基于股权集中度的我国房地产上市公司业绩研究.doc

山东建筑大学硕士学位论文题目评阅人： 本学位论文作者完全了解山东建筑大学有关保留、使用学位论文的规定，即：山东建筑大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权山东建筑大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它手段保存、汇编学位论文。保密论文在解密后遵守此声明。导师签名：差嘲厂日期 摘 瑃 琽 目录第鹿扇卸扔牍疽导 参考文献 文献综述自二十世纪三十年代以来，国外学者已经开始关注股权集中度与公司业绩的关系。最早可追溯到年，蚆现代公司与私人财产著作中，提到了股权集中度与公司业绩呈正相关关系。此后，国内外学者逐渐聚焦于对两者关系的研究，对此作出了大量的实证假设，然而，由于各国经济环境不同，角度不同及选取样本有所差别等原因，得出的结论不一，大致有以下四种观点： 自世纪年代以来，国内学者也逐渐关注股权结构、公司业绩、公司治理的关系，并对此进行了大量的研究，但侧重的方向不同，主要是从股权属性方面研究两者关系，专门研究股权集中度与公司业绩关系的文献并不多。许小年和王燕选取了三年的上市公司数据，初次使用实证分析的方式，发现股权集中度与公司业绩呈正相关关系。陈小悦、徐晓东以深交所除金融行业外的上市公司为对象，以年的数据为样本，研究表明在非保护性行业里第一大股东持股比例与公司业绩正相关。雷岩，廖慧芳中度、国有股比例正相关，与流通股、法人股比例负相关。东持股比例均与公司业绩呈正相关关系。研究发现公司业绩对股权集中度有显著的负向影响。 率、每股收益、管理层持股份额、管理层年薪及职工持股等为变量进行实证研究，得出结论，我国上市公司股权集中度与公司业绩负相关。蒋乐春，夏新平对民营企业进行研究，发现股权集中度越高，业绩表现的越差。黄建山、李春米针对我国制造业上市公司进行研究，建立模型，结论是股权集中度与公司业绩负相关、与技术效率也呈负相关关系。 夜疚Q窘醒芯浚驳贸隽死嗨频慕崧郏和斜鯭与管大多数国内外学者都致力于研究股权集中度与公司业绩之间的线性关系一正相关、吴淑琨，股权结构与公司绩效的凸叵笛芯俊!晟鲜泄镜氖抵芯俊綣泄稻茫， 本文共分为四个部分：首先，在综述国内外相关文献的基础上，概述股权集中度与公司业绩的定义，从经营激励机制、代理机制、收购兼并机制和监督机制四个方面阐述不同股权集中度对公司业绩的影响，为研究两者关系奠定理论基础；其次，分析我国房地产行业股权集中度与公司业绩的现状；再次，通过收集近三年来房地产行业相关数据，对股权集中度与公司业绩的关系进行描述性分析和实证分析，得出结论。最后，结合我国国情，提出优化我国房地产行业股权结构、提高公司业绩的建议。研究内容和框架如下：第一章为导论。概述论文的研究背景和意义，以及国内外学者关于股权结构与公司业绩关系研究的结果，并指出本文的研究方法、研究内容和创新点。第二章为理论基础。首先界定了股权集中度与公司业绩的概念，然后揭示了股权集中度如何通过四种公司治理机制影响经营业绩的，探讨股权集中度与公司业绩的理论基础。 通常股权集中度包括两层涵义：一是从总量上考察股权的集中与分散程度。股权越集中，公司的经营就越稳定，那么，公司被合并和收购的可能性就越小；而是从结构上考察股权制衡度，股权制衡是指几个大股东掌握公司的控制权，他们互相牵制，公司的重要决策必须获得这几个股东一致同意，任何一个大股东都无法单独决策，形成相互约束、相互监督的模式，这样能有效抑制大股东为了自身利益损害公司利益。衡量股权集股权集中度对公司业绩的影响 业绩和治理效率有很大影响。按第一大股东的持股比例，我们可以将股权集中度 导致其对监督力不从心。当股权适度集中时，公司内存在相对控股股东，他们对公司经营决策有一定的影响 房地产上市公司股权集中度第一大股东持股比例之和股权集中度比例平方和亚太实业苏宁环球中房地产华联股份福星股份中弘股份荣盛发展 凤凰股份京能置业中华股份金地集团陆家嘴格力地产鲁商置业天业股份栖霞建设苏州高新中江地产正和股份浙江广厦海泰发展上实发展中国国贸宋都股份香江控股长春经开万通地产来源：根据深交所、上交所、和讯网上市公司年报数据整理得出表 年我国房地产上市公司股权集中度类型占样本总数比例一 房地产上市公司的经营业绩现状三年公司业绩相关指标的平均值。净利润资产负债率 长，净利润却表现平平，增长幅度不是很大，约为，与主营业务收入的相比有一定的差距，说明房地产上市公司的盈利能力还有待提高。每股收益也处于稳步增长中，由上表可知，年公司的资产负债率是不断增长的，说明各上市公司公司开发投资数额增长，负债规模、数额有所增加，总体来说资本结构较为稳定，但是较高的负债率会给公司带来还债压力和财务风险，需要控制在一定的范围内。表中净资产收益率也说明了这个问题，与每股收益相反，净资产收益率处于逐渐降低的状态，说明公司利用自有资本效率较低，更多的利用外债。年我国房地产上市公司经营业绩相关数据单位：万元净利润股权集中类型 银基发展万泽股份中天城投顺发恒业保利地产花远地产华夏幸福基业北辰实业华丽家族南京高科黑牡丹凤凰股份京能置业中华股份金地集团陆家嘴格力地产鲁商置业天业股份栖霞建设苏州高新中江地产正和股份中国国贸宋都股份香江控股长春经开万通地产 表年我国房地产上市公司经营业绩类型主营业务收入净利润 和认购方式不同，价格也有所区别，会导致收益指标不一样，进而影响分析结果，所以蛔什找媛蔙净资产收益率，是税后利润与平均股东权益之比，反映了股东权益的收益水平和公人为干预。 为： 第一大股东持股份额厂股本总额负债总额与资产总额之比资料来源：宁琼我国房地产上市公司股权结构和公司绩效的关系研究一基于股权集中度的视角提出假设 假设簔指数与公司经营业绩之间呈负相关关系。实证研究表股权集中度变量描述性统计 些结论：升空间不是很大。我国房地产行业“一股独大”的现象有所改善。第一股东持股比例的均值由年的下降到年的，基本上保持不变，年和年第一大股东持股比例的平均值均高于中位数，即这两年至少有一半的上市公司第一大股东持股比例低于平均水平，股权逐渐分散，说明我国房地产上市公司“一股独大”的现象有所改善。大股东之间可以相互制衡。年第二到第五大股东持股比例之和的均值分 资料来源：根据巨潮网数据整理所得净资产收益率变化较小，基本保持在左右，而主营业务利润率由年的指标随着股权的分散呈倒徒峁梗旯扇识燃惺保琑 股权集中度指标，即第一大股东持股比例拔宕蠊啥止杀壤、前一 ： 从以上三个表的回归结果能得出：拔宕蠊啥止杀壤鼵与净资产收益率、每股收益和主营业务利润率均呈显 其他三个指标都没通过检验。这说明除了股权集中度对公司业绩的影响不很明显，可能有其他方面的原因：一是各公司的内部因素，如组织机构，经营管理模式、决策机制等；二是外部的一些因素，宏观经济环境、经济周期、政治事件也会产生重大影响。股权集中度作为公司治理机制的一种，无疑会对公司业绩产生影响，但不是唯一条件，它和其他因素共同作用才足以改变业绩。 保持股权适度集中分组分析了不同的股权集中度类型对公司业绩的影响，得出净资产收益率指标随着股权 会、更换经理等方式来改善公司的经营业绩。 进一步培育完善的经理人市场首先是物质奖励，除了必要的薪金、福利，企业应当建立长期激励机制，如经理股票期权制。这种机制能有效的防止经理人的短视行为，激励经理不断提高自身素质和能力，按职业化要求规范经营行为。因此，我国房地产上市公司可以逐步推行股票期权，稳定管理层，提高公司业绩。其次是精神激励，当前越来越多的职业经理人看重社会声望和自我价值能否实现，从这个方向来讲可以发挥媒体和舆论的作用，宣传讲述优秀经种招贤纳才的氛围，吸纳精英投入到经理人队伍中。 企业资产的安全与完整，从而提高公司业绩。度和良好的外部环境。对于房地产上市公司而言，强化法律法规建设，不仅能为房地产行业的健康、持续发展营造公平、合理的环境，还能有效监督和引导企业的经营行为。近些年来，房地产行业发展迅速，规模逐渐壮大，同时发展中也逐渐暴漏出一些问题，有些上司公司为了追逐利润，违法违规操作，如内幕交易、信息披露、融资等，严重影响了投资者的信心。因此，我国应该结合房地产行业的现状建立一套科学合理的法律制首先，完善公司治理的法律体系，改善立法、司法环节。加强对公司法、证券育和投资理念的引导，培养其积极维权的意识，加强对市场的监督。通过加强证券市场的监