东北证券融资融券业务发展对策

东北证券融资融券业务发展对策第2章东北证券融资融券业务现状及面临的主要问题2.1.2我国证券市场融资融券业务发展情况我国证券市场融资融券业务的发展大致可以分为完全禁止，逐步放松，快速启动，高速发展等几个阶段：2.1.2.1完全禁止阶段我国于1993年颁布股票发行与交易管理暂行条例，其中第43条“任何金融机构不得为股票交易提供贷款”，同时规定了对相应行为的处罚条例。我国于1998年颁布证券法，其中第36条“证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动”、第141条“证券公司接受委托卖出证券必须是客户证券账户上实有的证券，不得为客户融券交易。证券公司接受委托买入证券必须以客户资金账户上的实有资金支付，不得为客户融资交易”。在当时特定环境下颁布的这些法律法规，严格禁止了融资融券交易在我国证券市场推出的可能。102.1.2.2逐步放松阶段随着我国证券市场的不断完善，同时市场规模也在原有基础上不断扩展，一直以来奉行的单边交易暴露出一定的不足之处，因此，市场对融资融券交易方式的推出有了一定的呼声，并得到市场上的响应。在此条件下，相关的法律法规出现了一定松动的迹象，不再严格禁止，为融资融券业务的推出进行铺垫。我国于2002年发布了中国人民银行与双向报价商融券业务操作规则，该制度具有重要意义，首次允许了参与银行间市场的金融机构向我国中央银行中国人民银行进行融券。我国于2005年颁布了新证券法，将原来“证券公司不得从事向客户融资或融券的证券交易活动”的条例修改为“证券公司从事向客户融资或者融券的证券交易活动，必须遵守国家有关规定”，从法律上为融资融券业务的推出消除了壁垒。2.1.2.3快速启动阶段2006年开始，我国证券市场融资融券业务进入了快速启动阶段：我国于2006年6月发布了证券公司融资融券试点管理办法，从法律上正式确定了融资融券将进入大众的视野。沪深证券交易所也于2006年8月正式发布了融资融券交易试点实施细则，从操作层面为融资融券业务的推出和执行奠定了基础。中国证券监督管理委员会于2008年10月宣布正式启动融资融券业务试点工作，2010年3月31日，我国证券市场迎来了融资融券业务的首单交易，标志着融资融券业务正式进入历史舞台。2.1.2.4高速发展阶段经过一年多的试点工作，我国证券市场融资融券交易模式逐渐走向成熟。中国证监会于2011年10月正式发布了修订后的证券公司融资融券业务管理办法和证券公司融资融券业务内部控制指引，删除了标题及条款中的“试点”字样，标志着业务由试点转常规；同时，沪深证券交易所同步修订了融资融券交易实施细则，同样删去了全部“试点”字样。中国证券业协会于201211年4月开始了证券公司融资融券业务方案专业评价工作，我国证监会也开始受理通过专业评价的证券公司业务资格的核准工作。2012年6月，转为常规的融资融券交易正式开闸。2.1.2.5我国证券市场转融通业务开展情况海外成熟证券市场融资融券业务的发展通常都伴随着转融通制度，我国也已经开始了转融通业务。2011年10月28日，经国务院同意，证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算公司共同发起设立了中国证券金融股份有限公司（以下简称“证券金融公司”）。2012年10月，上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所加入成为证券金融公司新股东。2012年8月，证券金融公司正式启动了转融资业务试点工作，首批共有中信证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、申银万国证券、招商证券、中国银河证券、中信建投证券11家证券公司取得转融资业务试点资格，后陆续开放证券公司申请，目前，已有74家证券公司拥有转融资借入人资格；2013年2月，证券金融公司正式启动了转融券业务试点工作，参与首批转融资业务试点的11家证券公司获得了首批转融券业务试点资格，截至目前，证券金融公司尚未受理其他证券公司转融券业务申请。2.2东北证券融资融券业务开展情况现状分析东北证券于2012年5月获得中国证券监督管理委员会证监许可2012623号关于核准东北证券股份有限公司融资融券业务资格的批复，并于2012年6月11日开展首笔融资融券交易，代表着东北证券融资融券业务的正式开展。下面就东北证券融资融券业务开展一年来的情况进行简要分析。2.2.1融资融券余额融资融券余额是衡量证券公司融资融券业务发展情况的一个重要指标。融资余额是指当日剩余的融资买入数额与还款数额之间的差值，同理，融券余额是指当日剩余的融券卖出数额与还券数额的差值，融资融券余额即为两者相加。故，每日融资融券余额=上一交易日融资融券余额+本日融资买入金额-本日还款金额+本日融券卖出金额-本日还券金额。融资融券余额越高，可能认定证券公司融资融券业务发展越好。从图2.4中，观察东北证券融资融券余额每日变化可以看出，2012年东北证券融资融券业务开展较为平稳，而进入2013年后，出现了较为迅猛的发展。2.2.2发展速度根据上海证券交易所、深圳证券交易所市场每月发布的月末各证券公司融资融券业务经营数据，统计东北证券开业一年来每月末融资融券余额数据及环比增长速度，为下表：从表2.1中可以看出，2012年东北证券融资融券业务增长往往出现跳跃式增长和部分月份不增长，推测是由于融资融券业务是一种新的交易手段，部分投资者对使用融资融券进行投资并不熟悉而没有进行较大规模的开仓，进行一些试探性的投资而导致；2013年东北证券融资融券业务出现较为强劲的增长势头，也是由于投资者逐渐对融资融券业务有了一定的了解的熟悉，参与融资融券业务的积极性有所上升；2013年6月，融资融券业务停滞增长主要是“钱荒”造成的影响。2.2.3市场地位根据上海证券交易所、深圳证券交易所市场每月发布的月末各证券公司融资融券业务经营数据，整理了东北证券自2012年6月开展业务至2013年6月每月末融资融券余额市场排名及市场占有率情况，为下表：从表2.2中可以看出，东北证券融资融券业务的市场占有率在稳步增加，市场排名也较为稳定。由于融资融券业务试点转常规前，已有25家证券公司开展了融资融券业务试点，其中第一批融资融券业务试点是从2010年3月即已经开始，故此作为转常规后的第一批证券公司，应是从26名开始计算市场排名，因此可以认为，2012年6月，试点转常规后第一个月，开展融资融券业务的证券公司中东北证券在同期证券公司排名第6位。同时，也应该看到，在业务转常规一年左右的时间里，同批中经纪业务实力较强的证券公司已有超越原25家试点证券公司中业务开展较差的，如2013年6月最新排名中，已成功跻身前25位的转常规证券公司有：中信证券（浙江），第12位；中信万通证券，第20位；浙商证券，第21位；财通证券，第25位。而落出前25位的试点证券公司有：长城证券，第28位；国都证券，第34位；西南证券，第38位；中金公司，第55位。2.2.4转融通业务2013年1月，东北证券获得证券金融公司转融资业务借入人资格；而转融券业务尚未放开业务申请。152.3东北证券融资融券业务面临的主要问题东北证券融资融券业务开展一年以来，业务发展趋势良好，仍处于业务上升期，有较大的发展空间，但不可避免会遇到一些问题，东北证券融资融券业务面临的主要问题有以下几点：第一，投资者数量增长遇到瓶颈。经过一年多的业务发展，有意愿主动参与融资融券业务的投资者基本已经完成融资融券信用账户的开立工作，投资者数量的自然增长已经遭遇瓶颈，而投资者数量将直接影响东北证券融资融券业务的持续发展。经过市场调研发现，投资者参与融资融券交易存在一定的培育期，投资者在开立信用证券账户后并不会马上大规模开展融资融券交易，只有经过一定的投资者教育活动和投资者进行的模拟操作以及实战演练，使投资者熟悉了融资融券业务的交易规则、基础知识以及业务风险，才能够使投资者有理性的进行融资融券交易，从而促进融资融券业务的发展。因此，只有投资者数量的增长，拥有一定的客户基础，并经过培育期的投资者教育与演练，才能进一步发展融资融券业务，投资者开立账户数量的减缓，将直接影响东北证券未来融资融券业务的发展。第二，融资与融券发展不均衡。目前，东北证券融资融券业务中，融资余额和融券余额相差较多，具有较为明显的发展不均衡现象；按照2013年6月业务数据，东北证券融资余额占融资融券余额比为99.08%，而融券余额占融资融券余额比仅为0.92%；融资与融券业务发展的不均衡，不利于融资融券业务的进一步发展。第三，资金瓶颈。融资融券业务是典型的资本中介业务，需要较多的资金支持，从2013年上半年的数据可以看出经过业务培育期之后，东北证券融资融券业务正处于一个高速增长的时期，只要拥有充足的资金保障，融资融券业务的发展将会有极大的增长，也将带来可观的收益。但从2013年6月我国资本市场出现前所未有的“钱荒”时的数据来看，失去资金支持的融资融券业务将会停滞不前，虽然东北证券已经取得证券金融公司转融资借入人资格，但由于证券金融公司组建时间也并不长，业务实力尚没有得到充分的发挥，转融资资金有限，借入周期较长，并不能满足融资融券业务可能突然爆发的资金需求，远水不能解近渴。因此，资金瓶颈也是目前东北证券融资融券业务面临的主要问题之一，只有业务资金得到支持和保证，融资融券业务才能得到更好的发展。第四，业务人员素质需要进一步提高。2013年4月26日，证监会发言人在召开的新闻通气会上表示，证监会目前已经取消了融资融券业务窗口指导。证券公司可以按照投资者适当性制度，自行决定投资者进入此类业务的门槛，但根据有关规定，投资者仍需满足开户满6个月的条件才可开展此项业务。如果降低业务门槛，融资融券业务可能得到一个爆发式的增长，而一旦投资者大量申请进行融资融券交易，信用交易业务人员专业素质可能也将是东北证券需要面临的主要问题。第3章影响东北证券融资融券业务发展的因素分析3.1东北证券内部因素分析3.1.1开户数量融资融券投资者数量是影响融资融券业务发展的首要因素。投资者基数增加，才能有更多的投资者进行融资融券交易，同时才能带来更高的授信额度，故此投资者开户数量是非常重要的影响因素。东北证券将投资者数量增长的按照时间和增长阶段分为四个阶段，分别是：自然增长阶段、主动邀请阶段、促进增长阶段和深度挖掘阶段。自然增长阶段是指融资融券业务开展初期，部分投资者通过媒体、市场等渠道早已对融资融券业务有所了解，并知悉证券市场推出了融资融券业务，故此在得知东北证券取得了融资融券业务资格，并开展业务的时候，将有较为活跃、并有较强投资专业知识和风险控制能力的投资者主动开户，进行融资融券信用交易。这个阶段的特点是：投资者主动参与，无需证券公司进行宣传引导。主动邀请阶段是指自然增长阶段之后，投资专业知识较强而投资意愿强烈的投资者已主动进行开户交易，证券公司对投资能力较强、投资较为活跃，但对融资融券业务并不了解的投资者进行主动邀请，主要的方式即是通过投资者宣讲、投资策略报告会等一系列活动，对这部分投资者宣传融资融券业务基础知识、信用交易的优劣点、业务风险与控制措施等内容，是投资者对融资融券业务有较为深刻的了解，从而使不了解的投资者产生兴趣，继而开立融资融券信用账户。这个阶段的特点是：投资者了解较少，通过证券公司宣讲，使投资者了解融资融券业务并产生投资意愿。促进增长阶段是指自然增长阶段与主动邀请阶段之后，投资能力较强、投资活跃度较高的投资者已经基本开户完成，证券公司将进行进一步的促进增长，首先上一阶段的投资者宣讲、投资者沙龙与投资策略报告会等一系列活动继续进行，同时证券公司将出具针对融资融券市场、标的证券的研究报告、投资策18略报告等内容，进一步吸引普通投资者开户进行融资融券交易。这个阶段的特点是：投资者活跃度不高，通过证券公司宣讲活动、研究报告等增加投资者参与兴趣与意愿。深度挖掘阶段是指自然增长、主动邀请、促进增长阶段均已完成，尚未开立融资融券信用账户的存量投资者基本上是投资不活跃的客户，甚至可能是原来深度套牢，现在已基本不关注证券市场的投资者，证券公司进行的深度挖掘工作是在投资者宣传活动中突出融资融券业务具有的盘活资产、信用融资等一系列比较优势，并充分揭示业务风险，使这部分投资者了解到融资融券业务针对自身的用途，从而选择开立信用账户。这个阶段的特点是：深度挖掘投资者需求，推出有针对的宣传活动，增加投资者参与意愿。3.1.2授信额度投资者融资融券授信额度是指东北证券根据公司财务安排、投资者的资信状况、投资者历史履约情况以及证券市场变化等综合因素，授予投资者最高可使用的融资融券额度，投资者使用的融资融券总额度不得超过授信额度。因此，融资融券投资者授信额度也是影响融资融券业务发展的重要因素。投资者授信额度越高，可参与融资融券交易的数额越大，对融资融券余额的影响也可能越大。投资者在东北证券开立融资融券信用账户后，东北证券将对投资者进行征信授信，授予投资者信用额度。首先，东北证券对融资融券客户进行百分制信用评分，主要包括以下内容：基本情况评价，个人投资者主要从其年龄、职业及学历等方面评价，机构投资者主要从成立的时间、企业性质及类型进行分析评价；资产收益情况评价，个人投资者主要从其不动产、金融资产、总资产、年收入及托管在公司的金融资产等方面评价，机构投资者主要针对经审计的总资产、净资产、托管在公司的金融资产及企业年收入等方面综合评价；投资经验评价，个人投资者及机构投资者主要从在申请业务证券营业部交易年限、投资者的卡级标准及证券周转率等方面进行评价；风险承受能力评价，个人投资者及机构投资者主要从公司的风险评估结果、高风险及低风险投资占比评价；诚信情况评价，个人投资者及机构投资者主要从中国人民银行出具的信用报告等内容进行评价；信用交易评价，对再次征信投资者增加投资者信用交易评价，包括被追加保证金、被强制平仓及信用交易周转率情况。东北证券根据客户征信评分将投资者信用等级分为AAA、AA、A、BBB、BB、B六个等级。投资者信用评分与信用等级、信用系数、授信额度上限对应关系如下：不同信用等级对应不同的信用系数和授信额度上限。信用等级越高，信用系数、授信额度上限越高；信用等级越低，授信系数、授信额度上限越低。东北证券不受理信用评分为60分以下（B级）的投资者融资融券业务申请。根据监管部门相关规定以及东北证券相关要求，为保证客观公正，投资者评级授信额度按如下公式计算：投资者授信额度=MIN（该信用等级投资者授信额度上限，投资者申请额度，投资者信用上限或金融资产50%）即投资者授信额度不得超过：该信用等级投资者授信额度上限；投资者申请额度；投资者信用上限或金融资产50%。公式中因子需满足如下条件：不同投资者信用级别对应不同最高授信额度，单一投资者的最高授信额度不高于2亿元；投资者申请额度即投资者拟申请进行融资融券交易的额度；投资者信用上限=投资者托管我公司证券账户资产信用系数，公司在授信额度计算时，取投资者信用上限、金融资产50%两者较大值。测算投资者授信额度时，金融资产包括投资者托管在东北证券资产、银行存款、基金份额、债券、期货及理财产品等。东北证券可根据实际情况对投资者金融资产的认定信息进行调整。3.1.3时间推移时间推移也是影响融资融券业务发展的一个因素，部分投资者不会在刚刚开户即大规模投入融资融券交易中，投资者都有观望和试验的心理因素，部分投资者会在前期投入少量资产进行融资融券交易，并在充分了解业务规则和风险后进行较大的投入，部分投资者会观察其他投资者的融资融券交易，再决定是否参与融资融券交易。随着时间的推移，融资融券余额也应当正向增长，因此，时间推移也是影响融资融券业务发展的重要因素。通过对25家试点证券公司业务开展时间和证券市场融资融券业务数据进行分析，推测融资融券投资者培育期大概为11个月左右，在客户培育期过后，将发生融资融券业务的爆发式增长期。东北证券2012年6月开展融资融券业务，推测客户培育期应至2013年5月，5月后融资融券业务将出现大规模增长，但实际上，东北证券融资融券业务自2013年初开始即有了爆发性增长，究其原因，应与证券市场2013年上半年整体行情走势较好与融资融券业务转常规后逐渐成熟并越来越被市场所接受有关，随着投资者对融资融券业务基础知识、交易规则的逐步熟悉，使业务增长时间前移，提前进入了快速增长期，进一步推进了融资融券业务的整体发展。3.1.4公司经纪业务实力试点期间中国证监会窗口指导意见中规定，证券公司为投资者开立融资融券信用账户要求投资者在证券公司开户满18个月，融资融券业务由试点转为常规业务时，根据证监会公告201131号关于修改证券公司融资融券业务试点管理办法的决定，将证券公司为投资者开立融资融券账户的时间修改投资者在证券公司开户满6个月。因此，进行融资融券交易的投资者一般上均为在证券公司进行经纪业务证券交易的投资者，证券公司融资融券业务发展与证券公司经纪业务实力息息相关，经纪业务实力较强的证券公司，其融资融券业务发展也较快，较容易取得融资融券业务成绩。经纪业务实力可以从证券公司经纪业务净收入进行分析，中国证券业协会每年会发布证券公司会员经营业绩排名情况，故此仅有2012年末数据为证。在此，根据上海证券交易所、深圳证券交易所发布的2012年末融资融券余额数据与中国证券业协会公布的2012年度证券公司会员经营业绩排名情况中证券公司代理买卖证券业务净收入排名情况（合并口径），比较如表3.3，从表中可以看出，证券公司融资融券业务发展情况与经纪业务实力有基本有比较密切的关系，融资融券余额排名靠前的证券公司，其经纪业务排名也同样较为靠前。3.1.5证券公司资金实力根据目前中国证监会等监管部门对证券公司开展融资融券业务的规定，证券公司只能使用自有资金和证券为投资者进行融资或融券，因此，证券公司自身的资金实力也是影响证券公司融资融券业务发展的重要因素。2013年6月，我国资本市场出现了前所未有的“钱荒”，东北证券也受到了一定的影响，不得已启动了融资融券业务资金运营熔断机制。融资融券业务资金运营熔断机制是指通过系统控制，设定融资融券业务资金总量，从而抑制融资融券余额的过快上涨。东北证券同时开创了融资融券业务融资总量的“小开关”业务模式，对融资融券业务进行动态运维，建立融资融券业务应急资金池，保证一定量的应急资金，根据市场情况和客户需求动态向东北证券融资专户动态投放小额资金，以满足客户需求，并锁定大额资金还款投入应急资金池。尽量保护中小投资者利益，为中小投资者提供流动性安排，对较大资金量投资者大额单笔融资进行严格控制，因此称为“小开关”业务模式。东北证券为众多中小投资者融资需求进行提前规划，在必要时为融资融券业务资金提供流动性，将资金规划调配落到实处，尽最大可能减少熔断机制对投资者产生的负面影响。虽然东北证券尽最大努力保证中小投资者利益，避免产生影响，但不得不承认融资融券业务资金运营熔断机制为东北证券融资融券业务快速发展造成了一定的影响，造成了业务发展的一度停滞。融资融券不仅包括融资交易，同时还包括融券交易，市场上融资与融券的占比一般上为98:2，即融券余额仅占市场融资融券余额的2%左右，造成这一情况的原因即是因为转融通业务推出前，融券券源必须为证券公司自有证券，即证券公司自营提供，由于证券公司在融券方面与投资者存在一定的利益冲突，即投资者融券需要证券下跌才能盈利，而证券公司自营证券只有在证券上涨时才能有所收获。融券业务的原理，意味着投资者看空证券公司长期持有的股票，投资者融券盈利意味着证券公司股票市值的下跌，损害证券公司利益。因此，通过证券公司自有证券开展融券业务必定难以进一步发展。3.2证券市场外部因素分析3.2.1市场情况融资融券业务本质上仍然是证券交易，只是投资者使用自有资金和证券交易与向证券公司借入资金和证券交易的区别，虽然比普通证券交易增加了卖空功能，即在证券下跌中也可以盈利，但由于目前证券市场融券交易金额较少，故影响并不显著。因此，融资融券交易与普通证券交易基本保持一致，与证券市场运行情况大致相同，一般情况下，在市场行情较好的情况下，融资融券交易也较为活跃，而在市场行情走势较弱的情况下，融资融券交易也比较弱势，甚至出现较大的负债了结等情况，因此，市场行情走势也能够影响融资融券业务的发展。融资融券业务对证券市场也有较为积极的意义。首先，融资融券交易对于提高证券市场的流动性具有很大帮助。只有证券市场保持充分的流动性是，才能改充分发挥市场的功能，融资融券交易的推出，将会活跃市场投资者的交易行为，从而进一步提高证券市场的流动性。融资融券业务具有杠杆交易的特性，投资者通过融资融券业务能够为证券市场带来较多的新增资金，而对整个证券市场产生正面影响。融资融券交易可以从两方面扩大整个证券市场的交易量，一方面是融资交易本身产生的交易量，即借入资金买入所带来的交易量，另一方面是由于市场信息公开，其他投资者观察到大量融资交易的产生，从而使其对市场预期的看好所带来的普通证券交易量，即该部分投资者自有资金交易的增量。融资和融券交易和普通交易一样既有买入、又有卖出，即融资买入卖券还款、融券卖出买券还券所带来的未来预期的再次交易，这种交易模式不但扩大的交易量，而且也能够带来证券市场换手率的提升，从而带动整个证券市场流动性的提高。2010年3月，我国融资融券业务试点首单交易以来，根据沪深证券交易所公布的市场信息以及实际交易情况，表现出了融资融券业务提高了证券市场的活力和流动性，而融资融券交易自身的交易量也是逐步升高的。其次，融资融券交易还有着完善证券市场价格发现机制的重要作用。证26券的普通交易与信用交易之间互相影响，也增加了相应证券的供求弹性，同时使证券受到多方及空方两种力量相互博弈，在一定程度上可能起到稳定价格的作用，而且经过双方的较量，也有利于形成该证券的价格发现机制。最后，融资融券业务还能在二级市场增加额外的资金进入，对比发达国家和地区的证券市场，我国证券市场融资融券交易量占比还非常小，相信随着信用交易业务的不断发展，融资融券交易的占比将会越来越高。同时，通过证券金融公司的转融通机制的进一步推出，能够逐步打通证券市场与货币市场的资金通道，为证券市场增加更多的资金，进一步推动我国证券市场的发展。3.2.2市场资金情况证券市场走势会受到市场资金情况影响，融资融券业务发展同样会受到市场资金情况的影响，甚至由于融资融券属于借贷交易，则受到市场资金情况的影响更大。在资金充裕的情况下，融资融券余额可以迅猛发展，而在资金市场比较紧张的情况下，可能出现停滞发展甚至余额减少的可能。2013年6月，我国资金市场受到前所未有的“钱荒”冲击，致使市场资金紧张，不但东北证券受到“钱荒”的影响，其他证券公司融资融券业务也受到不同程度的影响，根据证券市场融资融券业务数据，整个市场融资融券业务在“钱荒”较为严重的一段时间里，也基本处于停滞发展的情况。因此，我国应该大力发展转融通业务体系，目前，虽然证券金融公司已经成立并有74家证券公司取得转融资借入人资格，但证券金融公司资金一直比较紧张，如需在证券金融公司进行转融资，需要提前较长时间报名并等待证券金融公司安排资金头寸，在“钱荒”期间更是难以借到资金，证券金融公司的转融通并没有能够按照预期起到市场资金周转的作用，证券金融公司的股东大多为证券登记结算公司、证券交易所、期货交易所等金融机构，建议上述金融机构加大对证券金融公司资本金投入，或证券金融公司向社会募集股本，只有证券金融公司资金足够的情况下，才能够起到资金周转的本质作用，才能够进一步支持证券市场融资融券业务进一步发展。273.2.3市场标的证券数量融资融券标的证券是指投资者向证券公司融入资金可以买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券，按照交易规则，上海证券交易所、深圳证券交易所分别公布本市场的标的证明范围，证券公司可以在证券交易所公布的标的证券范围内规定证券公司的标的证券名单，但证券公司规定的标的证券名单不能超过证券交易所规定的标的证券范围。东北证券针对标的证券确定建立了工作制度以及标的证券名单测算方法，并根据标的证券的性质为在证券交易所上市交易的股票、证券投资基金、债券、其他证券等分别建立了有针对性的测算方法；另外，由于东北证券自身即为上市公司，股票代码000686，故标的证券名单剔除了自身股票。证券交易所对标的证券扩容的原则是“从严到宽、从少到多、逐步扩大”，随着融资融券业务的逐步发展，从试点转为常规业务，两市标的证券范围从最初的90只，扩大到285只，又逐渐扩大至目前的510只标的证券。标的证券范围的扩大，能够有效满足融资融券信用交易投资者的交易需求、提升信用交易的活跃度，有利于加速扩大融资融券业务规模，提升市场融资融券业务的范围和占有率，有效推进融资融券的发展；同时，标的证券范围的扩大，尤其是ETF证券数量的增加，意味着投资者可以构建更加多样化、更加丰富的投资策略组合，甚至构建套利组合和对冲策略；随着标的证券的扩大，融资融券业务发展也随之加速，也能够进一步提升融资融券业务对证券市场的影响力。3.3东北证券融资融券业务余额回归分析根据上述影响因素的分析，选取可以量化的指标进行回归分析，内部因素选取可量化程度较高的开户数量和时间推移两组数据，外部因素选取市场情况和市场资金情况两组数据。故因变量为东北证券每日融资融券余额，自变量分别为东北证券每日投资者数量、交易日天数、沪深300指数每日收盘价、Shibor每日隔夜利率。其中，东北证券每日融资融券余额反映了东北证券融资融券业务发展情况；东北证券每日投资者数量为日终融资融券投资者数量，每日日终融资融券投资者数量=上一交易日日终融资融券投资者数量+本日投资者开户数量-本日投资者销户数量；工作日天数以东北证券开展业务日期2012年6月11日作为起始日期，每个交易日+1，非交易日数值与上一交易日相同；沪深300指数是上海证券交易所、深圳证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数，在此作为市场情况的基准数据；上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbank Offered Rate，简称Shibor），是位于上海的全国银行间同业拆借中心计算并发布的，由信用等级较高的银行组成的报价团自主报出的人民币同业拆出利率而计算确定的算术平均利率，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年等品种，在此选取活跃程度最高的隔夜（Over Night，简称O/N）品种作为市场资金情况的判断基准。这里使用R统计分析软件对上述内容进行回归分析。R是用于统计分析、绘图的语言和操作环境，是属于GNU系统的一个自由、免费、源代码开放的软件，并且是一个用于统计计算和统计制图的优秀工具。R是S语言的一种实现，S语言是由AT&T贝尔实验室开发的一种用来进行数据探索、统计分析、作图的解释型语言。最初S语言的实现版本主要是S-PLUS。但S-PLUS是一个商业软件，它基于S语言，并由MathSoft公司的统计科学部进一步完善。后来Auckland大学的Robert Gentleman和Ross Ihaka及其他志愿人员开发了免费的R系统。目前，R是人气最高的统计分析软件之一。将融资融券余额（rzrq）、交易日天数（day）、沪深300指数每日收盘价（hs300）、Shibor每日隔夜利率（shibor）、每日投资者数量（people）进行多元线性回归，结果如下：的投资者越多，随着参与者增加融资融券业务自然会有所增长；沪深300指数，融资融券余额中融资余额占比绝大多数，多年来投资者已经养成了在低吸高抛的交易习惯，因此融资融券余额与沪深300指数呈反比关系是市场行为的有效表现；Shibor每日隔夜利率与融资融券业务余额呈正比关系主要是融资需求的大小体现的，由于融资融券余额增长代表融资需求较大，因此市场利率也很有可能随之升高；投资者数量，一般来说认为投资者数量的增加，融资融券余额应当随之上升，但由于统计口径中投资者数量仅能统计投资者开户数量，并不能准确统计实际已经参与融资融券交易的投资者数量，因此投资者数量的上升可能会稀释其中实际参与融资融券交易投资者的比例。第4章东北证券融资融券业务发展的对策4.1改善服务理念并加强投资者教育工作为投资者服务一向是证券公司工作的重点内容，在融资融券业务推出后，为融资融券投资者做好信用交易业务的服务工作也成为了东北证券员工新的追求与挑战。东北证券将借此机会，进一步改善服务理念，为融资融券投资者提供更加优质的服务。首先，为投资者提供优质服务需要提高业务人员的专业素质，东北证券将组织实施公司信用业务专员的体验式培训工作，提高业务人员的专业化水平，由于业务门槛的进一步降低，公司应注意提高信用业务专员素质和客户服务能力，来应对目标客户数量增加的形势，避免因信用业务专员融资融券业务熟练程度不够，客户服务能力较弱，而引起客户纠纷等情况。同时，公司总部对信用业务专员的体验式业务培训工作将持续进行，信用业务专员专业素质的提升是公司工作的重点内容。只有具有一批业务熟练、素质较高的信用业务专员，才能保证公司融资融券业务的发展，应对客户数量剧增的情形。其次，为了能够对公司证券营业部开展融资融券业务提供有力支持，公司总部将启动业务宣导与调研工作方案。宣导与调研工作以“遏缓慢、促增长”为主题，将采取“点名制”和“举手制”，来选择服务与支持的证券营业部。公司总部根据证券营业部的需求、业务开展进度、预约时间，进行整体调度安排实施。实地讲解融资融券业务案例、操作实务，解答常见问题，与证券营业部的管理人员、业务经办人员面对面的进行交流、调研，了解客户培育、投资者教育、业务操作和业务拓展等工作的落实情况和需要解决的问题，同时也可以为证券营业部组织的投资者教育、交流会等活动提供讲师支援等，旨在为营业部提供业务和培训支持。其中“点名制”是指公司根据证券营业部融资融券业务开展情况来选定证券营业部范围，分别选取业务增长和进度较快的及业务开展相对缓慢的部分营业部进行实地调研、交流和支持；“举手制”是指证券32营业部可以整理需支持事项和交流培训内容，向公司总部提出需求、预约时间，公司总部将根据证券营业部需求提供解决方案并选派业务支持人员和讲师前往，为投资者更好的开展服务工作。投资者教育工作也是证券公司十分重要的工作内容，同时也是中国证券监督管理委员会与中国证券业协会都非常重视的工作，而投资者教育工作也是融资融券业务发展必不可少的业务环节，信用交易业务不同于传统经纪业务，因业务本身的特点，具有相对复杂的交易规则和特有的业务风险。只有充分进行投资者教育，使投资者充分理解融资融券业务的交易规则、业务风险，才能使投资者更好的进行融资融券交易。东北证券对融资融券投资者推出了一系列信用交易业务培训，从基础知识、交易规则到交易策略，并与投资者进行了深入广泛的交流。公司设计的融资融券业务现金周转方案得到了融资融券投资者的一致好评。另一方面，指导融资融券投资者对于融券操作，即“做空”机制加深了解并参与其中也是非常重要的。我国证券市场从90年代初建立，至今刚刚过去了二十年，这段时间内，投资者熟悉并习惯了一直以来的单边市的交易方式，即只有股票上涨才能获取收益，融资融券交易推出虽然为市场带来了做空机制，在证券下跌中投资者也能够有所收益，但毕竟推出时间尚短，不能够马上扭转投资者早已养成的投资习惯，尤其是投资者对于融资融券交易的认识程度与接受能力还有待进一步提高。为了更好的发展我国证券市场的融资融券业务，使其确实发挥出应有的作用，应当组织指导投资者更深入的了解融资融券的运作机理，熟悉双边交易模式，才能使融资融券业务规模进一步扩大，使我国的证券市场健康有序快速的发展。4.2优化业务流程并放宽准入门槛业务流程的不断优化也是东北证券持续的努力方向，优化业务流程，在业务合规、风险可控的情况下加快业务申请和审批的进度，能够节省投资者的宝贵时间，同时提高投资者的满意度。业务开展一年以来，通过业务审批经验的33不断积累，以及证券营业部反馈投资者的建议，东北证券已经进行了3次业务流程、表单的优化与更新，并优化了客户授信额度计算公式。与业务开展初期相比，流程上大大缩短了投资者办理业务、填写表单的时间，授信额度上也给予了投资者一定程度的提高，同时也加快了融资融券业务审批的速度，