（金融学专业论文）论我国商业银行的投资银行业务.pdf

f i i if l ri l lrr l ll r r l li ii y 17 14 9 9 9 t h ec o mm e n ta b o u tt h ein v e s t m e n t b a n k i n gb u s i n e s so fc h i n e s e c o m m e r c i a ib a n k s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 车哆埠 z 口弦年乡月2 0 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：车舅，聋 导师签名：存忒i ii z 9 加年步月2 0 日 剜年厂月w 日 摘要 2 0 0 6 年，对于我国的金融业来说注定是里程碑式的一年。在这一年，我国的 金融业开始全面对外资银行、外国投行等国外机构开放，它们在我国的相关业务 不再受到任何的限制。在金融市场尤其是资本市场逐步开放的过程当中，我国金 融业所面临的市场结构、竞争格局和经营环境也发生了前所未有的变化。 我国的商业银行一直以来奉行的是以分业经营为主的模式，而外国银行这些 年来则走的是混业经营为主的道路。面对这种强烈的冲击和挑战，我国商业银行 向更广阔的资本市场拓展成为了一种必然的选择。 在这样的背景下，商业银行通过开展投行业务来创造新的利润增长点，以提 高其核心竞争力。本文从我国商业银行投行业务的现状出发，讲述了商业银行开 展投行业务的主要途径，分析了投行业务所面临的一些难题，并相应的提出了解 决的措施，在本文的最后，更是提出了我国商业银行投行业务的未来发展趋势。 关键词：商业银行，投资银行业务，资产证券化 a b s t r a c t 2 0 0 6i sd e s t i n e dt h ei i m e s t o n ef o rc h i n e s ef i n a n c e i nt h i sy e a r , c h i n e s ef i n a n c e b e g a n t ob eo p e nf o rf o r e i 弘i n s t i t u t i o n s s u c h 嬲f o r e i g n - f u n d e db a n k sa n d f o r e i g n - f u n d e di n v e s t m e n tb a n k s t h er e l a t e db u s i n e s s e so ft h e s ei n s t i t u t i o n sa r en o t r e s t r i c t e da ta l la n yl o n g e r d u r i n gt h eo p e n i n gp r o c e d u r eo ft h ef i n a n c em a r k e t ， e s p e c i a l l yt h ec a p i t a lm a r k e t ，c h i n e s ef i n a n c ei sf a c i n gu n p r e c e d e n t e dc h a n g e si nt h e m a r k e ts t r u c t u r e ，c o m p e t i t i o np a t t e r na n do p e r a t i n ge n v i r o n m e n t c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sa r ea l w a y se n f o r c i n gt h em o d eo fd i v i d e do p e r a t i o n ， w h i l ef o r e i 印b a n k sm a i n l yu s ec o m p l e xm a n a g e m e n ti nt h e s ey e a r s c o n f r o n t i n gt h i s f i e r c ea s s a u l ta n dc h a l l e n g e ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sm u s tc h o o s et oe x t e n dt o b i g g e rc a p i t a lm a r k e t u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，c o m m e r c i a lb a n k sc r e a t e dn e wp r o f i ti n c r e a s i n gp o i n t t h r o u g hd e v e l o p i n gt h ei n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s e s t oe n h a n c et h e i rc o r e c o m p e t i n ga b i l i t y t i l i sp a p e ri sb a s e do nt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i e s ec o m m e r c i a l b a n k i n gb u s i n e s s e s ，t e l l sa b o u tt h em a i nm e t h o d st h a tc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o pt h e i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s e s ，a n a l y s e st h ep r o b l e m st h a ti n v e s t m e n tb a n k sf a c ea n d g i v e s s o m e s u g g e s t i o n s f i n a l l y , i tp r e d i c t s t h e d e v e l o p i n gt r e n do fc h i n e s e c o m m e r c i a li n v e s t m e n tb u s i n e s s e s k e y w o r d s ： c o m m e r c i a lb a n k s ，t h ei n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s ，a s s e t s s e c u r i t i z a t i o n u 2 2 我国商业银行现阶段开展投资银行业务的范围和产品3 2 3 我国商业银行现阶段投资银行业务的收入和盈利状况4 第3 章我国商业银行开展投资银行业务的主要途径5 3 1 财务顾问业务5 3 1 1 定义5 3 1 2 特点6 3 1 3 商业银行开展财务顾问业务的必要性- 7 3 2 项目融资8 3 2 1 定义8 3 2 2 基本特点- 8 3 2 3 商业银行住项目融资中的主要作用9 3 3 银团贷款业务1 0 3 3 1 定义- 1 0 3 3 2 我国银团贷款的发展现状l o 3 3 3 影响国内银团贷款发展的原因分析1 1 3 4 并购重组顾问服务1 3 3 4 1 定义1 3 3 4 2 我国并购市场的现状1 3 3 4 3 商业银行在重组并购市场中发挥的作用1 4 3 5 资信评级业务1 5 3 5 1 定义- - 1 5 3 5 2 我国资信评级市场的现状1 5 i i i 3 5 3 商业银行开展资信评级业务的必要性1 6 第4 章我国商业银行开展投资银行业务所存在的问题1 7 4 1 相关的法律不完善，业务开展的范围有限制1 8 4 2 商业银行内部投资银行业务人才缺乏1 8 4 3 投资银行业务开展时间短，投资品种单一1 9 4 4 缺乏成熟的投资银行业务运行体制和风险控制能力1 9 4 5 客户对商业银行从事投行业务的认知度不高2 0 第5 章我国商业银行开展投资银行业务的对策2 0 5 1 金融主管部门应积极地完善我国相应的法律、法规2 0 5 2 加强投资银行专业人才队伍建设，优化激励约束机制2 1 5 3 增加我国商业银行投行业务渠道，丰富投资品种2 1 5 4 商业银行内部要建立一套有效的风险防范机制2 2 5 5 商业银行要大力强化客户服务能力建设2 2 第6 章未来我国商业银行拓展投资银行业务的主要方向2 3 6 1 资产证券化的定义2 3 6 2 我国商业银行丌展资产证券化的必要性2 4 6 2 i 巴塞尔协议对资本充足率的要求2 4 6 2 2 将银行信贷资产进行证券化将有助于我国银行业的健康发展2 5 6 2 3 开展资产证券化融资业务，有利于加快我国资本市场的成长和完善2 5 6 2 4 资产证券化有利于加速我国投融资体制的改革2 6 6 3 我国商业银行开展资产证券化业务的可行性2 6 6 3 i 市场需求前景广阔2 6 6 3 2 相关的资产质量和规模都已有了一定基础2 7 6 3 3 欧、美等发达国家的资产证券化经验提供了借鉴2 7 6 3 4 金融市场国际化趋势不可避免2 8 6 3 5 我国已经积累了一定的实施资产证券化的成功经验2 8 6 3 6 信托市场的成长在实践中提供了积极的作用2 9 第7 章结论一2 9 参考文献一3 l i v 致谢”一一”3 2 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果3 3 1 1 商业银行的定义 第1 章商业银行概述 商业银行，对这个词的定义上，中西方的提法是不一样的。从我自己的观点 来看，其定义大概包括以下几点： 第一，商业银行是一个信用中介机构，它所进行的吸收存款和发放贷款，全 都是基于一种信用的本质在里面； 第二，商业银行是一家以获取利润为目的的企业，与其他企业一样，它也必 须依法经营，照章纳税，自负盈亏； 第三，商业银行是唯一能提供“银行货币”( 活期存款) 的金融组织，它以金 融资产和金融负债为对象，经营货币和货币资本这种特殊的商品。 综合来说，对商业银行这一概念可以理解为：商业银行是以经营工商业存、 放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。 1 2 我国商业银行的发展历史 我国历史上的第一家商业银行是1 8 4 5 年英国丽如银行在广州开设的分行， 此后各主要资本主义国家的银行相继在中国开设分行。中国自办的第一家银行是 1 8 9 7 年在上海设立的中国通商银行。该银行的设立标志着中国现代银行业的诞 生。中国通商银行名义上是商办的实际是受清政府和官僚资本的控制。1 9 0 4 年在 北京成立的官商合办的户部银行是中国最早的中央银行。 在国民党统治时期，我国的银行业以官僚资本为主，从新中国成立后到改革 开放之前，则呈现出计划经济的特点，这两个时期的商业银行都不符合现代商业 银行的特质。改革开放以来，随着经济体制的发展，我国逐渐形成了以四大国有 银行为主再结合一批股份制商业银行、城市商业银行、信用社及外国商业银行的 较完善的商业银行体系。 我国现存的本土商业银行主要有：5 家国有商业银行( 中国银行、农业银行、 工商银行、建设银行、交通银行) ，1 1 家股份制商业银行( 中信、华夏、招商、光 大、民生、浦东发展、深圳发展、渤海、广发、兴业、浙商及中国邮政储蓄银行) ， 1 1 0 家城市商业银行。随着市场经济的发展，我国四大国有银行除中国农业银行 以外都分别进行了股份制改造，可以说，目前几乎所有的商业银行都已经属于股 份制银行，但由于相关的划分标准还未出来，所以仍然以上面的分类为准。 1 3 我国金融市场的背景分析 我国商业银行传统的投资渠道主要是通过商业银行给存款人的存款利息与 银行对外的贷款利息之间的利息差来获取收入的，这部分收入又被称为利息收 入。利息收入向来是我国商业银行的主要收入来源，即使在今天，仍是商业银行 的绝对支柱，占总收入比例在8 0 以上。可以看出，一直以来，利息收入都是我 国商业银行投资收入的一个主要渠道。 但是在2 0 0 6 年，伴随时我国金融市场的全面放开，国外会融巨头争相涌入 这一市场，这对我国商业银行来说既是一个机遇，同时也是一个挑战。为了在同 那些优秀的国外银行巨头的竞争中占有一席之地，我国的商业银行迫切的需要进 行转型。据调查在2 0 0 6 年度全球千家银行排名前2 5 位的大银行中除中国三大国 有银行( 中国建设银行、中国工商银行和中国银行) 采取分业经营模式外，其余的 均为混业经营机构1 。 总而言之，中国金融业面临的市场结构、竞争格局和经营环境己发生了前所 未有的变化，我国的商业银行面临着巨大的竞争压力，向更广阔的资本市场拓展 成为必然选择。 因此，系统地展开对我国商业银行投资银行业务的研究，探索商业银行发展 投资银行业务的有效发展模式，对我国商业银行的发展具有非常重要的意义。 第2 章我国商业银行开展投资银行业务的现状 可喜的是，近年来，我国商业银行也在初步的尝试着去开展投资银行业务， 并且取得了一定的经验和成果。 2 1 我国商业银行进行投资银行业务的历史进程 从2 0 0 1 年6 月中国人民银行发布商业银行中间业务暂行规定开始，我 1 消息来源：2 0 0 6 年银行家千家银行排名情况 2 国商业银行在经过中国人民银行批准后就可以正式开展代理证券业务、金融衍生 业务、投资基金托管、财务顾问等投资银行业务，这个规定也成为了我国商业银 行开始进行投资银行业务的一个标志。 2 0 0 1 年，商业银行开始提供“银证通2 服务，从而拉开了自分业以来商业 银行进军投行业务的帷幕。2 0 0 2 年初，中国工商银行总行在国内率先成立了投资 银行部；2 0 0 3 年，建行总行成立投资银行部，主要在内地拓展委托贷款、财务顾 问、银行保险等业务；2 0 0 4 年l o 月，有关部门出台政策，允许商业银行直接投 资设立基金管理公司3 ，这样商业银行通过基金公司间接进入证券市场成为可能； 2 0 0 5 年，商业银行获准开展资产证券化业务；2 0 0 6 年7 月，9 家商业银行获准从 事短期融资券承销业务4 ；2 0 0 8 年1 月，国务院批准了银监会和保监会联合上报 的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文件，原则上同意银行入股保险公 司，试点范围为三至四家银行。该政策的放开，意味着商业银行也能进入保险行 业，分享高速发展的中国保险业务收益；而2 0 0 9 年1 1 月2 6 日，银监会发布了 商业银行投资保险公司股权试点管理办法，更是推开了商业银行投资保险行 业的大门。 近年来，农业银行、交通银行、光大银行、民生银行、上海浦东发展银行、 兴业银行、中信银行、渤海银行等商业银行也纷纷成立了投资银行部门，大力拓 展投资银行业务。从总体上看，国内商业银行已初步搭建起投资银行业务的组织 架构。 2 2 我国商业银行现阶段开展投资银行业务的范围和产品 经过这几年的发展，商业银行投资银行业务已经有了很大的提高，种类也进 一步的增多。比如：中国银行所属投资银行机构中银国际可以为海内外客户提供 包括上市融资、收购兼并、财务顾问、证券销售、投资研究、定息收益5 、衍生产 品、结构产品、资产管理、直接投资、杠杆及结构融资、私人财富管理等广泛的 投资银行产品和服务。 2 银证通：指在银行与券商联网的基础卜，投资者直接利用在银行各网点开寺的活期储莆存款账户卡、折做 为证券保i | e 金账户，通过银行的委托系统( 电话银行、网i ：银行等) 或证券商的委托系统( 电话委托、嘲上 委托) 进行t l i ! 券买卖的一种新型会融服务业务。 3 这个政策 l ；自2 0 0 4 年国务院颁发的困务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 一文。 4 短期融资券：由企业发行的无担保j i l l 期奉票。 5 定息收益：又称定息证券收益，定息i | e 券足指那些可以提供同定刚报的投资工具。 3 工商银行积极探索投资银行与传统商业银行业务的互动发展，稳步发展企业 理财咨询和资信服务等基础类业务，重点开拓以重组并购、结构化融资、银团贷 款安排承销、间接银团、企业上市顾问等为代表的品牌类业务，积极发展短期融 资券、资产证券化等新兴业务。2 0 0 6 年，该行作为短期融资券主承销商，为1 9 家企业发行了2 3 期、总额为4 6 3 4 亿元的融资券。由该行担任财务顾问的宝钢 集团收购八一钢铁项目被国内财经杂志当代经理人评为“2 0 0 6 年十大战略并 购事件”。 建设银行投资银行业务主要经营短期融资券、国际债券、信托受益凭证、资 产证券化、项目融资、企业首次公开发行股票及再融资、股权投资、财务顾问和 财富管理等产品和服务。 从未来资本市场改革和发展的趋势看，商业银行开展投资银行业务和产品创 新的空间还很大，这还需要我国商业银行去努力。 2 3 我国商业银行现阶段投资银行业务的收入和盈利状况 近几年来，商业银行为了拓展其生存空间，把投资银行业务作为它的一个重 要选择。从2 0 0 6 年一2 0 0 8 年，我国商业银行持续通过多种方式积极探索综合经营 模式。 单是在2 0 0 8 年这一年，工商银行、中国银行、建设银行三家上市银行投资 银行业务收入就达到1 6 2 6 8 亿元，较上年增加5 0 多亿元，涉足重组并购、资产 管理、证券销售、项目融资、短期融资券、资产证券化、衍生产品等多项投资银 行业务领域。不仅大型银行在积极拓展投资银行等综合化经营业务，招商银行、 中信银行、民生银行、兴业银行、北京银行、南京银行等中小银行，也在这一方 面做出了积极的探索。 虽然各个银行在投资银行业务收入的统计口径上可能存在差异，但从总体来 看，投资银行业务收入得到了不断地增长，在整体收入中的占比也在不断提高， 这也说明商业银行的投资银行业务已经取得了不小的成果。如下表所示： 4 q n 亿元 了u 8 0 7 0 6 0 5 0 翮 4 0 圈- f誓司 3 0 2 0 t o r ， v 工商缓行中星镶行建设缀学 团2 0 0 62 0 0 7口2 0 0 8 图2 1 三大银行2 0 0 6 - 2 0 0 8 年投资银行业务收入6 第3 章我国商业银行开展投资银行业务的主要途径 从我国自身的情况看，根据现有法规，商业银行除了被禁止进行证券承销与 经纪等传统的投资银行业务外，其他投资银行业务基本上都可从事或以财务顾问 的形式参与，包括：企业短期融资券承销、银团贷款、公司理财、兼并收购、项 目融资、资产及基金管理、投资咨询、资产证券化等。为充分发挥商业银行的资 金、客户、网点、销售渠道等方面的优势，快速有效地拓展投资银行业务，商业 银行应根据自身具有的优、劣势建立投行各业务运营平台，有效整合内外部资源， 准确细分客户并提供优质、全方位产品和服务。从我国的金融发展现状出发，商 业银行重点发展的投资银行业务主要有以下几点： 3 1 财务顾问业务 3 1 1 定义 它是银行为政府、企业等客户的投融资、理财、重组购并等经济活动提供金 融咨询、经济分析和财务方案设计等有偿收费性顾问服务。对于商业银行来讲， 6 信息米源：中国商业银行发展报告( 2 0 0 9 ) 5 财务顾问业务属于中间业务7 类投资银行业务，银行只收取顾问费，不为客户垫付 资金，只承担协议约定的义务和责任，不承担其他任何风险。 3 1 2 特点 ( 1 ) 服务对象的广泛性： 几乎所有的单位、个人都可以是财务顾问的服务对象。对于那些政府部门、 机构、企业和个人，只要是存在着金融方面的活动但自己又不能独立完成时，需 要通过聘请专家和顾问，这时他们就都有可能成为财务顾问的服务对象。 ( 2 ) 服务内容的多样性： 财务顾问服务的内容是多种多样的，包括财政、金融、财务、理财、资产管 理等。大体上，财务顾问的服务可以分为三类：咨询服务、信息服务和培训服务。 ( 3 ) 服务的有偿性 商业机构提供服务是为了增加收益，财务顾问机构是通过专业人员的智力劳 动获取单位或个人的收益。有些机构也提供“免费”的财务顾问服务，比如银行 在贷款营销中提供的财务顾问服务，证券公司在i p 0 8 和企业发债前期的财务顾问 服务等，但是这种财务顾问服务并不是真萨的免费，收益体现在后续的金融服务 中。 ( 4 ) 服务的专业性： 财务顾问服务不仅要涉及到金融市场方面的问题，还要涉及法律行业等方面 的问题，这就决定了财务顾问的从业人员必须具有金融、法律、市场等方面的专 业知识，应当是复合型的专家。要提供高质量的财务顾问服务就必须有各种专家 权威，这样才能有较高的知名度和较好的市场需求，才能为客户提供较高质量的 融资顾问服务。 ( 5 ) 服务的个性化 针对不同的财务顾问服务对象会有不同的财务顾问服务与之相对应，因此财 务顾问服务具有个性化、差别化的特点。 ( 6 ) 服务的品牌化： 这是提供财务顾问服务的机构的无形资产。一个业绩优良的财务顾问机构， 依托它的专业化分工、知名专家群和产品深加工，可以营造出著名的品牌，有了 7 中间业务：是指4 i 构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务。 8i p o ：全称i n i t i a l p u b l i co f f e r i n g ，汉语意思足首次公开募股。 6 这个品牌，就不愁业务来源，收入就比较有保障。从某种意义上讲，这种品牌声 誉主要来自机构的著名专家，具有一流的专家，才可能有一流的业绩，才能有一 流的服务。 3 1 3 商业银行开展财务顾问业务的必要性 ( 1 ) 对企业的重要作用： 可以帮助各类企业就投资项目选择合适的投资方向和时机，帮助他们分析 项目的收益和风险以及寻求最佳的融资渠道等等； 可以为各类企业提供专业化的信息服务； 可以从外部市场环境和内部经营条件两个方面对各类企业在日常的经营 和管理中存在的问题进行诊断，并提出合适的观点和建议； 可以帮助企业实现价值的最大化，帮助股东获得最大的利益。 ( 2 ) 对自身发展的重要意义： 第一、应对混业竞争格局： 中国加入世贸组织以后，随着外资银行在中国的战略部署稳步推进，国内银 行业的竞争更加激烈。外资银行同时具备传统商业银行的先进经验和投资银行业 务优势，国内商业银行不发展投资银行业务将很难维持国内竞争优势和其在金融 市场上的地位。而由于我国分业经营政策的限制，银行难以直接从事保险、证券、 信托等业务。而现在商业银行通过财务顾问业务，可以涉足保险、证券和信托的 前期工作，通过银行传统的担保、再融资等业务涉足证券和信托的中间流程。 第二、增加收入来源，改善利润结构： 投资银行源于欧洲、兴于美国，经过百余年的发展，日益成为现代金融业的 支柱之一。国外银行中间业务收入普遍占利差收入的4 0 至6 0 ，而中间业务收 入中投资银行业务又是主要的收入来源。而国内四大国有银行传统业务的同质 化，国内商业银行的竞争白炽化，造成存贷利差不断下降，利润空间同益缩小， 优质客户不断流失。要想在与同行的竞争中占有优势，就必须改变传统的利润结 构，另辟蹊径，通过开展投资银行业务来增加新的收入来源。 第三、竞争优质客户的需要： 随着客户金融意识和投资理念的逐步成熟，越来越多的客户要求商业银行提 供包括投资银行业务在内的综合金融服务。据调查，在长江三角洲、珠江三角洲、 7 闽南三角洲、环渤海经济圈子，越来越多的客户特别是优质客户和上市公司，将 企业投融资活动转向资本市场，越来越多地提出项目融资、重组购并、财务顾问、 企业理财等财务顾问业务请求。没有高质量的资产管理、重组购并顾问、投融资 顾问等财务顾f 口1 h e 务，商业银行很难营销高端客户和高端业务。提供包括投资银 行业务在内的综合金融服务已成为商业银行竞争优质客户的必备手段。 3 2 项目融资 3 2 1 定义 项目融资是指项目发起人为了给该项目筹资和经营而成立一家项目公司，由 项目公司承担贷款，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，以项目的资产 或权益作抵( 质) 押而取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式。 项目融资主要用于那些需要巨额资金、投资风险大的工程项目，这些工程项 目往往具有稳定的现金流量，但是依靠传统的融资方式又难以获得资金的特点， 如天然气、煤炭、石油等自然资源的开发，以及运输、电力、农林、电子、公用 事业等大型工程建设项目。 商业银行可以与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等密 切联系，协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，协助项目发起 人完成项目的研究、组织和评估，设计项目结构和融资方案，协助项目有关方进 行项目协议和融资协议的谈判，起草有关法律文件等。最后通过发行债券、基金、 股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。 3 2 2 基本特点 ( 1 ) 项目导向性： 以项目为主体安排融资，项目融资的结构、额度及融资成本都与项目的资产 价值和预期现金流量直接联系在起。项目融资的贷款期限必须切合项目经济生 命周期，通常比一般商业贷款期限长，有时可达数十年之久。 ( 2 ) 债权人对借款人的有限追索权： 债权人可在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一个规定的 范围内对项目借款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不 能追索项目借款人除该项目资产、现金流量以及所担义务之外的任何形式的财 产。 ( 3 ) 项目各当事人共同分担项目风险： 为了实现项目融资中的有限追索，对与项目有关的各种风险要素，均需以某 种形式在项目投资者( 借款人) 、债权人及与项目有利益关系的其他参与者之间 进行分担。成功的项目融资应该是任何一方都不会单独承担全部项目债务的风险 责任。 ( 4 ) 融资成本高，所需时间长： 项目融资涉及面广、结构复杂，需要做好大量有关风险分担、税收结构、资 产抵押等一系列技术性的工作，筹资比一般公司融资多好几倍，这就使组织项目 融资花费的时间较长。 3 2 3 商业银行在项目融资中的主要作用 商业银行的作用主要体现在为资本的供需双方提供中介服务，并针对投、融 资双方的需求和特点设计出能够平衡双方利益的融资结构和证券产品。具体职能 如下： ( 1 ) 评估项目的可行性： 项目的可行性评估是项目开发的前期准备工作，详细的可研报告一般由项目 发起人完成，作为融资顾问，商业银行将从财务、技术和风险三个方面对可研报 告进行细致的评估。 ( 2 ) 设计项目股本金结构 在项目发起人所属国家的法律、法规、会计、税务等框架内，商业银行要在 充分考虑项目的特点和投资各方的发展战略、利益目标、融资方式、资金来源及 其他因素的基础上，寻求能最大限度地实现投资者目标的项目资产所有权结构。 ( 3 ) 设计项目融资的担保方案 项目融资中的许多风险是项目本身无法控制的，对超出项目自身承受能力的 风险因素，债权人会要求项目投资者或与项目利益有关的第三方提供担保。作为 融资顾问，商业银行的核心任务之一就是协助制定利益各方尤其是债权人可接受 的担保方案，从而分散项目风险及财务负担，达到融资成功的目的。 9 ( 4 ) 设计项目融资模式 项目融资顾问最核心的职能在于接受项目发起人或投资者的委托，进行融资 结构的创新设计。融资顾问( 商业银行) 在这一阶段的主要工作包括根据项目特 点决定融资总额及资金构成、制定资金到位时间表并负责落实。 ( 5 ) 参与融资谈判 项目融资的参与各方均是独立的利益主体，在项目中的分工、权利和义务各 不相同。如果缺乏中间人的协调，他们将很难在风险、成本的分担及利益分配等 问题上达成共识。商业银行根据其自身的优势，参与到谈判中来，为双方提供建 议，平衡各方利益，实现项目风险共担，利益共享，从而缩短融资时间，降低成 本，使项目融资的成功率大大提高，也使项目的建设和运营更加顺畅。 3 3 银团贷款业务 3 3 1 定义 是指获准经营信贷业务的多家银行或其他金融机构组成银团，基于相同的贷 款条件，采用同一贷款协议，向同一借款人提供的贷款或其他授信。 银团贷款与证券承销的业务操作程序相近，这一特点使我国商业银行虽然在 分业经营的监管体制下却仍然能够积累到丰富的证券承销经验，为将来进行证券 承销业务打下了坚实的基础。通过牵头组织银团贷款，商业银行可以增强为大型 优质企业提供信贷服务的能力，拓宽与企业的合作空间，为企业提供多方位金融 服务。 3 3 2 我国银团贷款的发展现状 我国银团贷款起步于2 0 世纪8 0 年代初，最早的中国银行的“大亚湾核电站” 项目，采取的就是由中国银行做担保向海外借入银团贷款再转贷给国内企业的形 式。 改革开放以来，我国一大批重点项目都采取了国际银团贷款的融资方式。从 1 9 8 7 年6 月起，中国建设银行多次为上海石化3 0 万吨乙烯项目组织国际银团贷 款，共计5 2 1 亿美元；1 9 9 4 年，中国工商银行浦东分行组织中外金融机构参加 1 0 外汇银团贷款，为陆家嘴和金桥开发区筹资1 1 亿美元；1 9 9 6 年6 月，国家开发 银行向韩国产业银行和日本兴业银行等2 3 家银行融入1 亿美元国际银团贷款， 期限8 年，用于齐鲁石化3 3 万吨乙烯装置的技改项目。近1 5 年来，我国不仅利 用国际银团贷款引进资金用于国内建设，也参加了一些国际银团贷款。比如，1 9 8 7 年中国银行和中信实业银行参与了对英吉利海底隧道的国际银团贷款。 相对外币银团贷款，我国国内人民币银团贷款业务也很早就起步了。最早的 人民币银团贷款业务是1 9 8 6 年6 月，中国农业银行长沙分行、湘潭分行及工行 湘潭分行联合1 2 家信用社组成银团，为江麓机械厂提供4 3 8 万元人民币贷款， 人称“长潭银团”。但国内的银团业务发展却相当的缓慢，在全国每年发放的贷 款中银团贷款占比不足1 。但随着我国金融业的发展，这个比例也在不断增加。 3 3 3 影响国内银团贷款发展的原因分析 ( 1 ) 有效贷款需求不足 在我国，中小企业贷款难长久以来一直是一个难以解决的问题，究其原因， 与我国现代企业制度建设滞后、企业信用观念淡薄、贷款风险加剧有关，因此， 尽管客户普遍具有借款愿望，但银行为降低贷款风险，会对贷款企业进行严格的 审批，能够满足贷款条件的有效需求少之又少。因此，商业银行一旦寻找到贷款 机会，首先考虑自己能不能消化全部贷款需求，这也是大型国企贷款容易的根本 原因。 ( 2 ) “寡头垄断 的竞争格局使银团成员行的利益难以协调 银团贷款各成员行之间的利益是不均衡的，牵头行和其他贷款安排行能够获 得较高的费用收入、可以树立良好的企业形象、提高在业界的声望，而与之相比， 银团的其他成员行却只能获得与自己提供的信贷资金相应比例的利息收入，可以 说，利益的不均衡是使各成员行产生矛盾的源头。 我国银行业的现状是工行、农行、中行、建行、开行几家大型商业银行实力 相当，且占有大部分的市场份额，明显处于“寡头垄断”地位，其余商业银行不 仅数量少，而且规格小、资金实力弱。由于这些大银行之间的实力、地位很接近， 一旦组成银团，无论哪家银行取得牵头行地位，都必须考虑其他参与行的权利、 义务及利益的合理分配，否则，其他行就不会参与银团贷款，这样很容易就会导 致银团组织的失败。 ( 3 ) 银团操作方式与信贷审批程序的矛盾 在银团成员中，牵头行对银团贷款项目以及借款人、担保人会进行全面地评 估审查，可以说，他对信息的了解是最全面的；而普通参与行则只能根据牵头行 提供的信息来评审贷款，而且决策时间很短，根本不可能对对方有一个详细的了 解。因此，不同层次的成员行对贷款的审查深度和广度会有所不同，牵头行必须 协调好贷款评审工作，既要满足各成员行评价贷款风险的需要，更要提高组织银 团的效率。 但是，在不良贷款占比居高不下的情况下，我国各家银行的贷款审批都有严 格的程序，特别是亿元以上的贷款须经过从支行到分行再到总行的若干个审批环 节，根本不可能有太多的省略，而且贷款审批工作的简化也缺乏必要的政策依据。 ( 4 ) 银团贷款的制度建设滞后 1 9 9 7 年1 0 月，中国人民银行出台了银团贷款暂行办法，对国内银团贷款 业务做了原则性规范。但是，暂行办法的规定过于原则化，缺乏实际应用性。比 如，暂行办法规定：“除利息外，银团贷款成员行不得向借款人收取其他任何费 用。”这一规定与利率非市场化的政策是相适应的，可以防止银行通过收取费用 变相提高利率。但这一规定使得牵头行无法通过收费来弥补组织银团所付出的成 本及包销贷款所承担的风险，也与目前利率市场化9 的进程相违背，严重影响了银 行组织银团贷款的积极性。 ( 5 ) 银团贷款发展所需的市场环境尚未完全形成 银团贷款是国际金融市场普遍采用的一种贷款方式，这种贷款方式在分散贷 款风险、加强对借款人的制约、操作规范等方面优于其他种类贷款，但市场化程 度要求高，在我国金融市场中银团贷款仍属于一种新兴贷款形式，相对于外资银 行和企业来讲，中资银行和企业对此种贷款形式的认可程度不高。中国工商银行 上海分行、广东分行和深圳分行之所以能开展银团贷款业务的一个共同基础就是 这三家分行所处地区市场经济相对比较发达，外资银行和企业较多，无论从贷款 人的角度来看，还是从借款人的角度来看，对银团贷款这种贷款形式都比较认同， 同时这两个地区的大型优质客户或大型项目较多，有许多规模大的融资需求，因 此银团贷款业务开展比较容易。 9 利率市场化：是指会融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率决定、 利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构 自己根据资金状况和对金融市场动向的判断米自主调节利率水，f 。我困在2 0 0 0 年开始进行利率市 场化的改革，并在当年首先放开丫外币贷款利率。 虽然，我国商业银行在组建银团时有着这样或那样的困难，但是还是有很多 的项目取得了成功。而且，我们可以确定，随着经济的发展，我国的市场环境和 金融制度都会变得越来越正规，在不远的将来，通过商业银行组建银团来做成项 目的成功案例会越来越多。 3 4 并购重组顾问服务 3 4 1 定义 企业兼并与收购已经成为现代投资银行业务中最重要的组成部分。商业银行 可以通过多种方式参与企业的并购活动，如：帮助猎手公司寻找兼并与收购的对 象，向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，帮助猎手公 司制定并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制定反收购计划，协助企业制定 收购或反收购策略，帮助安排资金融通和过桥贷款1 0 等。此外，还可协助企业改 制，设计重组方案，盘活企业不良资产，协助企业收购或出售资产和企业股权， 协助企业在主板、创业板和海外上市，制定企业上市计划。 3 4 2 我国并购市场的现状 2 0 0 2 年，中国正式加入世贸组织，中国经济与世界经济全面接轨。在全球化 竞争的作用下，我国政府自2 0 0 1 年开始就大幅度放宽金融、电信、能源等领域 对并购的限制，国内民航、电信、广电、电力等行业开展了大规模的重组购并。 有媒体甚至将2 0 0 2 年称作中国的并购元年。最近的这几年，并购现象更加频繁。 2 1 世纪以来，我国并购市场初具规模，并快速增长。据计算，每年的并购额 以7 0 的速度在增长。预计未来几年中国将成为亚洲并购中心，而这可能只是中 国并购市场长期行情的开始。下图为我国并购市场0 7 一0 9 三年的发展情况： 1 0 过桥贷款：又称搭桥贷款，是指金融机构a 拿到贷款项目之后，本身由于暂时缺乏资会没有能力运作， 于是找金融机构b 商量，让它帮忙发放资金，等a 金融机构资金到位后，b 则退这笔贷款对于b 水说， 就是所谓的过桥贷款。确：我们国家，扮演余融机构a 角色的主要是国开行、进出u 行、农发行等政策性银 行，扮演金融机构b 角色的主要是商业银行。 图3 1 我国并购市场每年的并购数额 随着市场的发展，中国并购的主体和客体同益多元化。在市场从政府主导型 向商业化型过渡的过程中，并购方由国有企业主导，逐渐转向国外企业、外资企 业、民营企业与国有企业并重；收购对象也从国内企业为主，逐步转向外资并购、 国内并购、海外并购并存；公司类型由上市公司为主，过渡到非上市公司为主。- 特别是在最近几年，这种现象表现的尤为明显，比如著名的有：阿里巴巴对 雅虎中国的并购、联想收购i b m 的个人电脑业务、吉利收购美国福特的沃尔沃汽 车等等。 3 4 3 商业银行在重组并购市场中发挥的作用 ( 1 ) 充当并购中介： 商业银行拥有广泛的客户，对企业重组并购的信息捕捉十分灵敏，可以灵活 主动地为并购方寻找收购目标，或者为主动要求并购的企业寻找投资方。由于有 银行作中介，信誉有保证，有利于双方的进一步沟通和了解。商业银行也主动发 挥并购中介作用，建立并购信息数据库，录入并购双方的需求，及时配对。 ( 2 ) 提供融资安排： 重组并购离不开资金。银行拥有大量资金，可以发挥融资优势。以中国工商 银行为例，可以提供债务重组再融资、过桥贷款、并购贷款和融资担保等业务， 比较好地满足了重组并购的融资需求。同股票、债券、信托计划等融资方式比， 银行融资具有隐蔽性强、安排快速灵活、利率低等优势，将会成为重组并购融资 的主要方式。 ( 3 ) 提供财务顾问服务： 1 4 根据中国人民银行颁布的商业银行中间业务暂行规定，银行可以从事财 务顾问业务，包括大型建设项目财务顾问业务和企业并购顾问业务。 商业银行在重组并购中不仅限于担当企业财务顾问，还积极争当政府财务顾 问，为政府进行国有企业重组和国有资本布局提供咨询服务。如工商银行为云南 省政府、山西省政府等提供财务顾问服务，有力地推动了当地国有企业招商和改 制活动。 商业银行出现在重组并购市场起因于处置银行不良资产。商业银行的不良贷 款中有许多是以股权质押、企业担保的形式发放的。在借款企业不能还款时，银 行则控制或过户了这些资产，并采取通过在重组并购市场出让的方式实现贷款抵 偿回收。另一方面，少数借款企业借改制或重组并购的机会，恶意逃避银行债务， 迫使银行必须走向重组并