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企业财务政策的搭配研究 会计学专业 研究生许世英指导教师干胜道 在大多数人看来，财务政策就是国家( 在我国具体就是指财政部) 颁布的 用于指导各单位财务工作的一些准则。实际上，这是对财务政策的片面的看法。 财务政策通常是指为达到特定的财政、经济、社会等目的，用以调节财务行为、 协调财务关系而制定的有关政策的总称，包括宏观财务政策和微观财务政策。 本文主要就微观财务政策即企业财务政策的若干问题进行研究。本文结构如下： 第一部分是引言，主要阐述了本文的研究意义及对主要文献进行了回顾。 本文的研究意义在于：企业财务政策问题的研究还比较少，且大多只是对财务 政策的一些方面进行研究，本选题在对企业财务政策基本理论进行阐述的基础 上，重点对企业各生命周期的财务政策、多元化企业集团的财务政策及跨国公 司财务政策的搭配进行研究，能够丰富财务政策理论，同时希望能够起到抛砖 引玉的作用，为其他研究者提供一些研究方向和启示。 第二部分介绍企业财务政策的基本理论，主要包括财务政策的含义、分类、 特征、内容及目标、影响因素、搭配的原则与忌讳，并就与财务政策相关的几 个概念进行了比较。 第三至五部分是本文的重点。其中： 第三部分在介绍企业生命周期各阶段( 刨建期、成长期、成熟期、分化期) 的特点的基础上，提出了对各阶段应制定与之相适应的筹资政策、投资政策、 股利政策及营运资金政策，最后结合五粮液案例强调指出在企业生命周期财务 政策在搭配时应忌讳政策与其所处的生命周期相脱节。 第四部分主要针对企业集团筹资政策、投资政策、股利分配政策、营运资 会政策及内部控制政策的搭配进行了较为详细的研究，最后指出企业集团在制 定财务政策时一定要从全局出发，其中最重要的是加强内部控制政策实施的监 督。 第血部分就跨国公司国际筹资政策、国际投资政策、营运资金政策、国际 税务政策、外汇管理政策、内部控制政策等进行讨论研究，最后指出因其跨地 域的广泛及特殊的经营环境，要求跨国公司需制定相宜的财务政策，特别是加 强内部控制政策的实施。 最后，得出本文的研究结论：企业财务政策企业各项财务政策并不是孤立 的，只有通过各项不同的财务政策的相互作用，爿能保证或加速各项财务政策 目标的实现，这也就是所谓的财务政策的搭配。 关键词：财务政策生命周期企业集团跨国公司 t h er e s e a r c ho ft h ec o l l o c a t i o no f t h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a lp o l i c y m a j o r ：a c c o u n t i n g g r a d u a t e ：x us h i y i n g s u p e r v i s o r ：p r o 。c a ns h e n g d a o i nm o s tp e o p l e sv i e w , t h ef i n a n c i a lp o l i c yi ss o m ec r i t e r i o ni s s u e db yt h e c o u n t r y ( c o n c r e t i n gt om e a nt h em i n i s t r yo ff i n a n c ei no u rc o u n t r y ) t og u i d e f i n a n c i a la f f a i r so fa l lu n i t s i nf a c t , t h i si sao n e - s i d e dv i e wo nt h ef i n a n c i a l p o l i c y t h ef i n a n c i a lp o l i c yu s u a l l yr e f e r st ot h a t ；no 穗e rt oa c h i e v et h e p u r p o s e s ，s u c ha ss p e c i f i cf i n a n c e ，e c o n o m y ，s o c i e t y ，e t c ，p e o p l er e g u l a t e p o l i c i e st oc o o r d i n a t et h ef i n a n c i a lb e h a v i o ra n df i n a n c i a lr e l a t i o n s h i p i n c l u d i n gt h em a c r o f i n a n c i a lp o l i c ya n dt h em i c r o f i n a n c i a lp o l i c y t h i st e x t m a i n l yr e s e a r c h e so nt h em i c r o f i n a n c i a lp o l i c y , j no t h e rw o r d s s e v e r e l i s s u e s a b o u te n t e r p d s ef i n a n c i a lp o l i c i e s 了h es t r u c t u r eo ft h i st e x ti sa sf o l l o w s ： t h ef i r s tp a r ti st h ef o r e w o r d ，w h i c hm a i n l ye x p l a i n s 巍er e s e a r c h m e a n i n go ft h i st e x ta n dr e v i e w sm a nd o c u m e n t s t h em e a n i n go fr e s e a r c h o ft h i st e x tl i e si n ：r e s e a r c h e sa b o u tt h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a lp o l l c ya r ef e w _ a n dt h e s er e s e a r c h e so n l yr e l a t et os o m er e s p e c t so ft h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a l p o l i c y , i nv i e wo ft h e s e t h i ss e l e c t e dt i t l ec a m e so nr e s e a r c ho nt h e e n t e r p r i s ef i n a n c i a lp o l i c yi ne a c hl i f ec y c l ea n dt h ef i n a n c i a lp o l i c yo f t r a n s c o r p o r a t i o na n dp l u r a l i s t i ce n t e r p d s eg r o u pe s p e c i a l l yo nt h eb a s i so f e x p l a i n i n gt ob a s i ct h e o r i e sa b o u tt h ee n t e r p r i s e sf i n a n c i a lp o l i c y , t h e nt h e f i n a n c i a lp o l i c yt h e o r yc a nb ea b u n d a n t t h ea u t h o ra l s oh o p et h i st e x tt o p i a yar o l ei nc a s t i n gab r i c kt oa 搬a c tj a d ea n do f f e rs o m er e s e a r c hd i r e c t i o n s a n de n l i g h t e n m e n tt oo t h e rr e s e a r c h e r s t h es e c o n dp a r ti n t r o d u c e st h eb a s i ct h e o r i e so ft h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a l p o l i c y , i n c l u d i n gt h em e a n i n g ，c l a s s i f i c a t i o n c h a r a c t e r i s t i c c o n t e n ta n d g o a l ，i n f l u e n c ef a c t o r ，m a t c h e dp r i n c i p l ea n da v o i d a n c e ，a tt h es a m et i m e ， t h ea u t h o rc a r r i e so nt h ec o m p a r a t i v er e s e a r c ho nt h ef i n a n c i a ip o l i c ya n d s e v e r a lr e l a t e dc o n c e p t s i ti sf o c a lp o i n t so ft h i st e x tf r o mt h et h i r dt of i v ep a r t s 。 i nt h et h i r dp a r t ，0 1 3t h eb a s i so fi n t r o d u c t i o no fe a c hs t a g eo ft h e e n t e r p r i s el i f ec y c l e ( e s t a b l i s hi s s u e ，g r o w t hs t a g e m a t u r ep e r i o d ，s p l i tu p i s s u e ) ，t h ea u t h o rh a sp u tf o r w a r dt h a tw es h o u l dm a k et h ef u n d r a i s i n g p o l i c y 。i n v e s t m e n tp o l i c y ，d i v i d e n dp o l i c y a n dw o r k i n gc a p i t a lp o l i c yi n c o n f o r m i t yw i t hi tt oe v e r ys t a g e s ，f i n a l l y , c o m b i n i n gw i t ht h ew u l i a n g y ec a s e ， t h ea u t h o re m p h a t i c a l l yp o i n t so u tt h a tl i f ec y c l ef i n a n c i a lp o l i c ys h o u l dr e s e n t p o l i c yd i s c o n n e c ti n s t e a do fl i f ec y c l et h a tl i v ei nw h i l em a t c h i n gi ne n t e r p d s e t h et e x tm a k e sas p e c i f i cd i s c u s s i o na b o u tr a i s ef u n d sp o l i c y , i n v e s t m e n t p o l i c y ，d i v i d e n dd i s t r i b u t i o np o l i c y ，w o r k i n gc a p i t a lp o l i c ya n di n s i d ec o n t r o l p o l i c yt ot h ee n t e r p r i s eg r o u pi nt h ef o u r t hp a r t ，a n df i n a l l yp o i n t so u tt h a t w h e nt h ee n t e r p r i s eg r o u pm a k e st h ef i n a n c i a lp o l i c y , i tm u s tp r o c e e df r o m t h eo v e r a l ls i t u a t i o n ，i nw h i c hw h a ti sm o s ti m p o r t a n ti st os t r e n g t h e ni n s i d e c o n t r o ls u p e r v i s i o nd u r i n gt h ep o l i c yi m p l e m e n t a t i o n t h e f m hp a r tm a i n l yd i s c u s s e sa b o u tt h er a i s i n gf u n d sp o l i c y , i n t e r n a t i o n a l i n v e s t m e n t p o l i c y , w o r k i n gc a p i t a lp o l i c y , i n t e r n a t i o n a l t a x p o l l c y ， m a n a g e m e n tp o l i c yo ft h ef o r e i g nc u r r e n c y ，i n s i d ec o n t r o lp o l i c yo nt h e t r a n s - c o r p o r a t i o n a n df i n a l l yp o i n t so u tt h a tb e c a u s ei ts t e p se x t e n s i v ea n d s p e c i a lm a n a g e m e n te n v i r o n m e n to ft h i sr e g i o n 。t h et r a n s - c o r p o r a t i o ni s r e q u i r e dt om a k et h es u i t a b l ef i n a n c i a lp o l i c y , e s p e c i a l l ys t r e n g t h e nt h e i m p l e m e n t a t i o no ft h ei n s i d ec o n t r o l l i n gp o l i c y f i n a l l y , i tc o n c l u d e st h a tt h ee n t e r p r i s ef i n a n c i a lp o l i c i e sa r ec o r r e l a t e d ， a n dw ec a nr e a l i z ee a c hf i n a n c i a lg o a lo n l yt h r o u g ht h ei n t e r a c t i o no ft h e e n t e r p r i s ef i n a n c i a lp o l i c i e s ，w h i c hi s a l s oc a l l e dt h ec o l l o c a t i o no ft h e f i n a n c a lp o l i c y k e yw o r d s ：f i n a n c i a lp o l i c ye n t e r p r i s el i f ec y c l ee n t e r p r i s eg r o u p t r a n s c o r p o r a t i o n 四川人学顾i j 学位论文 1 引言 1 1 研究意义 在西方财务理论中，企业财务政策很早就成为了财务理论研究的专题之一。 早在1 9 1 9 年德威( a r t h o rs t o n ed e w i n g ) 发表了企业财务政策( f i n a n c i a lp o l i c yo f c o r p o r a t i o n ) ：书。他在该书的序论中写到：“企业财务研究财务实务和财务政策 两方面的问题，就财务实务而言，它主要概括现代企业财务管理中普遍使用的 习惯和方法：就财务政策而言，它是把成功地概括形成合理的财务程序的各种 计策的原理。两者的区别明显。”1 1 1 美国管理学专家哈罗德孔茨( h a r o l dk o o n t z ) 和西里尔奥唐奈( c y r i l o d o n n e l l ) 在管理学( m a n a g e m e n t ) 中，明确提出了经营性企业财务方面的 政策与政策主要涉及到资本的筹集、现金和折旧提成、流动资金( 也即营运资余) 、 利润安排等问题。1 2 l 美国著名经济学家k e 包尔丁在1 9 5 9 年出版的经济政策学原理中 对政策的定义为：支配为既定目标而采取行动的各种原则。【3 l 因此，财务政策 不是具体的方法、措施和计划，而是对人们财务行为和财务活动的规范。 至今为止，我国学术界主要对企业财务管理本质、财务战略等进行了大量、 详实的研究，而对企业财务政策问题的研究还比较少，专著只有汤谷良教授在 1 9 9 6 年撰写的企业财务政策和张延波著企业集团财务战略与财务政策 等屈指可数的几本，论文虽有十多篇，但都不够系统，大多只是对财务政策的 一些方面进行研究。 本选题在对企业财务政策基本理论进行阐述的基础上，重点对企业各生命 周期的财务政策、多元化企业集团的财务政策及跨国公司财务政策的搭配进行 研究，能够丰富财务政策理论，同时希望能够起到抛砖引玉的作用，为其他研 究者提供一些研究方向和启示。 1 2 研究文献回顾 目前关于财务政策的理论研究的较少，相关理论文献也比不多。汤谷良教 汤谷良公- 司财务政策北京：经济科学 乜版社1 9 9 6 ，5 - 8 1 2 1 汤谷良公t d 财务政策_ | e 康：经济科学i 版社1 9 9 6 ，5 - 8 i ：q 汤备良公- 日财务政策北京：绎济科学 t l 版礼，1 9 9 6 ，5 - 8 i 列川太学坝l 学位论文 授1 9 9 6 年著企业财务政策，较为系统地研究企业财务政策，该专著重点对 财务政策的内涵及筹资政策、投资政策、资金营运政策、股利政策进行了研究， 最后对财务政策的制定和实施提出了一些切实可行的方法。另一本相关的专著 是张延波著企业集团财务战略与财务政策，该专著“立足多级法人治理结构 的企业集团，主要研究整个企业集团的财务活动所实施的一体化的财务战略规 划、财务政策指引、基本财务制度规范以及决策与督导、监控与协调、激励与 约束、风险监测与危机预警等”。此外，较具代表性的论文主要有赵德武教授 在财会通讯2 0 0 1 年0 3 期发表了企业财务政策选择理论一文，该文提出 了企业财务政策选择过程中的影响因素，包括经济波动周期、企业发展阶段、 企业增长方式、企业财务战略以及心理因素和预期等：王棣华教授在中国集 体经济2 0 0 4 年第7 期发表论企业财务政策及其原则一文，该文对财务政 策进行了创新的分类，并提出了在制定和实施财务政策时应遵循的原则。 1 3 本文结构 本论文主要分为五部分，第一部分是引言，主要阐述了本选题的研究意义 及目前已有的主要研究文献：第二部分就财务政策的基本理论进行了阐述，主 要包括财务政策的含义、分类、特征、内容及影响因素等：第三部分研究企业 各生命周期的财务政策的协调配合，具体包括企业生命周期的特点及相应的财 务政策；第四部分研究实行多元化经营的企业集团的财务政策的协调配合，具 体包括企业集团的筹资政策、投资政策、利润分配政策等；第五部分研究跨国 公司财务政策的协调配合。 1 1i 张延波企业集团财务战略j 财务政策_ t 京：经济管理j 版社2 0 0 2 ：2 醐j l l 大学硕l 学位论文 2 财务政策的基本理论 2 1 财务政策的含义 在大多数人看来，政镱总是指政党或政府为实现一定的路线、目标而制定 的行动准则或采取的手段，而财务政策就是国家( 在我国具体就是指财政部) 颁稀的用于指导各单位财务工作的一些准则。其实，这是很片面的看法。c 佛 雷德里奇对政策的定义是：“在某一特定的环境下，个人、团体或政府有计划的 活动过程。提出政策的用意是利用时机，克服障碍，以实践某个既定的目标， 或达到某一既定的目的。”川由此可见。政策的制定、实施主体不仅仅是政府， 还可以是个人、企事业单位及各社会团体。相应地，财务政策也有国家财务政 策和企业财务政策之分。财务政策通常是指为达到特定的财政、经济、社会等 目的，用以调节财务行为、协调财务关系而制定的有关政策的总称，包括宏观 财务政策和微观财务政策。 从国家这个主体来说，财务政策是国家以财务法规的形式，对企业财务方 面所进行的规范。宏观财务政策的制定主体是作为国有经营资产所有者代表的 国家。宏观财务政策的调节对象是国有企业，非国有企业原则上不受宏观财务 政策的调节，但在财务政策的某些环节或某些方面也会涉及到非国有企业。宏 观财务政策的政策目标是实现特定的财政、经济、社会等目标，如实现利润、 提高资金的流动性、降低成本等，其内容很大一部分是与经济、社会等目标相 联系的，包括资本来源渠道和使用方向的规定、现金管理办法、固定资产折旧 政策、成本政策、销售收入与利润及其分配政策的规定；财务政策的表现形式 是财务法规，具有明显的外在强制性。这种以国家为主体的财务政策，一般可 以称为宏观财务政策。 微观财务政策通常称为企业财务政策，其调节对象是企业的各项财务活动 和财务关系。微观财务政策的调节目标是实现企业的财务效益。微观财务政策 的制定应当以国家的法律和宏观财务政策为依据，在国有规定的宏观财务政策 的范围内，充分考虑企业的实际情况和管理目标。微观财务政策一般包括筹资 政策、投资政策、利润分配政策等。筹资政策包括：企业资金来源的选择，如 扩充资本、发行债券、内部规模、技术发行、对外联合、在境外设立子公司、 杨淑娥公日财务管理北京：中国财政经济出版社2 0 0 4 3 p q ) e l 大学硕士学位论文 所投资产业的选择等；利润分配政策包括利润分配的比例、股利政策等。 2 2 企业财务政策分类 2 2 1 按政策反映的内容划分 按政策反映的内容分，有筹资政策、投资政策、营运资金政策，收益分配 政策等。筹资政策是涉及到筹资规模、方式和渠道、筹资j x l 险防范、资本结构 设计与调整的一系列问题的规划与策略；投资政策是关于企业投资规模、投资 方向、投资时机、投资方式、投资结构等安排与谋划：收益分配政策包括企业 的税收筹划、股利政策和留存收益等策划；营运资金政策主要对营运资余的持 有量及筹资的安排和运作。下面主要以此分类为分析线索。 2 2 2 按政策效应所持续的时间长短划分 按政策效应所持续的时间长短分，有长期财务政策和短期财务政策。长期 财务政策是影响到一年以上企业财务行为和财务状况的财务政策，主要是关于 企业发展方向、财务远景规划的政策。如长期筹资的方针、长期投资中对规模 效益和投资组合的设计；短期财务政策是涉及一年内如何组织财务活动的有关 政策。如企业设计的信用政策、营运资金营运方案。 2 2 3 按对企业理财的作用划分 按对企业理财的作用划分，有对策型和引导型财务政策。企业对策型财务 政策是为了解决企业理财中的随机干扰现象而制定的财务政策，它具有战术性、 灵活性的特点。企业引导型财务政策是立足于现实，面向未来，在对企业财务 管理的发展方向和趋势进行调查研究和预测的基础上，为引导企业财务管理系 统正确前进而制定的财务政策，它具有战略性、长期性的特点。 2 3 企业财务政策的主要特征 2 3 1 企业财务政策制定和执行主体是企业 企业财务政策属于企业微观管理活动，是企业经营管理的重要组成部分。 明确企业作为财务政策的主体地位，是企业财务政策执行和效果实现的前提， l l i h t l p ：1 w w w c h i n a a c c c o m ，n e w 2 0 0 2 j ，2 0 8 1 6 1 8 0 5 2 8 1 1 1 8 h t m 4 硼川人学硕1 ：学位论文 也是提高宏观调控政策效能的基础。 2 3 2 企业财务政策的作用受一定时空限制 特定的财务政策只能在特定的企业的某一特定时l l l 发挥其作用，每个企业 应结合自身发展阶段及其他相关情况制定适宜的财务政策。它与企业战略调整 息息相关。 23 3 企业财务政策具有相对稳定性 ” 企业财务政策应是个独立的，具有连续性的微观管理活动，“相对”表现 在企业财务政策较之于宏观经济政策的变化性而言。相对稳定的企业财务政策， 是指企业在宏观经济政策作用的条件下，根据企业自身活动特点及对市场的调 查和预测，进行有效的财务管理活动。企业财务政策的这种稳定性还在于，企 业财务政策与企业财务目标结合在一起，一切宏观政策等都是企业财务政策的 外生变量，而非内生变量，外生变量可以影响企业财务政策，而不会左右或改 变企业财务政策i ”。 2 3 4 财务政策的运用应具有主动性和灵活性 财务政策运用的主动性和灵活性表现在：企业能够根据宏观政策、经济环 境的变化，采取相应的方法和手段，保证财务目标的实现。例如，在实施货币 政策紧缩的宏观条件下，企业能够根据自身的情况，自主运用各种有效的筹资 手段，选择适当的筹资渠道和筹资方式，保证企业财务活动的顺利进行，而不 是被动她受国家宏观政策调整的影响。 2 4 企业财务政策的基本内容及目标 2 4 1 企业筹资政策的基本内容及目标 企业筹资政策是企业对资金筹集问题所采取的行动3 y c f - f f 3 f f 略。主要包括 筹资目标的确立、筹资规模、筹资方式的策划、筹资工具的选择、筹资结构的 设计与调整等几个方面。它为企业选择具体的筹资方法提供依据，也为实现筹 资目标准备了前提。筹资政策目标一般包括：( 1 ) 满足投资需要目标。筹资政策 棘毕论企业财务政策发儿燎则中国集体经济2 0 0 4 ( 7 ) 5 g t l # 1 人学颂l 学位论文 应该以投资政策为前提，筹资的规模、时机、组合必须依据和适应投资的需要。 ( 2 ) 低筹资成本目标。企业筹资成本必须是有能力接受的，低成本是企业选择和 确定筹资政策的基本标准。( 3 ) 低筹资风险目标。筹资政策必须着眼于筹资结构， 尤其是自有资本与债务资金、长期资会与短期资金的均衡关系，从筹资入手把 企业风险降到最小。( 4 ) 高筹资效率目标。包括筹资过程的组织策划的高效率、 通过筹资政策巩固企业的控制权、提高企业的综合效益和竞争能力、改善和稳 定企业形象。 2 4 2 企业投资政策的基本内容及目标 公司投资政策是投资管理的重要手段和基本策略，它包括公司投资的规模， 方向、地域、时机、形式、结构、工具等基本问题的筹划与设计。公司投资政 策目标一般包括：( 1 ) 投资政策目标必须服从于或服务于公司发展总目标。因 为投资管理是公司战略与经营管理的重要组成部分，投资目标是公司发展总目 标下的一个子目标，投资是实现公司发展总目标的必要手段。( 2 ) 将公司投资 规模控制在一个科学、合理和最有效的水平上。投资规模必须符合公司发展要 求、筹资能量和承受能力，在此基础上实现投资收益的最大化。( 3 ) 实现公司 投资结构的最佳配置。包括实现投资方向、投资期限、投资工具、投资方式、 投资区域等的撮优组合，降低投资风险。 2 4 3 公司股利政策的基本内容及目标 股利政策是公司就与股利分配有关的各种事项所采取的基本态度和方针政 策，主要包括：( 1 ) 股利支付比率的高低的设计。( 2 ) 股利支付具体方式的确定。 ( 3 ) 股利的发放程序的策划，如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放 日的确定。 股利分配是股东权益的具体体现，也是股份公司有关权益分配和资金运作 方面的重要决策。其政策目标一般应包括：( 1 ) 保障股东权益，平衡股东问利 益关系。公司股利政策必须通过创造实实在在的高效益以回报投资者，提高回 报率。( 2 ) 促进公司长期发展。股利政策实质上就是处理股利与留存收益之间 的比例关系，也是公司有关权益分配和资会运作方面的重要决策。( 3 ) 稳定股 票价格。通常情况下，公司股票在市场上股价过高或过低都不利于与公司的正 川人学颂上学位论文 常经营和稳定发展。 2 4 ，4 企业营运资金政策的基本内容及目标 关于营运资盒的概念有很多种，本文采用的是财务管理中常用的概念，是 指企业所有流动资金的总额，是山企业定时期的持有的现金和有价证券、应 收和预付账款及各类存货资产等构成。营运资金政策是指在企业一定时期根据 当时营运资会的具体情况和未来的发展和变化趋势，科学地确定企业一定时期 营运资会的合理存量与流动负债的合理比率关系和如何有效地提高企业营运资 金的利用水平的方针与策略【1 l 。营运资金政策的一般包括两个方面：一是规划 公司流动资产资金占用规模即营运资金持有政策；二是设计出流动资产与长、 短期资会来源的配比关系即营运资会的筹资政策。营运资金政策的目标是：既 追求企业营运资金的最大利用水平和获利能力，又要确保企业营运资金保持必 要的存量，以保持良好的偿债能力，将企业经营过程中的各种财务风险降到最 小限度。 根据收益和风险之间的正向变动关系，我们通常把营运资金的持有政策分 为三类：( 1 ) 宽松的营运资金政策，营运资金的持有量较高，收益低，风险小。 ( 2 ) 紧缩的营运资金政策，营运资盒的持有量较低，收益高，风险大。( 3 ) 适中的 营运资金政策，营运资金的持有量既不过高又不过低，流入的现金恰恰满足支 付的需要，存货也恰好满足生产和销售所用，并且在一般情况下企业不保留有 价证券。从理论上来讲，适中的营运资金政策比较符合当今财务管理的总体目 标企业财富最大化，然而，由于营运资金的占用水平是由企业的销售水平、存 货与应收账款的周转速度等多种因素共同作用形成的结果，因此很难比较恰当 地对适中政策的营运资金持有量加以量化。在财务管理的实际工作中，我们应 当根据自身的具体情况和环境条件，以适中的营运资金政策的原则作指导，确 定一个较为适当的营运资金持有量。 营运资金筹资政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产 的资金来源而言的，通常可分为三类：配合型筹资政策，对于临时流动资产， 运用l 脑时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和长期资产f 以 下统称为永久性资产) ，则运用长期负债、自发性负债和权益资本来筹集资金满 张呜公司营运资金运作方略i ：海：一信会计f f ! 版社，2 0 0 2 7 四川大学顺士学位论文 足其资会需要。激进型筹资政策，临时性负债不但融通临时性流动资产的资 金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型筹资政策，l 瞄时性负债 只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流 动资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。 2 5 企业财务政策的影响因素 企业总是处在多种环境下生存发展，因此财务政策的制定不能随心所欲， 应当根据环境因素的变化，适时制定和调整财务政策。在影响财务政策的众多 因素中，应特别关注经济波动周期、企业发展阶段、企业经济增长方式、企业 财务战略以及心理和预期等因素。 2 ，5 ，1 经济波动甩湖 经济波动一般是指宏观经济运行过程中交替出现的扩张与收缩、繁荣与萧 条、高涨与衰退现象。现代经济波动主要表现在经济增长率的波动上。经济的 周期性波动是现代以工商企业为主体的经济总体发展过程中不可避免的现象， 甚至是经济系统存在和发展的表现形式。 从财务的观点看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段， 通过制定和选择富有弹性的财务政策，来抵御大起大落的企业震荡，以减少它 对财务活动所造成的影响，特别是减少经济周期中因经济上升或下降而抑制财 务活动的负效应。财务政策的选择和实施要坚持以资本收益最大化为中心的财 务政策思想，与经济运行恩期相配合。在经济复苏阶段，增加厂房设各，采用 筹资租赁，储备存货，开发新产品，增加劳动力；在经济繁荣阶段，实行举债 经营，扩充厂房设备，继续储备存货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳 动力：在经济衰退阶段，停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利产品，停 止长期采购，削减存货，减少雇员：在经济萧条阶段尤其在经济处于低谷时期， 应建立投资标准，保持市场份额，压缩管理费用，放弃次要的财务利益，削减 存货，减少雇员。所以，企业理财人员要跟踪时局的变化，对经济发展阶段作 出恰当的反应。要关注经济形势和经济政策，深刻领会国家经济政策特别是产 业政策、投资政策的变化对企业财务活动可能造成的影响。 川人学钡i 。学位论文 2 5 2 企业财务战略 企业财务战略是选择财务政策的重要依据。企业财务战略是企业在一定时 期内，根据宏观经济发展战略和企业的经营方针、经营战略，对财务活动的发 展目标、方向和道路，从总体上作出的一种客观而科学的概括和描述。企业财 务战略是为实现企业宗旨和财务战略目标服务的。企业财务战略应解决以下问 题：如何面对变化了的财务环境：如何合理分配资源；如何参与竞争，如何进 行合作；如何调动企业各部门的积极性。企业财务战略的全部含义需要由企业 财务政策来作进一步的阐述和说明。企业财务政策是指导人们实施财务战略的 细则。它有助于建立一种规范的、可预测的行动方式，也有助于促进企业内部 各单位之问的相互联系和协调。 2 5 ，3 企业经济增长方式 我国企业长期以来，经济增长的方式主要是低水平重复建设与单纯数量扩 张的经济增长。由于这种增长方式在短期内容易见效，因而表现出短时期高速 增长的特征。但由于缺乏相应的技术水平和资源配置能力的配合，实际上企业 生产能力和真正的长期增长受到了制约。因此，企业经济增长的方式客观上要 求实现从粗放增长向集约增长的根本转变。 实现这种转变需要从两个方面着手，科学选择财务政策。一方面，调整企 业财务投资政策，加大基础项目的投资力度。企业经济真正的长期增长要求提 高资源配置能力和效率，而资源配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。 虽然基础项目在短期内难以带来较大的财务利益，但它为长期发展提供了重要 条件。所以，企业在财务投资的规模和方向上，要实现基础项目相对于经济增 长的超前发展。另一方面，加大财务制度创新力度。通过建立与现代企业制度 相适应的现代企业财务制度，既可以对追求短期数量增长的冲动形成约束，又 可以强化集约经营与技术创新的行为取向：通过明晰产权，从企业内部抑制掠 夺性经营的冲动；通过以收益最大化和本金扩大化为目标的财务资源配置，限 制高投入、低产出对资源的耗用，使企业经营集约化、高效率得以实现。 1 1 i 赵德武企业财务政策选择理论湖北：财会通讯2 0 0 1 ( 3 ) 9 州川大学硕l 学位论义 2 5 4 企业发展阶段 每个企业都要经过一定的发展阶段，不同的发展阶段应该有不同的财务政 策与之相适应。企业应当分析所处的发展阶段，采取相应的财务政策。另外， 企业财务政策还必须着眼于企业未来长期稳定的发展，具有防范未来风险的意 识。企业财务政策目标必须考虑到企业发展规模、发展方向和未来可能遇到的 风险，并根据环境的变化及时地作出调整，以保持其旺盛的生命力。 2 5 5 心理与预期 财务政策的选择还必须考虑心理与预期这常常被人们忽视的重要因素。 所有关于人类行为的假设和分析，都是以人类所具有的某种心理作为依据的。f t 2 6 企业财务政策搭配的原则与忌讳 2 6 1 企业财务政策搭配的原则 2 6 1 1 协调性原则 协调性原则有两方面的要求，一方面要求企业各类财务政策在空间排列上 要互相照顾，不能顾此失彼。这也是财务政策全面性的一个方面。企业财务政 策的相关性必然要求协调性。各类财务政策不能相互冲突，要保持协调一致： 不能政出多门，各抒己见。对某一特殊问题制定特殊财务政策时，要注意对其 它财务政策的影响。如果影响不佳，就要制定相应的协调性财务政策，使它与 其它财务政策相协调。 另一方面，还要求企业在制定和实施财务政策过程中应着眼于企业长期稳 定发展，并协调好所有者、债权人、经营者等利益相关者的关系，兼顾各方利 益。 2 6 1 2 弹性原则 企业财务政策必须保持充分的弹性以及时适应客观事物的各种可能变化， 这样才能动态地、有效地发挥财务政策的作用。企业财务政策的对象是企业的 人财物流，其中有各种因素相互作用、相互联系。人们无法掌握相互作用的各 种结果，因此财务政策必须留有余地。 赵德武企业财务政策选择理论湖北：财会通讯2 0 0 1 ( 3 ) 1 0 川夫学硕，i ：学位论文 2 6 1 3 风险与收益对等原则 风险和收益是经济生活中客观存在，任何个企业在制定和实施财务政策 时均会面临风险与收益的权衡、选择问题。对额外的风险需要有额外的收益进 行补偿，这里所指的是预期收益而不是实际收益。我们只能预期未来的结果，而 不能预先得知实际发生的情况。 2 6 1 4 系统性原则 企业财务政策必须构成系统和完整的网络。因为企业本身就是一个复杂的 系统，所以只有建立整套的财务政策，才能适应这个系统不同层次、不同部 门、不同人员的要求，才有可能起到对人们的财务活动进行调节、组织、控制、 和管理的作用。系统性原则要求企业的财务政策必须体现目的性、全局性和层 次性。 2 6 1 2 企业财务政策搭配的忌讳 2 6 1 2 1 切忌“头痛医头，脚痛医脚” 在实际工作中，许多单位都制定了一些具体的财务政策，如风险管理政策、 信用管理政策、筹资管理政策、营运资金管理政策、投资管理政策和股利管理 政策等，但往往是独立的，缺乏整体性。另外，我们在相关学术研究上也可以 看出：大量文献研究如信用政策、股利政策等，极少针对企业具体情况如所处 的生命周期、组织结构等提出相互协调的财务政策。 2 6 1 2 2 切忌稳而不变 企业财务政策需要在时间序列上保持一定的连续性、继承性，对不同的财 务政策要区别等待，其中各种长期的、高级目的型的财务政策应当保持较长时 间的相对稳定，而具体的、较低级财务政策则应在实践中不断地补充和完善。 但是，一成不变的财务政策也会使企业失去活力，无法进化。当企业的内外部 理财环境发生变化时，企业财务政策也必须做出相应的改变。这就要求企业财 务政策应能做到具体问题具体对待，“一刀切”的财务政策是形而上学的，不能 解决实际问题。 r yj i i 大学硕士学位论义 2 7 财务政策与相关概念的区别 2 7 1 财务政策与财务管理 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生 的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理 ：作。其主 要包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制及财务分析等环节。丽财务 政策的制定与实施是财务管理实践的升华。具体表现为：财务政策的制定受财 务管理客观条件和外部环境的特点、作用和方向的影响；财务政策强调用系统 的观点来分析财务活动。进行财务管理；财务政策其中一个主要任务是保证财 务管理决策方案、计划的落实。 2 7 2 财务政策与财务战略 企业财务战略是企业在一定时期内，根据宏观经济发展战略和企业的经营 方针、经营战略，对财务活动的发展目标、方向和道路，从总体上作出的种 客观而科学的概括和描述。企业财务战略是选择财务政策的重要依据。而财务 政策根据财务战略制定的用以规范企业财务活动的行为规范和价值判断趋向标 准【lj ，是企业财务战略得以贯彻实施的保障。 2 7 3 财务政策与财务决策 财务决策是站在财务的角度，为实行特定的财务目标，借助一定的手段和 方法，从两个或以上的可行方案中，选择一个最优方案的过程，其实质是对财 务活动所采取的决断行为，而财务政策实质是财务活动的行动方针、策略，两 者有不同的内涵。同时，财务决策的依据主要是客观存在的财务活动规律和基 本财务政策或可以这样说：财务政策的效应的发挥要通过财务决策才能传导出 去1 2 l 。 2 7 4 财务政策与财务制度 财务制度是指企业在财务活动过程中，组织财务活动，处理财务关系的原 ”i 争两会计专业技术资格用书财务管理北京：中国财政经济出版社2 0 0 4 ，2 - 1 3 1 2 l 汤符良公司财务政策经济科学出版社1 9 9 6 1 2 川人学颂i j 学位论文 则和规范，是规范企业利益相关方( 政府、所有者、经营者、债权人、劳动者 等) 财务关系的法律、法规、准则以及办法的总称。财务政策必须在企业财 务制度的框架内运行。 2 7 5 财务政策与会计政策 我国企业会计准则一会计政策、会计估计变更和会计差错更证( 财会字 f 1 9 9 8 】2 8 号) 中，对会计政策的定义为：会计政策，指企业在会计核算时所遵循 的具体原则以及企业所采纳的具体会计处理的方法。由此可见，会计政策是指 对会计信息加工处理及其信息披露的会计行为和方法的政策规范。而财务政策 是对企业财务运作和理财方法的政策规范。因此，两者是有区别的。后者是在 进行会计确认、计量、报告时所采用的基础、惯例、程序和方法，是对会计信 息加工处理及其信息披露的会计行为和方法的政策规范。而财务政策是对企业 财务运作和理财方法的政策规范。另外，一项经济业务可能同时面临财务政策 与会计政策的选择。例如，固定资产折旧政策，如果从资产计价和成本确认的 角度看，它属于会计政策：但如果从税收规避、盈余分配的角度看，它又属于 财务政策。区分财务政策与会计政策应该从工作的性质上入手。 会计政策与财务政策也有着密切的联系，它们之问有相互影响的作用。会 计政策的调整变化往往会导致财务政策的改变，财务政策的改变也会通过变更 会计政策来实现。