（工商管理专业论文）天津港股份有限公司财务质量分析.pdf

摘要 随着市场竞争的加剧和企业经营口趋复杂化，企业要实现持续健康的发展， 必须加强企业财务分析，及时进行财务状况的监控，随时发现和解决可能存在的 各种问题。本文力求从财务分析的角度充分认识天津港的优势和不足，为管理者 提供准确有益的决策参考。 为了使分析结论尽量客观、可靠、全面，本文选取了天津港股份有限公司 2 0 0 1 年至2 0 0 6 年长达6 年的年度报告，同时从各种媒体和渠道搜集了大量的相 关内外部信息，研究了国内外传统的和现代最新的财务分析理论。 本文区别于通常财务分析的特点： 1 、对分析项目的选取，注重精而深入。 2 、不局限于传统财务分析思路，基于现代最新财务分析理念，注重结合企 业非财务信息，进行整体动态分析。 3 、不迷信于传统财务比率的计算方法和评价标准，对其进行改进，或者设 计更有揭示力的新财务比率； 4 、不局限于对企业自身的纵向分析，更注重与可比的先进企业及行业平均 水平进行横向对比分析。 通过综合运用各种财务分析方法对天津港股份有限公司进行基本情况分析、 财务报表纵向分析、财务比率横向对比分析、财务综合分析等全面深入的研究， 发现天津港股份有限公司财务状况最大的问题是在行业内主营业务盈利能力偏 低，表现为主营业务毛利率及营业利润率偏低。主营业务盈利能力是企业持续健 康快速发展的原动力所在，是天津港股份有限公司改善财务状况的关键。最后， 本文针对天津港股份有限公司的财务状况，提出了相应的改进建议。 关键词：天津港财务质量盈利能力成本控制 a b s t r a c t t h i sp a p e rs e e k st of i n a n c i a la n a l y s i sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h et i a n j i np o r t f u l l yu n d e r s t a n dt h ea d v a n m g e sa n dd i s a d v a n t a g e st op r o v i d ef o rm a n a g e r sa c c u r a t e u s e f u lr e f e r e n c ei np o l i c ym a k i n g t h i st e x ti sd i f f e r e n tf r o mt h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a la f f a i r sa n da n a l y z ei s l i g h t e d ： 1 ，t oc h o o s et h ep r o j e c t ，i ti sp r e c i s ea n dd e e p e n i n gt op a ya t t e n t i o nt o 2 ，n o tc o n f i n e t ot h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a la f f a i r sa n da n a l y z et h et h i n k i n g ，a n a l y z et h ei d e ao nt h e b a s i so ft h em o d e ml a t e s tf i n a n c i a la f f a i r s ，p a ya t t e n t i o nt oc o m b i n i n ge n t e r p r i s e s n o n f i n a n c i a li n f o r m a t i o n ，c a r r yo nw h o l ed y n a m i ca n a l y s i s 3 ，n o tw o r s h i pt h e c o m p u t i n gt e c h n o l o g yi nt h et r a d i t i o n a lf i n a n c i a lr a t ea n de v a l u a t i o nc r i t e r i o nb l i n d l y ， i m p r o v ei t ，o rh a v ean e wf i n a n c i a lr a t ew h i c ha n n o u n c e ss t r e n g t ht od e s i g ne v e n m o r e ；4 ，n o tc o n f i n et oe n t e r p r i s el o n g i t u d i n a la n a l y s i so fo n e s e l f , p a ya t t e n t i o nt o a d v a n c e de n t e r p r i s ea n dt r a d ea v e r a g el e v e lc o m p a r e dw i t ht h es i t u a t i o nc a r r yo n h o r i z o n t a lt oc o m p a r ea n da n a l y z ee v e nm o r e t h r o u g hu s i n gv a r i o u sf i n a n c i a la n a l y t i c a lm e t h o d st oc a r r yo nb a s i cs i t u a t i o n a n a l y s i st ot i a n j i np o r tl i m i t e dc o m p a n ys y n t h e t i c a l l y , o v e r a l la n dd e e pr e s e a r c hs u c h a st h el o n g i t u d i n a la n a l y s i so ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ，f i n a n c i a lr a t eh o r i z o n t a l c o m p a r i n ga n da n a l y z i n g ，c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ff i n a n c i a la f f a i r s ，f i n dt h eo l d e s t p r o b l e mo f f i n a n c i a ls i t u a t i o nt i a n j i np o r tl i m i t e dc o m p a n yi st h ep r o f i ta b i l i t yo f t h e c o r eb u s i n e s so nt h el o ws i d ei nt h e 订a d e s h o w na st h eg r o s s p r o f i tr a t eo fc o r e b u s i n e s sa n do p e n e dt h ep r o f i tr a t eo nt h el o ws i d e t h ep r o f i ta b i l i t yo ft h ec o r e b u s i n e s si se n t e r p r i s e sc o n t i n u o u s l yh e a l t h ya n df a s t d e v e l o p i n gm o t i v ep o w e r ； f i n a l l y , t h i st e x tw a sd i r e c t e da g a i n s tt h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no f t i a n j i np o r tl i m i t e d c o m p a n y ；p u tf o r w a r dt h ec o r r e s p o n d i n gi m p r o v e m e n ts u g g e s t i o n k e y w o r d s ：t i a n j i np o r t ，f i n a n c i a lq u a l i t y ，p r o f i ta b i l i t y , c o s tc o n t r o l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写过的研究成果，也不包含为获得墨鲞盘堂或其他教育机构的学位或证书而使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 学位论文作者签 谭勿签铀期：蟛年二月日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解墨盗盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特 授权苤鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文储躲磊晖易 新虢 签字日期：岬年么月乒日 签字日期： x 磊二 乞 年 书一 第一章前言 1 1 分析的目的 第一章前言 随着天津滨海新区纳入国家总体发展战略，并成为继浦东之后第二个国家综 合配套改革试验区，金融体制改革可以实行“先行、先试”，天津港作为天津 滨海新区最大的比较优势和核心战略资源所在，迎来了前所未有的发展良机。在 机遇面前，天津港的奔跑开始加速，大幅增加建设投资，开始建设全国规模最大、 现代化水平最高的东疆保税港区，成立了全国港口业第一家财务公司，强化企业 文化，全方位提升自身实力。天津港越来越引起多方关注，各种投资者纷至沓来， 都欲分享天津港的快速发展。 作为天津港下属单位的一名员工，我为天津港面临的这个难得的历史机遇所 振奋，对天津港的未来充满信心，也使我感到自己有责任更加深入地了解天津港 的过去和现在，运用自己的知识和能力，从财务分析的角度充分认识天津港的优 势所在和存在的不足，为天津港的经营管理层提供准确有益的信息参考，为天津 港的发展贡献自己的一份力量。 1 2 分析采用的标准 财务分析标准是财务分析过程中据以评价分析对象的基准。财务分析的过程 实质上是采用特定的方法进行比较的过程。而财务分析的标准主要有目标标准、 行业标准和历史标准。因缺乏目标标准的数据，故本文仅采用行业标准与历史标 准来对天津港股份有限公司的财务状况和经营成果进行全方位的评价。 行业标准：本文选择上市公司中2 0 0 1 年至2 0 0 6 年一直在市场上存续的所有 港口企业的财务数据均值作为行业标准，通过行业标准横向对比，可以判断天津 港股份有限公司在同行业中的位置，找出与同类企业的优势和不足。 历史标准：本文选择往年的财务数据作为历史标准，对财务项目的年度环比 变动情况进行纵向分析。通过分析，可以发现各财务项目的变化情况，力图找出 财务状况变动的原因，并据以做出趋势预测分析。 第一章莳言 1 3 创新点与方法 一、本文区别于传统财务分析的特点： l 、对分析项目的选取，注重精而深入，对所占比重及变化较大的项目、近 年来上市公司中表现出的易发生财务舞弊的项目及具有财务预警功能的财务比 率等进行重点分析； 2 、不局限于传统财务分析思路，基于现代最新财务分析理念，注重结合企 业非财务信息，进行整体动态分析，比如运用管理学的s w o t 分析方法进行企 业基本情况分析： 3 、不迷信于传统财务比葺夏的计算方法和评价标准，对其进行改进，或者设 计更有揭示力的新财务比率： 4 、不局限于对企业自身的纵向分析，更注重与可比的先进企业和行业平均 水平进行横向对比分析，客观准确地评价企业的实际水平。 二、采用的财务分析方法主要有以下三种： 比较分析法( c o m p a r i s o na n a l y s i s ) 比率分析法( r a t i oa n a l y s i s ) 趋势分析法( t r e n da n a l y s i s ) 1 4 资料来源 本文所用的2 0 0 1 年至2 0 0 5 年的年度报告均来自于上海证券交易所网站 ( w w w s s e c o m c n ) ，其余一些财务数据分别来自于w i n d 资讯网站 ( w w w w i n d i n c o m ) 、新浪财经网站( f i n a n c e s i n a c o r n c n ) 、腾讯股票频道 ( s t o c k f i n a n c e q q c o m ) 、中国上市公司资讯网( w w w c n l i s t c o m ) 等。 第章财务分析理论 2 1 财务分析概述 第二章财务分析理论 财务分析始于西方1 9 世纪末2 0 世纪初借贷资本关系中的银行家的分析，当 时主要为银行提供信用分析服务，以防范贷款的违约风险，对贷款人进行信用调 查和分析，据以判断客户的偿债能力。到了2 0 世纪2 0 年代，随着资本市场的形 成，财务分析由主要为贷款银行服务扩展到为投资人服务，同时也扩展了分析内 容。到目前为止，财务分析已形成一套相当完善的分析体系。财务分析自引进我 国以来，发展非常迅速，研究成果也相当丰富。主要集中在以下两个方面：一是 理论探讨，如反映财务状况的各类指标、衡量体系、分析方法等；二是对上市公 司的各类指标的实证研究。 2 2 财务分析的作用 对象评价指标作用目的 图2 1财务分析的作用 第二章财务分析理论 2 3 财务分析在财务管理中的作用 发解 现决 问方 题案 财 务 管 图2 2财务分析在财务管理中的作用 2 4 当前我国企业财务分析的现状及改善 预 测 未 来 当前，企业面临激烈的市场竞争，同时企业经营规模日趋多元化、网络化， 这些都无一例外地增加了企业运作与生存的风险。企业在创造经营业绩的同时， 更需密切关注其财务分析手段。 一、当前企业财务分析的现状 企业为实现持续健康的发展，需要随时发现和解决可能存在的各种问题，及 时进行财务状况的监控。然而，我国企业进行财务分析的现状却并不令人满意。 l 、重视不足。据相关权威调查，在我国有6 5 的企业基本不做财务分析， 5 0 的企业一年只做一次简单的财务分析；甚至有些企业领导和财务人员认为， 本企业的所有财务及业务资料都是在自己的全程参与和控制之下形成的，情况清 楚，无需再做什么财务分析。 4 第二章财务分析理论 2 、企业重视微观业务层次的精细分析，却缺少实用手段。有的财务人员认 为企业三张财务报表的数据过于宏观、笼统，而微观业务层次的精细分析才更重 要，但是涉及的数据复杂，分析工作量太大，所以无法经常进行。 3 、企业分析人员的地位不高。由于企业管理层诸多思想上的误区，表现为 财务人员在企业管理序列中的地位不高，缺乏话语权。长此以往，分析人员的工 作积极性不高，开拓性不足，工作效率就不高，使财务分析的效果便大打折扣。 更为重要的问题是，传统的财务分析，在理论方法上存在着明显的缺陷，难 以得出正确的分析结论，或分析的结果不能解决企业的实际问题，为决策提供直 接的依据。凡此种种，都影响了企n k 财务分析水平的提高。传统的方法已不能满 足企业经营决策的实际需要。 二、传统财务分析的局限性 财务分析要向企业的经营管理层提供大量的、经常性的财务信息，以提高和 改善企业的经营管理服务。但由于传统财务分析的局限性，其分析内容不能最大 限度地满足企业管理层的需求，它的使用价值大打折扣。 传统财务分析的目的是寻找企业内部管理缺陷，而现代财务分析更重视从宏 观角度来把握企业的经济运行。传统的财务分析更侧重于经济现象的微观分析， 缺乏从企业资本运营的角度来进行财务分析；侧重于货币领域的分析，忽视了非 货币领域的分析：侧重于单一财务信息的分析，忽视了与相关经营信息的结合分 析；侧重于资金运作的分析，忽视了企业资源分析；侧重于经济事项的事后分析， 缺少有效的前瞻性分析。财务分析的适时性和快速反应能力滞后，缺少对企业风 险防范和发展潜力的分析。侧重于财务比率的静态分析，忽略了企业经营的动态 性。财务比率分析缺少可比性，企业之间的横向比较缺乏，经营者难以了解相关 分析指标在行业中的地位。绝对指标与相对指标分析被割裂，过分重视相对指标 而忽视绝对指标的分析。另一方面，财务人员受业务知识单一限制，缺少业务经 营等方面的知识和技能，也影响了自己的观察力和分析力。 传统的财务分析方法，通常以单指标数据为基础，就指标论指标，不能回答 企业的经营管理问题，即使运用了多个指标进行分析评价，也只是将单个指标数 值的计算结果加以联系或加权计算，而没有把各个指标数值间的因果关系有机联 系，进行环环相扣的分析和判断。比如，在现实中确实存在着不少看似主营业务 利润率、总资产报酬率、净资产收益率都成倍增长的企业，但如果这家公司只记 收入不记成本，利润来自于没有成本支出的应收账款，其财务质量便值得怀疑。 当年全国知名的银广厦事件，正是这种情况。 因此，传统的财务分析方法很难得出正确的结论，需要进行分析理论和方法 上的创新。 第二章财务分析理论 三、财务比率的局限性 企业的不同财务会计报表之间是互相联系的，是统一的整体，为了获取全面 的财务信息，必须把各种财务会计报表联系起来进行分析，比如销售收入的规模 毫无疑问受制于资产规模，要想了解二者之间究竟存在何种关系，就必须把损益 表和资产负债表联系起来进行分析。由于不同财务会计报表的数据性质是不同 的，不能采用相减的方法进行比较，而只能采用相除的方法进行比较，相除的结 果即为财务比率。由此可见，财务比率是连结不同财务会计报表的纽带。 不同的财务比率能够从不同的角度反映企业某一方面的性质特征，对于评价 企业的财务状况和经营成果有着极其重要的作用，财务比率撇开了财务会计报表 中的具体数据，摆脱了不同的企业财务会计报表数据不同甚至相差悬殊的问题， 使不同企业之间的对比分析成为现实：财务比率不涉及财务会计报表中繁杂的具 体数据，使看不懂财务会计报表的人群也能够在一定程度上了解企业财务的基本 情况。 财务比率是指将财务报表中的某一个数据与其他的数据相比而得出的比值， 而通过计算财务比率可以计算和评价企业经济效益，西方会计界运用财务比率评 价和分析企业财务状况和经营成果已有近百年的历史，目前在我国财务分析体系 中比率分析法也成为了最重要最为常用的一种方法。实践证明，借助财务比率分 析，往往可以有效地发现企业财务管理中存在的问题，同时对于外部分析者准确 把握企业财务状况也是一种简单、快速的科学分析方法。 在实际应用中，我们通常把财务比率划分为偿债能力比率、营运能力比率、 获利能力比率和企业发展能力比率四种来评价企业的运转状况，但是目前财务比 率的局限性已引起广泛重视，对财务比率局限性的认识和把握对于我们进行财务 分析的有效性有着不可或缺的意义。 l 、财务比率局限性存在的根源。 因为财务比率是两个财务指标的比值，所以财务指标自身的局限性将直接导 致财务比率的局限性。另外，因为对构成财务比率的指标的选择并不受法定规则 的限制，任何财务比率的结构从理论上来看都并不是唯一可行，它们所表达的信 息的充分性和有效性都有限。 ( 1 ) 信息不对称的客观存在与信息自身的缺陷。 近年来虚假财务信息的大量出现己成为一个严峻的事实。当财务报表承载的 信息不完美时，根据这些财务数据计算出来的财务比率就有着无法避免的缺陷。 另一方面，由于财务会计制度和会计准则固有的局限性，同样会使财务报表信息 存在缺陷，而使财务比率的客观性被削弱。这种由于主观因素导致的财务比率不 真实或由于客观因素导致的财务比率不确定，应该是财务比率局限性的首要点， 6 第二章财务分析理论 是利用财务比率进行财务分析时最应被重视的障碍。 ( 2 ) 会计政策的选用将影响相关的损益数据。 企业在计量损益时有不同的会计政策可供选用，这种可选择性直接影响了相 关财务比率的可比性。由于会计政策的可选择性而造成的财务比率的局限性在实 践中主要体现在两种情形：一是进行时间序列分析时的多期比较，即纵向对比， 由于在不同时期可能采纳不同的会计政策，多期比较结论并不一定能真实反映其 发展变化趋势：二是不同企业间的横向对比，由于不同企业在处理相同的会计事 项时采用的会计政策不同，则对不同口径下的财务比率进行横向对比的结论也不 一定能准确反映不同企业之间的差异。 ( 3 ) 财务比率自身结构的固有缺陷。财务比率是通过计算两个财务指标之 间的对比关系来计量、评价企业的财务状况、经营成果和发展潜力。但财务比率 结构自身并不完美，它们的有效性也是相对的。在使用财务比率的过程中应先明 晰使用者的利益角度，对同一个财务比率，债权人能认可的往往并不意味着股东 或管理层能认可。 2 、对财务比率局限性进一步探讨的方向 ( 1 ) 财务比率的计算基期数值来源于上市公司披露的会计数据，会计信息 失真的问题得不到解决，财务比率的客观性和公正性方面的缺陷始终无法消除。 ( 2 ) 财务比率结构上的局限性客观存在，对于这种结构性的缺陷，只能通 过建立完整的指标体系或提出更为科学合理的指标来相对完善。而且对这种结构 性的局限还应从财务分析理论的高度来探讨。 ( 3 ) 财务比率的缺陷对实践操作带来的影响。不能只做一些定性分析，在 此基础上还应利用数学方法进行进一步的定量分析。对企业经营风险和财务风险 的估计，对企业商业信用的评价，对企业未来发展趋势的预测等，这些都值得去 深入探讨。 ( 4 ) 对财务比率的研究必须建立在会计学、财务管理学、企业管理和经济 学的理论基础上，才能从根本上去剖析这个问题。并且应该根据其他市场经济较 发达的国家的理论体系作出比较性的研究。 四、财务分析的完善及应重点分析的内容 在现代企业制度下，企业的财务分析不应再局限于静态的单一比率的分析， 更应从整体上动态地分析企业的盈利能力，资产运营能力，开拓市场、创造市场 和把握市场的能力。因此，企业财务分析需要在传统财务分析的基础上完善和补 充以下分析内容： 1 、整体分析与专项分析相结合。在单项财务比率分析的基础上，将各财务 比率形成一套完整体系，相互配合使用，进行综合分析与评价，强化对企业经济 第二章财务分析理论 运行的整体性分析，以掌握企业整体财务状况和效益。同时要针对管理中存在的 薄弱环节加强专题分析，如企业潜亏分析、专项成本分析( 包括市场开发成本分 析、广告成本效益分析、售后服务成本分析、成本结构分析等) 、利润增长点分 析、投资项目可行性分析、投资项目效益与可行性报告差异分析、内控制度成本 效益分析等。在分析中注意把握点和面的关系，避免分析的片面性。 2 、加强资源的效能结构分析及企业创新能力分析。如何挖掘和最大限度发 挥企业现有资源的作用，是企业管理者不可忽视的一个问题。企业的资源是多方 面的，如对人力资源效益分析，有利于企业注重“知本”的投入和企业内部人力 资源的优化配置。政策效益分析，有利于检验企业财务策划、税务筹划有无得到 充分发挥。无形资产作为评价企业发展潜力的重要指标，对其效益分析，有利于 检验企业无形资产的运营能力。企业股票市值变动分析，有利于经营层关注本企 业价值，关注企业公众形象，为企业融资创造条件。企业发展的内在动力是科学 技术的不断创新，在进行财务分析时，应特别重视企业的科技创新能力的分析。 3 、加强企业现金流量情况的分析。在企业经营环境日趋复杂和资本市场衍 生金融工具层出不穷的背景下，现金流量信息愈来愈受到企业管理层的重视，许 多企业发生财务危机不是因为缺乏赢利能力，而是因为现金的短缺造成企业信用 的丧失。因此进行财务分析时应从以“利润”为中心转向以“现金流量”为中心。 分析营运资本投资和利息支付前的经营活动现金流量，检查企业是否能够通过其 经营活动产生足够的现金流量；分析营运资本投资后、利息支付前的经营活动现 金流量，评价企业的营运资本管理是否有效率；分析营运资本投资和利息支付后 的现金流量，评价企业是否能够满足其利息支付义务；分析股利支付前的自由现 金流，评价企业用内部产生的现金流为长期性投资提供资金的能力；分析股利支 付后的自由现金流，评价企业支付股利的能力和企业股利政策的可持续性；分析 外部融资活动之后的现金净流量，用于评价企业的筹资政策。利用这些指标的逐 年变化的信息，将为我们评价企业现金流量的动态稳定性，提供许多有价值的信 息。 4 、重视企业营销分析。随着市场竞争的白热化，营销手段层出不穷。某种 营销手段的推出，其效果到底如何，是否能达到预期的目标，是继续做下去还是 就此打住，这是经营者关心的另一个重点，他们希望通过财务分析得出较为可信 的答案。对贡献毛利、目标利润、盈亏平衡点、变动成本分析、固定成本分析、 营销资本支出、相关成本分析、单位贡献毛利等指标进行分析都是比较备选营销 方案的有用工具。 5 、加强成本控制分析。在进行成本分析时要注重分析以下几个方面：一是 通过深入分析，正确评价企业目标成本的执行效果，提高企业和职工讲求经济效 8 第二章财务分析理论 益的积极性。二是揭示成本升降的原因，及时查明影响成本高低的各种因素及其 原因，进一步提高企业管理水平；三是寻求进一步降低成本的途径和方法。 6 、加强企业之间的横向财务比率对比分析。如果财务分析仅局限于本企业 内部，不与其它企业进行对比，就谈不上“知己知彼”，不知道与同行业其它企 业相比较的差距或优势，这种比较也不是一个或几个财务比率的比较，而是企业 之间财务状况的综合比较。通过分析，企业可以明确在行业中的位置，使企业的 管理当局对自己的经营决策进行适当定位，在竞争中找到自己的发展空间。 在美国等西方发达国家中，已经在有些公司研制整个企业的系统，把记账算 账以及财务分析都集中起来。如果说会计的记账算账报账这样的核算型系统是一 个信息孤岛的话，那么财务分析系统可以说是一群岛屿，把各个孤岛连成了一个 整体。如果再上升到一个更重要的层次，那就是整个的企业管理系统，随时对企 业的财务状况进行财务分析。所以到那一天，我们人会得到更加彻底的解放，劳 动生产率会更快的提高。中国社会科学院已经研制出智能化财务分析( a f a ) 系 统将智能化管理技术引入财务分析领域。 本文在传统财务分析基础上，注重采用现代财务分析理念和思路，克服传统 财务分析的局限，对天津港的财务状况质量进行有重点的分析，力求通过财务分 析发现经营管理存在的问题，并提出改进的建议。 9 第三章天津港股份有限公司基本情况分析 第三章天津港股份有限公司基本情况分析 3 1 天津港概述 天津港股份有限公司系由天津港务局于1 9 9 2 年1 2 月独家发起，经天津市经 济体制改革委员会津体改委字( 1 9 9 2 ) 3 7 号文件批准，实行股份制试点，通过 定向募集股份设立股份有限公司。经中国证券监督管理委员会监发审字( 1 9 9 6 ) 4 9 号文件审核通过，并经上海证券交易所审核批准，公司股票于1 9 9 6 年6 月1 4 日在上海证券交易所挂牌上市。公司起初以其下属天津港储运公司净资产折为国 家股6 5 2 7 9 8 万股，定向募集法人股8 4 3 万股和内部职工股2 6 0 7 万股，于1 9 9 3 年将其全部职工股转为公众股，股本总额9 9 7 7 9 8 万股( 至股票上市时，股份结构 未曾变动) 。曾用名：天津港储运股份有限公司、天津港( 集团) 股份有限公司。 公司属于交通运输行业，经营范围包括商品储存、中转联运、装卸搬运及相关业 务、货运代理等。截至2 0 0 6 年1 2 月3 1 日，公司净资产为4 ，3 0 8 ，5 8 1 ，2 9 1 8 9 元， 其中股本总额l ，4 4 8 ，8 4 0 ，4 4 2 0 0 元。 从表3 1 可以看出，天津港股份有限公司( 如非特别说明，下文均简称天津 港) 得到机构投资者的青睐，并增加投资，表明看好天津港的发展前景。 3 2 天津港s w o t 分析 我们知道，财务状况是对企业经营管理结果的反应，财务分析必须与企业的 经营管理相结合，才能使分析深入全面，才能阐明分析结论的真正含义。在进行 财务分析之前，我们先结合天津港的经营管理，根据掌握的内外部信息对天津港 做一下s w o t 分析： 第一，外部环境机会( o p p o r t u n i t i e s ) 任何港口的发展都离不开国家强有力的支持和推动。建设天津港已经上升成 为国家战略，这必将成为天津港长期持续发展的最根本推动力，也是最大的发展 机遇。滨海新区的大开发不断升温，辐射力和影响力明显增强，这为天津港的产 业升级、功能完善、政策创新、人才引进等都创造了良好的条件。市委市政府对 天津港的发展高度重视，并提出了更高的要求，“十一五”期间，将投资2 7 0 多 亿用于港口的内外建设。滨海新区的开发开放纳入国家总体发展战略布局之后， 1 0 第三章天津港股份有限公司基本情况分析 充分发挥港口的优势，加快天津港的发展已经成为天津市贯彻落实国家的战略部 署，实现滨海新区建设成为北方国际航运中心和国际物流中心以及天津市建设国 际港口城市定位的重大战略举措。如同当年上海港被定位为国际航运中心后得到 各方面支持获得飞速发展一样，天津港也将开始新一轮飞跃。外界高度评价天津 港是“最具政府支持力的港口”，像天津港这样享受政府优惠政策，给予大力支持 和高度重视，在伞国港口绝无仅有。 同时，国家宏观形势和天津市及滨海新区经济快速发展，也为天津港提供了 货源支撑。 表3 1天津港股份有限公司前十大股东名单( 截至2 0 0 6 年1 2 月3 1 日) 第二，外部环境威胁( t h r e a t s ) 周边港口竞相发展，竞争日益激烈。由秦皇岛港、首钢、唐钢、唐山港和河 北省共同投资建设曹妃甸港，2 0 0 8 年首钢搬迁到曹妃甸将完成，届时原来首钢、 第三章天津港股份有限公司基本情况分析 唐钢经由天津港进口的铁矿石4 i 可避免将会出现分流，预计天津港铁矿石吞吐蕈 2 0 0 8 年后将停止增长。受制于国家政策影响，未来的焦炭出口不容乐观，焦炭 出口量会逐步减少。面对激烈的港口竞争，如果天津港不加快建设和发展，就会 被其他港口赶超，在北方地区的市场份额和港口地位就会受到威胁，原有和新建 成的泊位也面临着激烈的货源竞争。 第三，内部优势( s t r e n g t h s ) 1 、地理位置优越：地处环渤海湾地区，是京津城市带和环渤海诸港中与华 北、西北等内陆地区距离最短的港口，是首都北京和天津市的海上门户，也是亚 欧大陆桥的起点，背靠三北，面向东亚，是西部、北部地区走向世界的东大门。 2 、腹地非常广阔，外贸进出口增长迅速。天津港所处的环渤海经济区是我 国近年来经济发展最快、最具活力的经济区域之一，作为内陆国的蒙古，也在几 年前就把天津港定为其出海口岸。目前，华北、西北地区通过天津港进出的货物， 占港口吞吐量的6 0 以上。腹地快速发展的国民经济直接带动了天津口岸外贸进 出口的高速发展，为天津港带来持续而稳定的货源。 3 、港口条件根本性改善。天津港是中国最大的人工港，2 0 0 7 年1 月，天津 港2 5 万吨级航道一期工程竣工投入使用，航道全长3 6 9 公里，水深达18 5 米， 2 5 万吨级船舶可乘潮进出天津港，可满足目前世界最先进集装箱船舶及主流干 散货船舶进港的需要。2 0 0 7 年底，2 5 万吨级深水航道二期工程完工后航道水深 将达到1 9 5 米，港口等级达到3 0 万吨级，实现所有进入渤海湾的船舶天津港都 能接卸，制约天津港发展的自然条件瓶颈将得到根本性消除。天津港还具备完备 的集疏运系统。 4 、天津港加速从传统的散货港向现代化的集装箱港转变。近年来天津港集 装箱吞吐量快速增长，最近五年复合增长率达到2 4 2 3 。公司集装箱吞吐量稳 步增长，市场份额逐步扩大。随着2 0 0 6 年五洲国际产能的逐步释放，公司在天 津口岸集装箱吞吐量中所占市场份额已经上升到4 8 7 。由于天津发展下属的两 家码头吞吐量已经超过设计能力，增长空间有限。预计到2 0 0 8 年北港池三期投 产后，公司集装箱吞吐量增幅将明显加快，市场份额也将超过一半以上。滨海新 区作为天津未来发展的新引擎，将带领天津成为“北方经济中心”。天津将成为全 国第三个拉动区域经济发展的龙头型城市，带动整个经济腹地的快速发展，这必 将为未来天津港集装箱的发展带来充足的箱源，促进集装箱吞吐量的增长。滨海 新区电子信息、石油和海洋化工、汽车和装备、石油钢管和优质钢材、生物技术 与现代医药、新型能源和航空航天等优势产业及支柱产业都与港口发展密切相 关，现代制造业的发展将使集装箱化率明显提高。预计到2 0 1 0 年整个天津口岸 的集装箱化率水平将超过6 0 。 1 2 第三章天津港股份有限公司基本情况分析 5 、东疆保税港区的建设将为天津港集装箱的发展提供强大的竞争力。东疆 保税港区是天津市建设中国北方国际航运中心和国际物流中心、发展港口经济和 海洋经济的重要载体，也是推进天津滨海新区开发开放和改革试验的重点区域。 与上海洋山保税港区相比，东疆保税港区具有独特的优势：面积最大、条件最好、 政策最优。在滨海新区开发这一国家战略大背景下，预计东疆保税港区有可能建 设成为我国大陆真正意义上的第一个自由贸易港。天津港股份有限公司将成为东 疆港区发展的最大受益者。公司目前投资的北港池三期是东疆港区在建的唯一集 装箱码头，在2 0 0 7 年年底将全部竣工，配合东疆港区封关投入试运行。2 0 0 9 年 将成为公司新的利润源泉，为公司贡献约l 。7 亿元净利。到2 0 1 0 年天津港股份 有限公司集装箱吞吐量将达到7 7 0 万t e u ，市场份额达到5 7 1 ，真正成为公司 的支柱产业。集装箱费率存在很大的上升空间，在全国集装箱港口中属于较低水 平，低于上海港港区2 0 ，不到深圳港盐田国际的一半，与香港相比更是不到 4 0 。散杂货业务继续保持稳定发展，是“北煤南运”的主要下水港之一，铁路 扩能保证了充分的煤炭下水量。“南散北集”格局已经形成，天津港股份有限公 司成为“北煤南移”的受益者。“北煤南移”减少的煤炭吞吐量2 0 0 7 年将会完全恢 复，煤炭码头分公司将成为最大的受益者。天津港是北方第一大焦炭出口港、第 二大能源输出港。天津港集团已明确将天津港股份有限公司作为国内融资和资本 运作的平台，天津港集团的发展战略是向天津港股份逐步注入优质资产，为天津 港股份有限公司未来的资本运作和外延式扩张提供了空间。 第四，内部劣势( w e a k n e s s e s ) 目前我国港口间围绕腹地、货源的竞争日趋激烈，对于天津港来说，腹地经 济发展相对缓慢，特别是与上海、深圳相比，差距较为明显，从而导致在竞争中 处于不利位置；随着国际航运船舶大型化发展趋势不断增强，天津港在航道与泊 位、水深条件上渐显弱势。这些都在一定程度上制约了公司的发展。 总体来看，天津港面临的既有激烈的竞争，也有难得的历史机遇，相对来说， 机遇更大，天津港必须抓住机遇，苦练内功，包括完善自身的财务状况，实现更 好更快发展。 第四章天津港股份有限公司会计报表纵向分析 第四章天津港股份有限公司会计报表纵向分析 本文根据2 0 0 1 年至2 0 0 6 年天津港股份有限公司的年度报告，针对其三大财 务报表进行纵向分析，对公司几年以来所占比重及变化比较大的项目、近年来上 市公司中表现出的容易影响财务状况质量的项目及容易发生利润操纵的项目进 行重点分析，力求深入揭示其资产质量、利润质量和资金流动质量及其发展趋势， 反映其真实财务状况。 4 1 资产负债分析 公司的资产额在一定程度上，反映了一家公司的规模和实力，从理论上讲， 资产规模大的企业，发展相对稳健，经营成本与风险均小。但实际上对企业更为 重要的是企业的资产质量而非资产规模。 1 、应收账款的质量 通过查阅公司年度会计报表附注得知，公司各年的应收账款中，账龄在1 年 之内的都高达9 0 ，2 0 0 4 年为9 0 6 8 ，2 0 0 5 年为9 5 3 9 ，2 0 0 6 年更是高达9 7 3 6 ， 1 年以上的部分已经相应提取了坏账准备，表明应收账款的可收回性很强，发生 坏账的风险很低；无持有5 ( 含) 以上股份的股东单位的欠款，表明没有大股 东欠款；通过资产负债表项目变动趋势分析看出，2 0 0 4 年至2 0 0 6 年应收账款余 额逐年降低，表明在应收账款上占压的资金逐年降低；应收账款占总资产比例很 小，并且逐年稳定下降，没有异常波动，从而降低了通过应收账款操纵利润的可 能性。 综合来看天津港应收账款的质量较好，但是不能只看绝对数额，还要与主营 业务收入联系起来进一步分析其相对比例是否合理。但是通过查阅深赤湾的的年 报得知，深赤湾1 年以内的应收账款所占比例2 0 0 5 年为9 9 ，2 0 0 6 年为1 0 0 ， 应收账款质量更好，值得天津港借鉴。 2 、应收账款与长期投资的对应关系 如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到长期投资，则表明有操纵 利润的可能。通过分析，基本可以排除天津港通过应收账款虚增收入之后转入长 期投资的可能性。 3 、长期投资的质量 长期投资主要指公司的股票投资、债券投资以及联营投资。在这三项中，前 1 4 第四章天津港股份有限公司会计报表纵向分析 两项一般不会有什么问题，联营投资在长期投资中所占的比例一般最大，问题也 最多。 要考察公司的长期投资的资产质量，就要对长期投资的回报作最基本的评 价，因此，在这里，就要通过母公司的资产负债表和损益表中反映的母公司的长 期投资、内部往来款及投资收益，来对公司的投资决策水平和资金使用效率作出 评价和判断。 应该引起注意的是，一些公司一味注重规模、外延的扩大，不断向外投资， 其子公司又投资孙公司，形成巨额的长期投资( 相当部分以内部往来款反映) ，但 与之相应的投资回报率却很低。而合并报表往往将其中很大的部分抵销，表现为 集团的存货和其他资产，淡化、掩盖了母公司长期投资中存在的问题。 通过资产负债表结构分析，看出天津港长期投资均为长期股权投资，2 0 0 1 年至2 0 0 4 年逐年降低，占总资产比例从5 2 0 降为2 0 0 4 年的1 8 5 ，但是2 0 0 5 年大幅增至9 2 4 ，2 0 0 6 年更是达到1 0 6 1 ，查阅2 0 0 5 年年报得知，该年，天 津港通过资本运作的方式对公司的业务资源进行整合，取得了很好的效果。进一 步收购天津港煤码头公司的股权，提高了煤炭作业的份额。投资设立天津五洲国 际集装箱公司并出售资产以保持经营的完整性，该合资项目采用现代化、专业化 的先进技术和管理模式吸引集装箱运输货源，有力地支持了公司集装箱货类吞吐 量的增长。整合天津港南疆矿石码头资源，进一步落实公司的发展战略，提升公 司核心货类的竞争力，提高集约化经营程度，统一管理，降低管理成本。这些投 资项目在2 0 0 5 年业务都取得了大幅增长，显示出很好的发展势头，大大提升了 天津港的竞争实力。2 0 0 6 年天津港又投资设立了天津港财务有限公司，这是全 国港口行业第一家财务公司，该公司的成立是落实滨海新区金融改革创新的重要 举措，填补了滨海新区法人金融机构的空白。天津港可以充分利用财务公司的功 能平台和渠道，降低运营成本，提高资金使用效率，从而提升公司的盈利能力。 2 0 0 6 年，天津港对天津五洲国际集装箱公司和天津港财务公司的投资，均 取得了很好的投资收益，但是从长期投资收益率( 投资收益长期股权投资平均 余额) 粗略对比来看，2 0 0 6 年天津港为8 4 0 ，而深赤湾高达3 8 8 5 ，上海港 为2 2 9 0 ，差距明显，当然有天津港所投资的公司刚成立，业务尚未全面展开 等因素，但也说明天津港的长期投资收益率需进一步提高，尚需以后跟踪考察。 4 、其他应收款的质量 上市公司中其他应收款的比例过大，很可能是控股股东占用上市公司资金， 若控股公司无力偿还，就可能导致上市公司陷入巨额亏损，尤其在股东、经营班 子变更的情况下。 通过资产负债表结构分析看出，天津港历年其他应收款占总资产比例均不足 第四章天津港股份有限公司会计报表纵向分析 1 ，最近三年更是低于0 3 ，比例很小，而且无持有5 ( 含) 以上股份的股 东单位的欠款，基本排除大股东占压公司资金的可能性；通过查阅公司年度会计 报表附注得知，1 年之内的其他应收款占绝大部分，并且主要是往来款和职工借 款等，可收回性强，风险极小，发生损失的可能性小。综合来看，天津港的其他 应收款质量很好。 5 、待摊费用及待处理财产损失 如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表 从而虚增利润的问题。通过资产负债表结构分析，看出天津港历年待摊费用极小， 占总资产比例不到0 0 1 ，对资产质量的影响可以忽略。历年均无待处理财产损 失。综合表明，这两个项目反映的比较客观合理，可以排除通过这两个项目操纵 利润的可能性。 6 、其他应付款与财务费用的比较。 如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利用 关联单位降低财务费用的可能。通过资产负债表结构分析看出，天津港2 0 0 1 年 至2 0 0 6 年，其他应付款逐年稳定下降，没有异常波动，而且占总资产比例很小， 近三年均低于1 。公司年报显示，其他应付款主要是应付天津港( 集团) 有限 公司的码头及设备租赁费，属正常经营费用，财务费用相对其他应付款的比例很 高，基本排除转移财务费用从而增加利润可能性。 7 、或有负债情况 公司历年来均无重大诉讼、仲裁事项，无担保事项，业务委托理财事项，表 明公司资产安全度高，没有潜在的资产减损风险。 4 2 利润分析 1 、主营业务利润质量 通过利润表结构分析，从占主营业务收入比例来看，除2 0 0 5 年营业外收入 所占比例大幅提高外，天津港的主营业务利润历年来直占绝大部分比例，表明 天津港主业突出，净利润主要来源于主营业务，而非主业之外的非经常性收益， 说明公司的发展具有实质业务上的保障，具有可持续性。 2 、其他业务利润质量 上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为困难，但可以通过“其他业务 收入”项目的调整来影响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的方式 减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；或向关联方出