（金融学专业论文）我国商业银行并购效率的实证分析.pdf

我国商业银行并购效率的实证分析 我国商业银行并购效率的实证分析 摘要 商业银行是金融领域的重要组成部分，对整个国民经济的发展起着重要作 用。按照我国加入w t o 时的承诺，我国的金融市场将逐步放开，我国银行业将 面临着前所未有的挑战。商业银行不仅要与国内同业进行竞争，并且还要面对国 外实力雄厚的商业银行的挑战，这促使我国的银行寻找新的竞争优势和发展策 略。在国际银行业纷纷通过并购、资产重组来扩大规模，抢占全球市场份额时， 中国银行的并购与资产重组的步伐也逐渐加快。 有鉴于此，本文选取了四家有代表性的实施并购的商业银行作为样本，采用 财务比率与数据包络分析相结合的方法对其并购效率进行了实证分析，发现了其 并购前后效率的变化，并得出结论并购发生后一般要经过短时期的整合之 后，并购效率才能实现。同时，在此基础上，提出了提高我国商业银行并购效率 的建议。 本文首先对银行并购与银行效率的关系作了界定，然后，回顾了银行并购效 率的实证分析方法和研究动态，在此基础上选择了财务比率分析法对四家样本银 行进行了实证分析，发现了银行并购前后主要财务指标的变化趋势。再次，根据 我国商业银行的特点，构造了新的输入输出指标，利用数据包络分析法( d e a ) 对四家样本银行进行了实证分析，发现了银行在实施并购后一般会经历短时期的 效率下降之后恢复效率的过程。最后，针对我国商业银行并购的现状，提出了分 别从银行内部：外部提高银行并购效率的途径。 本文采用定性分析和定量分析相结合的方法对我国商业银行并购效率进行 了实证研究，实现了对我国商业银行并购效率的科学评估，并发现了我国商业银 行并购的某些不足，这对商业银行实施并购具有重要的指导意义。 关键词：商业银行；并购效率；财务比率分析；d e a 我国商业银行并购效率的实证分柝 t h ee m p iri c a ir e s e a r c ho ne f f i c i e n c yo ft h e c o m m e r c i a ib a n km e r g e ri nc h i n a a b s tr a c t c o m m e r c i a tb a n k sa r ct h ei m p o r t a n tp a r ti nt h ef i n a n c i a lf i e l d t h e ya l s op l a yt h e s u p p o r t i n gf u n c t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m y a c c o r d i n gt ot h e c o n s e n tw h e nw ei o i nt h ew t o ，t h ef i n a n c i a lm a n e tw i l lg e tm o r ea n dm o r eo p e n ， t h eb a n k i n gw i l la l s of a c et h eu n p r e c e d e n t e dc h a l l e n g e t h e yw i l lc o r n p e t ew i t hn o t o n l yt h ed o m e s t i cb a n k sb u ta l s ot h eb i gf o r e i g nb a n k s u n d e rt h i sc o m p e t i t i v e e n v i r o r t m e r l t h o wt oi m p r o v et h ee f f i c i e n c y 、i n c r e a s et h ec o m p e t i t i v e n e s si se s s e n t i a l f o rt h eb a n k ss u r v i v a la n dd e v e l o p m e n t u n d e rt h ei n f l u e n c eo ft h ei n t e m a t i o n a l b a n k i n gm & a a c t i v i t i e s t h ea c t i v i t i e sa r em o r ea n dm o r ei nc h i n a t h i sp a p e rt a k e s4c o m m e r c i a lb a n k sa st h es t u d y i n go b j e c t 。t h ew r i t e rm a i n l y u s e st h ef i n a n c i a lr a t i oa n a l y t i e a lm e t h o da n dt h em o s tp o p u l a ra p p r o a c h e si n d e t e r m i n i n gt h ei n t e m a t i o n a lb a n k i n ge f f i c i e n c 咖a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ( d e a ) ， t oe v a l u a t ea n da n a l y z et h ec h a n g e si ne 舔c i e n c yb e f o r ea n da f t e rm e 唱e mo f4b a n k s a n df i n d st h a tt h em e 唱e re m c i e n c ya f t e rt h em & ai su f l a b l et oa p p e a ra to n c e h o w e v e r , o nl o n gt e r m s ，t h em e r g e re f f i c i e n c yc a l lb er e a l i z e d m e a n w h i l e ，t h ew r i t e r p r o p o s e st h es u g g e s t i o nh o w t oi m p r o v et h em e r g e re f f i c i e n c y f i r s t ，t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h ec o n c e p to fb a n k i n gm & a a n db a n k i n ge f f i c i e n c y s e c o n d ，r e v i e w st h ee 硒c i e n c ya p p r a i s a lm e t h o d sa n dc o m p a r e st h eq u a l i t yo f d i f f e r e n ta p p r a i s a lm e t h o d s t h e n u s e st h ef i n a n c i a lr a t i oa n a l y t i c a lm e t h o dt o e v a l u a t ea n da n a l y z et h ec h a n g e si ne 街c i e n c yb e f o r ea n da f t e rm e r g e r so f4b a n k s n i r d a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ec o m m e r c i a lb a n ki nc h i h a , d e s i g n sn e w i n p u ti n d e x e sa n do u t p u ti n d e x e sa n da d o p t st h ed e a m e t h o dc a r r i e so naq u a n t i t a t i v e c a l c u l a t i o no f t h ee f f i c i e n c yo f t h e4b a n k s t h ec a l c u l a t i n gr e s u l t ss h o wt h a tt h eb a n k e f f i c i e n c yo fm e t e r sw i l lu s u a l l ya p p e a ri ns e v e r a ly e a r sa f t e rs h o r tw o r s e l a s t ，o n t h eb a s i so fc u r r e n ts i t u a t i o n so ft h eb a n k i n gm e r g e r so fo u rc o u n t r y , p r o p o s e st h e s u g g e s t i o nt oi m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fb a n k i n gm e r g e r s , s u c h a st h ei n s i d eo f b a n k i n ga n dt h eo u t s i d eo f b a n k i n g t h i sp a p e rt a k e se m p i r i c a la n a l y s i sb yt a k i n gt h eq u a l i t a t i v em e t h o da n d q u a n t i t a t i v em e t h o d ，m a k e ss c i e n t i f i ce v a l u a t i o nt ot h eb a n k i n gm e r g e r s ，a n df i n d s s o m es h o r t a g eo ft h eb a n k i n gm e r g e r s ，i th a si m p o r t a n ts i g n i f i c a n c ef o rt h eb a n k i n g m e r g e r si n0 1 1 1 c o u n t r y k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ：b a n k i n g m e r g e re f f i c i e n o y ；f i n a n c i a lr a t i 0 m e t h o d ：o 卧 2 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他入已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得其 他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：南谰审签字日期：如卵年妒月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 学位论文作者签名： 禹娴p 导师签字： 签字日期：刁年y 月9 日签字日期：阳。) 年月，日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编 我国商业银行并购效率的实证分析 ur i j 吾 o 1 研究背景 商业银行是适应社会化大生产和市场经济发展需要而形成的一种金融组织， 是我国国民经济的中枢，是金融领域的重要组成部分之一。在国际银行业纷纷通 过资产重组来扩大规模，抢占全球市场份额时，中国银行的并购与资产重组的步 伐也逐渐加快。另一方面，普遍存在的信用危机加大了银行资本的安全性要求， 从而要求银行不断提高自身的经营能力和风险分散能力。此外，随着入世后金融 市场的放开，大量实力雄厚的外资银行将进入中国，并与中国的银行在同样的条 件下展开竞争，迫使我国的银行寻求联合的力量来增强竞争力。 同时，我国的政府也非常重视银行间的并购。随着国民经济增长速度的放缓， 国内银行机构前几年高速发展中累积的风险也逐渐显现出来。为了防范和化解区 域性、系统性的金融风险，人民银行开始探索金融机构的并购与重组，并有意识 的在政策上对并购方给予支持和倾斜。因此，对于银行并购效率的实证研究满足 了日益发达的银行并购市场的需要。同时，通过对银行并购效率的实证分析发现 存在的问题和不足，寻找提高银行并购效率的方法，对我国商业银行的并购具有 重要意义。 o 2 研究思路和方法 对我国商业银行并购效率的实证分析需要遵循科学性、客观性和全面性的原 则，以达到合理评估、发现问题的目的。商业银行并购效率的实证分析是项系 统的工作，本文主要就商业银行实施并购前后的效率进行分析、对比，并进一步 细分为靓模效率和纯技术效率。本文以中国工商银行收购香港友联银行、中国光 大银行收购中国投资银行、上海浦东发展银行收购城市信用社、香港汇丰银行参 股交通银行四家银行为样本。在我国商业银行并购效率的实证研究时，所涉及的 研究思路为：从商业银行并购情况出发，选取合理的评估方法和评估指标，对银 行并购前后的效率进行纵向对比分析。 在对商业银行并购效率的实证研究过程中，本文采用的定性和定量相结合的 方法，以实现科学性和实用性的结合。定量分析方法不仅能够排除主观因素影响， 并且有利于揭示事物的一般规律。因此，本文采用了数据包络分析对商业银行并 我国商业银行井购效率的实汪分析 购效率进行实证分析。同时，还利用经济学、金融学和管理学的相关知识，结合 定量分析的结果对我国的商业银行并购行为的实施提出了一些优化措施，以实现 对商业银行并购效率的全面、合理的探讨。 0 3 文献回顾 商业银行并购效率是商业银行并购、被并购双方非常关注的问题，银行管理 者可以通过它来全面把握银行并购过程中的经营管理的总体情况，并在此基础上 制定银行的经营战略和策略。本文主要是建立在对银行并购效率理论的吸收、借 鉴基础上的。银行并购效率理论主要通过对比会计数据来比较并购前后银行的效 率状况，考察并购对银行绩效的影响。 并购效率的分析方法主要有参数方法和非参数方法。参数方法主要有随机前 沿分析法( s f a ) 、自由分布法( d f a ) 、厚前沿方法( t f a ) ，而非参数方法包括数 据包络分析法( d e a ) 、自由处置法( f d h ) 和指数方法( i n ) 。b e r g e r ( 1 9 9 8 ) 等 还提出了动态分析方法。静态分析只对收购银行、目标银行各自并购前后业绩进 行比较，而动态分析还要对并购后的银行与没有参与并购得银行进行比较来考察 并购对效率产生的影响。动态分析中与其他同业的比较以及银行业的平均水平的 比较，可以消除影响银行经营效益的其他系统性因素，提高了并购对银行效率影 响分析的说服力。 有关银行并购绩效的早期研究大多建立在简单的并购前后的财务比率比较 之上，如权益回报率或资产回报率( r h o a d e s ，l i n d e ra n dc r a n e ，c o r n e t ta n d t e h r a n i a n ，s p i n d ta n dt a r h a n ，s r i n i v a s a n , s r i n i v a s a na n dw a l l ) 。在他们的研究中 普遍以本行业未并购银行为基准，通过并购行与未并购行的效率做横向比较，再 对并购行并购前后的效率做纵向比较来说明并购绩效以及对银行效率的影响。其 中也有一些研究是通过假设一个成本函数估计并购前后并购者的成本以考察并 购对成本的潜在影响。早期的研究发现并购不能获利，但c o m e r & t e h r a n i a n 以 及s p i n & & t a r h a n 取得出了这样的结论：并购获利主要集中在收入和产出上。 而大多数的研究由于只梭查成本和投入，故不能发现获利。 后来的学者对银行并购的绩效研究采用了前沿分析方法。b e r g e r & h u m p h e r y 对美国的巨大银行合并首次采用自由分布法检验银行并购的绩效，研 究中发现：当合并的银行资产超过一亿美元时，能发现存在非常小且统计上不显 2 我国商业银行并购效率的实证分析 著的x 一效率( x - 效率是控制成本支出以及实现利润的管理能力) 。而因为合并银 行的规模通常大于有效规模，x 一效率上的获利就能弥补规模不经济造成的损失。 r h o a d e s 通过使用8 9 8 个美国的银行合并案例进行分析，并采用了并购后第 四年到第六年的数据( 他认为并购三年后银行才能从中获利) ，但仍没有发现并 购获利。首先，他使用合并样本与一些没进行合并的银行作为大样本在回归模型 中加入一些虚拟变量，结果发现虚拟变量的系数统计上不显著，这表明合并没有 产生影响。接着，r h o a d e s 又使用厚前沿法对样本进行分析，结果仍是合并和市 场重叠对银行的效率没有影响。 s h a f f e r 使用了厚前沿法对规模和多产品，分支机构的关闭，x 一效率对成本 的变化的潜在影响进行了分析。s h a f f e r 从2 1 0 家规模超过1 亿资产的银行中随 意组成2 0 0 0 0 对银行，并假设其合并，结果发现规模和多产品会产生一定的影响， 且合并后银行分支机构的关闭有可能使银行成本至少降低2 。然而x 一效率的损 失或获利将是很巨大的，这种变化便监管部门必须很谨慎的检查银行并购中并购 方的管理能力。 f i x e r & z i e s c h a n g 也采用了一种全新的方法( 指数方法) 对银行的并购绩效 进行分析。他们为每一家银行建立t o m q v i s t 生产力指标，使用此指标来评估银 行并购前后的效率。他们从实证中发现：收购方银行的效率在合并前比其他银行 高大约4 0 5 0 ，这种优势在合并后也会继续保持。他们之所以得出了和以前研 究不同的结论是因为，在产出指数中包括了收入的影响，而在投入指数中包括了 成本的影响。研究表明：获利通常是收入增加的结果，而不是成本改善的结果。 f r i e d ，l o v e l l & y a i s a w a r a n g 则采用数据包络分析方法( d e a ) 对美国信用机 构的并购进行了分析。对美国1 9 8 8 - 1 9 9 5 年的信用机构合并阿题从三个方瑟进行 了实证研究：( 1 ) 信用机构合并方社员能否从合并中获利? ( 2 ) 被合并方社员 能否从并购中获利? ( 3 ) 成功的合并与不成功的合并有何特征? 结果发现：目 标方的社员能从中获利但合并方却没变化。r a l s t o n ，w r i g h t & g a r d e n 也采用数据 包络分析法( d e a ) 对1 9 9 3 1 9 9 5 年发生在澳大利亚的3 1 家信用社并购案进行了 分析，研究表明：并购不一定产生优于内部增长的效率改善。 而我国由于银行并购的样本较少，且我国的银行数据很难收集，因此这方面 的研究很少。2 0 0 3 年，向力力，李斌曾利用数据包络分析对中国光大银行收购 我国商业银行并购效率的实证分析 中国投资银行进行实证分析，并得出了结论并购后效率有短暂的下降。这和 国外的研究结论是一致的，即银行并购后效率会经过短暂下降后恢复效率。 0 4 本文结构与主要内容 本文基于商业银行的并购过程，在对商业银行并购效率进行财务比率分析的 基础上，利用数据包络分析对我国的商业银行并购效率进行了实证分析，并且对 提高我国商业银行并购效率提出建议。除导论外，本文共分五章，主要内容如下： 第一章，银行并购与银行效率的关系。本章首先对银行并购进行了界定，然 后对银行效率进行了理论分析，最后分解了银行著购效率。 第二章，银行并购效率的实证研究方法和研究动态。本章主要是介绍了三种 主要的银行并购效率实证分析方法，包括：财务比率分析法、事件研究法、前沿 分析法。 第三章，我国银行并购效率的财务比率分析。本章在介绍财务比率分析法的 基础上，利用股权收益率模型对四个实施并购的样本银行进行了实证分析，大体 上得出了通过并购能够改善银行效率的结论( 光大银行除外) 。 第四章，我国商业银行并购效率的d e a 分析。本章在介绍d e a 模型的基础上， 根据我国银行的特殊性，建立了输入输出指标，并对四家样本银行进行了d e a 分析。 第五章，提高我国银行并购效率的措旄。本章首先介绍了我国商业银行并购 经历的三个主要阶段以及存在的问题，在此基础上，提出了优化银行并购效率的 内部、外部途径。 o ，5 创新与不足 本文运用财务比率分析法和数据包络分析法对我国商业银行的并购效率进 行了实证分析，本文存在的创新点有以下几点： l 、通过运用财务比率分析法和数据包络分析相结合的方式，对中国银行并 购前后的效率变化进行实证分析，并对并购效率的变化进行了较为合理的解释。 2 、在数据包络分析的过程中，结合我国银行的经营现状，通过选取有针对 性的d e a 输入输出指标建立d e a 模型，利用专业软件e m s 对我国商业银行并购效 率进行了实证研究。 。本文的不足之处在： 4 我国商业锟行并购效率的实证分析 1 、本文对四家样本银行的整体效率、纯技术效率、规模效率进行了纵向分 析，但未对银行之间进行横向对比。 2 、鉴于作者学识水平有限，对提高银行并购效率的途径和方法研究有待于 进一步深入。 我国商业银行并购效率的实证分析 1 银行并购与银行效率的关系 商业银行作为一种经济组织、种市场机制的制度产品，其并购的实质是在 公开市场上对商业银行的控制权进行商品交换。从外国银行并购的历史来看，推 动银行并购的主体来自于股东、经营者和政府，其中，股东追求利益的最大化， 经营者谋求个人利益的最大化，而政府在垄断与竞争中寻找平衡点。同时，从市 场运行的机理看，银行并购与商业银行追求交易费用的节约、扩展经营边界、发 挥垄断优势、扩大规模效应有密切的关系。所以，银行并购是一个多因素综合平 衡的过程，虽然某一些因素可能占主导地位，但仍然必须考虑其他因素的影响。 1 1 银行并购概念的界定 商业银行作为现代金融企业，企业并购的一般概念( m e r g e r s & a c q u i s i t i o n , 简称m & a ，收购与合并) 也完全适用于商业银行。银行并购1 是指在市场竞争机 制的作用下，并购方为获取被并购方的经营控制权，有偿地购买被并购方的部分 或全部产权，以实现资产经营一体化。具体而言，属于银行并购的商业银行必须 具备的三个因素：一是两家或两家以上的独立商业银行合并为一家银行；二是提 出合并的商业银行有偿吸收被合并银行的资产与负债，或提出合并的银行续存， 被合并银行消失，或被合并的金融机构成为提出合并银行的子公司；三是并购银 行主要是通过股票市场获得控制被并购银行的经营权的股份来实现并购的。如果 在银行并购中只具备第一个因素，则称为银行合并；如果具备前两个因素，则成 为银行兼并；如果具备第三个因素，则成为收购。 从银行并购的内容看，银行并购又可以分为不同的类型。 一是横向并购，也就是商业银行对非银行金融机构的并购即商业银行对证券 公司，保险公司和投资公司等非银行金融的并购。其主要特点是并购银行与目标 方所提供的金融服务，金融产品相同。或具有相似性，替代性；其目的是要扩张 生存空间，实现交叉销售，从而增强盈利能力和竞争力。 二是纵向并购，也就是银行之间的并购。从般的并购理论来看，银行之间 并购的动机在于其希望通过并购战略，可以比重新建立分支行等措施，能在更短 的时间里渗透到目标市场，而且能够运用被兼并银行原有的客户资源和服务领 1 银行并购论 ，金晓斌，上海财经大学出版社，1 9 9 9 6 我国 茼业银行并购效率的实证分析 域，有利于更迅速地扩张业务，增强实力。 三是混合并购，是一种既包括横向并购又包括纵向并购的，如银行与全能型 金融集团之间的并购，其目的主要是拓展金融市场，增强其自身在某一金融服务 领域的实力。还有一种就是跨国并购，这是那些超大银行为了绕开行业和地域壁 垒，进入某一国的金融市场所采取的并购方式。目前在我国这种方式叫做外资参 股中资银行，也叫引进战略投资者，主观上希望通过外资的参股，学习先进的管 理经验和技术。 1 2 银行效率的理论分析 在论述银行并购效率之前，必须定义本文所涉及到的银行效率这一概念。 效率( e f 矗c i e n c y ) 往往是与生产率( p r o d u c t i v i t y ) 联系在一起的。效率在古 典经济学理论上一般指的是投入与产出或成本与收益之间的关系。这里说的产出 或收益，不是指任意的物品，而是能够为人们提供满足的有用物，从经济的角度 看，是终的产出就是入们的满足程度即效用。而投入或成本，从一般意义上来讲， 就是指在一定的科学技术条件下生产一定产品所需的生产资源，包括劳动力资源 和物质资源。 当效率概念被用于一个企业时，“有效率”是指在给定产出的条件下，能给 企业带来的最大产出；或者是生产一个既定的产出所需花费的最小支出或成本。 萨缪尔森在经济学中给效率下的定义是“效率意味着不存在浪费，即当经济 在不减少一种物品生产的情况下，就不增加另一种物品的生产，它的运行便是有 效率的”。 1 。2 1 x 效率 商业银行作为一个盈利性的金融中介机构，其经营的最终目标就是银行股东 财富最大化，而实现股东财富最大化的一个方面就是追求盈利的最大化。因此， 对于商业银行而言，也面临着一般企业的问题：如何利用最小的投入获得最大收 益。 商业银行的效率水平往往是通过对银行的“x 效率”水平进行考察，“x 效 率”是控制成本支出以及实现利润的综合能力。与x 效率相对的是x 非效率水 平，x 非效率水平的概念最初是由美国经济学家l e i b e n s t e i n 提出，l e i b e n s t e i n ( 1 9 9 6 ) 提出，由于种种原因，经济个体通常不会以他们所能达到的努力程度和 我国商业银行并购效率的实证分析 效率水平来工作，因此在实际过程中的生产与前沿总是存在一定差距，这个差距 就是x 非效率水平。2 通过银行x 非效率水平的测算，能够了解银行在多大程度上实现了以最小 的投入获得最大的回报。银行的x 效率水平又可以进一步分解为技术效率和配 置效率，他们之间存在比较复杂的度量关系。 f r e i ，h a r k e r ，h u n t e r ( 2 0 0 0 ) 将银行业的x 效率定义为“除规模和范围影响之 外的所有技术和配置效率，是关于整合技术、人力资源及其他资产来生产给定产 出的管理水平的测度”。 1 2 2 x - 效率的分解3 假设银行使用两种投x 。，托，生产一种产出y 。同时，假设银行的前沿 生产函数y = f ( x ，x ：) 为规模报酬不变令y 。2 y ，那么可以在z ，z ：坐标系中 描绘出产出水平y 。的等产量曲线，以m e e y 。y 。表示。由于y 。是王，。n 上的投 入组合在现有技术水平下所能生产出的最高产出水平，所以，使用y 。y 。左下方 的投入组合来生产y 。是不可能的，而使用y 。y 。右上方的投入组合来生产则是 无效率的。 图中，p p 是一条成本预算线，p p 与】厂。y 。相切于a 点。如果银行在a 点进 行生产，则银行能以最小的成本、最佳的投入配置生产少。；如果银行在c 点生 产，也就是用更多的投入来生产y 。，其实际成本为o c ，则将银行的x 效率定义 为： o e = o d o e 可见，x 效率是银行生产当前产出水平的理想最小成本和实际成本的比率。 显然，当银行在a 点生产时，其效率为1 ，为x 效率有效；如果x 效率小于1 ， 则为x 非效率。技术效率指既定产出下的各种投入的最佳比例关系，经济效率 指在既定产出下要选取投入成本最小的配置比例。 2l e i b e n s t e i nh a r v e y 1 l o c a t i r ee f f i c i e n c y v e f s u s “x - e f f i c i e n c y ” r i c a ne c o n o m i c r e v i e w 1 9 9 6 ，( 5 6 ) ：3 9 2 4 1 5 3 魏煜。王丽中国商业银行效率研究：一种非参数的分析，金融研究，2 0 0 0 ( 3 ) ；8 8 9 6 8 我国商业银行并构效率的实证分析 图1 - 1 x 效率解析圈 相应的，银行的技术效率( t e ) ，可表示为： t e = o b o c 当t e = 1 时，银行充分利用当前技术在等产量线上生产，银行为技术有效； 当t e ( 1 时，银行在等产量线的右上方生产，为技术无效。任何一个机构的业 绩通常是由它利用资源的效率来表示的。在与银行绩效评价的相关文献中，各种 效率评价都有，如规模有效性、范围有效性、分配有效性、生产有效性、技术有 效性等等，最近的研究主要集中在技术有效性上，对于一个像银行这样的服务行 业而言，技术有效性是指其利用物质资源、金融资源和人力资源的程度。 配置效率衡量的是对于当前各种投入的价格，及银行能否选择正确的投入组 合。如果选择了正确的投入量，则为配置有效。那么，配黄效率可以表示为： a e = o d o b 由此可见，银行只有在最小成本预算线上生产，配置效率才为l ，这时银行 为配置效率有效；否则为无效。 所以： o e = o d o c = ( o b o c ) ( o d o b ) = t e a e 由以上分析可知，银行只有在切点a 生产时，o e 与a e 才等于1 ，这时t e 也等于l 。当t e 等于1 时，银行必定在等产量线上生产，这时0 e 等于a e ，但不 一定等于l 。 1 2 ，3 技术效率的分解 9 我国商业银行并购效率的实证分析 为了更简明的说明问题，在下图中只考虑单投入单产出的情况，o e 为 规模报酬不变的前沿，该生产前沿代表在当前既定投入水平下可以生产的最高产 量，所有银行都在该前沿上或以下进行生产。假设银行在c 点生产，那么该银行 的技术效率为： t e 2 ：| c 与上图中的o b o c 是对应的。 y f 0 g x 图1 五技术效率解析图 为了衡量银行生产的规模效率，假设银行的规模报酬变化，生产前沿为曲a h 。 技术效率的第二衡量尺度纯技术效率，则是测度银行当前的生产点与规模报 酬变化的生产前沿之问技术水平运用的差距，纯技术效率可表示为： p t e 。f ，厂。 那么银行的规模效率可表示为： s e = t e p t e 2 f ：| fl l ，则规模经济存在 s 2 的效应，即并购后企业的总体效益或价值大 于两个独立企业效益或价值之和的部分，强调的是并购后某一时点上的效应，这 其实是一个静态的协同效应的表达。假设企业并购方企业a ，目标企业为b ， 并购后联合企业为( a + b ) ，对它们进行价值评估，评估出的价值分别为：v 。， 矿。tv 。+ 。即该并购产生的协同效应为：v 。一( v + y 。) 如果矿。一( v 。+ 矿。) 小于0 ，则该并购并没有带来协同效率 如果v 。一( v 。+ 矿。) 大于0 ，则该并购存在协同效率。 不过，那是不是只要产生协同增效价值，即只要静态协同效应大于零，该并 购就会带来协同效应? 事实上并非如此，静态协同效应大于零，只是判断并购是 否可行的基础，只有它大于零，并购才有实施的必要。 2 、动态协同效应 动态协同效应是指合并后企业整体效益的增大超过市场对目标企业及收购 企业作为独立企业已有预期之和的部分，强调以提高公司的创新能力为目标，是 一个动态的过程。如果把并购看成是一种普通的投资活动，那么其净现值可用公 式表示为： 并购决策的净现值= 并购协同效应一并购支付的溢价 即：并购协同效应= 并购支付的溢价+ 并购决策的净现值 假设同上，如企业a 收购企业b 所需支付的价格为p ，则( n v 。) 是购 买价格相对于目标企业来说的溢价部分。由于并购溢价已经支付，因此并购是否 实现协同效应就取决于并购后新企业所获得的业绩能否在补偿并购溢价之后还 有一个剩余，有剩余就表明并购实现了协同效应，剩余的大小反映了并购决策本 身的价值。也就是说，如果并购可行，必需满足条件：协同效应 支付溢价，即 v 舢- ( v 。+ v 。) 大予p - v 。 另一方面，并购也有可能存在管理协同效应( m a n a g i n gs y n e r g y ) ，也称差别 效率理论( d i f f e r e n t i a le f f i c i e n c y ) ，即如果a 银行的管理效率高于b 银行，则 a 银行在收购了b 银行之后，充分发挥其经营潜力，最终使b 银行的管理效 率提高，乃至最终达到a 银行的水平。该效应使整个银行产业的效率水平均提 1 4 我鼠商业银行并购效率的实证分析 高了，。 由于协同效率涉及银行的价值评估，而价值评估是非常复杂的，考虑到其实 证结果的可靠性，本文并未对样本银行进行相关的实证分析。 当然，银行的并购可能还会带来其他的一些效率，此处所涉及的可能只是其 中的一些比较基本的。关于银行并购的研究国内外学者都作过很多研究，有银行 并购有效论，也有并购无效论。 我国商业银行并购效率的实证分析 2 银行并购效率的实证研究方法和研究动态 不同的学者研究银行并购效率时往往采用不同的研究方法，但总的来说无外 乎是财务比率指标法，事件研究法，前沿分析法等等。每种方法研究的侧重点不 同，得出的结论也是有区别的。 2 1 财务比率分析法 采用财务比率对商业银行的效率考察时，一般采用股权收益率模型对银行的 赢利性进行分析。股权收益模型是c o l e ( 1 9 7 2 ) 在传统的杜邦财务分析体系基 础上进行改进，通过对银行的股权收益率进行逐步分解，得到对银行赢利性及其 潜在驱动原因的全面系统财务分析的方法。5 2 1 1 股权收益率的分解 股权收益率可以分解为资产收益率与股权乘数的乘积： r o e = r o a e m ( 2 1 ) 其中，e m 为股权乘数，等于银行的总资产除以银行总的权益资本额，该乘 数反映了银行的资金来源状况以及财务杠杆的程度；r o a 为资产收益率，等于 净利润除以银行的总资产。通过上式可知财务杠杆对银行股权收益率的扩张作 用：在相同的资产收益率水平下，股权乘数越大，银行的股权收益水平越高，银 行经营所面临的风险也越大。因此，评价银行的赢利性时，除考察r o e 的水平 之外，还应考察银行的股权收益水平是否因为银行承担了较大的经营风险，拥有 较高财务杠杆的结果。 2 1 2 资产收益率的分解 将资产收益率分解为资产利用率和利润率的乘积： r o e = a u x p m ( 2 2 ) 其中，a u 为银行的资产利用率，等于银行的总收入除以银行的总资产；p m 为银行的利润率，等于银行的税后净收益除以银行的总收入。通过上式将银行的 收益率分解成两部分：一部分为银行的资产利用率，反映了银行利用其资产获得 收入的大小；另一部分为银行的利润率，反映了银行在成本及税负控制方面的效 5 陈建粱，银行业风险评估理论模型与实证，广东人民出版社，2 0 0 2 1 6 我国商业银行并购效率的实证分析 果。所以在相同的收入水平下，银行的利润率越大，银行的成本开支就越小，其 税后收益也越大。 2 1 3 资产利用率和利润率的分解 将资产利用率与利润率进一步分解： ( 1 ) 利润率的分解 根据银行各项成本及税负的不同，可将利润率分解为：利息费用率、非利息 费用率，贷款损失准备比率和所得税比率四部分。银行的利润幅度就等于l 减去 上述四项比率之和。因此，其它条件相同时，这四项比率越低，银行的利润幅度 就越高，银行的赢利性也就越好。 ( 2 ) 资产利用率的分解 资产利用率反映了银行利用其资产获得经营收入的能力，根据银行收入的种 类，可将资产利用率分解为利息收入与总资产之比和非利息收入与总资产之比两 部分。商业银行利息收入与总资产之比大致受到利息效应、结构效应及总量效应 三方面的影响。 银行各项资产平均的收益率越高，资产中收益率较高的盈利性资产比重越大 以及银行盈利性资产越多，则银行的利息收入与总资产之比也越大。对于非利息 收入与总资产之比，可按照非利息收入来源将其迸一步分为佣金收入、服务费收 入、证券收入以及其他收入与总资产之比。可以确定银行的总收入是否因临时性 不稳定收入的影响而使评价产生偏差。 2 1 4 股权收益率模型 概括起来，股权收益率模型对银行收益率的分解可做出如下表示： r o e = r o a e m = a u p m x e m ：( 型星堕叁+ j ! 型星堕) 、总资产总资产 。 ( 卜垡鏊塑叁壅鱼一堕堡堕一韭型晕鉴) e n ( 2 3 ) 一 总收入总收入总收入 通过股权收益率模型的分解来评价商业银行的盈利性，最大的优点就是能够 比较全面的解释银行的经营效率及其潜在变化的原因。而把这个一般股权收益率 我国商业银行并购效率的实证分析 模型运用于银行的并购效率的研究时，有两种比较方法： 1 、前后比较法 是指通过比较并购前后r o e 值的变化来进行评价的方法，若某银行并购前 几年的r o e 均值为r d e 。，并购后三年的均值为r o e ：，用表示该银行的 变化值，则： 。尺d 层：。尺p e 当a o ，则表示银行并购后的盈利率有所提高，认为银行的并购是有效率 的；当x o ，则表示银行的盈利性有所提高，则认为银行的并购是有效率的； o ； y r jd m u ，对第r 种输出的产出量，y 。 o ； v 。= x c 第i 种输入的一种度量( 或称权) ； “，= 对第r 种输出的一种度量( 或称权) ； “魏权龄数据包络分析，科学出版社，2 0 0 4 年8 月版 我国商业银行并购效率的实证分析 i = l ，2 ，m ； j = 1 ，2 ，n ；r = l ，2 ，s 。 为方便，记为 x j 2 ( x l j ，x 2 j ，x m s ) 。，j = l ，2 ，n y ，2 1 _ ，少2 - ，y 。，j = l ，2 ，n v _ 1 ，v 2 ，v ) 。 u = 也1 ，秘2 ，龆j ) 。 这里，x 和y j 分别为d ? i 及厂的输入向量和输出向量，j = l ，2 ，舢 均为已知数据，可以根据历史资料或统计数据得到；v 和u 分别为与m 种投入 和s 种输出对应的权向量，为变量。 决策单元jb pd m u ，的效率评价指数为： 铲畿，j = l ，2 ，n ( 4 1 ) 我们总可以适当的选取v 和u ，使乃，的值满足忍，l 。效率评价指数而，的 含义是：在权系数v 和u 之下，投入为v 7 x ，产出为“7 y 时的产出与投入 之比，取值范围在o - 1 之间。 现在，对第j o + 黼d m u ，。进行相对效率评价，以d m u ，。的效 率评价指数 ，h t j 。v u r 7 x y o ： 4 2 ) 为目标，以所有的决策单元的效率指数( 包括d m u ，。) 矿等q ， 为约柬构成如下的分式规翅l 问题( c c r 模型) 我国商业银行并购效率的实证分析 ( 4 4 ) 原始的c c r 模型是一个分式规划，使用c 2 变换可将其划为一个等价的线性 规划形式，为比令 f 。瓦1 ，珊巩 2 亿 v 五。 得到如下的线性规划( 尸。i ) p 幺 m a x a 7 y 。= 矿。1 功7 x 厂7 y 户o ，j = l ，2 ，n 彩7 x 。= l 脚o a 0 c c r 7 和p 幺是等价的，并且最优值相等。 线性规划p 的对偶规划为 砷巨 ( 4 5 ) ( 4 6 ) 如果线性规划尸k 存在最优解国。，。满足缈。 o ，。 o ，并且最优 目标值 矿幺= ”y 。= 1 则称d 删，。为d e a 有效，且其对应的点位于有效生产前沿面上。 嚣一 我国商业银彳亍并购效率的实h e 分析 4 1 3 输入输出变量的选择 i 、确定根据 设有n 个据策单元，齐t d m u ，有输入向量x j 一- - ( x 1 ，x 2 _ ，x m j ) 1 0 ，输出向量】厂，= 1 j ，y 2 ，y s j ) 。 o ，j e j = ( 1 ，2 ，n ) ，i 发d m u 扣 对应( z o ，y 。) ，魏权龄证明了下列定理： d 放厂扣为d e a 有效的充分必要条件是( z 。，y 。) 是多目标规划问题v p 的p a r e t o 鼹。 v p 厂v 1 i l i nf ( x ，y ) l( x ，y ) e t 其中，( c x ，y ) | 喜x 。名，x 言y ，见，2 y ，兄，。，= - ，n c 4 由此定理可知，用d e a 来评价时，输入应越小越好，输出应越大越好，因 此，在用d e a 评价时银行并购效率时，应将能衡量其投入或成本的并且越小越 好的变量作为输入变量，将能体现其产出或盈利能力的并且越大越好的变量作为 输出变量。 2 、本文输入输出变量的选择 采用d e a 模型对输入输出系统进行相对效率综合评价时，指标体系的科学 建立是评价成功的基础。首先，指标的选择必须反映评价目的和评价内容；其次， 必须注意指标体系的精炼、低相关，避免输入与输出指标的完全相关；最后，应 考虑指标的重要性和可得性。 国外学者运用d e a 方法对银行并购效率进行实证的模型中，所采用的输入 输出指标及样本数目如下表所示： 表4 i 输入输出指标 文献样本数输入变量输出变量 a v k i r a n ( 1 9 9 9 )