（金融学专业论文）云南农村金融发展与农村经济增长的关系分析.pdf

中文摘要 中文摘要 农村经济的发展离不开金融的支持。一个良好的农村金融体系的构建对于农村 经济的发展，农村收入的提高都将起着极其重要的支持作用。但是从目前我国的农 村金融状况看，农村金融体系不健，金融机构单一，使得农村金融需求得不到满足。 同时，农村资金大量的流向非农部分，使得原本紧张的农村资金更加紧缺，农村经 济的发展受到严重的资金制约。云南作为我国西部发展比较落后的地区，金融和经 济发展水平都滞后于全国水平。以全国水平为参考制定的全国金融政策，使得云南 农村金融的发展更加缓慢。在此背景下，本文对云南农村金融状况及其与农村经济 增长之间的关系进行了较为详细的研究。 通过大量的相关数据，本文对我国农村金融的发展进行了详细地描述。以此为 前提，对云南农村金融的发展状况作了梳理，比较了两者之间的差异。通过回归分 析，对云南农村金融发展与农村经济增长之间的关系进行了实证检验。结果表明， 云南农村金融发展规模与农村经济增长之间存在负相关，说明了融规模的增大并没 有伴随着农村经济的增长，云南农村金融资金外流现象严重。云南农民收入与农村 经济增长之间存在较强的正相关关系。这也与全国水平相符合，但云南的弹性系数 却小于全国水平。这说明了云南农村金融发展对农村经济在增长的贡献程度要小于 全国，云南农村金融效率较低。 因此，要在全国农村金融改革的大背景下，要加大对落后地区农村金融的支持 力度，在政策上实行全国统一前提下的有区别的金融政策，以减少全国一刀切的金 融政策对落后地区农村金融的消极影响。云南也要在全国金融改革的大框架内，充 分发挥地方金融的能动作用，深化农村信用社的改革，发展农村金融的服务能力， 促进农村经济的发展。 关键词：金融发展经济增长农村金融 a b s t r a c t ab s t r a c t r u r a le c o n o m yd e v e l o p m e n te a l - f f l tl e a v ef i n a n c i a lt h es u p p o r t ag o o dr u r a l f i n a n c es y s t e mc o n s t r u c t i o nw i l lb ep l a y i n gt h ee x t r e m e l yi m p o r t a n ts u p p o r tr o l ei n t h er u r a le c o n o m yd e v e l o p m e n ta n dt h ec o u n t r y s i d ei n c o m ee n h a n c e m e n t b u tl o o k e d f r o mo u l c o u n t r y sr u r a lf i n a n c ec o n d i t i o n ，t h er u r a lf i n a n c es y s t e mi sn o th e a l t h y a t t h es a m et i m e ，t h ec o u n t r y s i d ef u n df l o w st ot h en o n a g r i c u l t u r a lp a r t ，c a u s e st h e t e n s ec o u n t r y s i d ef u n dt ob eo r i g i n a l l ys c a r c e r , t h er u r a le c o n o m yd e v e l o p m e n t r e c e i v e st h es e r i o u sf u n dr e s t r i c t i o n y u r m a ni sau n d e v e l o p e da r e a , f i n a n c i a la n dt h e e c o n o m yl e v e lo fd e v e l o p m e n ta l ll a g si nt h en a t i o n a ll e v e l n a t i o n a lf i n a n c ep o l i c y s m a d et o o kt h en a t i o n a ll e v e la st h er e f e r e n c ef o r m u l a t i o n , c a u s e st h ey m m a nr u r a l f i n a n c ed e v e l o p m e n tt ob es l o w e r u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，t h i sa r t i c l ec o n d u c t sm o r e d e t a i l e dr e s e a r c hi nt h ey u n n a nr u r a lf i n a n c ec o n d i t i o n t h r o u g ht h em a s s i v ec o r r e l a t i o nd a t a s ，t h i sa r t i c l ed e s c r i b e so u l c o u n t r yr u r a l f i n a n c ed e v e l o p m e n ti nd e t a i l t a k et h i sa st h ep r e m i s e ，t h i sa r t i c l ec o m b e st h ey u n n a n r u r a lf i n a n c ed e v e l o p m e n tc o n d i t i o n ，c o m p a r e s 嘶t 1 1b o t hb e t w e e nd i f f e r e n c e t h r o u g h t h er e g r e s s i o na n a l y s i s ，t h i sa r t i c l et a k et h er e a ld i a g n o s i se x a m i n a t i o no nt h e r e l a t i o n st ot h ey u n n a nr u r a lf m a n c ed e v e l o p m e n ta n dt h er u r a le c o n o m y t h er e s u l t i n d i c a t e dt h a t ，t h ey u n n a nr u r a lf i n a n c ed e v e l o p m e n ts c a l ea n dt h er u r a le c o n o m y g r e wh a v et h ei n v e r s ec o r r e l a t i o n ，t h ey u n n a nr u r a lf i n a n c ef u n do u t f l o wp h e n o m e n o n i sb e i n gs e r i o u s b e t w e e nt h ey u n n a nf a r m e ri n c o m ea n dt h er u r a le c o n o m yg r o w sh a s t h es t r o n gc o r r e l a t i o n a ld e p e n d e n c e t h i sa l s ot a l l i e sw i t ht h en a t i o n a ll e v e l ，b u t y u n n a n se l a s t i c i t yc o e f f i c i e n ti ss m a l l e rt h a na c t u a l l yt h en a t i o n a ll e v e l t h i si n d i c a t e d t h ey u r m a nr u r a lf i n a n c ed e v e l o p m e n tm u s tb es m a l l e rt h a nt h en a t i o nt ot h er u r a l e c o n o m yi nt h eg r o w t hc o n t r i b u t i o nd e g r e e ，t h ey u n n a nr u r a lf i n a n c ee f f i c i e n c yi s l o w t h e r e f o r e ，f o l l o wt h en a t i o nr u r a lf i n a n c er e f o r mb a c k g r o u n d ，e n l a r g er u r a l f i n a n c es u p p o r tt ob a c k w a r d n e s sa r e a y u n n a na l s om u s td e e p e nt h ec o u n t r y s i d e f i n a n c e s r e f o r m ，p r o m o t e st h er u r a le c o n o m yd e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：e c o n o m yd e v e l o p m e n t f i n a n c i ad e v e l o p m e n tr u r a lf i n a n c e i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为 获得云南财经大学或其他教育机构的学位或证明而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表达了谢意。 论文作者签名：三一奄禹刎年月弓汐日 关于论文使用和授权说明 本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许 学位论文被查阅或借阅：学校可以公布学位论文的全部或部分内容， 可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授 权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检 - - 索。 ( 保密的学位论文在解密后应遵循此规定) 。 本人签名：王恚，雇 导师签名：垃丝 日期埘脾，z 恤移 第一章绪论 第一章绪论 一、研究目的 在现代市场经济框架下，货币是经济增长的第一推动力，经济的发展离不开金 融的支持。我国作为世界上最大的发展中国家，农业、农村经济和农民问题始终是 经济增长中的重要问题。特别是随着经济改革的进一步加深，经济的进一步发展， 城乡之间的差距逐步扩大，使得三农问题成为影响经济增长进一步提升的重要问题 之一。自2 0 世纪7 0 年代实行农村经济体制改革以来，特别是8 0 年代实行家庭联 产承包责任制后，农业生产和农民收入得到了很大的增长。但是长期以来，我国农 业虽为国民经济增长做出了巨大的贡献，农村经济却一直处于被剥削的地位。新世 纪后，我国农业和农村发展进入了一个新的阶段，传统农业面临着严峻的挑战，无 论是农村的经济增长还是农民收入的提高都遇到了前所未有的困难。同时由于农村 经济的特殊性和经济改革的需要，农村一直处于不利的地位，使得城乡之间的差距 进一步扩大，影响到了整体经济增长的进一步提升。因此，国家从财政税收等方面 采取措施进一步降低农民负担，推进农业和农村经济结构战略性调整，促进农村剩 余劳动力的进一步转移，从而可以增加农业和农民收入，发展农村经济。 2 0 0 3 年6 月2 7 日国务院下发了深化农村信用社改革试点方案，提出了试 点改革要解决的两大主要问题，以及对农信社改革的四项支持政策。两大问题有： ( 1 ) 改革农信社产权制度，确定不同的产权形式，以解决“谁出资、谁管理、出 了问题谁负责”难题。产权改革的具体组织形式可以根据各地不同情况选择不同的 产权组织形式( 包括股份制、股份合作制和合作制) ，不搞“一刀切 。具体而言， 在经济比较发达、城乡一体化程度较高、信用社资产规模较大且已商业化经营的少 数地区，可以组建股份制银行机构；在人口相对稠密或粮棉商品基地县( 市) ，可 以以县( 市) 为单位将信用社和县( 市) 联社各为法人改为统一法人；其他地区， 可在完善合作制的基础上，继续实行乡镇信用社、县( 市) 联社各为法人的体制： 采取有效措施，通过降格、合并等手段，加大对高风险信用社兼并和重组的步伐。 对少数严重资不抵债、机构设置在城区或城郊、支农服务需求较少的信用社，可考 虑按照金融机构撤销条例予以撤销。( 2 ) 改革农信社管理体制，明确规定由 地方政府负责对农信社的管理( 包括使农信社贷款投向符合国家政策要求、进行人 事管理等) ，由国家监管机构( 主要是银监会) 依法实施监管，但在微观经营决策 第一章绪论 上由农信社自我约束、自担风险。四项支持政策包括：( 1 ) 对亏损农村信用社因 执行国家宏观政策开办保值储蓄而多支付保值贴补息给予补贴。具体办法是，由财 政部核定1 9 9 4 年至1 9 9 7 年期间农村信用社实付保值贴补息数额，由国家财政分期 予以拨补：( 2 ) 从2 0 0 3 年1 月1 日起至2 0 0 5 年底，对西部地区试点的农村信用 社一律暂免征收企业所得税；对其他地区试点的农村信用社，一律按其应纳税额减 半征收企业所得税；从2 0 0 3 年1 月1 日起，对试点地区所有农村信用社的营业税 按3 的税率征收；( 3 ) 对试点地区农村信用社，可采取两种方式给予适当的资金 支持以解决农信社不良资产问题：一是由人民银行按照2 0 0 2 年底实际资不抵债数 额的5 0 ，安排专项再贷款。专项再贷款利率按金融机构准备金存款利率减半确定， 期限根据试点地区的情况，可分为3 年、5 年和8 年。专项再贷款由省级政府统借 统还；二是由人民银行发行专项中央银行票据，用于置换农村信用社的不良贷款， 票据期限两年，按适当利率分年付息。这些票据不能流通、转让和抵押，可有条件 提前兑付。这两种方式由试点地区和农村信用社选择；( 4 ) 在民间借贷比较活跃 的地方，实行灵活的利率政策。允许农村信用社贷款利率灵活浮动，贷款利率可在 基准贷款利率的1 倍至2 倍范围内浮动。对农户小额信用贷款利率不上浮，个别风 险较大的可小幅上浮( 不超过1 2 倍) ，对受灾地区的农户贷款，还可适当下浮。 2 0 0 3 年1 1 月底8 省( 市) ( 浙江、山东、江西、贵州、吉林、重庆、陕西和江苏) 农村信用社改革实施方案已经国务院批准，这标志着深化农村信用社改革试点工作 已进入全面实施阶段。到2 0 0 5 年8 月，过去被称为“老大难、“马蜂窝”的农 村信用社，取得了显著的成效：( 1 ) 资本充足率大幅提高，抗风险能力有了质的变 化；( 2 ) 不良贷款率下降，资产质量明显改善；( 3 ) 资产规模不断壮大，支农服务 功能增强；( 4 ) 组建银行类机构和县统一法人社，产权制度改革稳步推进。( 5 ) 组 建省级管理机构，新的监督管理体制初步形成。 2 0 0 4 年初，国家颁布了中共中央关于促进农民增收若干真格的意见，这是 中央在时隔1 8 年之后再次把农业和农村问题作为中央一号文件下发，也充分体现 了解决“三农”问题的紧迫性。解决“三农 问题的关键是解决资源配置问题，作 为资源配置重要手段的农村金融制度无疑成为农村经济改革中的焦点问题之一。 在我国农村经济增长中，金融改革始终滞后于其他各项改革。目前在农村金融 中存在的问题不容忽视。一方面，在农村中没有完善的正规金融市场组织，金融服 2 第一章绪论 务需求得不到较好的满足。从1 9 9 9 年开始，全国上千家农村基金会全部关闭，四 大国有银行大规模撤并3 1 0 0 0 多家地县以下基层机构，目前仍在农村开展业务的国 有银行分支机构寥寥无几，农村的邮政储蓄只吸收储蓄不发放贷款，因此现在农村 剩下的只有农村信用合作社。但是，由于各种原因( 政府干预、管制限制以及历史 包袱) ，整个信用社为“三农”提供的金融服务能力同样非常有限。另一方面，农 村资金外流现象严重。2 0 0 5 年1 2 月底，全国农村信用社吸收各项存款2 7 6 0 5 6 1 亿 元，各项贷款1 8 6 8 0 8 6 ，两者之差8 9 2 4 7 5 亿元，其中有价证券及投资2 0 9 9 8 7 亿 元，考虑到上缴中央银行的存款保证金和其他一些因素，估计从农村流出的资金约 为4 0 0 0 亿元以上。 云南地处我国西南边陲，9 4 以上面积位于山区和半山区。经济的五大支柱产 业是烟草产业、生物资源开发创新产业、矿产业、旅游产业和电力产业，这其中的 烟草和生物资源开发是直接与农村种植业相关的，因此云南农村经济的发展是云南 经济增长的重点之一。与全国情况一样，云南农村金融发展同样与经济增长不相适 应，在一定程度上制约了经济的发展。云南农村金融的发展是否对经济的发展存在 制约作用? 云南农村金融对经济增长的贡献程度如何? 如何在现有条件约束下发 展符合云南特点的农村金融? 等等的这些问题思考和解答对于云南经济增长是至 关重要的，也是云南进一步提升自身经济增长能力的关键。 本文以金融发展与经济增长相互关系的理论为基础，研究云南省城乡金融发展 的差异以及与经济增长之间关系的不同，以期能对云南省农村金融发展与农村经济 增长之间关系有进一步的认识。本文的主要目的是从实证出发，揭示云南省农村金 融发展对农村经济乃至于整个云南省经济增长的贡献程度，寻找农村金融在支持农 业和农村经济增长新阶段中存在的主要问题及原所在，提出符合云南省实际情况的 农村金融改革的一系列政策建议和措施。希望这些建议不仅从学术观点的角度是有 意义的，而且也能为政策制定这提供有价值的信息，有利于有关政策制定者和实施 者处理实践中遇到的农村金融发展与农村经济增长中的一些问题。 二、研究内容 本文分为四部分：第一章是研究目的、内容和方法；第二章主要论述研究背景 和文献综述；第三章主要对云南农村金融与农村经济的关系进行了实证分析。在本 章中，首先对云南农村金融的发展状况进行了研究，分析了农村金融发展水平及其 第一章绪论 与全国的比较，在分析云南农村金融发展历程的基础上，以2 0 0 5 年为基础与浙江、 湖南和全国进行横向比较；在分析云南农村金融的基础上，利用1 8 8 5 2 0 0 6 年间的 数据进行计量分析，对两者关系进行了回归分析，并对回归结果作了进一步的解释； 第四章是在前几章分析的基础上，根据云南农村金融的实际情况，提出合理的对策 建议。 三、研究方法 本文采用了理论分析与实证分析相结合的研究方法，以较成熟的经济增长理论 和现代金融发展理论为基础，结合云南省经济金融的实际情况和特点，将有关理论 运用其中，用实证分析方法来揭示云南省农村金融发展的实际情况。本文不仅采用 序列数据对云南农村金融情况进行纵向分析，同时采用2 0 0 5 年的数据与浙江、湖 南和全国，进行横向比较，较全面的展示云南农村金融的发展水平。在具体分析中， 本文较多地采用了图表和数据等统计指标作实证描述，用计量分析方法来分析与南 省城乡金融发展与经济增长之间的关系。 4 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 经济增长理论历来是经济学家思考与研究的重心。随着金融在经济中作用的提 高，有关金融发展与经济增长之间的关系问题，也成为了经济学界关注的焦点。众 多经济学家都在该领域进行深入的研究，为传统的经济增长理论增添了新的内容。 经济学家们普遍接受了金融发展与经济增长存在正相关关系的观点，但是金融发展 与经济增长何为因何为果，至今在经济理论界也没有达成共识。 一、经济增长问题研究 自经济学诞生之日起就己将经济增长问题作为其研究的核心问题之一。1 7 7 6 年，现在经济学之父亚当斯密( a d a ms m i t h ) 出版了国民财富的性质和原因的 研究一书。书中最早研究了影响各国潜在生产能力提高的基本因素，即劳动分 工、资本积累和技术进步。这三个方面导致了效率的提高，生产的增长。斯密认为 一国财富的增大，可以通过分工和增加劳动人数来实现。分工带来了机器的使用， 劳动者人数的增加需要资本来配合，这就需要有大量的资本投入。因此，资本积累 就成为决定财富生产的关键因素。斯密的资本积累论在大卫李嘉图( d a v i dr i c a r d o ) 的政治经济学及赋税原理一书中得到进一步的发展，他明确指出资本积累是经 济增长的关键因素。 现代经济增长理论的开端是从著名的哈罗德多马模型开始的。哈罗德 ( r e h a r r o d ) 在1 9 3 9 年发表了论动态理论一文，多马( e d o m a r ) 在1 9 4 6 年 发表了资本扩张、增长率和就业一文。他们在文中最先用数学模型来研究经济 增长问题，这就是著名的哈罗德多马模型。在两部门的封闭经济中，预算平衡方程 式为： y ( t ) = c ( t ) + s ( t ) ( 1 - 1 ) y ( t ) = c ( t ) + i ( t )( 1 - 2 ) 上面两式中，t 表示时间，y 代表产出，c 表示消费，s 表示总储蓄，i 表示总 投资。 投资是国家的资本储蓄k 增长，同时折旧会消耗掉部分资本储蓄。设6 为资 本储备的折旧率，有下面方程式： f r e d e r i cs m i s h k i n ，t h ee c o n o m i c so fm o n e y ，b a n k i n g ，a n df i n a n c i a l m a r k e t s l i t t l e ，b r o w na n dc o m p a n y 。1 9 8 6 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 k ( t + 1 ) = ( 卜8 ) k ( t ) + i ( t )( 1 - 3 ) 由于s ( t ) = i ( t ) ，代入等式( 卜3 ) 有 k ( t + 1 ) = ( 1 6 ) k ( t ) + s ( t ) 如果储蓄对收入的系数s 是常数，则有s ( t ) = s y ( t ) ，对所有时期t 都成立；设 资本产出率为p ，那么k ( t ) = 0 y ( t ) ，同样对所有时期t 都成立。代入上式得到： 臼y ( t + 1 ) = ( 卜6 ) 0 y ( t ) + s y ( t ) ( 1 - 4 ) 而方程( 卜4 ) 的左边正式经济增长率g ，于是得出 s 0 = g + 6( 1 5 ) 从方程( 1 - 5 ) 可以看出，哈罗德一多马方程把经济储蓄能力和资本产出率两个 变量联系在一起揭示经济增长问题：提高储蓄率或者提高资本产出比率，都可能会 使经济增长率提高 而从2 0 世纪8 0 年代中期开始，以罗默( r o m e r ) 、卢卡斯( l u c a s ) 为代表的 经济学家开始将经济增长理论与研究方法从外生均衡分析转向了内生机制分析上， 促使了内生增长理论的出现 。内生经济增长模型假设资本的边际产出是递增的， 产出方程式为： y = a k 其中，y 为总产出，a 为资本的边际产出，k 为资本存量 由于k ( t + 1 ) - k ( t ) = i ( t ) ，代入上面等式得： a y ( t + 1 ) ：a i ( t ) 6( 1 6 ) y ( t + 1 )j ，( r ) 其中，i 为投资，6 为折旧率 在均衡条件下，i ( t ) = s ( t ) ，假定9 为储蓄向投资的转换率，则有： 9s ( t ) = i ( t )( 1 7 ) 将等式( 1 7 ) 代入等式( 1 - 6 ) ，得： g = 型- a 型卫6 = a 0s - 6 ( 1 8 ) 。 y ( t + 1 )】，( f ) 其中，s 为储蓄率。 方程( 1 8 ) 为内生经济增长理论a k 模型的表达式，它反映了均衡经济增长率取决于资 罗伯特m 索洛经济增长因素分析北京：北京商务印书馆，2 0 0 3 6 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 本边际生产率a 、储蓄率s 、总储蓄向投资的转换比例0 以及折旧率6 。 二金融发展问题研究 在以前，货币是等同于金融的概念。有关金融与经济之间关系的论述，就可以 追溯到重商学派的理论。重商学派的观点认为，货币就是财富，因而与经济增长紧 密相连。亚当斯密也充分肯定了银行活动对经济增长的促进作用。他指出“慎重 的银行活动，可以增进一国的产出。但银行增进产出的方法，不在于增加一国的资 本，而在于使无所用的资本大部分有用而本不生利的资本大部分生利。 约瑟夫熊 彼特( 1 9 1 2 ) 在他的经济发展理论一书强调，银行的功能在于甄别出最有可能 实现产品和生产过程创新的企业家，通过向其提供资金来促进技术进步。同时，他 在书中指出，金融和经济增长具有以下关系，“在某种意义上的信贷提供，犹如一 道命令要求经济体系去适应企业家的目的，也犹如一道命令要求提供商品去满足企 业家的需要：这意味着把生产力托付给他。只有这样才有可能从完全均衡状态的简 单循环流转中出现经济的发展。 这时，熊彼特已将金融因素融进经济的长期发展 中了，并提出了金融因素与产业资本相结合的经济增长理论。 在现代金融史上，约翰g 格利和爱德华s 肖于1 9 5 5 年发表了经济发 展的金融方面一文，第一次从金融的角度探讨了金融在经济增长中的作用。1 9 6 0 年，格利和肖合作出版了金融理论中的货币 一书，更加清晰的描述了经济与 金融的关系。书中指出，各个经济部门或者单位的“事前 储蓄和“事后 投资的 差异是金融制度存在的前提。金融的存在，就是要把资金从储蓄着手中转移到投资 者手中，而充分发展的金融制度是由多种金融机构、多样化的金融工具和金融市场 构成的。他们还认为一国经济能否最有效的运用其资源，在一定程度上取决于它的 金融制度的效率，这一观点在今天仍具有非常重要的理论和政策意义。 金融发展理论最具代表性的是美国著名经济学家雷蒙德w 戈德史密斯 ( r a y m o n d w g o l d s m i t h ) 于1 9 6 9 年出版了金融结构与经济发展 一书。书中 指出，“找出决定一国金融结构、金融工具存量和金融交易的主要经济因素，并阐 美 约瑟夫熊彼特经济发展理论一对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察 何畏等译北京：商务印书馆，1 9 9 0 ：1 1 9 。 e d w a r ds s h a w f i n a n c i a ld e e p e n i n gi ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t o x f o r du n i v e r s i t y p r e s s ，1 9 7 3 固【美】约翰g 格利爱德华s 肖贝多广译金融理论中的货币上海：上海人民出版社，2 0 0 6 3 雷蒙德w 戈德史密斯金融结构与金融发展上海：上海三联出版社，1 9 9 6 7 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 明这些因素如何通过相互作用而促成金融发展的。 戈德史密斯在书中也首先定义 了金融结构和金融发展，即“一国现存的金融工具和金融机构之和构成一国金融结 构，包括各种现存的金融工具与金融机构的相对规模、经营特征、经营方式、金融 中介机构、各种分支机构的集中程度等等”；金融发展的含义就是金融结构的变化。 同时，也提出了一套衡量一国金融结构和金融发展的存量和流量指标，其中以金融 相关率( f i r ) 最为重要。但对于经济增长和金融发展之间的因果关系问题，即使 金融因素促进了经济的增长，还是金融发展是经济增长的结果，戈德史密斯没有得 出肯定的结论。 1 9 7 3 年，麦金农( m c k i n n o n ) 和肖( s h o w ) 各自独立发表了经济发展中的货 币和资本。和经济发展中的金融深化 两本著作，分别从金融压抑( f i n a n c i a l r e s t r a i n t ) 和金融深化( f i n a n c i a ld e e p e n i n g ) 两个角度研究了发展中国家的金 融问题。发展中国家在经济发展水平、经济发展结构、金融发展水平、市场化进程 和政府治理等方面与发达国家国家相比有自己的特殊性： ( 1 ) 经济的货币化程度较低 经济的货币化程度，是指一个国家( 或地区) 社会产品劳务中用货币支付部分 所占的比率，或国民生产总值中货币交易总值所占的比例。货币化水平的高低取决 于经济发展水平和经济商品化的程度。与发达国家相比，发展中国家的货币化程度 要很低，较低的货币化程度意味着货币在经济发展中所起的作用是相当有限的。 ( 2 ) 明显的“金融二元性 现象 “金融二元性”是指在发展中国家中既存在着有组织的国有大金融机构又存在 着无组织的落后金融组织。出现这种现象除了客观经济发展水平的限制外，更多的 是政府人为干预的结果。这种“二元性”的金融结构使得发展中国家货币金融政策 的有效性受到很大影响。 ( 3 ) 缺乏完善的金融结构 发展中国家的金融市场一般都非常落后，而且也不健全。这不仅限制了金融体 系动员和分配资金等作用的发挥，也给国家实行货币金融政策带来了困难。 ( 4 ) 存在严格的金融压抑 金融压抑政策体现在政府以行政手段对金融活动的干预，如对金融机构的存贷 美 罗纳德i 麦金农卢骢译经济发展中的货币和资本上海：上海人民出版社，1 9 9 7 6 爱德华s 肖王巍译经济发展中的金融深化北京：中国社会科学出版社，1 9 8 9 8 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 款利率规定上下限等。这些人为的干预政策扭曲了金融市场的价格，使价格不能有 效的反映资金的实际成本和供求关系，影响了金融活动的正常开展。他不仅影响了 金融的发展，也阻碍了经济的正常进行。 针对上述发展中国家存在的现象，麦金农和肖认为应对发展中国家的金融领域 进行改革，减少人为因素对金融市场的干预，借助市场力量实现利率、储蓄、投资 与经济的协调发展。麦金农还根据发展中国家存在的实际情况指出，发展中国家落 后的金融制度使得投资不是依赖于外部融资，而是依赖内源融资。由于金融市场不 发达，潜在的投资者无法以非货币金融资产作为储蓄保值的对象。如果实际的存款 利率为正，潜在的投资者就会以货币作为保值手段，此时的货币成为投资的渠道。 随着货币的实际收益率一真实利率的增加，内源融资的资本形成机会也会扩大，这 就是所谓的“渠道效应。同时，内源融资资本形成机会的扩大是生产者所持有的 实际现金余额增大，投资者获得外部融资的可能性也增加了。因此，渠道效应提高 了储蓄水平，增进了资本形，从而促进了经济的增长。 三金融发展与经济增长关系的主要理论研究 在研究金融发展与经济增长关系之前，首先要对两者进行界定。金融发展一般 指包括金融资产的发展、金融机构的发展以及金融市场的发展。而经济增长主要是 指用物质财富衡量的经济增加，在本文也不与经济发展相区别，视作相同的概念， 但不是代表两者没有区别。 关于金融发展与经济增长关系的研究，主要的问题集中在货币是否中性上。古 典主义经济学家根据萨伊定律，强调货币是中性的，认为货币供应量的变化并不影 响产出、就业等实际经济变量。古典主义认为经济增长完全由实际部门决定的，任 何货币政策是多余的，甚至是有害的。这种认识使货币理论长期内不为人们所认识。 货币经济理论被经济学家普遍接受的始于凯恩斯( k e y n e s ) 。他在货币论 中主张调解货币，稳定物价，以扩大就业、增加国民收入。凯恩斯指出政府可以通 过采取适当的货币政策和财政政策来消减失业和萧条，以刺激经济增长。在二战后， 西方国家普遍实行了凯恩斯的经济政策，在一段时期内出现了经济增长较快、失业 人数较少、无严重通货膨胀的经济发展状态。不过在此时，凯恩斯强调的主要还是 财政政策对经济的刺激作用。 自2 0 世纪5 0 年代起，弗里德曼( m f r i e d m a n ) 提出了现代货币数量论，强调 9 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 货币及货币政策的首要作用，抨击凯恩斯主义的财政政策，倡导通过市场的自由活 动实现由收缩性的汇率。弗里德曼的这种观点只是就短期而言的，在长期中货币供 给的变化只会影响物价水平的变动，而不会影响实际产出。这一观点仿佛又回到货 币中性论上。 托宾( t o b i n ) 在1 9 5 5 年发表了动态总体模型，第一次把货币因素引入到 经济增长模型中进行研究。1 9 6 5 年又发表了货币与经济增长，成为在主流经济 学研究范式中研究金融对经济增长作用的最初成果，也初步奠定了货币增长理论的 基础。尽管托宾模型的政策结论存在着许多不足，但其关键价值在于充分强调了货 币的价值储藏功能能，并将货币收入列为实际可支配收入的一部分，对人们的消费 与储蓄形成产生了影响。若这种影响有持久性，货币供给量就会对长期经济增长产 生实质性作用。 但是有关金融发展与经济增长之间联系的开创性研究是由戈德史密斯 ( r a y m o n dw g o l d s m i t h ，1 9 6 9 ) 进行的。他运用3 5 个国家从1 8 6 0 年- 1 9 6 3 年间的 有关数据，得出分析结论：经济增长与金融发展是同步进行的，经济快速增长的时 期一般伴随着金融发展的超常水平 。但是他没有确定金融发展与经济增长之间的 因果关系。 四金融发展与经济增长的主要实证研究 从上世纪9 0 年代以来，金融发展理论不再局限于纯理论的研究，开始重视理 论研究的实证检验及两者的相互印证，这也成为金融发展理论的有机组成部分和一 大特色。 1 、金和莱文( k i n ga n dl e v i n e ) 关于金融与经济增长的实证研究 关于金融与经济增长的实证研究方面，金和莱文作了开创性的工作。他们从金 融功能的角度入手，研究金融中介发展对经济增长的影响，尤其是对全要素生产力 的影响，并在金融功能的计量上取得了突破性的进展。金和莱文设计了四个金融中 介指标来反映金融中介所提供的服务：一是m 2 g d p ，用来衡量金融中介的规模；二 是商业银行的信贷规模商业银行的信贷资产与中央银行的国内资产之和，衡量的 是一国商业银行对于中央行的规模；三是商业银行对私营企业的贷款国内信贷总 雷蒙德w 戈德史密斯金融结构与金融发展上海：上海三联出版社，1 9 9 6 r g k i n ga n dr l e v i n e f i n a n c ea n dg r o w t h ：s c h u m p e t e rm i g h tb er i g h t q u a r t e r l yj o u r n a l o fe c o n o m i c s ，1 9 9 3 ，1 0 8 1 0 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 量减去银行间贷款，用来衡量商业银行对私营企业的贷款；四是商业银行对私营企 业的贷款g d p 。同时，金和莱文提出了四个“经济增长”指标：o g y p 一人均实际 g d p 增长率；g k 一物质资本积累率；i n v - 国内总投资与g d p 的比率，即投资率； e f f - 经济效率增进，即物质资本的使用或配置效率。 在提出上述指标后，金和莱文进行了两组研究。在第一组研究中，金和莱文 ( 1 9 9 3 ) 利用8 0 个国家1 9 6 0 年- 1 9 8 9 年之间的相关数据，分析了金融中介指标和 经济增长指标之间两两关系的强度。他们发现金融中介规模与功能的发展不仅促进 了经济中资本的形成，而且刺激了全要素生产力的发展和长期经济增长。第二组研 究中金和莱文检验了金融发展与经济增长之间的因果关系。利用同样的数据，金和 莱文分析发现金融中介不仅仅追随经济活动，还领先于经济增长；而且既使一个国 家已经具备了经济增长的其他条件，在金融没有得到良好发展的情况下，经济同样 无法获得有效增长。所以，金和莱文认为金融发展是经济发展的原因。 2 、莱文和佐罗斯( l e v in ea n dz e r v o s ) 关于股票市场、银行业与经济增长关 系的研究1 1 在金和莱文的研究的基础上，莱文和佐罗斯( l e v i n ea n dz e r v o s ) 在模型中 加入了股票市场指标，与银行业指标一起来研究金融发展与经济增长的关系。他们 选取了4 个国家1 9 7 6 年- 1 9 9 3 年之间的有关数据进行回归分析，结果发现银行业发 展水平与股票市场指标独立的与经济发展产生关系。如表一1 、表一2 所示，银行信贷 ( 商业银行和其他存款银行对私人部门发放的贷款总额g d p ) 、证券交易量( 国内 交易所内股份交易价值上市国内股份总额) 、证券交易价值( 国内交易所内股份交 易额g d p ) 三个指标与经济有显著的正相关关系，同时没有一个金融发展指标与储 蓄率有强关系。 1 1 杨咸月金融深化理论发展及其微观基础研究北京：中国金融出版社。2 0 0 2 1 l l 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 表一1 ：股票交易量、银行业发展和经济增长 因变量 自变量 产出增长资本存量增长生产率增长储蓄率 银行信贷 0 0 1 3 1o 0 1 4 80 0 1 113 8 3 7 6 ( b a n kc r e d i t )( 0 0 0 5 5 )( 0 0 0 6 3 )( 0 0 0 4 6 )( 2 3 0 6 9 ) 股票交易量 0 0 2 6 90 0 2 2 20 0 2 0 1 7 7 6 4 3 ( t u r n o v e r )( 0 0 0 9 )( 0 0 0 9 4 ) ( 0 0 0 8 8 )( 5 6 8 6 4 ) r 2 0 5 0 3 80 5 0 7 50 4 0 2 70 4 4 2 9 观察数 4 24 l4 12 9 表一2 ：股票交易价值、银行业发展和经济增长 因变量 自变量 产出增长资本存量增长生产率增长储蓄率 银行信贷 0 0 1 4 60 0 1 4 80 0 1 2 53 4 9 17 ( b a n kc r e d i t )( 0 0 0 5 6 )( 0 0 0 6 1 )( 0 0 0 4 7 )( 2 1 9 2 ) 股票交易价值 0 0 9 5 40 0 9 2 70 0 7 3 61 5 8 4 6 ( v a l u er a d e d )( 0 0 3 1 5 )( 0 0 3 2 4 )( 0 0 2 2 )( 1 4 0 0 7 ) r 2 0 5 0 3 80 5 0 7 50 4 0 2 70 4 4 2 9 观察数4 34 24 22 9 注：括号内数字为标准差 资料来源：r o s sl e v i n e a n ds a r az e r v o s ( 1 9 9 8 ) 1 2 除此之外，其他金融发展理论家还运用不同的计量分析方法和不同的样本数 据检验了金融发展与经济增长之间的关系。例如，菲利普埃莱斯提斯和潘尼斯德 米切得斯( p h i l i pa r e s t i sa n dp a n i c o sd e m e t r i a d e s ) 用时间序列分析和国别分 析法，n e u s s e r 和k u g l e r ( 1 9 9 8 ) 以及r o u s s e a u 和w a c h t e l ( 2 0 0 0 ) 利用，l e v i n e ( 1 9 9 9 ) 利用工具变量法，b e c kl e v i n e 和l o g y a ( 2 0 0 0 ) 利用面板数据，研究了金融发展 与经济增长之间的关系。尽管金融发展和经济增长的因果关系还没有得到明确的结 论，但是大量研究表明金融体系可以通过减少信息成本与交易成本来影响产出和经 济增长。 1 2 r o s sl e v i n ea n ds a r az e r v o s ( 19 9 8 ) ，s t o c km a r k e t ，b a n ka n de c o n o m i cg r o w t h ，t h ea m e r i c a n r e v i e w ，p 5 37 5 5 9 ，j u n e 1 2 第二章金融发展与经济增长关系的文献综述 五我国的相关实证研究 对于金融发展与经济增长关系的研究，我国主要集中在利用国外相关理论和 方法对我国的实际情况进行检验，以期能对我国金融发展和经济增长之间的关系作 出判断。 关于我国金融发展与经济增长关系的研究，最早的是王广谦( 1 9 9 5 ) 。他在 他的博士论文经济发展中金融的贡献与效率1 3 中，以金融效率为中心，较系统 的研究了金融在经济增长中的作用。谈儒勇1 4 ( 2 0 0 0 ) 根据我国1 9 9 3 年一1 9 9 9 8 年间 我国金融发展与经经增长的季度数据，运用普通最小二乘法，对我国金融发展与经 济增长进行了线性回归分析。检验结果证明，我国银行体系与股票市场对经济增长 的作用相当有限，存款货币银行和经济增长之间存在着显著的正相关关系。韩廷春 ( 2 0 0 2 ) 1 5 根据我国改革开放以来( 1 9 7 8 年- 1 9 9 9 年) 的数据进行了实证分析，结 果显示金融发展与经济增长具有正相关的关系。陈金明1 6 ( 2 0 0 4 ) 通过对我国近五 十年来的相关数据分析发现，我国金融发展对长期经济增长的影响率的变化具有阶 段性：1 9 5 2 年一1 9 7 7 年这段时间，由于当时特殊的计划经济体制，金融在经济资源 配置中处于次要位置，金融对经济增长的贡献