《证券研究》

【特别关注】决策层酝酿调控变局 6月是观察期 维稳是主基调【开利综合观察】6月来临，伴随中国政治踏入传统的“维稳”之期，加上今年浮现的多重新问题。据悉，中央对中国宏观经济的调控政策方向，6月也将以“维稳”为主调。自4月经济数据公布之后，经济界对经济走势，有各种各样的判断，对中央的调控措施，也有不同的猜测。目前争议各方，不论经济会热会冷、通胀是否已经来临，都相信6月间会有重大调控措施出台，包括货币政策、财政政策的重大变化，来引导宏观调控的变化。6月敏感不宜推重大措施但中央智囊机构最新传出的信息，是领导层认定形势变化错综复杂，政策把握难度加大，需要保持冷静应对，现在不是金融、财政等重大宏调措施出台的最佳时机，在维稳的基本要求下，可能的政策走向是既要遏制恶性通胀出现，又要防止经济二次探底。据悉，领导层对经济走势更加关注，相关的统计部门、经济预测部门、专业部门和综合调控部门，都获令加密统计和预测报告的提交。而5月份经济走势的初步监测资料，表现出“有上有下”的两极化之势，进出口、工业生产、投资等数据，仍有下降的表现，经济仍保持较快增长，但热度还在降温中。与之同时，消费物价指数（CPI）仍在高位，5月的同比可能不低于3%，而预测6月间物价还有继续上涨之趋势。劳资纠纷欧债风波成隐忧中央决策层不仅因这一走势的变化，强调维稳，更重要是近期发生的连串事件，令决策层十分担忧，其中除外界高度关注的富士康的持续跳楼事件、日资本田汽车的罢工事件外，还有大型国企的员工辞退纠纷、地方企业工资待遇引致的停产风潮等等。另一方面，由于欧债风波，全球经济仍有可能受拖累，虽然第二次金融风暴会否发生还有争议，但中央智囊机构的基本判断是经济的持续波动和大幅下滑的可能性仍存在。而发达国家采取的救亡措施，对中国既有危又有机，包括中国的出口可能再受打击，而中国货币政策的调整和人民币汇率形成机制的调整，又面临机遇。基于这些因素，决策层在把握经济走势，力促维稳的同时，也要求各主要智囊机构加强调研，提供决策参考报告，目前传出的主要课题，反映出决策层高度关注的方向，包括如何应对通胀、如何适应新的对外开放形势、如何稳住粮食生产和农副产品的供应，如何深化房地产市场的调控等等。这也表明，在6月维稳的基调下，决策层在酝酿新的调控变局。中央宏观调控转调 维稳但仍防过热【开利综合观察】由于欧债危机仍将困扰全球一段时间，北京的宏观调控经济政策由过去数月的频密加压，已改为维稳，但防经济出现双底衰退之时，仍会主力防过热，对楼市、通胀及地方债务等问题仍会加以整治。对于未来经济形势，北京内部有认为对中国影响不大，亦有担心欧洲是中国的第二大出口市场，会拖累中国出现双底衰退。总理温家宝近年推行经济政策时，都力求内部先寻得共识，在现时出现分歧下，相信北京将放缓宏调步伐，争议性的措施如加息等势将押后，主调改为维稳。维稳政策其中较明显表现在股市。由于我国股市自去年八月起已出现调整，上海综合指数企于二千六百五十多点，较去年高位下调两成多，市盈率不足二十倍。相对于美股只较近月高位下挫一成，市盈率为十五倍，在我国经济前景较美国良好，北京认同内地股市较美股健康。因此，北京虽未必力托内地股市向上，但支撑股市在现水平，将有助企业集资、增加群众消费信心，有利经济维稳。不过，中央主调维稳，并不等于不会再有宏调措施出台，但将集中针对隐患极大的环节，主要包括楼价、通胀及地方债务。在中央出重手遏抑下，目前楼市仍只出现量跌价不跌，皆因地产商与地方政府联手抵制，此所以新华社上周五仍要发文，狠批地方房策太温和，预示中央仍会由上而下加压，房产税等措施是备用杀着。对通胀问题，北京更不敢掉以轻心，因七年低估通胀走势，令中央反应过慢，险造成社会不稳；现在内地通胀在农产品价格推动下，上涨隐忧不轻，须出手防治。若北京因放慢宏调，未能抓紧时机遏抑楼市、通胀及地方债务，一旦经济再趋热炽，这些问题将更形失控，变成可重挫经济的计时炸弹。因此现时中央宏调虽转向有保有压，却非全面停顿或松缚。控制通胀直指农产品和房价 做好“二次探底”准备工作【开利综合观察】中国总理温家宝表示，控制通货膨胀必须成为中国经济政策的重心，中国对外贸易恢复到危机前的水平尚须时日。温家宝说，虽然世界经济开始稳定和恢复，但复苏是缓慢的，同时一些国家失业率居高不下，希腊主权债务危机有可能拖累欧洲经济复苏，带来欧洲市场变化，因此中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温家宝认为，世界经济仍有“二次探底”的可能，因此要把困难想得充分一点，做好“二次探底”的准备。他指出中国经济面临三大任务：一是保持经济继续快速、稳定发展，二是调整经济结构，三是控制通货膨胀。温总理说，中国经济有一个特殊情况，农产品占CPI比重大，“农产品的价格控制住了，CPI就控制住了”。他表示，今年虽然有各种各样的自然灾害，但夏粮收获可以达到去年的水平。关于房价问题，温总理指出，要把房价控制在合理区间，防止出现泡沫，防止房价过度上涨影响人民生活。【焦点观察】中央淘汰落后产能加码 考验经济及企业承受力【开利综合报道】为确保经济持续复苏，中国正快马加鞭地执行结构调整及节能减排，大幅提高炼铁、炼钢、水泥等六大重点行业的淘汰任务。这种看似不可能的任务，正考验着企业及经济的可承受能力。“今年是完成十一五规划节能减排任务的最后一年，大幅提高淘汰落后产能目标表明政府对结构调整的决心，同时也是为十二五规划作好的铺垫，节能减排基数不致太高。”国家资讯中心高级经济师祁京梅指出，目前已近年中，尽管时间迫切，但淘汰落后产能的任务骤然提高似乎有些不切实际，如果压得太狠，对于正在复苏的中国经济而言，恐怕会使企业和经济都很难承受。中国为应对金融危机，出台一系列强力刺激经济计划虽然让经济得以快速复苏，但同时也带来了产能过剩的后遗症。发改委日前表示，结构调整总体进展不快，各地区、各行业也不平衡；不少领域产能过剩、重复建设问题仍很突出，有的甚至还在加剧。国务院已敦促淘汰落后产能，将追究未完成任务部门领导责任。总理温家宝早前明确指出，“十一五”首四年全国单位GDP能耗累计下降14.38%，完成降低20%左右的目标仍然十分艰巨，特别是今年一季度，电力、钢铁、有色、建材、石油化工、化工等六大高耗能行业加快增长，全国单位GDP能耗上升3.2%，大大增加了后三个季度的工作压力。“现在痛下决心解决问题，说明中国对经济增长的质素忧虑远大于增速，也是从战略上为十二五开一个好局。”祁京梅说。尽管中国是金融危机中全球复苏最快的“一哥”，但大而不强，结构的不合理，产能过剩及诸多须理顺的机制体制问题能否解决，将是决定经济持续高速增长的关键。迫于节能减排任务的艰巨，工信部日前明确要求年内淘汰炼铁行业落后产能三千万吨、炼钢八百二十五万吨、水泥九千一百五十五万吨及造纸四百三十二万吨；远高于5月初国务院通知要求的淘汰炼铁产能二千五百万吨、炼钢六百万吨、水泥五千万吨、电解铝三十三万吨、玻璃六百万重量箱及造纸五十三万吨，造纸业更是增幅最高的行业，调高达715%。工信部长李毅中强调，当前的首要任务是各地尽快把淘汰落后产能目标任务分解到地、市、县和企业，限期在当地媒体和互联网上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单，确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前全部关停。同时，要落实停止对高能耗、高污染项目和产能过剩行业新增项目的审批、核准。分析认为，这反映了政府调整经济结构的决心还是比较强的，对经济来说也是好事。愈是要淘汰落后产能，将来这部分产能更新替代成先进产能的需求就愈强，引发将来新的投资需求。中国推迟信用违约互换试点计划【开利综合报道】中国推迟了一项在其国内市场推出信用违约互换(CDS)的计划，原因是该计划受到监管部门的反对和高级官员的否决。此前，相关方面曾就此类衍生品对全球金融危机所起的推波助澜作用进行了讨论。在中国启动CDS试点的计划已进入后期，并得到中国央行的初步支持。但包括银监会在内的其它监管部门，则反对在各国政府试图对复杂信用衍生品市场严加管束之时出台该计划。作为一种防范债券违约的保单，CDS被监管机构指责为加剧金融危机的元凶。CDS市场几乎不受任何监管，交易员们能够在该市场中对冲自己信贷组合的风险。但金融市场指控CDS投机者从企业和政府的问题中谋利。为了让该产品更容易获得监管部门的认可，试点计划的支持者以中国银行间市场交易商协会为首把CDS的中文名称改为“信用风险缓释合约”。但此举未能说服监管部门。它们辩称，中国的债券市场很不成熟、很不发达，不适合推出信用衍生产品。德国已出台了一项禁令，禁止“裸”卖空德国股票、欧元区政府债券和与这些债券挂钩的CDS。一位知情人士称，中国拟议中的试点计划不会允许“裸”卖空CDS，也就是说将禁止交易员针对他们并不拥有的债券买入保险。据熟悉中国政府想法的人士称，即使要推进这个计划，CDS试点最早也要到今年底才会启动，而且试点范围将非常有限。一位人士称：“政府可能会批准启动一项很小的试点计划，以使我们能够着手了解这些产品、看看会发生什么情况。”一位参与该话题讨论的西方银行家表示，在中国债券市场发展仍处在当前阶段之时推出CDS，将是“荒谬的”，相当于为那些鼓吹推出该产品的部门提供了一些“男孩的玩具”。一位就证券化和CDS发展问题向中国政府提供意见的西方银行家表示：“在我看来，在今年底前出台CDS试点计划可谓一个非常乐观的时间表。大多数人的预期是，中国三、四年内根本不会出台该计划。”中国在四年前启动了一项非常小的银行资产证券化试点计划，但该计划在金融危机袭来之前几乎未取得任何进展，随后即遭搁置。经济增长过快也是错 新兴市场背欧洲“黑锅”【开利综合分析】人们对于全球复苏的担忧，症结或许主要在欧洲，但受冲击最严重的，却是新兴国家股市。尽管一些新兴国家的经济前景好于发达国家，但今年其股指的跌幅却高于后者。巴西Bovespa指数今年累计下跌10%。俄罗斯Micex指数下跌5%。而中国的上证综指则重挫19%。尽管欧元区面临动荡，富时Eurofirst 300指数(FTSE Eurofirst 300)同期内的跌幅仅为4%。美国的标普500指数(S&P 500)下跌2%。新兴市场相对较差的走势，令投资于这些市场的基金经理很是恼火。许多人辩称，鉴于政府资产负债状况及增长前景总体上均好于发达国家，这些市场不应再被贴上“风险更大”的标签。施罗德驻伦敦的全球新兴股市部门负责人艾伦康韦表示：“股市的脱钩，还没达到经济上脱钩的那种程度，这令人沮丧。”康韦管理着240亿美元的资产。新兴市场下跌，最简单的解释是获利回吐。2009年，富时环球新兴市场指数累计上涨83%，比标普500的涨幅高出了两倍多。一些新兴国家的股票市场尤其是巴西与俄罗斯仍然与大宗商品价格挂钩。自年初以来，油价下跌了6%，对巴西国家石油公司等重量级上市公司造成了冲击。中国采取措施为其过热的增长降温，不仅打击了本国股市，还引发了投资者的担忧：即巴西等关键出口国也将因此受到影响。麦格理的数据显示，今年巴西的铁矿石出口中，对华出口占到了32%。中国许多大宗商品的进口仍保持强劲：巴克莱资本(Barclays Capital)称，中国4月份原油进口再创新高。纽约多种策略对冲基金Platinum Partners的总裁尤里兰德斯曼表示：“我发现市场上仍存在避险心理，这不利于该资产类别。我仍然很不看好大宗商品的短期走势，这也不利于这种资产类别。”但一些投资者表示，新兴市场成为市场避险情绪的出口，这有失公平，反映出了投资者对这些市场经济管理、资本市场及法治那种过时的担忧。国际货币基金组织(IMF)预测，新兴与发展中经济体今年增长率将达到6.3%，远远高于发达经济体的2.3%。经合组织(OECD)日前就其所代表的发达经济体“非常不利的政府债务动态”发出了警告。基金管理公司GMO的新兴市场业务负责人阿尔琼戴维查(Arjun Divecha)表示，与发达市场相比，“投资者基本上仍将新兴市场视为高风险资产”。戴维查管理的资产总额为150亿美元。他表示，这是一种错误的看法。在许多方面，新兴市场的宏观经济状况都强于很多发达国家，而且它们的人口特征意味着，储户与消费者数量正不断增长。他补充表示，新兴市场公司的盈利能力已经赶上发达市场的同行。宽泛的新兴市场类别，掩盖了单个国家或公司存在的差别。中国试图控制自身增长的举措已经引起了担忧预计今年中国经济将增长10%。经合组织也对新兴市场日益加剧的经济过热及通胀风险发出了警告。戴维查表示：“他们想慢慢往回收，但不想扼杀经济。问题是，他们撤得回来吗？”【开利内参】发改委再谈农产品炒作：游资来自楼市股市【开利综合分析】针对“豆你玩”和“蒜你狠”等一系列农产品价格暴涨现象，发改委表示，大量资金退出股市楼市后转而对农产品进行炒作是重要原因。哪些农产品价格大幅上涨？什么原因？为什么会有人囤积居奇？是否会加重通胀压力？怎样稳定农产品价格针对这些问题，新华社记者对国家发展改革委副主任彭森进行了专访。彭森说，去年底以来，价格大幅上涨的既有粳米、玉米等主要农产品，也有蔬菜、大蒜、绿豆等农副产品，还有部分中药材，其间出现了三波涨价风潮。第一个阶段是年初的干旱和低温，引发了大米(特别是粳米)和蔬菜价格上涨。其后，三七和薏仁等中药材成为三四月份涨价的主题。紧接着，4月底5月初炒作大蒜和绿豆。其中，干蒜的零售价格到了每斤8元，绿豆的价格涨得很明显，有的超市每斤已经超过10元。但5月份新蒜上市后，大蒜价格已经开始回落，现在新蒜价格已经回落到每斤2元多。对于这些“急上直下”的涨价乱象，除了长期因素和短期气候因素外，彭森直陈，也有社会资金利用大蒜、绿豆等农产品产地集中、季节性强、产量下降、市场信息不对称等特点，恶意囤积，哄抬价格，严重扰乱市场秩序的因素。彭森指出，去年我国银行贷款投放了9万多亿元，该年房价节节攀升，股市表现也很好，大量资金被房地产、股市等资本市场吸收；今年以来，国家出台一系列政策遏制房价过快上涨，股市也在下行，在这种情况下，大量资金退出股市和楼市，农产品便成为一些游资的投资炒作目标。不过，国家统计局总经济师姚景源日前认为，农副产品价格上涨主要是受天气影响，没有证据证明游资大量进入农副产品市场。彭森分析说，价格明显上涨的品种，虽然都是必需品，但除了粳米和蔬菜外，都是小的农副产品品种，季节性生产、常年消费，供应量、需求量都是一定的，都不是特别大，便于储存，游资更容易炒作。但鉴于上述品种在CPI构成中的整体占比不大，对CPI的影响有限。国内的CPI涨幅尽管已在今年4月份达到2.8%，但涨价主要是因为食品价格和居住价格的上涨，其他产品涨幅并不明显。食品价格涨价因素中，去年基期价格较低是主要因素，类似于绿豆、大蒜等被炒作的小农副产品价格上涨对食品价格上涨也没有太大影响。不过，政府更担心，对生活必需品的炒作不仅社会反响强烈，而且一些农产品的价格异动会有一种“示范”作用，会增强社会的通胀预期。“特别是极少数人不断囤积居奇，而且不断释放价格猛涨的信息，对通胀预期起到推波助澜、火上浇油的作用。”彭森说。中国银行业融资蓄势待发【开利综合报道】尽管市场环境每况愈下，但中国政府已开始批准一系列银行进行大规模融资，另外还有更多银行在排队等候从投资者手中筹得资本。上周五，中国证券监督管理委员会批准交通银行的申请，允许它在上海和香港通过配股筹资不超过人民币420亿元（合61.5亿美元）。上周一，证监会批准中国银行发行400亿元A股可转债。两家银行都没有宣布发行时间表，但既已获批，意味着接下来几个月之内可能就会进行。随着越来越多的银行推出融资计划，人们愈加担心出现供过于求的状况。为补充去年为支撑经济增长大举放贷而下降的资本金水平，各银行已宣布规模总计超过700亿美元的融资方案，其中包括预料中的中国农业银行首次公开募股(IPO)，最高可能融资300亿美元。但中国股市已经受到欧洲主权债务危机的惊吓，而投资者担心政府采取的楼市降温措施可能损害经济增长，也对股市造成了冲击。新股新债涌入，可能进一步压低股价。而如果不能融资，银行发放信贷、保持经济运转的能力可能又会受到损害。巴黎银行驻上海的银行业分析师陈皖明说，我认为市场应付这么多新增供给会有麻烦。她说，银行只能在进行融资和接受低于计划的股票出售价格之间做出选择。她说，越早行动，无疑就越有优势。分析人士预计，如果监管层认为市场已经饱和，他们将会推迟批准一些银行的融资方案，但寻求融资的后备军队伍仍在壮大。上周五，上海银行宣布了融资规模可能超过31亿美元的IPO计划。上周四，另一家城市商业银行北京银行说，其股东已经批准了出售44亿美元债券的方案。汇丰控股有限公司和国际金融公司在上海银行均持有股份。分析人士说，考虑到这么多银行等着融资，上海银行在今年上市的可能性不大，这种情况可能会使它的日子不太好过。上海银行在一份声明中说，在2010年到2012年期间，它面临着超过人民币51亿元的资本金缺口。这家银行还说，它将在2010年到2012年间发行22亿美元的次级债。银行不得不融资的压力，有很大一部分来自中国银行业监督管理委员会。银监会希望银行在经历去年的信贷狂潮过后夯实财务实力，防备不良贷款增加。真正让利的措施还没出台 市场缺乏做多信心【开利综合分析】对于后市的看法，极度乐观和极度悲观的皆不多，大部分都比较中性，认为市场会在目前的点位进行震荡调整，以待政策及国内外形势的逐渐明朗。乐观者如湘财证券副总裁兼首席经济学家李康，他认为，中国经济的基本面目前非常健康，且从美国的经济数据来看，世界经济形势出现二次探底的可能性也在降低。对于近期市场的大跌，他称，这是投资者心态恐慌以及过分炒作一些不正确预期的结果。国泰君安首席经济学家李迅雷也对中国宏观经济持乐观态度。他说，中国正在崛起过程中，虽然会碰到很多问题，但毕竟处在上升势头。申银万国首席宏观研究员李慧勇认为，最近政府的宏观调控措施，更多的是为了中国经济未来的发展做准备。所以，从较长时间看，A股走势没有必要太悲观。但深圳一家私募基金负责人的看法则要悲观很多，他判断目前的跌势还未结束。主要理由是在缺乏新的经济增长点的情况下，包括中国在内的全球经济很可能出现二次探底。此外，股市80%以上的市值都与宏观面和房地产相关，在国内外宏观形势不确定和房地产调控没有结束之际，指数难言见底。政策已有好转迹象“现在市场处于2500至2600点，我觉得就没有必要再过于悲观了，”华商盛世成长基金经理孙建波认为：“如果在3100点时乐观，在2500点又悲观，那么机构投资者就跟散户没什么区别了，所以应该养成一个期望均值习惯，把乐观、中性、悲观各种情况想到了，采取一种方案就可以，即使市场有问题，也不至于出现一个月左右大跌600点的情况，我觉得不正常。”银河证券分析师易小斌亦注意到，相对前期而言，当前市场已进入政策调控观察期，投资者对政策抑制的担忧有所缓解。同时，消息面也传递着部分积极信号，如放宽险资入市比例。另外，央行发出维稳信号，上周货币的净投放量达1450亿元。预计目前市场将进入整固期。从历史上看，股市要想吸引社会资金的参与，英大证券研究所所长李大霄表示，必须要具备两个条件：一是形成估值的洼地，二是要出现政策底，目前政策已有好转迹象。但现在还需要继续观察，因为一些真正让利的措施并没有出台，比如汇金还没有真正出手增持，印花税也没有调整。A股后市或逃不过世界杯魔咒【开利综合分析】A股走势如过山车，但5月总结A股仍是“跌跌不休”。最惨情的是，外围升，A股不升；外围跌，A股跌得更惨。面对如此状况，股民无奈之余，惟有以坊间传言解嘲。有人担心后市受6月开锣“世界杯魔咒”影响。一直以来，股市有“五穷六绝”的说法，同时，6月11日世界杯开锣，从历史上看，股市在世界杯期间均表现不振，有所谓“世界杯魔咒”之说。对于股民的担心，分析师对后市看法虽不尽相同，但均认为世界杯对股市的影响实际很有限。平安证券分析师康卫指出，将股市与世界杯结合在一起未免过于牵强。就A股来说，决定其走势的应该还是在自身因素，由于当前调整无论是时间还是幅度上都已经非常充分，即将到来的6月行情乐观因素会大于悲观因素。康卫认为，目前虽外有欧债问题，内有通胀和房地产调控的问题，但比起08年全球金融危机的情况来说，现在各方面都要轻松得多。从时间上看，调整已经趋于结束，即将到来的6月份，市场走好并就此展开今年的年度行情的可能性非常大。分析师长江证券王勤甫说，球赛的确会吸引一些人的注意力，但他同样认为，决定市场表现的主要还是宏观经济的运行情况和基本面、政策面的变化。20只基金密集发行 偏重防御建仓缓慢【开利综合分析】今年，虽然市场持续疲软，新基金发行却是热火朝天。统计显示，截至5月20日共发行了58只基金，而去年市场环境好的时候，上半年不过才发行了50只基金。今年行情最糟糕的5月，却是2001年以来，基金发行最多的一个月。5月20日，银华信用债券型基金等5只新基金同时发布募集公告。5月24日，民生加银稳健股票基金、东吴新创业股票基金等6只基金同时开始发行。截至目前，5月已有18只新基金获批，创下2005年以来的历史新高。上周(5月24日-28日)正在发行的基金数量达到20只，这要比之前的每周发10多只基金，再次上了一个新台阶。无论是从声势，还是数量，新基金发行都创下一个新纪录。基金发行规模分化严重就在市场连续下挫之际，新基金无疑成为A股市场的“输血机”，今年迄今已为市场“输血”超过730亿元，从而成为大盘的坚强支撑之一。同样是来自Wind资讯的统计数据，截至5月24日，今年以来共有43只基金成立，募资总额高达730亿元。不过，这样算下来，每只基金平均募资金额仅为17亿元，要比2008年大熊市时仅为18.2亿元的平均募资规模还要低，创出有史以来新基金首发规模新低，由此也能看出新基金发行的艰难。截至目前，今年以来成立的43只基金中，首募规模超过20亿份的有13只，而首募规模不足6亿份的有8只。最高的农银中小盘达到97.30亿份，而最低的宝盈中证100仅为2.81亿份，金元比联核心4.36亿份。新基金建仓慢逃过大跌受到去年10月份那次次新基金快速建仓，净值遭遇惨跌的教训后，4月中旬以来成立的次新基金谨慎再谨慎。4月15日以来成立的、已经公布净值的13只次新基金，其跌幅无一只超过5%。与上证综指4月15日以来18.40%的跌幅相比，明显偏低。而且，很多基金明显采取按兵不动的措施。4月28日成立的诺安中小盘，最新公布的净值仍然为1元。不仅仅是国内基金，4月29日成立的国泰纳斯达克100指数，最新公布的净值也为1元。此外，银华深证100指数分级最新净值为1.006元，泰达宏利中证财富大盘最新净值为1.001元，华宝上证180价值指数ETF联接最新净值为0.9910元，国联安双禧中证100指数净值为0.993元。从净值上看，这些基金明显没有或极少量购买股票。分析认为，基金的建仓期在3个月到6个月，因此这些基金现在不着急买股票，而且实际上也不应该着急。即使要买，也应该采取一点点分批建仓的策略。【要闻报道】中移动高层调整 王建宙任董事长党组书记【开利综合报道】据了解，中国移动于5月31日在集团公司总部召开干部大会，中央组织部领导在大会上宣布了中共中央和国务院关于中国移动通信集团公司领导班子主要领导的任免决定：王建宙任中国移动通信集团公司董事长、党组书记；李跃任中国移动通信集团公司总经理。此前中国移动通信集团公司设党组书记和总经理，但未设董事会。按照国资委在中央企业建立规范的董事会试点的相关要求，此次中国移动通信集团设立董事会，分设董事长和总经理。此举将进一步完善国有企业领导体制和治理结构，使公司经营决策更加科学化、规范化，有利于实现国有资产保值增值。中国移动通信集团公司将按照国资委关于中央企业董事会规范运作暂行办法的规定，在集团公司建立规范的运作体系和各项制度。联想母拟拆旗下地产公司在A股上市【开利综合报道】联想集团的母公司联想控股，旗下从事地产业务的子公司融科智地甚具规模，董事长柳传志更透露，有意将融科智地，分拆在A股上市，料会在母公司联想控股来港上市之前完成。至于联想控股的H股上市大计，他表示希望在5年至7年内实践，届时将资产值做到一定的规模才上市，此前再投资160亿元人民币，资金主要来自旗下两个私募基金-联想投资及弘毅投资的分红。不过，问及为何上市计划由去年的“3至6年内”延至“5至7年内”，柳传志则坚称后者是一贯的想法，并没有延后。根据公司资料，融科智地目前土储约270万平方米，去年营业收入约40亿元人民币。柳传志指，目前内地地产业遇到很大的问题，是“地价非常之高，地产公司本身利润未必很厚。”他表示，融科智地已经有2至3个月没有买地，目前的土储主要分布在二线城市，例如长沙、武汉、重庆等。重庆建工拟年内上市筹资20亿【开利综合报道】重庆建工集团股份公司近日完成股份制改造正式挂牌成立，并计划年内提交整体上市申请，计划募集资金20亿元。作为重庆市首批计划整体上市国有企业之一，重庆建工集团最近完成引进战略投资者、企业审计评估、工商注册变更等前期工作。目前重庆建工集团由重庆建工投资控股有限责任公司、重庆市城市建设投资公司、中国华融资产管理公司、重庆江北嘴中央商务区开发投资有限公司四家股东组成，总股本为15.7亿股。经过十二年发展，重庆建工集团成为中国西部地区首个拥有房屋建筑工程、公路工程施工总承包双特级资质的大型国有建设企业集团，业务范围覆盖房屋建筑、市政建设、道路桥梁建设、房地产开发、建材建机、特许经营等领域。【投资参考】中钢协：部分钢铁企业可能再度亏损【开利综合报道】中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生表示，在产品价格下降和成本上升的双重挤压下，中国钢铁企业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。罗冰生上表示，国际钢材市场竞争也将日趋激烈，因为全球市场的需求增长速度要慢于供应的增长。罗冰生透露，今年前4个月，中国77家大中型钢铁企业实现利润人民币339亿元，上年同期为亏损人民币41亿元，但钢铁行业利润率只有3.6%，仍低于全国工业平均水平。他表示，今年前4个月，进口铁矿石的到岸均价同比增长了26.1%。国家层面稀土收储规定有望一个月内出台【开利综合报道】从相关人士处获悉，发改委国家储局已经基本完成了稀土战略收储相关方案的制定，将以包头为中心对稀土资源进行国家层面的收储。据悉该方案有希望在一个月内推出。本月7日，国土部曾在北京召开矿产地战略储备专家研讨会，与会者包括工业与信息化部、财政部、国土资源部、商务部、国家物资储备局、国家石油储备中心等有关部门和单位的20多位专家。会议透露已酝酿4年的首批矿产地储备试点将围绕煤炭和稀土资源展开。但据透露，即将出台的国家层面稀土战略收储文件由发改委国储局牵头，与矿产地储备试点并非一回事。而收储对象主要为稀土矿产资源储备。目前中国矿产资源战略储备有三种形式，其中战略石油储备已开始储油运营。以物资产品储备方式实施的矿产品储备亦相对成熟。而矿产地储备经管酝酿已久，但尚未开展实质性工作。“国家将拿出几十个亿对稀土资源进行收储，虽然有可能以包头为平台，但会在全国范围收储，相应的每年稀土出口配额预计以后仍会逐渐减少。”上述人士表示。今年2月，内蒙古自治区政府已批复了内蒙古自治区稀土资源战略储备方案。方案显示，内蒙古稀土收储包括矿石储备、精矿收储和镧、铈、镨、钕稀土氧化物收储三个层面，分别由包钢集团、包钢稀土以及包钢稀土2008年建立的企业收储平台国贸公司实施。对于以上收储行为，内蒙古自治区、包头市政府分别给予年贴息1000万元的财政支持，其余由包钢集团提供贴息。但相对包钢集团每年随铁开采的稀土的产量，资金不足给企业的负担仍然较重。电价调整在即 电力板块有望迎来“升”机【开利综合分析】沉寂多时的电力板块或在近期迎来“升”机。据了解，电价或将在近期上调，而最快的调整日期是6月1日。国家发改委副主任解振华日前表示，今年发改委将重点抓好深化能源价格改革工作，将调整天然气价格，推行居民用电阶梯电价等。分析人士指出，电力板块己经低迷了很长时间，不过，随着政策环境的改善，特别是电价的调整，目前市盈率和市净率均处于历史较低位置的电力板块，以及一些经营业绩稳定的相关潜力品种将面临较好的投资机会。阶梯电价利好电企分析人士表示，从电力改革预期来看，存在电价上调的可能。从电价改革动态政策来看，国务院和发改委纷纷将包括电力价格改革在内的价格改革工作作为今年的重点。毫无疑问，产业结构调整已经是2010年中央经济工作的主线，这里面，资源价格改革既是重要方向也是重要手段，在有效控制通胀水平的情况下，这项改革将会坚决推进。随着经济结构调整的深入，电力价格调整或限制将成为可能。电价的上涨预期将为板块品种提供了较好的表现背景。有关信息显示，电力价格调整或只是在等待时机宣布而己。据专家介绍，政府在去年11月份推出电价调整政策的时候，就已经明确要推广电价改革。而居民阶梯电价将是电价改革中需求端的一种改革尝试，这项改革区分了居民对电力的基本需求和超额需求，从而增强了居民电价调整的灵活性，为整体电价调整铺平了道路。而取消优惠电价也是对发电企业形成一定的利好，去年初，一些地区为刺激本地区工业发展，出台了一些电价优惠政策，这对发电企业的盈利形成了一定程度的冲击，而国家重提梳理电价将会对这些地区的发电企业形成一定程度的利好。电价调整预期趋强电价将调整的传言一直不断，由于近期通胀压力较大，国家迟迟没有进行相应调整，业界的期望颇为尴尬。不过，消息人士透露，管理层将在不久的将来宣布电价的调整，而最快的日期就在6月份。此前，有消息称，由于煤炭产能受到部分省区煤炭资源整合和安全生产整改的影响，煤价同比上涨明显，且仍有继续上涨的倾向，这将严重影响火电企业的盈利，将加剧煤电矛盾，影响电煤供应，同时，铁路运力对华中、西南等省份电煤供应仍然不足，夏季出现电力缺口的概率较大。中电联建议政府部门和电力企业应提前研究迎峰度夏期间电煤供应问题，重点要提前谋划可能出现的煤价上涨风险和可能带来的煤炭紧张风险，及早启动煤电联动机制，理顺煤电关系。据了解，由于占总成本比重达到70%以上，煤炭价格成为判断火电盈利的主要因素。由于电煤双轨制的继续，大部分电厂用煤仍分为重点合同煤和市场煤两种。总体来看，假设实际执行的重点合同煤和市场煤比例为1：1的话，粗略估算，由于前四个月煤炭价格的持续上涨，火电到厂煤价涨幅接近100元/吨。不过，重点合同煤的兑现率不高，导致电厂燃料成本控制能力减弱。一家上市的大型发电公司人士透露，由于锁定价格的重点合同还不到50%而已，加上兑现率较低的问题，实际煤炭价格上涨幅度将高于预期。分析人士指出，从影响发电企业盈利的三大因素煤价、发电量和上网电价来看，存在一利一弊和一个不确定因素，弊在今年以来的煤价上涨幅度已经相当侵蚀了4分钱的电价；利在发电量增长明显，预期增幅在10%左右；不确定因素在于电价上调何时会出台。此前，电力板块表现普编不佳，主要是由于大家担心，发电量增长如果覆盖不了电煤上涨的成本，且上网电价又不调整的话，火电行业全年将呈现增收却无利的状态。不过，基于目前电力板块的价值洼地已明显，电价上调将成电力板块走强的催化剂。电力行业资产整合或将加快据悉，作为央企必须保持控制的七大行业之一，电力行业具有较大的整合空间。以五大集团为例，华能集团、大唐集团、国电集团、华电集力、中电投集团未上市的电力资产均为上市的1倍，甚至2倍以上。而另一方面，2010年是央企整合的最后年限，因此，在电力行业未来重组的动力增加的同时，整合的步伐无异将会大大加快。此外，经过长达一年多的调整，电力板块股价已经大幅回落，对于大股东而言，资产注入的代价明显下降，实施重组的条件更为成熟。年初以来，大唐旗下的桂冠电力、国电集团旗下的国电电力等均已经启动了资产注入的进程。分析人士指出，在资本市场中，题材更容易得到投资者的认可，而传统性行业则不易受到关注。因此，电力行业一般不易引起市场的兴趣，市场溢价也不高。不过，电力行业在经历前两年的高成本洗礼及产业结构的冲击后，有望以更新的面目出现。目前不少电企开始介入上游的煤炭资源，以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源，这将是电力行业的一次完美蜕变，极有可能诱发电力板块走出补涨行情。【新闻视点】国元期货1.2亿买金融期货牌照 有利益输送嫌疑【开利综合分析】为了尽快抢占股指期货市场份额，国元证券股份有限公司(000728.SZ，下称国元证券)在不到1个月的时间内，收购了具备金融期货牌照的五矿海勤期货有限公司(下称“海勤期货”)，并火速地解决了“一参一控”问题，将自家的国元期货有限公司(以下简称“国元期货”)卖给了自己的第三大股东安徽省粮油食品进出口(集团)公司(下称“安粮集团”)。抢占先机还是利益输送由于国元期货在2009年曾被证监会行政处罚，根据期货公司管理办法，自处罚之日起两年内，国元期货不能申请金融期货业务资格和中国金融期货交易所会员资格。这意味着若不收购一家具有金融期货IB业务资格的期货公司，国元证券在2011年6月29日将前不能参与股指期货业务。公开资料显示，高价得来的海勤期货，近几年的盈利能力不断下滑。公司2009年营业收入3100万元，净利润仅为106.33万元；而今年前两个月，营业收入为481.25万元，亏损达305万元。反观遭弃的“糟糠原配”国元期货，业绩倒是一年年步步为营。其2009年度的年报显示，公司实现营业收入4978.79万元，净利润为1224.62万元。其中经纪业务收入为3366.08万元，同期增长47.92%；经纪业务利润为1，053.25万元，同期增长达111.23%。这“高买低卖”的两次交易，排除两个期货公司目前的盈利能力，按相同的估值标准，中间相差了1.2倍PB。高价收购一个正在亏损的期货公司，对此唯一的解释是，国元期货为染指股指期货交易，花1.2亿元(海勤期货净资产为10075.94万元)购买了一张金融期货牌照。于是问题来了，这张1.2亿元收得的金融期货牌照，是否能在短短一年的时间内为国元证券带来1.2亿元由股指期货业绩带来的利润增长(若此次不转让国元期货，2011年6月29日后，证监会对其金融期货经纪资格的限制就将解除)？国元证券高管曾表示，根据境外统计数据，金融期货要占到期货公司交易量的80%-90%，国元期货没有金融期货资格，无疑将失去一大块业务。不过，有研究人员表示，股指期货的正式推出，对券商类期货公司业绩贡献并不如市场预期那么高。因此，想在仅仅1年的时间内，靠一家利润为负增长的期货公司为公司带来1.2亿元的收入显然有难度。或许，在收购海勤期货后，为解决“一参一控”问题，交出对国元期货的控股权成了国元证券的无奈之举。然而以1倍PB的价格，将盈利状况良好的国元期货55%的控股权转让给自身第三大股东的做法，还是为人们提供了一定的想象空间。很明显，这样的关联交易，存在着明显上市公司向大股东的利益输送，这一次，是以金融期货牌照的形式变现出来，而且，这样的贱价转让，速度之快超出市场预期，是否履行了相应的公司内部决策程序，但可以肯定的是，公司中小股东的利益受到了侵犯。【观察思考】高盛中国阴谋与暗算：违规“潜伏”发大财【开利综合分析】当涉嫌欺诈而失去道德操守的高盛已经遭遇美欧国家政府围剿和追打之时，这家“华尔街最诡秘的投资银行”在中国的“丑闻”似乎也遮掩不住了。不少人相信，在中国市场到处啜金吸银的高盛所从事的各种交易勾当对中国企业和投资者造成的损失可能要比其在美国的欺诈行为严重得多。高盛无处不在趁着中国金融市场开放的契机，高盛于1994年在北京和上海分设代表处，正式进入中国内地市场。此后，高盛在中国逐步建立起了强大的国际投资银行业务分支机构，并通过入股中资大型企业、担当承销商等途径向中国市场全面渗透。参股到国内许多大型企业之中是高盛进入中国取得的战略性成果。如高盛出资3500万美元购买了中国平安保险公司6.8%的股份；出资6000万美元收购了中国网通2.4%的股份；出资5000万美元收购了中芯国际4.0%的股份；斥资37.8亿美元认购164.76亿股工行股份等。在债务融资方面，高盛在中国牵头经办了40多项大型的债务发售交易。高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行。充当多家中国公司IPO（首次公开募股）的承销商并从中收获巨利是令高盛最心动的交易。过去的十年中，由高盛主导的中资公司海外股票发售有中国移动通信、中国石油、中国银行（香港）、平安保险、中兴通讯等。而另一单IPO承销项目中国农业银行H股IPO也在前不久被高盛收入囊中。值得注意地是，近年来高盛作为金融顾问多次参与在中国的重大并购案，如日产向东风汽车投资10亿美元；戴姆勒克莱斯勒向北汽投资11亿美元；TCL与汤姆逊成立中国合资企业；汇丰银行收购中国交通银行20%股权；联想收购IBM个人电脑部；中国石油收购哈萨克斯坦石油公司以及中海油收购在尼日利亚的石油资产；吉利成功收购沃尔沃等。与政策打“埋伏”与许多金融巨头一样，高盛进入中国所瞄准的目标是尽可能地获得中国企业的控制权，然而，由于中国许多行业和企业的股权都设定了最高的转让权限，因此，尽管外