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基于a h p g r a p 组合分析的上市公司财务评价 原创性声明 本人郑重声明：所里交的学位论文，是本人在导师的 指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用 的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰 写过的科研成果。对本文的研究在做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律责任由本人承担。 论文作者签名：叠瑟隆。暨 日 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解贵州大学有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权贵州大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影 印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：乏勉导菇签名魄期： 贵州大学硕士学位论文 摘要 上市公司的财务状况历来是机构投资者、广大散户投资者、债权人 及管理者最关心的问题，对财务状况客观、公正、科学的评价是投资者、 债权人和管理者进行投资、放贷和管理的决策依据。传统的分析方法一 般是对某企业在不同财务年度期间的财务指标进行对比分析，通过财务 指标的变化来评价企业的财务状况。在财务状况的综合评价，特别是横 向比较综台评价上存在一定的难度。因此，探求一种新的、简单易行的、 科学的评价方法无论对投资者、债权人还是管理者都具有十分重要的意 义。 本文对我国纺织行业上市公司的财务状况进行了横向和纵向的综 合分析，运用层次分析法( ahp ) 确定中间层、指标层指标的权值分 配，最大限度地减少评价过程中的主观因素，增加评价结果的客观性和 可信度；用灰色关联度分析法( grap ) 来确定企业主要财务指标与 行业满意财务指标之问的灰色关联度，按照ahp 确定的权重对各指标 关联系数进行合成得瓢综合关联度，并根据综合关联度对纺织行业46 家上市公司的财务状况进行总捧序和企业年度财务状况单捧序，确定某 企业财务状况在行业内所处的地位，从而为投资耆、馈衩人及管理者提 供决策依据。 关键词：财务评价，ah p ，grap ，数学模型 苎王垒望! ：皇墨垒! 丝鱼坌塑竺圭壹垒苎壁墨笪竺 a b s t r a c t t h ei n s t i t u t e di n v e s t o r 、t h eg e n e r a li n v e s t o ra n dm a n a g e ra r ea l w a y s a t t e n t i o nt ot h ef i n a n c i a ls t a t u so ft h ec o m p a n yc a m ei nt om a r k e t t h e i m p e r s o n a li m p a r t i a la n ds c i e n t i f i ce s t i m a t i o ni sa c c o r d i n ga s d e c i s i o n m a k i n go ft h ei n v e s t m e n tm a k i n gl o a n sa n dm a n a g e m e n tf o rt h ei n v e s t o r s c r e d i t o r sa n dm a n a g e r s w ea l w a y se s t i m a t et h ef i n a n c i a ls t a t u sb y c o m p a r i n gt h ei n d e xo ff i n a n c i a li n c r e a s i n go rd e c r e a s i n go fo n ef i n a n c i a l y e a rw i t ha n o t h e r i ti s ad i f f i c u l tt oi n t e g r a t i n ge s t i m a t i o nf o rt h e f i n a n c i a ls t a t u se s p e c i a l l yi n t e g r a t i n ge s t i m a t i o nf o rl a n d s c a p ea n d o r i e n t a t i o n s of i n d i n gan e w ，e a s ya n ds c i e n t i f i ce s t i m a t e dm e t h o di sv e r y i m p o r t a n tt ot h ei n v e s t o rc r e d i t o r sa n dm a n a g e r s i nt h i sa r t i c l ew ei n t e g r a t ea n a l y s i st h ef i n a n c i a ls t a t u sf r o ml a n d s c a p e a n dp o r t r a i ts i d eo fc o m p a n yw h i c hc a m ei n t ot h em a r k e ti no u rw e a v e t o d e c r e a s i n gs n b j e c t i v ef a c t o ra n di n c r e a s i n gi m p e r s o n a l i t ya n db e l i e v a b l e d e g r e e w em a k ec e r t a i nt h ew e i g h tv a l u eo fe v e r yi n d e xb yu s i n ga n a l y t i c h i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) w ea l s om a k ec e r t a i nt h a tt h eg r e yr e l a t i n gd e g r e e o fm o s t l yf i n a n c i a li n d e xr e l a t e dt oi d e a lf i n a n c i a li n d e xb yu s i n gt h eg r e y r e l a t i n ga n a l y t i cp r o c e s s ( g r ap ) f i n a l l yw ew i l lc o m b i n et h er e l a t i n g d e g r e ew i t ht h ew e i g h tv a l u ea n do b t a i nt h ei n t e g r a t e dr e l a t i n gd e g r e e u s i n gt h i sn e wi n d e xw ew i l le s t i m a t et h ef i n a n c i a ls t a t u so fc o m p a n ya n d m a k et h eg e n e r a lc o m p o s i t o ra n ds i n g l ec o m p o s i t o r s ot h a tp r o v i d e dan e w d e c i s i o nm e t h o df o rt h ci n v e s t o rc r e d i t o ra n dm a n a g e r k e yw o r d s ：e s t i m a t i o no ff i n a n c i a ls t a t u s ，a h p 。g r a p ，t h em o d e lo f m a t b m n t i c s 3 贵州大学确士学位论文 基于a h p g r a p 组合分析的上市公司财务评价 一、绪论 l 、研究背景及意义 i 1 研究背景 改革开放以来，我国证券市场取得了长足的发展，不断体现了其 筹资、融资及资源配置的功能，国民经济晴雨表的作用也日益显现出 来但由于其发展起步晚、速度快，证券市场存在许多问题：如一股 独大、同股不同权、信息披露不够完善、法律法规不健全、从业人员 的职业道德水准较低等等，由此出现了许多利用信息不对称误导投资 者进行违规操作，损害广大中，小投资人的利益和积极性的现象 极大地危害了我国证券市场的健康发展。 近凡年来。证监会采取了一系歹辞有效措籀。出台相应的法律法规 以保护广大中，小投资者的利益。但仅此是不够的作为中、小投资 者还必须树立风险防范意识提高自身的决策能力特别是对上市公 司财务状况的综合评价能力 上市公司的财务状况历来是与公司利益相关的各方高度关注的闯 题，不同的利益相关者由于各自的利用不同，对公司财务状况的评价指 标、重点、方法也不相同因而，其评价结果各异，甚至差剐很大面 对不同的评价结果，究竟以哪一个作为自己投资决策的依据，中、小投 资者无法进行选择和判断因此有必要寻找一种简单易行的、h ：较客观 的评价方法 决策需要评价，评价是为了决策，评价过程是一个认知的过程，也 是一个决策的过程。对上市公司财务状况的综合评价是投资者科学决策 的前提，是科学决策中的一项基础工作，只有做好综合评价工作，才能 做出科学的决策也只有这样才能提高投资者特别是中、小投资者的决 策能力，更好地保护投资者的利益 传统的财务分析方法通常是对公司不同财务年度期间的各项财务指 标进行对比分析通过财务指标的变化来评价公司的财务状况这对于 级向比较评价是行之有效的，但对于横向比较评价则要求投资者具有较 强的综合分析能力和扎实的专业理论基础，许多中、小投资者要锻到这 一点确实非常困难，甚至不可能做蓟比如在对葡行业的两家公司财 务指标进行分析评价时，会出现 公司的某几项财务指标好，而b 公司 的其他财务指标好，那么究竟这两家公司谁更好? 即要对同行业的公司 进行财务状况捧序，中、小投资者再用传统的分析方法解决这一问题时 有相当的难度因此有必要寻求解决这一问题的方法。 财务状况评价捧序，虽然也可以采取评级的方法( 传统评级) ，但该 方法存在着很大的主观随意性其原因在于对财务指标的权值分配，不 同的谔价主体对指标的权重有不同的看法，因而，评价结果显失客观 a h p ( t h ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ) 法运用1 - 9 标度法构造评价矩 阵来确定财务指标的权重值能最大限度地减少评价过程中的人为因素， 从而使评价结果更加客观 上市公司的财务状况是一个比较复杂的系统其信息是不完全可知 的。因为财务报表的披露是按照上市公司信息披露制度进行的，有些财 务信息只要不违反制度可以不披露( 如原材料成本等) 。另外，公司的 财务报表一般分为年度报表、季度报表和月度报表，月报一般不进行披 露。对外部使用者是不可知的因此。财务系统实际上是一个灰色系统 对其进行综合评价可以采用获色关联度理论，这样只需使用几个典型的、 有代表性的财务指标进行综合关联度计算就可以对财务状况进行评价。 不但可以用关联度的大小来对豺务状况进行捧序，而且可以根据关联度 的大小来判断公司经营过程中存在的闯题，而不用对每一个财务指标都 进行分析、对比，再综合评价。从而克服传统分析中的那些烦琐、冗长 的分析使财务评价对中、小投资者更加简洁、易行 1 2 、本文研究的意义 本文研究的意义在于t 1 、突破了传统财务分析评价模式。a h p - g r a p 组合分析法与传统财务 分析法不同。它只须计算各层次指拓的关联度。并以关联度作为分析评 价的依据对公司在行业中的状况及自身发展过程中的状况做出评价而 传统分析评价方法需要对个项指标的变化进行对比分析，然后综合各指 标的变化情况得出定性谔价结论 2 、关联度捧序很容易对不同公司的财务状况进行比较评价，而使用 传统方法对于许多投资者来说相对较难 3 、评价结果比较客观可信度高投资者对被评价的对象得出的评 价结果会更趋于一致 贵州大学颈士学位论文 4 、评价视角新颖、独特关联度计算出来即可得出评价结果，简便、 快捷算法并不复杂，当被评对象不多，要求不高时更是如此，因而容 易掌握。便于推广 5 、a h p g r a p 组合分析法，只要求致据具有时问序列特性，对数据 的多少无严格要求，即数据多少都可以进行关联度的计算，故对于财务 状况这样的灰色系统( 信息不完全可知) a h p - g r a p 组合分析法体现出了 其优越性园而，具有广泛的应用前景 2 、国内外研究现状及水平 2 0 世纪7 0 - 8 0 年代，是现代科学评价蓬勃兴起的年代在此期间， 产生了多种应用广泛的评价方法，如层次分析法( t h eh n a l y t i c h i e r a r c h yp r o c e s s ，是美国著名运筹学家t l s a t t y 等人提出的一种定 性与定量相结合的多准则决策方法) 、数据包络分析法( d a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s 是著名运筹学家a c h a r n e s 和- c o p p e r 以相对效率为基础， 根据多指标投入和多指标产出进行相对有效性或效益评价的一种新的系 统分析方法) 等2 0 世纪8 0 - 9 0 年代，现代科学评价方法向纵深发展，人 们对评价理论、方法及应用开展了多方面的、卓有成效的研究，将人工 神经网络技术( 特别是反向传播神经网络技术。是由r u m e l h a r t 等人提出 的一种很有影响的神经元模型) ，灰色系统理论( 是我国著名学者邓聚龙 教授于】9 8 2 年提出) 应用于综合评价这些综合评价方法可以祢为单一 评价法，即以某一理论作为综合评价的基础，无论哪一种方法都存在一 些问题，不存在一种绝对完美的综合评价方法。每一种方法仅从不同的 角度、不同的侧面对所评价的对象进行估计其评价结果可能不尽相同， 因而难以令人信服其次评价方法的选择受到评价者的主观影响。很 难判断那神方法的评价结果好另外，无论那种方法都存在赋权问题， 评价结果是否客观、科学易受到置疑于是，近年来国内外学者提出组 合分析的研究思路，将单一评价法两两组合，以尽量减少评价过程中主 观因素的影响，增强评价结果的客观性。2 0 0 0 年以来，组合评价方法研究 成果不断出现。如张国宏等的 ( 复旦学报自然 科学版2 0 0 3 ，4 2 ( 5 ) ：6 6 7 - 6 7 2 ) 、扬印生等的 ( 吉林大学学报，工学版，2 0 0 3 。2 3 ( 1 ) ：9 8 1 0 l 、李晓峰的基于 a h p 的人工神经网络模型的建立 ( 四j i i 大学学报，工程科学版，2 0 0 3 ， 3 5 ( 1 ) ：1 0 1 - 1 0 3 等等，对组合分析法进行了深入的研究本文就是在 此思路启发下将层次分析法与灰色关联度分析法组合起来，对上市公司 财务状况进行综合评价 3 、研究方法 本文研究的方法：a h p - g r a p 组合分析法 1 、确定公司财务状况中各层次指标的权重值用1 - 9 标度法构造判 断矩阵求解矩蓐购特征根，并进行一致性检验确定各指标权重。尽 可能地减少指标赋权的主观性，使评价结果更加客观、合理，提高可信 度 2 ，确定满意财务指标序列 3 、用灰色关联度模型求出某公司的各项财务指标与相应的满意财务 基于a h p g r a p 组合分析的上市公司财务评价 指标的关联系数并用关联系数的值来反映该指标与满意财务指标的差 距 4 、关联度合成将指标关联系数与相应的权重值进行合成。得出公 司财务指标的总关联度，并对其进行总捧序，即对行业内的所有公司进 行横向比较，以确定某公司在行业中所处的地位；对关联度进行单排序， 即对某公司的财务状况进行纵向比较，以确定公司本年度财务指标与满 意财务指标的差距，寻找存在差距的原因。 5 、各个指标关联度对总关联度的贡献分析，根据各指标关联度的大 小分析公司财务状况存在的问题。 4 、 主要研究内容及研究思路 本课题的研究，以我国纺织行业4 6 家上市公司的财务状况综合评价 为主要内容。拟采取如下思路展开分析和研究。 1 、收集4 6 家上市公司2 0 0 3 、2 0 0 4 、2 0 0 5 年度财务报表，以及s s t 派神1 9 9 9 ，2 0 0 0 、2 0 0 1 、2 0 0 2 、2 0 0 3 、2 0 0 4 、2 0 0 5 年度财务报表，计算 财务评价指标值，对指标数据进行无量纲处理。 2 、通过卜9 标度法构造评判矩阵求解特征根，并进行一致性检验， 确定各层次财务指标的权重。 3 、确定纺织行业上市公司的满意财务指标序列，通过灰色关联度模 型对4 6 家上市公司各层次的财务指标关联系数进行计算。 4 、将各层次财务指标权重与指标关联度进行合成，得出综合关联度， 并对其进行捧序。这是进行综合评价的关键问题 5 、利用各指标关联度对合成关联度的影响，确定公司财务状况与j 蔺 意财务状况的差距，从而对公司财务状况进行综合评价 研究流程如下图： 提出闻题：知何解决公司财务状况的缴 向，横向综合评价问题 财务报袭数 据收集计算 及无量纲处 理 用a h p 法确定 各层财务指标 的权重 用g r a p 法 计算备层财 务指标关联 系数 关联废合 成及盛捧 序和单捧 序 排序结果分析 结论 进一步研究的闩题 责州大学硕士学位论文 二传统财务分析方法与a h p g r a p 组合分析法 财务分析是根据有关财务信息资科，运用特定的方法，对企业财务活 动过程及结果进行分析和评价的一硬工作。通过财务分析，可以掌握各 项财务计划指标的完成情况，评价财务状况，研究和掌握企业活动的规 律性，改善财务预测、决策、计划和控制，提高企业经济效益，改善管 理水平。财务分析方法分为传统分析法和现代综合分析法。传统财务分 析法主要有水平分析法、共同比报表分析法和比率分析法( 杜邦分析法) ， 而a h p g r a p 组合分析法是层次分析法与灰色关联分析法的组合 2 1 、传统财务分析法 2 ，1 ，l 、水平分析法 水平分析法又叫趋势分析法，是最简单的一种分析方法它是将某 特定企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对比，确 定不同年度阋财务指标的差异额或差异率，以分析企业各报表财务指标 的变动情况及变动趋势。水平分析法分为比较分析法和指数趋势分析 ( 一) 比较分析法 比较分析是通过把有关指标进行比较来分析企业财务状况的一种方 法。比较分析法要对同一指标的不同方面进行比较，以便发现某种趋势， 从数量上确定差异，为进一步查找差异原因提供依据通过与计划数的 比较，可以发现该指标完成计划的程度；通过与历史时期有关数据的比 较，可以发现有关财务指标的变动趋势；通过与同类企业之问的有关指 标的比较，可以发现先进和落后之间的差距以揭示隐藏的问题比较 分析法适用面广、分析过程简单、揭示闯题清楚，但要注意指标之阃的 可比性 ( 二) 指数趋势分析 指数趋势分析是在分析连续几年的财务报表时，以其中一年的数据 为基期数据，将基期的数据值定为1 0 0 ，其他各年的数据转换为基期数据 的百分比致，然后比较分析相对数的大小，得出有关项目的趋势其优 点是可以观察多个期间数值的变化，得出一段时伺内数值变化的趋势， 并可用过去的趋势对将来的数值进行推涮，还可以观察数值变化的幅度， 找出重要的变化为进一步的分析指明方向 2 1 2 、共同比报表分析法 共同比报表分析法又称垂直分析法，它只对当期利润表或资产负债表 进行纵向分析，利润表中的所有项目用营业收入的百分率来表示而在 资产负债表里的项目则用资产总额、运用资本等的一个百分率表示无 论报表的对外编报方法如何，都要对报表的主要组成部分的变化进行分 析。共同比报表分析能显示出企业报表各项目在整体中的相对位置，帮 助信息使用者揭示主要矛盾。为将来进一步的分析指明方向。对于内部 管理人员，可以检查是否有不好的趋势和引起这种变化的原因可能是什 么。对于外部的报表使用者。可以了解公司的一些经营策略和可能存在 的问题 2 1 3 、比率分析法 比率分析法是把有关指标进行对比，用比率来反映它们之间的财务关 系，以揭示企业财务状况的一种分析方法。根据分析的不同内容和要求， 可以计算不同的比率进行对比其中最主要的比率有：l 、相关指标比率， 是根据财务活动存在的相互依存、相互联系的关系，将两个性质不同但 又相关的指标数值相比，求出比率，以便从财务活动的客观联系中进行 研究，更深刻地认识企业的财务状况。2 、构成比率是计算某项指标的 各个组成部分占总体的比重。分析其构成内容的变化，从而掌握该财务 活动的特点及变化趋势。如将负债资金与全部资金进行对比，求出负债 比率，便可揭示财务风险的大小3 、动态比率。是将某项指标不同时期 的数值相比，求出比率，观察财务活动的动态变化程度，分析有关指标 的发展方向和增减速度比率分析法是财务分析的一种重要方法。通过 各种比率的计算和对比反映出企业的偿债能力、盈利能力、资金周转 状况和盈余分配情况 2 2 、a h p - g r a p 组合分析法 2 2 1 、a h p 分析法 a h p ( th ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ) 法是美国著名运筹学家 t l s a t t y 等人在20 世纪70 年代提出的一种定性与定量分析相结合 的多准则决镶方法。运用层次分析法时，首先要把问题层次化根据问 题的性质和要达到的总目标，将问题分解为不同组成因素并按照因素 间的相互关联影响以及隶属关系按不同层次聚集组合，形成一个多层次 的分析结构模型，并最终把系统分析归结为最底层相对于最高层的相对 重要性权值的确定或相对优劣次序的捧序闯题在捧序计算中，每一层 次的因素相对于上一层次某一因素的单捧序问愿又可简化为以系列成对 因素的判断比较为了将比较判断量化，ahp 法引入了l g 标度法， 并写成判断矩阵形式形成判断矩阵后，即可通过计算判断矩阵的最大 特征根及相对应的特征向量，计算出某一层对于上一层次某一个因素的 相对重要性权值。在计算出某一层次相对于上一层次各个因素的单捧序 权值后，用上一层次因素本身的权值加权综合，即可计算出某一层因素 相对于上一层次的相对重要性权值，即层次总排序权值这样，依次由 上而下即可计算出最底层因素相对于最高层的相对重要性权值或相对优 劣次序的捧序值 2 2 2 、g r a p 分析法 g r a p ( t h eg r e yr e l a t i n ga n a l y t i cp r o c e s s ) 法是我国著名学者邓聚 贵州大学硕士学位论文 龙教授于1 9 8 2 年提出的它的研究对象是。部分信息己知，部分信息未 知一的不确定性系统，它通过对部分己知信息的生成、开发实现对现实 世界的确切描述和认识关联分析法是按照发展趋势作分析的，因此对 样本量的多少没有要求，也不需要有典型的分布规律，计算量小，即使 十几个变量也可以用手计算，不会出现关联度的量化结果与定性分析不 一致的情况关联分析法，首先要找准数据序列，即用什么数据才能反 映系统的行为特征，当有了系统行为的数据列后，根据关联度计算公式 即可计算出关联程度用关联度来反映各平价对象与理想对象的接近程 度，关联度最大的平价对象为最优可以按照关联度的大小将平价对象 进行捧序，以确定平价对象的优劣次序。关联分析法是非统计的数学方 法，当系统的数据较少和条件不满足统计要求时，更具有实用性 2 2 3 a h p - g r a p 组合分析法 层次分析法是一种系统化、层次化分析闯题的多目标决筇方法而 灰色关联分析法多用于分析和处理具有时间序列特点的系统行为数据。 a h p g r a p 组合分析法，即将层次分析法与灰色综合评估法有机结合起来 的一种直接多层次评价方法。它既可对复杂系统的各个层次予系统进行 评价，又可以在子系统评价的基础上进行综合评价a h p 法主要用于确定 公司财务评价中各层次财务指标的权重值通过卜9 标度法构造判断矩 阵，求出矩阵的最大特征根，并进行一致性检验，从而确定评价指标的 权重尽可能地减少指标赋权的主观性，使评价结果更加客观、合理， 提高可信度。g r a p 法主要用来确定公司各层次财务指标与同行业相应的 满意财务指标的差距将层次分析法得出的权重值与关联分析法得出的 关联系数进行合成。求出反映公司财务状况的总关联度并对总关联度 进行排序，以确定公司在行业中所处的地位，即进行横向比较也可以 只计算公司各个财务年度的关联度，对关联度进行单捧序，即对公司的 财务状况进行纵向比较，以确定公司本年度财务指标与满意财务指标的 差距，并寻找存在差距的原因 2 3 、传统分析法与a h p - g r a p 组合分析法的比较 与传统分析法相比a h p - g r a p 组合分析法主要体现以下特点： 1 、突破了传统财务分析评价模式a h p - g r a p 组合分析法与传统财务 分析法不同，它只须计算各层次指标的关联度，并以关联度作为分析评 价的依据对公司在行业中的状况及自身发展过程中的状况做出评价而 传统分析评价方法需要对个项指标的变化进行对比分析，然后综合各指 标的变化情况得出定性评价结论因此，a h p g r a p 组合分析法与传统分 析法相比量化程度更高。 2 、关联度捧序很容易对不同公司的财务状况进行比较评价，而传统 方法对中、小投资者而言要做到这一点则比较困难。 3 、评价结果比较客观，可信度高。不同的投资者对同一被评价对象 得出的评价结果会更趋于一致 4 、评价视角新颖、独特。关联度计算出来即可得出评价结果，简便、 快捷且算法并不复杂。容易掌握，便于推广 5 、a h p g r a p 组合分析法，只要求数据具有时间序列特性，对数据 基于a h p - g r a p 组合分析的上市公司财务评价 的多少无严格要求，即数据多少都可以进行关联度的计算，故对于财务 状况这样的灰色系统( 信息不完全可知) a h p - g r a p 组合分析法体现出了 其优越性因而，具有广泛的应用前景 三、a h p - g r a p 组合分析法的财务评价指标体系 本文以2 0 0 2 年2 月2 2 目中华人民共和国财政部、国家经济贸易委员会、 中共中央企业工作委员会、劳动和社会保障部和国家发展计划委员会对 国有资本金绩效评价操作细则 进行重新修订，制定的企业绩效评 价操作细则( 修订) ) 中确定的评价指标为依据，对上市公司的财务状况 进行评价该指标体系如下图所示： 财务评价指标系列 财务效益 状况b l 净资产收 益率c l i 总资产报 一串c 1 2 财务状况 瓷产营运 状况b 2 总资产用 转宰c 2 1 藏动资产 周转事 c 2 2 侯债能力 状况b 3 受产负售 奉c 3 i 发展能力 状况b 4 祷售增长 搴c 4 i 资本积曩 搴c 4 2 资本 保值 增值 毫 c 1 3 蕾正 指标 主营 业务 利润 塞 c 1 4 盈余 现金 保障 倍教 c l ， 成本 费用 利润 毫 c 1 6 图( 二) 3 i 、财务效益状况 财务效益状况由基本指标净资产收益率、总资产收益率及修正指标 资本保值增值率、主营业务科润率、盈余现金保障倍数和成本费用利润 率构成 ( 一) 、净资产收益率，也称为股东权益报酬率，净资产收益率= 净利润 平均净资产1 0 0 ，用来表示企业净资产的盈利能力该指标值越大 越好，指标值越大说明净资产的盈利能力越强、资本运营效益越高、投 资者和债权人的利益受保障的程度也越高。 ( 二) 总资产收益率，用来衡量企业运用全部资产获得利润的能力。便 于同社会平均的或同风险息税前的资本收益率相比较，判明企业总资产 的盈利能力其计算公式为t 总资产收益率= 息税前利润总额平均资产总额1 0 0 当企业的该指标大于社会平均、行业平均、相同风险企业的该指标时。 其获利能力强总资产收益率越大，说明全部资产的获利能力越强 ( 三) 资本保值增值率。表示企业所有者权益的保值增值情况计算公式 为t 资本保值增值卒= 扣除客观因素后的年末所有者权利年初所有者权利 1 0 0 该指标值越大说明所有者权益保值增值能力越大 ( 四) 主营业务利润率= 主营业务利润主营收入1 0 0 ( 五) 盈余现金保障倍数，是指企业一定时期经营活动产生的现金净流 基于a h p - g r a p 组合分析的上市公司财务评价 量与净利润的比值即盈余现金保障倍数= 经营活动现金净流量净利 润反映了当期收益的质量。该指标越大，企业的收益质量越高；反之 则越低该指标值过小。即使利润表上呈现企业盈利，也应该注意企业 现金流量的质量是否存在问题，是否会影响企业的发展和生存。 ( 六) 成本费用利润率，是指企业一定时期的利润总额与企业成本费用 总额的比率卸成本费用利润率= 利润总额成本费用总额1 0 0 其中 威本费用总额包括营业成本、营业费用、管理费用和财务费用。该指标 反映了企业每一元成本费用支出所能带来的利润总额指标值越大说明 同样的成本费用所取得的利润越多，企业的获利能力越强 3 2 、资产营运状况 资产营运状况有基本指标总资产周转率、流动资产周转率及修正指 标存货周转率和应收帐款周转率构成。 ( 一) 总资产周转率，反映了企业利用全部资产获得营业收入的相对效 率 即总资产周转率( 次数) = 主营业务收入净额平均总资产。 ( 二) 流动资产周转率，反映了企业流动资产的一般和周转速度。它是 判断企业资产运用效率的指标，资产周转速度越快越好周转速度快意 味着企业用同样多的流动资产可以取得更多的营业收入，或取得同样多 的营业收入所占用的流动资产会减少另外，流动资产周转速度越快， 说明它的变现速度越快，流动资产的风险就越低相反，随着流动资产 周转速度减慢营业收入就会减少或流动资产占用量会增加，相应地流 动资产风险也会增大计算公式为流动资产周转率= 主营业务收入净额 平均流动资产总额。 ( 三) 存货周转率，反映了企业的存货从进入企业到离开企业所需要的 时间当营业成本一定时，存货增加，存货周转率会降低，一方面可以 使企业增加抵御市场不确定性对企业正常经营活动的影响，有利于提高 企业盈利能力；另一方面则会增加企业资金占用量，使资金利用率低， 盈利能力降低，交现风险上升减少存货，存货周转率会提高，一方面 使企业减弱了抵御市场不确定性对企业的冲击力，有碍企业营销能力的 扩大和盈利的增加；另一方面减少了企业资金占用量，提高了资金利用 率，使盈利能力上升，变现风险降低因此，存货周转率应以行业平均 存货周转率为参考标准，当企业实际存货周转率快于行业平均存货周转 率时可以判断企业的存货资产利用率较高：反之，则较低其计算公 式为：存货周转率( 天数) = 平均存货本期天数营业成本。也可以用 周转次数来表示即：存货周转率( 次数) = 营业成本平均存货。 ( 四) 应收帐款周转率，也叫应收帐款平均收帐期。反映了企业向债务 人所提供的平均信用天数，表示企业债权转化为货币的速度。计算公式 为；应收帐款周转率( 天数) = 应收帐款平均余额x 本期天数赊销收入 3 3 、偿债能力 ( 一) 资产负债率，指企业的负债总额与资产总额之比，用来反映企业 对负债的依赖程度，表示全部资金来源中有多少来源于举债，是衡量企 业财务风险的主要指标该指标的分析与企业所处的发展周期有关，当 企业处于成长期时，由于预期资产收益率大于借债利率，投资人可以获 得财务杠杆利益增加其收益；另外用负债筹资还可以减少发行股票筹 贵州大学硕士学位论文 资的量，使原有股东容易保持对企业的控股权因此，此时资产负债率 越大越好，即举债经营更有利于企业的发展。当然，过度举债经营，也 会增加股东的风险。当企业处于成熟期或衰退期时，资产收益率较低， 因而该指标值应该越小越好该比率的大小。与企业的经营思想密切相 关，激进的该比率会较高，保守的该比率会较低，故该指标又反映了企 业的经营活力。在本文的评价过程中，以行业的平均资产负债率作为比 较标准，即把行业平均资产负债率作为满意资产负债率。其计算公式为： 资产负债率= 负债总额资产总额x 1 0 0 ( 二) 现金流动负债率，是指经营活动的现金净流量与流动负债之比。 反映了企业所能承担流动负馈规模的大小，该指标值越大，企业所能承 担流动债务的规模越大；反之，所能承担流动负债的规模越小。定义为： 现金流动负债率= 经营活动现金净流量流动负债总额。 ( 三) 速动比率，定义为：速动比率= 速动资产流动负债。速动资产 是流动资产中扣除变现能力较差的流动资产( 如存货、预付款项、可待 摊费用等) 后的余额。速动资产可以及时、不贬值地转换为可以直接偿 债的资产，它能更精确地评价企业的短期偿债能力该指标越高，对流 动负债的偿还能力越强，但并非越大越好。该指标过低，表明企业短期 偿债能力弱风险大；但该比率过高，则表明企业滞留在现金或近似于 现金的资产过多，利用效率差。会影响企业的盈利能力。一般而言，企 业的速动比率为1 ：1 是合理的，即使是流动负债负债要求同时偿还，也 有足够的资产来及时偿债。 3 4 、发展能力状况 ( 一) 销售增长率，指企业本年度销售收入增长额同上年度营业收入的 比率，计算公式为：销售增长率= ( 本年度营业收入一上年度营业收入) 上年度营业收入。销售增长率大于零，企业本年度营业收入有所增长， 该指标越大，营业收入增长越快，市场前景越好；改指标小于零，说明 企业产品不适销，或者售后服务存在问题，产品销不出去，市场份额萎 缩。不断增加的营业收入是企业生存和发展的基础。 ( 二) 资本积累率，是本年度所有者权益增长额年初所有者权益x 1 0 0 。 ( 三) 三年资本平均增长率。 三年资本平均增长率= ( 年末所有者权益总额三年前年末所有者权益 l 总额一1 ) ；x 1 0 0 。 ( 四) 三年销售平均增长率。 三年销售平均增长率= ( 当年主营业务收入总额三年前主营业务收入 l 总额一1 )；1 0 0 四、a h p - g r a p 组合分析模型 4 1a h p 模型 4 1 i 、财务状况的层次划分 a h p 模型主要用于解决各层次指标的权重值。首先将企业的财务状况 分解为不同的层次，如图 0 ：( 2 ) a r = i a r ( i j ) ：( 3 ) a f = l ( r ，j = l ，2 r l ， a ，的数值由i - 9 标度法给出 判断矩阵标度及含义 1 贵州大学碗士学位论文 序号重要性等级 8 ，赋值 li ，j 两元素同等重要 1 2 i 元素比j 元素稍重要 3 3 1 元素比j 元素明显重要 5 41 元素比j 元素强烈重要 7 51 。元素比j 元素极端重要 9 6 i 元素比j 元素稍不重要 l 3 7 i 元素比j 元素明显不重要 1 5 81 元素比j 元素强烈不重要i 7 9i 元素比j 元素极端不重要 1 9 8f 的值也- - f 以取2 、4 、6 、8 、1 2 、1 4 、1 6 、1 8 其重要性介于1 9 标度的取值之间可以根据直觉和判断力来确定 4 1 3 、最大特征根及相应的特征向量的算法 1 、计算判断矩阵每一行元素的乘积a b ：9 m i ：1 ，2 n 2 、计算屡的n 次方根q q ，：叫e 3 、对向量口= 盆，幺q 】7 正规化 虿 q ：喜万更i j q = 昀，q 珐r 即为所求的特征向量。 4 、判断矩阵的最大特征掇l ， l ：喜等，其中似现表示向量第；个元素当 然最大特征根也可以用其它方法来计算 4 1 4 、一致性检验 在判断矩阵建立起来之后，为了保持思维判断的一致性，而不至于出 现前后思维、判断相矛盾的情况，需要进行一致性检验设以， 五z 无为矩阵b n 的特征根，即a x = 五x 且对于所有的a ，：l ，有台元；n 当旯一：l ：n ，其余特征根均为零时，矩 阵具有完全一致性，当允- = 力一 n ，其余特征根无尢，有 七1 台a ：n 一兄时矩阵b n 不具有完全一致性当判断矩阵不能保证具有完 全一致性时，相应的判断矩阵的特征根也将发生变化，这样就可以判断 矩阵特征根的变化来检验判断的一致性程度因此弓i 入判断矩阵最大特 征根以外的其余特征根的负平均值，作为度量判断矩阵偏离一致性的指 互一 标，即用c i = n - i 来检验判断思维的一致性 当c i ：0 ，见：儿；n 时，判断矩阵具有完全一致性一般情况下判断矩 阵不具有完全一致性，因此检验一致往时，只要求判断矩阵具有满意一 致性就可以了此时五。稍大于n ，其余特征根接近于零。为了衡量判断 矩阵是否具有满意一致性，还需引入判断矩阵的平均随机一致性指标r i l 1234567 89 1 000 5 80 9 01 1 21 2 41 3 21 4 l l ，4 5 阵的一致性指标c i 与同阶矩阵的平均随机一致性指标r i 之比称为随机 一致性比率即 c i c r = r 当c r 6 4 98 3 7 76 7 21 5 i 7 1 2 3 74 4 硒7 7 13 1 4 7l 6 3 5 1 三年资本增长 j 51 1 s1 6o ， ”31 73 1- l i2 1 _ 6 率( ) 三年销售平均 9 71 6 79 62 91 6 4i s 3 2 7 62 7 6o o 3 增长率( ) 纺织行业4 6 家上市公司财务评价指标 上新 s t江航s s s ss ss ss s s s tttt tt 海潮 苏民 辅 派派派派 派 = 实 纺股 派 神种神神 神 毛业仁织 份 ( 0 4( 0 3( 0 2 ) ( 0 1 神 ) 年 )( o o ) 年 年 度 年 焦 度度 度度 3 2 净赍产收益 2 2 i2 9 7 - 2 9 66 i o3 3 i - 3 3 3 鹄o3 i i2 ，6 72 5 37 8 ( ) 总资产报酮率 o 6 5 z 5 22 1 4 73 0 - o 1 5- 0 4 62 1 52 7 42 6 79 1 3 ( ) 总资产周转率 i 6 2 o 5 2o ：z 72 0 7o 意o 4 2o o0 二岔o 2 4 o 1 8o ，3 3 ( ) 流动资产周转 2 o 9 61 2 92 酯1 j 蛇o 6 80 ，7 4o 3 o ，3 吐7o 6 2 率( 次) 资产负债率 5 。7 79 2 0 79 0 0 74 8 6 2篮，2 雏7 74 3 5 3i o 4 21 5 7 7 1 5 3 81 5 的 权利 ( 0 3 ) 净资产 1 1 7 5一1 5 够5 1 摹 o 收益宰 ( 年末致) 2 2 , 2 3 饥1 2 1 ，6 07 1 6 5 8 , 2 5 6 1 61 9 9 , 7 8 3 9 4 - 5 1 3 9 2 , 7 醴9 9 5 7 5 应收张藏 ( 年初数) 1 9 9 2 6 , 2 8 9 9 3 算, 6 12 9 5 0 1 02 l9 1 6 0 2 ，4 9 2 ，5 24 6 9 5 5 4 8 6 6 3 1 ( 年末熬) 9 4 5 8 3 ，3 1 0 2 42 5 8 ，5 6 9 5 7 2 1 72 0 8 ，8 2 0 1 2 1 1 2i , 1 7 2 , 1 0 6 0 2 5 4 3 存货 ( 年初教) 8 6 0 9 4 ，1 4 2 ，7 1 1 2 0 2 , 8 2 2 8 2 2 3 42 7 3 9 1 5 ，i 够8 51 , 2 0 7 ，s 5 7 , 7 s y 1 6 ( 年末致) 2 9 7 ，8 6 4 ，7 9 5 4 0 5 4 3 黯8 2 0 1 3 3 2 , 0 4 6 , 3 6 3 9 3 2 , 3 3 8 ，5 4 1 j 4 4 6 0 流动资产 ( 年初数) 3 7 5 ，8 8 9 , 3 2 3 1 56 4 9 ，0 8 1 7 7 2 牾1 2 1 3 , 7 5 6 。9 5 1 2 32 , 2 6 3 ，8 7 6 , 5 6 3 2 0 负债总额 2 3 4 8 4 0 8 0 8 5 36 6 8 3 6 4 ，7 2 2 6 18 5 0 , 4 1 4 , 4 0 8 3 72 , 2 0 4 , 6 4 0 , 3 0 6 0 0 ( 泷动) 主营5 0 4 , 5 3 2 ，1 9 5 2 0i , o 7 1 1 8 5 。7 0 5 1 84 j 9 5 7 ，1 8 i , 2 9 3 5 23 , 3 6 2 ，6 5 3 ，8 3 2 0 8 ( 0 5 ) 3 1 1 ，8 2 3 , 9 7 9 7 19 9 1 , 6 9 0 , 2 0 0 ，4 7 8 6 4 i s 6 , 0 2 4 7 9 3 , 3 2 1 ，0 8 8 ，4 3 2 7 1 1 业 务邺, 0 7 1 6 0 9 1 9 , 5 9 5 5 6 6 7 3 4 9 6 1 , 0 7 9 4 3 5 4 5 3 , 7 8 6 , 7 6 1 , 6 7 6 7 7 ( 0 4 ) 收入净额 ( 0 3 ) 主