（金融学专业论文）我国商业银行的投资银行业务创新研究.pdf

s t u d y o nt h ei n n o v a t i o no ft h e i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s si n c o m m e r c i a ib a n k s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：勰碱 加i p 年【月f 秒e 1 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：掘物兹 新獬。翻 部f o 年f 月o 日 加f 口年，月，石日 摘要 随着我国的金融监管制度的不断完善和风险管理技术的日臻成熟，商业银行 开展投资银行业务成为其开展业务创新及增强自身竞争力的主导趋势。而本此次 贷危机的爆发，迫使发达国家金融机构的混业经营得到巩固，其业务的全面性和 多样化，给我国经营模式相对较为单一的商业银行造成了威胁，从而加大了商业 银行开展多元化投资银行业务的迫切性。本文立足国内商业银行现状，全面分析 目前其开展投资银行业务的困难，并同时借鉴国际上成功的商业银行经验，从而 对我国商业银行开展投资银行业务提出相应建议。 本文首先对我国商业银行开展投资银行业务的现状进行阐释，并对其目前仍 然存在的问题进行总结归纳，并分析了产生这种问题的原因。同时，本文选取美 国与德国的商业银行进行成功发展投资银行业务的经验作为借鉴，最终基于我国 的国情提出相应的建议措施。 关键词：商业银行，投资银行业务，混业经营 a b s t r a c t a sc h i n a sf i n a n c i a lr e g u l a t o r ys y s t e m i s c o n s t a n t l yi m p r o v i n g a n dr i s k m a n a g e n l e n tt e c h n i q u e si sb e c o m i n gm o r em a t u r e ，t h ed e v e l o p m e n to f t h ei n v e s t m e n t b 卸k i n gb u s i n e s si nc o m m e r c i a lb a n k sh a sb e c o m et h ed o m i n a t et r e n do fi n n o v a t i n g t 1 1 eb u s i n e s sa n de n h a n c i n gc o m p e t e n c e t h ec u r r e n tc r e d i tc r i s i si s a l s of o r c i n gt h e c o i l s o l i d a t i o nf o rt l l eu n i v e r s a lb a n k i n gr e g i m ei nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，w h i c hp o s e s as e v e r et h r e a tt oc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sd u et o t h ec o m p r e h e n s i v e n e s s a n d d i v i ：r s i f i c a t i o no ft h e i rb u s i n e s s t h e r e f o r e ，i ti su r g e n tf o rc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s t os t r e n g t h e ni t si n v e s t m e n tb a n k i n gs e c t i o n t h i st h e s i s ，b a s e do nc u r r e n td o m e s t i c s i t u a t i o n m a k e sac o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ft h ed i f f i c u l t yt oc a r r yo u ti n v e s t m e n t b a n k i n gb u s i n e s s ；s i m u l t a n e o u s l y , s u c c e s s f u le x p e r i e n c e so f i n t e r n a t i o n a lc o m m e r c i a l b a n k sa r eq u o t e dt os u p p o r tt h er e c o m m e n d a t i o n sf o rc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s f i r s t l y t h i se s s a yi sm a n i f e s t i n gt h ep r e s e n tc o n d i t i o no ft h ec o m m e r c i a lb a n k s d e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s si nc h i n a t h e n ，i ts u m m a r i z e st h e c u r r e n t p r o b l e m se x i s t i n gd u r i n gt h ep r o c e s sa n da n a l y z e st h er e a s o n s t h a ta r o u s et h ep r o b l e m s a tm es 锄et i m e ，t h i se s s a ys e l e c t st h ec o m m e r c i a lb a n k si nt h eu s a n dg e r m a n y w h i c hh a v es u c c e s s f u le x p e r i e n c e si nd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sa s r e f e r e n c e s f i n a l l y , i tm a k e sa p p r o p r i a t ea n df e a s i b l er e c o m m e n d a t i o n sf o rc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k so nt h eb a s i so fd o m e s t i cc o n d i t i o n s k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s ，u n i v e r s a lb a n k i n g 目录 第1 章引言1 1 1 商业银行投资银行业务介绍1 1 - 2 国外商业银行开展的投资银行业务现状简述1 1 3 我国商业银行开展投资银行业务的现状2 1 3 1 我国商业银行可以开展的投资银行业务形式2 1 3 2 我国商业银行开展投资银行业务的监管环境4 1 3 3 我国商业银行开展投资银行业务的经营模式5 1 3 4 我国商业银行开展投资银行业务的业务规模6 第2 章我国商业银行开展投资银行业务存在的问题及原因7 2 1 我国商! 眦银行开展投资银行业务存在的问题7 2 1 1 我国商业银行开展投资银行业务存在的外部问题7 2 1 2 我国商业银行开展投资银行业务存在的内部问题7 2 1 3 我国商业银行开展投资银行业务在实际操作层面存在的问题8 2 2 我国商业银行开展投资银行业务存在问题的原因8 2 2 1 我国商业银行开展投资银行业务在内控机制方面造成问题的原因8 2 2 2 我国商业银行开展投资银行业务在监管机制上存在问题的原因1 0 第3 章国外商业银行开展投资银行业务的经验总结1 0 3 1 美国商业银行开展投资银行业务的经验总结1 0 3 1 1 美国商业银行开展投资银行业务的发展历程一1 0 3 1 2 美国商业银行开展投资银行业务的经营模式1 3 3 1 3 美国商业银行的投资银行业务的收入结构1 4 3 2 德国商业银行开展投资银行业务的经验总结1 5 3 2 1 德国商业银行开展投资银行业务的发展历程。1 5 3 2 2 德国商业银行开展投资银行业务的经营模式。l6 3 2 3 德国商业银行的投资银行业务的收入结构1 7 3 3 国外商业银行开展投资银行业务的经验对我国的借鉴和启示1 7 第4 章我国商业银行开展投资银行业务的总体思路1 8 4 1 我国商业银行开展投资银行业务的必要性1 8 4 2 我国商业银行开展投资银行业务的原则及其可行性2 0 4 3 我国商业银行开展投资银行业务的建议措施2 1 第5 章结论2 2 参考文献2 3 致谢2 5 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果2 6 i v 第1 章引言 1 1 商业银行投资银行业务介绍 总体来说，商业银行投资银行业务可以分为五大部分：证券承销、企业重组、 理财顾问，基金管理和项目融资业务。 证券承销足商行投资银行业务中最普遍、最重要的业务，分为股票承销和债 券承销两种。企业重组业务是指商行在企业重组中充当并购中介，提供融资安排、 财务顾问等。理财顾问是指商业银行利用自身智力和信息资源为筹资者和投资者 提供市场信息，设计融资和投资方案，出其咨询报告，开展委托理财等服务；包 括企业财务顾问、政府财务顾问、投资咨询和委托理财业务。基金管理业务是商 行为客户提供投资方向、时机和规模的咨询，并接受客户委托全权管理和处置他 们资产的一种投资理财方式。商业银行在项目融资中的作用主要是筹资安排和风 险评估。 1 2 国外商业银行开展的投资银行业务现状简述 国外商业银行的投资银行业务范围涵盖较为广泛，然而，由于发展历史及监 管体系的差异，各国开展的业务品种之间也不全相同，下表总结了美国，英国， 日本，德国，韩国五国的商业银行的投行业务范围。 表1 1 美，英，日，德，韩五国的商业银行业务范围1 美国英国日本德国韩国 保险 经纪 n ynyy 承保 nynyy 证券 经纪 y y y yy 承销 ny y yy 投资 ny yyy 其他承销 政府债券 y y y y y 兹判：稻豸不荚国银行家协会：国际银行业竞争力 公司债券 n 2y y yy 共同基金 经纪 nynyn 管理 nynyn 房地产 经纪 n ynyn 投资 n yn y n 其他经纪 政府债券 yyy yy 公司债券 yyyyy 由上表可以明显的看出，以英国和德国为代表的欧洲商业银行开展投资银行 业务相对于其他各国要更加全面，银行的混业程度较高。而美国因为历史上的格 拉斯斯蒂格利法使得政府对于其商业银行开展投资银行业务的态度相对保守与 谨慎，但随着世界金融业的混业趋势的发展，美国监管机构已逐步放宽门槛，因 此其监管经验对于我国的监管机构也有很好的借鉴性。同样地处亚洲的日本和韩 国也是跟随欧美的脚步，大力开放其商业银行开展投资银行业务，尤其是同本， 在1 9 9 8 年1 2 月之后，其商业银行可以从事几乎所有的非银行金融业务。同在亚 洲，面临的相似世界经济基本面，两国的做法也值得我们进行参考。 1 3 我国商业银行开展投资银行业务的现状 1 3 1 我国商业银行可以开展的投资银行业务形式 由于我国目前实行的是银行业，证券业，保险业，信托业四业分离的经营管 理格局，因此，国家政策对于商业银行开展投资银行业务尚有诸多限制，造成商 业银行的投资银行业务不能形成完整的业务价值链和全面的业务体系，很多的投 资银行业务只是投资银行业务整体价值链上的某几个环节，要开展具有完整链条 的投资银行业务亟待国家相关监管政策和法律的进一步调整。 具体来说，根据我国相关监管部门的规定，目前我国的商业银行尚不能从事 证券承销与交易的工作，因此，我国商业银行内部的投资银行业务开展的策略与 信贷业务的关系较为密切。信贷业务为投资银行业务提供了丰富的市场机会和信 息，也为投资银行业务提供了重要的营销手段和运作思路。商业银行开展的投资 2 注：l ，n 为1 i 允许，n 为小允许但有例外，y 为允许，y 为允许但要通过子公司：2 ，u 本在1 9 9 8 年1 2 月之后，银行几乎口，以从事所有的二1 乍银行金融业务。 2 银行业务主要为与信贷业务联系较密切的业务品种，主要包括财务顾问业务，银 团贷款业务，项目融资业务，企业改制重组业务，并购业务，资产管理业务，市 场资信业务等。 1 ，财务顾问业务 这是由合格的独立人员或者专家小组向各种组织客观并且独立地提供以合 同为基础的财务顾问服务，帮助客户在改制，资产重组，购并，投资融资时，确 定和分析有关财务问题，推荐处理这些问题的解决方案，并且在必要的时候为这 些解决方案的实施提供帮助。由于传统信贷业务的关系，商业银行与其客户建立 了广泛深入的联系，可以从企业改制，投融资，购并等多个方面为企业提供财务 顾问服务。此外，商业银行也可担任项目财务顾问，以及为政府招商引资，发展 战略等提供财务顾问服务。 2 ，银团贷款业务 这是由获准经营贷款业务的多家银行或非银行金融机构，采用同一贷款协 议，按商定的期限和条件向同一借款人提供资金的贷款方式。银团贷款具有融资 额大，期限长，风险分散等特点。 3 ，项目融资业务 ， 这是指项目承办人为该项目筹资和经营成立的一家公司，由项目公司承担贷 款，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，项目公司的资产作为贷款安 全的保障的一种融资方式。此种融资方式一般应用于现金流量稳定的发电，道路， 铁路，机场，桥梁等大规模的基本建设项目，且应用领域逐渐扩大。商业银行接 受客户委托，将资金直接贷给工程项目公司而不是项目承办人。商业银行可以采 用多种不同方式为项目提供融资，主要包括境外筹资转贷，搭桥贷款3 ，融资租赁， 债务重组，我国出口买方信贷及其他与境外中长期融资相关的产品开发等，经常 采用的项目融资方式主要有b o t ，b t 等。在项目融资工作中，投资银行业务可实 现对项目承建方经济实力的评价及完成项目贷款评估报告，并协助客户设计具体 融资方案，以获取贷款。 4 ，重组并购业务 随着市场经济的推进，企业改制与重组，并购业务越来越多。商业银行与客 3 搭桥贷款：又称过桥贷款( b r i d g el o a n ) ，它足一种过渡件的贷款。在国外通常足指在公司安排较为复杂的 长期融资以前，为公一d 的正常运转提供所需资会的氰j 期融资。n ：我冈则通常指券商担保项下预i ：市公i d 或i ： 市公d 流动资会贷款( 又简称1 ：市公i d 贷款) ，即顶f ：市公i d 发行新股或i ：市公- d 配股、扩股的方案已得到 国家自| 关证券管理部门批准，冈募集资金1 i 到位，为解决f l 台i h , t 性资金需要向银行申请并由具自法人资格的承 销商提供担保的流动资金贷款。 户日常的密切接触有助于其较早介入企业的改制重组与并购业务。在企业改制 中，商业银行可以协助企业确定改制的目的与原则，对现有资产进行清理与评估， 提出资产重组与剥离的方案，涉及规范的股权结构与法人治理结构，并协助其设 计股本募集方案及撰写发起人协议，公司章程与相关的申请文件等。商业银行可 以为企业重组制定资产重组，债务重组方案，与各债权银行商议现有债务的偿还 方案，协助其进行债务置换等工作。在企业并购中，商业银行可以协助企业选择 和确定并购目标，代表客户与并购目标进行谈判，设计完整的并购方案，融资结 构和支付结构，并提出并购完成后充足的完整方案，甚至协助其实施证券市场的 再融资计划等。 5 ，资产管理业务 这是商业银行开展投资银行业务的主要品种之一，可以划分为顾问类资产管 理业务，交易类资产管理业务，服务类资产管理业务。资产管理业务一方面包括 受外部客户委托，管理受托资产，另一方面也包括对本行的不良资产进行管理， 如对不良贷款实施资产证券化等。 6 ，资信评级业务 商业银行开展市场资信评级业务是指接受评级客体的委托，以与评级事项有 关的法律，法规和有关标准化的规定为依据，采用规范化的程序和科学化的方法， 对评级客体履行相应的经济承诺的能力及其可信任程度进行调查，审核和测定， 经过对同评级事项有关的参数值进行横向，纵向比较和综合评价，并以简单，直 观的符号表示其评价结果的活动。 此外，股本融资，并购融资，租赁融资等结构性融资业务，企业债券，政府 债券发行的方案设计，担保，发行和承销，企业诊断，转制，股份制改造方案设 计，金融咨询，工程造价咨询，工程建设监理，建设工程招投标代理，房地产评 估等审价咨询业务，也是商业银行陆续开办的投资银行业务。 1 3 2 我国商业银行开展投资银行业务的监管环境 随着世界金融市场混业经营的发展，各个市场之间趋向融合，金融产品结构 日趋复杂，金融服务需求强烈且多样化。相应地，监管部门也逐渐出台相关的法 规政策，有限度地放松了对商业银行开展投资银行业务的束缚。中国人民银行相 继出台了证券公司进入银行间同业市场管理规定、基金管理公司进入银行问 同业市场管理规定、商业银行中间业务暂行规定等，明确商行开办代理证券 业务、衍生产品、基金托管、财务顾问等投资银行业务。2 0 0 1 年商行开始提供“银 4 证通”业务后，基金托管、财务顾问、项目融资、个人理财等业务陆续开展：2 0 0 4 年商业银行可直接投资设立基金管理公司和开展资产证券化业务；2 0 0 6 年9 家商 业银行获准从事短期融资券的承销业务。当前我国的法律环境下，商业银行已经 实现分业经营框架下一定程度上的业务交叉融合，可以从事除证券承销和经纪业 务之外的其它大多传统投资银行业务。4 1 3 3 我国商业银行开展投资银行业务的经营模式 在经营模式方面，我国商业银行开展投资银行业务主要有两种，一是内部综 合经营，二是银行控股。 所谓内部综合经营式，指即商业银行通过设立内设机构，并在法律许可的范 围内开展部分投行业务，业务范围主要涉及证券业务以外的其他投行业务，如资 产证券化、代理保险等，且大部分被归入中间业务范畴，并且根据是否采用传统 商行组织结构还可分为商业银行模式和事业部模式，商业银行模式是指采用传统 商业银行的组织结构形式，在商业银行内部设立投资银行部，而事业部制模式是 指对传统商业银行组织结构模式进行大胆的创新，采取事业部制的组织结构发展 投资银行业务，后者在现实中被采取的不多。 所谓银行控股式经营模式，指商业银行和非银行子公司之间有严格的法律界 限，银行通过控股非银行子公司全面开展投资银行业务，而且能经营商行被限制 的投资银行业务。这种模式有助于实现分散风险，增加收入，并能提高银行的品 牌价值。当前我国除农行以外的三家大型国有商业银行都采取了这种模式，如中 国建设银行于1 9 9 5 年与摩根斯坦利等组建中金公司，从事项目融资，承销发行 等多项业务，已牵头或参与了几乎所有大型国有企业的海外上市项目。中国银行 于1 9 9 6 年在境外设立中银国际，2 0 0 2 年在国内设立中银国际证券有限公司，先 后完成中国电信环球债券发行等多项业务。中国工商银行1 9 9 8 年与东亚银行联 合收购国民西敏银行下属的西敏证券成立工商东亚，并完成超大农业，裕兴电脑 等上市项目及一些项目的融资。这几大商业银行已初步具备以银行为主体的金融 控股型全能银行的雏形。 下图显示了两种经营模式的组织结构： 4 秦厉：中国银行的制度变迁，金融观察，2 0 0 5 年 1 3 4 我国商业银行开展投资银行业务的业务规模 当今，我国的商业银行开展的投资银行业务取得了令人瞩目的成绩。自从商 业银行的投资银行业务发展以来，各相关业务扩张迅速，收入迅猛增长，以大型 国有商业银行和部分股份制银行为例，工商银行0 6 年实现投资银行业务利润2 7 6 亿，0 7 年增至4 1 亿元，增长了4 9 ；中国银行0 6 年实现投资银行业务利润l o 5 亿，0 7 年增至1 3 5 5 亿，增长了2 9 ；建设银行0 7 年实现投资银行业务收入2 4 9 亿元较0 6 年增长了一倍多：中信银行咨询顾问类收入0 7 年比0 6 年增长了4 9 7 8 ：民生银行0 7 年咨询顾问类收入增加2 0 9 等5 。 其次，由于我国商业银行积极开发各种投资银行业务，运作了一批技术含量 高、市场影响力大的重大项目，投行业务的品牌建设初步见效，更反哺传统业务， 实现良好的互动。尤其是工行、建行和中行利用资金实力雄厚、网点多、资源丰 富等优势，积极整合投资银行业务资源，不断开发新的产品，积极参与国内外大 型项目投行业务，其能力和品牌已经得到了国内外企业的认可。 除此之外，随着我国商业银行的投资银行业务的发展，其收入结构不断的优 化。投行业务产品创新步伐的加快和品牌类业务市场竞争力的增强使得投行业务 收入结构取得显著改善，以重组并购、结构化融资、银团贷款、资产转让、资产 证券化、私募上市顾问等为代表的品牌业务收入不断增加，并在投行业务收入中 5 中国金融年鉴2 0 0 5 2 0 0 7 6 占主导地位，从而使商业银行的收入结构更加多元化，资产构成更加丰富，在降 低风险的同时更是增强了自身的竞争力，实现了良性反馈。 第2 章我国商业银行开展投资银行业务存在的问题及原因 2 1 我国商业银行开展投资银行业务存在的问题 2 1 1 我国商业银行开展投资银行业务存在的外部问题 在看到商业银行投资银行业务迅猛发展，硕果累累的同时，我们不得不注意 到在现行的中国金融体制下，商业银行开展投资银行业务仍然存在许多有待调和 的问题。商业银行的投资银行部业务介乎于商业银行和券商投行之间，在银行内 部其性质类似证券公司，而与券商的投行部相比有带有浓厚的商业银行色彩，整 体发展面临种种困难和矛盾，处于某种尴尬的境地。 从外部来看，商业银行的投资银行业务的业务范围比较狭窄。根据我国的商 业银行法规定商业银行不得从事证券业。正是受“分业经营”政策的约束。 我国商业银行大都以从事传统的银行业务为主，严重阻碍了国有银行商业化的进 程。同时，我国金融市场经营呈现散乱的特点。这也是因为我国金融改革和产业 结构的升级换代仍然存在着许多非经济因素，并没有主要依靠市场力量，从而造 成目前我国投资银行业务存在杂乱无序、低效竞争的问题。证券咨询和服务行业 的不完善，加深了市场的不稳定性。这将对商业银行开展投资银行业务产生不利 影响。除此之外，我国的金融监管体系尚不健全，法制性较为薄弱。而我国理论 界对这方面理论研究较少对商业银行开展投资银行业务的市场定位、发展策略、 风险控制、运行机制等方面更缺少全面、系统的分析和研究。监管中行政措施有 余市场调节不足，从而阻碍商业银行投资银行业务的创新和发展。 2 1 2 我国商业银行开展投资银行业务存在的内部问题 从内部来看，商业银行从事投资银行业务必然引发传统商业银行和投资银行 发生激烈的文化冲突，主要体现在风险文化上。审慎经营一直是商业银行秉承的 原则。对待风险往往采取“规避 的态度，而投行则在风险观上更加强势，强调 承担和控制风险，通过创新的金融工具和金融方法来分散和控制风险以赚取超额 收益，因此，二者存在激烈的风险认知文化的冲突。事实上，目前商业银行从事 短期融资券承销，在风险控制上是沿用商业银行传统信用业务的准入标准，还是 关注尽职调查环节的作业风险、承销环节的市场风险，在各家银行内部存在严重 7 的分歧。正因为这种分歧，如何去识别、管理和控制投资银行业务相关的风险成 为了商业银行亟待解决的命题，背后隐藏了文化和理念的冲突。这种冲突外在反 映为投行业务部门与其他部门如风险管理部门、授信审查部门的业务分歧和紧张 关系，可能被忽视。但实质上却严重得多，如果用商业银行的风险观去控制投资 银行业务，必然使得投资银行受到束缚，失去活力，沦为传统商业银行的边缘部 门。 2 1 3 我国商业银行开展投资银行业务在实际操作层面存在的问题 从实际操作方面来看，我国目前存在的投资银行业务品种少、发展较慢。而 我国商业银行开展投资银行业务更是处于刚刚起步阶段，难以满足日益增长的市 场需求。内部控制制度严重滞后跟不上业务的发展。投资银行业务是高风险性 业务。商业银行开展投资银行业务加大了商业银行的经营风险。在激励机制上也 存在冲突。商业银行日渐成熟的考核激励机制并不适用于投资银行。投资银行通 过“承担风险”赚取超额收益，但是承担风险并不意味着蒙受损失，通过对风险 实施更有效的管理，降低损失发生的可能，从而赚取超额收益。在这里，创新和 风险承担都依赖从业人员更大的积极性和动力，所以必须有充分的激励，才能促 进投行人员去主动创新，去承担责任。 从商业银行开展投资银行业务的初衷来看，其业务规划不够明确，缺少长远 发展的斟酌。目前，商业银行开展投资银行时日尚浅，未成气候。甚至部分银行 设立投资银行部的初衷，仅仅是为了应对短期融资券、中期票据等新兴业务机会， 并未对商业银行从事投行业务形成清晰和统一的认识，从而缺乏长远的规划，更 谈不上构建系统的发展战略。尽管管理层高度重视，但是投资银行业务的发展仍 然缺乏相应的资源支持，无法将商业银行在投行领域巨大的商业潜力转化为生产 力，成为商业银行的一个重要收入来源和新的利润增长点；更无法撬动全行的综 合化经营，推动商业银行的经营模式转变，让其成长为全能银行的巨人。 2 2 我国商业银行开展投资银行业务存在问题的原因 追究产生上述问题的原因，无非就是商业银行的内控机制及相关监管约束的 联合作用，在一定程度上，阻碍了我国的商业银行开展投资银行业务的步伐。 2 2 1 我国商业银行开展投资银行业务在内控机制方面造成问题的原因 首先，我国商业银行的内部风险控制体系尚不完善。按照商业银行中间业 务暂行规定的规定，商业银行可以开办的投行业务涉及面较广，操作环节较多， 风险分担结构复杂，从而使其经营层次和风险总体来讲要远远高于其它代理和咨 询类传统中白j 业务，而我国商业银行业整体风险防范水平较低，当前美国金融危 机也给我国商业银行投行业务发展敲响了警钟。换言之，我国商业银行尚未建立 起完善的风险控制和风险管理机构制度，在银行内部并没有形成有效的“防火墙” 风险隔离和控制制度，以防止风险“传染”，即因一项业务的失败而拖垮整个银 行。同时也尚未建设整体的、自上而下的风险控制体系及专门的投资银行业务风 险管理体系，用以负责监控和管理资本市场直接融资类业务风险，以进一步完善 集团层次的风险管理委员会统一协调传统商业银行业务风险管理、资本市场业务 风险管理以及跨市场的交叉风险管理。 其次，相关高素质人才队伍建设滞后。投资银行业务是智力密集型的业务， 优秀的人才和有效的机制至关重要，尤其是过硬的专业人才队伍是投资银行业务 发展的支撑，所以我国商业银行必须完善和优化组织结构，加快投行专业人才的 培养和引进工作，既要培养一批精通金融、财务、管理等知识的综合型人才，又 要引进证券、法律、营销、房地产等各方面的专业人才，为投资银行业务发展奠 定人力资源基础。而在这方面，我国的商业银行在投行人才队伍建设上明显滞后， 施展平台小，激励机制弱，相关培训体系的缺失，使得商业银行在吸引高端投行 人才方面处于弱势。在当前金融危机情况下，国外银行业发展受阻，国内商业银 行可以考虑引进国外先进的投行人才，既充实自身人才队伍，还有利于拓展国际 市场，这种方式不失为一种有效的引进机制。 再次，传统商业银行业务与投资银行业务之间的关系界定尚未明晰。投资银 行业务作为一项高技术含量、高附加值的业务，在其业务性质上独立于传统的商 业银行业务，而植根于商业银行的土壤中，又同传统的商业银行业务有着千丝万 缕的联系，两者并非是完全割裂或是近乎重合，而是互利共赢，优势互补的关系。 具体来讲，商业银行的投资银行业务的直接效益体现存能够取得顾问费等中间业 务收入，形成新的收入来源；其间接效益体现在能够促进商业银行占领新兴市场、 竞争高端客户、营销优质贷款、化解不良贷款和保全信贷资产等，带动并促进商 业银行传统业务发展。同时当前投资银行业务的发展又离不开传统业务，许多投 行业务的客户资源均来自公司业务、机构业务和资金业务等其他部门，客户营销 也需要其他部门和分支机构的有效配合才能使投资银行业务得到拓展与创新。为 实现可持续发展，商业银行应从抢占未来市场竞争制高点的高度、整合各项业务 的角度出发，从战略上明确发展投资银行业务不只是简单的增加新的项目，而是 通过投资银行业务的发展，增加商业银行在资本市场业务领域新的产品线，促进 9 商业银行传统业务与资本市场业务之间的整合和联动，从向带动整体银行业务的 发展。 2 2 2 我国商业银行开展投资银行业务在监管机制上存在问题的原因 除此之外，我国相关监管部门颁布的法律法规及政策规范也在很大程度上阻 碍了商业银行投资银行业务的创新。1 9 9 5 年我国颁布了中华人民共和国中国人 民银行法，中华人民共和国商业银行法和中华人民共和国保险法，从而 基本上确定了我国金融体制分业经营的基本局面。而1 9 9 9 年通过的中华人民 共和国证券法确定了中国银行业的分业经营制度模式。随着，金融市场的发展， 新的法律法规开始陆续出台，分业经营的铁律逐渐放松，如2 0 0 3 年1 2 月2 7 日 通过的新中华人民共和国商业银行法将1 9 9 5 年第4 3 条修改为：“商业银行 在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产 投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。 6 虽然，政策 上对于商业银行发展投行业务的混业模式开始有所松动，但不得不承认，我国目 前仍属分业经营制度。正是这种分业银行制度，导致了市场分割，限制了投资银 行业务创新的进行。因为分业经营制度，割裂了货币市场，资本市场，保险市场 的资金关系，使得三者的融通性很弱。商业银行，证券公司和保险机构，信贷市 场和资本市场之间缺乏优势互补，资源和信息无法共享，从而严重阻碍了商业银 行发展投资银行业务的创新和发展空间。 第3 章国外商业银行开展投资银行业务的经验总结 3 1 美国商业银行开展投资银行业务的经验总结 3 1 1 美国商业银行开展投资银行业务的发展历程 我国商业银行发展投资银行业务起步时间较晚，各方面发展还不完善：相比 之下，国外的商业银行在这方面已经有较长的历史，这无疑对于我国商业银行开 展投行业务具有重要的借鉴意义。作为金融系统最发达的国家，美国商业银行 也经历了分业经营慢慢向混业经营的过渡，因此正好作为现阶段仍实行银行业分 业经营的中国实现改革的参照。 实际上，1 9 2 9 年以前，美国政府规定发行新证券的公司必须有中介人，而银 行当时不能直接从事证券发行与承销，这种业务只能通过银行控股的证券业附属 6 李洁：银行制度创新与全能银行发展，中国人民人学i i ：版社，2 0 0 3 1 0 机构( 即银行控股公司) 来进行。因此，许多新行业的公司在投资银行的帮助下 进入市场，投资银行控制了这些公司的债券和股票的发行和承销，被称为左右市 场的“货币托拉斯 。商业银行通过下设证券附属机构来进入这个市场，并向其 客户提供保证金贷款。这一时期，几乎所有商业银行和投资银行都从事证券( 主 要是公司债券) 业务，业务的交叉和融合使两者密不可分。也就是说，当时商业 银行是允许经营投资银行业务的。 在1 9 3 3 年之前，美国商业银行与投资银行之同的业务是互相渗透的。由于 3 0 年代大危机的爆发和银行倒闭风潮的影响，1 9 3 3 年美国国会通过了格拉斯 蒂格尔法( g l a s s s t e a g a lla c t ，简称g s 法案) ，将商业银行业务与投资银行业 务明确地、严格地分开，要求商业银行必须出售它们的投资银行业务。g s 法案只 允许商业银行承销政府债券，不允许承销公司证券和从事证券经纪业务。例如波 士顿第一国民银行，将其投资银行业务转移到第一波士顿公司，现在是美国最大 的投资银行之一。除此之外，该法令还禁止银行从事保险和房地产业务。同时， 还禁止投资银行和保险公司从事商业银行活动，一般的投资银行业务终止了他们 的存款业务，使银行免于遭受激烈竞争。然而尽管j p 摩根终止了它的投资银 行业务，并改组为一家商业银行，但是j p 摩根的一些高级官员还是组建了摩 根斯坦利，这家公司也成为目前最大的投资银行之一。 但随后，由于金融业迅速发展，金融创新及金融竞争层出不穷，金融机构想 方设法避开法律限制开拓业务，最终使商业银行与投资银行业务再次以各种创新 形式相互交叉、渗透。追求利益和金融创新刺激了银行和其他金融机构绕开格 拉斯一斯蒂格勒法的规定，相互进入彼此的传统领域。1 9 3 3 年银行法( 其中关 于证券投资者有关条例合称g s 法案) ( t h en a t i o n a lb a n k i n ga c t1 9 3 3 ) 第2 0 条规定，商业银行可以拥有不以证券业务为主的子公司，美国金融界称这种子公 司为“条款2 0 附属公司( s e c t i o n2 0s u b s i d i a r i e s ) ( 也有称“2 0 条证券子 公司 ) ，这实际上为日后商业银行突破g s 法案约束留下了政策空间。从而在1 9 9 9 年金融现代法案颁布前，美国对g s 法案有关规定做了几次修改和变通。为 了顺应混业大潮，1 9 8 4 年，美联储存款保险公司裁定9 3 0 0 家州注册商业银行可 进入证券行业：1 9 8 7 年，j p 摩根、花旗银行等获准成立证券子公司，允许诸如 此类的银行控股公司承销以前禁止承销的证券，此后，银行开始进入这个领域7 。 这个法令上的漏洞允许商业银行附属机构从事承销活动，只要承销收入没有超过 7 马红霞，严红波，陈革：美国的金融刨新与金融脏管，武汉人学版社，1 9 9 8 附属机构收入一定的数额，这个数额开始时为1 0 ，后来提高到2 5 ；1 9 8 9 年允 许可以经营企业债券；1 9 9 0 年又允许可以经营股票；1 9 9 1 年，美国财政部颁发 了( 1 9 9 1 年联邦存款保险公司改革条例，允许某些银行以等于其资本1 0 0 的 数量获得和持有普通股和优先股；1 9 9 5 年5 月，美众议院银行委员会通过一项改 革法案，废除3 0 年代颁布的银行业不能经营证券业的禁令。对是否以证券业务 为主的确定标准，从最初的营业收入中证券相关收入不超过5 提高到1 9 9 2 年的 1 0 ，1 9 9 7 年又提高到2 5 。“条款2 0 附属公司”业务领域主要集中在企业债券、 垃圾债券和资产证券化。从这一时期的发展我们就已经大致可以看出，美国商业 银行经营范围的演进，基本上沿着先债务融资市场业务、后股权融资市场业务的 路径逐步放松限制，直至最后允许混业经营，发展投资银行业务的。 由于商业银行在证券和保险业务上的限制，美国银行相对于外国银行来说处 于竞争劣势。随着1 9 9 4 年里格一尼尔跨州银行和分支机构效率法案刺激了 银行业的合并，到1 9 9 8 年花旗与旅行者公司的合并，废除格拉斯一斯蒂格勒法 的呼声越来越大。最终，1 9 9 9 年1 1 月4 同国会通过了金融服务现代化法( 格 兰姆里奇一布利雷法) 。法案的主旨是允许商业银行、证券公司和保险公司互 相从事对方的业务，允许证券公司和保险公司收购银行，允许银行承销保险和证 券，以及从事房地产业务。从此最终结束了1 9 3 3 ，年“格拉斯斯蒂格尔发 对商业银行从事证券和保险批发业务的限制，使银行可以通过金融控股公司的形 式在更加广泛的领域内开展银行金融业务。2 0 0 0 年初，美国国会又通过了金融 服务现代化法( 实施细则) 8 ，全面推进银行混业经营制度，从而标志着美国银行 业进入了综合化经营的时代。从下表可以看出美国货币当局为修改分业管理法规 所作的工作。 表3 1美国货币当局管理法规的调整变迁9 时间法律变化影响 1 9 3 3 年 g l a s s s t e a g a ll禁止证券公司和银行之间联盟 a c t 1 9 4 5 年 m c c a r r a n 。f e r g u s o n保持政府对保险业的唯一管辖权 1 9 5 6 年银行控股公司要求一个公司拥有一个以上的银行要得 到监管机构批准；禁止银行控股公司从事非银 8 马红霞，严红波，陈革：英国的会融创新。j 会融舱管，武汉人学 l j 版社，1 9 9 8 9 孙涛：国际金融j 瞌管的新进展，世界经济，2 0 0 2 年第4 期 行业务 1 9 7 0 年银行控股公司监管银行控股公司；禁止银行控股公司从 事保险业务 1 9 7 0 1 9 8 6y 管制条例修正联邦储备委员会批准银行控股公司开展 年投资咨询公司和经纪业务 1 9 8 7 “1 9 8 9联邦储备法令联储批准银行控股公司建立证券经纪交 年易机构，但收益不得超过全部受益的1 0 1 9 9 6 1 9 9 7y 管制条例修正和联储将上述1 0 的限额提高到2 5 年联邦储备 1 9 9 9 年金融服务现代法案批准美国的银行，保险公司和证券公司联 合经营 3 1 2 美国商业银行开展投资银行业务的经营模式 一 从美国商业银行开展混业经营的经营模式上看，美国自实行混业经营后，美 国的全能金融机构大多采用金融控股公司模式。在这种模式下，金融控股公司拥 有商业银行和投资银行等金融业务子公司，在各种金融业务之间建立防火墙，用 以限制商业银行与证券等业务部门的一体化程度，由不同的子公司从事不同种类 的金融业务，每一个子公司都有自己独立的资本金、管理队伍、会计标准等。如 美国金融控股公司以花旗集团最为典型，1 9 9 8 年4 月美国花旗银行与旅行者集团 合并，总资产为7 0 0 0 亿美元，业务遍及世界1 0 0 多个国家，涉及银行、证券、 保险等领域，成为世界上规模最大的全能型金融集团之一。其基本业务框架图如 下： 3 1 3 美国商业银行的投资银行业务的收入结构 在收入构成方面，国际商业银行的投资银行业务的地位也是日渐突出，投资 银行业务收入在整个商业银行集团总收入中占据着较高比重，以花旗集团收入结 构为例m ： 口9 1 0 1 帆函4 嗍 2 0 0 6 年 环球消费者业 务 环球企业服务 口环球投资管理 及私人银 j 业 务 口其他投资 固环球消费者业 务 环球企业业务 口环球投资管理 及私人银行业 务 口投资活动 2 0 0 7 年 由上图可以看出，投资银行业务在花旗集团中达到了总收入的3 0 甚至更多， 而全球其它的金融巨头也同样具备如此水平的收入结构。因此，很容易得出结论： 美国商业银行的整个发展历程其实是其与资本市场耦合的一个历程，无可质疑， 做大做强投资银行业务是商业银行以后盈利的一个利润增长点。对于商业银行而 言，在金融自由化和利率自由化的国际环境背景下，随着金融产品的不断创新和 金融“脱媒化 的发展，在日益激烈的竞争条件下，传统的资产负债业务收益日 趋微薄，商业银行的新增业务和利润只能依赖以投资银行业务为主题的中间业务 的成长。 美国商业银行与我国的商业银行曾经面临类似的监管环境，分析美国商业银 行在分业经营框架下如何逐步介入投资银行领域，进而实现混业经营，对我国商 业银行在投资银行领域业务的开拓会有一些借鉴意义。我们知道，1 9 3 3 年 g s 法案通过实施，直至1 9 9 9 年该法的废止，美国商业银行一直在分业经营的监 管框架内左突右冲，寻找发展投资银行业务的机会。一般而言，美国的商业银行 主要通过以下途径参与投资银行业务：第一通过购买或合并现有投资银行，形成 银行持股公司；第二通过成立独立的投资银行分支机构，专门从事投资银行业务； 第三在商业银行内部成立投资银行业务部门。美国商业银行向投资银行业务渗透 的具体策略是：积极介入法律不予限制的投资银行业务；积极寻找监管没有顾及 1 0 资料来源：诧旗银行2 0 0 6 ，2 0 0 7 年年报 1 4 之处，向投资银行业务渗透( 例如，花旗银行通过1 9 6 8 年成立的单一银行控股 公司) ；充分利用监管放松的机会加大介入投资银行业务的力度，并积极拓展海 外市场。 3 2 德国商业银行开展投资银行业务的经验总结 3 2 1 德国商业银行开展投资银行业务