（金融学专业论文）“永恒三角形”的系统设计研究.pdf

摘要 摘要 “三元悖论”是国际上一个著名的经济学论断，最早由克鲁格曼提出， 其基本内容就是货币政策独立，汇率稳定和资本自由流动三者不可兼得。这 个理论所揭示的经济现象是：在汇率稳定和资本自由流动的情况下，就不可 能有货币政策的独立。一般情况下，货币政策独立性涉及一个国家的主权和 经济稳定，是必须坚持的。那么，要坚持货币政策的独立性就必须在汇率稳 定和资本自由流动之间进行选择。这个问题对经济发达国家来说早已解决， 美国选择的是资本自由流动和货币政策独立，而放弃的是汇率稳定；但对于 像中国这样的发展中国家来说，在这个问题上值得认真思考谨慎作出选择。 目前，中国政府坚持人民币汇率的稳定，对资本项下的资本自由流动采取部 分限制措施，而放弃货币政策的独立，这既符合中国的利益，也有利于周边 国家和世界经济的稳定。但是中国加入w t o 以后，随着金融服务5 年过渡期 结束，中国金融业全面开放，资本项目将从部分可兑换过渡到基本可兑换最 终到完全可兑换，如果选择货币政策自主性，那么对人民币汇率汇率制度如 何选择就需要认真研究。从汇率选择的历史过程考察，主要有固定汇率和浮 动汇率制。2 0 世纪6 0 年代以前，在布雷顿森林体系下j 各个国家基本上是采 用的固定汇率制度。二十世纪7 0 年代初，布雷顿森林体系崩溃以后，各国普 遍面临汇率制度选择的问题。汇率制度是国际货币关系最集中的体现，如果 选择不当，不仅会对国际经济关系稳定产生极其深刻的影响，而且会严重阻 碍一国国内金融体系的稳定和经济发展的进程。根据“牙买加协议”，i m f 会员国可以根据本国情况自由选择任何种汇率制度，大多数发达国家选择浮 动汇率制，而广大发展中国家选择钉住汇率制或者其他类型的固定汇率制。 二十世纪7 0 年代以来，由于金融领域信息化速度加快，资金结算划拨程序成 本大大降低；由于高新技术的引进，全球金融机构和金融中心增强了竞争力， 各主要西方国家的政府和金融管理当局自2 0 世纪7 0 年代以来纷纷采取放松 “永恒三角形“的系统设计研究 金融管制的措施。在这种情况下，国际银行业的竞争加剧了。随着管制的放 松和金融创新的出现，资本在国与国之间大规模的流动进一步打破了各国金 融市场之间的封闭国际金融市场出现了一体化的趋势。这个趋势到了2 0 世纪 8 0 年代后，尤其是9 0 年代以来，资本的跨国流动进一步金融全球化的趋势更 加明显。在这样的背景下，世界各国的依赖性增强，没有一个国家能够闭关 锁国，独立谋求发展。对于广大发展中国家而言，全球化具有双重性：一方 面，全球化使其从开放市场中获益，享受资源在全球化配置带来的好处；另 一方面，园缺乏成熟市场制度，使得发展中国家在全球竞争中处于非常不利 的地位。因此，在全球化进程中，发展中国家只有及时调整政策目标和政策 手段，选择合理的目标和行为，并积极争取国际社会的支持，加强国际合作 以及区域合作，降低外部冲击带来的负面影响，这样才能真正从全球化资源 配置中得到好处。令人遗憾的是，二十世纪9 0 年代以来一些发展中国家在开 放本国金融市场的时候采用了错误的政策手段和目标，最终爆发了金融危机。 1 9 9 4 年的墨西哥金融危机和1 9 9 7 年的亚洲金融危机就是典型案例。这两次金 融危机告诉我们，国际资本已经成为了影响一国汇率水平的一个重要的变量 如果汇率制度选择不当，则会增加潜在的金融风险发生的概率，甚至会造成 金融危机的发生和扩散，阻碍金融全球化的发展。我们可以看到固定汇率制 度的弊端在金融全球化的进程中越来越明显。近年来我国对外开放的步伐加 快，经济已经慢慢与国际接轨，特别是在近几年来的汇率改革周期内，我国 更应该选择合适的配套宏观政策和资本管制程度，逐步过渡到完全浮动的汇 率制度，完全放开资本项目管制，增强本国宏观调控的力度，灵活运用“三 元悖论”中“三角形”系统元素的相互关系，实现合理的宏观政策。 如何合理运用“三角形”三元素的特性进行公共决策是一个极其复杂的 过程。首先在决策之前我们必须将三角形三元素当作一个系统来看待。单从 “三元悖论”理论本身对“三角形”三元素的阐述中，我们发现三个元素不 能构成一个系统，不具备系统特性：整体性、功能性、层次性。探其究竟我 们发现，之所以它们并不构成一个系统，其原因是在系统内，三个元素的运 动是互相冲突的，根据公共政策的定义一公共政策是政府制定的行为准则， 我们可以看出这种现象出现的根本原因是政府对三个元素试图当作一个系统 看待，但是，系统内三个元素的运动却使其不能实质性地构成一个系统，不 2 摘要 满足系统的三大特性。于是，我们大胆得出结论：如果要让“三角形”三元 素构成一个系统的话，元素必须有共同的运动规则或者系统目标，这样元素 才会具备系统的三大特性j 才能构成实质意义的系统，在这样的前提下我们 才能对其进行系统动力学的分析。接下来我们就开始设计系统运动规则。我 们从公共决策的成本收益角度出发，引入了政府收入最大化作为最优化目标 的设计框架。在寻找政府决策收入的具体形式时，我们发现铸币税收入有弥 补政府赤字、扩张货币、增加收入等正效应，把它作为公共决策的收益是具 有一定经济学意义和实证意义的。同时，考虑到公共决策是政府采取的系 列活动，它们之间不仅组成了相互依存、相互影响的连续过程，而且在时空 上是有序的，我们在设计系统目标时不仅要做短期的静态规划，让每个决策 期，三元素的运动遵循最优路径，也要做长期的动态规划，使所有时期元素 的运动规则持续最优。于是我们设计了系统的运动规则：把所有时期铸币税 收入总和最大作为长期目标，而每个时期三元素的决策值靠近在长期目标框 架下的每期最优值。如此一来，我们可以得出每期的决策变量之间具有一一 对应的关系。同时我们也发现每期决策元素值和该时期既定的铸币税收入也 存在对应的关系。我们用值函数来表示元素之间以及元素与最优目标的这种 关系，这种处理手法暗含系统元素具有整体性和功能性的特点，同时我们根 据元素之间的对应关系可以进行系统动力学的分析，根据对目标影响力大小 对其进行排序，从而论证了其系统层次性的特点。文章的最后我们列出了模 型改进的地方和“三角形”的现实处理情况。本文的结构是： 第一章：分析“永恒三角形”的理论和现象。对“永恒三角形”理论进 行描述和评析引出了国际上著名学者关于“永恒三角形”是否具有系统性 的争论，提出了文章的观点。 第二章：分析了系统动力学的概念原理和建模方法，提出了系统设计的 思想。首先本章阐述了系统动力学的概念和基本原理，其次我们在本章里给 出了系统动力学的具体建模步骤，介绍了两个关键模型：系统框图和因果关 系图，并结合“三角形”具体构造进行了模型分析。然后在前面分析的基础 上，我们提出了系统设计的思想。 第三章，也是全篇的核心章节，在给出了数学建模一般方法和系统动力 学的基本原理的情况下，具体阐述了“三元悖论”理论，分析并建立了基于 。永恒三角形”的系统设计研究 铸币税最大化的动态规划和静态规划，论证并建立了三元素的整体性和功能 性，并在此基础上运用系统动力学的实力排序模型建立并论证了系统三元素 的层次性。 第四章，模型的改进和“三元悖论”的现实推广本章分析了模型在现 实运用当中可能出现的问题和相应的解决方法。探索了最新的“三元悖论” 的扩展情况，为现行人民币汇率制度改革提供了政策建议。 总之，本文的主线在于阐述“三元悖论”理论的根源和发展，提出了“三 元悖论”的伪系统性，建立了合理目标，构造了新的系统框架和运行机制， 规范了系统元素的行为框架，建立并论证了“三角形”三元素作为一个整体 所具有的系统三大性质：整体性、层次性、功能性。其中采用了合理的数学 模型，并对模型提出了改进的建议。在文章最后分析了“三元悖论”现实运 用和发展，提出了现实的政策建议。 关键词：三元悖论，系统动力学，实力排序，公共决策， 汇率制度 4 a 随啦d a b s t r a c t t h e “i r r e c o n c i l a b l et r i l o g y w a sf i r s t l yi n t r o d u c e db yp a u l k r u g m a n i ti sa l l a b o u tt h ei r r e c o n c i l a b l et h r e e ：t h ei n d e p e n d e n c eo fm o n e t a r yp o l i c y , t h es t a b i l i t yo f t h ee x c h a n g er a t ea n dt h em o b i l i t yo fc a p i t a l t h eg e n e r a li d e ao f “i r r e c o n c i l a b l e t r i l o g y ”i st h a t 佃o eap o l i c ym a k e rh a so b t a i n e dt h es t a b i l i t yo fe x c h a n g er a t e a n di n d e p e n d e n c eo fm o n e t a l 呵p o l i c y , i tc o u l d n tg a i nt h em o b i l i t yo fc a p i t a l s i m u l t a n e o u s l y 。g e n e r a l l y ，t h ei n d e p e n d e n c eo fm o n e t a r ys y m b o l i z e st h es t a b i l i t y o fs o v e r e i g n t ya n de c o n o m i cs t a t eo ft h ec o u n t r y , a n di s ，t h e r e f o r e , q u i t e i m p o r t a n tf o rp o l i c ym a k e rt op e r s e v e r e c o n s e q u e n t l yt h ep o l i c ym a k e rs h o u l d c h o o s eb e t w e e nt h es t a b i l i t yo fe x c h a n g er a t ea n dt h em o b i l i t yo fc a p i t a l s u c h d i l e m m ah a sa l r e a d yb e e nr e s o l v e db yd e v e l o p e dc o u n t r i e s y e t , i ti ss t i l lap r o b l e m f o rt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，e s p e c i a l l yf o rc h i n a a f t e rt h ee n t r a n c eo fw t o , c h i n a h a so p e ni t sf i n a n c i a lm a r k e t , a n di tr e q u i r e st h ep o l i c ym a k e rt oc h o o s ea p r o p e r e x c h a n g er a t es y s t e m ，t r a c i n gb a c kt ot h er e v o l u t i o no fe x c h a n g er a t es y s t e m ，w e c o u l df i g u r eo u tt h e r ea r e m a i n l yt w ot y p e so fe x c h a n g er a t es y s t e m ：f i x e d e x c h a n g er a t es y s t e ma n df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m i n1 9 6 0 s ，u n d e rt h e b r e t t o nw o o d ss y s t e m , a l m o s ta l lt h ec o u n t r i e sa d o p t e dt h e 痂c de x c h a n g er a t e s y s t e m a f t e rt h ec o l l a p s eo fb r e t t o nw o o d ss y s t e m a l lc o u n t r i e sw e r ef a c e dw i t h t h ep r o b l e mo fc h o o s i n gt h ep r o p e re x c h a n g er a t es y s t e m e x c h a n g er a t es y s t e mi s t h em a i ns y m b o lo fi n t e r n a t i o n a l m o n e t a r ys y s t e m i tw i l li n f l u e n c et h e s t a b i l i t yo ft h ef i n a n c i a ls y s t e ma n d t h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m y a c c o r d i n gt o j a m a i c aa g r e e m e n t , al a r g en u m b e ro fm e m b e rc o u n t r i e sc h o o s et h ef l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e m ，a n dt h e yw e r em a i n l yd e v e l o p e dc o u n t r i e s t h er e s t - m a i n l y a r ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s - c h o s et h ep e g g e do rf c ds y s t e m e v e rs i n c e1 9 7 0 s t h e p r o c e d u r eo ft h ep a y m e n ta n dc o s to ft r a n s a c t i o nh a sb e e ns i m p l i f i e dd u et ot h e i n t m d u c t i o no fc o m p u t e rt e c h n o l o g yi n t ot h ef i e l do ff n u a n c e , a n di ta l s ob r o u g h t t h eg l o b a l i z a t i o no ff i n a n o e w h e ni tc a m et ot h e1 9 8 0 s ，t h ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a l h a sb e c o m eo n eo ft h em o s ti m p o r t a n tf a c t o r st h a tc o u l di n f l u e n c et h ee x c h a n g e 1 “永恒三角形”的系统设计研究 r a t e h o w e v e r , t h eg l o b a l i z a t i o no ff i n a n c ec o u l da l s ob r i n gt h er i s ko ff i n a n c i a l c r i s i st ot h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sd u et ot h ei n a p p r o p r i a t ee x c h a n g er a t e s y s t e m t h u s ，i ti sc r i t i c a lf o rt h ep o l i c ym a k e r so fd e v e l o p i n gc o u n t r i e st om a k e p r o p e rg o a l sa n da d o p ts u i t a b l em e a n st or e a c ht h c i rg o a l s u n f o r t u n a t e l y 。af e w d e v e l o p i n gc o u n t r i e s s u f f e r e df r o mt h ef m a n c i a lc r i s i si n1 9 9 0 sb e c a u s eo fu n f i t t e d p o h e yg o a l sa n dm e a n s ，f o ri n s t a n c e ，t h em e x i c oc r i s i si n1 9 9 4a n da s i a nf i n a n c i a l c r i s i si n1 9 9 7 s u c hl e s s o n sc o u l db c雠a s r r ef o rt h ec l l i n e s ec h i e f e x e c u t i v e s s i n c ec h m ah a se n t e r e dt h ep e r i o do fr e f o r mo fe x c h a n g er a t es y s t e m ， a l la p p r o p r i a t ep o l i c y g o a la n dd e c i s i o n c o u l db e q u i t ci m p o r t a n tf o r t h e c o u n t r y s u c hd e c i s i o nm u s tb eb a s e do nt h ea p p h c a d o no f “i r r e c o n c i l a b l et r i l o g y ” h o wt oa p p l yt h et h r e ef a c t o r so f t r i a n g l e ( a l s oc a l l e d “i r r e c o n c i l a b l e t r i l o g y ) i saq u i t ec o m p l i c a t e dp r o c e d u r ef o rt h ep u b l i cd e t e r m i n a t i o n f i r s t l yw e h a v et ot r e a tt h e t r i a n g l e ”a sas y s t e m a c c o r d i n gt ot h et h e o r yo f “h r e c o n c i l a b l e t r i l o g y , t h es oc a l l e d “t r i a n g l es y s t e m c o u l d n tb ear e a ls y s t e mb e c a u s ei td o c s n t h a v et h r e ec h a r a c t e r i s t i c st h a tas y s t e mm u s tp o s s e s s ：i n t e g r i t y ，f u n c t i o n ，g r a d a t i o n a p r o p e rr u l ec o u l dr e g u l a t et h ea l lt h r e ef a c t o r si n s i d et h es y s t e ma n dm a k et h e m b e h a v ea sas y s t e m s u c hr u l ec o u l da l s ob et h eg o a lo fp u b l i cd e c i s i o n s t h u s ，i n o r d e rt om a k et h et h r e ef a c t o r sb e h a v el i k eas y s t e m ，t h ei x ) h e ym a k e r ss h o u l d m a k ep r o p e rr u l e so rg o a l s t h e nw ef o c u s e do nt h ed e s i g n a t i o no fs y s t e m u n d e r t h ep r i n c i p l eo fm a x i m i z e dr e v e u u ec a u s e db yp u b l i cd e t e r m i n a t i o n , w ec h o s et h e s e i g n i o r a g ea st h ef o r mo fr e v e n u ef o rp o l i c ym a k e r s a c c o r d i n gt ot h ed e f i n i t i o n o fs e i g u i o r a g e , w ec a l lc o n c l u d et h a tt h es e i g n i o r a g eh a st h ef u n c t i o no f c o m p e n s a t i n gt h ed e f i c i to ff i n a n c i a ls e c t o r , e x p a n d i n gt h em o n e t a r ys u p p l ya n d i n c r e a s i n gt h en a t i o n a li n c o m e c o n s i d e r i n gt h ec o n s i s t e n c yo fp u b l i cd e c i s i o n ，w e s h o u l dd e s i g nt h ep o l i c yg o a la sas u s t a i n e dp r o c e d u r ea n dw ea d o p tt h ed y n a m i c p l a n n i n ga st h em o d e lf o rl o n gt e r mb a s e dp o l i c ym a k i n ga n df o re a c hp e r i o do f p o l i c yc y c l ew eu s es t a t i cp l a n n i n gf o rt h es h o r tt e r mp o h c ym a k i n g t h es h o r t t e r mp l a ns e r v e sf o rt h el o n gt e r mp l a n a n dt h e nt h r o u g he a l e u i a t i o n , w ef i g u r e d o u tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h es y s t e mm e m b e r sa n db e t w e e nt h ee a c hm e m b e r a n dt h cg o a l a f t e rt h a tw ea d o p tt h em o d e lf o rs o r t i n go u tw h i c hf a c t o rc o n t r i b u t e s t h em o s tt ot h eg o a ls oa st op r o v et h eg r a d a t i o no ft h ef a c t o r sw i t h i nt h es y s t e m a t t h ee n do ft h ep a p e r ，w ea n a l y z e dt h ep o s s i b l ed e f e c t so ft h em o d c lw h e n 2 a b s t r a d a p p l y i n gi n t ot h er e a lw o r l d a n dw ea l s op r o v i d et h eg e n e r a lp r o s p e c t i v ef o rt h e 。i r r e c o n d l a b l et r i l o g y t h es t r u c t u r eo ft h ep a p e ri sa sf o l l o w i n g ： c h a p t e r1 ：t h ei n t r o d u c t i o no f “i r r e c o n c i l a b l et r i l o g y w ep r o v i d e dav i e wo f t h ea r g u m e n t st o w a r d st h es y s t e m a t i cc h a r a c t e r i s t i c so f “c t 眦a 1 仃i a n g l c ，a n d p o i n t e do u tt h em a i ni d e ao ft h i sp a p e r c h a p t e r2 ：w ed i s c u s s e da b o u tt h em e r c h a n i s mo fs y s t e md y n a m i cm o d e la n d p r o v i d e dt h ed e t a i lo ft h ep r o c e d u r ef o rm o d e l i n g , t h e nw ea n a l y z et h ei d e ao f s y s t e md e s i g n a t i o n w ei n t r o d u c e dt w om e t h o df o rm o d e l i n g ：s y s t e mc h a r ta n d c a u s e & e f f e c td i a 伊锄a n da p p l i e di ti n t ot h e “i r r e c o n c i l a b l et r i l o g y a f t e r w a r d s ， w ec o n c l u d e dt h em a i nt h o u g h to fh o wt od e s i g nt h es y s t e mb a s e do nt h et h e o r y a n dm e t h o d o l o g y p r o v i d e da b o v e c h a p t e r3 ：t h en u c l e a rp a r to ft h ep a p e r w eu s e dt h ed y n a m i cp l a nm o d e l a n ds t a t i cp l a nm o d e lb a s e do nt h eo p t i m a la m o u n to fs e i g n i o r a g et oe s t a b l i s ha n d p r o v et h et w oc h a r a c t e r i s t i c sa n dt h e nu s et h es o r tm o d e | t op r o v ea n de s 忱b l i s ht h e t h i r dc h a r a c t e r i s t i c c h a p t e r4 ：t h ei m p r o v e m e n to ft h em o d e la n dd i s c u s s i o no fe x p a n s i o no ft h e “i r r e c o n c i h b l et r i l o g y a n dw ep r o v i d et h e s u g g e s t i o nf o rt h ec h i n e s ep o l i c y m a k e rf o rc h o o s i n ga p r o p e re x c h a n g er a t es y s t e m a b o v ea l l ，w ed e s i g n e das y s t e mb ye s t a b l i s h i n gap r o p e rg o a lf o rt h e “t r i a n g l e ”a n da n a l y z i n gi t sc h a r a c t e r i s t i c sa n dp r o v ei t sm e r c h a n i s mo f f u n c t i o n i n ga sas y s t e mt h r o u g hd y n a m i cp l a n ，s t a t i cp l a na n ds o r tm o d e l i n g t h e d i s c u s st h ep o s s i b l ei m p r o v e m e n to ft h em o d e l p a r t k e yw o r d s ：i r r e c o n c i l a b l et r i l o g y ，s y s t e md y n a r a i c s , s o r tm o d e l i n g , p u b l i c d e c i s i o n , e x c h a n g er a t es y s t e m , 3 前言 前言 自从“三元悖论”提出之后一些研究学者从各个方面对其进行了验证， 肯定者认为“永恒三角形”具有一定的系统性，而也有些学者从系统论的观 点对“永恒三角形”进行了批驳，如何泽荣( 2 0 0 3 ) 曾经论述了“三角形” 根本不具备系统的三大性质：整体性、功能性、层次性，指出过去的研究学 者们在研究“三元悖论”时总是关注“三角形”三元素的内部矛盾性，而没 有探求它们的动态协调性。本文认为“三元悖论”现象，即货币政策独立性， 汇率制度稳定性，资本流动的自由度，三者只能选择其二而不能同时兼得的 原因在于“三角形”做为一个整体，其内部三元素运动轨迹相互冲突，造成 “三角形”作为一个整体不具备系统的三大特性，从而不能成为真正的系统。 于是本文推测，只要正确设定合理的目标，规范元素的运动轨迹，则可以让 元素按照一定的规律和相同目标运动，从而具备系统的三大特征：整体性、 层次性、功能性。那么本文重点在于通过建立模型证明三个元素在我设定的 目标下，怎么体现的整体性，层次性和功能性。在证明整体性对，我们通过 建立合理的整体耳标，通过动态规划，得到长期的最优政策框架；就功能性 而言，我们通过短期静态规划，找到变量之间的关系；而对于层次性的证明， 我主要运用的是系统动力学的经典模型一实力排序模型。 本文采取的基本思路是，首先描述了“三元悖论”现象的理论知识背景 及其发展，通过引入学者对该现象的争论，提出了本文的中心论点。接着文 章给出了系统动力学的原理和定义，以及系统动力学的建模步骤，从而引出 我们接下来的系统设计。在系统设计中，我采用了数学建模的传统方法：动 态规划和静态规划，建立优化目标，论证了系统的整体性和功能性，然后利 用系统动力学的实力排序模型论证了系统的层次性。最后就模型的扩展和修 改提出建议和方案，分析了中国汇率制度选择的问题以及“三元悖论”现实 运用的情况及发展趋势。 。永恒三角形”的系统设计研究 1 “永恒三角形 的理论评析 1 1 “永恒三角形”的理论发展 “永恒三角形”说的是资本流动、固定汇率、货币政策独立性三者不可 兼得，只能取其二。直接的意义是开放经济下宏观调控当局面临多重相互交 织的目标时必须有所取舍，也为资本流动情况下，货币政策和汇率政策的协 调提供了一个分析框架。o b s f i d d 甚至提出“永恒三角形”原则在很大程度上 可认为是经验总结和对国际货币体系演变历程的理论归纳，从金本位时期到 牙买加体系，该原则体现了其分析的有效性。 ( 一) 二元冲突 2 0 世纪5 0 年代，英国经济学家詹姆斯米德在其名著国际收支一书 中对开放经济条件下，一国要想同时实现内外均衡，必须运用政策搭配的方 法；而在固定汇率制下，政府无法运用汇率政策，而依靠单一的支出增减政 策( 影响社会总需求的政策，包括财政政策和货币政策) 来寻求内外均衡同 时实现的过程中，会出现内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突而难以兼顾 的情况，这就是“米德冲突”。 米德之后的荷兰经济学家丁伯根提出了著名的“丁伯根法则”，即：为 实现某个既定的政策目标，必须有一个独立有效的政策工具，为实现相互独 立的不同政策目标，必须的独立有效政策工具个数不少于政策目标个数。丁 伯根法则对于宏观经济决策具有一般指导意义。米德冲突就是丁伯根法则的 一个特例：内外均衡同时达到如果仅依靠一个政府的支出政策是不可能的。 或者，我们可以这样理解，由于固定汇率制度下单一的支出增减政策无法同 时实现内部均衡和外部均衡目标，因此，这种情况下固定汇率制将很难维持。 要想保持固定汇率制度，根据丁伯根法则至少要再有一个独立有效的政策 2 1 。永恒三角形”的理论评析 工具。实际上，支出转换政策除了汇率政策外，还包括直接管制，因此，可 以通过实施资本管制和外汇管制，即控制资本尤其是短期资本的自由流动这 政策手段与支出增减政策一起来保证内外均衡目标的同时实现。据此可以 推论，在保证包括货币政策在内的指出增减政策有效条件下，固定汇率制度 和资本自由流动是不能同时共存的。如果不实施资本管制政策，资本自由流 动会因内外均衡的无法实现而最终冲垮固定汇率制度。因此，在固定汇率制 度和资本自由流动之间就存在着一个“二元冲突”。这角度来看，“二元 冲突”与后来提出的。永恒三角形”之间有着一定意义上的理论发展和传承 关系。 ( 二) m u n d e n f l e m i n g 模型 2 0 世纪6 0 年代，m u n d e l l 和f l e m i n g 提出了m u n d e u - f l e m i n g 模型，对开 放经济中的小国在资本完全自由流动条件下的货币政策有效性进行了研究。 根据孟代尔的分析，在资本完全流动的条件下，如果一国实行固定汇率制度， 当该国的中央银行采取扩张的货币政策，货币供应量增加，同时对利率形成 下降压力，资本将外流阻止利率下降并恶化国际收支。为了防止汇率贬值， 中央银行必须干预外汇市场，出售外汇资产以购买国内货币，这一过程会一 直持续到中央银行卖出的外汇资产价值等于扩张性货币政策带来的货币供给 量的增加为止，货币供应量重新回到最初水平。同样，中央银行采取紧缩性 货币政策会对利率形成上升压力，而资本流入阻止利率上升，国际收支出现 顺差，汇率存在升值压力，中央银行必须卖出外汇卖出本国货币，直至货币 供应量回到最初水平。因此，固定汇率制度下，货币政策对收入水平没有任 何持续的影响。 如果一国实行浮动汇率制度，扩张性的货币政策对利率产生下降压力， 资本流入阻止利率下降，国际收支逆差，汇率贬值。汇率的贬值反过来改善 贸易收支，以乘数效应刺激收入和就业增长，当收入增长到足以使公众愿意 持有银行体系新创造的货币供给量，经济体系就达到新的均衡。同样，紧缩 性的货币政策通过汇率的升值恶化贸易收支，进而导致收入的降低。因此， 浮动汇率制度下，货币政策对收入具有实质性的影响。 m u n d e l l 还指出，在固定汇率制度下，冲销干预不可行。因为在冲销干预 的情况下。货币政策的使用回将经济拖入内在矛盾和不确定状态之中，经济 3 “永恒三角形。的系统设计研究 体系无法实现均衡，最终的结果只能是外汇储备耗尽，固定汇率制度无法维 继。 总结来说，由原始的m u n d e l - f l e m i n g 模型可以徭到两个重要的结论：第 一，如果资本完全流动，固定汇率制下货币政策只是改变外汇储备的工具， 对收入和就业不产生影响，即货币政策失效；而浮动汇率制下货币政策对收 入和就业有明显影响，即货币政策有效。第二，在一个资本完全自由流动且 实行固定汇率制度的世界里，对冲操作毫无意义，最终只会导致固定汇率制 度崩溃。归结起来，模型意味着在资本完全流动的条件下，固定汇率制度和 货币政策的独立性不可兼得这命题。也就是资本自由流动、货币政策独立 性和货币政策独立性三者不能同时实现这一关系。该理论为后来“永恒三角 形”的提出奠定了重要的理论基础。 ( 三) “永恒三角形”的提出 1 9 9 9 年克鲁格曼( p a u l z r u g m a n ) 出版了 铸币税；而央行所购买国债只是其资产业务 的一部分，所以基础货币 铸币税。只有在简略的假定下，赤字国债= 铸币 税= 基础货币。 3 。当某国货币成为国际货币时：由于该货币被外国人持有作为交易和储 备货币，铸币税( s e i g n i o r a g e ) 指发行该货币的国家( 不纯粹指政府或中央银 。永恒三角形”的系统设计研究 行) 由此所获得的资产( 实物或金融资产) 的收益减去向外国人支付的利息 再减去该货币国际通用时所花费的额外管理费用后的余额。 4 ，在现代中央银行和商业银行两级银行体制下，货币包括通货和银行活期 存款，它是央行，商业银行，财政，私人借款者，存款者五者共同作用的结 果。在量上：货币供应量= 基础货币货币乘数，基础货币由中央银行通过资 产业务创造；般货币乘数大于1，即货币) - 基础货币。因此商业银行在其 参与货币创造和扩展资产业务中获得资产负债业务和借贷利差收益，其借款 者也受益；中央银行在创造基础货币中获存贷利差收益；财政可从中央银行 和商业银行的货币创造中通过发行国债收益，但它不能获得全部( 考虑到商 业银行资产结构多元化和其他借款者) 和必然( 是否购买国债是商业银行的 自主行为) 获得收益。因此铸币税c 基础货币量c 货币量。只有在进一步的假 定下，铸币税= 基础货币= 货币量。 。 ( 二) 铸币税的经济效应 铸币税一般是指由于政府拥有印制货币的垄断权而能获得的收入。由于 印制货币需要花费的成本极低，而印出的钞票本身具有购买力，政府可以用它 来换取商品与服务。铸币税的征收能否成功，取决于一国的实际货币需求能否 在征收期内有效地增加。当一国实际货币需求增加时，通过增发货币进入流 通，给政府提供了某些免费的资源，这种购买力的收益，就是铸币税的含义。 当今铸币税已为各国广泛使用，其主要用途是兑换外汇、弥补财政赤字和 弥补战时军费开支的不足，而作为一种工具用于调节宏观经济中的内需不足， 则尚未在经济学的理论与实践中得以明确的体现。本文认为在通货紧缩时期， 政府通过征收铸币税，运用财政赤字货币化的方法，就能够在继续执行积极财 政政策的同时，有效地控制国家的债务负担，从而实现对宏观经济的强有力的 调控。下面就征收铸币税过程中可能产生的各种经济效应进行一些初浅的分 析。 1 ，铸币税弥补财政赤字的效应 在宏观经济理论中，征收铸币税会增加国家收入，弥补赤字，但与征收普 通税有着本质的区别。首先，普通税通过税务部门向民间征收，铸币税则是通 过中央银行增发货币来实现，其征收的方式是不同的。其次，征收普通税的税 基是当年度已生产出的国民收入，其征收的结果必然会造成民间收入与支出 2 系统设计的理论背景和设计思想 的减少。铸币税的税基是潜在的国民收入，其征收的结果反而会使民间的收入 与支出增加，引导经济向好的方向发展。在萧条时期征收铸币税，就等于为政 府提供了一支点石成金的魔杖，它可以将潜在韵国民收入转变为现实的国民 收入。从而使政府和民间都增加收入，实现双赢。第三，普通税的征收是国家财 政收入的基本保证，不征税就无法使政府部门正常有效地工作。它是一种经 常性的财政政策工具。铸币税的征收是政府调控宏观经济的一种工具，其征收 具有明显的弹性。当经济走出低迷而步入健康发展轨道时，铸币税的征收就应 自动停止。它只是一种临时性筋政策工具。 总之，铸币税和普通税在许多方面有着显著的区别。铸币税的征收可以 使政府获得一笔免费的资金，以弥补财政赤字，并通过加大公共投资力度，使 积极的财政政策真正落到实处。 2 ，铸币税扩张货币的效应 央行运用货币政策工具对经济的调控作用往往是间接的。征收铸币税，其 实质是财政直接向央行透支，由铸币税而获得的货币，并不是经济系统内的存 量资金，而是央行通过增发货币面产生的增量资金。这就为央行提供了一条 无需通过其他经济主体就能直接扩大货币投放的渠道，即使所有的经济主体 都拒绝接受央行增发的货币，政府也可以通过这渠道实现扩张货币的目标。 随着增量货币的不断注入，经济中的购买力将会不断增强，物价水平持续下降 的状态将会被扭转。银行的存款将会不断加，m l 、m 2 等货币供给量也将会按照 央行的意愿而相应地增加。与其他常用的货币政策相比，铸币税的一个显著特 点是对经济的调控具有直接性和可控性，它不会因货币政策传导机制不畅面 受阻。 在铸币税的征收过程中政府从央行得到的是一笔可以随时取用的货币， 而央行从财政部获得的是一笔等额国债。与向