船舶制造行业专题报告(pdf 36页)

1 行业专题报告行业专题报告 增持增持 维持 维持 国际造船市场正进入重要调整期 国际造船市场正进入重要调整期 行业公司二部行业公司二部 海通机械小组海通机械小组 黄 义 志 86-21-53858428 hyzhi 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 振华港机_调研快报（买入，维持） 20050719 振华港机_半年报点评（买入，维持） 20050830 船舶制造行业_以中船江南长兴造船 基地为首的三大造船基地正式开工简评（增持） 20050607 船舶制造业_2005-06 年度行业报告 （买入，维持） 20050525 行业报告_船用柴油机制造业 （增持， 首次） 20050125 振华港机、沪东重机系列调研跟踪报告 2004 年份起 沪东重机调研报告 20040330 海通证券研究所海通证券研究所 上海市淮海中路 98 号 17 层 电话：86-21-53594566 传真：86-21-53858543 调整再现细分市场之机 诸因又显个股投资价值调整再现细分市场之机 诸因又显个股投资价值 ? 国际因素。国际因素。无疑当前国际造船市场大趋势是正进入重要调整期。此外，印度政 府最近有关部门制定了发展造船的新方略，准备在东西海岸建两座大型船厂， 确定 2025 年为超过中国造船业的最后期限，同时印度航运部于 2005 年修改造 船补贴标准，将造船补贴标准统一确定为船舶造价的 30，而中国几乎同时正 式起动三大世界级造船基地。鉴于国际市场容量标准、国内市场规模标准、独 占优势标准、就业标准和战略意义标准等因素，我们认为船舶制造行业被选择 为当代中国重点扶持的出口产业当之无愧，预计我国对造船业的补贴、贸易限 制、行政指导以及信贷分配等一系列扶持手段近期将浮出水面。 ? 此次调整期到底有多久。此次调整期到底有多久。造船市场调整期比原预测 2006 年进入调整期来得更早 （提前到 2005 年秋后） ，当前针对调整多久主要有两种观点。clarkson 研究公 司认为 2006 年中左右船价会重新上升；德鲁里、费恩莱斯等机构则认为经过三 至四年左右的调整，随着油船更新需求增长，造船市场将进入新一轮兴旺时期。 ? 买入时点的探讨。买入时点的探讨。我们认为 2007 年中期是看业绩买入的黄金时点，而现在时点 为阶段性投资的好时机。这是因为除了对价支付和 2007 年业绩成长预期的因素 之外，近期还将有国家因应国际因素而对造船业补贴等系列利好出台。江南重 工和广船国际在 2007 年开始有良好业绩支撑，前者 2007 年底基本建成全球最 大的船配件基地， 后者的母公司力争在 2007 年将广州南沙建成年产 200 万300 万吨的造船基地。更不用说沪东重机处于中国船舶制造大产业的产业链的“七 寸” ，和振华港机 06 年较高的市场需求促使其近期想方设法扩张产能。 ? 投资机会的识别。投资机会的识别。中集集团、沪东重机和振华港机适合中线投资；江南重工和 广船国际适合阶段性投资。 每股收益（元） 市盈率（倍） 代码 简称 本期 评级 上期 评级 20042005F 2006F 2007F 2004 2005F 2006F 000039 中集集团 买入 买入2.37 1.69 1.85 2.10 4.14 5.80 5.30 600072 江南重工 买入 中性0.02 0.03 0.05 0.15 161.50 107.67 64.60 600150 沪东重机 买入 买入0.33 0.47 0.65 0.83 32.03 22.49 16.26 600320 振华港机 买入 买入0.29 0.70 0.88 1.20 26.83 11.11 8.84 600685 广船国际 买入 中性0.07 0.09 0.12 0.25 56.14 43.67 32.75 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券 及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券 研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 i 目录目录 1. 当前国际造船市场正在发生变化当前国际造船市场正在发生变化.1 1.1 2005 年上半年国际航运市场不断下滑.2 1.2 国际造船市场出现“调整”信号.2 2. 国际造船市场正进入下降调整期国际造船市场正进入下降调整期.4 2.1 新船成交总量将减少.4 2.1.1 世界经济和贸易增速放慢，新船成交总量减少.4 2.1.2 船东对订船变得小心谨慎.5 2.1.3 船厂不积极承接远期订单.6 2.1.4 船东和船厂双方对船价看法差异加大.6 2.2 对于今后的船价走势，各研究机构一致认为不会再涨.7 2.2.1 船东和航运公司不再愿意接受更高的船价订造新船.7 2.2.2 船用钢材价格呈下降趋势，船价上涨成本推动因素减弱.8 2.2.3 近期美元汇率升值，也是造成船价下调的因素之一.9 3. 造船市场不会崩溃，船价将平稳下调造船市场不会崩溃，船价将平稳下调.10 3.1 航运市场尚处高位运行.10 3.2 航运市场运力供求仍然平衡.12 3.3 船厂手持订单充足，生产任务饱满，不愿低价接单.13 3.4 日本和韩国船厂经营普遍亏损，将尽可能支撑船价.14 3.5 部分船东仍看好中长期航运市场.14 4. 主要船型的市场趋势主要船型的市场趋势.15 4.1 油船市场需求不旺.15 4.2 散货船市场前景看好.16 4.3 集装箱船市场仍较乐观.17 4.4 LNG 船市场需求兴旺.18 4.4.1 新船需求将保持旺盛.18 4.4.2 液化天然气船将转向薄膜型储气舱.18 4.4.3 液化天然气船蒸气轮机将逐步减少.19 5. 中国经济对造船市场的巨大影响中国经济对造船市场的巨大影响.19 5.1 近年世界运输因中国而动.19 5.2 未来中国经济将继续对造船市场产生重大影响.21 5.2.1 铁矿石进口.21 5.2.2 石油.21 5.2.3 集装箱.21 5.2.4 液化天燃气.22 6. 世界各国造船补贴之最新进况世界各国造船补贴之最新进况.22 6.1 中国.22 6.2 印度.23 6.3 欧盟.23 6.4 韩国.23 6.5 日本.24 6.6 关贸总协定与国际造船协定.25 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 ii 6.6.1 国际造船协定不属于关贸总协定的一部分.25 6.6.2 国际造船协定与关贸总协定的一致性.25 6.6.3 国际造船协定与关贸总协定的差别.26 6.6.4 小结.27 7. 中国船舶制造行业如何谋求大发展：天时、地利、人和中国船舶制造行业如何谋求大发展：天时、地利、人和.28 7.1 抓住时机创造条件，尽可能积极承接新船订单.28 7.2 不盲目承接未建造过的船型，或根本无能力建造的船舶订单.28 7.3 密切注意秋后市场变化，充分做好准备.29 7.4 明确自身定位，避开竞争对手的重点品种.29 7.5 加强与国内船东沟通，充分抓住国内巨大的船舶市场需求.29 8. 对船舶制造业重点上市公司的简析对船舶制造业重点上市公司的简析.30 9. 近期市场走势和投资建议近期市场走势和投资建议.31 附 录.33 投资评级的说明.33 重要声明.33 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 iii 表目录表目录 表 1 2005 年 12 种主要船型新船成交价 单位：万美元.3 表 2 20022005 年银行利率和原油价格变化.5 表 3 油船、散货船和集装箱船即期日租金变化.7 表 4 美元兑日元、韩元和欧元汇率变化.9 表 5 油船和散货船订造投资分析.10 表 6 集装箱船航运市场运力供求增长率.12 表 7 日、韩、中、欧手持船舶订单 单位：万载重吨.13 表 8 韩国主要造船公司经营业绩单位：亿韩元.14 表 9 2005 年上半年油船即期日租金变化单位：美元/天.15 表 10 1995-2004 年中国进出口海运量演变单位：万吨.20 表 11 2004 年中国五大类货物进口量.20 表 12 世界主要造船基地未来重点发展的船舶品种.29 表 13 船舶制造上市公司业绩预测及投资评级.32 图目录图目录 图图 1 19982005 年 clarkson 海运价格指数变化 19982005 年 clarkson 海运价格指数变化.1 图图 2 19692004 年世界新船成交量演变 19692004 年世界新船成交量演变.2 图图 3 1976-2005 年 clarkson 新船价格指数 1976-2005 年 clarkson 新船价格指数 .4 图图 4 现有散货船手持订单 20052009 年交付量 现有散货船手持订单 20052009 年交付量.6 图 5 直辖市、省会城市钢材市场价格走势（普中板 6mm）直辖市、省会城市钢材市场价格走势（普中板 6mm）.8 图图 6 中板 中板 10*1800*8000mm 成交价格数据成交价格数据.8 图图 7 1990 至 2005 年二手船价格指数变化 1990 至 2005 年二手船价格指数变化.11 图图 8 1995 至 2005 年 clarkson 散货船和油船二手船价格指数 1995 至 2005 年 clarkson 散货船和油船二手船价格指数.11 图图 9 1949 至 2004 年世界船舶手持订单量 1949 至 2004 年世界船舶手持订单量.13 图图 10 散货船图样 散货船图样.16 图图 11 1700TEU 集装箱船图样 1700TEU 集装箱船图样.17 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 1 自 2002 年下半年以来，国际航运、造船市场出现空前兴旺，人们普遍对市场 前景表示乐观，然而近几个月国际航运市场发生波动，油船和散货船 航运租金出 现下滑。国际造船 市场也发生微妙变化，特别是 clarkson 研究公司在连续 33 个 月提高船价之后在 6 月 10 日首次调低新船成交价格，对市场产生了重大影响，韩 国船厂股价 6 月 14 日下跌了 510%。同时，一些船东面对高船价，对订造新船 持观望态度。在这样的形势下，我国中船集团公司科经委代表团对英国劳氏船级 社、clarkson 研究公司和德鲁里航运咨询公司，设立于比利时的欧洲造船工业协 会（行业协会） ，以及挪威的费恩莱斯航运咨询公司等权威的航运和造船研究机构 进行考察，广泛了解了各方对当前市场状况和未来市场走势的看法。 综合各研究机构的观点， 普遍认为国际造船市场正进入 “调整期” ， 由 “高峰” 状态转为“高原”状态，即新船成交总量将有所减少，新船价格不会继续上涨， 将平稳协调。但是各方也一致认为，造船市场不会发生崩溃。 1. 当前国际造船市场正在发生变化当前国际造船市场正在发生变化 航运市场下滑，船价指数下调，意味着国际造船市场正在发生重要变化。 图图 1 19982005 年 clarkson 海运价格指数变化 19982005 年 clarkson 海运价格指数变化 数据来源：海通证券研究所和 Bloomberg 1.1 2005 年上半年国际航运市场不断下滑 1.1 2005 年上半年国际航运市场不断下滑 2003 年初起，国际航运市场开始明显好转，特别是 2004 年航运市场异常兴 各研究机构普遍认为 国际造船市场正进入 “调整期” ，即新船成 交总量将有所减少， 新 船价格不会继续上涨。 但是各方也一致认为， 造船市场不会发生崩 溃。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 2 旺，航运费率大幅攀升。跟踪油船和散货船 52 条航线日租金以及集装箱船 、液 化气船期租费率而编制的 clarkson 海运价格指数，上 2003 年初的 17000 美元/ 天上涨到 2004 年底的 42500 美元/天，达到创纪录高水平。 但是 2005 年初开始，国际航运市场出现下滑。从上图可以看出，clarkson 海运价格指数由年初的 42500 美元/天下降到 6 月中旬的 22038 美元/天，降幅为 48%。同期，好望角型散货船日租金从 77567 美元/天下跌到 31850 美元/天，VLCC 型油船从 50863 美元/天下跌到 23838 美元/天。 1.2 国际造船市场出现“调整”信号 1.2 国际造船市场出现“调整”信号 在航运市场运力紧缺和运价樊升的推动下，近两年船东订造新船热情高涨， 国际造船市场呈现罕见繁荣和兴旺。2003 年和 2004 年全球新船订单量均超过 1 亿载重吨，达到造船史上凶暴纪录的 1.17 亿和 1.03 亿载重吨。 图图 2 19692004 年世界新船成交量演变 19692004 年世界新船成交量演变 资料来源：中国船舶工业经济研究中心和海通证券研究所 在新船需求旺盛、全球性造船能力紧缺、钢材涨价美元疲软三大因素共同作 用下，2003 年初以来新船合同价特续快速上涨。跟踪油船、散货船、集装箱船、 液化天然气船等 12 种主要船型的 clarkson 新船价格指数由 2003 年初的 105 点上 涨到 2004 年底的 151 点并在 2005 年上半年保持快速上涨，6 月初达到 169 点的 历史最高水平。 但是，2005 年 6 月 10 日，clarkson 研究公司将新船价格指数从月初的 169 万载重吨 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1969197219751978198119841987199019931996199920022005E 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 3 点调到月底的 166 点，6 月 17 日又调到 165 点。与此同时，该公司将各型船的价 也相应下调。 对于 clarkson 研究公司调低新船价格指数， 该开发中心总经理马丁斯托福特 在与我代表团讨论中，说明主要是基于船用钢板价格出现下降的判断；他们发表 的船价和船价已经下跌，并称市场对他们调低船价的做法作出了“过度反应” 。德 鲁里航运咨询公司和费恩菜斯研究公司也认为，近期实际成交船价并未下跌。 表 1 2005 年 12 种主要船型新船成交价 单位：万美元 表 1 2005 年 12 种主要船型新船成交价 单位：万美元 船舶类型 船舶类型 2005 年初 2005 年初 2005 年 6 月 3 日 2005 年 6 月 3 日 2005 年 6 月 17 日 2005 年 6 月 17 日 30 万载重吨 VLCC 油船 11000 13000 12500 15 万载重吨苏伊士型油船 7100 7900 7500 11 万载重吨阿芙拉型油船 5900 6500 6200 4.7 万载重吨灵便型成品油船 4000 4450 4400 17 万载重吨好望角型散货船 6400 6800 6200 7.5 万载重吨巴拿马型散货船 3600 4050 3850 5.1 万载重吨大灵便型散货船 3000 3500 3400 3 万载重吨小灵便型散货船 2350 2650 2650 7.8 万立方米 LPG 船 8250 9300 9100 13.8 万立方米 LNG 船 18500 20750 20500 3500 箱大型集装箱船 5300 6300 6000 1100 箱中型集装箱船 2250 2700 2650 船价指数 149 169 165 资料来源：中国船舶工业经济研究中心和海通证券研究所 然而，应当重视 clarkson 研究公司调低新船价格指数这一做法，可以把这看 作是一种信号，显示市场调整期正在到来，英国 clarkson 研究公司、德鲁里航运 咨询公司、劳氏船级社，以及欧洲造船工业协会均认为国际造船市场已经达到最 高峰，并将开始逐步走低。 clarkson 研究公司调 低新船价格指数， 主要 是基于船用钢板价格 出现下降的判断， 市场 对他们调低船价的做 法作出了 “过度反应” 。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 4 图图 3 1976-2005 年 clarkson 新船价格指数 1976-2005 年 clarkson 新船价格指数 资料来源：中国船舶工业经济研究中心和海通证券研究所 2. 国际造船市场正进入下降调整期国际造船市场正进入下降调整期 市场规律决定了造船市场在经历订船高峰后进入下降调整期是发展的必然趋 势，是造船市场周期性波动的必然结果。国际造船市场进入下降调整期，主要表 现在新船成交量的减少以及新船合同价格的下跌。 2.1 新船成交总量将减少 2.1 新船成交总量将减少 从总量上看，前两年全球新船成交总量达到创历史纪录的高水平。各机构普 遍认为，在经历和此的造船高峰后，未来一段时间造船成交总量必将有所收缩， 不可能再达到前两年的高成交水平。 2.1.1 世界经济和贸易增速放慢，新船成交总量减少 2.1.1 世界经济和贸易增速放慢，新船成交总量减少 clarkson 研究公司认为，目前全球处于商业周期顶峰，今后增速将下降，而 世界工业生产周期也将进入下降阶段，太平洋经济圈的工业生产增速放慢，再加 上高油价、高利率等方面因素影响下，今年下半年开始世界经济增长速度将趋缓。 首先，当前石油价格高涨。英国布伦特原油价格从 2004 年底的 40.1 美元/ 桶上涨到 5 月份的 52.3 美元/桶，并居高不下。 其次，年初以来银行利率普遍上调，伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）由年初 当前国际造船市场进 入下降调整期， 主要表 现在新船成交量的减 少以及新船合同价格 的下跌。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 5 的 2.8%上涨到 6 月底的 3.7%，同期美国银行利率从 5.3%上涨到 6.0%。 表 2 20022005 年银行利率和原油价格变化 表 2 20022005 年银行利率和原油价格变化 年份 年份 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）美国银行利率 美国银行利率 布伦特原油价格 （美元桶）布伦特原油价格 （美元桶） 2002 年底 1.4% 4.3% 30.19 2003 年底 1.2% 4.0% 30.02 2004 年底 2.8% 5.3% 40.11 2005 年 2 月 3.0% 5.4% 44.97 2005 年 5 月 3.5% 5.9% 52.26 2005 年 7 月 3.7% 6.0% / 资料来源：海通证券研究所 再次，今年以来多数经济体的经济增长速度比去年有所放慢。近几年中国占 世界 GDP 总量的份额越来越大，对世界经济的作用也越来越大，已成为带动世界 经济增长的引擎。以基于同等购买力（Purchasing Power Parity,PPP）计算，中 国占世界 GDP 总量比例达到 13%。但是在政府宏观调控作用下，中国经济增长速 度将放慢，势必将减缓世界经济的发展。由于国际市场需求下降和原油价格上涨， 多数经济体今年以来的经济增长速度比去年有所放慢。受世界经济发展减速的影 响，全球贸易和海运总量增长率将出现下降，新船成交总量必然也将有所缩减。 2.1.2 船东对订船变得小心谨慎 2.1.2 船东对订船变得小心谨慎 近两年，在航运市场运费率大幅增长的推动下，船东大量订造新船。特别是 2003 和 2004 年的世界新船成交总量高达 2.2 亿吨。今年 5 月底，全球船厂手持 船舶订单高达 2.36 亿载重吨，相当于船队保有总量 8.66 亿载重吨的 27.3%。这 些订单在今后 3 年时间里陆续建成投入运营， 而航运市场兴旺使拆船量大幅减少。 根据现有手持船舶订单测算， 2005 年新船交付总量将达 7000 万载重吨； 2006 年和 2007 年全球新船交付量也将高达 7000 万载重吨以上。 尤其是 2006 年散货船 的交付量将达到创纪录的高水平，其中好望角型散货船 67 艘、巴拿马型散货船 63 艘、大灵便型散货船 94 艘。 世界船队运力快速增长，必然将对航运和造船市场造成重大冲击。因此，部 分船东对订造新船变得相当谨慎，已处于观望态度。一般营运中的船东订船时总 是小心谨慎，选择信用佳的船厂建造；另一方面，现有船东有点忧心海运的运费 问题，是否运费仍将基本维持在一个获利的水平之上。 世界船队运力快速增 长， 必然将对航运和造 船市场造成重大冲击。 因此， 部分船东对订造 新船变得相当谨慎， 已 处于观望态度。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 6 图图 4 现有散货船手持订单 20052009 年交付量 现有散货船手持订单 20052009 年交付量 资料来源：中国船舶工业经济研究中心和海通证券研究所 2.1.3 船厂不积极承接远期订单 2.1.3 船厂不积极承接远期订单 在船厂方面，由于持有充足订单，大多数船厂的船台生产任务已排满到 2008 年韩国主要三大造船厂头 5 个月已基本完成今年全年接单目标， 日本大型船厂 95% 的 2008 年船位已接满。而且，由于对 2009 年世界经济、货币汇率、钢材价格难 以把握，船厂并不积极承接远期订单。 2.1.4 船东和船厂双方对船价看法差异加大 2.1.4 船东和船厂双方对船价看法差异加大 由于今后上半年航运日租金出现明显下降，船东方面认为当前船价过高，难 以接受；而船厂方面订单充足，仍不降价。船东和船厂双方对船价看法差异加大， 将导致新船成交量减少。 基于上述各点，今年下半年新船成交量将减少。据统计，今年头 5 个月全球 新船成交量为 4000 万载重吨，如全年成交量达到 7000 万载重吨，后 7 个月成交 量为 3000 万载重吨。 2.2 对于今后的船价走势，各研究机构一致认为不会再涨 2.2 对于今后的船价走势，各研究机构一致认为不会再涨 从船价上看，clarkson 新船价格指数已从 2003 年初的 105 点上升到今年 6 月初的 169 点，已经超过历史最高船价水平（1991 年为 161 点） 。 0 200 400 600 800 1000 1200 大灵便型巴拿马型好望角型 2005E2006E2007E 由于对 2009 年世界经 济、货币汇率、钢材价 格难以把握， 船厂并不 积极承接远期订单。 鉴于利益各方博弈、 钢 价下跌和美元汇率升 值等因素， 对于今后的 船价走势， 各研究机构 一致认为不会再涨。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 7 2.2.1 船东和航运公司不再愿意接受更高的船价订造新船 2.2.1 船东和航运公司不再愿意接受更高的船价订造新船 航运市场滑落，船舶租金下降，船东和航运公司收益减少，不再愿意接受更 高的船价订造新船。clarkson 海运从格指数已从年初的 42500 美元/天下跌到 6 月初的 22038 美元/天，跌幅为 48%。其中，好望角型散货船日租金从 77567 美元 /天下跌到 31850 美元/天，VLCC 型油船从 50863 美元/天下跌到 238038 美元/天， 下跌幅度分别为 59%和 53%。在半年时间里，航运公司的运营收益率较年初降低了 一半多。 表 3 油船、散货船和集装箱船即期日租金变化 表 3 油船、散货船和集装箱船即期日租金变化 单位：美元/天 船型 船型 2002 年平均 2002 年平均 2003 年平均 2003 年平均 2004 年平均 2004 年平均 2005 年年初 2005 年年初 2005年 6月底2005年 6月底 VLCC 型油船 （2000/01 年建造） 23293 52433 96055 50863 27402 苏伊士型油船 （1998/99 年建造 19765 41648 74975 72740 43848 好望角型油船 （1999/00 年建造） 13382 37536 70395 77567 34020 巴拿马型油船 （1997/98 年建造） 7284 19091 33950 34051 20477 2750TEU 集装箱船 10070 22125 33850 38000 37500 3500TEU 集装箱船 14275 25667 35621 42000 42000 资料来源：clarkson 研究公司 同时，部分船东对未来几年航运市场也并不乐观。今后 6 月初航运日租金自 2001 年初起持续上涨的集装箱船市场也出现波动。因此，船东不会愿意接受更高 的船价订造新船。 2.2.2 船用钢材价格呈下降趋势，船价上涨成本推动因素减弱 2.2.2 船用钢材价格呈下降趋势，船价上涨成本推动因素减弱 各研究机构认为，世界钢材价格看跌，船用钢板价格也将逐步回落。据中 国船舶报统计，中国 6 毫米中厚板价格已从 4 月初的 5600 元/吨下降到 9 月底 的 4430 元/吨。韩国东国制钢公司已决定将 7 月交货的造船用钢板价格从原先的 71.5 万韩元/吨降至 68 万韩元/吨，每吨下降 3.5 万韩元。而韩国最大钢材供应 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 8 商浦项公司也表示，将尽可能压缩今年下半年的钢材涨价幅度。 图 5 直辖市、省会城市钢材市场价格走势（普中板 6mm） 直辖市、省会城市钢材市场价格走势（普中板 6mm） 资料来源： 和海通证券研究所 图图 6 中板 中板 10*1800*8000mm 成交价格数据 成交价格数据 资料来源： 和海通证券研究所 随着船用钢板价格的回落，推动船价上涨的成三因素将逐渐削弱。clarkson 研究开发中心前一时调低船价主要就是基于船用钢材价格出现下降的判断。劳氏 船级社也认为，船用钢材价格出现下降的判断。劳氏船级社也认为，船用钢材价 船用钢材价格回落将 成为促使船价下跌的 主要原因之一。 海通证券研究所 船舶制造行业专题报告 9 格回落将成为促使船价下跌的主要原因之一。 2.2.3 近期美元汇率升值，也是造成船价下调的因素之一 2.2.3 近期美元汇率升值，也是造成船价下调的因素之一 由于美国经济的复苏，美元摆脱了疲软的走势，开始走强。年初以来，美元 对日元、 韩元和欧元都表现强劲， 不断升值， 其中美元兑日元汇率已人年初的 103 日元上升到 111 日元。 在国际造船市场上，成交签定的新船合同多美元结算。在同样船价情况下， 美元汇率不断升值等同于增加了船厂的收益， 也相当于提高了船东订造新的成本。 由此看来，船东不愿接受更高的船价，船厂也缺乏提高船价的理由，新船价格不 会再涨。 表 4 美元兑日元、韩元和欧元汇率变化 表 4 美元兑日元、韩元和欧元汇率变化 年份 年份 日元/美元 日元/美元 韩元/美元 韩元/美元 美元/欧元