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2 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告年中国投融资担保有限公司信用评级报告 受评对象：中国投融资担保有限公司受评对象：中国投融资担保有限公司 主体信用等级：主体信用等级：aa+ 评级展望：稳定评级展望：稳定 概况数据（金额单位：亿元）概况数据（金额单位：亿元） 中投保（合并口径）中投保（合并口径） 2010 2011 20122013.06 总资产 62.34 72.21 95.7688.36 担保损失准备金 2.44 2.98 4.523.06 所有者权益 49.69 51.61 54.5155.38 在保余额 334.20 711.24 974.10984.66 年新增担保额 184.00 574.00 543.10- 担保业务收入 1.89 4.21 5.653.10 投资收益 1.65 3.28 4.652.45 净利润 1.52 3.01 3.041.45 平均资本回报率（%） 3.31 5.95 5.73- 累计代偿率（%） 0.40 0.06 1.05- 核心资本放大倍数（x） 6.53 13.22 16.7117.10 净资产放大倍数（x） 6.73 13.78 17.8717.78 资料来源：中投保 注：1 累计代偿率为三年累计代偿率；22010-2012 年末以及 2013 年 6 月末，报送监管的融资性担保放大倍数（间接融资性担保以及公共融 资类担保余额合计/净资产）分别为 5.70、4.92、6.07 和 5.60 倍；3 本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径；对于 基础数据不可得或可比适用性不强的指标，本报告中未加披露，使用 “-”表示。 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：李迎 yli02 项目组成员：项目组成员：朱舜博 shbzhu 郭飞 fguo 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2013 年年 10 月月 25 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定中国投融资担保有限公司 （以下简称 “中 投保”或“公司” ）2013 年主体信用等级为 aa+。本级别是中 诚信国际在对国内担保行业发展状况、中投保的内部运营和 财务状况等进行综合评估的基础之上确定的，肯定了中国商 业性担保领域的市场潜力、公司在国内担保行业中的领先优 势、清晰的市场定位、领先同业的资本基础、承保能力和产 品创新能力。评级同时反映了担保行业监管亟待完善、公司 客户和行业集中度风险上升、大规模代偿的损失和回收金额 具有不确定性、担保组合管理和流动性管理有待加强等挑战。 此外，公司大股东国家开发投资公司（以下简称“国投 集团” ）出具了对中投保的书面支持文件，承诺将长期维持控 股股东地位；若中投保发生流动性困难，将在国家法律和政 策允许范围内给予必要的注资或提供流动性资金支持。我们 将此因素也纳入本次评级考虑。 评级展望评级展望 中投保 2013 年主体信用评级的展望由正面调整为稳定。 信用优势信用优势 ? 具有较长的担保业务经营历史，积累了较丰富的经验， 人员素质较高，注重风险文化和体系建设； ? 定位于“非标准金融和信用增级服务集成商”，业务品种 丰富，产品创新能力较强，在保本投资类担保和公共融 资类担保业务方面具有较领先的优势； ? 公司完成了改制并引进了战略投资者，并积极筹备进入 资本市场，公司治理持续改善； ? 资本实力居担保公司前列，为担保业务的持续发展奠定 了基础。 信用挑战信用挑战 ? 担保行业监管政策有待完善，稳定可持续的业务模式和 盈利模式仍处于不断探索中； ? 金融产品担保发展迅速，单一客户集中度风险和行业集 中度风险较高； ? 2012 年下半年以来，钢贸通业务发生较大规模代偿，代 偿款的收回时间和金额具有不确定性，可能对盈利水平 造成不利影响； ? 资本压力显现，多元化资本补充渠道有待建立； ? 由于引入战略投资者后股东对盈利的要求提高，公司投 资资产风险偏好有所上升，公司面临如何平衡风险与回 报课题。 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系 外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系； 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级 行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级 程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不 意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为 使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国 际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定 评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 中投保前身为 1993 年 12 月成立的中国经济技 术投资担保公司，由财政部和原国家经贸委共同发 起组建，注册资本 5 亿元，为中国人民银行监管下 的非银行金融机构。1999 年公司与财政部脱钩，移 交中央大型企业工委管理，同时脱离中国人民银行 的监管。2003 年公司划归国务院国资委管理，2006 年 9 月更名为“中国投资担保有限公司”并整体并入 国投集团。2006 年 12 月国投集团向中投保增资 23.355 亿元，中投保注册资本增为 30 亿元，国投 集团为全资股东。2010 年 9 月，在大股东国家开发 投资公司的支持下，公司通过引进建银国际金鼎投 资（天津）有限公司等六家新股东，从国有法人独 资的一人有限公司变更为中外合资的有限责任公 司，注册资本变更为 35.21 亿元。2012 年 9 月，公 司通过资本公积金转增股本的形式，实收资本增加 到 45 亿元。2013 年 10 月 22 日，根据北京市金融 工作局关于统一本市融资性担保机构名称的通 知要求，公司全称由“中国投资担保有限公司”变 更为“中国投融资担保有限公司”，经营范围不变。 作为国内资本金规模最大的担保机构之一，中 投保的经营范围涉及投资担保、实业项目的投资、 资产受托管理、经济信息咨询等领域。截至2013年 6月末，公司总资产为88.36亿元，净资产55.38亿 元，表外在保余额984.66亿元。 中投保总部位于北京，设立了华东、上海、大 连、天津四家分公司和沈阳办事处，同时参股中投 保信息技术有限公司 （45%） 、 中国国际金融有限公 司（7.65%） 、北京首创投资担保有限公司（3%）和 中关村科技担保有限公司（0.26%）等多家企业。 运营环境运营环境 宏观经济概况宏观经济概况 2013 年上半年， 中国经济整体运行平稳， 但在 外需减弱、产能过剩和政策调控影响下复苏乏力， gdp 增速逐季回落。2013 年一季度 gdp 同比增速 为 7.7%，二季度单季 gdp 同比增速下滑至 7.5%， 上半年增速以 7.6%创下自 2009 年 6 月以来新低。 分项来看，消费和投资表现平稳，对外贸易情况不 容乐观。在生产端，受制于实体层面去库存和金融 层面去杠杆，工业生产表现继续低迷，结合 pmi、 用电量及货运量等先行指标的表现差强人意，中国 经济增长持续乏力。 图图 1：20032013 年年 2 季度中国季度中国 gdp 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 货币政策方面，在央行强化对表外融资监控 下，二季度广义货币供应量（m2）增速有所放缓， 但仍在高位运行。物价水平表现较为分化：从生产 来看，ppi 受需求减弱、产能过剩影响持续位于负 数区间；尽管 6 月份 cpi 在猪肉价格反弹下重拾上 行势头， 但仍低于 3.5%的目标值， 为货币政策宽松 腾出了更大的操作空间。鉴于二季度 gdp 增速已 经触及增长目标底限，预计下半年的货币政策在中 性基础上将会定向宽松。 财政政策方面，受到整体经济增速下滑及结构 性减税政策持续发力影响，二季度全国财政收入增 速进一步下滑。虽然财政支出也进行相应压缩，但 财政收支矛盾持续扩大，许多地方政府出现财政收 支严重不平衡的情况，风险加大。预计下半年财政 政策重点将继续集中在国家重点基建投资、住房保 障、新能源、节能环保等领域的投资，大规模刺激 政策仍不会出台。 从上半年宏观数据来看，中国的经济结构再平 衡调整不明显，投资对经济增长的贡献依旧较高， 但存在一定的分化，基础设施建设投资旺盛，而制 造业和民间投资乏力。地方政府投资热情依旧不 减，由此形成的债务并未得到有效控制。从审计署 抽样摸底的结果来看，截至 2012 年底，36 个地方 政府本级政府性债务余额 38,475.81 亿元，比 2010 年增加 4,409.81 亿元， 增长 12.94%。 尽管地方债务 及融资平台贷款规模有所增加，但总体幅度不大， 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 系统性风险依然可控。相关监管部门对平台债务管 控措施不断升级，预计下半年平台贷款依然会呈现 “有保有压，结构宽松”的局面。从行业层面来看， 尽管国家出台“新国五条”等新一轮的房地产市场调 控政策，但房价上涨势头仍未得到有效遏制，一些 一线城市“地王”频现，随着房产税新一轮试点扩容 等政策推出，房地产市场势必面临更大调控压力， 这将会给中国经济慢复苏带来不确定性。 从融资角度来看，6 月份社会融资规模达到 1.04 万亿元，但比上年同期减少 7,427 亿元，以债 券等为代表的直接融资工具持续增长；二季度整体 资金面偏紧，银行间隔夜市场拆借利率一度大幅飙 升引发市场流动性恐慌，央行改善调控策略，循序 渐进维护市场稳定并着力推进金融改革，7 月放开 贷款利率下限，利率市场化改革明显加速。另外， 发改委 5 月份出台新规，对部分发行企业债主体提 出自查和抽查要求。监管部门加大审查监管力度有 力地维护了市场秩序，对防范市场风险起到了积极 的作用。 新一届中央管理层的经济治理思路正逐渐清 晰，其更看重增长质量，看淡规模扩张和增速，以 去杠杆化、结构性改革和避免大规模刺激计划为调 控核心。预计下半年，视经济运行状况，管理层或 许会实施局部的温和的财政刺激，保持中性的货币 政策，在防控债务和金融风险的同时，加大对中小 企业的信贷支持，改革金融体系和融资体制，为经 济增长创造稳定和有序的制度环境。 中诚信国际认为，尽管面临着宏观经济总体走 弱的不利环境，但管理层改革力度加大，使得经济 调控思路逐渐明朗，政策不确定性带来的风险将会 减少，这将有利于企业盈利能力的改善以及信用水 平的稳定。预计下半年经济增速将有所回升，宏观 基本面保持稳定。 担保业务行业环境与监管政策担保业务行业环境与监管政策 担保业是为企业或个人提供信用增级服务的 特殊行业，担保业的发展与宏观经济及金融环境的 状况密切相关。宏观经济增长一般会带动中小企业 的活跃和发展，为担保行业提供良好的业务空间， 而担保公司提供的融资担保也为中小企业的银行 融资提供了便利，推动中小企业的业务发展，进而 对宏观经济增长起到推动作用。中小企业作为我国 最活跃的经济群体，在解决就业、推进经济结构调 整和发展方式转变方面具有重要作用。 我国信用担保业的发展始于 1993 年，中国经 济技术投资担保公司的正式成立标志着中国担保 机构的诞生。随后全国许多地区成立了融资性担保 机构，尤其最近几年，受中小企业融资需求带动， 担保行业快速扩张，担保公司数量持续增长。在性 质上，满足政策性目的、体现政策导向的“非营利 性质”的担保机构、营利性的商业性担保机构和互 助性担保机构呈现并存局面。在资金来源上，政府 资金的有限性以及行业起步阶段的补偿机制和运 作机制的不完善等因素迫使担保机构引入民间资 本，资金呈现多元化发展趋势，政府出资和以政府 出资资助、股份联合、企业自办、民营互助等形式 并举，同时也有一些外资开始进入国内担保行业市 场。因此，担保公司按出资可分为国有担保公司、 国资民资合作的合资担保公司、外资担保公司、民 营担保公司四大类型。按经营业务来分，担保公司 可分为融资性和非融资性担保公司，对融资性担保 机构实行准入制度，而非融资性担保机构尚未实行 准入管理。为支持中小企业融资，推动经济发展， 2008 年开始， 各地方政府陆续直接或间接投资成立 再担保机构，逐步建立区域性中小企业多层次担保 体系。 随着基础法律环境的逐步完善、国内中小企业 的融资需求的快速增长，以及国内各级政府为支持 中小企业发展而对担保公司提供的政策和资金支 持力度的加强，近年来，担保公司面临前所未有的 良好发展机遇。在政策层面，近两年来，中央政府 有关部门和监管机构已经制定了一系列促进担保 行业规范发展的政策。2010 年 5 月，工业与信息化 部发布关于加强中小企业信用担保体系建设工作 的意见，要求各级中小企业主管部门将中小企业 信用担保体系建设作为促进中小企业发展的一项 重要任务，支持中小企业信用担保（再担保）机构 发挥更大作用。2011 年 2 月，银监会发布关于促 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 进银行业金融机构与融资性担保机构业务合作的 通知，要求进一步促进银行业金融机构与融资性 担保机构的平等合作，以缓解小企业和“三农”贷 款难、担保难的问题。为了推动中小企业的发展， 银监会从 2007 年起要求各银行金融机构全面推进 中小企业“六项机制”建设，通过多方面措施改善 小企业融资环境， 支持中小企业发展。 2010 年 6 月， 人民银行、银监会联合印发关于进一步做好中小 企业金融服务工作的若干意见 ，要求银行业金融 机构把改进小企业金融服务、扩大小企业信贷投放 作为战略重点，强调 2010 年银行小企业信贷投放 做到两个“不低于”，即增速不低于全部贷款增 速，增量不低于上年。 为加强对中小企业的支持力度，促进担保公司 持续运营和稳健发展，中央政府在税收和财政补贴 方面也加大了对担保公司的支持。在补贴支持方 面，2010 年 4 月，财政部会同工业和信息化部开始 向从事中小企业担保，符合一定条件的担保公司提 供每年最高不超过 3,000 万的资金补贴。2011 年 3 月，工业和信息化部和财政部将“中小企业发展专 项资金”与“中小企业信用担保资金”统一调整为 中小企业发展专项资金，提高了资金的使用效率， 加强了对担保行业补贴支持的监督和管理。在税收 方面，2009 年 4 月，工业和信息化部、国家税务总 局联合发布了关于中小企业信用担保机构免征营 业税有关问题的通知，明确了对中小企业信用担 保机构免征营业税的条件和程序。为支持地方中小 企业担保机构发展，各级地方政府的相关部门也陆 续出台了多种对担保机构和再担保机构的税收优 惠和直接补贴措施，扶植本地的担保机构拓展业 务，为中小企业提供融资担保等服务。 同时，法律环境日益规范，初步建立了以民 法通则和合同法为基本法，担保法为核 心，最高人民法院担保法司法解释为补充的担 保法律体系。2007 年 10 月 1 日物权法的正式 出台，使担保法律体系进一步完善，为担保行业的 发展提供了良好的法律环境。另外，市场的信用环 境改善，信用观念增强，社会信用体系建设逐步得 到社会各界和政府有关部门的重视。从 2011 年 1 月起，融资性担保公司接入中国人民银行企业信用 信息基础数据库和个人信用信息基础数据库系统， 被正式纳入征信系统。 在监管方面，政府有关部门为规范担保行为， 促进行业发展，相继出台了多项监管制度和法规， 逐步完善了对融资性担保机构的监管。已经出台的 重要监管法规包括中小企业融资担保机构风险管 理暂行办法、关于加强中小企业信用担保体系 建设的意见、担保企业会计核算办法、融 资性担保公司董事、监事、高级管理人员任职资格 管理暂行办法、融资性担保机构重大风险事件 报告制度、融资性担保机构经营许可证管理指 引 、 关于加强融资性担保行业统计工作的通知 等。2010 年 3 月，由银监会牵头的融资性担保监管 部际联席会议发布融资性担保公司管理暂行办 法 （下称“暂行办法” ） ，更是标志着中国担保业 正式进入到监管时代。该暂行办法确立了七部 委监管部际联席会议作为全国融资性担保机构的 主要监管机构，同时重新规范了融资性担保公司的 设立、业务范围、风险控制等方面的监管要求，为 担保公司监管环境完善奠定了基础。银监会同时制 定了暂行办法的各项配套制度，从行业发展规 划、银担合作、保证金管理等方面进一步完善融资 性担保行业制度体系。2011 年，融资性担保业务监 管部际联席会议以 “暂行办法” 的落实为工作重点， 督促和指导协调各地完成规范整顿工作，要求融资 性担保机构强化以融资性担保为主业、审慎经营的 理念，在一定程度上净化了行业环境、规范了经营 行为，有利于行业的可持续性发展和实现持续审慎 监管。各省也颁布了区域性融资担保机构管理细 则， 对担保公司进行了全面的调查摸底、 风险排查、 资格审查和重新核准登记，融资性担保机构的监管 体系初步建立。 随着国家和监管部门加大对中小企业的信贷 支持力度，不断出台政策缓解中小企业融资难的问 题，作为为中小企业提供信用增级服务的担保公司 也迎来了发展的大好时机，其规模和数量不断增 长，资本实力和业务都有较快发展。我们认为，风 险控制机制良好的担保公司与银行有着广阔的合 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 作前景，将在解决中小企业融资难问题上发挥重要 作用，并逐步树立其在国民经济金融体系中不可或 缺的战略性地位。 根据银监会提供的数据，截至 2011 年末，全 国融资性担保行业共有法人机构 8,402 家，其中， 国有控股 1,568 家，民营及外资控股 6,834 家；从 业人员 121,262 人；实收资本共计 7,378 亿元。全 行业资产总额 9,311 亿元，同比增长 57.2%；净资 产总额 7,858 亿元。在保余额总计 19,120 亿元，其 中融资性担保 16,547 亿元。 1 在业务迅速发展的同时，通过风险排查、行业 整顿以及风险管理的强化，行业的信用风险保持在 可控水平。截至 2011 年末，中小微企业融资性担 保贷款余额 9,857 亿元，同比增长 40.5%；中小微 企业融资性担保贷款占融资性担保贷款余额的 77.3%；中小微企业融资性担保在保户数 17 万户， 同比增长 20%。 2在发展中小企业贷款的过程中， 银 行对担保的需求相应增加，加强了“银担合作”。 截至 2011 年末，与融资性担保机构开展业务合作 的银行业金融机构总计 15,997 家（含分支机构） ， 同比增长 32.6%。3 同时，我们认为，担保公司仍然存在一些问题 和需要完善的地方。首先，目前担保公司的监管环 境相对滞后，各地方监管部门对担保公司的具体监 管措施仍待持续制定和落实。同时，对于再担保机 构，国内仍未出台针对性的监管办法和其他相关法 规，其业务模式也尚需摸索和实践，业务拓展存在 一定的不确定性。另外，目前国内已有部分担保机 构加快业务创新速度，向商业性担保市场拓展，并 向资本市场、金融产品延伸，呈现出业务领域多元 化、担保品种多样化、投资多样化的局面，随着资 本市场担保业务的迅速发展，担保公司集中度风险 上升，对公司的信用风险管理提出了更高要求。其 次，担保行业普遍存在机构数量多、规模小、经营 1融资性担保业务监管部际联席会议办公室有关负责人就 2011 年融资性担保行业发展与监管情况答记者问 ，中国银 监会网站，2012 年 6 月 2 同上 3 同上 范围杂等情况。特别是 2009 年和 2010 年，大量的 担保机构争相注册，致使担保机构数量激增，但真 正具有经营实力和能力，与银行具有长期合作关系 的融资性担保公司数量并不多，鱼龙混杂的情况突 出。最后，个别担保机构受到高额利润的诱惑，开 展民间借贷等违规业务。在外部经济环境恶化时， 部分借款人资金链断裂，再加上部分担保机构自身 经营管理不规范、偏离主业、内控机制欠缺、缺乏 严格有效的监管，个别担保机构陷入坏账危机，影 响正常担保业务的开展，存在巨大个体风险，并影 响了整个担保行业的形象和声誉。 股东支持股东支持 截至 2013 年 6 月末，公司大股东国投集团持 有中投保 47.20%的股权。 国投集团成立于 1995 年， 是经国务院批准、在原来六大国家专有投资公司资 产基础上成立的国有独资政策性投资控股公司，在 国家财政及相关计划中实行单列。作为国家出资人 代表，公司主要任务是根据国家经济发展战略、产 业政策和区域规划的要求，对基础产业、支柱产业 和高新技术项目进行参股、控股投资，确保国有资 产的保值增值。国投集团作为国内最大的国有投资 控股公司，担负着国家重点项目投资、西部大开发 等国有投资重任，以及产业政策导向职能，一直得 到国家的大力支持，具有重要的战略地位。国投集 团注册资本 194.7 亿元，截至 2012 年末，资产总额 3,115 亿元，员工 8 万多人。2012 年实现经营收入 891 亿元，利润 112 亿元。 2006 年起中投保被纳入国投集团全资子公司管 理体系，成为国投集团重点发展的金融服务业中的 重要组成部分，具有较高的战略重要性。中投保于 2010 年 9 月引入了六家新的境内外投资者后， 国投 集团仍持有中投保 47.20%的股权， 为最大股东，并 且国投集团表示仍将在未来 3-5 年内保持对中投保 的控股地位。 2009 年 6 月国投集团以书面批复形式 承诺给予中投保流动性支持。此外，2012 年公司发 生大量代偿时，国投财务公司给予了中投保“一年 期 10 亿元流动资金贷款额度”，并于 2013 年 10 月 再次出具支持函，承诺会根据中投保经营发展需 要，在公司面临流动性困难时，在国家法律和政策 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 8 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 允许范围内给予必要的注资或提供流动性支持，以 支持其业务发展。因此，我们认为中投保在今后一 定时期的发展中仍将得到国投集团的有力支持，这 也成为我们在确定中投保主体级别时重点考虑的 一个因素。 主体财务实力分析主体财务实力分析 市场定位及战略规划市场定位及战略规划 中投保在成立之初的很长一段时间内主要从 事政策性担保业务。2000年业务转型后，公司开始 大力发展商业性担保业务，逐步形成了差异化定 位，近年来，公司在巩固传统融资担保业务的基础 上，加快其它商业性担保领域的发展。目前已经形 成了商业性担保业务为主，少量受托性业务为辅的 业务格局，其中，金融产品担保业务在公司内部占 比逐年稳步提升，在国内同业中也居领先水平。作 为国内资本规模较大的担保公司之一，公司致力于 引进国际担保业的先进理念和技术，有效结合国内 信用担保行业的实际和需求，改革创新信用担保产 品的模式和结构，为资信水平较好的大中型客户提 供以担保为主的综合信用解决方案。中投保制定了 明确的综合性战略目标，充分发挥担保公司灵活高 效、集多种金融服务手段为一身的经营特点，致力 于成为“非标准金融和信用增级服务的集成商”。 为实现以上战略，中投保制定了具体的实施计 划，主要包括： （1）在营销渠道方面，通过与区域 性担保机构的合作，尽快建立虚拟经营网络； （2） 在内部控制和管理方面，加快完善风险控制体系； （3）在品牌建设方面，通过开展金融产品担保等 业务，提升企业形象，强化社会影响力； （4）在业 务拓展方面，重点发展金融产品担保、物流金融担 保和建设工程担保等国际上比较成熟的商业性担 保业务，建立集约化、高端化、规模化的业务体系； （5）在海外业务方面，充分利用公司与海外担保 机构的良好关系，进行贸易/工程换保、分保以及保 理等业务。 2012 年以来，受国内经济增速放缓的影响，中 小企业经营环境的恶化以及钢材贸易业务风险的 集中爆发导致公司出现较大规模代偿和逾期。在这 种情况下，公司 2013 年的工作整体围绕“强化管 理、化解风险、调整结构、转型升级”四个方面开 展。其中， “强化管理”将着重于按照公司中长期 发展规划，通过机制和制度的完善和落实，强化中 后台对业务发展和公司整体运营的支撑力； “化解 风险”则致力于已经暴露的和潜在的风险管理，关 注宏观经济形势、政策风险、市场风险和系统性风 险，加大公司各业务板块的风险排查力度，以防范 潜在风险； “调整结构”的重心在于逐步降低传统 贸易领域银行间接融资担保业务的比重，加大担保 业务相关的金融服务及产品运用能力，开发并探索 担保业务的投资和资产经营模式； “转型升级”是 围绕提升公司比较优势和可持续发展能力，向非标 准金融集成商发展，加速现有业务模式升级，同时 根据市场需求，加强技术创新和产品研发，加强向 客户提供增值服务的能力，构建更具竞争力的业务 组合体系。 中诚信国际认为，中投保作为担保行业较为领 先的公司，近年来担保业务规模快速增长。发生钢 贸业务风险后，公司积极化解风险、调整结构、谋 求转型升级。在担保行业监管滞后的环境下，公司 产品和服务仍处于不断发展创新中，公司仍面临建 立可持续的盈利模式和保持行业领先地位的挑战。 公司治理与管理架构公司治理与管理架构 公司治理公司治理 中投保成立时由财政部和原国家经贸委共同 发起组建，初始注册资本5亿元。2006年公司整体 并入国投集团，成为国投集团全资子公司，注册资 本增至30亿元。2010年9月公司引进建银国际金鼎 投资(天津)有限公司、citic capital guaranty investments limited 、 cdh guardian (china) limited、tetrad ventures pte ltd、金石投资有限公 司、国投创新（北京）投资基金有限公司等六家新 股东，从国有法人独资的一人有限公司变更为中外 合资的有限责任公司，注册资本增加至35.21亿元。 同时，在引入新的股东之后，国投集团持股比例下 降至47.20%，但仍为公司第一大股东。2012年9月 公司进行公积金转增资后，注册资本增加至45亿 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 9 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 元。 表表 1：2013 年年 9 月末公司股权结构情况（金额单位：元）月末公司股权结构情况（金额单位：元） 出资额出资额 持股比例持股比例 国家开发投资公司 2,123,833,500 47.20% 建银国际金鼎投资（天津）有 限公司 778,594,500 17.30% citic capital guaranty investments limited 505,395,000 11.23% cdh guardian (china) limited 478,372,500 10.63% tetrad ventures pte ltd 345,492,000 7.68% 金石投资有限公司 190,458,000 4.23% 国投创新（北京）投资基金有 限公司 77,854,500 1.73% 合计合计 4,500,000,000 100.00% 资料来源：中投保 中投保的公司治理架构比较健全，董事会、监 事会能够有效行使职能。在引入战略投资者后，公 司进一步完善了公司治理架构，公司治理进一步提 升。公司董事会7位董事由7家股东分别派出。公司 目前已实现了法定代表人和党委书记分设，同时， 董事会下设总经理办公会，作为公司的日常经营管 理机构，总办会下辖行政运营及专业技术两大类共 计10个委员会，形成了公司运营全方位、多角度、 精细化的管理结构。公司设有监事会，目前有3位 监事，其中国投集团和其他股东方分别派驻1位监 事，另有1名职工监事。 中诚信国际认为，随着引进战略投资者和上市 计划的推进，中投保公司治理机制持续改善，但也 面临来自股东方对盈利的要求，进一步提高经营管 理和决策水平，平衡风险与收益，是公司亟待解决 的课题。 管理结构管理结构 近年来中投保为适应业务发展需要，对组织机 构进行过多次调整，目前总部采用的组织架构仿照 金融机构的前、中、后台设置，同时兼顾担保业务 的特征，以满足公司业务规模扩张后对风险控制的 要求。 公司前台包括 5 个业务营销中心共 9 个部门和 5 家分公司（办事处） ，以及负责业务运营管理的运 营管理中心和负责投资业务的投资与资产运营中 心。其中贸易产品担保中心负责贸易领域及政府采 购担保及相关产品的研发承做、市场营销与业务拓 展，下设贸易担保部和政府采购担保部；金融产品 担保中心负责金融领域相关产品担保的研发、市场 营销与业务拓展，按照业务品种设立了产品一部、 二部和一个金融产品综合部；建设工程担保中心负 责建设领域担保及与担保相关产品的研发承做、市 场营销与业务拓展；专项业务担保中心负责司法 （诉讼保全） 、世界银行节能项目领域的担保业务 的设计、研发、营销及承做，下设诉讼担保部和世 行项目部；运营管理中心是对在保项目事中跟踪管 理和过程风险控制，是对在保项目运营系统和项目 风险的综合风险管理部门，其按照业务类别的不同 划分为四个二级部门。投资与资产运营中心负责公 司资金运作与管理，下设资金运营部、投资业务部 和资产经营部；担保业务区域经营中心作为公司综 合性地域分销平台，负责所在区域担保及相关产品 的研发承做、市场营销和业务发展，下设区域发展 部，大连、上海、华东、天津四家分公司和沈阳办 事处。公司中台设有法律事务部、评审业务中心、 风险管理部、信息技术与电子商务中心和战略研究 中心 5 个部门（中心） ，负责业务的风险管理和技 术支撑。其中评审业务中心按照担保业务品种划分 为评审一部、评审二部和评审综合部。信息技术与 电子商务中心下设信息技术部和电子商务部；后台 设有计划财务部、人力资源部、审计监察室等 8 个 监督保障部门。 中诚信国际认为，中投保经过多年来对国际担 保业先进理念和技术的学习和借鉴，公司自身的风 险管理体系、产品创新能力已经有了显著提升，积 累了丰富的经验并培养了一批具有良好知识结构 和实践能力的员工队伍，能够为其市场定位和战略 规划提供技术、人才和理念等方面的有效支撑。 风险管理风险管理 担保公司面临的主要风险包括信用风险、流动 性风险、市场风险和操作风险等。根据 2006 年国 资委发布的中央企业全面风险管理指引 ，中投 保在国内担保行业中率先建立了全面风险管理架 构，涵盖风险文化建设、风险战略、业务运行与机 构运营、风险管理与内控，以及重大风险和特定事 件管理等内容。 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 10 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 目前中投保建立了较为完善的风险管理架构。 公司的风险管理委员会负责全面管理体系建设规 划与落实；同时设立风险管理部作为风险控制的归 口管理部门，负责制定风险管理制度，并对公司的 整体风险状况进行定期评估。公司已逐步形成多项 业务风险管理的常效机制，如专题业务研讨会、全 公司的业务风险评估和项目风险排查等，要求全员 时刻保持高度的风险意识和敏感度，“审慎规范”的 开展业务，“主动管理”风险。 2012 年，公司以“细化管理、优化结构、创新 发展”为工作基调，制定了业务风险策略，在对宏 观经济和外部环境的基本预判基础上，强调公司 2013 年要审慎把握推动业务增长与有效控制风险 的关系，以控制、防范为核心，以处置、化解钢贸 业务风险为重点，并强化中台风险架构建设，关注 流动性风险状况，提高系统性风险管理水平。 2012 年以来， 公司重点加强对系统性风险的研 究力度，并根据外部政策与环境变化，适时调整业 务及风控管理策略，未来公司计划进一步建立系统 性风险的评价、监测和报告机制，加强对宏观经济 走势和对公司各类业务风险状况的预判。 在风险量化工具的方面，借助近年来在经济资 本计量方面的研究积累，公司正尝试推出单一项目 风险计量模型，发挥经济资本和风险调整后资本回 报率（raroc）在客户选择、产品配置、担保定 价、授信审批等方面的作用。同时公司逐步完善各 业务品种的压力测试模型，建立多层次的风险量化 体系。 中诚信认为，中投保持续推进全面风险管理体 系建设，但钢贸通担保业务发生大面积代偿风险， 暴露了公司风险管理仍存在薄弱环节，促使公司适 时调整业务和风险管理策略。未来对担保业务的组 合管理和系统性风险的把控还有待加强。 信用风险管理信用风险管理 信用风险是公司的客户或交易对手未能按照 约定履行义务的风险，是担保公司业务运营中面临 的主要风险。中投保对信用风险的管理主要包括事 前对信用风险的充分识别和准确评价、事中对信用 风险的有效监测和计量，事后对信用风险的快速处 置和化解。 公司制定了较为严格的承保工作流程，并在 2013 年遵照风控优先、 一致性和适度灵活的原则进 行了一系列的调整和完善。为了提高公司的风险管 理能力和运营效率，公司于 2013 年加强了立项评 审环节的作用，专门成立了项目论证委员会，以进 一步提高项目筛选和风险把控的有效性。 在承保流程方面，首先由业务部门按照公司的 承保政策对项目进行筛选，并依内部规范对担保申 请人和项目进行初评；在项目立项后，由中台各部 门分别对项目资质进行独立审查，并形成相关独立 意见；然后提交审批环节，进行项目论证，由论证 委员会提出论证意见，并最终由对应的决策机构审 批。 同时公司实行差异化审批方式，根据“业务风 险度” 、 “业务承做年限、规模及代偿率”和“业务 规范建设和操作模式稳定性”三个维度，并兼顾项 目金额和新老客户等因素，将审批方式分为简化 （审查会签审批） 、一般（审查会议审批）和 严格（审查项目论证会议审批）三类流程。 根据中投保技术委员会对各个担保品种风险 度的专门研究，公司对现有商业性担保业务组合的 风险度分为五类，并根据宏观经济形势和行业形势 对风险分类进行调整。截至 2012 年末，按在保余 额统计，风险度为 1 的低风险担保业务占公司商业 险在保余额的 74.56%。 中高风险度的项目大多通过 反担保措施和过程监控措施，缓释和降低最终风 险。 表表 2：中投保商业性担保风险度分布：中投保商业性担保风险度分布 风险度风险度 所含业务品种所含业务品种 0-1（低风险） 保本投资类担保、 地方城投债担保、 财产保全担保 1-2（较低风险） 投标担保、国际代理担保 3（中度风险） 汽贸通融资担保、政府采购担保、 合同保证其他 4（较高风险） 转换担保 5（高风险） 钢贸融资担保、其它融资担保、房 地产及其他金融担保、 支付类担保、 投保结合类/委贷类 资料来源：中投保 在项目通过审批后，业务部门按照审批意见， 落实方案中的风险控制措施和合同条款，经法律部 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 11 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 进行合同审核后，与客户签订担保合同。项目承做 后，全部项目的事中监控交由运营管理中心、资产 经营管理中心或分公司负责，直至解除担保责任。 如出现代偿，首先提交总裁办公会进行代偿决策， 代偿后由运营管理中心协同业务承接部门组织追 偿，偿债资产转交资产经营管理中心进行资产处置 和管理，同时由审计监察室进行内部审计和责任认 定。 为客观评估项目风险，公司建立了定量指标打 分卡和定性因素分析相结合的内部客户信用评价 体系。同时对以按保险“大数法则”操作的财产保全 担保业务以及针对专项金融产品担保业务采取评 估模式。目前公司的客户评级大部分集中在 bbb 至 a 级，且公司客户均为在某区域、或行业排名靠 前的企业。 中投保主要通过反担保措施来控制项目的信 用风险。主要的反担保措施包括保证金、抵押（不 动产和动产） 、质押（动产及权利） 、保证（法人信 用反担保、个人连带责任反担保） 、权利的附条件 转让（应收帐款债权、承租权、承包经营权）以及 其他方式（主要包括强制执行公证等） 。2013 年公 司要求贸易类担保必须执行有形抵押物全覆盖，且 综合反担保措施中有形抵押物不能低于 50%；房地 产类业务的反担保措施须为土地、在建工程、房产 或实力雄厚的申请主体集团信用反担保；公共融资 类业务的反担保措施须为 bt 协议和政府支持性文 件等。 在保后管理方面，由于导致项目违约的风险因 素存在不确定性和不可预见性，因此对在保项目的 过程监控是及时发现风险、提前处置风险的重要手 段。中投保通过多种组合的过程监控措施，加强对 项目运营监管的力度和机制建设，以确保风险预警 和处置的时效性。主要的过程监控措施包括账户监 管、客户运营情况监管、用款项目过程监管、定期 现场监管、规定资料定期收集、重大事项监管和其 他措施等，同时公司采取提前回收、转让、重组、 增加风险缓释等措施加强风险处置化解。 2012 年开 始公司加强运营项目分析和综合分析，分层次、分 类别对重点区域、重点客户进行现场风险排查和评 估，制定可行的应对化解措施，以实现主动管理。 由于国内钢材需求持续下降，钢铁行业全面亏 损，以及部分钢贸企业出现钢材现货重复抵押和资 金挪用等违法行为，导致行业风险爆发，公司钢贸 通业务发生大量代偿，暴露出公司对系统性风险和 行业性风险的预判能力亟待提高。针对大量的钢贸 代偿，公司启动应急机制，制定了“立足保全、重 在化解、有保有压、区别对待”的策略，成立了钢 贸风险处置应急领导小组和事业部级的资产经营 管理中心，抽调业务骨干对钢贸业务进行全面摸 底，并加强资源配置，进行差异化的风险化解。 总体看，中投保已建立了较为完善的信用风险 管理体系，针对市场环境和业务品种的变化，公司 加强了在审查、保后等环节对客户信用风险的差异 化控制。但由于宏观经济形势下行压力大，钢贸等 周期性行业盈利能力大幅下滑，导致公司在 2012 年下半年和2013年上半年发生大量代偿。 截至2013 年 9 月末，钢贸融资担保的信用风险敞口已基本消 除；随着担保业务规模的不断扩大以及投资业务种 类的增加，公司仍需进一步加强对宏观经济和行业 风险的分析研究。 流动性风险管理流动性风险管理 流动性风险是指公司自身无法满足各种到期 担保责任产生的资金需求，或者无法以合理的成本 及时筹措到所需资金而产生的风险。按照中投保风 险管理精确、精准和精细的原则，公司风险防范要 从防范损失风险向防范流动性风险前移。公司对流 动性风险管理，旨在满足公司担保到期责任对流动 性需求的前提下，通过制定科学合理的资金管理政 策，提高资金风险运营收益；同时结合宏观形势、 市场和政策变化，以及在保业务组合的流动性需 求，对流动性风险进行动态跟踪和监测。 由于大量开展信托类投资以及大规模代偿的 发生，中投保的流动性压力在 2012 年有所上升。 公司着手细化完善常规流动性管理制度，加强日常 资金头寸管理，落实公司应急融资的提款条件以及 实际可支配的外部信用资源，并强调对未来现金流 和还款能力的分析评估，以及抵质押物流动性管 2013 年中国投融资担保有限公司信用评级报告 12 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 理。另外为保证公司流动性充足，中投保母公司国 投集团为其提供 10 亿元资金补充其流动性。 总体来看，截至 2013 年 9 月末，钢贸通业务 带来的信用风险敞口已基本消除，公司目前面临的 流动性风险较为可控，但 2014 年和 2015 年将是担 保责任到期的高峰，会对公司的流动性备付能力提 出了更高要求。因此公司仍需做好业务发展规划， 密切跟踪外部环境和市场变化，调整并优化资产结 构和期限结构，合理规划业务发展对流动性的需 求。 市场风险管理市场风险管理 市场风险是指由于市场价格的不利变化带来 的风险。担保公司面临的市场风险主要来源于自身 的投资组合和担保抵质押物的价格波动。随着公司 投资资产规模的扩大，主要面临因利率、价格波动 所引发的市场风险。 作为满足投资业务的安全性要求，公司的资金 全部交由总部运作，并由总裁办公会对所有投资决 策进行集中决策，以确保投资资产的本金不受损 失。在机构设置上，投资与资产运营中心是资金运 作的主管部门，下设资金运营部、投资业务部和资 产经营部 3 个部门，分别负责短期投资、中长期的 投资和不良资产的处置。 在利率风险方面，由于公司表内投资主要来源 于自有资金，且主要以固定收益类金融产品为主， 权益类资产和长期股权类投资规模有限，因此利率 风险基本可控。在价格风险方面，公司面临的市场 价格风险主要来自于权益类、证券投资基金和理财 产品投资。公司对市场价格保持监控，并进行敏感 性分析，以控制价格风险。 操作风险管理操作风险管理 操作风险是指由于公司业务流程、内控机制、 决策程序、员工管理以及信息系统不完善或者执行 不利导致损失的风险。防范和管理操作风险是中投 保全面风险管理体系的重要内容，公