（会计学专业论文）我国上市公司盈余质量实证研究.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 上市公司会计信息质量问题一直以来都受到广大投资者、债权人、政府部门等利 益相关者的高度关注，盈余信息作为会计信息的核心组成部分，也就显得更加重要。 近几年来，国内外相继出现了许多重大财务舞弊案件，诸如美国的安然、世界通信、 戴尔以及我国的银广厦、科龙、草原兴发等，这些舞弊案件都无一例外地与粉饰报告 的盈余有关。因此提高上市公司的盈余质量对于证券市场的规范发展，对于保护投资 者、债权人的利益都有着深远的意义。本文正是基于这一背景，着重围绕“盈余质量 的内涵和特征”、“盈余质量的影响因素”、“上市公司盈余质量的现状及存在的问题” 以及“提高盈余质量的对策”等一系列问题展开论述，试图对我国上市公司盈余质量 问题有个全面而具体的认识。 盈余质量是对当期盈余的真实性、盈利性、持续性和成长性的一种评价结果。高 质量的盈余应当包括以下三个方面：一是盈余的确定必须以实际发生的经济业务为基 础并遵循会计准则和会计制度，能真实地体现企业过去、现在、未来的状况；二是企 业的盈余应具有较好的盈利能力；三是各期盈余应具有持续、稳定发展的能力。企业 的盈余质量受多方面因素的影响，影响盈余真实性的因素主要是会计规范、证券监管 和公司治理结构；而影响盈余的盈利性、持续性和成长性的因素主要是公司治理结构 和公司自身的经济收益能力等。 根据盈余质量的特征和影响因素，本文选取了1 2 个评价指标建立我国上市公司 的盈余质量综合评价指标体系，运用因子分析法，对纺织类、车类和有色金属类上市 公司2 0 0 3 年至2 0 0 5 年的盈余质量进行实证分析。为了证明本文所构建的盈余质量评 价指标体系以及评价结果的合理性，本文接着就盈余质量对股票收益的解释进行了实 证检验，检验证明了盈余质量评价指标体系的合理性，以及盈余质量评价结果在证券 投资决策分析中的有用性。 针对实证分析发现的上市公司盈余质量存在的问题，本文在最后提出了相应的对 策建议，指出提高盈余质量既要在各项法规制度上进行约束，继续完善会计规范，加 快证券市场监管的法制化发展；也要从企业内部入手，完善上市公司的公司治理结构， 提高公司自身的经济收益能力。 关键词：上市公司，盈余质量，真实性，持续性，盈利性，成长性 江苏大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e q u a l i t yo f l i 删c o m p a n y sa c c o u n t i n gi n f o r m 椭h a sa l w a y sb e e nh i g h l yv a l u e db y m v e s t o r s ，硎i t o r sa n dg o v 锄m e n ta u t h o f i f i 鹤a s 也cc o 托p a r to fa c c o u n t i n gi n f 岫枷吨 e a r n i n gi n f o r m a t i o n 锄sm o r ei m l x , r t a n t hr e c e n ty e a r s ，m 缸ys e r i o u sf i n a n d a ls c a n d a l so f l i s t e de o m p a n i 鹤h a p p e n e di nt h ew o r l d s u c h 嬲e n r o n , w o f l d e o m 趾dd e l li nu s a 柚d y m g u a n g x i a ，k e l o n g 觚dc a o y u a n x i n g f a i l lc h i n a 咖t h e e 姗d a l sw e r ea l ll i n k c d 、i t h e a m i n 笋m a r t i p 删o n s oi l i l p r o 、，i n gm cq u a l i t yo fe a r n i n g sh a sp r o f o u n da n dl a s t m g s i g n i f i e a n c et 0 也e md e v e l o p m e n to fs e e u r i t ym a i k e ta n dp r o t e c to fm v e s t o 埽a n d 硎i t o r s m t 盯e s t s b a s e do nt h i sr e a l i s t i cb a c k g r o m 吐t h i sp a p e r 丽nd w e l lo nm ei s 蛳昭o f l ：h ec o n e e p t 锄d 捌t so f 韶m i l l 擎q u a l i t y , t h ei n f l u e n c i n gf a c t o r so fe a m i n 笋q u a l i t y ， t h e p 弼饥tp r o b l e m sa b o mm ce a r n i n 笋q u a l i t yo fl i s t e d 姗p 觚y ，姐d h o wt oi m p r o v em e e a m i n 擎q u a l i t y ，勰t og i v eat l l o r o u g h 柚dc o m l 础e 蝣i v eu n d e r s t a n d i n go fe a m i n g s q u a l i 够 e a m i n g sq u a l i t yi s 孤刚u a f i o no fc u r r e n te a m i n 零f a e t i 电p r o 丘t 曲i l i 锄s t a b i l i t y 龇d 孕o w t h a n dh i 曲i c l 嬲se a m i n 笋s h o d d n t a i nn m b a s i ct r a i t s ：f i r s t l 弘i tm u s tb em e a s u r e d o np m c f i c a l l ya c u l 司a c c t i “虹e sf o l l o w i n g 姗u n t i n gn l l e sa n ds y s t e m s ；s e e o n d l 弘i tm u s t h 硒ag o o da b i l 埘o fg e t t m gp r o f i b i t ；t h i r 呶i t 诵1 lb ek e e p e do n 觚dg o d e v e l o p i n gi i lt h e l o n gn l n e a m i n 笋q u a l i t yi sm f l u c e db ym a l l yf a c t o r s t h em a i ni n f l u e n c i n gf a c t o r so f e a m i n 笋蠡c a l t ya 托a c c o u n t i n gm l 髂，s e e u r i t y 鲫p e r v i s i o n 觚dc o m p 卸矿sf a t h e r i n gs t l u c t m a n d c o m p a n y s 份l l l e d n gs t r u c t u r ea n d i t so w na _ b i l i t yo f a e q m r i n ge c o n o m i c g e r a t o r , a t h e m a i nf a e t o 鹉砌c hi n t l u e n e a r n i n 笋sp f 0 助i l 咄s t a b i l i t y 觚dg r o w t h r e l y i n g0 1 1 t h et r a i t sa n dm f l u 喇n g f h c t o i so fe a m i n 缪q u a l i 劬t h i sp a p e re s t a b n s h e sa e o m 掣e h e n s i v e 酬u a t i o ns y g t e m 硒m1 2e v a l u a t i n gi n d i c a t o r , g i v 懿ac o m p r e h 锄s i v e e v a l u a t i o fl i s t e dc o m p a n y s m i n 擎q u a l i t yf r o m2 0 0 3t 02 0 0 5b yt h em e t h o do ff a c t o r a n a l y s i s t ov e r i 匆t h ea c c u r a c y 雒dm f i o n a l i t yo f l l l ee o m 劬e n s i v ee v a l u a ：c i s y s t e ma n d i t s 训u a t i o n , t h i sp a p e rt a k 嚣af u r t h c rt 髂to ne a m i n 黟q u a l i t y e x p l a n a t i o nt os t o c ky i d d t h et e s tv e r i f i e dt h a tt h e 伽咀l p r e h 锄i v e 硎u a d o ns y s t e mi sr e a s o n a b l e ，龇dt h ee v a l 删 啪h e l p 咖c ki n v e s t o r si nd 鹤i f i o nm a k i n 昏 a i m i n g 砒t h ee u r r 锄tp r o b l e m so fl i s t e dc o m p l y se a r n i n gq u a l i t yw h i c hw e 鼬d i i l 江苏大学硕士学位论文 a 删c a lr e s e a r c h , t h e nt h i sp a p e rp u tf o r w a r ds o m er e l e v a n ts u g g e s t i o n s ，w h i c h 锄b e c o n c l u d e do l lf o u r r e s p e c t s ：t op e r f e c ta c c o u n t i n gc r i t e r i o n , t os t r e n g t h e ns e c u r i t y s u p e r v i s i o na n dt oe n h a l l c , ec o m p a n y a b i l i t yo f a c q u a r i n ge c o n o m i cg e n e r a t o r k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y ，e a r n i n g sq u a l i t y ，f a c a l t y ，p r o f i b i l i t y ，s t a b i l i t y ，g r o w t h m 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文 的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密 学位论文作者签名：辱氏埔厢 指导教师签名：w 峭 加o j 年偿月汐日1 矾1 。年卜月1 5 臼 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：固媳为丽 日期：2 “年2 月步日 江苏大学项士学位论文 1 1 选题背景和研究意义 第一章绪论 随着经济的发展，会计信息受到人们越来越多的关注，证券市场的不断完善和发 展更使得会计信息的作用显得越来越突出。而盈余是一种最重要、最综合、投资者最 为关注的信息，同时盈余也代表了最典型的会计确认和计量。就上市公司而言，盈余 不仅是考核企业和经营者业绩的重要指标，而且被用来对上市公司从招股上市到摘 牌、退市的全过程进行评价和监督，如上市资格的认定、上市发行价的确定、配股及 增发的条件、股票交易的特别处理、暂停上市和摘牌等。就投资者而言，盈余在股票 计价方面以及理性投资决策时都是最重要的依据之一。 遗憾的是，盈余数据并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果。由于经营业 绩考核的需要以及政策层面对于盈余的要求，使得盈余数据具有了神奇的色彩，也使 得盈余管理和财务舞弊有了强烈的政策动机，而现有的会计原则和会计惯例在一定程 度上为公司留下了许多盈余管理的空间。近几年，国内外会计造假事件频繁，盈余管 理盛行，公司披露的盈余质量纷纷受到质疑。 自2 0 0 1 年以来，美国的安然、世界通信、默克制药、施乐等国际大公司相继爆 出假账丑闻，而且愈演愈烈。2 0 0 4 年4 月2 8 日加拿大著名电信设备制造商北方电讯 网络公司突然宣布，公司首席执行官弗兰克邓恩等多名高层管理人员因涉嫌可能的 财务造假而被解职。2 0 0 6 年8 月中旬闻名全球的戴尔公司又因虚报财务数据而遭美 国证券交易委员会( s e c ) 专项调查。据s e c 的调查显示，戴尔公司之前发布的财务报 告可能存在虚报现象，虚报的内容包括盈余数字、现金储备及资产负债表中其它可能 影响到此前财务报告的项目。 从我国证券市场来看，也接连出现一系列会计造假事件，如“琼民源”、“郑百文”、 “银广厦”，“蓝田股份”、“东方电子”等。2 0 0 4 年伊利股份5 名高管“涉嫌挪用公 款和造假账”被刑拘。2 0 0 5 年科龙电器被证监会查出其采取虚构主营业务收入、少 计坏账准备、少计诉讼赔偿金等手段编造虚假财务报告，导致其2 0 0 2 年年度报告虚 增利润1 1 9 9 6 3 1 万元，2 0 0 3 年年度报告虚增利润1 1 8 4 7 0 5 万元，2 0 0 4 年年度报告虚 增利润1 4 8 7 5 9 1 万元。2 0 0 6 年草原兴发被深交所指出其除了已经披露的伪造银行凭 证、虚构禽流感赔付问题外，还存在编造虚假的入库单、销货单等财务单据，虚构采 购和销售业务，虚列巨额银行存款，虚构购买巨额草地使用权资产业务等涉嫌违法违 规行为。 纵观这几年出现的舞弊案件，都或多或少与盈余操纵有关。这不仅影响了资本市 场的健康发展，更给广大投资者、债权人造成了难以挽回的损失，不能不引起人们的 l 江苏大学硕士学位论文 反思。盈余信息是外部投资者对上市公司进行分析的重要基础数据之一，而以往在对 上市公司进行财务分析时往往直接使用盈余数据，而忽略盈余数据的质量内涵。通过 盈余质量评价既可以分析盈余信息在多大程度上扭曲了经济现实，又可以分析盈余信 息在多大程度上反映了经济创造能力。因此，投资者若要透视公司真正的盈利能力与 潜力，及时发现公司可能面临的危机，并做出正确的投资决策，就需要对盈余数据及 其披露系统的质量有一个明晰的认识，即，对公司的盈余质量( e a r n i n g sq u a l i t y ) 进行 评价与分析。 鉴于以上分析，在盈余信息日渐重要、会计诚信危机频现、价值投资理念逐渐被 认同的背景下，以及我国证券市场作为新兴的资本市场，相关研究缺乏理论支持的情 况下，结合我国证券市场的特点，建立我国上市公司的盈余质量评价指标体系，帮助 投资者对上市公司的盈余信息的质量进行分析与评价，探讨盈余质量对股票收益的影 响，将极具理论和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究文献综述 1 理论研究综述 自2 0 世纪6 0 年代，美国财务分析专家奥格洛弗出版颇有影响的投资咨询报告盈 余质量，盈余质量分析在证券业日益受到重视。到了2 0 世纪7 0 年代末期，由于价值 投资理念的兴起，公司的盈余质量更加受到重视。市场上许多知名的刊物如s t a n d a r d p o o r 、w m ls t r e e tj o u r n a l 等都对美国境内的股票进行盈余质量评级并定期公布，对市 场具有相当的影响力。 但迄今为止，即使在美国，理论界和实务界也未能对盈余质量有统一的定义，但 各方一致认为含有虚假信息的盈余是低质量的。奥格洛弗在其盈余质量中将盈余 的持续性作为盈余质量的主要问题。b e a v e r 认为盈余数字的功用是向投资者传递某种 有助于判断和估计经济收益的“信号”，可用盈余信息与股价的相关系数( 即盈余反应 系数，简称e r c ) 作为盈余质量的测度变量，市场对盈余信息的反应程度越高，l l p e r c 越大，说明其盈余质量越好。2 0 0 2 年，在由美国会计学会( 舢执) 主办的关于盈余质量 的研讨会上，盈余质量被定义为“随着时间流逝，由应计制所确认的盈余数额与公司 流入的现金数额的弥合程度”。p e n m a n a n d z h a n g ( 2 0 0 2 ) 2 2 1 认为“公司披露的目前盈余 如果能够较好地表明未来盈余水平，则该盈余是高质量的”。k a t h e r i n es c h i p p e r ，l i n d a v m c e n t ( 2 0 0 3 ) 1 2 l 】认为公司对外披露盈余是为了向投资者提供决策相关的收益信息，他 将盈余质量定义为盈余信息的决策相关性，即以当期或历史盈余来预测未来现金流的 能力。 2 扛苏大学硕士学位论文 2 实证研究综述 在盈余质量的实证研究文献中，国外已有的研究大多从盈余管理角度，以盈余与 现金、应计利润的关联程度作为盈余质量的测度变量。应计利润是权责发生制会计所 核算的盈余和收付实现制会计所核算的盈余之间的差额。盈余由经营活动现金流量与 应计利润两部分组成，应计利润又分为可操控性应计利润( d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s , d a ) 与非可操控性应计利润( n o n d i s c r e t i o n a r ya c ：c i u a l s ，n d a ) 。盈余与现金、应计利润之间 的关联程度不仅反映出企业经营的某些特征，更是会计确认计量和会计政策选择，甚 至是盈余管理的集中反映。 对于盈余管理的衡量，h e a l y ( 1 9 8 5 ) 【1 6 】以总应计利润衡量盈余管理，但这种方法 忽略了应计利润中不可操纵的部分；d e a n g e l o ( 1 9 8 6 ) 【l o 】则以应计利润的变动部分来衡 量盈余管理，但该方法无法控制经济情况改变对非可操纵性应计利润的影响； j o n e s ( 1 9 9 1 ) 埔】，d e c h o w ( 1 9 9 5 ) d 2 和s l o a n ( 1 9 9 6 ) 2 3 1 等都倾向于以可操控性应计利润的 作为盈余管理的代理变量；而d c c h o wa n dd i c h e v ( 2 0 0 2 ) 【1 3 】、h r i b a ra n d c o l l i n s ( 2 0 0 2 ) 【朔、f a i r f i e l d ，w h i s a m n ta n dy o h n ( 2 0 0 3 ) 1 5 1 则认为，会计盈余中的现金比 应计利润具有更高的信息含量，并以应计利润与经营现金净流量的比值来判断盈余质 量，该比值越高表示盈余质量越低。因此，总的来说，盈余中应计利润部分越少，特 别是可操控性应计利润越少，经营现金流量越多，则盈余质量越高。 1 2 2 国内研究文献综述 由于我国证券市场的发展时闻较短，因此对于盈余质量的研究比较零散。综观国 内近几年的研究成果，笔者分别从理论研究和实证研究两个方面加以总结。 1 理论研究综述 ( 1 ) 强调盈余的真实性。认为盈余质量的好坏就是看盈余是否真实反映了企业过 去、现在和未来的状况。余新培( 1 9 9 8 ) 【5 7 】将盈余质量定义为“报表数据在被认定为合 格产品的情况下，损益表被使用者直接使用的程度或放心使用的程度。”周斌 ( 2 0 0 3 ) 6 2 1 认为盈余质量是指会计盈余所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度， 高质量的盈余是指报表盈余对企业过去、现在的经营成果和未来经济前景的描述是可 靠和可信任的，而误导性的描述则是低质量的。周建波( 2 0 0 4 ) 【6 1 】认为衡量上市公司盈 利质量的基础是盈利中有多大比例是企业真实经营业绩的反映，而不是通过盈余管理 等方式实现的，也就是说盈利质量的核心在于盈利的真实性。 ( 2 ) 强调盈余的现金保障性。侧重点放在现金上，认为能够带来现金流量的盈余 是高质量的盈余。其典型代表是上海财经大学的储一昀、王安武( 2 0 0 0 ) 口t i ，他们对盈 余质量这样定义：“盈利质量反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入，即以应 计制为基础的盈利是否与现金的流入相伴随，只有伴随现金流入的盈利才具有高质 量。”另外，秦志敏( 2 0 0 3 ) 4 4 1 认为“盈利质量是公司盈利水平的内在揭示，是在盈利 3 江苏大学硕士学位论文 能力评价的基准上，以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的各项财务数据 为基本依据，通过一系列现金流量指标的计算。对公司盈利水平进一步修复与检验， 对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取的利润品质如何的 一种评价结果。” ( 3 ) 同时强调盈余的现金保障性和持续发展能力。即：一方面强调盈余是否伴有 现金流；另一方面强调盈余是否有持续发展能力。艾健明( 2 0 0 1 ) 1 2 4 1 将盈余质量定义为 “在谨慎的、一致的财务基础上，一家持续经营企业在某一时期内创造稳定、自由现 金流量的能力。”周晓苏( 2 0 0 4 ) 【6 3 】这样定义盈余质量的，“所谓利润质量，从一个会计 期间看，表现为账面会计利润的变现能力；从长远观点看，表现为各期利润持续发展 的稳定程度。” ( 4 ) 强调盈余的决策相关性。程小可( 2 0 0 4 ) 【i 】认为盈余质量是指盈余信息的投资者 决策相关性，即当期或历史盈余预测未来现金流量的能力。他从盈余的预测价值、结 构性、持续性和及时性四个方面系统阐述了盈余质量的理论及衡量，并就这四个方面 分别进行分析并指出评价方法。但其评价仍然限于基本分析，且没有将这四个方面联 系起来综合评价。 这里需要特别说明的是，在讨论盈余质量时，有几个相关的概念，即盈余质量、 收益质量、盈利质量、利润质量等。作者认为，这四个概念实质上是对同一概念的不 同表述，且目前研究中对这几个概念是不加区分混合应用而将它们等同的，因此，本 文在引用相关文献时基于尊重原作者的考虑而沿用他们原先的提法，并在文章后续部 分中统一使用盈余质量来进行表述。 2 实证研究综述 王志台( 2 0 0 0 ) 1 5 0 l 采用公司的主营业务利润作为永久性盈余的表征变量，以主营业 务利润比重( 主营业务利润利润总额) 作为盈余持续性的衡量标准，对我国上市公司 的盈余质量进行了研究。然而，这一假定存在着一定问题，如果主营业务利润受到了 人为地操纵，其持续性则值得怀疑。主营业务利润占利润总额比重只是盈余持续性分 析中的一个指标，以此来估计盈余持续性，显然比较粗糙。 储一昀与王安武( 2 0 0 0 ) 2 7 1 从盈余与经营现金流量联系的角度出发，考察了我国上 市公司的盈余质量问题。他们认为，盈余质量反映盈利的确认是否伴随相应的现金流 入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量，具体表现为以应计制为基础计算的有 关盈利指标数值与以现金制为基础计算的有关盈余指标数值的差异程度。他们设计出 净资产收益率、每股收益、总资产收益率、销售利润率四组8 个指标，通过计算这些 指标在应计制与现金制下的差额来反映盈余质量，研究表明，我国上市公司的盈余质 量不容乐观。 耿建新等( 2 0 0 3 ) 【3 i 】从现金流量与净利润比较角度来发现违规公司报表的特点，寻 找信息不实公司的预警信号，研究发现当企业在经营业绩下滑时若进行盈余操纵，其 4 江苏大学硕士学位论文 净利润现金差异率会显著高于同行业平均水平，因此净利润现金差异率既可以作为一 个盈余质量指标，也可以作为一个预警监控指标。 周建波( 2 0 0 4 ) 【6 1 】选用了经营现金流量、经营现金流量变化、存货、坏账准备、应 收账款、毛利、销售及管理费用、非经常性损益等8 个指标分别采用两种方法计算盈 余质量的综合得分值，并通过回归分析，检验各指标以及盈余质量综合得分对股票回 报率和未来盈利的增量解释力，研究结果发现：控制了每股收益、每股收益变化及公 司规模等变量后，无论是盈余质量的各指标还是其综合指标都对股票回报率和未来盈 余有显著的增量解释力，盈余质量较低( 高) 的公司，其股票回报率和未来盈余也较低 ( 高) 。周建波( 2 0 0 4 ) 的研究比较全面，在指标的选取上考虑了盈利质量的各方面，在 方法上，也综合了统计检验、回归分析等方法，较以前的研究有了很大的拓展，但是 在某些指标的设计上还值得讨论。 王庆文( 2 0 0 5 ) 1 5 1 以1 9 9 8 - 2 0 0 2 年沪深两市a 股为样本，以应计利润作为盈余质量 的表征变量，研究其对公司下一年度盈余及未来两年内股票收益的影响。研究结果发 现：第t 年度盈余高而经营现金流量低的公司在第t + 1 年度的盈余会降低，而第t 年度会 计盈余低而经营现金流量高的公司在第什1 年度的盈余则会升高。 陈收和唐安平( 2 0 0 5 ) 1 2 5 从财务分析角度，选取了持续性、成长性、稳定性、现金 保障性、安全性、可靠性、公司治理效果和行业特性8 个方面共2 2 个指标对我国a 股上 市公司的盈余质量进行了综合评价。并根据评价结果，就盈余质量对股票收益的解释 进行了实证研究。他们在典型的盈余一收益率模型中加入2 2 个盈余质量评价指标， 研究发现，有8 个评价指标与未来股票收益具有显著的正相关性，即盈余质量能够增 强盈余对未来股票收益的解释。 综合上述观点可以看到，目前国内外对盈余质量的概念还没有一个统一的认识， 有人强调真实性，有人强调现金保障性，有人强调持续性，有人同时强调几个方面。 国外对盈余质量的实证研究多是从盈余与现金、应计利润的关联程度来度量盈余质 量。国内学者王志台、储一昀和王安武、耿建新、王庆文都只是从单一方面对我国上 市公司的盈余质量进行实证分析。周建波、陈收和唐安平考虑的因素比较全面，但没 有系统分析我国上市公司盈余质量存在的问题及如何改进。本文试图在总结已有观点 的基础上，对盈余质量进行全面具体的认识，然后以2 0 0 3 - 2 0 0 5 年的上市公司为样本， 进一步对我国上市公司盈余质量存在的问题进行实证分析，并对盈余质量评价结果的 有效性进行回归检验，然后根据实证分析结果提出改进我国上市公司盈余质量的对策 建议。 5 江苏大学硕士学位论文 1 3 研究框架及创新之处 1 3 1 研究框架 本文在解读盈余质量已有理论的基础上，试图运用规范的研究方法对盈余质量的 内涵进行界定，总结其特征，深入分析其影响因素，并在此基础上构建我国上市公司 盈余质量综合评价指标体系，然后采集上市公司的实际财务数据，运用实证研究方法， 对其盈余质量进行综合评价，并对评价结果的有效性进行检验，同时为提高我国上市 公司盈余质量提出一些对策性建议。本文的研究框架见图1 1 。 圈1 1 研究框架图 本文的主要内容如下： 第一章，绪论。主要介绍了论文的选题背景、文献综述以及本文的研究框架和创 新之处。 第二章，盈余质量概述。归纳了盈余质量的内涵、特征，深入分析了盈余质量的 影响因素。 第三章，我国上市公司盈余质量评价指标体系设计。根据盈余质量的特征、影响 因素选取了我国上市公司的盈余质量评价指标，然后在此基础上设计出我国上市公司 盈余质量综合评价指标体系。 第四章，我国上市公司盈余质量实证分析。选取沪深两市符合一定要求的一定数 量的上市公司为样本，采集其连续三年的实际财务数据，采用因子分析法，对其盈余 6 江苏大学硕士学位论文 质量进行综合评价，根据评价结果对我国上市公司盈余质量的现状进行分析。 第五章，盈余质量评价结果的有效性检验。就上市公司的未预期盈余、盈余质量 对股票收益的影响进行回归分析，探讨盈余质量对股票收益的解释，以检验本文构建 的盈余质量综合评价指标体系的合理性及评价结果的有效性。 第六章，提高我国上市公司盈余质量的对策。在前面实证分析的基础上，提出了 提高我国上市公司盈余质量的对策建议。 第七章，结论及展望。本章是对全文的总结，并对进一步研究作了展望。 1 3 2 创新之处 本文在原有盈余质量研究基础上，将上市公司盈余质量的定义加以扩展，下了一 个更加全面、客观的定义。从真实性、盈利性、持续性和成长性四个方面对盈余质量 进行综合评价，更具客观性和系统性。就盈余质量对股票收益的解释力进行了实证检 验，检验结果显示盈余质量对股票收益具有一定的解释力，这证明了盈余质量综合评 价指标体系的合理性，以及盈余质量评价结果在证券投资决策分析中的有效性。 7 江苏大学硕士学位论文 第二章盈余质量概述 2 1 盈余及盈余质量的内涵 2 1 1 盈余的内涵 本文采用的盈余是指会计上计量的盈余。盈余或称收益、利润，是基于权责发生 制基础上会计核算对企业一定会计期间经营成果的计量和报告。它代表投入价值与产 出价值之差，或是产出大于投入的差额，具有下述五个特征：( 1 ) 盈余是根据企业实 际发生的经济业务，以销售产品或提供劳务所获得的销售收入，减去为实现销售收入 所支出的成本得出的，这些经济业务不但包括外部交易，也包括内部交易。( 2 ) 盈余 是建立在会计分期的假设之上，是某一特定期问企业的生产经营成果，是按权责发生 制划分属于本期的收入和费用的差额。( 3 ) 盈余按历史成本原则计量费用，由于企业 资产是按历史成本原则计量，因此费用是已耗用的资产的历史成本。( 4 ) 盈余的确认 原则是：只有在资产价值增加的相关条件得到满足以后，才能产生盈余，盈余和增值 必须能够客观计量且是确定的或不可改变的。( 5 ) 盈余依据配比原则计量，盈余是以 本期实现的收入与其相关费用相配比，与本期收入不相关的成本，则作为资产结转为 以后会计期间的费用。 2 1 2 盈余质量的内涵 目前国内外对于盈余质量的内涵尚无统一的认识，在文献综述中已介绍了国内外 对盈余质量内涵的不同理解，他们的观点各有其侧重点，也有其不足。 ( 1 ) 强调盈余的真实性。这类观点强调了报告盈余的真实可靠性，却未考虑盈余 信息决策的相关性。现行财务会计的目标是决策有用观，它认为证券市场里的投资者 需要大量可靠和相关的财务信息进行决策，盈余作为核心的会计信息理应提供可靠且 相关的信息，如果仅考虑可靠性而忽视了决策相关性，当然不够全面。 ( 2 ) 强调盈余的现金保障性。这类观点强调了盈余的可实现性，但却忽略了盈余 的持续发展能力。盈余的一个很重要的目的和作用就是反映企业的发展能力，促进企 业的可持续发展，单单从现金流量的角度无法反映盈余的这一目标。所以仅仅从现金 流量角度界定盈余质量存在一定的局限性。 ( 3 ) 同时强调盈余的现金保障性和持续发展能力。这类观点较之前两种观点比较 全面，但它其实暗含了一个假设，即认为企业是按照会计核算的基本原则和会计准则 的规定进行核算的，报表信息是真实可靠的。而事实上我国财经法律体系还不完善， g 江苏大学硕士学位论文 在执行过程中也存在不足，社会审计市场尚需规范，即使企业的财务报告已经通过了 审计并被允许对外公布，也很难说企业的财务报告是真实、公允地反映了企业的实际 情况。所以这类观点仍然不是很全面。 ( 4 ) 强调盈余的决策相关性。这类观点强调了会计信息的相关性，但却忽略了会 计信息的可靠性。不可靠的信息又何谈相关? 相关性应当是在建立在可靠性基础之上 的相关。尤其是近年来财务舞弊案件越来越多，盈余信息应该在可靠性的基础上强调 其相关性，单从相关性角度定义盈余质量就显得不够全面和严谨。 以上的四类观点，笔者认为均是对盈余质量从某一角度的描述，但阐述得都不够 全面。尽管目前没有对盈余质量统一、权威的定义，笔者认为，盈余质量是企业盈余 的决策有用性，它是对当期盈余的真实性、盈利性、持续性和成长性的一种评价结果。 高质量的盈余应当包括以下三个方面：一是盈余的确定必须以实际发生的经济业务为 基础并遵循会计准则和会计制度，能真实地体现公司过去、现在和未来的状况；二是 盈余应具有较好的盈利能力，在真实性、持续性、成长性都相同的情况下，1 0 0 万的 盈余和1 万的盈余的投资价值显然是不同的；三是各期盈余应具有持续、稳定发展的 能力。 2 2 盈余质量的特征 根据以上分析，盈余质量应包括真实性、盈利性、持续性、成长性四个方面特征。 1 真实性 盈余的真实性是指盈余的确定必须以实际发生的经济业务为基础并遵循会计准 则和会计制度，能真实地体现公司过去、现在和未来的状况。具体而言，盈余是真实 的收入和成本费用相配比并按照收入实现原则确认的结果，不存在虚构、夸张和人为 管理的成分，这样才能正确的反映企业的经营成果和经济效益。如果账面盈余不是经 过真实的交易产生的，而只是通过“数字游戏”制造出来的，那么这样的盈余也仅仅 是一个账面数字而已。盈余中存在了虚假成分，就会歪曲企业真实的经营状况，误导 信息使用者的决策。 2 盈利性 盈利性是指企业赚取利润的能力，是从数量方面考察盈余的质量。盈利是企业的 重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也 是企业偿还债务的一个重要资金来源。在财务分析中，它是指以权责发生制为基础， 以损益表所列示的公司财务数据为基本依据，通过一系列财务指标的计算分析得到 的，反映公司在一定时期内赚取利润数量多少的一种评价结果。盈利性分析主要集中 分析经营成果和资产利用效率之间的关系。一个企业按会计准则处理经济业务，其销 售采取现销方式，盈余水平一直比较低，如果仅考虑盈余的真实性与可变现性，该企 业的盈余质量无疑是高的，但这样评价既片面，又不合理，不仅违背了财务管理的目 o 江苏大学硕士学位论文 标，也违背了企业管理的目标。 3 持续性 目前，盈余中既包含经常性项目带来的盈余，又包含非常性项目带来的盈余，不 同的盈余构成项目对预测企业未来现金流量具有不同的意义和价值。经常性业务带来 的盈余是企业的核心盈余，具有稳定性、持续性、可预测性，能够体现企业的盈利能 力、经营状况和发展潜力，它才是企业综合素质和竞争能力的体现，对企业未来收益 有较高的预测价值。而偶发交易和事项带来的盈余具有偶发性、一次性的特点，在可 预期的未来不会重复发生，因此无法通过暂时性盈余来预计企业未来的发展能力。如 果企业的盈余波动较大，每年的盈利能力时高时低，这说明企业的盈余质量不高。 4 成长性 按照企业生命周期理论，一家企业及其所属的业务单元必然经历初创期、成长期、 成熟期、衰退期几个基本阶段。处于不同成长阶段的企业，其主要任务和关键成功要 素存在差异，从而表现出不同的财务特征。一般而言，企业的初创期和成长期属于资 源的投入期，盈余水平较低甚至是亏损，而成熟期则是企业前期投入的收获季节，盈 余水平相对较高。显然，在盈余数量水平相同的情况下，成长性好的企业由于其有良 好的盈利前景而表现出高的盈余质量。从盈余的发展趋势看，持续稳定增长的盈余， 其成长性相对比较好，未来的发展前景更加乐观。反之，如果盈余的发展呈现出大起 大落之势，那么其未来的风险也就会变大，成长性更加难以预料。 2 3 盈余质量的影响因素 盈余质量主要包含真实性、盈利性、持续性和成长性四个方面，因此分析影响盈 余质量的因素也应从这四个方面着手。影响盈余真实性的原因主要是会计规范、会计 监管和公司治理结构的缺陷所造成的盈余管理和利润操纵行为；影响盈余的盈利性、 持续性和成长性的主要原因是公司治理结构和公司自身的经济收益能力等内在因素。 具体见图2 1 。 图2 1 盈余质量的影响因素 1 0 江苏大学硕士学位论文 2 3 1 盈余管理与财务舞弊 近几年来，随着国内外相继出现的一系列上市公司财务造假案，人们对上市公司 所披露的信息质量产生置疑。造成会计信息失真的主要原因是盈余管理和财务舞弊行 为。在会计理论界，经常将盈余管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 和利润操纵( e a r n i n g s m a n i p u l a t i o n ) 不加区别地混合应用而将二者等同，因此在此有必要先澄清盈余质量的 定义。如s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) m 1 指出盈余管理是“企业管理当局为了获取某些利益( 而非 仅仅为了中立地处理经营活动) ，有目的地干预对外财务报告过程的披露管理”。 s t t ( 1 9 9 7 ) 【4 5 】将盈余管理定义为经营者在一系列的可选择会计政策( 如公认会计原则) 中选择那些使自身或公司市场价值最大化的会计政策的行为。陆建桥( 1 9 9 8 ) ( 柏】将盈余 管理定义为：“企业管理人员在会计准则允许的范围之内，为了实现自身效用的最大 化和( 或) 企业价值的最大化做出的会计选择”。笔者认为盈余管理和财务舞弊共同构 成了利润操纵，盈余管理是在会计准则允许的范围内进行的，是一种合法的行为。从 较长的时期来看，盈余管理并不增加或减少企业实际的盈余，但会影响实际盈余在不 同会计期间的反映和分布。 盈余管理的方法多种多样，不仅仅局限于会计方法。从盈余管理的实现手段来看， 它可以分为两类：披露管理和真实盈余管理。披露管理是通过会计手段( 主要是会计 政策选择和会计估计) 实现的，真实盈余管理则是通过有意安排真实交易实现的。在 应计制( 权责发生制) 会计下，管理当局实施盈余管理的方式多种多样。主要是：( 1 ) 对大量的未来经济事项，如长期资产的预期寿命和残值、坏账损失和资产减值等进行 估计：( 2 ) 在被允许的会计方法之间如直线折旧法和加速折旧法，存货成本计价的后 进先出法和先进现出法及加权平均法等做出选择；( 3 ) 安排交易发生和交易方式，如 通过规划公司合并事宜使之符合权益法或购买法，通过规划经营性租赁或融资租赁契 约以便在表内列示或表外披露，决定某些费用如研究与开发费用、广告费等的发生时 间等；( 4 ) 对成本及资金进行管理，如决定存货水平、存货发出或购买的时间分布、 应收账款的政策等。 财务舞弊不同于盈余管理。财务舞弊是企业管理当局的蓄意欺诈行为，是以违法 的手段粉饰财务报告，往往采用虚构资产交易的方式来达到虚增( 减) 利润或资产的目 的，是一种非法行为。财务舞弊是一种短期行为，其目的是为了粉饰会计报表，歪曲 企业的财务状况和经营成果，无中生有、随意改变会计政策与会计估计、断章取义、 取其所需是会计造假的典型手段。在“契约人”和“信息不对称”假设下，经营管理 者为在契约签订和修订过程中取得有利地位，实现自身利益最大化，就会对所提供的 信息进行控制，使其他利益关系方形成对经营管理者有利的判断，也就是说管理者可 能会利用各种方式对盈余数据进行粉饰。当其未违背公认会计原则，而仅仅是改变盈 余在不同会计期间的分布时则属于盈余管理行为，而一旦超越了公认会计原则的范 江苏大学硕士学位论文 畴，出现对公认会计原则违背的情况则转变成了财务舞弊行为。 2 3 2 会计规范 根据上文对盈余管理概念的介绍可知，盈余管理在很大程度上就是利用了会计规 范的漏洞而对账面盈余进行的一种管理行为，正是因为会计规范存在这样那样的局 限，才使得盈余管理成为可能。具体来说这种局限性体现在： 1 会计政策选择空间过大 会计从来就不是一门精确的科学，在对同一类经济事项的处理上可以有多种不同 的方法，其最终的反映结果也各不相同。盈余管理在很大程度上就是利用了会计政策 的可选择性而对账面盈余进行的一种管理行为。公司可以选择对其最有利的方法来反 映经济实质，当所反映的经济现象和经济实质之间发生偏差时，盈余质量也就降低了。 现行的会计政策，几乎在收入、费用、资产、负债、所有者权益等项目中都存在着可 供选择的会计惯例、实务和原则，这样，管理当局在选择会计政策时就有了一定的自 由决定权，从而为管理当局人为地操纵企业的财务状况和经营成果提供了机会。管理 当局选择会计政策时既可以采取稳健的态度也可以采取的乐观态度，通常认为，采取 稳健会计政策比采取乐观会计政策的盈余质量高，因为稳健主义减少了高估收益的可 能性，如存货计价的后进先出法和固定资产的加速折旧法等，都是稳健的会计政策。 管理当局选定会计政策后，对如何运用这一会计政策也有一定的自由决定权。例 如，选定固定资产减值准备、存货跌价准备、坏账准备之后，对于提取多少，何时提 取，管理当局仍有决定权。另外，管理当局在一些酌量性费用发生的时间和数额上也 有一定的自由决定权。管理当局通过政策运用上的决定权，从某种程度上也可以操纵 盈余水平，例如，任意收缩在短期内不易察觉具有不良影响的支出( 如研究开发费、 资产维护费、广告费及员工培训费) ，经营欠佳时，有意减少这类开支，可以提高盈 余。这种管理使报告盈余与实际业绩的相关性减少，降低了盈余质量。 2 会计规范不完备 “会计规范是所有能对会计实务起约束作用的原则、准则、法规、条例和道德守 则的总和。”【4 】我国的会计规范体系包括会计法、会计准则、会计制度以及一些条例规 定，从1 9 9 2 年1 1 月财政部发布的企业会计准则和企业财务通则开始，我国 的会计规范体系正在逐步完善，特别是财政部新发布的将于2 0 0 7 年1 月1 日起在上 市公司首先施行的新会计准则，实现了与国际惯例的趋同，在提高会计信息的决策相 关性、可靠性方面迈出了一大步，但仍然存在着不足，比如新准则在金融工具、投资 性房地产、非共同