（金融学专业论文）人民币汇率与中美贸易关系研究.pdf

学位论文原创性声明 l i i ii i ii i iii i ill ll li il y 1714 9 6 5 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 、 么1 葡 勾口年翻日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 厶1 韵 导师签名： 协f d 年f 只ie l 【 沙年f 月厂日 摘要 中美贸易收支在我国国际收支中一直占有较大的份额，近几年，中美贸易不 平衡呈扩大态势，我国连续几年成为美国第一大贸易逆差国，美将巨额贸易逆差 归咎于人民币汇率。究竟汇率在贸易收支中起什么样的作用，本文用协整分析的 方法对美国商务部的中美进出口统计数据进行了实证分析，结果发现人民币实际 汇率波动与中美贸易顺差之间是反向关系，且人民币实际汇率波动对中美贸易差 额的影响不明显。说明汇率政策不是中国调整外部经济失衡的主要手段，中国和 美国g d p 的变化对我国进出口的影响相比人民币实际汇率变化的影响要大得多。 其他因素影响了汇率传导机制的正常发挥。 本文论证了美国以中美存在大量贸易顺差为借口对我国汇率制度指手画脚 的荒谬性，但随着我国逐渐摆脱全球金融危机的阴影，出口实现恢复性增长，外 贸顺差额节节攀升，人民币升值的压力越来越大。本文最后从两个方面提出政策 建议：一方面是针对如何缓解人民币持续的升值压力提出几点看法，另一方面是 对完善人民币汇率形成机制提出建议，要根据中美贸易和中国对外贸易发展的进 展，稳步推进人民币汇率形成机制改革。 关键词：人民币汇率，升值，中美贸易 5 a b s t r a c t t h er e a le x c h a n g er a t eh a p p e n sa f t e ra d j u s t m e n to f p r i c e ，w h i c hd e p i c t sac o u n t r y s p r o d u c tc o m p e t i t i v e n e s s i nt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t t h et r a d er e v e n u ea n d e x p e n d i t u r eb e t w e e nc h i n aa n dt h eu n i t e ds t a t e sa l w a y sa c c o u n tf o rac o n s i d e r a b l e p r o p o r t i o ni nb a l a n c eo fp a y m e n to fc h i n ai nr e c e n ty e a r s t h et r a d ed i s e q u i l i b r i u mb e t w e e nc h i n aa n da m e r i c aa p p e a r se x p a n s i o nt r e n d s ，w i t h c h i n ab e c o m i n gt h el a r g e s tt r a d ed e f i c i tp a r t n e rt oa m e r i c a t h eu n i t e ds t a t e sa s c r i b e t h el a r g ea m o u n t o ft r a a ed e f i c i tt or m b e x c h a n g er a t e a c t u a l l y , w h a t st h ee f f e c to ft h er m be x c h a n g er a t eo ns i n o u st r a d es u r p l u s ? t h i s p a p e rm a k e sa ne m p i r i c a la n a l y s i so nt h es t a t i s t i co ft h et w oc o u n t r i e sb yw a yo f c o - i n t e g r a t i o n t h ee m p i r i c a lr e s u l t sg e tc o n c l u s i o na sf o l l o w st h a tr m br e a le x c h a n g er a t eh a s 1 i m i t e de f f e c t ，w h i c hi s n tt h er e a s o no ft h es u r p l u so fs i n o u st r a d e 、釉i l ec h i n a s t r a d es u r p l u sm a i n l yd e p e n d so nt h en a t i o n a li n c o m eo ff o r e i g nc o u n t r ya n dt h e p h e n o m e n o ni sd u et om a n yf a c t o r s ，w h i c hi n f l u e n c ei m p o r ta n de x p o r to fc h i n ai n r e a ll i f e t h u st h ep a p e rr e j e c t st h eu i l i t e ds t a t e st a k et h es u r p l u so fs i n o u st r a d ea s t h er e a s o no fa c c u s i n gt h ee x c h a n g er a t es y s t e mo fc h i n a i nt h ee n d ，t h ep a p e rt r i e st og i v es o m e s u g g e s t i o n sf o rr e l e a s i n gt h ep r e s s u r eo fr m b a p p r e c i a t i o na n df o rp r o m o t i n gt h er e f o r mo ft h er m be x c h a n g er a t es y s t e m k e y w o r d s ：r m be x c h a n g er a t e ，a p p r e c i a t i o n ，s i n o - u st r a d e 6 目录 第1 章绪论1 1 1 研究背景与意义：1 1 2 文献综述1 1 3 研究内容与结构安排3 1 3 1 研究方法4 1 3 2 特点与创新之处4 第2 章汇率变动对对外贸易影响的理论基础4 2 1 汇率变动对对外贸易影响的理论发展4 2 2 弹性分析法4 2 3 时滞理论5 2 4 吸收分析法5 2 5 货币分析法5 2 6 不完全汇率传递理论5 第3 章人民币汇率变动与中美贸易收支基本情况6 3 1 人民币汇率变动的发展阶段6 3 2 中美双边贸易的历史、现状与问题9 3 2 1 历史9 3 2 2 现状1 0 3 2 3 中美贸易失衡问题分析1 0 3 3 中美贸易与人民币汇率：基于年度数据的描述性分析1 2 第4 章人民币实际汇率变动与中美贸易收支的实证研究1 4 4 1 实际汇率的含义1 4 4 2 相关数据与数据说明1 4 4 3 模型构建1 5 7 4 4 计量分析及结论1 6 第5 章政策建议1 8 5 1 对缓解人民币汇率升值压力的建议1 8 5 1 1 减少贸易顺差1 8 5 1 2 正确看待外汇储备1 8 5 2 对完善人民币汇率形成机制的建议1 9 5 1 1 人民币汇率机制现状1 9 5 1 2 对完善人民币汇率机制的建议1 9 致谢2 2 参考文献2 3 附录a 人民币名义汇率与实际汇率2 4 附录b 中国对美贸易出口额、进口额、净出口额2 6 附录c 中国消费者物价指数、美国消费者物价指数2 8 附录d 中国实际g d p 、美国实际g d p 3 0 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果3 6 第1 章绪论 1 1 研究背景与意义 2 0 0 8 年以来，美国次贷危机逐步演变为一场席卷全球的国际金融和经济危 机，世界经济陷入二战以来最严重下滑，发达国家失业率飙升，民众不满情绪增 加。为了扭转美国经济衰退的局面，美国除了从自身解决问题，还企图从外部寻 找对象为其“买单”，试图转移国内矛盾。 美国将国内就业机会的减少归咎于来自中国商品的竞争。2 0 0 9 年，美国对 中国实施的“轮胎特保案”等一系列贸易保护措施。据中国商务部统计，2 0 0 9 年前三个季度，美国对中国发起贸易救济调查1 4 起，涉案金额5 8 4 亿美元，同 比增长6 3 9 。而在美国国内，由于失业率高升，贸易保护诉求日渐升温。 中美双边关系中贸易问题是核心，而人民币汇率又是贸易争端中最关键的因 素。 自2 0 0 8 年7 月金融危机爆发之后至2 0 0 9 年1 2 月，人民币兑美元在 6 8 1 6 8 5 的区间内徘徊，2 0 0 9 年全年则几乎在6 8 2 “6 8 4 的范围内窄幅波动。 在过去大约一年中，人民币“货币篮子 中美元的比重再次回到了1 附近，同时 日元、韩元和欧元的比重却再次回复到零的状态。这意味着，整个货币篮子几乎 又退化为单一货币一一美元。同时，人民币汇率已经停止了对整个货币篮子( 美 元) 的升值状态。2 0 0 8 年7 月以来，人民币汇率形成机制进入了一个近似于美 元硬挂钩的新制度。 2 0 0 9 年至今，美国不断向中国在汇率问题上施压，逼迫人民币升值。2 0 1 0 年1 月2 9 日，奥巴马发表国情咨文，要求人民币升值。3 月1 2 日，奥巴马发表 演讲，再次呼吁中国依市场需求调整人民币汇率。除了美国总统奥巴马之外，美 国财长盖特纳、i m f 总裁卡恩等也纷纷“剑指”中国人民币汇率问题。美国1 3 0 名众议员联名抗议中国“操纵汇率”，1 4 位参议员直接提议人民币升值。 2 0 1 0 年中美关系之焦点是美国是否正式将中国列为所谓“汇率操纵国”并 采取所谓“超级3 0 1 条款”的严厉贸易制裁措施。尽管4 月3 日，美国财政部长 盖特纳宣布美国政府推迟原定于4 月1 5 日发布的一份包括中国在内的主要贸易 对象国际经济和汇率政策情况报告。但美国并没有放弃向中国在汇率问题上施 压。 在美国看来，中国政府长期刻意维持人民币的低汇率水平、对资本流动施加 了较为严格的管制，是导致今天全球经济不平衡之根本格局的罪魁祸首。情况果 真如此吗? 本文以1 9 9 4 以来人民币实际汇率波动对中美贸易收支的影响为题， 做相关描述性分析和实证研究。通过对一段较长时间内人民币汇率对中美贸易影 响的研究，来解答人民币升值究竟能不能解决中国国际收支失衡的现状、究竟能 不能解决中美贸易失衡的现状等问题。最后，本文对人民币汇率形成机制改革提 出几点建议。 1 2 文献综述 早期m i l e s ( 1 9 7 9 ) 等人采用简化式模型，使用似无关回归和合并回归方法 研究了1 4 个国家货币贬值和贸易收支之间的统计关系，结果表明：贬值不能改 善贸易收支，贬值只是引起组合资产中货币和债券比例发生变化，而不会引起组 9 合价值大小发生变化。 后来，h a y n e s ( 1 9 8 6 ) 等人同时采用简化式和结构式模型研究日美双边贸易 和r 元兑美元汇率之间的关系，结果发现同本对美国的出口额不受日元汇率的影 响，相反美国对日本的出口却对日元汇率波动非常敏感。他们指出，产生这样结 果的原因在于两国的贸易特点不同。 随着计量技术的发展，协整技术逐渐应用于研究两者之间的关系，该技术克 服了传统的计量技术的缺陷，能够较好地处理非平稳时间序列之间的长短期均衡 关系。后来，m a r w a h 和k l e i n ( 1 9 9 6 ) 研究了美国1 9 7 7 至1 9 9 2 年的贸易收支数 据，发现i ； 几个季度存在j 曲线效应，但是一段时问后贬值反而会恶化贸易收支。 与之相反的是，b a h m a n i - - o s k o o e e ( 2 0 0 1 ) 采用e g 两步法研究了中东国家 真实汇率和贸易收支之间的关系，证明实际贬值可以改善贸易收支。 另外，b a h a r u m s h a h ( 2 0 0 1 ) 使用协整技术分别分析了马来西亚和美国、马来 西亚和日本的双边贸易收支，样本选择1 9 8 0 年一1 9 9 6 年的季度数据，结果发现 实际有效汇率和双边贸易收支之间存在长期稳定的均衡关系，短期内不存在j 曲线效应。 从以上文献可以推演出如下结论：汇率变动对贸易收支的影响是不确定的， j 曲线效应也不总是存在，一国的贸易收支并不一定能够通过汇率的变动得以改 善。 国内学者借鉴了上述贸易收支理论和实证研究方法，对我国的贸易收支与汇 率之间关系也曾经进行了一些有益的探讨。对我国的贸易收支与汇率走向之间的 关系研究得到的观点主要分为以下三种。 第一种看法认为我国的进出口需求的价格弹性严重不足。这意味着汇率贬值 非但不能改善贸易收支，反而会导致进出口状况的恶化，因而汇率贬值政策有负 效果。如厉以宁教授( 1 9 9 1 ) 对我国1 9 7 0 年一1 9 8 3 年的数据分析后认为，我国 的进、出口需求价格弹性分别只有0 6 8 7 1 和0 0 5 0 6 。谢建国、陈漓高( 2 0 0 2 ) 采用1 9 7 8 年- - 2 0 0 0 年的数据，利用双边分析法( 美国、日本、欧盟) 通过实证 认为人民币汇率贬值对中国贸易收支的改善并没有明显影响，中国贸易收支的进 出口价格弹性仅0 0 8 9 ，中国贸易收支短期主要取决于国内需求状况，而长期则 取决于国内供给状况。 第二种看法是我国的进出口弹性处于临界值，因而汇率变化对我国的贸易收 支影响不是很明显。如陈彪如教授( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的1 9 8 0 年一1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易量指数进行回归后得到以下结果：我国的进口需求价 格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求价格弹性为0 7 2 4 1 。进出口需求的价格弹性之和为 1 - 0 2 4 8 ，说明人民币贬值或升值对改善贸易收支的效果是微不足道的，经济总体 增长能够使贸易收支改善。任兆璋( 2 0 0 4 ) 等对中美、日美实际汇率与贸易收支 差额之问的关系进行研究，发现调整人民币汇率也不是改善中美贸易收支的有效 政策工具。沈国兵( 2 0 0 4 ) 的研究结果也表明中日贸易收支与人民币汇率之间不 存在长期稳定的协整关系。据高盛公司2 0 0 3 年的一份研究报告表明6 ，中国出 口的汇率弹性系数约为o 2 ，如果以贸易额加权的人民币实际有效汇率下降l 的话：中国的出口额可望增长0 2 。因此实际上，汇率的浮动对目前中国外贸出 口增长带来的影响是微乎其微的。 第三种看法就是汇率贬值能够改善贸易收支。戴祖祥( 1 9 9 7 ) 以中国为研究 对象，研究了两个时间段。第一个研究的时间段为1 9 8 1 年一1 9 9 5 年，该阶段出 口价格弹性为一1 0 3 3 1 ，加上根据i m f ( 1 9 9 4 ) 的统计分析得出的我国的进口需 l o 求弹性0 3 ，进出口需求弹性之和为一1 3 3 3 1 ，说明我国进出口需求价格弹性 满足马歇尔勒纳条件；第二个研究的时间段为1 9 8 5 年一1 9 9 5 年，该阶段出 口价格弹性为一1 1 2 3 4 ，同样加上i m f ( 1 9 9 4 ) 的统计分析得出的我国的进口需 求弹性一0 3 ，进出口需求弹性之和为一1 4 3 3 1 ，认为汇率贬值有利于贸易收支 改善。谢智勇、徐璋勇等8 人( 1 9 9 9 ) 研究后得出结论：通过实际汇率所测定的 我国进出口商品的需求弹性之和为9 2 5 2 3 ，远大于马歇尔勒纳条件中的临 界值l ，说明我国的进出口商品完全满足马歇尔勒纳条件，因而人民币的汇 率变动对我国进出口贸易的影响是有效的。朱真丽、宁妮( 2 0 0 2 ) 对中国贸易 1 9 8 1 年- - 2 0 0 0 年的多边和双边价格弹性进行了分析，研究对象为美、日、香港， 进出口价格弹性之和为一2 7 1 ，货币贬值能够改善贸易收支。 从时间上看，他们分别研究了7 0 年代、8 0 年代、9 0 年代的情况，所以得出 的结论也不一致；比较结论可知，随着时间的推移，中国对外贸易价格弹性逐步 增大，这与中国经济不断发展、对外开放力度加强的基本宏观经济情况是相适应 的。 还有一些学者的观点如下：杨帆( 1 9 9 9 ) 认为“中国贸易中的6 0 为加工出 口，与汇率变动没有关系n oy i n g f e n gx u ( 2 0 0 0 ) 认为，由于亚洲金融危机以来 人民币汇率进出口贸易增长关系的实证分析件和贸易流量只有有限的、短暂的影 响，所以人民币汇率灵活性对于保持经常账户平衡不是绝对需要的，中国应该继 续保持人民币汇率稳定的政策。蒙代尔( 2 0 0 3 ) 批驳了“人民币升值论”，认为 贸易账户与人民币升值之间没有必然的联系。 需要指出的是，上述有关研究都是在特定的经济环境下进行的，这些研究对 其研究时期的汇率变动对贸易收支影响基本给予了较为准确的描述，结论的差异 主要是由于研究方法、经济变量的选择以及数据选取的不同而产生的。然而随着 国民经济环境的变化，前一时期的研究方法和结论对现实的解释可能就有限了。 尤其是在美国金融危机后，中国的贸易政策和贸易环境发生了重大变化，新形势 下的研究对认识我国人民币汇率走向和中美贸易收支状况之间关系的就显得更 有意义了。 本文将在前述文献的基础上，参照国外实证研究的最新进展，采用1 9 9 4 年 - - 2 0 0 9 年季度数据并利用协整技术、误差修整模型( v e c m ) ，实证分析人民币汇 率走向和中美贸易收支状况之间的关系，并运用相互需求理论分析二者之间的关 系。 1 3 研究内容及结构安排 本文的研究内容是，通过研究人民币汇率与中美贸易关系，得出结论，人民 币汇率虽不是中美贸易收支和规模的决定性变量，但人民币汇率对中美贸易有重 要的影响。因此，中国在制定汇率政策时，要兼顾其对中美贸易收支规模、结构 影响的考虑，避免出现中美贸易的大起大落，促进中美贸易健康稳定发展，服务 于中国经济发展大局。同时，要根据中美贸易和中国对外贸易发展的进展，稳步 推进人民币汇率形成机制改革。 本文结构包括五个部分。第一部分是绪论，包括问题的提出，文献综述，主 要内容及结构安排，研究方法与创新之处。第二部分作为研究基础，将阐述汇率 变动对对外贸易影响的理论基础。第三部分仍然是研究基础，阐述人民币汇率变 动与中美贸易收支的基本情况，对美国对华贸易与人民币汇率，做基于年度数据 的描述性分析，得出人民币汇率变动与中美贸易收支关系的初步结论。第四部分 是中心内容，通过实证分析，研究人民币实际汇率的变化对中美双边贸易收支产 生了怎样的影响。第五部分是政策建议。 1 3 1 研究方法 历史与逻辑、理论与现实的辩证统一，是分析和研究人民币汇率与中美贸易 关系的历史、现状和未来的方法论基础。根据这一原理，在分析和研究人民币汇 率与中美贸易关系的问题时，既注重理论的研究，也重视对历史和现实的材料的 分析。本论文通过规范分析，对中美贸易收支进行客观描述；利用实证分析，对 人民币汇率和中美贸易的相互关系作出理性判断，并在此基础上提出具有科学性 和适用性的对策建议。 论文查阅和运用了大量翔实、可靠、最新的统计数字和数据，揭示了人民币 汇率与中美贸易关系的一般规律，在归纳、总结并借用、发展前人已有研究成果 的理论观点和结论的基础上，提出了一些新的理论观点，并用定性与定量的方法 加以阐述。本文主要的研究方法包括：定性与定量分析相结合的方法、实证分析 的方法、比较的方法等。 1 3 2 特点和创新之处 本文从较长时间段来考察人民币汇率与中美贸易关系，研究使用时间跨度 大、最新的、高频的季度数据，数据的时间范围从1 9 9 4 年1 月至2 0 0 9 年1 2 月。 得出的结论对人民币汇率政策制定提供依据，并为我国汇率制度的改革与发展提 供一定的参考与借鉴。 第2 章汇率变动对对外贸易影响的理论基础 2 1 汇率变动对对外贸易影响的理论发展 汇率的变动对贸易平衡和贸易发展有着重要的作用，由于汇率变化通过多种 渠道对多个经济变量产生影响，因此汇率变动对贸易发展的影响是很复杂的。弹 性理论是分析汇率变动对贸易收支影响的最经典的理论。对于弹性条件的研究， 先后经过了马歇尔、勒纳、琼罗宾逊和梅茨勒等人逐步完善并建立了国际经济 学的弹性理论后才旧臻完善的。根据弹性理论，汇率贬值能改善贸易收支的前提 是马歇尔一勒纳条件成立，即只有当出口需求弹性和进口需求弹性之和大于l ， 汇率贬值才能改善外贸收支。不过马歇尔一勒纳条件成立时，贬值虽然能改善 外贸收支，但贸易条件则恶化了。因此贬值在改善贸易收支的同时有可能使该国 的福利下降。毕克迪克一罗宾逊一梅茨勒条件2 则更深入地考察了不同供求价格 弹性组合条件下汇率变动对贸易收支平衡的调节作用。 2 2 弹性理论 1 马歇尔一勒纳条件指明何种状况下汇率贬值有利于一国贸易余额。尤其是如果一国对进口商品的需求弹 性及外国对其出口产品的需求弹性的总量犬于l ，则一国货币的贬值将有利于贸易余额。相反，如果此总 量小于1 ，一国货币将会恶化贸易余额 2 毕克迪克一罗宾逊梅茨勒条件认为，本币贬值能否改善贸易收支以及能在多大程度上改善贸易收支， 不仅取决于进出口商品的需求价格弹性，而且还取决于进出【j 商品的供给价格弹性 1 2 弹性理论的主要缺陷在于仅仅研究了进出口价格弹性作用下汇率变动对贸 易收支的影响，而没有对汇率变动后的贸易调整过程加以分析，没有考虑汇率变 动可能引发的收入变动和国内价格、货币供应量变动及其贸易流量效应。对这些 问题的研究形成了时滞理论、吸收分析方法和货币分析方法。 2 3 时滞理论 时滞理论指的是即使满足马歇尔一勒纳条件，贸易量在汇率贬值后短时间不 会增加，贸易量的变化需要一段时间。于是贸易收支在贬值后短时期内非但得不 到改善，反而因为汇率贬值而恶化了，只有待贸易量调整之后，汇率贬值改善贸 易收支的作用才会显现出来。英文字母“j ”形象地表示了汇率贬值对贸易收支 影响的过程，因此，常用“j 曲线 效应来代指汇率变动对贸易收支的时滞效应。 2 4 吸收分析法 亚历山大提出的吸收分析法从宏观的角度考察一国的收支平衡，更强调国内 的需求水平调节和收入效应。他认为只有当一国生产和服务的增加超过它的吸收 能力时，该国的贸易差额才能改善。因此，货币贬值能否有助于贸易平衡的恢复 取决于它对该国收入和支出变动的影响，在充分就业和非充分就业条件下，其作 用方式不同，并受政府政策的影响，结果具有不确定性。 2 5 货币分析法 货币分析法认为一国的国际收支逆差实际上是因为一国国内货币供应量超 过名义货币需求量导致的。本币贬值将按同一比例提高了国内贸易品价格，从而 提高了一般价格水平，降低了实际货币余额，为了达到意愿的实质余额水平，必 须削减支出，进而可以带来贸易收支的改善。同时，贬值有利于贸易品生产的增 长和消费的削减，改善贸易收支。长期中贸易差额的上升会带来货币供应量增加， 刺激支出，带来贸易差额的减少，最终使货币贬值对贸易净流量的影响消失。 2 6 不完全汇率传递理论 不完全汇率传递理论阐释了汇率变动对国际贸易影响的有限性。该理论通过 分析汇率变动后贸易商的价格决策行为，从多个角度研究了导致汇率不完全传递 的因素，强调了不完全竞争、产业组织、沉淀成本、汇率预期、市场份额、生产 全球化以及随机性冲击的影响，说明通过汇率变动来改善贸易差额的效果是有限 的，并且在浮动汇率制下需要更大的汇率变动才能消除贸易收支的不平衡。在汇 率变化对贸易结构的影响的研究中逐步放松了关于汇率中性的假设。在汇率非中 性的条件下，各种产业、产品和贸易主体的价格反应是不同的，进而引起生产结 构和贸易结构的调整。相对长期的带有趋势性的汇率变动比暂时汇率波动对贸易 结构的影响要明显得多。 上述理论指出，汇率波动对贸易收支流量和贸易结构会产生影响，一般而 言，汇率贬值有利于提高本国商品的竞争力，但是否最终改善贸易收支受到复杂 因素的影响。 第3 章：人民币汇率变动与中美贸易收支基本情况 3 。1人民币汇率变动的发展阶段 人民币汇率变动的过程可以从大体上划分以下几个发展阶段。1 第一阶段：解放初期一1 9 5 2 年，汇率起伏较大阶段。这一阶段人民币汇率 的特点是起伏较大，人民币对外币汇率变化与国外物价变化紧密结合，变动比较 频繁。对应于不同的国际国内政治经济形势，人民币汇率政策侧重点有所区别。 这一阶段可分为两个时期： ( 一) 1 9 4 9 年到1 9 5 0 年3 月全国财经工作会议以前，人民币大幅度贬值。建 国初期，由于适应我国“发展生产、繁荣经济、城乡互助、内外交流、劳资两利 经济政策的要求，人民币汇率政策奉行“奖出限入，照顾侨汇 的原则。在计算 方法上采取“国内外物价水平对比法”为基础，参照7 5 8 0 的大宗出口商品 的加权平均换汇成本及其他因素，综合制定人民币汇率。这一时期，国民党统计 时期遗留下来的通货膨胀极为严重，解放战争仍在进行中，财政经济不平衡，物 价不断上涨；国外物价由于受到经济危机的影响，物价稳中有降，因此人民币币 值下跌，用人民币表示的外币价格不断上升。以对美元汇率为例，1 9 4 9 年1 月9 日人民币汇率开始挂牌时汇率为1 美元兑换6 0 0 元旧人民币，至1 9 5 0 年3 月1 3 日汇价调低次数达5 2 次，调到1 美元兑换4 2 0 0 0 元旧人民币。 ( 二) 1 9 5 0 年到1 9 5 3 年初，人民币频繁波动。1 9 5 0 年后人民币汇率政策转为 “鼓励出口、兼顾进口，照顾侨汇”，以出口商品国内外价格的比价和侨汇购买 力平价，逐步调升人民币汇率。1 9 5 0 年3 月全国实行统一财经后，一方面国民 经济逐步恢复，国内金融物价日趋稳定。例如，1 9 5 0 年3 月的批发物价为1 0 0 ， 则1 9 5 0 年1 2 月为8 6 2 ，下降了1 3 8 。另一方面，由于美国发动侵略朝鲜战争， 通货膨胀加剧，美国国内物价上升。1 9 5 0 年1 月为1 0 0 ，则1 9 5 0 年7 月已上升 为1 2 3 2 ，上升了2 3 2 。人民币汇价开始上浮，7 月8 日全国统一外汇牌价时， 1 美元兑3 5 0 0 0 元( 旧币) 。至1 9 5 2 年1 2 月，人民币汇价逐步上升到l 美元= 2 6 1 0 元；到1 9 5 3 年1 月1 日，中国人民银行停止美元挂牌，最后牌价为l 美元= 2 2 2 7 0 元( 旧币) ，这一阶段人民币汇价变化的特点是先抑后扬。从当时情况看，由于经 营外贸的企业主要是私营企业，因此汇价机制主要是通过市场调节，人民币汇价 的变动对进出口贸易起着调节作用。 第二阶段：1 9 5 3 1 9 7 2 年，人民币汇率基本稳定。 这一期间人民币汇价的特点是，除对个别外币外，人民币汇价基本保持不变。 这一时期，我国实行计划经济体制，外汇管理方面则实行“集中管理，统一经营 的政策，汇率主要不是作为调节进出口，更多地是作为外贸经营的一种内部核算 手段，人民币汇率基本以换汇成本定价。为了保持人民币的稳定，便于内部核算 和编制计划，在进出口贸易基本平衡情况下，人民币汇率采取稳定的方针，即在 原定汇率基础上参照各国公布的外国货币汇率制定，只在资本主义国家宣布其货 币贬值或升值时，才相应地调整人民币对该货币的汇率。 从1 9 5 3 1 9 7 2 年底，由于西方工业国家实行固定汇率制度，人民币汇率基本 孙茂辉著：人民币自然均衡汇率研究，学林出版社2 0 0 7 年版，第1 1 7 1 2 1 页。 1 4 稳定。在1 9 5 5 - 1 9 7 1 年间，人民币对美元汇率直为1 美元= 2 4 6 1 8 元人民币： 只有在1 9 7 1 年1 2 月，美元对外贬值7 8 ，人民币对美元汇率才调为1 美元 = 2 2 6 7 3 元人民币。这一时期人民币对外币牌价基本稳定，是与我国对内实行计 划价格管制体制，国内物价从基本稳定走向全面稳定方针一致的。从国家环境看， 西方资本主义国家在布雷顿森林货币体制下，各国之间的汇价也保持了相对的稳 定。因此，我国这个时期的汇价基本上可以说对外贸产生的作用不大。 第三阶段：1 9 7 2 1 9 8 0 年，人民币汇率持续升值阶段。 这一时期由于1 9 7 3 年石油危机，世界物价水平上涨，西方主要国家普遍实 行浮动汇率，为了避免受西方工业国家汇率波动的影响，维护人民币汇率稳定， 在制定人民币汇率的方法上原则上采用钉住货币篮子的汇率制度，根据货币篮子 平价汇率的变动情况来确定汇率。在不同时期，选择有一定代表性的、在国际市 场上行市又比较稳定的几种外币，测算国际市场上主要货币的上升或下降的平均 幅度，作为调整汇率的参考，选用的货币和权重前后变动过几次。这期间人民币 对美元汇率从1 9 7 3 年的l 美元兑换2 4 6 元逐步调至1 9 8 2 年的1 5 0 元，美元对 人民币贬值了3 9 2 ，同期英镑从1 英镑兑换5 9 1 元调至3 4 4 元，英镑对人民 币贬值4 1 6 ，大体上和西方主要工业国家的货币贬值相一致。 第四阶段：1 9 8 1 1 9 8 4 年，人民币开始逐步贬值阶段。 7 0 年代后期人民币汇率出现了一定高估，当时的人民币汇率水平不适合进 出口贸易发展的要求，特别是对扩大出口不利。如1 9 7 9 年我国出口l 美元的商 品，平均换汇成本为2 4 0 元( 除掉石油以外，全国出口换汇成本为2 6 5 元) ，而 出口企业按银行牌价只能得到1 5 0 元人民币，因此每出口l 美元，企业要亏损 0 9 0 元，从而造成出口亏损，进口赚钱的不合理现象。为了发展对外贸易，奖 出限入，促进企业经济核算，适应外贸体制改革的需要，1 9 7 9 年8 月国务院决 定汇率制度。 从1 9 8 1 年起，除保留官方汇率外，对外贸易实行内部结算汇率。内部结算 汇率根据当时的出口换汇成本确定，一定四年不变，一直固定在2 8 0 元的水平。 官方汇率还是沿用原来的一揽子货币加权平均的计算方法。由于美国自1 9 8 1 年 起采取赤字政策，实施紧缩通货和高利率、低税收政策，使美元不断升值，人民 币对美元汇率由1 9 8 1 年7 月的1 5 0 元下调到1 9 8 4 年7 月的2 3 0 元，人民币对 美元贬值了5 3 3 。对贸易和非贸易实行不同的汇率对鼓励出口和非贸易发展起 到一定作用，但双重汇率在使用范围上出现了混乱，给外汇核算和外汇管理带来 了不少复杂的问题，受到国际社会的非难，国际货币基金组织多次建议改变这种 做法。为此，随着国际市场美元汇率的持续上涨，我国逐步下调官方汇率使之与 贸易内部结算汇率相接近。至1 9 8 4 年，官方汇率已与内部结算汇率相同，1 9 8 5 年起取消贸易外汇内部结算价，实行单一的固定汇率。 第五阶段：1 9 8 5 1 9 9 3 年，人民币汇率大幅度贬值阶段。 这个时期，我国逐步实行官方汇率和调剂汇率并存制度。为了消除汇率高估， 使人民币汇率同物价的变化相适应，起到调节国际收支的作用，1 9 8 5 年至1 9 9 0 年根据国内物价的变化，我国多次大幅度调整官方汇率。1 9 8 5 年1 月1 日至l o 月1 日由l 美元合2 8 元人民币逐步调整到3 2 0 元人民币，下调1 2 5 。1 9 8 6 年7 月5 日调至3 7 0 元人民币，下调1 3 5 0 。1 9 8 9 年1 2 月1 6 日调至4 7 2 元 人民币，下调2 1 6 。1 9 9 0 年11 月1 7 日调至5 2 2 元人民币，下调9 6 0 0 5 。这 几年人民币汇率的下调主要使得依据全国出口平均换汇成本上升的变化，汇率下 调滞后与国内物价的上涨。 1 9 8 8 年以前，外汇留成比例较小，调剂市场交易较少，调剂市场汇率受到 限制，作用不大。1 9 8 9 年外贸由补贴机制转向自负盈亏机制，取消财政补贴。 外贸体制改革的深化，要求人民币汇率成为调节进出口贸易的主要手段。人民币 官方汇率虽然经过1 9 8 1 年到1 9 9 0 年汇率制度的改革，几次大幅度的小调，逐步 得到改善，但由于这一时期通货膨胀，物价上涨在定程度上抵消了人民币汇率 的下调，汇率依然偏高。同时，鉴于前几次一次性大幅度下调人民币汇率，对国 民经济和物价影响较大，企业难以承受。在这种情况下，单靠官方汇率难以解决 外贸核算问题。 所以从1 9 8 8 年3 月起各地普遍设立外汇调剂中心，增加留成外汇比例，扩 大外汇调剂量，放开调剂市场汇率，利用市场汇率，解决出口亏损，鼓励出口， 限制非必需品进口。实行官方汇率和调剂汇率市场并存的汇率制度。官方汇率从 1 9 9 0 年1 1 月的1 美元合5 2 2 元人民币小步调整至1 9 9 3 年底的5 7 0 元人民币， 下调9 6 0 0 5 。调剂市场汇率按照市场供求状况浮动，波动较大。1 9 8 8 年至1 9 9 3 年由于经济过热、通货膨胀及进口需求猛增，外汇求大于供，市场汇率不断下跌， 由1 美元合5 7 0 元人民币下降至1 9 9 3 年2 月8 2 0 人民币。为了抑制汇率投机 性上涨，一度实行限价，造成外汇流向场外交易。1 9 9 3 年5 月取消限价，市场 汇率骤升至1 美元合1 1 2 0 元人民币。1 9 9 3 年7 月以后，在全国加强宏观调控 和中国人民银行对市场进行干预下，到1 9 9 3 年底回落到3 7 2 元人民币。 第六阶段：1 9 9 4 年至2 0 0 5 年，人民币汇率比较稳定。 其中关于1 9 9 4 年的外汇管理制度改革，其中内容包括，实现汇率并轨，实 行以市场供求为基础的，单一的，有管理的浮动汇率制度。实行银行结，售汇制 度，取消外汇上缴和留成，取消用汇的指令性计划和审批。禁止在境内以外币计 价，结算和流通。建立统的，规范化，有效率的外汇市场。对外商投资企业外 汇管理政策保持不变。实行官方汇率和市场汇率并存的汇率制度，既避免了官方 汇率的过多的波动，保证了生产建设必需品的进口；又利用市场汇率鼓励了出口， 限制了非必需品的进口，使汇率起到调节外汇收支的作用。但两种汇率形成两个 人民币对外价值和两个核算标准，不利于外汇资源合理有效配置，也不利于企业 之间的公平竞争和经营机制的转变，助长了流通领域的不正之风。同时，两种汇 率制度是一种变相补贴制度，受到国际市场的非难。1 9 9 3 年5 月底，我国参加 关贸总协定中国工作组第十四次会议中承诺中国将在5 年内实现官方汇率和市 场汇率的统一，实行单一的、以市场汇率为基础的浮动汇率。但实际操作中改革 步伐加快， 1 9 9 4 年1 月1 日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，以1 9 9 3 年底的外汇公 开市场汇率1 美元合人民币8 7 0 元作为全国统一的人民币市场汇率，并实行以 市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。1 9 9 4 年4 月1 日，银行间 外汇市场正式运营，中国人民银行按照前一交易日外汇市场形成的加权平均汇 率，公布当日人民币对美元、日元、港元的中间价，并参照国际市场外汇行市套 算公布人民币对其他主要货币的汇率。各外汇指定银行依照中国人民银行公布的 汇率，在规定的上下幅度内决定挂牌汇率，对客户买卖外汇。这种汇率制度是为 建立社会主义市场经济机制而设计的。人民币汇率由国内外汇市场的外汇供求所 1 6 作用，经国务院批准，中国人民银行于2 0 0 5 年7 月2 1 日发布了完善人民币汇率 形成机制改革的公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉住单一美元，汇率形成机制 更加灵活。美元对人民币交易价从原来的l 美元兑8 2 7 6 5 元人民币调整为8 1 1 元人民币。同时，每日银行间外汇市场美元兑人民币的交易价仍沿用1 9 9 4 年以 来在中间价上下千分之三的浮动幅度。 汇改两年多来，人民银行按照主动性、可控性和渐进性的原则，不断完善有 管理的浮动汇率制度。新的汇率体制运行平稳，人民币汇率弹性明显增强，有效 汇率稳步上升。汇改至2 0 0 8 年3 月，人民币兑美元累计升值1 7 9 ，至7 0 1 9 0 人民币美元，人民币名义和实际有效汇率分别上升5 5 和1 1 9 。图3 显示， 2 0 0 5 年7 月汇改后，人民币名义有效汇率明显摆脱了以往钉住美元的格局，充 分体现了参考一篮子货币调节的特征。 2 0 0 5 年汇改后，人民币汇率形成机制不断完善，具体包括：一是大力推进 外汇市场建设。通过引入国际通行的询价交易方式、做市商制度，改进人民币汇 率中间价形成方式，促进银行间即期外汇市场的发展，大力发展银行问人民币远 期、掉期市场。二是扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率弹性。自2 0 0 7 年5 月2 1 日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由3 扩 大至5 。三是改进外汇管理，逐步实行外汇流出入均衡管理，促进国际收支基 本平衡。 第八阶段：2 0 0 8 年7 月至今，人民币事实上盯住美元1 汇改四年来，截至2 0 0 8 年7 月2 1 日，人民币兑美元仍然升值了超过1 7 。 然而，金融危机爆发以来，外部需求的骤降和美元指数的大幅波动打乱了中国汇 改与外贸结构调整的既定节奏，出于保持经济与出口稳定的迫切需求，中国从 2 0 0 8 年7 月起被迫重新盯住美元。自2 0 0 8 年7 月金融危机爆发之后一年内，人 民币兑美元在6 8 l 6 8 5 的区间内徘徊，2 0 0 9 年全年则几乎在6 8 2 6 8 4 的范 围内窄幅波动。 在过去大约一年中，人民币“货币篮子 中美元的比重再次回到了1 附近， 同时日元、韩元和欧元的比重却再次回复到零的状态。这意味着，整个货币篮子 几乎又退化为单一货币一一美元。同时，人民币汇率已经停止了对整个货币篮子 ( 美元) 的升值状态。2 0 0 8 年7 月以来，人民币汇率形成机制进入了一个近似 于美元硬挂钩的新制度。 3 2 中美双边贸易的历史、现状与问题 3 2 1 历史 中美经贸关系的发展过程通常可从1 9 7 2 年2 月上海公报中关于经贸关系的 1 h t t p ：w w w p 5 w n e t e x c h a n g e h s x w 2 0 0 9 0 7 t 2 4 5 9 6 4 8 h t m 1 7 协议谈起。协议是这样写的：“双方把双边贸易看作是另一个可以带来互利的领 域，并一致认为平等互利的经济关系是符合两国人民利益的。双方同意为逐步发 展两国的贸易提供便利。 回顾中美经贸关系3 0 余年的发展，不仅可看到其一贯 性，也可看到其阶段性。中美经贸关系的发展大致可分为三个阶段，1 这些阶段 本质上是由从量到质的磨合过程。 第一阶段从1 9 7 9 年7 月两国政府签署中美贸易关系协定到1 9 9 2 年前后， 中美在贸易和投资的增长势头上发生了明显变化。数据显示，在贸易方面，1 9 9 3 年中国对美出口跃增到1 9 6 6 4 亿美元，比1 9 9 2 年陡增1 2 8 倍，对美出口从此 由两位数上升到三位数，对美的贸易逆差也从此变为贸易顺差。在投资方面，从 1 9 7 9 年到1 9 9 2 年，美方对华直接投资每年大体在3 亿至6 亿美元之间，1 9 9 3 年则猛增至2 0 6 亿美元，比上年跃增3 1 6 倍。这一数字从此由一位数跳升到两 位数的平台。 第二阶段从1 9 9 3 年到1 9 9 9 年。1 9 9 2 年以后，中美经贸关系继续磨合，双 方进行了紧张的知识产权谈判，纺织品贸易谈判，恢复关贸总协定席位的谈判， 直到1 9 9 9 年1 1 月中美双方达成关于中国加入世贸组织的协议，经过进一步的磨 合，中美经贸关系终于上升到一个新的平台。 第三阶段从1 9