（金融学专业论文）北京市中小企业创业板上市问题研究.pdf

独创性声明 本人郑重声明：今所呈交的北京市中小企业创业板上市问题研究 论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所 知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其 它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规 定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网 络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或 其它复制手段保存论文。( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 储繇盟导师硌醯i i 隰净三月丝日 北京市中小企业创业板上市问题研究 摘要 改革开放三十多年来，北京市众多的中小企业经过迅速的发展，在支持经济发展、 解决城乡就业、促进科技创新等很多方面发挥了重要的作用。但融资问题对中小企业 发展的限制一直存在，制约其进一步发展。 作为资本市场的细分市场之一，创业板市场又被称为第二板市场。区别于主板市 场，创业板市场主要在服务对象、上市标准、监管力度等方面有特殊的制度安排。其 服务对象主要是具有高成长性的中小企业和创新型高科技企业，上市标准相较于主板 市场低，但在信息披露和风险控制方面要求较高。我国创业板市场尚未完全建立，但 对创业市场推出的准备工作已经基本就绪，这对于北京众多的面临融资困境的中小企 业来说无疑是一大福音。 本文从解决中小企业融资难的问题出发，介绍北京市中小企业目前的发展状况， 分析创业板上市融资的意义、利弊、目前需要解决的问题和如何顺利进行市场融资等 方面进行探索。通过本文的研究，一方面肯定了创业板市场对中小企业融资和鼓励中 小企业创新的积极作用；另一方面揭示了中小企业在通过创业板市场融资过程中可能 遇到的各种风险及难题，为北京市中小企业的创业板市场融资提出理论与实践方面的 建议。 关键词：中小企业融资创业板 a b s t r a c t s i n c et h er e f o r ma n do p e np o l i c yh a sb e e na d o p t e di nc h i n af o r p a s tt h r e ed e c a d e s ，t h e b e i j i n gs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n ta r er a p i d t h e yh a v eb e c o m e s u p p o r tt h i sc i t ye c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nm a n ys e c t i o n s b u tt h ef i n a n c i n gp r o b l e ma st h e r e s t r i c t i o nf o rt h ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s ea l w a y se x i s t s g r o w t he n t e r p r i s em a r k e t ( g e m ) a sas u b m a r k e to ft h ec a p i t a lm a r k e t ，a l s ok n o w n a st h es e c o n db o a r dm a r k e t m a i n l yd i f f e r e n c e sb e t w e e nt h em o t h e r b o a r dm a r k e t sa r ei n t h es e r v i c eo b j e c t ，l i s t i n gs t a n d a r d s ，t r a d i n gs t a n d a r d s i t sc l i e n t sa r ep r i m a r i l yh i g h g r o w t h s m e sa n di n n o v a t i v eh i g h t e c he n t e r p r i s e s ，l o w e rl i s t i n gs t a n d a r d si nc o m p a r i s o nt ot h o s e i nt h em o t h e r b o a r dm a r k e t ，b u th a sh i g h e rr e q u i r e m e n to fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n dr i s k m a n a g e m e n t o u rc o u n t r yy e tt og e m ，b u ta l lt h ep r e p a r a t i o nw o r k s w h i c hw o r kf o rg e m h a sb e e nb a s i c a l l yc o m p l e t e d ，t h i si sr e a l l yag o o dn e w sf o rm a j o r i t yo fb e i ji n gs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e st h a tf a c i n gf i n a n c i a ld i f f i c u l t i e s t h ea i mo ft h i sa r t i c l ei st ob a s eo nt h ed i f f i c u l to fb e i j i n gs m a l la n dm e d i u m e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gp r o b l e m st h e ni n t r o d u c et h ei t sc u r r e n tm a r k e ts i t u a t i o n ，a n a l y s i st h e m e a n i n g ，a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e sa n dd i s c o v e ro fc u r r e n ti s s u e sa n dm a r k e tf i n a n c e p r o b l e m so fb e i j i n gs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s t h r o u g ht h i ss t u d y , o nt h eo n ei l a n d a f f i r m e dt h eg e m se f f e c t st ob o t hf i n a n c i n gf o rs m e sa n dt oe n c o u r a g ei n n o v a t i o no fs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e s ；o nt h eo t h e rh a n d ，r e v e a l sa l lt h ep o s s i b l er i s ka n dc h a l l e n g e sw h e nt h es m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sm a ye n c o u n t e ra n dp r o v i d et h e o r ya n dp r a c t i c eo ff i n a n c i n gp r o p o s a l st o g e m f i n a n c i n g 【k e yw o r d s 】s m a l la n dm e d i u me n t e r p ris e s ，g e m ，f in a n cin g 目录 摘要i a b s t r a c t i i 1 弓l 言l 1 1 问题的提出1 1 2 选题的背景及意义1 1 3 文献综述2 1 3 1 关于中小企业融资难问题。2 1 3 2 关于创业板对中小企业融资所起的作用一3 1 4 研究思路及方法一4 2 北京市中小企业发展现状回顾5 2 1 中小企业的界定5 2 2 北京市中小企业发展现状6 2 2 1 北京市中小企业发展所取的成绩6 2 2 2 北京市各开发区现状6 2 2 3 北京市中小企业的发展环境与机遇6 2 2 4 北京市中小企业发展面临的主要问题和挑战7 3 北京市中小企业融资与创业板市场的关系1 0 3 1 创业板市场的内涵、特点及作用1 0 3 2 中小企业“融资雉”原因简析1 0 3 2 1 中小企业的自身条件障碍1 1 3 2 2 银行的制度约束1 2 3 2 3 相应配套机制不健全1 3 3 3 创业板市场与中小企业融资相互作用关系1 4 3 3 1 创业板市场对中小企业融资的积极作用1 4 3 - 3 2 中小企业的发展推动创业板市场的培育和发展1 5 4 北京市中小企业创业板上市的优势和难点1 6 4 1 北京市中小企业创业板融资的优势1 6 4 1 1 地方政府支持力度大1 6 4 1 2 风险投资集中一1 7 4 1 3 地缘优势明显1 7 4 1 4 北京高新区综合发展实力强1 8 4 2 中小企业创业板上市融资的难点1 9 4 2 1 产权不清晰1 9 4 2 2 信息披露方面不符合要求2 0 4 2 3 创业板市场加速中小企业的竞争与淘汰过程。2 0 4 2 4 中小企业现有的公司治理结构亟待改善2 0 5 北京市中小企业创业板融资的股权设置2 2 5 1 中小企业的产权结构特点2 2 5 1 1 上级主管部门为政府的中小企业2 3 5 1 2 民营高科技型中小企业2 3 5 1 3 家族式的中小企业2 3 h i 5 2 股权多元化的问题2 4 5 2 1 股权多元化的积极作用2 4 5 2 2 股权多元化可能出现的弊端2 4 5 3 加拿大创业板上市公司股权设置模式的借鉴2 5 5 3 1 资本库公司模式2 5 5 3 2 资本库公司模式中关于股权设置的规定2 5 5 4 对中小企业创业板融资股权设置方面的建议2 6 6中小企业创业板上市后的风险管理与风险控制2 8 6 1 上市后面临的各种风险2 8 6 1 1 创业板市场本身的风险2 8 6 1 2 上市企业自身的风险3 0 6 2 国际创业板风险管理经验借鉴3l 6 2 1 美国n a s d a q 市场3 1 6 2 2 英国另类投资市场( a i m ) 3 2 6 3 风险管理和控制建议3 3 6 3 1 外部监管和制度设计方面的风险控制措施3 3 6 3 2 上市公司内部风险管理和控制措旌3 5 7 结论3 6 7 1 研究小结3 6 7 2 本文创新及不足3 6 致 谢3 7 在校期间发表的学术论文与研究成果3 8 参考文献3 9 i v 1 1 问题的提出 1 引言 2 0 0 9 年3 月3 1 日证监会公布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办 法，预示创业板市场即将正式推出。各方面相关的准备工作业已就绪。创业板市场 作为中小企业融资的场所即将开放，对于北京众多的面临融资困境的中小企业来说无 疑是一大利好。 北京市政府一直很重视中小企业发展，并于2 0 0 6 年提出为广大中小企业建立多 层次融资服务体系，尤其在帮助北京市中小企业融资方面发挥了很好的服务和支持作 用，并已取得了一定积极的成效。2 0 0 7 年以来，为帮助北京市有条件的中小企业利 用国内外资本市场实现上市融资，搭建中小企业上市融资服务平台，北京市发改委会 积极与市财政局等相关政府部门和深圳证券交易所等证券监管服务机构沟通合作。 随着我国创业板市场的准备工作有序的推进，由北京市政府牵头的中小企业上市 培育支持工作力度也在不断加强，2 0 0 8 年4 月北京市发改委发布了关于推进北京 市中小企业发行上市工作的通知。希望利用我国创业板市场即将推出的有利时机， 推进上市融资服务平台建设，实施中小企业“百家企业上市计划”以帮助北京市有条 件和潜力借助资本市场融资的中小企业加速自身准备工作。 为此，2 0 0 8 年北京市发改委向各区县发出通知要求填写中小企业发行上市需求 情况调查表，对各区县2 0 0 7 年净利润超过5 0 0 万元( 或2 0 0 7 年销售收入超过1 亿 元、或2 0 0 7 年底净资产超过3 0 0 0 万元) 的中小企业基本情况进行了解，积极为我国 创业板市场储备上市资源。对各行业业绩突出或发展潜力巨大的京籍企业进行深入调 查，并邀请深圳证券交易所及证券公司、会计师、律师事务所等专业中介机构为他们 组织改制咨询和发行上市培训，以提供具有针对性和实效性的企业诊断，方案设计。 借助社会各界对中小企业发展问题的普遍关注，整合各方力量利用首都的资源优势为 北京市中小企业提供助力。由于中小企业在地区经济发展中发挥的重要作用，除了积 极倡导和搭建中小企业融资服务平台，北京市发改委还与政府相关部门进行协调，为 中小企业改制上市给予政策支持。并对企业改制上市过程中可能出现的相关问题进行 研究，从而帮助中小企业法人规范公司治理结构，提升核心竞争力，鼓励自主创新和 技术发展。通过支持中小企业改制上市的过程，加大对中小企业发展的支持力度，使 其在地区经济发展中发挥更大的作用。 第1 页共4 0 页 苴签丝竖塑星盔堂亟堂焦迨塞途塞壁旦! j e 瘟立主型! 金些剑些题土立回墅婴塞 1 2 选题的背景及意义 中小企业经过多年的发展，数量已经占到我国企业总数中的9 9 以上。如此庞大 的中小企业在相当大程度上为我国经济发展做出了杰出的贡献，也已经成为推动技术 创新和产品开发的重要力量和源泉。例如全国约6 6 的发明专利、7 4 以上的技术创 新、8 2 以上的新产品开发来自于中小型企业。但是由于我国银行体系的特点，社会 层面及中小企业自身的不确定性和信息的不对称使得中小企业的融资瓶颈问题同益 严重，成为制约中小型企业发展的因素。同时企业自身的不确定性和信息的不对称也 成为中小企业企业的典型特点。这类特点从而限制了中小企业从商业银行募集资金的 可能，因为它们本身存在的特点与银行资金管理模式和审慎经营原则相悖，且放贷成 本高，风险大，没有规模经济，因此商业银行的贷款支持受到制约。政府对中小企业 进行扶持也多限制于高新技术企业。而资本市场为中小企业提供大规模直接融资的同 时，又因其资本性融资的优势与中小企业达成风险共担、收益共享的合作。世界各国 风险投资、私人股本的实践和美国纳斯达克市场、英国a i m 市场等主要创业板市场的 蓬勃发展已经充分证明了资本市场对创新型小企业融资的重要支持作用。 而我国尚没有专门的创业板市场为具有高成长性的中小企业提供有效的融资渠 道和风险投资退出路径。但对创业市场推出的准备工作已经基本就绪，3 月3 1 日证 监会公布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，并表示创业板将于 今年8 月正式推出，这对于北京众多的面临融资困境的中小企业来说无疑是一大福 音。尤其在国家鼓励企业自主创新的大背景下讨论中小企业通过我国创业板市场融资 的问题具有很大的现实意义。 1 3 文献综述 1 3 1 关于中小企业融资难问题 关于中小企业融资难的问题，国内外学者有很多研究，在理论方面一致认为中 小企业在融资中的弱势地位，在实践方面也对具体的原因进行了较深入的分析。 依据麦切米拉( m a c h m i l l a n ) 在1 9 3 1 年提出的中小企业金融缺口理论。由于金融体 系愿意提供的信贷和资本的需求远远低于中小企业需要的数额，从而形成了金融缺 口。这种资金的短缺使中小企业在研发、管理、人才及创新等很多方面很难获得发展 优势，从而制约了其进一步发展。麦切米拉还将金融缺口分为信贷资金缺口与资本缺 口，并具体分析了信贷市场和资本市场形成资金缺口的不同原因。认为信贷市场上中 资料来源：杨定华( 2 0 0 7 ) 我国创业板市场发展研究 第2 页共4 0 页 业板市场的运行情况将取决于市场规则的制定和投资者的成熟程度。f r e d e r i c k t s a n g ( 2 0 0 1 ) 认为中国创业板市场建立将有利于广大非公企业的发展，尤其对加深整个 国内市场的市场经济程度有很大的作用。 在针对不同国家创业板市场研究方面，主要集中在对n a s d a q ，a i m 等世界主 要创业板市场的市场效率，交易成本的研究上。 在创业板对中小企业融资的作用方面，刘鸿儒( 2 0 0 4 ) 在深交所推出中小企业板的 时候就提出创业板市场才是决定中小企业融资难的关键，同时也是风险投资的有效退 出途径之一。朱祥武( 2 0 0 8 ) 在文章中指出我国的创业板市场不仅仅是上市门槛低于 主办市场的资本市场，更多的是鼓励自主创新的制度创新。创业板市场巨大的财富效 应将为创新活动带来内在的动力，激励风险基金和创业投资行业的繁荣。不仅为新兴 企业提供了资金支持，也为整个国家的创新活动聚集了资金。李小霞( 2 0 0 8 ) 将创业板 市场融资作为借鉴发达国家解决中小企业融资难题方面的重要经验，比较分析了各国 主要创业板市场在中小企业融资方面的积极作用。认为我国创业板市场应该为中小企 业及新兴创业企业设立更宽松灵活的发行上市标准，以促进其融资作用的发挥。 上述学者的观点肯定了创业板市场推出对中小企业融资的积极作用，并对我国创 业板市场的制度选择给出了一些建议。而本文从风险控制等角度较系统的分析了中小 企业在创业板市场融资方面可能遇到的问题和难点，并提供一些较可行的建议。 第3 页共4 0 页 苴酆经盗篮星太堂亟堂位途塞 途塞墅旦! ：e 塞立虫尘企些宣些堑土立闷墅婴究 1 4 研究思路及方法 本文从北京市中小企业发展和融资难的现状入手，在分析了北京市中小企业创业 板市场融资环境和难点后，引出中小企业创业板上市后可能遇到的问题，从企业内部 和外部风险管理的角度对中小企业上市后的风险控制和管理进行分析研究，以及借鉴 国际经验对股权设置问题的探讨。从而针对性地对中小企业创业板上市融资所面临的 种种问题进行理性思考。具体来讲，本文主要分为以下几个部分： 第一章主要是问题的提出，分析本论文研究的背景及意义、研究的思路及方法。 第二章对北京市中小企业发展的现状进行回顾。 第三章对北京市中小企业融资与创业板市场的关系进行了具体分析。 第四章针对北京市中小企业通过创业板融资的优势和难点进行剖析。 第五章就北京市中小企业股权设置问题进行了讨论，并提出一些建议。 第六章针对北京市中小企业创业板上市后的风险管理和控制进行了分析，并提出 一些对策。 第七章中主要对论文的研究进行了小结，并说明不足和创新点。 本文以解决中小企业融资难的问题出发，从不同角度分析了分析创业板上市融资 的意义、利弊、目前需要解决的问题和如何顺利进行市场融资等方面进行探索。采用 了理论联系实际，内因外因相结合的分析方法，借鉴和比较国际创业板市场和中小企 业融资的先进经验，对关键问题进行具体分析。从而为北京市中小企业通过创业板融 资提供有益参考。 第4 页共4 0 页 于 的 表 的 业 设 型 由 总 能 历 家 企 业标准暂行规定的通知”，重新规定了我国中小企业的划分标准。重新规定的中小企 业标准见下表2 1 ： 表2 i中小企业划分标准 中型企业( 人万元)小型企业( 人历元) 行业 职工人数销售额资产总额 人数销售额 资产总额 工业3 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 3 0 0 0 04 0 0 0 - - 4 0 0 0 0 3 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 建筑业 6 0 0 3 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 04 0 0 0 - 4 0 0 0 0 6 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 批发业 2 0 0 3 0 0 0 0 零售业1 0 0 5 0 01 0 0 0 1 5 0 0 0 1 0 0 1 0 0 0 交通运输 5 0 0 3 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 0 5 0 0 3 0 0 0 邮政业4 0 0 1 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 3 0 0 0 住宿和餐饮4 0 0 8 0 03 0 0 0 15 0 0 0 4 0 0 3 0 0 0 根据“关于印发中小企业标准暂行规定的通知”整理 第5 页共4 0 页 苴塑丝渣篡易厶堂亟堂焦途塞 迨塞墅旦! j e 壅直虫丛! 全些剑些拯土直闷题婴究 2 2 北京市中小企业发展现状 2 2 1 北京市中小企业发展所取的成绩 近些年，随着中小企业问题不断受到关注，国家颁布了中华人民共和国中小企 业促进法等一系列扶植中小企业发展的配套政策，使中小企业发展的政策环境不断 优化。在地区经济环境相对稳定健康发展和地区政府的大力的支持下，北京市中小企 业也取得了长足发展，并在发展地区经济、增加就业岗位、增加财税收入、推动技术 创新等方面发挥了非常重要的作用。 作为地区经济的重要组成部分，北京市约有各类中小企业3 0 万户，占全市企业 总数的9 9 以上；主营业务收入占全市企业的6 5 以上。中小企业雇员占全市企业 雇员总数的7 5 以上，创造的地区生产总值占全市的5 0 。中小企业的税收贡献相 对于全市企业纳税总额的5 5 以上。目前北京市远郊区县中小企业从业人员占远郊区 县企业从业人员的8 8 以上 。 因为其自身的创造性和活力，中小企业在推动技术创新方面表现出不可替代的优 势。近些年，受雇于中小企业的科技人员已经达到北京市全部企业的8 8 以上，中 小企业的科技经费支出占全部企业的8 6 左右。北京市所有企业申请高科技项目中的 9 0 以上由中小企业承担，其获得的专利授权数也占全部企业的9 0 以上，经认定的 高新技术企业中9 1 6 为中小型高新技术企业 。 2 2 2 北京市各开发区现状 中小企业的发展依靠开发区的配套服务和产业链聚集效应得到促进。北京市现已 拥有三个国家级开发区( 中关村科技园区，北京经济技术开发区，北京天竺出口加工 区) ，十六个市级开发区和六大功能区等有特色的企业园区，以园区为单位对中小企业 的发展提供支持。 2 2 2 1 中关村科技园区 作为中国第一个国家级高新技术产业开发区的中关村科技园区于1 9 8 8 年5 月经 国务院批准建立的；经过二十多年的发展，中关村科技园区已经成为全国最有影响力 的创新型科技园区，为北京市的中小企业发展起到了推动作用。2 0 0 9 年经国务院批 留数据来源：北京市发展和改革委员会中小企业处处长郭俊峰的主题演讲北京市中小企业创业发展的政策环 境j 途径 母数据米源：北京市发展与改革委员会网站 。数据米源：中关村管委会网站 第6 页共4 0 页 苴叠经进贸易太堂亟堂位途塞诠塞墅旦! j e 峦直史尘! 全些剑些拯土直间墼班五 准，中关村将建成国家首个自主创新示范区。 中关村科技园区带动了北京市经济快速增长。1 9 9 3 年中关村科技园区高新技术 企业的增加值只相当于北京市生产总值的2 7 ，到2 0 0 6 年已经相当于北京市生产总 值的1 8 3 。1 3 年来绝对数增长了1 5 6 个百分点，年均增长3 3 8 ，高出同期北京 市生产总值年均增速1 7 4 个百分点。2 0 0 7 年底，实现总收入9 0 3 5 7 亿元，全年增加 2 2 9 1 亿元，工业生产总值( 现价) 1 0 6 7 6 亿元，出口额1 9 7 1 亿美元，上缴税费达 4 3 6 亿元，分别比上年同期增长6 0 1 、4 4 2 、6 3 7 、1 1 倍和5 1 o ，对北京市工 业增长贡献5 0 以上，成为拉动北京市经济发展的重要增长源，孵化培育出了一大批 拥有自主知识产权的新技术企业。目前，园区的高新技术企业超过2 万家，总收入超 过1 0 0 0 0 亿元。高新技术企业群体的聚集，为北京市发展高新技术产业奠定了重要的 基础。 中关村科技园区对高科技、创新型企业的支持作用显著，创新型公司资源丰富， 每年新增高新技术企业超过两千家，高新技术企业总数逾2 0 0 0 0 家。目前中关村非上 市股份有限公司有1 6 0 多家，正在改制及拟改制企业3 0 0 多家，到2 0 1 0 年中关村改 制后的非上市股份公司将超过5 0 0 家。2 0 0 6 年底，中关村年净利润超过1 0 0 0 万元的 非上市企业已经达到6 0 3 家，其中年收入超过1 5 亿元且利润超过1 5 0 0 万元的非上 市企业有2 6 0 多家。长期以来，中关村一直在制度上创新，在大力促进有条件企业改 制上市。 2 2 3 北京市中小企业的发展环境与机遇 首先，地区经济持续增长为北京市中小企业发展提供了有利环境。目前北京市人 均地区生产总值己超过5 0 0 0 美元，经济发展水平和居民消费能力都有较大提高；即 使在外部经济环境恶化的情况下，北京市经济仍保持较高的增长速度，2 0 0 8 年第4 季度地区生产总值增加1 0 4 8 8 0 3 亿元，增速9 0 。地区宏观经济的良性发展为中 小企业提供了难得的发展机遇。 第二，在国家实施自主创新战略的大背景下，中小企业的自主创新活动能够得到 更大支持。北京高校、科研单位聚集为北京中小企业充分发挥自身优势。加之北京以 高科技创新产业为地区产业聚集特征，为中小企业寻求市场机遇，拓展产业领域，加 快产业化进程提供了最大的支持。作为自主创新的主体和国家自主创新战略的主要承 担者，战略的实施，将进一步促进中小企业不断提升核心竞争力和可持续发展能力。 第三，国际产业、资本转移出现新趋势为北京中小企业带来更多机遇。由于国际 产业分工和资本扩散呈现出知识密集型、技术研发型、服务外包型等产业环节向国内 数据来源：北京市统计信息网 第7 页共4 0 页 苴壑丝渣贸星厶堂亟堂位途塞迨塞墅旦ij e 立直生尘! 全些剑些拯土直四墅婴塞 转移的趋势，外资在我国服务业等产业的投资迅速增加。结合北京市独有的人才与研 发优势的和中小企业特有的灵活机制，使北京市中小企业在承接国际产业转移过程中 处于有利的位置。 第四，政策法律环境不断完善为中小企业营造良好的政策法律环境。中华人民 共和国中小企业促进法的实施，为中小企业的发展提供了法律保障；北京政府还于 相关部门合作沟通颁布了北京市促进私营个体经济发展条例、北京市人民政府关 于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的意见等政策措施，为中小企业发 展营造了良好的政策法律环境。 第五，首都区位优势突出成为本市中小企业的发展绝对优势。北京作为全国政 治、科技、教育、文化中心，拥有一流的城市硬件和软件资源，人才聚集，信息集中， 成为功能强大的生产要素集散地，具有强有力的经济带动和辐射功能，为中小企业发 展提供了绝对有利的地域条件。 第六，北京市新城市规划和高端产业战略的实施将为北京中小企业提供更广阔 的发展空间。北京市新的“两轴两带多中心”城市整体规划，“高端、高效、 高辅射”的三高战略，对中小企业的产业发展方向给予了明确定位：随着空间布局和 产业结构调整的实施，必将给北京中小企业提供更广阔的发展空间。“两轴”指沿长 安街的东西轴和传统中轴线的南北轴；“两带”指包括通州、顺义、亦庄、怀柔、密 云、平谷在内的“东部发展带”和包括大兴、房山、昌平、延庆、门头沟的“西部发 展带”；“多中心”包括中关村高科技园区核心区、奥林匹克中心区、中央商务区、海 淀山后地区科技创新中心、顺义现代制造业基地、通州综合服务中心、亦庄高新技术 产业发展中心和石景山综合服务中心等8 大城市职能中心。北京市提出高端产业战 略，坚持高端、高效、高辐射力的产业发展方向，大力发展低污染、低能耗的都市型 现代农业、高技术产业、现代制造业、文化创意产业和现代服务业。规划建设中关村 科技园区、北京金融街、北京商务中心区、奥林匹克中心区、北京经济技术开发区、 临空经济区六大高端产业功能区，为高端产业创造良好的发展条件，促进产业集聚融 合发展。 第七，北京市中小企业以奥运会为契机促进自身发展。2 0 0 8 年奥运会的举办不 仅带动了北京城市基础设施建设，还带动了旅游、物流、交通、服务等相关产业的发 展。推动京籍中小企业利用奥运会的契机在更大的平台上发展，使他们在各相关产业 分享奥运商机，并使这种影响力继续推动北京市中小企业的发展。 2 2 4 北京市中小企业发展面临的主要问题和挑战 第一，核心竞争力不强制约北京市中小企业发展。北京市虽然拥有许多技术领先、 公司结构完善的优质中小企业，但仍有很多中小企业面临资金、人才短缺，技术、管 第8 页共4 0 页 第五，社会信用服务体系不健全。除一些自律组织外，我市中小企业的信用监督 服务方面缺少有力的主办方。中小企业信用数据库尚需整合和完善，守信激励和失信 惩戒机制尚未建立，中小企业信用环境亟待改善。虽然市政府出面成立了再担保公司， 但中介服务的功能大于信用服务的功能，并不能取代完善的信用服务体系。 第六，地区资源环境制约。作为一个常住人口逾1 7 0 0 万的大型城市，北京市的 能源、土地、水等自然资源相对短缺，造成资源成本和环境成本相对较高，对资金短 缺中小企业的发展起到长期的制约作用。 第9 页共4 0 页 企业的考察标准不是仅限于盈利状况、净资产额等财务指标。而更重视中小企业的增 长潜力和创新能力。相对于现时的财务基础，长远发展的可行性，以及潜在增长可能 更被创业板市场所关注。此外，基于创新型中小企业的特点，一些非财务指标成为重 要的衡量标准。创业板对企业的衡量倾向于其管理者素质及技术创新成果等指标，这 些指标成为判断企业投资价值的重要决策基础。第二，更为严格的信息披露要求。因 为创新型中小企业具有高度的不确定性和发展潜力，考虑到科技创新和技术进步的风 险，对他们的评价和估值相对于传统行业更复杂和困难，这就造成了创业板市场的风 险大于一般资本市场。加之其在上市规模、财务方面的要求相对灵活，许多经营状况 不尽如人意的中小企业很可能与优质企业资源并存。因此，充分及时披露发行人的信 息，有利于解决信息不对称问题，降低由此产生的道德风险。帮助投资者对企业做出 客观的判断，有效降低投资风险。第三，服务于高成长型、创新型企业。创业板的主 要目的是创造一个鼓励从事创新性、有市场潜力、有核心技术行业的中小企业融资环 境。这类创业者或者企业在其发展初期规模较小，业绩和盈利都很有限，无法获得主 板市场投资者的青睐，而创业基金、风险投资就成为了更适合的投资者。创业板市场 为其提供良好的资金退出渠道，促使这些类型的资金更愿意投入高成长性的中小型公 司，从而带动整个社会对创新型，高成长型企业的投资。 由于创业板市场具有上述特点，创业板市场的设立会对微观经济和宏观经济发展 产生巨大的推动作用。首先，创业板市场的设立不仅为中小企业融资开辟一条新的途 径，并通过资本市场的游戏规则强制其行为规范，使其在公司治理，财务行为等多方 第1 0 页共4 0 页 苴型丝竖堡星叁堂亟堂鱼途塞 途塞题旦；e 丞直虫尘! 全些剑些题上直闷墅婴塞 面规范化，促进中小企业健康发展从而推动社会经济发展。其次，创业板市场的设立 能有效带动创业投资、技术创新投资。创业板市场作为一个有效的市场定价机制和资 本退出机制，能够促进民间科技创新和产业化发展，激励社会各界的创新精神和创业 行为，成为整个社会科技创新的源泉。最后，设立创业板市场对我国建立多层次的资 本市场具有深远的影响。创业板市场的发行上市制度、信息披露制度、交易规则、监 管制度对我国资本市场的整体效率都将产生深远的影响，在创业板的发展过程中，一 些有利的探索和经验将会影响整个资本市场的制度建设。而创业板市场在运行过程中 出现的各种风险因素，也需要加强防范。 3 2 中小企业“融资难”原因简析 近年来，中小企业发展问题得到很大关注，政府出台了一系列支持中小企业融资、 产品结构调整、技术改造、税收优惠等政策，各类商业银行也认识到中小企业发展的 重要性和巨大潜力，分别建立了专门为中小企业服务的独立部门，制定了若干支持中 小企业发展的信贷政策及配套的服务措施。这些举措在一定程度上缓解了部分中小企 业融资方面的问题，但由于多种制约因素，融资瓶颈问题仍并末得到切实解决，原因 主要来自以下几方面： 3 2 1o p d , 企业的自身条件障碍 1 、中小企业缺乏有效的抵押物和担保人 中小企业由于规模小，成立时间短等原因造成自身积累有限。可抵押物少，抵押 资产的折扣率高。且难以找到合适的担保人。抵押担保费用高及资产评估服务不规范 也造成了中小企业通过抵押担保的方式从银行贷款和借助信贷市场融资的困难。 2 、中小企业受规模制约，技术装备、资本技术密集度较低 我国的中小企业，数量众多，但大多数仍处于小规模运转状态。此外，受资金和 规模的限制，技术装备的新旧程度、自动化水平都相对落后。按资金供给程度的不同， 私有中小企业的技术设备落后于国有中小企业，乡镇中小企业较城市中小企业的设备 情况更差。 3 、中小企业人才缺乏、管理相对落后 缺乏必要的社会保障制度和企业自身的不稳定性，使得中小企业难以吸引到足够 的所需要的人才。部分原因是由于人才择业倾向的社会观念，也有中小企业主自身素 质的因素，不重视人才，缺乏合理的用人制度。由于人才和技术的不足，缺少长期的 发展规划，大多数中小企业的经营条件并不乐观。 4 、中小企业产品质量可信度低、信用观念淡薄、缺乏信誉 第1 1 页共4 0 页 苴壑丝渣贸星厶堂亟堂位诠塞 途塞壁旦! j e 壅直史型! 坌些剑些题上立回壁婴宣 中小企业由于技术落后，人才缺乏，管理上的落后，其产品的质量难以保证，在 加上对知识产权等方面法律意识淡薄，经常仿冒大品牌的产品。致使人们对中小企业 产品和品牌很难认同，影响销量，甚至造成大量库存积压，恶化资金周转情况，占用 其有限的流动资金，无法扩大再生产，只能勉强维持经营。此外，信用缺失己成为中 小企业中存在的普遍现象。银行等金融机构为了其资金的安全性，只能设置更高的要 求以及更严格的贷款审批程序，使得中小企业的贷款申请更加困难。 5 、中小企业普遍缺乏现代公司治理机制或治理结构不完善 中小企业公司治理结构的特点多为产权控制的弱势和行政控制的强势，加之产权 不清晰等问题导致了普遍存在的内部人控制问题。内部人对资产的控制增加了投资者 收集信息的难度，一方面，投资者不了解内部人风险态度而导致逆向选择问题；另一 方面，投资者由于信息缺乏而无法了解资金去向，容易出现道德风险。 3 - 2 1 2 银行的制度约束 北京市具有丰富的银行业资源，除四大国有银行的总行外，聚集着多家股份制商 业银行的总行。交通银行、招商银行、上海浦发、广发银行、深发展、兴业银行、天 津银行和渤海银行均在北京设有分行。中小银行在近些年的高速发展后逐渐定位了自 身的市场优势，纷纷推出针对中小企业的公司金融服务。但碍于自身规模的限制和风 险承担能力，对广大需要资金支持的中小企业或在创业期及需要大量资金支持的高新 技术企业的扶助作用有限。外部金融环境的恶化，使许多生产型，贸易型，服务性的 中小企业经营风险加大，中小金融机构对贷款申请变得更加慎重。此外，信贷产品单 一和信用评级标准不一也是制约中小企业间接融资方面的问题。 外资金融机构从2 0 0 4 年开始也针对中小企业市场推出中小企业理财服务，包括 贸易服务，信贷等方面的业务，甚至推出免担保的小额贷款。虽然有些外资银行退出 的中小企业贷款在审批程序上相对简便，但相关的服务费和管理费用对本来就资金紧 缺的中小企业来说无疑是加大了融资的成本。 1 、银行控制风险的要求 随着银行对风控制意识的加强，以四大国有商业银行为代表的商业银行实行了信 贷收缩和信贷审批集中的策略，银行加强了信贷风险的控制，贷款管理责任制度日益 强化，使中小企业发展的不确定性与银行的风险管理矛盾日益明显。此外，大部分银 行对中小企业的资信认定主要是以大企业的指标作参照，用大企业的标准评定中小企 业的信用等级，大部分中小企业也就很难达到发放贷款的条件。 2 、银行内在经济利益的要求 商业银行经营的首要原则是盈利性，管理目标就是要在保持资金的流动性和安全 性的前提下，提高盈利水平。所以要合理安排资产结构，提高盈利性资产比重：同时， 降低没笔贷款的成本，减少不必要的开支。中小企业尽管借款数额小，期限短，但在 第1 2 页共4 0 页 苴鳌经迹壁星态堂亟堂鱼途塞迨塞墅旦! j e 塞直圭型! 垒些垒9 些返土直间壁婴塞 银行的每笔业务流程完全相同，而对中小企业提供贷款与向国有大中型企业提供贷款 的手续完全一样，而且从理论上讲，队中小企业的贷款监督成本会高于对大企业的贷 款。这说明，银行向中小企业发放贷款成本高而收益低，没有规模效应。 3 - 2 - 3 相应配套机制不健全 l 、政府对中小企业支持不够，缺乏统一的中小企业的管理服务机构 由于中小企业自身发展状况和相对弱势地位的要求，政府应对中小企业给予特别 的扶持，不仅是在法律政策方面，更需要建立一个统一的专门机构来对中小企业进行 管理和服务。这也是西方国家扶植中小企业发展的成功经验之一。比如美国的小企业 署( u ss m a l lb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n ) 是美国联邦政府为了扶持国内的中小企业 而专门设立的机构。机构的目标就是为了在金融、人才培育、创造公平的竞争环境以 及建立政府与企业间通畅的沟通渠道等方面，对中小企业提供全面的支持。 而在我国，现行的中小企业管理模式是按所有制及职能部门分割管理的模式，造 成中小企业管理机构设置相互重叠，职能归属重复，政策缺乏协调统一。迄今为至没 有一个统一的机构来对中小企业进行管理和服务，这样不仅影响了中小企业总体发展 战略的规划和协调，也不利于政府进行宏观指导及支持政策的有效实施。 2 、直接投资渠道对中小企业障碍重重 我国a 股主板市场对公司上市的盈利和规模要求对中小企业来讲过高，深圳中 小企业板作为主板市场的子市场，对上市公司的盈利要求与主板市场基本无异，由此 也把大部分创业初期的