毕业论文民营企业融资问题研究.doc

羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇羁蚆薇袆芇薂薆罿聿蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃蕿蚃羅肆蒅蚂肇芁莁蚁螇肄莇蚀罿莀芃蚀肂膃薁虿螁莈蒇蚈袄膁莃蚇羆莆艿螆肈腿薈螅螈羂蒄螄袀膇蒀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薀螁羇芄蒆螀聿肇莂衿蝿节芈袈袁肅薇袈肃芁薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁蒂肀莇薀蒁螀膀蒆薀袂莆莂蕿羄膈芈薈膇袃蒈葿蚈肈莄蒈袀袁莀蒇羃膇芆蒇蚂羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膃芃薃虿羆腿薂螁膂肅薁羄羄蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚆螂聿节蚅袄袂膈蚅薄肈膄蚄螆羀蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚀螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀肄膃莃羂艿蒁莃蚂肂莇莂螄芇芃莁袆肀腿蒀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈袀袁莀蒇羃膇芆蒇蚂羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膃芃薃虿羆腿薂螁膂肅薁羄羄蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚆螂聿节蚅袄袂膈蚅薄肈膄蚄螆羀蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚀螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀肄膃莃羂艿蒁莃蚂肂莇莂螄芇芃莁袆肀腿蒀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈袀 毕业论文-民营企业融资问题研究对外经济贸易大学远程教育毕业论文 毕业论文/设计 题目： 民营企业融资问题研究university of international business and economics graduation thesis / design 1title department / school specialty（choose one）author of thesis/design student id no.thesis advisor grade date 论文审题表2论文评定表（学生不必填写）3目 录论文摘要（中文） 6一、中小民营企业融资的现状分析 7 4（一）中小民营企业融资的基本现状 7（二）中小民营企业融资的主要方式 “ 7（三）中小民营企业融资难的主要表现 8二、中小民营企业融资难的成因分析 9（一）金融机构方面存在的问题 9（二）政府职能机构不健全 10（三）中小民营企业自身的原因 10三、国外中小企业融资的成功经验和启示 “ 11（一）国外中小企业融资的主要渠道和方式 11（二）国外中小企业融资的专业性 12（三）国外政府对中小企业融资的扶持政策与方式 13（四）、对我国解决中小企业融资难问题的启示 15四、解决中小民营企业融资难的对策建议 16（一）深化改革，建立健全促进中小企业发展的财政金融体系。 16（二）主动作为，全面提高对中小企业的金融服务水平。 17（三）积极引导，大力推进信用体系建设。 18（四）精心运作，促进更多中小企业上市融资。 19（五）努力提高中小民营企业整体素质，增强内在融资能力。 19（六）总结经验，做大做强“担保”蛋糕。 20 参考文献 21 致谢 “ 22 5 摘 要我国民营经济作为社会主义市场经济的重要组成部分，在国民经济中占据重要地位。由于受多方面因素影响，中小民营企业融资难问题，已成为制约中小民营企业发展的“瓶颈”。 关键词：中小民营企业 融资 成因 对策 6 一、中小民营企业融资的现状分析（一）中小民营企业融资的基本现状20世纪90年代以来，我国民营经济作为社会主义市场经济的重要组成部分，在国民经济中占据重要地位。随着我国市场化程度的不断提高，以及国内、外贸易环境的变化，中小民营企业在增加财政收入、经济增长引擎、扩大就业以及优化调整产业结构等方面发挥着重要作用。目前，我国中小民营企业的数量已经占全国企业总数的99.8%，gdp的60%、税收的50%、就业的75%均来源于中小民营企业。另外，中小民营企业已占到专利发明的65%、技术创新的75%、新产品开发的80%。随着中小民营企业数量的增加和实力的提高，其作为民营经济的主要表现形式，在整个国民经济建设中起到的作用将日益突显。可以这样讲，中小民营企业的发展状况，将直接影响到我国未来经济的整体竞争能力。而与之形成鲜明对照的是，由于受企业现状、金融机构业务创新、诚信环境建设等多方面因素影响，中小民营企业融资难的现状在总体上并未得到根本改观。中小民营企业融资难问题，已成为制约中小民营企业发展、抑制其活力的“瓶颈”。（二）中小民营企业融资的主要方式1吸引直接投资（1）政府基金（拨款、投资）：由国家部委出资建立科技型中小企业技术创新基金、科技发展基金、科技成果产业化基金等，通过贴息贷款、无偿援助、资本金投入等形式支持中小民营企业的发展，主要对象是中小科技型民营企业。（2）专业投资机构投资，主要分为以下两个方面：产业投资基金，主要投资于高成长性的科技型中小民营企业；风险投资。投资者以获取股利与资本收益为目的，其特点在于甘冒风险来追求较大的投资回报，并将回收的资金循环投入高风险事业。2吸收间接投资（直接融资）（1）发行债券。（2）发行股票。73金融机构融资（间接融资）我国从20世纪80年代末期，即开始实施对中小民营企业贷款的扶持政策，以促进民营经济的健康、可持续发展。近年来，多家金融机构均将信贷经营的重心从倚重大中型企业向中小民营企业转变，以达到分散信贷业务集中风险的目的，金融机构融资的份额正逐年得到提升。4民间融资（间接融资）民间金融是一种非正规金融，具有自发性和分散性，主要表现为民间借贷。近年来，我国民间金融得到了很大发展。中小民营企业作为融资困难的一个群体，已经入到民间借贷活动之中。（三）中小民营企业融资难的主要表现在中小民营企业快速发展的同时，影响和制约其进一步发展的因素也很多。长期以来，中小民营企业的发展主要依靠自有资金进行。据中国民营经济发展报告披露，我国中小民营企业的自我融资比例高达90.50%，银行贷款仅为4%，非金融机构约为2.6%，其他渠道为2.9%。中小民营企业融资难的主要表现在:1银行对中小民营企业贷款占比不高。因贷款交易和监控成本高等原因，银行不愿对中小民营企业放贷。同时，中小民营企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原因，难以得到银行资金支持。据不完全统计，我国目前中小民营企业中能够获得银行信贷支持的仅占不到10%。尽管近年来，国家从政策等方面加大了对中小民营企业的支持，银监会亦于2005年颁布了银行开展小企业贷款业务指导意见，但总体而言，中小民营企业贷款相对于大中型企业而言，占比仍然很小。2民间融资尚未纳入正常渠道。特别是企业成长期对民间融资的需求更为旺盛，中小民营企业在难以得到金融机构足够信贷支持的情况下，往往更多的选择民间融资。但是，民间借贷融资成本高，运作不规范，其中蕴含着较高的风险，不利于和谐社会的建设。3中小民营企业离直接融资条件尚有较大差距。中小企业的融资通道过窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行有关调查报告显示，我国中小民营企业融资供应的98.7%来自银行贷款，即直接融资仅占1.3%。由于我 8国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，中小企业也难以通过股权融资。4信用担保体系尚未形成构架。尽管在国家相关政策的大力支持下，全国各地方均成立了不同形式的担保公司，但总体而言，担保机构少，担保品种单一，制度不完善，进入门槛高，担保收费不透明的状况并能得到根本改观。5整体金融生态建设尚不理想。部分中小民营企业缺乏诚信意识，加之相关企业信用信息征集与评价体系尚不健全，造成金融机构对中小民营企业“惜贷”现象。同时，我国金融制度不健全，融资体制不完善等外部原因，银企之间的信息不对称也加剧了中小民营企业的融资难问题。二、中小民营企业融资难成因分析中小民营企业对市场经济的巨大贡献与其获得的金融支持极不对称。中小民营企业融资难、贷款难已成为现实经济生活中的一种普遍现象。笔者认为，主要由以下原因造成：（一）、 金融机构方面存在的问题1金融机构向中小民营企业放贷的经营成本较高金融机构向民营中小企业放贷所涉及的经营成本大大高于大型企业。由于金融机构贷款的发放程序、经办环节等大致相同，而每户中小民营企业平均获得的贷款大大低于大企业，因而中小民营企业每笔贷款的经营成本对金融机构来说相对较高。据世界银行1978年在菲律宾的调查，大额贷款的运作费用为贷款总额的0.3%0.5%，而向民营中小企业的贷款尽管金额较少，运作费用却高达2.6%2.7%。2金融机构“亲大远小”倾向突出，所有制偏见仍很严重金融机构的信贷投向主要是面对大城市、大企业、大项目，因为对其放贷风险相对较小，安全可靠，利润也丰厚；而中小民营企业因其经营规模小，资信状况差等原因，难以像大企业那样与金融机构建立传统联系。由于金融机构向中小民营企业放贷获得的收益相对较低，而承担的风险相对较高，使其收益与放贷所承担的风险不相称，导致“亲大远小”倾向突出，这是中小民营企业不能与国有企业、中外合资企业享受平等待遇的突出表现。调查显示，1996年在北京中关村的上千家科研型中小民营企业中，只有约20%的企业能得到金融机构的贷款。金融机构现行的融资体制主要是为了适应国有企业 9外源融资的需要建立起来的，由于民营企业与国有企业所有制的不同，所以很难通过这种融资体制来实现融资。另外，金融机构在思想上仍然不能改变传统的信贷观念，存在严重的政策性歧视。金融部门只看体制、不看效益，将饱受资金困扰的中小民营企业拒之门外。3金融机构内部缺乏竞争机制由于政府对金融机构向中小民营企业贷款缺乏相应的鼓励措施，导致金融机构向中小民营企业放贷缺乏积极性。另一方面，金融机构内部缺乏竞争，贷方市场占主导地位。如果金融机构之间存在竞争，企业就能以自己的条件来选择金融机构。按照经济学原理，在完全竞争的市场中，只要接受市场价格（利率）的人都可以得到贷款；但在不完全竞争条件下，金融机构不是提高利率，而是减少放贷，不管企业愿意付出多高代价，也不向你发放贷款，这就是所谓的“信贷配给”，从而导致符合信贷条件的中小民营企业贷款受阻。（二）、政府职能机构不健全我国的各级地方政府机构不是按照民营经济运行的要求设置的，因此出现了民营经济政策政出多门的现象，不仅政府的计划部门在制定关于民营经济的政策，税务、劳动、工商管理等部门也在制定此类政策，从而造成了政策混乱，有时甚至产生矛盾，这种状态难以形成政府与民营经济间良性的互动关系。正因为政府职能机构不健全，中介机构也难以健康地发展起来，导致民间投资者在获取投资信息，争取资金支持方面不能普遍得到有效的服务，从而加大了中小民营企业融资难度。（三）、中小民营企业自身的原因1中小民营企业在融资问题上存在认知偏差（1）对自身承担风险能力的认知存在偏差。中小民营企业的企业主偏向于过度追求发展速度，盲目追求规模扩张，经营不够稳健；在过度追求暴富的浮躁心理等非理性思维支配下，往往风险意识不足，易产生盲目乐观情绪。另外，从财务管理角度看，一些中小民营企业普遍缺乏专业管理人才，在资金运用、债务管理方面没有系统化知识，导致承担债务过多，超出自身承受能力范围的现象。（2）对履行债务义务的认知存在偏差。对所欠债务还本付息，这是天经地义的事。可目前许多中小民营企业不注重信誉，对履行债务的义务重视不够，“欠债老大”、“逃废债”现象很多。债信（即还债信誉）问题的存在，使银行贷款风险程度大幅度升高， 10导致贷款意愿大大降低。2中小民营企业高比例歇业或倒闭使金融机构放贷风险加大中小民营企业的不稳定性及高歇业率或倒闭率，加之在市场变动和经济波动中表现出的脆弱性，是金融机构惜贷的主要原因之一。有关权威部门统计，我国有近30%的中小民营企业在两年之内就退出市场，近60%在45年内消失，如此高的倒闭率和歇业比率，使得金融机构放贷时慎之又慎，加上放贷信息收集和分析成本较高，自然导致金融机构不愿给中小民营企业放贷。3中小民营企业规模小，抵押担保难抵押和担保是金融机构对信息不透明的中小民营企业提供贷款时保护自己利益的主要工具。如果不能提供抵押和担保，在申请贷款时，要么面临“信贷配给”，要么面临着不利的贷款条件，导致中小民营企业因难于满足金融机构的贷款条件，使获得贷款的机会大大降低。三、国外中小企业融资的成功经验与启示(一)、国外中小企业融资的主要渠道和融资方式中小企业的资金的来源无非是以下几种情况：一是自筹，二是直接融资，三是间接融资，四是政府扶持资金等。关于自筹资金。它包括的范围非常广泛，主要有业主（或合伙人、股东）自有资金；向亲戚朋友借用的资金；个人投资资金，即“安琪儿”资金；风险投资资金企业经营性融资资金（包括客户预付款和向供应商的分期付款等）；企业间的信用贷款（有些国家对此是禁止的）；中小企业间的互助机构的贷款；以及一些社会性基金（如保险基金、养老基金等）的贷款等等。关于直接融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种筹资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行，只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，或进入“第二板块市场”进行融资。关于间接融资。主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式（即金融产品）主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。从总体上看，中小企业的资本构成主要以自筹资金为主（自筹资金的比重相对大企业要高得多）。其中以美国中小企业的自筹资金的比重最高，一般要超过60左右；欧 11洲国家，如法国、意大利等自筹资金的比重在50左右。在自筹资金中，又以业主（或合伙人、股东）自有资金的比重最大；亲戚朋友借用的资金次之。其次，是直接融资或间接融资。美英和德国等自由主义意识较重的国家一般是直接融资的比重高于间接融资的比重；而法国、意大利、日本和韩国等国家则呈现出间接融资比重高于直接融资比重的现象。最后，政府的扶持资金比重最小，一般仅占企业总资产的510左右。其中以中央集权制国家，如日本、韩国、法国等国家政府扶持资金比重相对较高；德国、意大利、英国等国家居中；而美国政府对中小企业的直接资金扶持的比重最低。根据各国中小企业资金来源的结构情况，可以将它们分为以下三种类型：一种是以业主（或合伙人、股东）自有资金为主，注重直接融资的作用，强调企业的自主意识的自由主义类型，如美国和英国等。另一种是以家族融资为重要渠道、注重间接融资的作用，强调社会和政府作用的集体主义类型，如意大利和法国等。第三种是介入以上两者之间的类型，如德国、日本和韩国等。（二）、国外中小企业融资的专业化目前，西方国家金融业的发展，既有业务不断综合化的趋势，也有金融机构不断细分的专业化和金融产品不断创新的特点。实际上，这两个相反的发展趋势是完全可以并行不悖的。因为金融业务的专业化和金融机构的多样化发展是不矛盾的。这里仅就金融业务的专业化和专业性金融机构的发展作一概述。从总体上来看，西方金融业务的专业化主要有以下趋势：一是主要从事短期流动资金贷款的商业银行和主要经营中长期固定资产融资业务的投资金融机构的日益分化。近年来，从事消费信贷的金融储蓄机构也有逐步分离的趋势。二是从事实业投资的产业基金（包括创业基金）和从事证券业务的投资基金的逐步分离。而且，在产业基金中，不同产业由于经营特点和程序不同，对资金需求的数量、时间和目的也不同，因而也需要专门化的既懂金融业务知识又了解该产业生产和经营特点的金融机构提供十分到位的服务。因此，产业基金的进一步分化也日益明显。三是从事对大型企业巨额贷款的大型金融机构与从事向中小企业微型贷款的中小型金融机构的分化。这第三种金融机构的专业化，直接导致了为中小企业服务的中小融资机构的建立，其中以美国最为典型。据统计，美国有上万家专门从事中小企业金融服务的中小企业投资公司。这些中小企业投资公司具有很不一样的名称，如妇女投资公司、企业金融服务公司、社区投资公司、街道投资所等等，但它们都是为中小