（金融学专业论文）基于模糊综合评判法的企业信用评级研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 企业信用评级是评级机构根据科学的指标体系，采用严谨的分析方法，运用 简明的文字符号对被评级企业履行经济责任的能力及其可信任程度进行客观公 正的评价，并确定其信用等级。 全面准确地评价一个企业的信用等级，对于投资者来说，便于理智地回避 风险，引导其进行正确的投资决策，对于企业来说，又可以充分利用自己的信 用声誉，进一步得到投资者的青睐，为企业的发展壮大奠定坚实的基础。因此， 世界各国均对企业信用评级极为重视，国外商业银行和世界著名信用评估机构， 如穆迪投资服务公司、标准普尔公司等均建立了独立而庞大的评级体系。 2 0 世纪8 0 年代以来，我国开始引入企业信用评级，经过近三十年的发展， 信用评级理论及应用方面都取得了长足的进展，目前我国已经出现中诚信国际、 大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司等为代表的数十家外部信用 评级机构，但直到目前为止，我国企业信用评级方法体系仍不完善，其主要弊端 在于：( 1 ) 各指标评分方法较粗略，整体来看忽视了信用评级过程的模糊本性。 ( 2 ) 过于注重定量指标的评价，定性指标注重程度不够。 针对以上问题，本文根据模糊综合评y - 0 的原理，建立了基于综合模糊评判法 的企业信用评级模型。为了使评级体系及各指标权重的确定更加科学化、合理化， 该模型采用了层次分析法，并结合专家评价法通过一定模式使决策思维过程规范 化，使之适用于定性和定量相结合的评级问题。评级体系及指标权重确定后采用 模糊综合评判法对各影响因素进行集成，尽量地减少评级过程中主观上的随意 性、思维上的不定性以及认识上的模糊性等不利的主观因素影响。模糊综合评判 法有效地弱化了个别专家主观因素及其知识面广度或深度不够等因素对评级结 果的限制。该模型在定性分析的基础上，进行数学化、定量化的多层次综合评判， 将定性指标和定量指标同时考虑在研究范围之内，有助于科学、准确、合理和公 正地评价企业信用等级，为评估多层次复杂企业信用状况提供了一种新的思路和 方法。 文章最后通过典型案例分析对该评级模型进行了实证检验，从检验结果看， 该评级模型具备较强的有效性与可操作性，为我国信用评级指标体系的逐步完善 提供了参考性意见，具有较强的现实意义和指导作用。 关键词：企业信用评级；模糊综合评判法；层次分析法 v 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t e n t e r p r i s e sc r e d i tr a t i n gi sd e f i n e da st h a tt h er a t i n ga g e n c i e sm a k ea no b je c t i v e a n df a i re v a l u a t i o no nt h er a t e de n t e r p r i s e sa n dd e t e r m i n et h e i rc r e d i tr a t i n gb a s e do n t h eu s eo fs c i e n t i f i ci n d e xs y s t e m ，r i g o r o u sa n a l y t i c a lm e t h o d sa n dt h es i m p l e s y m b o l s f o rt h ei n v e s t o r s ，a s s e s s i n ga l le n t e r p r i s ec r e d i tr a t i n gf u l l ya n da c c u r a t e l yw i l l f a c i l i t a t ea v e r t i n gt h er i s kr a t i o n a l l ya n dm a k i n gt h er i g h ti n v e s t m e n td e c i s i o n s f o r t h ee n t e r p r i s e s ，i tc a nn o to n l ym a k ef u l lu s eo ft h e i rc r e d i tr e p u t a t i o na n dg a i nt h e f a v o rf r o mt h ei n v e s t o r s ，b u ta l s ob u i l das o l i df o u n d a t i o nf o r t h ef u r t h e rd e v e l o p m e n t t h e r e f o r e , a l lt h ec o u n t r i e sa t t a c h e dg r e a ti m p o r t a n c eo nt h ec r e d i tr a t i n go f e n t e r p r i s e s ，t h ef o r e i g nc o m m e r c i a lb a n k sa n dt h ec r e d i tr a t i n ga g e n c i e ss u c ha s m o o d y si n v e s t o r ss e r v i c e ，s t a n d a r d & p o o l sc o r p o r a t i o nh a v ea l le s t a b l i s h e dt h e i r o w ne v a l u a t i o ns y s t e m s i n c et h e8 0 s ，c h i n ab e g a nt oi n t r o d u c et h ee n t e r p r i s e sc r e d i tr a t i n g ，a f t e rn e a r l y t h r e ed e c a d e so fd e v e l o p m e n t ，t h e o r ya n da p p l i c a t i o no fc r e d i tr m i n gh a sm a d e s i g n i f i c a n tp r o g r e s s a tp r e s e n t , al o to fe x t e r n a lc r e d i tr a t i n ga g e n c i e sh a v ee m e r g e d i nc h i n as u c ha sc c x i ，d a g o n gg l o b a lc r e d i tr a t i n gc o ，l t d ，c h i n al i a n h ec r e d i t r a t i n gc o ，l t da n de t c b u ts of a r , t h em e t h o do fe n t e r p r i s ec r e d i tr a t i n gs y s t e mh a s n o tb e e np e r f e c t ，i t sm a i nd r a w b a c k sa r e ：( 1 ) t h em e t h o do ft h ei n d i c a t o rc r e d i tr a t i n g i sr o u g ha n di g n o r i n gt h ef u z z yn a t u r eo ft h er a t i n gp r o c e s s ( 2 ) t o om u c he m p h a s i s o nt h ee v a l u a t i o no fq u a n t i t a t i v ei n d i c a t o r s ，a r e n t i o no nt h eq u a l i t a t i v ei n d i c a t o r si s n o te n o u g h f o rt h ea b o v ep r o b l e m ，t h i sp a p e re s t a b l i s h e dt h ec o m p r e h e n s i v ec r e d i tr a t i n g m o d e lb a s e do nt h ef u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n i no r d e rt om a k et h er a t i n g s y s t e ma n dt h ei n d e xw e i g h tm o r es c i e n t i f i ca n dr a t i o n a l ，t h em o d e lu s e sa n a l y t i c h i e r a r c h yp r o c e s s ( 址口) ，c o m b i n e d 、i t he x p e r te v a l u a t i o nm e t h o d s ot h a t ，i tw i l l m a k ed e c i s i o n m a k i n gp r o c e s sm o r es t a n d a r da n da p p l i c a b l et oac o m b i n a t i o no f q u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e r a t i n g si s s u e s a f t e rt h er a t i n gs y s t e ma n dt h ei n d e x w e i g h ti sd e t e r m i n e d ，w em a k eu s eo ft h ef u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm e t h o dt o v 山东大学硕十学位论文 i n t e g r a t et h ev a r i o u si n f l u e n c i n gf a c t o r sa n da sf a r a sp o s s i b l et or e d u c et h e u n f a v o r a b l ef a c t o r ss u c ha st h er a n d o m n e s s ，u n c e r t a i n t y ，a m b i g u i t ya n de t c f u z z y c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm e t h o de f f e c t i v e l yr e d u c e dt h er e s t r i c t i o n s o nt h er a t i n g r e s u l t ss u c ha st h es u b j e c t i v ee l e m e n to fi n d i v i d u a le x p e r t s ，t h e i rd e p t ho fk n o w l e d g e a n do t h e rf a c t o r s t h er a t i n gm e t h o db a s e do nq u a l i t a t i v ea n a l y s i sc a r r i e so u tt h e m u l t i l e v e le v a l u a t i o nm a t h e m a t i c a l l ya n dq u a n t i t a t i v e l y i tc a nn o to n l yc o n s i d e r q u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ei n d i c a t o r sa tt h es a m et i m e ，b u ta l s om a k et h ea s s e s s m e n t m o r es c i e n t i f i c ，a c c u r a t ea n dr e a s o n a b l e i tp r o v i d e san e ww a yo ft h i n k i n ga n d m e t h o dt oa s s e s st h ec o m p l e x i t yo fm u l t i l e v e le n t e r p r i s ec r e d i t f i n a l l y , t h ea r t i c l ec a r r i e so nt h ee m p i r i c a lt e s tt h r o u g ha n a l y z i n gt h et y p i c a l m o d e l f r o mt h et e s tr e s u l t s ，t h er a t i n gm o d e li sp r a c t i c a la n de f f e c t i v e i tp r o v i d e s r e f e r e n c eo b s e r v a t i o n sf o rt h eg r a d u a li m p r o v e m e n to ft h ec r e d i tr a t i n gs y s t e ma n d h a sas t r o n gp r a c t i c a la n dg u i d i n gr o l e k e y w o r d s ：e n t e r p r i s e s c r e d i t r a t i n g ；f u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n ； a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成采。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 黝必 日 期：塑鳗皱图塑 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：翌必导师签名： 日期： 山东大学硕士学位论文 1 1 研究背景 第一章引言 随着社会经济的发展和交易手段的多样性，交易方式逐步向信用交易方式过 渡，信用风险发生的概率也随之增大。为了规避信用风险，降低交易成本，人们 更关注交易对象的历史信用记录和预期信用能力。最初在西方国家，信用评级主 要是对某一特定的有价证券，从经济、政治、法律以及其他各个角度判断其可能 出现的风险，进行测定，并以专门的符号，来标明债券本利按期支付或股票收益 的可靠程度。后来各国又把这一业务运用到工商业或金融业，对其资信状况、负 债偿还能力等进行评估，并以一定的符号标示其信用的可靠程度，由此，信用评 级作为商业企业特别是金融企业信用管理的手段应运而生。 全面准确地评价一个企业的信用等级，对于投资者来说，便于理智地回避 风险，引导其进行正确的投资决策，对于企业来说，又可以充分利用自己的信 用声誉，进一步得到投资者的青睐，为企业的发展壮大奠定坚实的基础。 完善的信用评级体系有利于企业防范商业风险，为现代企业制度的建设提供 良好的条件，有利于资本市场的公平、公正、诚信，有利于商业银行加强信用风 险管理，维护金融体系稳定。 因此，国外商业银行和世界著名信用评估机构，如穆迪投资服务公司、标准 普尔公司等，对企业信用评价都极为重视，并纷纷建立各自的评价体系。 2 0 世纪8 0 年代以来，我国开始引入企业信用评级，经过近三十年的发展， 信用评级理论及应用方面都取得了长足的进展，但直到目前为止，我国企业信用 评级方法体系仍不完善，其主要弊端在于：( 1 ) 各指标评分方法较粗略，整体来 看忽视了信用评级过程的模糊本性。( 2 ) 过于注重定量指标的评价，定性指标注 重程度不够。 另外对于一般企业来讲，一方面为避免交易方给自己带来不必要的损失，强 烈需要对授信方进行信用评级：另一方面依靠评级机构对交易方进行信用评级成 本较高，信用评级的推广受到一定的限制。 针对以上问题，本文以探讨建立适合我国国情的企业信用评级体系为主要内 容，在借鉴前人研究成果的基础上，结合我国实践，力图建立一套简单实用，科 山东大学硕十学付论文 学合理的信用评级模型，这对发展和完善我国企业信用评级制度，培育企业信用 风险意识，完善我国市场经济体制具有较强的现实意义。 1 2 本文研究意义 本文在借鉴、研究国内外各种信用评级模型的基础上，针对我国企业信用评 级的实际情况，建立了基于模糊综合评判法的企业信用评级模型，该模型具备较 强的实用性和有效性，对于我国企业信用评级将具有一定的理论意义和实用价 值，具体来讲包括以下几点： 第一，丰富和完善了金融机构的信用评级模型。 本文将层次分析法引入到评级体系各指标权重的确定中，使指标权重的确定 更加科学合理；通过采用模糊综合评判法对各影响因素进行集成，尽量地减少评 级过程中主观上的随意性、思维上的不定性以及认识上的模糊性等不利的主观因 素影响，较好的解决了企业信用评级问题，为评估多层次复杂企业信用状况提供 了一种新的思路和方法，丰富和完善了企业信用评级模型。 第二，可以为赊销企业制定信用政策提供依据。 在我国，通常只在金融机构内应用信用评级技术，一般企业在进行商品赊 销时，很少对客户进行适当的信用评级，或者企业只能依靠自身很有限的信息和 技术资源，对客户进行信用评级。这显然不利于企业做出明智的赊销决策。本文 所建立的相关模型有助于赊销企业独立地对客户进行比较全面科学的信用评级， 并具有简捷便利的特点。 第三，可以帮助信用等级偏低的企业改善信用状况。 本文利用了层次分析法对企业各种评价指标进行了量化分析，明确了各指标 的重要程度，这可以有效的帮助企业管理层找到影响该公司信用评级的薄弱之 处，督促企业管理者针对企业当前弱点，努力改善本公司的信用状况、采取恰当 的改进措施以提高企业信用等级。 第四，有利于政府部门对证券市场进行监管。 通过该模型，政府可以有选择地对上市公司进行信用风险评估，从而对相关 上市公司进行技术处理( 如暂停上市、终止上市等) 、行政处罚等以保护中小投资 者，提高投资者信心，维护证券市场的持续健康发展。通过对上市公司的信用风 险进行评估，政府也可以对那些信用风险较差的公司领导进行警示，督促其改善 2 山东大学硕士学位论文 公司经营，提高管理效率，降低公司的信用风险，同时也降低整个金融体系乃至 整个社会的信用风险。 企业信用评级模型的建立是防范金融风险尤其是信用风险的重要手段。企业 信用风险具有一定的社会性、整体性，因此研究企业信用评级这一课题，具有较 强的社会意义。 1 3 本文的主要内容和结构安排 本文基于目前我国企业信用评级现状，在我国企业信用评级传统单一方法 基础上，引入组合评价方法，将层次分析法与模糊综合评判法进行结合，设计出 切实可行的信用评级模型，并进行实证检验，最后对提高我国企业信用评级提出 意见和建议。 全文共分为五部分。第一部分是引言，该部分概括地介绍本文的研究背景 及研究意义，本文的研究思路、结构安排及创新之处。第二部分是与信用评级相 关的文献综述，该部分首先介绍了信用评级的概念，回顾了整个信用风险评估的 发展历史，并对各个历史发展阶段的经典评级模型作了简单介绍。第三部分是模 型的构建，该部分首先分析了当前国内外信用评级现状然后确定了本文的评级方 法一模糊综合评判法。评级模型通过专家分析法设定评级层次结构，然后运用层 次分析法确定体系中各指标权重，最后运用模糊综合法完成对各层次各指标的集 成。第四部分通过实证研究，对模型进行了有效性检验。第五部分是结论以及对 我国企业信用评级工作的建议。 1 4 本文的创新点与不足 本文的创新点，主要是针对企业信用评级传统单一的方法，引入模糊综合评 判法，主要说来有以下三点： l 、突出了信用评级的模糊本质。 传统的信用评级方法往往忽略了信用评级的模糊性，实际经济活动中，经济 资料经常是不准确、模糊的。指标的评估通常依靠判断或近似，明确的分级或勉 强的近似可能会得出不合理或错误的结果。由于信用评级模糊性的存在，运用模 糊方法可以发展一套更合理的信用评级方法。 2 、在指标权重的确定上，采用了层次分析法和专家评价法相结合的方法， 3 山东大学硕士学位论文 尽量的弱化个别专家主观因素及其知识面广度或深度不够等因素对评级结果的 影响，使得权重的确定科学化、合理化。 3 、本文评级模型在企业财务指标评分上采用了企业最近三年的财务数据的 加权平均值，降低了个别年份重大事项对企业信用评级造成的影响，同时更加关 注企业的发展趋势，充分预测企业未来的经营状况和还款能力，使企业信用评级 具有一定的前瞻性。 本文的不足在于： l 、在确定指标体系及权重时，采用了专家评价法，致使各指标的确定及相应 权重仍然受到参与评价专家们主观意识的限制，具有一定的人为因素。 2 、该模型对企业贷款违约损失方面尚缺乏一定的考虑。 第二章企业信用评级的文献综述 信用评级又称资信评级或信誉评级，它是评级机构根据科学的指标体系，采 用严谨的分析方法，运用简明的文字符号对被评级企业履行经济责任的能力及其 可信任程度进行客观公正的评价，并确定其信用等级。对于信用评级的基本概念， 应注意以下四点内容： 第一，信用评级揭示的是特定的风险，即受评对象按合同如期履行特定或相 关债务的信用能力，而不是受评对象的全部风险( 如受评对象的投资风险、利率 风险和汇率风险等) 。 第二，信用评级评估的重点是某种债务的偿付能力，而不是受评对象的业绩 和市场价值，虽然后者往往是评估该种债务偿付能力时所依据的因素之一。 第三，信用评级的过程中，常常会使用一些理论或模型，并对受评对象该债 务的偿付能力标以专门的符号，以显示其偿还的可靠程度。 第四，处于同一等级的客户，并不表示其信用能力完全相同，因为信用评级 的结果只分作有限的几个等级，同一等级内部的信用能力还会存在一定的差异。 2 1 信用评级起源 现代信用评级的前身是商业信用评级，最早出现在美国。1 9 世纪美国的银 行对借款人信用情况不了解，因此需要某种机构向其提供借款人信用情况。在此 4 山东大学硕士学位论文 背景下，路易斯塔班( l o u i s t a p p a n ) 于1 8 3 7 年在纽约建立了第一个商业性信 用评级机构，这是历史上最早的信用评级机构；1 8 4 9 年约翰布拉斯特( j o h n b r a d s t r e e t ) 建立另一家评级机构，并于1 8 5 7 年发表了最早的关于评级理论及方 法的书籍一信用评级指南。 2 0 世纪初期，信用评级有了新的发展。1 9 0 9 年，美国的约翰穆迪出版发 行了m o o d y sa n a l y s i so fr a i l r o a di n v e s t 淝n t ，用简单直观的符号来表 示各种铁路债券作为投资对象的优劣等级。1 9 1 6 年，美国标准普尔公司开始从 事信贷分析与评价，将信用评级应用到对信贷客户违约风险的评级上。1 9 3 1 年， 美国制定相关金融法规规范了民间信用评级，奠定了现代信用评级的基础。在 2 0 世纪3 0 年代的大萧条中，大量固定收益债券因发行者无力偿还而使投资者损 失惨重，之后在美国证券市场上信用评级的作用变得更加重要。在这以后，随着 金融市场的发展壮大，投资方式的增多，社会对信用评级的需求不断增加，信用 评级所涉及的领域也不断扩展，评级对象不仅包括各种借贷行为及有价证券，同 时也包括各种机构和团体，如国家、工商企业、银行、证券公司、保险公司、共 同基金和衍生产品交易对象等。 2 0 世纪8 0 年代后期，银行之间业务竞争日益加剧，银行贷款利差持续缩 小；新型金融工具不断发展，更多的机构投资者与资金涌入金融市场，传导和扩 大了信用风险；新兴市场的发展和资产证券化在全球的风行也加剧了信用风险。 这一切都促使信用风险管理成为金融体系风险管理中最关键、最具挑战性的因 素。一种较为成熟的信用风险管理方法成为市场的迫切需要，于是各种各样新的 信用评级制度在这种情况下应运而生了。 2 2 信用评级主要方法与模型综述 纵观信用评级的历史，从最初依靠训练有素的专家主观判断的古典信用度 量术到现代以统计学、运筹学和现代金融理论为基础的信用风险模型，企业信用 评级方法在不断演进中发展和完善。传统的方法是以5 c 法为代表的要素分析法 ( 专家法) ，后来出现了简单的财务比率分析模型：随着统计理论的发展，基于多 元统计分析的多元判别分析模型得到了广泛的应用；9 0 年代，随着人工智能技 术的发展，神经网络技术、专家系统技术等都被引进到信用评价分析中，建立了 多种人工智能模型。 山东大学硕士学位论文 本部分将对当前主流的信用评级方法与模型做一系统的概述。 2 2 1 专家评估法 专家评估方法是指通过专家对影响企业经营业绩的有关经营要素进行分析 评分，使信用定量化，然后求加权平均得出企业信用等级的一种方法。该方法依 赖于专家主观判断，而且评级结果主要应用于信贷决策。比较有代表性的专家评 估法有“5 c ，“5 p ，“l a p p 等方法。 5 c 分析法中5 c 是指：品格( c h a r a c t e r ) 、资本( c a p i t a l ) 、能力( c a p a c i t y ) 、 经营环境( c o n d i t i o n ) 、担保品( c o ll a t e r a l ) 品格( c h a r a c t e r ) ，主要是评价客户的品行是否诚实可信、其偿还贷款的主 动性如何。对于公司而言，品格是指其主要领导人的经营能力与经营作风，公司 文化及其伦理，也包括企业在同行业中的信誉、地位等。 资本( c a p i t a l ) ，是反映企业资金实力的一个重要方面，也间接反映了企业 的资金积累情况。资本充足、资金积累多，则企业信用状况就好。 能力( c a p a c i t y ) ，主要包括经济上的借款与偿还能力和法律上的借款能力。 从经济上看，信用评价应着重评价企业的偿债能力、盈利能力和营运能力，与财 务比率分析法所强调的因素完全一致，从法律上看，信用评价应着重评价企业是 否具备法定的资格和权利，通过对政府法规以及公司章程的调查分析可以获得此 类信息。 经营环境( c o n d i t i o n ) ，是企业的内在坏境和所处的外在环境。内在环境主 要是指企业的经营特点、经营方式、技术设备状况、劳资关系等企业自身能够控 制的方面：企业外在环境主要是指国家经济状况、行业竞争状况、行业发展趋势、 市场状况等。环境条件有利，则信用程度将提高。 担保品( c o l l a t e r a l ) ，是指企业可以用为信用担保( 如抵押) 的物品。担保 品丰富且价值良好，则信用相对就高，信用一旦发生危机则发生损失的可能性也 相应少。但在评价时也应注意担保品的所有权、担保品的价值状况等。 5 p 分析法中5 p 是指：个人因素( p e r s o n a lf a c t o r ) 、资金用途因素( p u r p o s e f a c t o r ) 、还款来源因素( p a y m e n tf a c t o r ) 、债权保障因素( p r o t e c t i o nf a c t o r ) 、 企业前景因素( p e r s p e c t i v ef a c t o r ) 。 个人因素( p e r s o n a l f a c t o r ) 主要分析企业经营者品德、能力，是否诚实守信， 6 山东大学硕士学位论文 还款意愿等。 资金用途因素( p u r p o s ef a c t o r ) 主要包括生产经营、还款缴税、替代股权等 三个方面。 还款来源因素( p a y m e n tf a c t o r ) 主要有两个来源一是现金流量，二是资产变 现。 债权保障因素( p r o t e c t i o nf a c t o r ) 主要包括内部保障和外部保障两个方 面。 企业前景因素( p e r s p e c t i v ef a c t o r ) 主要分析借款企业的发展前景，包括产 业政策、竞争能力等。 l a p p 法是以l i q u i d i t y ( 流动性) 、a c t i v i t y ( 活动性) 、p r o f i t a b i l i t y ( 盈利 性) 、p o t e n t i a l i t i e s ( 潜力) 四个词的第一个字母命名，从这四个方面评价企 业的信用。 上述方法表述形式多种多样，但实质上均涉及企业还款潜力、资本充足性、 有无担保等几个主要方面。专家评估方法的主要缺陷是一个主观性问题，该方法 的因素权重完全取决于专家的主观判断，衡量标准因人而异，导致结果大相径庭。 或者说，这种方法会使专家在进行评判时造成思维定势，人为因素致使评判结果 有失公允。 2 2 2z 模型和z e t a 模型 以z 模型和z e t a 模型为代表的系列统计判别方法目前仍然是西方国家商业 银行对客户信用等级评定的重要模型之一。z 模型( a l t m a n ，1 9 6 8 ) 的建立过程包 括四步： ( 1 ) 选取一组反映借款人财务状况和还本付息能力的财务比率； ( 2 ) 从银行过去的贷款资料中分正常和违约两类收集资料； ( 3 ) 确定每- - l k 率的权重，将每一比率乘以相应权重，然后相加，得到z 分 值； ( 4 ) 对所选的样本进行z 值分析，得出衡量贷款风险度的z 值或值域用于衡 。s o m m e r v i u e 和t a f f i e r ( 1 9 9 5 ) 在对欠发达国家债务的机构投资者的评级中( 主要基于银行家的主观评级) 发 现，银行家普遍对欠发达国家的信贷风险持过于悲观的态度，两位学者同时认为信用评分方法优于专家评 级系统。 7 山东大学硕士学位论文 量信贷风险。a l t m a n l 9 6 8 年确立的分辨函数为： z = 0 0 1 2 x l + 0 0 1 4 x 2 + o 0 3 3 x 3 + 0 0 0 6 x 4 + o 9 9 9 x 5 ( 1 ) 公式( 1 ) 中x l 为流动资金总资产，x 2 为留存收益总资产，x 3 为息税前收益 总资产，x 4 为股权市值总负债账面值，x 5 为销售收入总资产。 a l t m a n 经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值z o - - 2 6 7 5 ，如 果z 2 6 7 5 ，则借款人被划为非违 约组。当1 8 1 。 ( 3 1 ) 如果评价者对q ! ，估计不一致，则形，因此嘞嘭一形0 ，我们可以 选择一组权，使其平方和误差最小，即 m i n z = 魄彬一形) 2 ) ( 3 2 ) 2 、特征向量法 由( 3 - 1 ) 式可知，4 w m w ，因此有 ( a - m i ) w 0 ， ( 3 3 ) 式中i 位单位矩阵，w = ( 彬，呒) r ，如果估计准确，上式严格等于零， 否则求解下式的特征根 a 一九。i i = 0 ( 3 4 ) 其中九。为a 矩阵的最大特征值，而九。对应的特征向量就是权重向量。 3 4 2 权重确定方法的选取 在评价因素体系中，每个因素对实现系统评价目标和功能的重要程度各不相 同权重表示各因素的相对重要程度，或表示一种效益替换另一种效益的比例系 数。可见权重是综合评价的重要信息，应根据因素的相对重要性，即因素对综合 评价的贡献确定。 合理确定和适当调整因素权重，体现了系统评价中各因素轻重有度、主次分 别，更能增加评价因素的可比性。基于3 4 1 权值确定的理论基础，具体确定权 重的方法很多，如定性的德尔菲( d e l p h i ) 法，定量数据统计处理的生成分分析法， 以及定性定量相结合的层次分析法( a h p ) 。本文采用定性和定量相结合的层次分 析法。 层次分析法由美国运筹学家a l s a t t y 于上世纪7 0 年代首创的一种处理那 些错综复杂，模糊不清的相互关系如何转化为定量分析的方法，它把需要研究的 复杂问题分解为不同的组成元素，并针对总目标按相互关系影响划分为有序递阶 层次结构图，构造出两两比较判断矩确定层次中诸因素相对于上一层次某因素的 相对重要性。 层次分析法经过了众多实践检验，得到了众多专家学者的认可。因而，本文 选用定性与定量相结合的层次分析法确定各层因素的权重值。 层次分析法一般可分为四个步骤： l 、分析系统中各因素的关系，建立描述系统功能或特征的递阶层次结构。 2 、选择合理的标度，将同层因素间对上层某因素重要性进行评价，构造两 两判断矩阵。 3 、解判断矩阵，得出特征根和特征向量，并进行一致性检验。 4 、得出各层因素的权重。 3 4 3 递阶层次结构的建立 建立递阶层次结构是层次分析法的第一步。在对企业信用评级体系充分了解 的基础上，分析系统内在因素问的联系和结构，并把这种结构划分成若干层。本 文确定企业信用评级指标体系层次图如图3 - 1 所示： 图3 - 1 信用评级指标体系分析层次图 目标层 准则层 1 、目标层：这是最高层次，表示需要解决的问题，这里为企业信用评级体 系，全面揭示信用风险。 2 、准则层：第二层次为评价准则或衡量准则，即对企业的现有经济实力、 财务状况、发展能力等方面进行评价的准则，包括企业素质、发展前景、企业规 模、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力， 山东大学硕士学位论文 标。 3 、指标层：准则层的下一层是指标层，即用以评价客户信用等级的具体指 3 4 4 选取标度 标度反映人们对事物比较的量化结果，虽然人们对定量事物的比较结果是一 些模糊概念，但大体上还是“心中有数 的，特别是在同一数量级的范围内，人 们的估计数相差也不会很远。因此，当标度值大体上反映了人们心目中的估计数 时，应用它运算出的权重才能较好地反映人们的实际估计结果。如果多位专家参 加评比，由于其专业方面的知识和对事物认识的经验，结果也更加可靠，即计算 的权重有较大的定量意义。所以，把人们对事物比较概念的大体的量值作为建立 标度的基础。 目前，在信用评级中通常采用的区分的标度有a l s a t t y 提出的1 - 9 标度。 i - 9 级的标度法是将思维判断数量化的一种方法，首先，在区别事物的差别时， 人们总是用相同、较强、强、很强、极端强的语言再进一步细分，可以在相邻的 两极之间插入折中的提法。因此对大多数评价判断来说，i - 9 级的标度是合适的。 其次，心理学的实践表明：大多数人对不同事物在相同属性上的分辨能力在5 - 9 级之间，因此，对不同事物在相同属性的区分采用i - 9 级的标度是合适的，能够 反映大多数人的判断。 3 4 5 判断矩阵的构造 判断矩阵是层次分析法的基本信息，也是进行相对比较计算的重要依据。构 造两两比较判断矩阵时，评判者要反复比较评判指标，即：与u j 哪个指标对 上层次因素影响更大，大到什么程度，需要对重要程度采用一定的数值来说明， 如表3 - 3 ，3 - 4 所示。 表3 - 3 重要度定义表 标度含义 1 两个因素相比较，具有同等重要性 3 两个因素相比较，一个因素比另一个因素稍重要 2 5 山东大学硕士学位论文 5两个因素相比较，一个因素比另一个因素重要 7 两个因素相比较，一个因素比另一个因素重要的多 9 两个因素相比较，一个因素比另一个因素极其重要 2 ，4 ，6 ，8 介于上述两个相邻判断的中值 同样对于次要多少赋予的数值，如表3 - 4 所示： 表3 4 次重要度定义表 标度含义 1 3两个因素相比较，一个因素比另一个因素稍次要 1 5两个因素相比较，一个因素比另一个因素次要 1 7两个因素相比较，一个因素比另一个因素很次要 1 9两个因素相比较，一个因素比另一个因素极其次要 1 2 ，1 4 ，1 6 ，1 8介于上述两个相邻判断的中值 根据表3 - 3 ，3 - 4 所示的标度对n 个指标u 。，u 2 ，u 。( n = 1 ，2 ，3 ，) 进行比较可以得到以下判断矩阵a ： 表3 - 5 指标因素的两两判断矩阵a 指标u 1u 2u 。 u l q i q 2 q 。 u 2 a 2 ,a 2 2吒。 u 。 a n l 吒2 口埘 在判断矩阵a 2 ( ) 。中，元素嘞表示元素f 与元素_ ，相对重要程度之比，嘞 存在如下关系： ( 1 ) 0 ( 2 ) = 1 ( 3 ) ：上，( f ，= 1 ，2 ，n ) u t 运用m a t l a b 中的e i g 函数，计算各个判断矩阵的特征值九，并选出九一对构 造矩阵进行一致性检验( c r ) c r ：坠 r i ( 3 - 5 ) 其中c i 为一致性指标： c _ = k 正 ( 3 _ 6 ) 万一l c i 值越大，表明判断矩阵偏离完全一致性的程度越大，c i 值越小，表明 判断矩阵越接近完全一致性。 r i 是平均随机一致性指标，如表3 - 6 所示： 表3 - 6r i 平均随机一致性指标 矩阵阶数 12345678 r i 0 0 00 o oo 5 8o 9 01 1 21 2 41 3 21 4 l 矩阵阶数 91 01 l1 21 31 4 1 5 r i 1 4 5 1 4 9 1 5 31 5 41 5 61 5 81 5 9 当c r 0 1 0 时，便认为判断矩阵具有可以接收的满意一致性。当c r 0 1 0 时，就需要调整和修正判断矩阵，使其满足上述条件。 3 4 8 权重的计算方法 当矩阵通过c r 检验，则计算各因素在矩阵中的权重，运用如下公式，如 表3 - 7 所示： 表3 - 7 各因素权重计算公式 指标u lu 2u 。m f i权重q n q 1 ：善 u l q l q 2q 。 m = ( 粥。码：惕。) “” 二一 i i = i q 2 = 兰 u 2 a s ,口2 2 口2 一 v 2 = ( 朋2 l m 2 2 m 2 月) ” i 一 一z o 参见王莲芬等所著层次分析引论，北京：中国人民大学出版社，1 9 9 0 2 7 山东大学硕士学位论文 q ：善 u 。 a n la 2m 。= ( m 。l m h 2 m n n ) 1 7 ” j - 一 n f = l 其中驴吉蔷1 7 嘞 浯7 ) m ，表示根据表3 3 与表3 - 4 2 寸a o 的评分值，m ，共有1 7 个数值：l ，2 ， 9 ，以及1 2 ，1 3 ，t 9 。 吩表示对评分为m j 的专家人数。 p 表示参与评分的专家总人数。 确定聊“后，运用表3 - 7 的权重计算公式确定指标权重。 3 4 7 权重计算 根据表3 - 2 的企业信用评级指标体系设计企业信用评级指标比较调查表，将 该表同样交由农业银行、招商银行、深发展银行、中信银行、兴业银行相关专家 进行打分。 根据回收的专家评价表格，利用表3 7 各因素权重计算公式计算准则层各 指标在目标层内的权重，如表3 8 所示。 表3 - 8 准则层各指标判断矩阵 权重 一致性检验 u u lu 2u 3 u 4u 5u 6 u 7 m r q n a c r ，- l 删( 0 6 2 5 8 u1 1 0 0 0 0o 9 8 7 7o 7 7 6 80 3 3 4 8o 3 7 2 lo 6 4 7 80 6 0 7 40 0 8 2 7 0 6 9 3 1 u 2 1 0 1 2 51 0 0 0 00 9 8 8 70 3 4 4 70 4 9 2 4o 7 1 5 90 6 3 1 2o 0 9 1 6 0 8 4 1 6 u 3 1 2 8 7 31 2 8 7 31 0 0 0 0o 4 0 0 00 5 6 8 90 7 9 9 90 9 9 1 lo 1 1 1 3 1 8 5 2 0 0 0 1 7 5 u 4 2 9 8 6 62 9 0 1 02 5 0 0 11 0 0 0 01 3 2 0 11 7 9 9 31 4 5 2 20 2 4 4 87 1 0 5 3 0 1 0 1 4 7 9 4 u 5 2 6 8 7 12 0 3 0 31 7 5 7 60 7 5 7 51 0 0 0 01 3 4 4 71 5 8 7 9o 1 9 5 6 1 1 1 0 5 u 6 2 0 3 0 31 3 9 6 91 2 5 0 2o 5 6 2 00 7 4 3 71 0 0 0 01 4 0 5 00 1 4 6 8 0 9 6 1 9 u 71 5 4 3 71 5 8 4 31 0 0 9 00 6 8 8 60 6 2 9 80 7 1 1 71 0 0 0 0o 1 2 7 2