公司金融86056.doc

公司金融第一章1、 公司财务的决策包括哪几部分广义的公司金融包括所有影响公司财务的决策。一般来说，公司财务的决策主要包括3个部分 一、投资决策 公司的稀缺资源如何在竞争性用途上进行配置？ 二、融资决策 如何获取资金以及以何种方式获取资金？ 三、股利决策 公司投资产生的现金流如何在现在和将来进行分配？ 2、几种企业的组织形式及其特征 一、个人独资企业 二、合伙企业 三、公司制企业 无限责任公司 有限责任公司 股份有限责任公司 股份有限公司的特点 有限责任 永续存在 股东人数不得少于法律规定的数目 全部资本分为等额股份，通过向社会公开发行的办法筹集资金，任何人都可以成为公司股东。 可转让性 易于筹资 第二章 1、概念：终值：是指一定的利率条件下，一定量的货币在未来某一时间所具有的价值。 年金：是指在某一确定的期间里，每隔一固定时期就发生的等额的现金流量。 永续年金现值的计算公式：其中，c是从现在的时点开始一期以后每期收到的现金流量，r是适用的贴现率。 永续增长年金：是指永远持续下去的、且有固定增长率的现金流量。 永续增长年金现值的计算公式： 其中，c是从现在的时点开始一期以后每期收到的现金流量，g是每期的增长率，r是适用的贴现率。注意：分子是现在开始起一期后收到的现金流，而不是目前的现金流。折现率r一定要大于增长率g，这样永续增长年金的计算公式才有意义。 递延年金：是指在最初若干期没有现金流，后期若干期有等额现金流。 递延年金现值的计算可以分为两步：第一步，先求出m期期末的n期年金的现值；第二步，将第一步计算的结果折现到期初，即第0期。 先付年金：也称为预付年金，是指在某一固定的时期内，每期期初会产生等额现金流量的年金，其第一次支付发生在现在，即第0期。 先付年金现值的计算公式： 特殊年金：有些年金的支付期限要超过1年或者并不固定，还有些年金每期产生的现金流量并不相同。对于这些不定期或不等额的年金，其现值的计算是将每一期的现金流量分别折现到第0期，然后再加总求和。 2、 计算单利、复利的计算fv表示终值，c0表示本金，r表示年利率，t表示计息的期数，通常以年为单位。 复利计息频率对终值的影响 一年期的一项投资每年按m次复利计息，其年末终值为： 其中，fv表示终值，co表示初始投资，r表示年利率，m表示复利计息的次数 如果一项投资的期限为t年，其终值计算公式则变为现在存入10000元，年利率是10%，以季度为单位复利计息，3年后该存款的价值为多少？实际利率的计算实际利率的计算公式： 其中，m是一年中复利计息的次数。如果是连续复利计息，那么实际年利率的计算公式为其中，e是个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。 单笔现金流的现值计算 在单期情况下，计算现值的公式可以写为： 其中，c1为1期后的现金流量；r是贴现率。 在多期情况下，计算现值的公式可以写为： 其中，ct是t期的现金流量；r是贴现率。各种年金现值、中值的计算 年金现值的计算公式： 其中，c是从现在的时点开始一期以后每期收到的现金流量，r是适用的贴现率，t是期数。 称为年金现值系数，常用 来表示，是指在利率为r的情况下t期内每期获得1元的年金的现值。 假如你正在经营一家工厂，需要购买一台100000元的设备。你可以现在支付100000元，也可以采用分期付款，即每年年末付款30000元，4年付清，如果机会成本为10%，你会选择哪种方式付款？ 年金终值的计算公式： 其中，c是从现在的时点开始一期以后每期收到的现金流量，r是适用的贴现率，t是期数。 被称为年金终值系数。 假设某人计划三年中每年年底存入银行1000元，存款利率是10%，则第三年年末年金终值是多少？ 给定现值计算年金 假设你打算购买一辆价格为150,000元的新车，现有两种付款方式供你选择：你可以利用特别贷款借入150,000元，年利率为3%，期限为3年。你可以享受10,000元的折扣，以一般贷款方式借入140,000元，年利率为12%，期限为3年。若是每月等额还款，你会选择哪种付款方式？ 第三章 1、概念： 零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债券。 其中，f为债券的面额，r为市场利率，t为期限。 金边债券：没有到期日，也就是说永不停止地支付票面利息。金边债券的现值计算公式为：其中，c为每期支付的票面利息，r为市场利率。 平息债券：不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间也进行有规律的利息支付。其价格是其利息支付流的现值和其本金支付的现值之和。平息债券的现值计算公式为： 2、影响债券价值的因素：债券期限、票面利率、市场利率、提前赎回条款、税收待遇、发债主体的信用3、 普通股的特点 ：(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。(2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股股东有权分得公司剩余资产，但普通股股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。(3)普通股东一般都拥有发言权和表决权。(4)普通股东一般具有优先认股权。 4、 优先股的主要特征 ：(1) 优先股通常预先定明股息收益率。 (2) 优先股的权利范围小。优先股股东无权参与公司的经营决策。 5、 优先股的优先权主要表现在两个方面： (1) 股息领取优先权。优先股可在普通股之前按固定股息率获得股息。 (2) 剩余资产分配优先权。在企业破产清算时，优先股可先于普通股按票面金额获得补偿。 第四章1、概念静态投资回收期法 静态投资回收期，记作pt，是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目生产经营期的资金回收补偿全部原始投资所需要的时间。 可以用公式表示为： 静态投资回收期（pt）= 累计现金净流量第一次出现正值的年份 1 + 上年累计现金净流量的绝对值/当年现金净流量 折现投资回收期法 (动态投资回收期法 ) 折现投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目现金净流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。可以用公式表示为： 折现投资回收期（pt）= 累计折现现金净流量第一次出现正值的年份 1 + 上年累计折现现金净流量的绝对值/当年折现现金净流量项目的净现值是以项目寿命期各个阶段的预期现金流量折现现值的加总，减去初始投资支出。 用公式表示为：其中，ct为现金流量；r为折现率；n为项目寿命期。 内部收益率就是使项目净现值等于0时的折现率，一般用表示。 内部收益率应该满足下面的等式： 应用静态投资回收期法进行决策时遵循的原则是：项目回收期小于或等于企业要求的回收期或者是行业基准投资回收期，项目就可以被接受；项目回收期大于企业要求的回收期或者是行业基准投资回收期，项目就应该被拒绝。 应用折现投资回收期法进行决策时遵循的原则 ：项目的折现投资回收期小于或等于企业要求的回收期或者是行业基准投资回收期，项目就可以被接受；项目的折现投资回收期大于企业要求的回收期或者是行业基准投资回收期，项目就应该被拒绝。 用净现值法来评估独立的投资项目是否可取，应当遵循的规则 当净现值0时，意味着投资会产生盈余、增加股东财富，项目可行； 当净现值折现率，则项目可行； 内部收益率折现率，则项目不可行。净现值法的特点 充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间。 包含了项目的全部现金流量。 采用净现值法的主要问题是如何确定折现率。 与内部收益率法相比，净现值法不能揭示投资项目的实际收益率是多少。 净现值具有可加总性，即公司的多个项目的净现值可以累加得到总的净现值。 2、计算计算项目的净现值（假定折现率为12%） 时间投资支出净利润折旧现金流量0-100000-10000011500020000350002150002000035000315000200003500041500020000350005150002000035000考虑这样一个项目，初始投资为4000元，第一年产生现金流量2000元，第二年产生现金流量4000元。计算内部收益率。 第五章 等价年度成本的计算和应用 等价年度成本是指某项资产或某项目在其整个寿命期间每年收到或支出的现金流量。 运用等价年度成本进行项目选择时，如果在项目寿命期内是收到现金流量，那么等价年度成本大的项目应该被采纳；如果在项目寿命期内是支出现金流量，那么等价年度成本小的项目应该被采纳。 假设有两种机器a和b，公司必须从中选用一种。两种机器的设计虽然不同，但生产能力完全相同，只能从事完全相同的工作。机器a的购置费为15000元，可以使用3年，每年的使用费为5000元。机器b的购置费为10000元，但它只能使用2年，每年的使用费是6000元。假设折现率为10%，公司应该购买哪一种机器？ 0123机器a15000500050005000机器b1000060006000设备1和设备2是互斥的，设备1的寿命期为2年，设备2的寿命期为3年。这两台设备购买费用和经营成本如下表所示。假设折现率为10%，计算它们的等价年度成本，并判断购买哪一个设备更好？ 0123设备11000011001200设备212000110012001300第六章 1、概念： 敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目经济效益指标影响程度的一种分析方法。 会计盈亏平衡 会计盈亏平衡分析确定某一产品或公司的销售量，在该销售量上收入正好弥补成本，该产品或公司的净收益为零。 净现值盈亏平衡 净现值盈亏平衡分析是需要寻求该项投资未来的现金流入正好弥补现金流出时的销售量，即寻求项目的净现值为零时所必需的销售量。 2、计算 决策树是一种比较形象的工具，有助于分辨所有的现金流量及它们发生的可能性。 在一个典型的决策树中，项目被分为明确界定的几个阶段，各个阶段可能发生的结果及其发生的概率和每个结果所导致的现金流量被明确列示在决策树中。 例：某公司正在考虑生产一种新型的电动车，为此，公司计划先进行研究开发，然后再考虑是否投资。现在（即第0年），公司预计花费10万元进行研发投资，并估计成功的可能性有75%，在第一年，如果研发成功，公司计划投资150万元进行生产，并估计该投资项目会出现好、中等、坏三种可能的结果。 好结果：在投资实施后的下一年（即第2年），将产生净现金流量100万元，且在以后的3年内每年增长20%，这种结果的发生概率为25%。 中等结果：在投资实施后的下一年（即第2年），将产生净现金流量60万元，且在以后的3年内每年增长10%，这种结果的发生概率为50%。 坏结果：在投资实施后的下一年（即第2年），项目出现亏损，将产生负的现金流量10万元，且在以后的3年内每年的亏损增长10%，这种结果的发生概率为25%。 用决策树分析该项目是否可行。 例：某百货公司计划引进新的计算机销售服务系统，并打算分市场调查、部分引进、全面引进三个阶段来进行。市场调查将花费100万元，预计成功的可能性为75%。如果市场调查成功，公司计划1年后部分商品的销售使用新系统，而这一行为将带来250万元的支出，同时可以检验该计划的可行性（成功率仅为50%）。若部分引进成功，公司将支出1500万元开展全面引进，预计这一计划将于第2年末实施，并在1年后产生效益。全部引进将带来三种可能的结果。折现率为12.5%。 第一种是项目实施后的第一年产生净收益1200万元，且今后3年里每年增加300万元，发生概率为25%。 第二种是项目实施后的第一年产生净收益700万元，且今后3年里每年增加200万元，发生概率为50%。 第三种是项目实施后的第一年亏损200万元，且今后3年里每年增加亏损200万元，发生概率为25%。 用决策树分析该项目是否可行。 第七章 1、概念：系统风险（或不可分散风险）：又称市场风险，指对大多数资产发生影响的风险，是不可能通过进一步投资分散化消除的风险。非系统性风险（或可分散风险）：又称特有风险，只对某一种资产或某一类资产发生影响的风险，是可以通过投资分散化消除的风险。 注意：在一个投资组合中，当证券的种类不断增加时，非系统性风险将逐步下降，直至最终消失，而系统性风险不会因此下降。 2、计算预期收益率假设随机变量r有n种可能值rn ，每一rn 的相应概率为pn，期望收益为：预期收益率的计算 假设宏观经济出现萧条、衰退、正常、繁荣的概率如下表所示。公司a和公司b的股票在不同宏观经济情况下的收益不同，具体数据如下表所示。计算公司a和公司b的股票的预期收益率。宏观经济情况概率a公司收益率b公司收益率萧条20%-20%5%衰退30%10%20%正常30%20%-10%繁荣20%40%10% 方差和标准差的计算 标准差反映了高于和低于平均收益率的波动程度。在实际中，收益率的标准差是衡量风险的好办法。 方差是衡量可能值高于或低于均值的偏离程度。标准差是方差的平方根。 方差的公式为例：计算公司a和公司b的股票预期收益的方差和标准差宏观经济情况概率a公司收益率b公司收益率萧条20%-20%5%衰退30%10%20%正常30%20%-10%繁荣20%40%10%例：明年经济适度增长的概率是60%；经济衰退的概率是20%；经济快速增长的概率是20%。如果经济陷入衰退，你的投资组合的预期收益率是5%。如果经济适度增长，投资组合的预期收益率是8%。如果经济快速增长，投资组合的预期收益率是15%。（1）来自投资组合的平均收益率是多少？（2）收益率的标准差是多少？协方差和相关系数的计算公式 计算公司a和公司b的股票预期收益的协方差和相关系数宏观经济情况概率a公司收益率b公司收益率萧条20%-20%5%衰退30%10%20%正常30%20%-10%繁荣20%40%10%资本资产定价模型（capm）的理论假设和基本内容基本假设 所有的投资者都是价格的接受者； 所有的投资者都有相同的投资期限，都通过资产组合在某一时期内的预期收益率和标准差来评价这个资产组合； 投资者都有相同的预期； 投资者的投资范围仅限于金融市场交易的资产，并且所有资产都是无限可分的； 投资者可以以无风险利率贷出或者借入资金； 信息是免费的并且瞬时可得； 证券交易不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的。 证券的预期收益率：其中， 被称为市场风险溢价，反映的是系统风险。 capm是基于风险资产期望收益均衡基础上的模型。 贝塔系数：其中， 为证券i的收益与市场组合收益之间的协方差； 为市场组合收益的方差。 贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反映程度的指标，揭示了一种证券收益率相对于市场组合收益率变动的敏感度。 如果某证券的贝塔系数是1，它的收益率等于市场投资组合的收益率；如果证券的贝塔系数小于1，它的变动会小于市场变动 ；如果证券的贝塔系数大于1，它的变动会大于市场变动