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中国股票价格指数的影响因素分析吴攸【内容摘要】股票市场是证券市场的重要组成部分，股价指数是国民经济的“晴雨表”，作为股票市场总体状况的衡量标准有着举足轻重的作用。本文研究影响股价指数的因素对于影响上证指数的各种因素，选取 2002 年 2012 年上证综合 指数的收盘价的季度数据来代表中国的股价指数，即通过计量经济学的方法，使用 eviews 软件对影响股票价格的 因素作回归分析并检验其拟合度，得出结论。【关键词】上证综合指数; m1 货币供给量; 回归分析【作者单位】吴攸，南京大学商学院一、引言在自由竞价的股票市场中，股票的市场价格不断变动。 引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化。在供求 关系的背后还有一系列更深层次的原因，进而影响股票价格 的涨跌。随着证券市场的崛起和迅速发展，股票在我国社会 经济生活中和国民经济发展中的地位也越来越重要，已成为 了我国资本投资市场的一个核心。上证综合指数已成为我国股票市场上最常用的一种股 票价格指数，上海证券综合指数是上海证券交易所编制的， 以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行 量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体 走势。虽然，我国证券投资市场的发展已取得了很大成绩， 开始逐步走向成熟，但由于起步较晚，受规模、经验和硬、软 环境等各方面条件的限制，仍然还存在着许多不够规范、不 尽人意和阻碍其健康发展的地方。“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国 内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。对整 个市场的综合股票价格的影响因素的研究主要采用的是计 量经济学的方法，通过分析寻找相关因素，再构建计量经济 模型，使用 eviews 软件检验得出结论，对影响股票价格的因 素作出简略的分析。二、变量选取与模型建立表 1 各变量的描述性统计yi = b1 + b2 x2i + b3 1nx3i + b4 x4i + b5 x5i + i其中 yi 代表上证指数，x2i 代表 m1 货币供给同比增长 率，x3i 代表全国居民消费价格总指数，x4i 代表上交所投资者 开户数，x5i 代表标准普尔指数，i 代表残差项，b1 代表常数 项 c，b2 、b3 、b4 、b5 代表各项系数。( 一) m1 货币供给量。关于货币供应量对股价的影响， 国外学者进行了一些探索。其中一些学者认为二者关系不 定，货币市场的变化对股价影响可以是正向的、负向的或者 是无关的。另一些学者则认为二者有相关关系，通过分析美 国货币政策与股市的反应后得出结论: 货币供给强烈影响股 票市场。( 二) 全国居民消费价格总指数。消费者物价指数( con- sumer price index，cpi，亦称居民消费价格指数) 在经济学上 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价 变动指标，以百分比变化为表达形式。它是衡量通货膨胀的 主要指标之一。一般定义超过 3% 为通货膨胀，超过 5% 就是 比较严重的通货膨胀。( 三) 上交所投资者开户数。从历史数据来看，上交所开 户人数与上证指数呈现正向关系。开户数的增加标志着投 资者参与股票市场积极性提高。这也会促使市场上标的数 量的增加，投资者的可选择范围进而扩大，并影响大盘的走 势。( 四) 标 准 普 尔 指 数。标 准 普 尔 500 指 数 英 文 简 写 为 sp 500 index，是记录美国 500 家上市公司的一个股票指数。 美国是中国最大的外贸出口国家。我们有理由推断，美股下 跌会对中国股市产生影响。历史数据表明，2003 年 2 月标准 普尔指数继续下滑到 841 的低点的时候，上证指数跌到了 1， 400。本文将通过实证检验的方法就上述因素对中国股票价 格指数的影响进行定量分析。三、实证分析( 一) 显著性检验。表 2 回归结果表明，每个解释变量和 被解释变量之间都存在显著的线性关系，且包含了所有解释 变量的模型 5 的拟合优度最优，2 和调整后 2 均明显高于 模型 1 模型 4。调整后 2 为 78 19% ，说明拟合优度很好，建立如下多元线性回归模型:103industrial & science tribune2014（. 13）.5变量观 测平均 值中位 数最大 值最小 值标准 离差m1 货币供给同比 增长率( %) x23917 0216 8232 354 416 14全 国 居 民 消 费 价格总指数 x339102 88102 8108 398 32 5上 交 所 投 资 者 开户数 x4391217911645179878106201499标 准 普 尔 指 数x5391176 121188 491505 45786 28187 072014 年第 13 卷第 5 期其意义为上证指数 78 19% 的变量可以用 m1 货币供给量增长率、全国居民消费价格总指数增长率、上交所投资者开户 数、标准普尔指数来解释。表 2 模型的回归结果( 二) 多重共线性检验。通过表 3 的相关系数可以看出，四个自变量的相关系数均明显的偏离 1，即不存在多重共 线性。表 3 多重共线性检验结果( 三) 序列相关性检验。由表 2 可知该模型的 durbin watson stat 为 1 917831，接近 2，所以不存在序列相关性。 ( 四) 异方差检验。1 原模型的异方差检验。通过表 2 怀特检验可以看出注: 括号内的值为 t 值，、 分别代表 1% 和 5% 水平下显著。将结果带入模型得:y = 41242 + 85 12246x2 + 7944 751nx3 + 0 435906x4 166637x5 + i se = ( 19239 99) ( 12 60817) ( 4235 970) ( 0 063184) ( 0 978837)t = ( 2 143557) ( 6 751531) ( 1 875545) ( 6 898968) ( 1 702398)该模型的 p( obs* squared)= 0 0439，说明存在异方差。2 利用最小加权二乘法修正模型。经过分析，误差的方差大体与 x2 成比例增加，异方差的存在主要是由自变量 x2p = ( 0 0391)( 0 0000)( 0 0691)( 0 0000)( 0 0975)引起。所以将权重设为 1 。2 = 0 804285 f = 35 95792 p( f) = 0 00 n = 40 dw = 1 917831结论与检验: 我们可以先验地知道全国居民消费价格 总指数对上证指数有正向的影响 ，标准普尔指数对上证 指 数有负向的影响，所以在输出结果中，p 值 要 除 以 2 再 作 讨论。由表 1 可知，模型通过了 f 检验且各自变量的参数x2表 4 修正后模型的回归结果通过 了 t 检 验，且高 达 0 804285 ，即 解 释 了 80 24285 % 的变异。由图 1 可以看出，实际值与拟合值较前文的方程误差缩小。图 1 实际值、拟合值、残差的走势图y = 41242 + 85 12246x2 + 7944 75x3 + 0此时，通过表 4 怀特检验可以看出该模型的 p( obs*模 型 squared) = 0 4082 5% ，所以不拒绝怀特检验原假设 h0( h0 : 存在同方差) ，即不存在异方差。 四、最终模型及经济学意义解释及总结 ( 一) 最终模型。435906x4 166637x5 + i 通过了显著性检验，且 m1 货币供给同比增长率、全国居民消费价格总指数、上交所投资者开 户数、标准普尔指数对上证指数有影响与实际和经济理论相 符。104industrial & science tribune2014（. 13）.5被解释变量: 上证指数模型 6常量 35055 6x272 61583lnx36495 204x40 494188x5 1 51414233 81%调整后 227 10%f 值31 88096d w 值1 973324怀特检验的 prob chi square( 13)0 4082相关系数yx2x3x4x5y10484291x22816 03839 729110 4363291x311 78751 0 029540 0005610 485919 0 197841x41113151 302 08119 7794321907110 7345 0 032380 564071x5 14789 7119 7183 0 73281 16070 27293 435 0 169130 222403 0 36219 0 127131被解释变量: 上证指数模型 1模型 2模型 3模型 4模型 5常量1229 4 94194 3497 12302 9 41242x265 2385 12lnx3208227944 75x40 47320 435906x50 239 1 66637217 9%23 4%49 4%10%80 43%调整后 215 8%21 5%48 1%7 5%78 19%f 值35 95792d w 值1 917831怀特检验的 prob chi square( 13)0 0439产业与科技论坛2014 年第 13 卷第 5 期情感诉求广告设计的新思维付玉霞【内容摘要】情感诉求广告更多地研究消费受众的心理需求，运用合理的艺术表现手法进行广告创作，寻求最能引发消费受众情感共鸣的出发点，从而促使消费受众在动情之中接受广告，激发购买。情感诉求广告是以感觉、知觉等感性认识 为基础的，是可以感知的，因此有较强的说服力，可激发消费受众立即采取购买行动。在采用情感诉求广告时，一 定要注意设计创意的技巧和分寸，并不断开阔新思维。【关键词】情感诉求; 广告设计; 新思维【作者单位】付玉霞，石家庄信息工程职业学院情感诉求广告是现代广告设计策略中的重要表达方式。在生活节奏日益加快的现代社会里，人们因为忙于各自的工 作而忽略了情感方面的需求，正是在这种情形下，人们更需 要情感。爱情的甜蜜感、家庭的温馨感、事业的成就感等，都 是人们生活中不可缺少的一部分。而这种情感往往又能从 消费上体现出来，也正是因为这样，情感诉求广告在现代社 会才得以诞生，广告主通过情感性诉求广告引起消费受众的 某些体验，通过人们的情感过程来控制人们的消费行为，从而达到实现广告促销的目的。一、情感诉求广告的涵义情感诉求广告更多地研究消费受众的心理需求，运用合 理的艺术表现手法进行广告创作，寻求最能引发消费受众情 感共鸣的出发点，从而促使消费受众在动情之中接受广告， 激发购买。这是一种实践性较强的广告设计，它采用感性说 服的方法向消费受众介绍企业或产品，以便使消费受众对广 告诉求产生兴趣，进而产生购买欲望并采取购买行动。情感主体在决定自己的投资策略的时候，可以参照模型，根据 m1货币供给同比增长率、全国居民消费价格总指数、上交所投 资者开户数以及标准普尔指数变化量，再综合其他因素，对 上证指数进行合理的预估。( 四) 总结。本文最初主要选取 gdp 同比增长率、m1 货 币供给同比增长率、居民储蓄存款期末余额同比增长率、全 国居民消费价格总指数、上交所投资者开户数、人民币实际 有效汇率、标准普尔指数、大宗商品期货指数作为模型自变 量。模型建立之后发现某些原本认为需要纳入考虑范围的 因素其实对结果没有影响。模型的不足就是因为数据的有 限，样本容量受季度数据的制约，没有考虑更多的因素，可能 一些重要的因素被忽略了。模型的改进在寻找新因素这一 方面还有很大的改进空间。= 3505555 + 72 61583 + 6495 204 1nx3 + 0 494188 x4 1yx2x2x2x2x5514138+ vix2se = ( 17228 74)645794)t = ( 2 034714)344615)p = ( 0 0495) 0248)( 10 75375) ( 3810 754) ( 0 061511)( 0( 6 752607)( 1 704441)( 8 034124)( 2( 0 0000)( 0 0972)( 0 0000)( 02 = 0 784647973324p( f) = 0 00 n = 40 dw = 1f = 31 88096其中 yi 代表上证指数，x2i 代表 m1 货币供给同比增长率，x3i 代表全国居民消费价格总指数，x4i 代表上交所投资者i 【参考文献】1 peter ferderer 1996 “oil price volatility and the macro econ- omy”j journal of macroeconomics，18( 1996) : 1 262 kiseok lee，shawn ni，onald a atti oil shocks and the macroeconomy: the ole of price variabilityj the energy开户数，x5i 代表标准普尔指数变化量，vi = x ，i 代表残差项。2( 二) 经济学意义解释。对于模型中各个参量的经济学 意义: 一是其他变量不变，m1 货币供给同比增长率每增加 1 个单位，上证指数就会增 72 61583 个单位; 二是其他变量不 变，全国居民消费价格总指数每增加 1% ，上证指数就会增加 6495 204% ; 三是其他变量不变，上交所投资者开户数每增加1 个单位，上证指数就会增加 0 494188 个单位; 四是其他变 量不变，标准普尔指数的变化量每增加 1 个单位，上证指数 就会降低 1 514138 个单位。(