（世界经济专业论文）我国银行贷款与经济增长关系分析.pdf

摘要 f 西方经济学界一般比较重视研究货币供给与经济增长的关系，这与它们的经 济体制有密切的关系，但在我国，银行贷款与货币供给在数量上具有较高的等同 性，且货币当局对银行贷款的控制力度比较大，研究银行贷款与经济增长的关系 具有重要的现实意义。 在货币供给是否影响实际产出的问题上，西方经济学界形成了货币中性论和 非中性论两种截然不同的观点。但实证研究一般显示， 出是不相关的，但在短期却可以对实际产出产生正向 际产 1 9 8 0 2 0 0 0 年的2 0 年是我国银行贷款和经济增长都快速增长的二十年，在这 二十年中，两者的变化趋势是一致的，阶段性波动的周期和起止时间也基本一致， 实证分析也显示两者存在明显的正相关关系，但对于这种关系发生机制及背后隐 藏的各种因果关系，还需要我们进一步分析。 f 在影响我国银行贷款与经济增长的若干背景因素中，物价、银行信贷管理体 制、和利率较为重要。就物价而言，过去二十年我国发生了两次较为严重的通货 膨胀和一次通货紧缩，它们都是与短缺或过剩经济时代分别出现投资膨胀和投资 不足密切联系的，而物价的变化通常又与银行贷款和实际g d p 的变化正相关。 就银行信贷管理体制而言，我国形成了一种特殊的银行贷款倒逼机制，使银行贷 款放弃了控制企业投资的能力而成为由企业投资需求决定的变量；就利率体制而 言，我国的利率还是官定利率，利率远不能根据资金供求关系的变换进行迅速而 自由的调整，使得利率的变化不会成为企业投资决策时考虑的因素。石 通过分析模型的建立、深化、验证和解析我们可以发现，我国经济增长是投 资推动性的粗放式增长，投资是促进经济增长的主要动力，在当期，银行贷款是 由投资决定的，实际产出也是由投资决定的，因此银行贷款与经济增长是由投资 这共同原因决定的结果与结果之间的关系。虽然进一步的分析发现影响投资的 一个关键因素是价格，理论上货币当局可以在产出既定的情况下通过改变货币供 给量来影响当期价格，从而影响下期的投资和产出，但由于我国货币供给和银行 贷款都是由企业投资决定的，特别是在企业投资需求不足、银行信贷处于买方市 场的情况下，银行贷款和货币扩张的主动权都掌握在企业手中，无论当期或跨期， 货币当局都难以对通过对银行贷款的主动性增减来影响经济增长。货币当局对银 行贷款的失控在某些特殊的情况下可能造成通过膨胀或通货紧缩循环，具有一定 的危险性。 【关键词】：银行贷款经济增长 【分类号】：f 8 3 2 4 a b s t r a c t w e s t e r ne c o n o m i s t st e n dt op a ym o r ea r e n t i o nt ot h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm o n e y s u p p l ya n de c o n o m i cg r o w t h ，o w i n gt ot h ee c o n o m i cs y s t e m i nc h i n a , h o w e v e l b a n k l o a n sr o u g h l ye q u a lt om o n e t a r ys u p p l yi nq u a n t i t ya n dh a v er e c e i v e dm o r e i n t e r f e r e n c ef r o mm o n e t a r ya u t h o r i t yt h a ni nw e s t e r nc o u n t r i e s t h e r e f o r e ，r e s e a r c h i n t ot h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nb a n kl o a n sa n de c o n o m i cg r o w t hw i l lb eo fg r e a t s i g n i f i c a n c e i nw e s t e r nc o u n t r i e s ，t w oe n t i r e l yd i f f e r e n to p i n i o n s n e u t r a lm o n e ya n d n o n n e u t r a lm o n e y h a v ef o r m e da sf a ra sw h e t h e rm o n e t a r yc h a n g e sa f f e c tr e a l o u t p u ti sc o n c e m e d w h e r e a se m p i r i c a lr e s e a r c hg e n e r a l l ys u p p o r t st h ef a c tt h a t m o n e ys u p p l yi sn o tr e l a t e dt or e a lo u t p u ti nt h el o n gr u n ，b u ti sp o s i t i v e l yr e l a t e dt o r e a lo u t p u ti na d v a n c eo nas h o r t - t e r mb a s i s i nc h i n a , d u r i n gt h ep a s t2 0y e a r s ( 1 9 8 0 2 0 0 0 ) ，b o t hb a n kl o a n sa n dr e a lg d ph a v e g r o w nr a p i d l yt o w a r d st h ea n a l o g o u sd i r e c t i o n ，埘t ha n a l o g o u sm o v i n gc y c l e ，s t a r t i n g a n dt e r m i n a t i n gt i m ep o i n t s e m p i r i c a la n a l y s e sh a v es h o w nt h a tt h et w ov a r i a b l e sa r e p o s i t i v e l ya n dc l e a r l yi n t e r r e l a t e d w ep u ti tt of u r t h e rd i s c u s s i o nh o wt h et w oa r e i n t e r r e l a t e df r o mt h ea s p e c t so f b a c k g r o u n d ，c a u s a l i t ya n dm e c h a n i s m p r i c eb a c k g r o u n d ，t h es y s t e mo fs u p e r v i s i o no fb a n k so v e rc r e d i t sa n dt h ei n t e r e s t r a t es y s t e ma r em a j o rf a c t o r si na f f e c t i n gb a n kl o a n sa n de c o n o m i cg r o w t h i nr e g a r d t op r i c e s ，d u r i n gt h el a s t2 0y e a r s ，t w os e v e r ei n f l a t i o nc y c l e sa n do n ed e f l a t i o nc y c l e o c c u r r e di nc h i n a , w h i c ha r ec l o s e l yr e l a t e dt oi n v e s t m e n te x p a n s i o nw h e nt h e e c o n o m yi si ns h o r to fs u p p l yo ri n v e s t m e n ts c a r c i t yw h e nt h ee c o n o m yi si ns h o r to f d e m a n d i na d d i t i o n ，p r i c e sa r ea l s op o s i t i v e l yr e l a t e dt ob a n kl o a n sa n de c o n o m i c g r o w t h a sf a ra st h es y s t e mo fs u p e r v i s i o no fb a n k so v e rc r e d i t si sc o n c e m e d ， i n v e s t m e n td e m a n do f e n t e r p r i s e sd e t e r m i n e st h eq u a n t i t yo f b a n kl o a n s ，w h i c hs h o u l d b et h ed e t e r m i n a n ti t s e l fi fi tw e r en o tf o rt h es u p e r v i s i o ns y s t e m w h e ni tc o m e st o t h ei n t e r e s tr a t es y s t e m ，e x c e s s i v ec o n t r o lo v e ri n t e r e s tr a t ed i s a b l e di tt o r e s p o n d a c c u r a t e l ya n dp r o m p t l yt om o n e ys u p p l ya n dd e m a n d ，t h u sm a k i n gi n t e r e s tr a t ea n e n d o g e n o u sv a r i a b l ei nt h ei n v e s t m e n td e c i s i o no f e n t e r p r i s e s t h r o u g ht h ee s t a b l i s h m e n t ，d e e p e n i n g ，v e r i f i c a t i o na n da n a l y s i so f am o d e l ，w ef i n d o u tt h a tt h ei n v e s t m e n tc o n t r i b u t e dt oe c o n o m i cg r o w t hi na ne x t e n s i v ew a y i n c u r r e n tp e r i o d ，b o t hb a n kl o a n sa n dr e a lg d pf i r ed e t e r m i n e db yi n v e s t m e n ts c a l e ， a c c o r d i n g l y , r e a lg d pa n db a n kl o a n sa r eb o t hr e s u l t so fi n v e s t m e n t f u r t h e ra n a l y s e s s e e mt os u p p o r tt h ef a c tt h a tm o n e t a r ya u t h o r i t yc a ni n f l u e n c et h ei n v e s t m e n ta n d o u t p u ti nt h ef o l l o w i n gp e r i o db yc o n t r o l l i n gc t m e n tp r i c e sw h i l ek e e p i n gc u r r c r t t o u t p u tu n c h a n g e d b u tw h e nb o t hm o n e ys u p p l ya n db a n kl o a n sa r ed e t e r m i n e db yt h e i n v e s t m e n ts c a l eo fe n t e r p r i s e s ，e s p e c i a l l yw h e ne n t e r p r i s e sa r er e l u c t a n tt oi n v e s t ， a c c o r d i n g l y , b a n k sh a v ed i f f i c u l t yl e n d i n gl o a n st oe n t e r p r i s e s ，m o n e t a r ya u t h o r i t yc a l l h a r d l ya f f e c te c o n o m i cg r o w t hb yc o n t r o l l i n gb a n kl o a n s ，f o ri ti se n t e r p r i s e st h a t “s p e a kl o u d e r 。t h ed i s a b i l i t yf o rm o n e t a r ya u t h o r i t yt oc o n t r o lb a n kl o a n se f f e c t i v e l y m a yl e a dt od i s p l e a s i n gi n f l a t i o no rd e f l a t i o nc y c l eu n d e rc e r t a i ns p e c i a l c i r c u m s t a n c e s k e yw o r d s ：b a n kl o a n se c o n o m i cg r o w t h 【c l a s s i f i e dn o 】：f 8 3 2 4 引言 1 9 8 0 年2 0 0 0 年的二十年，是我国经济高速发展的二十年，也是我国银行贷 款快速增长的二十年。我国银行贷款与国内生产总值1 同时快速增长的现象纯粹 是一种巧合，还是隐藏着某种因果关系? 如果是后者，那么它们之间孰是因，孰 是果? 或者皆为果，只因一种共同的原因而联系在一起? 它们这种关系的政策意 义如何，即政府是否能利用这种关系对经济增长施加所希望的影响? 这正是本文 所要回答的问题。 客观地说，在国外的经济文献中，专门研究银行贷款与经济增长关系的并不 多，西方经济学家们似乎更愿意研究货币供给与经济增长的关系，原因主要是西 方国家金融市场十分发达，企业从股票市场、债券市场进行直接融资的比重很高， 银行贷款远不能反映企业的投资情况( 这是银行贷款影响经济增长的一个基本途 径) ，同时，在自由的市场经济体制下，政府也没有干涉甚至管制银行贷款活动 的传统，因此既不存在明确相关关系，又无很高政策意义的贷款与经济增长的关 系没有得到西方经济学家的重视。 而我国时情况则不同，我国经济货币化的程度低，金融市场不发达，银行贷 款与货币供给量有相当高的数量等同性。事实上，我们把我国银行体系最主要的 资产负债项目进行简单的合并和整理后，很容易得出我国银行贷款与广义货币供 给( m ，) 数量基本相等的结论，具体分析如下： 首先，根据中国人民银行的定义2 ，我国三个层次的货币供给量分别为： m 。：流通中的现金， m 。：m 。+ 企业单位活期存款+ 农村活期存款+ 机关团体部队活期存款 m 2 ：肘，+ 企业单位定期存款+ 自筹基建存款+ 个人储蓄存款+ 其它存款 = 通货+ 各种存款 其次，我国中央银行和商业银行资产负债表的主要内容分别为： 我国商业银行资产负债表 资产负债 向商业银行贷款 通货 准备金和超额准备金 将我国中央银行资产负债表和商业银行资产负债表进行合并后，可得我国银 行体系的资产负债表为： 我国银行体系资产负债表 塑主 垒堡 各种贷款 通货 各种存款 由于相对于其庞大的资产和负债规模来说，银行体系的所有者权益小到可以 忽略不计，因此银行体系的资产和负债应基本相等，即： 银行贷款= 通货+ 各种存款= m ： 从直观上很好理解我国银行贷款与广义货币供给m ：在数量上的等同性，因 为我国银行体系向居民、企业等体系外主体提供的贷款总额构成了银行体系的总 资产，它从居民和企业吸收的各种存款之和又构成了银行体系的总负债( 中央银 行与商业银行间的体系内借贷在资产负债表内部抵消) ，而银行体系对体系外各 种主体的总负债恰恰又是广义货币供给量m ：，因此由银行体系资产和负债基本 相等的关系很容易得出我国银行贷款与货币供给量肘：基本相等的结论。事实上， 上述推导完全可以由我国货币概览中“国内信贷总量”与“货币和准货币”两项 目的数额基本相等的事实得到验证( 见下面三表) 。 2 0 0 1 年1 2 月我国货币当局资产负债表单位：亿元 黉产负债 内容国外净对政府对存戟对非货对非金储备货债券政府存茸有资其他 资产债权赏币镀币金融融部门 币 款 行债权机构债债投 权 数量1 5 1 3 8 91 5 8 281 3 5 1 9 28 6 0 041 1 023 6 4 9 l4o o3 1 0 0 43 5 6 89 4 7 1 资料来源：中国人民银行统计季报2 0 0 1 4 3注：我国的货币当局指中国人民银行 2 1 年1 2 月我国存款货币银行资产负债表单位：亿元 资产负债 国外储鲁资中央对政对其他对非国外对非金对中债券实收其他 净资银行府债 部门债 货币负债 融部门 央银资本 内容 盘 债券权权金融负债行负 机构债 债权 8 9 7 681 6 0 8 2 27 77 3 8 0 l1 0 1 8 1 564 8 1 393 6 4 231 1 3 2 3 128 9 3 861 3 7 544 7 8 46 3 2 55 数量 资料来源：中国人民银行统计季报2 0 0 1 4 注：我国的存款货币银行是指国有商业银行，包括中、农、工、建四大商业银行。 2 0 0 1 年1 2 月我国银行概览单位：亿元 内容资 产负债 国外净资产 国内信贷货币和准货币 债券 实收瓷本其他 数量 2 0 1 2 4 31 1 7 2 4 1 31 3 4 6 1 03 7 4 2 8 97 3 9 6 7- 1 2 0 7 0 3 资料来源：中国人民银行统计季报2 0 0 1 - 4 注：将汇总的货币当局资产负债表与汇总的存款货币银行瓷产负债表合并，编制出货币概览；将货币概览 与汇总的特定存款机构资产负债表合并，编制出银行概览。 不仅如此，在我国，银行贷款与总产出的关系比货币供给量与总产出的关系 还要密切3 ，原因很简单：我国信贷消费不发达，金融市场也不发达，银行贷款 几乎都是对企业的生产性贷款，企业的生产资金也几乎都从银行获得，因此银行 贷款更直接地反映了企业投资从而产出的情况。因此，“在我国中央银行的货币 政策工具中，贷款限额管理一直是强有力的手段，在控制全社会信用总规模，控 制通货膨胀，实现经济增长方面，起到过积极的作用”4 ，因此研究银行贷款与 经济增长的关系，更能切中我国经济运行的内在机制，具有更大的政策指导意义。 本文拟分四章对我国银行贷款与经济增长的关系进行分析： 第一章，相关理论综述。介绍西方经济学界对货币供给与产出关系的各种理 论分析和实证研究。 第二章，我国银行贷款与经济增长关系的一般描述。在对过去二十年我国银 行贷款和实际国内生产总值的变化情况进行一般描述和比较分析的基础上，揭示 出我国银行贷款与实际国内生产总值之间存在的显著的正相关关系。 第三章，影响我国银行贷款与经济增长关系的背景。主要分析能够对我国银 行贷款与经济增长关系产生较大影响的物价背景、信贷管理体制背景和利率背 景，为下一章模型分析中进行符合我国国情的假设和分析奠定基础。 第四章，我国银行贷款与经济增长关系分析及简单总结。通过分析模型的建 立、深化和深入解析，揭示出我国银行贷款与经济增长正相关关系的发生机制， 并结合我国国情，对这种关系的政策涵义，即政府通过银行贷款影响经济增长的 有效性进行了分析。 第一章货币与产出关系的理论综述 在西方经济学中，专门分析银行贷款与经济增长关系的文献并不多。但由于 我国银行贷款数量与广义货币供给量m ：基本相等，园此银行贷款与经济增长的 关系特别是数量关系与货币供给与经济增长的关系十分接近，而西方经济学关于 这方面的理论研究和实证分析都很多，特别是围绕着货币数量与实际产出关系的 问题，各种经济学流派和众多的经济学家仁者见仁，智者见智，形成了认为货币 数量对实际产出有实质性的影响的货币非中性观，与否认两者有任何直接、显著 关系的货币中性观，这两种观点的发展与交锋形成了许多高价值的理论成果，它 对我们分析我国银行贷款与经济增长的关系具有很高的借鉴意义。 第一节古典经济学的货币中性观 古典学派的经济学家一般都简单地把货币视为商品交换的媒介和便利交换 的工具，把货币当作与实际经济过程并无内在联系的“外生”变量。经济学奠基 人亚当斯密( a d a m s m i 也) 认为：市场是一只看不见的手，它能够指导经济 活动达到某种最优状态。在他看来，经济运行不需要国家的干预即可达到和谐， 因此货币是中性的，货币政策也是无效的。让巴蒂斯特萨伊提出了所谓“供 给自动创造需求”的“萨伊定律”，认为货币只是一种交换媒介，从整个经济来 说，总供给增加必然导致总需求的增加，总供给恒等于总需求，普遍的生产过剩 的经济危机是不可能发生的，经济运行不需要国家的干预就能顺利达成自动均 衡，任何经济政策包括货币政策都是不必要的。大卫休谟在其代表性著作货 币论、利息论和贸易平衡论中也认为流通中的货币数量只能影响经济中 的价格水平，而不影响实际产出水平。总之，古典经济学派一般都认为在市场或 其它某些机制的调节作用下，实体经济的运行可以自动达到某种均衡，货币数量 只与一般物价水平发生关系，它不影响实物经济活动中的产出、就业等实际变量， 正如庇古所说：“货币只是一层面纱。” 第二节魏克赛尔的货币非中性观 首先与上述货币面纱观决裂的是瑞典经济学家魏克赛尔( k w i c k s e l l ) 。他认 为，货币并非一层“面纱”，而是影响经济的重要因素。货币对经济的影响是通 过使货币利率与自然利率相一致或相背离而实现的。货币利率是指现行的市场借 贷利率，而自然利率则是指投资的预期利润率。魏克赛尔指出，当货币数量增加， 货币利率低于自然利率时，企业家由于有利可图，就会扩大投资，增加产出。随 着收入增加、支出增加和物价上涨，就出现累积性的经济扩张过程。相反，当货 币数量减少，货币利率高于自然利率时，就会出现生产萎缩、收入减少和物价下 4 跌等累积性质的经济紧缩过程。而只有当货币利率等于自然利率时，投资、生产、 收入和物价等才不再变动，于是经济达到均衡状态。因此，魏克赛尔认为，政府 有必要采取一定的货币政策，以使货币利率与自然利率相一致，从而消除货币对 经济的不利影响。 虽然魏克赛尔作为货币经济学的创始人，较早阐述了货币非中性的思想，但 他的理论并未被西方经济学界广泛接受，真正深入阐述货币非中性思想并使其产 生广泛影响的是凯恩斯。 第三节凯恩斯的货币非中性观 1 9 3 6 年，凯恩斯( j m k e y n e s ) 出版的就业、利息与货币通论使整个西 方经济学晃发生了一场革命，它不仅标志着宏观经济理论与政策分析的诞生，更 引发了一场货币理论的革命。凯恩斯完全摒弃了“货币面纱论”，将货币分析与 产量、就业分析融为一体。他从破除传统的“二分法”入手，深入分析现代货币 经济的特征，由此论证了资本主义发生经济危机和失业的必然性，从而完成了西 方货币理论乃至整个经济理论的“革命”。凯恩斯认为，货币经济的特征就在于 其不确定性，即人们预期的不确定性，它主要表现在对货币利率的预期及其后果 上。这种不确定性不仅可以影响就业的方向，而且还可以改变就业的数量。那么 货币究竟通过什么样的渠道影响产出呢? 他认为二者是由利率联系起来的。为解 释此关系，凯恩斯引入了有效需求的原理，即预期可以给生产者带来最大利润的 社会总需求由消费需求和投资需求构成，因为边际消费倾向的存在，消费需求总 是跟不上收入的增加，因而总是不足的，这样就必须用投资需求来弥补总供给与 总需求之间的缺口，但由于货币流动性偏好的存在使利率不能过低以引诱投资， 因此投资引诱往往在总需求尚未达到充分就业所需的水平前就消失了，所以总需 求总是不足。怎样才能通过货币数量来影响总需求及就业量昵? 凯恩斯认为，货 币数量的改变对于有效需求的影响是由货币数量可以左右利率这一点产生的。具 体地说，政府可以增加货币数量以降低利率，从而刺激投资，通过增加投资需求 来有效扩大总需求，提高就业水平；反之，货币的减少会抬高利率，抑制投资， 缩小总需求，降低就业水平，这就是货币作甩的传递机制。他又指出，由于流动 性陷阱的存在，货币政策作用相对甚微，财政政策才应该是国家实施经济干预的 主要手段。 之后，凯恩斯的追随者们继承并发展了他的货币理论传统。希克思采用 i s - l m 曲线分析工具，将货币市场置于一般均衡分析之中，解决了凯恩斯体系中 关于货币传递机制的矛盾，即产品市场的均衡可以确定均衡收入水平，但无法确 定均衡利率水平；货币市场均衡可以确定均衡利率水平，但无法确定均衡收入水 平的矛盾。鲍莫尔对凯恩斯关于交易性货币需求理论进行了发展，研究了交易性 货币需求与利率的关系，认为交易性货币需求受利率的影响很大。惠伦等则对凯 恩斯关于预防货币需求理论进行了发展，他论证了预防动机的货币需求为利率的 递减函数。托宾则放弃了凯恩斯由灵活偏好的均衡性而导致的利率预期的刚性假 设，利用投资者逃避风险的行为来解释灵活偏好。温特劳布、卡尔多等人以内生 货币供应理论取代了凯恩斯的外生货币理论，进一步强化了货币对实物经济活动 影响的货币非中性观。 第四节货币主义的货币中性与非中性观 二战后，资本主义国家普遍采用了凯恩斯主义经济政策，在一段时期内出现 了高增长、低失业、低通胀的良好发展势头。然而，从6 0 年代末至8 0 年代初， 西方主要资本主义国家却出现了高失业率与高通货膨胀并存的“滞涨”局面。这 使人们对凯恩斯主义经济政策进行反思，凯恩斯主义也陷入困境。这为弗里德曼 发起“货币数量论上的反革命”提供了契机。自5 0 年代起，弗里德曼就提出了 现代货币数量论，或称为“货币主义”，在他1 9 5 6 年发表的货币数量论一一个 重新表述一书中，他极力主张货币的重要性，认为货币的推动力是说明产出、 就业、物价水平的主要因素，并解释了货币与收入之间的内在关系。弗里德曼把 货币需求看成是总财富与各种不同财富报酬的函数。整个社会对名义货币的需求 数量取决于物价、收入、利率等因素。在货币供给方面，弗里德曼认为货币当局 所应控制的货币供给只是通常的广义货币m ，即只包括公众手中通货量和商业 银行的存款总额，而不涉及其它流动资产。货币主义对货币影响经济的程度进行 了长、短期的划分，并且由于货币的引入，经济活动中的变量划分为名义变量和 实际变量，他们认为短期内货币能够影响实体经济变量，导致经济波动，货币是 非中性的；长期来看，经济中的实际变量仅由实物因素决定，货币不能影响实际 变量，在长期它能影响的名义变量只能是价格，故货币是中性的。 第五节新古典主义宏观经济学的货币中性观 7 0 年代以来，以构建宏观经济学的微观基础为标榜的新古典宏观经济学兴 起。主要代表人物是l u c a s ，p h e l p s ，s a r g e n ta n dw a l l a c e ，b a r r o ，k y d l a n da n d p r e s c o t t 等人。新古典宏观主义者认为，宏观经济总量必须基于在单个人的最优 化行为选择模型的基础上。l u e a s ，s a r g e n t 和w a l l a c e 等人把新古典主义的基本 原理，如市场出清、理性预期等应用于标准的宏观经济模型，推导出“货币政策 无效”的结论。新古典主义宏观经济学与凯恩斯主义的货币非中性论、货币主义 的货币政策短期有效长期无效的看法不同，他们认为，货币政策无论在短期还是 长期都是无效的。即货币政策即使在短期中也不能够系统地影响实际产量。 新古典宏观经济学有3 个基本假设：第一，市场出清，经济主体能够根据所 掌握的有限信息做出最优决策，即处于连续均衡状态；第二，经济中的需求和供 给函数是理性最大化的厂商个人跨时期最优决策的结果：第三，由于代理人处于 不完全信息的状态，必须对当前和未来的情况进行理性预期。市场出清的前提是 通过工资和价格的灵活调整可以保证市场供给和需求之间的连续均衡。产品市场 和劳动市场都不会存在超额供给，当产品市场出现超额供给时，价格就会下降， 直到商品价格低到使消费者愿意购买为止。当劳动市场出现超额供给时，工资就 会降低，直到工资低到厂商愿意为失业者提供工作为止。由于人们的预期是合乎 理性的，他们就会考虑到过去的失误，并在必要的时候修改预期，以便在今后的 行为决策中成功地消除那些引起短期预期失误的规律。由于市场是可以出清的， 这样，政府的经济政策，不管是否被人们所预期到，都不会对实际经济产生真正 的影响。具体说，已经被人们准确预期到的经济政策，只要他们希望维持原先的 经济地位，就必然采取措施设法抵消这些政策的作用，从而使这些政策无效。 l u c a s 等人的货币经济周期理论认为货币供给冲击能引起经济波动的前提是 经济当事人不能获得准确的信息，从而不能准确地判断价格变化的实际情况，由 此导致产量和就业量的波动。但是如果人们具有理性的预期，他们就会利用有关 货币当局政策规则的知识来形成对未来价格的预期。因此，无论货币当局选择什 么样的货币存量增长率，它都不可能欺骗经济当事人使他们错误地预测价格。由 于价格被假定为迅速地出清市场，并不存在预期错误，所以不存在对产量的系统 性影响，只有未预见到或非系统的货币供给变化能够影响实际经济活动，由此得 出的政策结论是：系统的货币政策无效，随机的货币政策有害。 b a r r o 等人的真实经济周期理论认为引起经济波动的并非货币因素，而是实 际因素，例如需求方面私人或政府需求偏好的随机变化，或供给方面生产率的变 动，生产要素供给函数的变动等。真实经济周期模型把以索罗剩余表示的生产率 变动( 主要是技术变化) 作为唯一的宏观经济波动来源。生产率的变化会引起劳 动需求，实际工资和产量的变化，但是由于有关生产率变化冲击的信号是不完全 的，当冲击来临时，经济当事人首先将面临一个信号筛选的问题，这必然会影响 他们的理性预期，从而影响其追求最大化利益的经济决策，由此形成经济周期波 动。如同新古典供给函数所示，代理人拥有足够的有关价格水平的最新信息，订 立的任何合同都是根据价格水平完全指数化，如果货币供给通过银行信用增加， 价格水平会发生变化，但这不会有任何实际影响。简言之，货币数量是产出波动 的内生反映，并不对实际变量产生影响。 第六节新凯恩斯主义的货币非中性观 自2 0 世纪9 0 年代以来，新凯恩斯主义与新古典宏观经济学共同构成了当今 西方经济学的两个主导学派。与新l 目吉粤主义不同的是粕1 日凯恩斯主义都是基于 非均衡或者市场出清的假设：当经济中出现需求冲击或者供给冲击时，工资和价 格不能迅速地调整以实现市场的出清，工资和价格调整过程的刚性使得经济回复 到实际产量等于充分就业产量水平时需要一个很长的过程。在这一过程中，经济 处于持续的非均衡状态。凯恩斯主义认为使非市场出清假设赖以成立的前提是工 资和价格刚性。新凯恩斯主义继承了凯恩斯主义关于货币影响产出的思想，同时 针对凯恩斯主义在解释“工资价格机i t i 0 ”时缺乏微观经济基础的不足，在吸收 理性预期等新思想的基础上，论证了工资、价格调整的刚性机制，具体地说，新 凯恩斯主义通过长期劳动合同和交错定价论证了名义工资的刚性，通过隐含合同 论、效率工资论和内部人一外部人理论论证了实际工资刚性，从垄断竞争条件下 价格制定的机制出发论证了价格的刚性，这样就为凯恩斯主义货币政策有效论及 货币非中性论奠定了坚实的微观基础。 第七节货币与产出的实证研究 1 、长期关系 m c c a n d l e s sa n dw e b e r ( 1 9 9 5 ) 在无数前人研究的基础上，对货币与实际产出 的长期关系进行了广泛而深入的实证分析。他们收集了1 1 0 个国家跨越3 0 年问 的数据，并运用了不同货币量的定义和成熟可靠的统计方法，得出了两条目前已 被学术界公认的结论。第一，通胀率与货币增长率的相关关系几乎接近于1 。具 体地讲，此相关系数根据货币定义的不同介于o 9 2 和0 9 6 之间。这一结论同其 它小规模和短时段的研究同出一辙，它为货币数量理论提供了确凿的实证依据， 正如卢卡斯在总结这一关系时所讲：“货币供应量的变化率一定会带来等量值的 通胀率的变化”5 。第二：通胀率与实际产出增长率，以及货币增长率与实际产 出增长率之间的相关系数接近于零。从单个国家来看，不同国家的这两组关系的 相关系数五花八门，在符号方面有的为正有的为负，在数值方面有的值大有的值 小，甚至没有任何相关性。这表明通胀率或货币增长率与实际产出之间没有任何 固定的相关关系可循。之后有人用失业率代替实际产出率，试图寻找通胀率或货 币增长率与失业率之间的所谓长期菲利浦斯曲线，但都没有成功，难怪泰勒在总 结这些成果时也承认，“目前已经很少有人会反对通胀率和失业率的确不存在 种长期交替关系这一论点。”o 2 、短期关系 虽然上述长期相关性有助于衡量某种理论在稳态时的特征与数据是否基本 吻合，但经济学家似乎更关心的是货币数量在较短时间内( 如几个月或一两年) 对整体经济运行的影响。大量的实证研究发现，货币数量的变化在短期内对实际 产出有一定的影响，但这种影响的性质和大小与货币的定义有关。具体讲，不论 是超前还是滞后，m 。同产出都呈正相关关系，超前正相关表示m 。领先于产出 同向变化，而滞后相关则表示m 。落后于产出同向变化。至于m ，和m ，同产出的 相关关系，时间格局非常接近，只是m ，的相关性更强一些。，m ，和m ，同产出都 基本呈驼峰状正相关，只在尾段部分转为较弱的负相关，其驼峰位于货币超前产 出几个季度处( 在有些研究中甚至多达两三年) 。至于m ，同产出的相关性更强的 原因，有些人将其归咎于银行体系及公众对经济环境转变的反应相对更为敏感。 总之，目前经济学家己获得共识，货币在短期内与产出同向变化，并明显超前产 出。在经济衰退来临之前，货币供应急剧减缓，而在持续繁荣到达之前货币供应 则明显增加。这些结论最早由弗里德曼和施瓦茨在1 9 6 3 年出版的影响深远的经 典名著一美国金融货币史中首先提出，至今无数验证均确认无疑。 总之，实证研究一般显示，在长期货币增长与实际产出没有明确而显著的相 关关系，在短期货币数量与经济波动超前正相关。需要说明的是，尽管经济学家 对货币与实际产出的实证关系有较一致的看法，但对这种关系的发生机制及其背 后隐藏的种种因果关系却各抒己见，存在很大的分歧。 第二章我国银行贷款与经济增长关系的一般描述 第一节我国银行贷款的变化情况 1 9 8 0 2 0 0 0 年二十年间，我国银行贷款7 的变化情况如下表： 年份 1 9 8 01 9 8 l1 9 8 21 9 8 31 9 8 41 9 8 51 9 8 61 9 8 71 9 8 8 贷款总额( 亿元) 2 4 1 432 7 “73 0 5 233 4 3 l l4 4 1 965 9 0 557 5 9 0 49 0 3 241 0 5 5 l3 1 9 8 91 9 9 0 1 9 9 11 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 8 1 9 9 92 0 0 0 ，：0 9 ， 1 5 1 6 6 4 2 1 3 3 78 2 6 3 2 2 93 2 9 4 王l4 0 8 1 0 l5 0 5 3 86 1 1 5 28 7 4 9 1 4 18 6 5 2 4 l9 3 7 3 439 9 3 7 1 l 资料来源：中国统计年鉴1 9 8 1 - 2 0 0 1 年各期 此期间我国银行贷款变化的直观反映如下图： 从上面的数据和图形我们可以看出，在过去的2 0 年中，我国银行贷款呈现 持续快速增长的态势：1 9 8 0 年到2 0 0 0 年，我国银行贷款没有一年出现负增长， 贷款总量从2 4 1 4 3 亿元增加到9 9 3 7 1 1 亿元，2 0 年增a n t4 0 2 倍。 从增长速度来看，1 9 8 0 年2 0 0 0 年我国银行贷款的年增长率如下： 年份 1 9 8 0 1 9 8 11 9 8 21 9 8 31 9 8 41 9 8 5 1 9 s 61 9 8 71 9 8 8 贷款总额( ) 1 45 l 1 04 01 24 l2 88 l3 3 6 22 8 5 3 1 90 01 68 2 1 9 8 91 9 9 0 1 9 9 11 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 5 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 2 0 0 0 1 76 l 2 22 24 0 6 92 33 62 5 1 52 38 82 3 8 42 lo o 2 2 5 01 55 083 360 l 我国银行贷款年增长率变化的直观显示如下： 1 0 从上面的数据和图形可以看出，过去二十年，我国银行贷款保持了较高的增 长速度：贷款的平均年增长率达到2 0 4 ，其中增速最快的1 9 9 1 年高达4 0 6 9 ， 增速最慢的2 0 0 0 年也有6 0 1 ，这也说明过去二十年我国银行贷款增长的总体 趋势是一贯而快速的。分阶段来看，1 9 8 1 到2 0 0 0 年，我国银行贷款增长率的变 化大致经历了四个阶段：第一阶段从1 9 8 1 到1 9 8 5 年，贷款的年增长率在震荡中 逐渐攀升，从1 9 8 1 年的1 4 5 1 增加到1 9 8 5 年的3 3 6 2 ，增加了1 9 1 1 ；第二 阶段从1 9 8 5 年到1 9 8 8 年，贷款增速持续回落，从1 9 8 5 年的3 3 6 2 降低到1 9 8 8 年的1 6 8 2 ，减少了1 6 8 ；第三阶段从1 9 8 8 年到1 9 9 1 年，贷款的年增长率 稳步回升，从1 9 8 8 年的1 6 8 2 增加到1 9 9 1 年的4 0 6 9 ，提高了2 3 8 7 个百分 点。第四阶段从1 9 9 1 年到2 0 0 0 年，贷款增速在近十年的时间里持续回落，从 1 9 9 1 年4 0 6 9 的顶峰值下降到2 0 0 0 年的6 0 1 ，降低了3 4 6 8 个百分点。 总之，在过去的二十年中，我国银行贷款在总体上保持了持续快速增长的态 势，但增长率却出现的四个大的阶段性波动。 第二节我国实际国内生产总值的变化情况 1 9 8 0 2 0 0 0 年二十年间，我国实际g d p 的变化情况如下表所示 年份 1 9 8 01 9 8 11 9 8 21 9 8 31 9 8 41 9 8 51 9 8 61 9 8 71 9 8 8 实际g i ) p ( 亿元) 1 9 8 9 1 9 9 01 9 9 11 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 1 0 5 7 4 01 1 0 2 191 2 0 2 67 1 3 7 1 7 0 1 5 5 1 6 3 1 7 4 7 531 9 0 4 682 0 9 0 652 2 7 0 202 “7 4 02 6 2 1 l0 2 8 4 1 54 资料来源：根据中国统计年鉴( 2 0 0 1 年) 第4 9 页的赍料计算得出 此期间我国实际g d p 变化情况的直观反映如下： 实 际 国 内 生 立 总 值 从上面的数据和图形我们可以看出，在过去的2 0 年中，我国实际g d p 呈现 持续快速增长的态势：1 9 8 0 年到2 0 0 0 年的各年，我国实际g d p 都是正增长， 数值从4 5 1 7 8 亿元增加到2 8 4 1 5 4 亿元，2 0 年增加了5 _ 3 倍。 从增长速度来看，1 9 8 0 年2 0 0 0 年我国实际g d p 的年增长率如下： 年份1 9 8 01 9 8 11 9 8 21 9 8 31 9 8 41 9 8 51 9 8 61 9 8 71 9 8 8 实际g d p ( ) 5 1 79 2 61 11 81 53 21 32 284 8l l5 3l l2 8 1 9 8 91 9 9 01 9 9 11 9 9 21 9 ” 1 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 4 2 24 2 49 1 21 40 5 1 3 1 21 26 3 9 0 0 9 7 58 5 978 17 1 084 l 我国实际g d p 年增长率变化的直观显示如下 宴 口 内 生 t 总 值 从上面的数据和图形可以看出，过去二十年，我国实际g d p 保持了较高的 增长速度：平均年增长率达到9 6 3 ，其中增速最快的1 9 8 4 年高达1 5 3 2 ，增 速最慢的1 9 8 9 年也有4 2 2 。分阶段来看，1 9 8 1 到2 0 0 0 年，我国实际g d p 增 长率的变化大致经历了四个阶段：第一阶段从1 9 8 1 到1 9 8 4 年，实际g d p 的年 增长率持续攀升，从1 9 8 1 年的5 1 7 增加到1 9 8 4 年的1 5 3 2 ，增加了1 0 1 5 ： 第二阶段从1 9 8 4 年到1 9 8 9 年，实际g d p 增速在震荡中回落，从1 9 8 4 年的1 5 3 2 降低到1 9 8 9 年的4 2