o o p e r a t i o n c h a p t e r4 i sa n a l y s i so f t h ec o n d i t i o n sf o rm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a d i s c u s s e st h e f e a s i b i l i t yo fm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a c h a p t e r5d e s c r i b e dt h ep r o g r e s so ft h e e a s ta s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o n , s u c ha st h e ”q i n gm a ia g r e e m e n t ”，t h ec u r r e n c ys w a p a r r a n g e m e n t s a s i a nb o n df u n d , t h ee a s ta s i a nm o n e t a r yf u n d ，a s i a nb o r r o w e r s ，a s i a c u r r e n c yy u a na n do t h e rf o r m sw h i c h h a v eb e e na c h i e v e do rn o ta c h i e v e di nm o n e t a r y c o o p e r a t i o n t h ek e yt oe a s ta s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni si n s t i t u t i o n a l i z i n g a n dt h e d i f f i c u l t y l i e si nt h r e ea r e a st h a to b j e c t i v ed i f f e r e n c e se x i s t i n g , t h ec e n t e r sr o l ea n d p o l i t i c a la l l i a n c e c h a p t e r6a n a l y z e st h ep r o s p e c t so fm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a , 2 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏 试论东亚货币合作 i n c l u d i n gc u r r e n c yo p t i o n s ，e x c h a n g er a t em e c h a n i s ma n de c o n o m i ca n dn o n - e c o n o m i c f a c t o r s c h a p t e r7i s s o m ea d v i c eo i lc h i n a st a k i n gp a r ti nt h ee a s ta s i a nm o n e t a r y c o o p e r a t i o n c h i n a - a s e a nf r e et r a d ez o n eh a sb e e ne s t a b l i s h e d ，a n dc h i n ah a sp l a y e dn l l i m p o r t a n tr o l ei nt h ee a s ta s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o n ，b e i n gam a j o rf o r c e h o wt op u t f o r w a r dt h es u g g e s t i o n sc o n s i d e r i n gt h ei n t e r e s t so f t h es t a t e ，a n dc h i n a sb a s i cs t a n c ea n d a t t i t u d ei se x t r e m e l yi m p o r t a n tm a t t e r , o f g r e a tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e k e yw o r d s ：e a s ta s i a , m o n e t a r yc o o p e r a t i o n , c h o i c eo f m o n e h a r yc u r r e n c y , a s i ac u r r e n c y y u a n c l a s s i f i c a t i o nn u m b e r f 8 2 1 6 3 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 第一章导言 本章首先论述了东亚货币合作研究的选题意义，然后对国内外研究现状进行了综 述，接下来描述本文框架和研究方法，最后陈述文章的主要结论和创新点。 第一节选题的意义 1 9 9 7 年的亚洲金融危机，是继三十年代世界经济大危机之后，对世界经济有深 远影响的又一重大事件。这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺 陷，包括许多被人们认为是经过历史发展选择的比较成熟的金融体制和经济运行方 式，在这次金融危机中都暴露出许许多多的问题，需要进行反思。东亚货币合作引人 注目，给我们提出了许多值得研究的新的理论课题。越来越多的国家开始意识到货币 合作的重要性，并付诸于实际行动。 东亚经济合作起步较早，而且越来越频繁，但是目前在货币合作领域却没有实质 性的行动，货币合作明显滞后于经济合作。【1 】东亚货币合作受到了各国政府、国际 经济组织和学术界的广泛关注。在理论上，以蒙代尔盼o c a 理论标准为最优货币区 提供了基础；在实践上，欧元区的顺利启动也给东亚货币合作提供了先例。但是以理 论上的标准和欧元区启动时的标准来衡量东亚地区目前的条件，东亚货币合作的条件 现在还不成熟，但在不断的发展。东亚货币合作是必然的趋势。研究东亚货币合作进 程中的难点和关键点是研究东亚货币合作的重要问题。只有加强东亚国家之问的货币 合作，东亚各国才能增强对外来投机冲击和国际经济波动带来的负面影响的抵御能 力，同时提高整个东亚地区在国际上的综合竞争力。 我国已经深深的融入世界经济，同东亚地区经济关系日益密切。推进东亚货币合 作是我国加强与东亚国家经济关系的重要方面，因此研究我国的东亚货币合作对策有 现实意义。 第二节国内外研究现状 关于东亚货币合作的现实基础，国内外学者有较多的探索和经济条件的论证。戴 金平、熊性美( 2 0 0 1 ) 通过对东亚各国的对外贸易情况和各国( 地区) 的g d p 增长 的相关性研究，并与欧盟对比，分析了东亚货币合作的阶段确定和形态选择。 关于货币区域的理论研究，经典的理论是蒙代尔( m u n d e l l ) 1 9 6 1 年提出的最优 货币区理论( o p t i m u m c u r r e n c y a r e a ，简称o c a ) 。该理论提出最优货币区的条件是 经济比较开放，要素流动自由、经济发展水平和通货膨胀比较接近、经济政策相对协 调的国家( 地区) 所组成的区域比较容易形成单一的货币区。根据该理论，对一个国 家( 地区) 进入最优货币区的成本和收益进行分析，认为只有在净成本小于净收益的 情况下才能做出加入货币区的决策。m f 模型研究了汇率、货币政策和财政政策在货 4 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 币区的相互影响( m u n d e l l & f l e m i n g ，1 9 7 0 ) 。最优货币理论目前正在向两个方向发 展，一是运用数学模型分析最优货币区的标准，另外一方面是从影响o c a 实际因素 方面来论述货币区的实际绩效。前一方面的学者有b a y o u m i ( 1 9 9 4 ) ，等，具有卓有成 效的研究；后一方面的学者有f r a n k l ea n dr o s e ( 1 9 9 8 ) 在这领域有所建树。 对于东亚能否构成一个独立的货币区，b a y o u m i 和e i c h e n g r e e n ( 1 9 9 9 ) 将欧员的 标准用于东亚货币区，用向量自回归的方法( r a g ，v e c t o r a u t o r e g r e s s i o n s ) 对东亚货 币合作进行实证研究。 关于东亚货币合作的模式，目前主要是探索欧元区( 货币创新) 和美元区( 货币 代替) 的合作模式。东亚货币合作的路径很多，目前有单一货币联盟、多重货币联盟 和主导货币区域化等路径可以选择，如美元成为主导货币。李晓、丁一兵( 2 0 0 2 ) 分 析了东亚货币合作的具体措施。 关于东亚货币合作中汇率机制的建立，w i l l i a m s o n ( 1 9 9 6 ，2 0 0 1 ) 主要提出篮子幅 度爬行( b b c ) 制度， m u n d e l l ( 2 0 0 3 ) 在东亚货币合作展望中提出汇率安排。 就如何实现货币的钉住制度，有两方面的观点。一是( m c k i n n o n ，1 9 9 9 ) 提出东 亚美元制度，钉住美元。另一方面持相反的观点。【2 】 从目前国内已有的研究来看，多数作者多是从六、七十年代的传统区域货币合作 理论一蒙代尔的最优货币区理论出发来论证在未来东盟“1 0 + 1 ”或是“1 0 + 3 ”框架 下能否形成货币联盟，以及中国在东亚区域货币合作中应扮演的角色等。但对这一理 论在2 0 世纪7 0 年代以后的进展和变化，国内的研究并不多。实际上，区域货币合作 理论基础一最优货币区理论的发展过程，对最优货币区理论进行系统的分析和评述， 特别是对9 0 年代以后最优货币区理论的新进展进行较为详尽全面的总结，努力为最 优货币区理论研究提供重要的文献基础。 通过对已经有的文献回顾可以看出，国内研究很少从实证角度来研究东亚货币合 作问题，而是着重于定性分析；而国外的研究已经转向主要用最新的计量模型和技术 来全面探讨东亚货币合作问题，其中利用向量自回归( 讯) 方法从经济冲击相关性 的角度进行研究是主要趋势。但是大多国外实证研究，鉴于中国经济的特殊性，将中 国剔除在实证研究之外，而且这些实证研究采用的样本数据大都是1 9 9 7 年以前的序 列数据。 第三节本文框架和研究方法 一、本文框架 本文从最优货币区理论( o c a 理论) 出发，借鉴欧元区的成功启动经验并与东 亚货币合作进行比较。接下来通过对1 9 9 7 年东亚各国发生的金融危机的原因和教训 进行分析，得出各国需要进行货币合作的必要性。再从要素市场、产品和投资多元化、 价格弹性以及通货膨胀的相似性、地区开放度、政策一体化标准、多层次自由贸易区 5 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 的出现分析了东亚货币合作的可行性。东亚货币区形成的条件逐渐向理论和欧元区成 立时的条件靠拢。结合目前东亚货币合作的进展情况，本文再提出东亚货币合作的关 键点和难点。最后对东亚货币合作的前景进行分析，提出对中国加入东亚货币合作中 的一些建议。 第一章是导言。主要阐明笔者选题的意义、国内外研究现状以及主要结论和创新 点。 第二章是论述东亚货币合作的理论和实践。首先介绍了蒙代尔传统的最优货币区 的基本理论和最优货币区理论的新的发展。传统的最优货币区的理论分为单一因素分 析法和成本收益因素综合分析法。单一因素分析法主要涉及六种不同标准，即生产 要素的流动性、经济开放性、产品多样性、国际金融一体化程度、政策一体化程度、 通货膨胀相似性；综合分析法以g g l l 模型为代表，在单一指标法的基础上对加入 货币区的收益和成本进行综合分析，认为只有当该国加入货币区的收益高于成本时， 该国才会加入货币区。最优货币区理论的新发展主要涉及基于一般均衡理论的的最优 货币区原理( 包括价格刚性条件下的一般均衡模型和一般均衡模型与资产市场的完全 性) 、冲击的不对称性研究、汇率制度对最优货币区标准的影响以及用最优货币区标 准解释汇率的变动等。本章的后半部分是基于欧元区的实践上来分析东亚货币合作。 第三章主要是分析亚洲金融危机发生的原因和教训，从而说明东亚货币合作的必 要性。东盟成立时只有十个国家，2 0 0 7 年1 月已经召开了第十二届东盟峰会。另外， “l o + 1 ”的机制已经在东盟和中、日、韩之问建立，并且还有东盟与中日韩三国领导 人的“1 0 + 3 ”会议，由此而产生了东亚峰会。对东亚金融危机原因的研究表明，宏观 经济失衡并不是主要原因，而是东亚各国的汇率制度、经济政策相似性、银行稳健性 等存在问题，而国际金融机构也没有及时发挥有效的解救作用。 第四章主要论述东亚货币合作需要的几个条件的满足程度。包括要素市场的活跃 程度、产品和投资的多元化程度、价格弹性和通胀标准相似性、地区开放度提高、政 策一体化标准、多层次自由贸易区出现等方面。最后得出的结论是尽管在以上所述的 几个条件中都尚未完全满足理论标准，也未能比欧元区成立时的条件好，但是其条件 已经在向标准在靠近。 第五章是东亚货币合作的进展。包括对东亚货币合作的进程的描述和货币合作形 式的分析以及指出东亚货币合作的关键和难点。东亚货币合作的关键在于制度化，而 难点在于各国差异的客观存在、中心主体难以确定、经济背后政治联盟的形成。关于 货币选择方面，钉住制度的观点主要有几种：钉住美元、钉住日元、钉住人民币和一 揽子货币构成的亚元。 第六章是分析东亚货币合作的前景，货币合作和汇率机制、经济因素和非经济因 素的影响。 第七章是中国加入东亚货币合作的意义和建议。中国- 东盟自由贸易区已经启动， 6 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏 试论东亚货币合作 如何在东亚的货币合作中把握合作的要点，利用货币合作的利弊关系，维护中国的利 益是重点。 二、研究方法 本文在对东亚货币合作的研究中，主要采用历史与现实的相结合、比较分析法、 经济与政治分析相结合的方法，另外还将定性分析与定量分析相结合、比较分析、图 表说明、引用和举例等方法穿插其中。 历史与现实相结合的方法主要运用于东盟的发展上，例如对东盟的发展与扩大的 阐述；在将欧洲与东亚相的对比上，论述东亚实现货币合作的可行性时采用的主要是 比较分析法；而在讨论经济与非经济因素影响东亚货币合作的前景时采用的又主要是 经济与政治相结合的方法。同时穿插在整篇论文中的有定性与定量相结合的方法，比 如一般性的议论是属于定性的方法，而列举数据进行说明的是属于定量说明的方法。 另外，引用他人的观点进行说明，也有举例说明问题等方法。 第四节主要结论和创新点 一、主要结论 本文在陈述了东亚货币合作的理论基础和实践基础之后，分析亚洲金融危机发生 的原因和教训，从该角度说明东亚货币合作的必要性。 然后论述东亚货币合作需要的几个条件的满足程度。包括要素市场的活跃程度、 产品和投资的多元化程度、价格弹性和通胀标准相似性、地区开放度提高、政策一体 化标准、多层次自由贸易区出现等方面。得出的结论是尽管在以上所述的几个条件中 都尚未完全满足理论标准，也未能比欧元区成立时的条件好，但是动态的趋势反映各 方面已经向标准在靠近。 接下来论述东亚货币合作的进展。包括对东亚货币合作的进程的描述和货币合作 形式的分析以及指出东亚货币合作的关键和难点。东亚货币合作的关键在于制度化， 而难点在于各国差异的客观存在、中心主体难以确定、经济背后政治联盟的形成。关 于货币选择方面，钉住制度的观点主要有几种：钉住美元、钉住日元、钉住人民币和 一揽子货币构成的亚元。笔者比较赞成亚元作为东亚货币合作的选择。 然后再分析东亚货币合作的前景，货币合作和汇率机制、经济因素和非经济因素 的影响。 最后提出中国加入东亚货币合作的意义和建议。中国东盟自由贸易区已经启动， 如何在东亚的货币合作中把握合作的要点，利用货币合作的利弊关系，维护中国的利 益是重点。 二、创新点 本文的创新点之一是提出东亚货币合作的关键点，认为东亚货币合作的关键点是 制度化。 7 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 在亚洲区域合作的过程中形成了一种独特的“亚洲传统”，这种亚洲传统由两个典 型特征，一是强调非正式性，二是强调达成共识。西方国家的多边协议和国际合作遵 循的原则与此恰恰相反：谈判者强调的是彼此立场的分歧，并通过正式的制度确保利 益的妥协和合作的实现。这种强调非正式性和达成共识的“亚洲传统”并不适合东亚货 币合作。东亚货币合作意味着各国需要部分让渡制定货币政策和其他国内经济政策的 自主权，因为只有通过这种制度化的创新，才能使一国国内政策与国际政策之间没有 内在的矛盾。 本文的创新点之二是通过定性分析经济因素和非经济因素，提出东亚货币合作的 难点，认为东亚货币合作的难点在于各国差异化较大的客观存在、中心国的作用和货 币合作背后的政治联盟。 东亚作为一个整体，是目前全球经济多样性最明显的地区之一，其经济发展水平、 产业结构等层面都存在巨大差异。从产业结构的高度化程度看，有早己成为发达经济 体的日本，也有尚未真正步入工业化进程的落后国家。造成这种差异的原因主要有历 史的渊源、资源的贫富、国土的地理位置等因素，这些因素还将继续影响着各国未来 经济发展的方向。 在东亚货币合作的进程中，应该有一个国家或是地区能够发挥中心国的作用。在 货币合作中该中心国发挥着有效组织、以先进的科技水平和强劲发展动力带动其他经 济体的重要作用。欧元区中，这些作用在德、法两国身上得到了充分的体现。而在东 亚，不论是日本还是中国，以及其他各国，现阶段还未能有相当的实力与威望兼备而 足以成为中心国的国家。 货币合作的背后要有可靠的政治联盟。但由于存在诸多的政治敏感问题，东亚货 币合作背后的政治联盟难以形成。以前没有，估计今后较长的时期内也很难出现。众 所周知，钓鱼岛问题、近海大陆架的划分等问题，都是建立和巩固政治联盟的障碍。 由于以上因素的客观存在，东亚货币合作尚存很多困难。 8 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 第二章货币合作理论和实践 本章讨论以蒙代尔最优货币区理论和欧元区为理论基础和实践基础的东亚货币 合作的理论和实践。 第一节最优货币区理论 2 0 世纪6 0 年代，最优货币区理论诞生于固定汇率和浮动汇率的争论之中，也是 在国际货币体系最为混乱的时期发展起来的，贯穿该理论的主要线索就是国际货币体 系的重建过程。经过四十多年的发展，最优货币区理论已经相当成熟。2 0 世纪9 0 年 代，欧洲货币一体化进程再度引起了人们对最优货币区理论的关注，在实践过程中产 生了欧元，一系列理论研究和实证检验使该理论得到了新的发展。 从蒙代尔( 1 9 6 1 ) 提出最优货币区( o p t i m u m c u n e n c y a r e a ，简称o c a ) 理论 开始，o c a 理论由最初的单一分析方法到加入o c a 成本、收益综合分析，再到2 0 世纪9 0 年代以来的o c a 一般均衡模型与o c a 指数的建立，以及关于o c a 内生性 和政治因素的分析等，逐步将各种复杂的标准系统化，并纳入统一的研究框架，为货 币金融合作的开展提供了较完备的理论基础。 蒙代尔在其著名的最优货币区理论一文中对最优货币区的解释是：货币区就 是一个区域，在该区域内汇率固定；共同货币区或单一货币区的核心要求是要素的高 度流动性，每个具有该特征的区域应该组成个货币区，即“最优货币区”。 蒙代尔认为，共同货币的优点是降低了贸易中的交易成本和相对价格的不确定 性，缺点是在出现需求转移或其他不对称冲击时需要降低某些地区的实际工资，使得 充分就业难以维持。为了抵消这些冲击，他强调生产要素高度流动的重要性。 蒙代尔认为需求转移是一国国际收支失衡的主要原因。假定甲、乙两国最初都是 处于充分就业和国际收支平衡，一旦发生需求转移到甲国产品时，一定会引起乙国失 业产生、甲国的通货膨胀。此时若两国是同一货币区，汇率无法解决以上问题，只能 通过生产要素的流动性解决。反过来说，当生产要素能够在某一区域内自由流动，而 该区域与区域外存在生产要素的流动性障碍时，该区域就适合建立一个货币区。在这 个区域内，成员国实行单一货币或固定汇率，而与区域外国家实行浮动汇率，其效率 也是最优的。 h e l p m a m ( 1 9 8 1 ) 、k a r e k e n 和w a l l a c e ( 1 9 8 1 ) 以及l u c a s ( 1 9 8 2 ) 为最优货币区的一 般均衡研究奠定了一个基本框架。其后的研究分为两类：一是b a y o u m i ( 1 9 9 4 ) 、 r i c c i ( 1 9 9 n 以及b e i n g 和d o c q u i e r ( 1 9 9 8 ) 运用一般均衡模型对m u n d e l l ( 1 9 6 1 ) 、 m c k i n o n ( 1 9 6 3 ) 等人提出的早期最优货币区理论进行了分析，其主要贡献在于引入了 工资和价格刚性；二是h e l p m a n 和r z i n ( 1 9 8 2 ) 以及n e u m e y e r ( 1 9 9 8 ) 集中研究了金 9 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏 试论东亚货币合作 融市场不完全条件下的情形。 最优货币区理论的新发展除了以上所述一般均衡理论外，还有冲击的不对称性研 究( 包括v a r s 模型测量冲击与商业周期的不对称性、货币政策传导机制的差异和最 优货币区与真实汇率的波动) 、汇率制度对最优货币区标准的影响以及用最优货币区 标准解释汇率的变动等。 第二节最优货币区标准 长期以来，经济学界对利用单一指标分析最优货币区一直存在很大的争议，争议 焦点主要集中于最优货币区所适用标准不同。概括而言，衡量最优货币区的标准有以 下六种： 一、生产要素的流动性标准 蒙代尔( 1 9 6 1 ) 提出用生产要素的高度流动性作为确定最优货币区的标准。他认 为，共同货币的优点是降低贸易中的交易成本和相对价格的不确定性，缺点是出现需 求转移或其他不对称冲击时需要降低某些地区的实际工资，使得充分就业难以维持。 为了抵消这些冲击，他强调生产要素高度流动性的重要性。 二、经济开放性标准 麦金农( 1 9 6 3 ) 提出应以经济的高度开放性作为确定最优货币区的标准。他将一 国产出分为可贸易商品和不可贸易商品，如果一国经济对外高度开放，即可贸易商品 在总产出和总消费中所占的比重非常高，那么浮动汇率作为外部均衡调节器的作用就 会下降。 三、产品多样性标准 凯南( 1 9 6 9 ) 提出应以低程度的产品多样性作为形成最优货币区的一个标准。与 蒙代尔不同的是，凯南也假设国际收支失衡的主要原因是宏观经济的需求波动。他认 为，高程度产品多样化的国家可以实行固定汇率制，相互之间更适合组成共同货币区。 凯南和麦金农一样，忽略了资本流动对汇率安排的影响，没有考虑到国内经济比 世界经济具有更大的不稳定性。 四、国际金融一体化标准 伊格拉姆( 1 9 6 9 ) 指出，在解释最优货币区标准时，有必要考虑一国的金融特征 ( 而非真实特征) ，并于1 9 7 3 年提出以国际金融高度一体化作为最优货币区标准。 国际金融一体化标准的缺陷在于，它只强调了资本要素的流动，但是资本要素的 流动不一定能成为国际收支的一种调节机制，同时还忽视了经常帐户的作用。 五、政策一体化标准 托尔和威来特( 1 9 7 0 ) 提出以政策一体化作为最优货币区的标准。政策一体化本 质上是货币区内的政策协调，但是某些类型的政策协调并不一定有助于纠正国际收支 不平衡，反而还有可能恶化。而通过建立一个超国家的中央银行来实现银行业务集中 1 0 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 化，也不一定能够促进短期利率的均衡化和整个通货区内均衡性资本( 非投机性短期 资本) 的流动。 六、通货膨胀相似性标准 哈伯勒( 1 9 7 0 ) 和弗莱明( 1 9 7 1 ) 分别提出以通货膨胀的相似性作为确定最优货 币区的标准。他们认为：如果能使区域内各国的通货膨胀趋于一致，就可以避免国际 收支失衡和汇率的波动，从而可以形成一个最优货币区。 第三节收益和成本分析 上述的六项标准虽然都是从某一角度反映了国际经济形势的客观变化，但由于分 析范围狭窄，无法对区域货币合作作出完满的理论解释和说明。因此，经济学家开始 着手对加入货币区的收益和成本进行综合分析，其中最有代表性的是g g - l l 模型。 g g l l 模型的前提假设为： l 、货币区规模越大，区内的价格水平稳定性与可测性就越高； 2 、货币区内固定汇率的承诺有保证： 3 、货币区内各国的市场联系越紧密，加入货币区的收益越高。 g g 曲线是一条向右上方倾斜的曲线，它反映7 一国同所在固定汇率货币区的经 济一体化程度与其加入货币区的货币汇率收益之间的关系。曲线斜率为正，表明一国 与货币区的经济一体化程度越高，则其加入货币区的收益越大，因为货币区的固定汇 率安排避免了交易成本损失和浮动汇率带来的不确定性。 l l 曲线是条向右下方倾斜的曲线，它反映了一国同所在固定汇率货币区的经 济一体化程度与其加入货币区的经济稳定性损失之间的关系。曲线斜率为负，表明一 国与货币区的经济一体化程度越高，越可以降低由于放弃汇率调节工具和货币政策自 主权而带来的不确定性，其加入货币区的损失就越小。 表1 加入货币区的成本和收益 减少直接和间接的交易成本； 降低汇率和价格的不确定性，促进生产一体化和国际交换； 收益推动金融市场一体化，增强商品和资本的流动性，提高资源配置效率； 减少外汇储备，节约储备成本； ， 减少投机资本的流动。 丧失货币政策自主权； 损失铸币税和通涨税； 成本 各种宏观经济调整成本( 主要包括加入货币区前实现经济指标趋同的调 整成本和加入货币区后与冲击和干扰因素有关的调整成本) 。 资料来源：根据陈雨露、边卫红“货币同盟理论：最优货币区衡量标准的进展”， ( 国际金融研究2 0 0 4 年第2 期) 以及雷志卫欧洲货币联盟的理论与运作机制 ( 中国金融出版社2 0 0 0 版) 的相关论述。 将g g 和l l 线结合在一起，就可以看到一国是否要加入货币区的决策是如何形 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 成的。如图l 中，是一般的情况；横轴表示货币区参与国与货币区经济一体化程度， 纵轴表示加入货币区的收益和成本。当一国与货币区的经济一体化程度低于0 时，l l 曲线位于g g 曲线的上方，加入货币区带来的成本高于获得的收益，该国会选择留在 货币区之外。当一国与货币区的经济一体化程度高于0 时，l l 曲线位于g g 曲线的 下方，加入货币区带来的成本低于获得的收益，该国会选择加入货币区。 加入货币区的 成本和收益 e 货币区的参加国与货币 区的经济一体化程度 图1 ：是否加入货币区的决策 资料来源：姜波克著，国际金融新编( 第三版) ，复旦大学出版社2 0 0 1 版，第 3 6 8 页 图2 是一国经济环境的变动对该国货币区是否加入的决策影响。假设外部经济环 境的变化推动l l 曲线从l l l 右移动到l l 2 ，则在同一经济一体化水平上，l l 2 曲线 上的经济稳定性损失高于l l i 线。因此，决定该国加入货币区的最低经济一体化水平 也相应的从01 提升到02 ，即g g 曲线与l k 曲线交点所对应的横坐标。 加入货币区的 成本和收益 0102 货币区的参加国与货币 区的经济一体化程度 图2 ：外部经济环境变动的影响 资料来源：姜波克著，国际金融新编( 第三版) ，复旦大学出版社2 0 0 1 版，第 3 6 9 页 0 4 2 0 1 5 2 5 8 肖敏试论东亚货币合作 第四节货币合作的实践 2 0 世纪8 0 年代以来，在经济、金融一体化背景下，世界上出现了一股货币集团 化的潮流，产生了不少区域性货币组织，如西非货币联盟、中非货币联盟和阿拉伯货 币基金组织等。2 0 0 2 年3 月1 日欧元作为唯一的法定货币开始在欧元区1 2 国流通； 拉美地区的一些国家货币美元化现象也有出现。 以欧元区为例，成为一股潮流的货币集团化证明在实践中是成功的。同时，欧元 区的经验也使人们对东亚货币金融合作充满了信心。 欧洲联盟( 简称欧盟，e u r o p e a nu n i o n e l i ) 是由欧洲共同体( e u r o p e a n c o m m u n i t i e s ) 发展而