（国际贸易学专业论文）风险投资促进无锡现代服务业发展的研究.pdf

摘要 中文摘要 无锡市经济发展j 下处于工业化后期或信息化阶段，有国际研究表明当经济处于这个 阶段服务业比重应达到6 0 以上，但实际上无锡服务业的比重远小于这个数字，现代服 务业更是刚刚起步还不成熟且面临资金和管理双重困境。为了使现代服务业的发展跟上 经济发展的步伐，促进形成现代服务业与先进制造业“双轮驱动”、互动发展的格局，转 变经济增长方式、增强城市综合服务功能和城市竞争力，无锡迫切需要大力发展现代服 务业。另一方面，发达国家的经验表明风险投资可以为企业提供资金和丰富的创业管理 经验。经过2 0 多年的发展，风险投资行业在中国正在变得规范、有效，从而为当前新 一轮的创业高峰和产业升级提供了一条便捷的融资通道。 本文从无锡地区现代服务业和风险投资发展现状出发，以大量真实数据和图表为 基础，围绕无锡如何引进风险投资以解决现代服务业的发展问题，以经济学理论和相关 模型为工具对各个问题逐一进行研究，分析风险投资介入现代服务业面临的困难和意 义，然后，在此基础上提出有针对性的政策建议。全文共分六个部分：第一章论述了本 文的研究背景和意义，并对风险投资和现代服务业的国内外研究现状进行了综述。第二 章是理论综述，介绍了“外部性理论、波特的国家竞争理论、风险投资基本概念和现 代服务业基本概念。第三章介绍了无锡市风险投资现状和现代服务业发展现状。第四章 从多方面对风险投资介入无锡市现代服务业意义和可行性进行分析。第五章分析了风险 投资介入无锡市现代服务业的现状和面临的诸多障碍。第六章通过详细分析提出针对无 锡的关于产业政策、引导基金、退出渠道、政府功能、提高现代服务业竞争力等方面的 政策建议。 本文突破了风险投资只能与t m t 行业结合的大众化思维，通过全文分析阐述了风 险投资促进无锡现代服务业发展的作用机制和评估机制。最后针对风险投资进入现代服 务业面临的几个难点问题，以政府的视角提出具有实际操作意义的创新建议。 关键词：风险投资；外部性；钻石模型；无锡现代服务业 a b s t r a c t t h ee c o n o m yo fw u x is t a y si nt h el a t t e rp a r to fi n d u s t r i a l i z a t i o no rt h ep e r i o do f i n f o r m a t i z a t i o n w h e ni tc o m e st ot h i sp e r i o d ，a c c o r d i n gt ot h ei n t e r n a t i o n a lr e s e a r c h ，s e r v i c e i n d u s t r ys h o u l da c c o u n tf o r6 0 w h i l et h a to fw u x if a l l sb e h i n dt h i s ，b e c a u s eo ft h e d i l e m m ao fl a c ko fi n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n t t h e r e f o r et h ec i t yn e e d st ot a k ea l lm e a s u r e s t od e v e l o pi t ss e r v i c ei n d u s t r yi nt h eh o p eo fk e e p i n gp a c ew i t ht h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t ， a n dc r e a t et w o w h e e l e di n t e r a c t i v ed e v e l o p m e n ts i t u a t i o n , t h a ti s ，m o d e ms e r v i c ei n d u s t r y a n da d v a n c e dm a n u f a c t u r i n gb u s i n e s s ，a sw e l la st h ec h a n g eo fe c o n o m i cg r o w t hm o d e ，a n d s t r e n g t h e n i n gt h ec o m p r e h e n s i v es e r v i c ef u n c t i o na n d i t sc o m p e t i t i v e n e s s o nt h eo t h e rs i d e ， v e n t u r ec a p i t a lc o u l dp r o v i d ef u n d sa n dr i c he n t r e p r e n e u r s h i pm a n a g e m e n te x p e r i e n c ef o r e n t e r p r i s e sa c c o r d i n gt os o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s w i t h2 0y e a r s d e v e l o p m e n t ，v e n t u r e c a p i t a li n d u s t r yw i t hn o r m a t i v e n e s sa n de f f i c i e n c yc r e a t ea ne a s yf u n dr a i s i n gc h a n n e lf o ra n e w r o u n de n t r e p r e n e u r i a lg r o w t hp e a ka n di n d u s t r yp r o m o t i o n b a s e do nt h ep r e s e n td e v e l o p i n gs i t u a t i o no fm o d e ms e r v i c ei n d u s t r ya n dv e n t u r ec a p i t a l i n d u s t r yi nw u x i ，a n di nl i g h to fm a n yd a t a sa n dd i a g r a m s ，t h i sp a p e rc e n t e r so nt h ei s s u e so f h o ww u x ii n t r o d u c e sv e n t u r ec a p i t a l i n d u s t r yt os o l v et h ep r o b l e m sb ym o d e r ns e r v i c e i n d u s t r yt h r o u g ht h e o r i e so fe c o n o m i c sa n dr e l a t i v em o d e l st og i v ead e t a i l e da n a l y s i so ne a c h i s s u e i ta l s op o i n t so u tt h ed i f f i c u l t i e sa n df e a s i b i l i t i e sd u et ot h ei n t e r v e n t i o ni n t om o d e r n s e r v i c ei n d u s t r yb yv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r ya n do f f e r sc o n s e q u e n tp o l i c ya d v i c e t h et h e s i si s d i v i d e di n t os i xc h a p t e r s ：t h ef i r s tc h a p t e ri sa b o u tt h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，s i g n i f i c a n c ea n d o v e r a l ls t a t e m e n to fv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r ya n dm o d e ms e r v i c ei n d u s t r yh o m ea n da b r o a d t h es e c o n dc h a p t e ri n t r o d u c e s t h e o r e t i c a ls t a t e m e n t ，t e l l i n ga b o u te x t e r n a lf e a t u r e s ，p o r t e r s n a t i o n a lc o m p e t i t i o nt h e o r i e s ，t h ed e f i n i t i o no fv e n t u r ec a p i t a la n dm o d e ms e r v i c ei n d u s t r y t h et l l i r dc h a p t e rc e n t e r so nt h ei n t r o d u c t i o no fv e n t u r ec a p i t a la n dm o d e r ns e r v i c ei n d u s t r yi n w u x i t h ef o u r t hc h a p t e rd w e l l su p o nm a n y - s i d e df e a s i b i l i t ya n a l y s i sa n ds i g n i f i c a n c ea f t e r t h ei n t e r v e n t i o ni n t om o d e ms e r v i c ei n d u s t r yb yv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r i e si nw u x i t h ef i f t h c h a p t e ra n a l y z e st h es i t u a t i o na n dp r e s s i n gb a r r i e r sa f t e rt h ei n t e r v e n t i o ni n t om o d e ms e r v i c e i n d u s t r yb yv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yi nw u x i t h es i x t hc h a p t e rw i t hi t sd e t a i l e da n a l y s i so f f e r s s o m ep o l i c ya d v i c es oa st op r o m o t et h ec o m p e t i t i v e n e s so fm o d e ms e r v i c ei n d u s t r y , 垂v e n w u x i si n d u s t r yp o l i c i e s ，g u i d i n gf u n d ，w i t h d r a w a lc h a n n e l s ，a n dg o v e r n m e n tf u n c t i o n t h i sd i s s e r t a t i o nb r a k e st h r o u g ht h ep o p u l a rt h i n k i n g , t h a tv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yc a n o n l yb ec o m b i n e dw i t ht h et m ti n d u s t r y t h ee f f e c tm e c h a n i s ma n de v a l u a t i o nm e c h a n i s m o fv e n t u r ec a p i t a l p r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to fm o d e ms e r v i c ei n d u s t r yi nw u x ia r e a n a l y z e dt h o u g ht h ef u l lt e x t f i n a l l y , t h ei n n o v a t i v ep r o p o s a l sw i t hp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ea r e r a i s e d ，a c c o r d i n gt os e v e r a ld i f f i c u l ti s s u e sw h e nv e n t u r ec a p i t a li n v o l v e si nm o d e ms e r v i c e i n d u s t r y k e y w o r d s ：v e n t u r ec a p i t a l ；e x t e r n a l i t y ；d i a m o n dm o d d ；m o d e ms e r v i c ei n d u s t r yi n w u x i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含本人为获得江南 大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意 签名： 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解江南大学有关保留、使用学位论文的规定： 江南大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文， 并且本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致 保密的学位论文在解密后也遵守此规定 签名： 运堑 导师签名： 日 期： 二生尘 第一章绪论 第一章绪论 1 1 问题的提出 1 1 1 研究背景 无锡地区地处长三角经济区腹地，与上海同处于l 小时经济圈内，拥有绝佳的经济 区位优势，伴随着中国改革开放的步伐，无锡紧抓机遇，鼎力创新，创造了“中国苏南 乡镇经济模式”、“中国华西”等经济奇迹。从经济规模和实力上看，无锡地区在全国地 市中名列前茅，曾获得过中国最具活力的十大经济城市和中国最佳商业城市等殊荣。当 前，无锡市经济发展正处于工业化后期或信息化阶段，服务业比重应达到6 0 以上，但 实际上现代服务业的比重远小于这个数字。为了使现代服务业的发展跟上经济发展的步 伐，促进形成现代服务业与先进制造业“双轮驱动”、互动发展的格局，无锡迫切需要大 力发展现代服务业。虽然无锡地区已经充分认识到发展现代服务业的必要性并后起直 追，正值快速增长的阶段，但其发展遇到资金和管理两个方面的困境，它的迅速发展需 要风险投资的资金和附加服务的支持。 我国风险投资行业从2 0 0 1 年开始起步，经历了近3 年的调整期，2 0 0 4 年开始回暖， 其投资额和投资案例不断增加，投资领域逐步向其他行业分散，国内风险投资机构的比 重也有所上升。政府的角色逐步由直接参与者转变为间接引导者和监管者；政府已经在 税收和公司法等层面上为风险投资的发展拓宽了道路。这些转变都表明，中国风险投资 行业正在变得规范、有效，从而为当前新一轮的创业高峰和产业升级提供了一条便捷的 融资通道。 当前，风险投资介入无锡市现代服务业存在诸多障碍：私人收益与社会收益不对等、 风险投资退出机制与渠道不完善、无锡市现代服务业发展不成熟、政府市场监管职能错 位和同区域竞争激烈。 1 1 2 研究意义 由于我国主板上市的门槛较高，资本市场不够完善，且现代服务业企业又难以通过 银行贷款获取资金支持，因此，处于初创阶段的现代服务业企业的发展就面临着融资困 境；掌握核心技术和具备创新经营模式的创业者一般都缺乏经营管理经验，而风险投资 者可以为其提供资金和丰富的创业管理经验，因此研究如何以合适的模式使二者结合起 来便具有重大的现实意义。正如美国硅谷借助风险投资为美国信息经济的发展奠定了坚 实基础，中国的现代服务业也应该能从风险投资的引进中获益，从而为中国经济转型创 造条件。 现代服务业是当前我国发达省份和地区产业升级的主要方向，也将成为影响其经济 增长的重要因素。无锡地区的现代服务业正处于快速增长的关键阶段，面临着资金和管 理两个方面的困境。将风险投资引入到无锡地区的服务业发展中来，将会是一种具有现 实意义的探索，对其他地方经济发展也具有借鉴意义。 江南大学硕1 二学位论文 现有的风险投资研究还主要集中在高科技产业上，尚缺将风险投资成功引入现代服 务业的理论，很少有学者研究将现行的风险投资机制运用到现代服务业上来，这方面的 理论研究严重滞后于实践。本文可以为后来者在这方面的理论研究提供参考，具有抛砖 引玉的作用。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 关于风险投资的研究现状 ( 1 ) 国外研究现状 风险投资研究于2 0 世纪6 0 年代开始兴起，到8 0 9 0 年代逐渐兴旺，至今仍向广度 和深度发展。国外对风险投资发展的研究主要以美国为主，研究主要集中在以下几个方 面： 风险资本筹集及其治理结构 p o t e r b a ( 1 9 8 9 ) 1 】认为风险资本筹集的许多变化源于风险资本的供给或需求的变动， 资本的供给是指机构投资者对该部门提供资本的相对意愿，有很好的设想并需要资本的 风险企业家人数决定了对风险资本的需求。 比格利夫和蒂蒙斯( 1 9 9 6 ) t 2 】认为富裕家庭和个人一直是美国风险投资的主要来源， 1 9 7 8 年资本利得税的下降深深改变了风险投资基金的来源，养老基金逐步成为最主要的 来源，导致了经典风险投资的变化。 斯格勒( s c h e r t l e r ，2 0 0 2 ) t 3 】认为，风险投资商必须积累经验以成功支持高技术企业， 必须建立声誉，即有一个成功投资高技术企业的历史记录，以便从那些对风险投资盈利 信息不完备的外部投资人那里筹集新的基金。 m a s s i m o ( 2 0 0 9 ) 4 】研究了4 3 9 家包括意大利新兴科技公司( 制造业和服务业) 的成长过 程，分析了创业家人力资本的作用及其获取风险投资融资的方法。该文的研究依据为控 制生存偏差的计量模型和风险资本融资的内生性。文献指出，对于那些没有风险投资支 持的企业，新兴科技公司的实力必须与创业家的能力相一致：一旦该公司接受风险投资， 这种关系就会消失，从而依赖于由风险投资者主导的“指导”作用。相反，文献驳斥了关 于风险投资者主要发挥“监视”作用的观点。 风险投资决策与投资管理 f l y r m ( 1 9 9 2 ) 等) , , t 5 】认为风险投资家与创业家的有效匹配对风险投资事业的成败有着 至关重要的影响。风险投资家应该在经验、社会关系网络、技能甚至特性素质上与创业 家相辅相成，这样两者就可以取长补短，更易获得成功。 m a n i g a r t ( 1 9 9 7 ) 】调查研究了风险投资家估价风险企业方法。他提出评估过程分为三 个步骤：首先对风险项目、管理队伍和未来发展前景进行信息收集；其次利用这些信息 评估投资风险和预期收益，并进一步估算未来的自由现金流和潜在的利润；最后，运用 一种或几种估计方法，并结合风险、收益、利润或现金流计算风险企业的价值。同时， 调查指出风险企业的管理队伍和目标市场的特征对投资风险影响最大，而产品创新度、 预期的投资时间长度以及总体经济运行情况对预期收益影响较大。 2 笙二童笙迨 j e f f r e yj t r e s t e r ( 1 9 9 8 ) 7 】建立了四阶段风险投资模型来说明在信息不对称条件下风 险投资最优合同的选择问题。在普通债券、普通股票和可转换优先股三种不同合同连接 情况下，由于风险投资家对风险企业家拥有不同的制约权利和不同的收益分配方式，因 此会带来不同的投资回报。 h a n s e n ( 1 9 9 2 ) 8 】提出了阶段性投资过程中，风险投资项目的最佳终止问题。他认为 由于信息不对称，企业家会为了自己的利益而继续经营失败的项目，因此坏的项目需要 风险投资家在管理上投入更大的精力，这就存在一个最佳终止和对企业家努力激励的结 合问题。 最近，r a j a r i s h in a h a t a ( 2 0 0 8 ) 9 】提出了一种新的衡量风险投资公司信誉的方法，并 分析其对私营公司绩效的影响。文献指出，对投资组合公司质量和其他影响风险投资的 具体因素进行控制应包括以下六个方面：经验、关系网络、企业联合、产业竞争力、退 出条件和投资环境。研究发现，那些受声誉良好的风险投资支持的企业，更易于成功退 出、快速地进入公开市场，在i p o 时具有更高的资产生产率。 j o a n ns u c h a r d 【1 0 1 ( 2 0 0 9 ) 通过研究澳大利亚的5 5 2 家企业公开上市，探究了风险资本 家对被投资者所起的作用。澳大利亚的董事会结构和机制类似于美国和英国，但是其市 场活动的特点更类似于日本和德国。此外，与美国和欧洲市场相比，澳大利亚的私有产 权投资市场还处于发展初期。有风险投资支持的i p o 具有更独立的董事会，类似于美国 的i p o 。风险投资家通过他们的网络征募具有行业经验的专家来改善管理。 风险投资机构组织形式 保罗a 冈伯斯( p a u ia g o m p e r s ) 和乔希勒纳( j o s hl e r n e r ) ( 2 0 0 1 ) t 】认为风险投资的有 限合伙制通过投资前的详细调查和投资后的积极监管，降低了和风险企业之间存在的信 息不对称性。主要体现在分期注入资金、在风险企业中担任董事、监事等职位、采用期 权激励方式等方面。2 0 0 2 年，他们通过对过去2 5 年影响美国风险资本筹集的因素所做 的研究指出【屹】，对风险资本的需求的变化是影响风险投资基金筹集的最重要的因素。风 险投资基金的绩效和声誉的提升也有利于该机构再次筹集到更多的资金。 h e l l m a n n ( 1 9 9 8 ) t 1 3 】指出，由于信息不对称，风险投资家和投资者之间存在一个学习 过程。成功的公开上市成为反映风险投资家能力的一个信号，公开上市机制也成为风险 投资家与投资者之间的信号传递机制。在这个意义上，也可以较好的理解有限合伙这种 组织形式为什么成为主流的合同形式。 m a r t i nk e n n e y ( 2 0 0 0 ) t 1 4 】认为美国政府在风险投资机构的组织形式选择上发挥了不可 忽视的作用。1 9 5 8 年美国政府通过立法促进小企业投资公司的发展，通过贷款担保使权 益资金产生杠杆效应，使投资者可以获得低成本的资金，这种组织形式在美国盛行一时； 2 0 世纪7 0 年代美国政府修改了雇员养老基金法，允许养老基金向小的或者新型企业所 发行的证券投资以及对风险投资投入资金，促使养老基金大量涌入有限合伙制风险投资 机构，从而促进了有限合伙制这种组织形式在美国的发展。 d o u g l a s ( 2 0 0 8 ) 1 5 】以( 南北) 美洲、欧洲、亚洲3 9 个国家的3 8 4 8 个证券公司作为样本， 对1 9 7 1 2 0 0 3 年间风险投资家的投资数据进行分析以研究其管理方法。他指出，风险投 3 江南大学硕t ：学位论文 资与其他金融中间媒介的作用显著不同，主要体现在投资者对接受投资者提供的管理和 增值服务方面。研究发现，在风险投资行业，不同国家的法规( 如会计标准) 对投资的管 理体系有重要影响。好的法规更容易产生好的项目来源，增大聚集的可能性，减少潜在 风险。 a n t o n i og l e d s o nd ec a r v a l h o ( 2 0 0 8 ) 6 j 研究了风险投资家对人力资源的管理。风险投 资家积极通过内部和外部人力资源网络为其投资组合公司吸引、推荐管理者。文章搜集 并分析了这种网络运转的调查数据。理论和实证分析表明，不同投资组合公司的差异与 网络的密度相关联，相关因素包括：所传送信息的价值；投资组合公司活动的风险性； 风险投资基金的规模；吸引管理者的难易程度；风险投资家的声誉。 风险投资退出 保罗a 冈伯斯( 1 9 9 6 ) 发现【1 7 】，较新的风险投资家由于迫切需要一个信号表明自己的 能力因此相对于有经验的风险投资家来说倾向于较早的把项目推向公开市场。 g r i n b l a t 和h w a n g ( 1 9 9 8 ) 1 8 】提出了风险投资首次公开发行的信号模型，认为在首次 公开发行时向外部人员传递企业质量信息的信号涉及风险投资家和其他内部人员所保 留的股份比例，以及股票价格低估的程度。 n e u s ，w a l z ( 2 0 0 1 ) 【1 9 】对风险投资商及其投资组合企业i p o 后的撤资决策进行了分析， 指出：由于信息不对称，资本市场只有在上市之后才能了解到上市企业的真实质量，因 此风险投资商面临上市前以低价卖掉股票或等待股票真实价值被发现的两难困境。 k a p l a na n ds t r o e r n b e r g ( 2 0 0 3 ) t 2 0 1 通过研究2 3 个国家的风险投资案例发现了各国在选 择风险投资退出方式的差异源于各国金融体系的不同，风险项目的创新程度和市场地位 决定退出方式选择。 d o u g l a sc u m m i n g ( 2 0 0 8 ) t 2 1 】实证分析预期退出、法律条件和投资者对被投资者的议 价能力在公司的现金流转与控制权分配中的作用。他从欧洲1 1 个国家中，选取了受3 5 个风险投资基金支持的2 2 3 家公司作为样本进行研究。调查数据表明：第一，预先计划 的退出与投资者强健的否决权和和控制权密切相关，其中，使用可转换证券的概率比较 大，而普通股本使用的概率则比较小。第二，在北欧的一些国家，投资者往往采用较少 的控制和否决权，而通常使用普通股本。第三，有经验的创业家倾向于用普通股本来筹 措资金，却很少采用可转换优先股本的方式；而有经验的投资者则倾向于使用可转换优 先股本，而不是普通股本。 但) 国内研究现状 我国对风险投资的理论研究并开始被各界人士关注始于1 9 9 8 年3 月民建中央在全 国政协九届一次会议上提出的关于加快发展我国风险投资事业的几点意见的提案。 该提案被列为“一号提案 ，它提出，我国应借鉴国外经验，尽快发展我国的风险投资 事业，提案总结了我国风险投资业面临的主要问题并提出几点建议，从此掀起了我国风 险投资事业发展的高潮。 风险投资需要政府支持 1 9 9 9 年4 月8 日，成思危教授在“进一步推动风险投资事业发展研讨会 上进一步 4 提出【2 2 1 ，风险投资是一种特殊的投资工具，具有投资性、组合性、长期性、权益性和专 业性的特点；风险投资具有重要作用，表现为：实现研究成果的工程化及商业化；促进 高新产业的发展；提供一种新的投资工具。美国风险投资的成功经验可以概括为采用有 限合伙制为基本组织形式、关键在于对人才的激励、应支持高技术风险企业的开拓和成 长、退出的主要手段是上市和出售以及政府应创造有利于风险投资的政策法规环境等； 发展我国风险投资要采取“民办官助”方针。 刘曼坌1 ( 1 9 9 8 ) 对美国的风险投资发展经验进行了总结，并对我国发展风险投资提出 了建议：一是建立资本与高科技企业相结合、投资与融资相结合、风险资本家与风险企 业家的相结合及政府鼓励政策与个人寻求经济利益相结合的运营机制；二是短期内风险 投资要依靠国家的支持，但为了达到投资效益与直接运营者的利益相挂钩，长期来说必 须依靠民营资本；三是建立完善的资本市场，逐步建立科技金融板块，为风险投资提供 有效的退出途径。 李月平和王增业【2 3 】在风险投资的机制和运作一书中指出，风险投资机制与法律、 政策、制度、文化、人才、市场环境等因素密切相关，是整个国家经济、科技水平和制 度发展到一定阶段的产物，仅靠成立几个风险投资机构、筹集一些资金是不可能真正发 展风险投资事业的。因此必须加大政府的支持力度，进行制度创新，改善投资环境。 王勇( 2 0 0 0 ) 【2 4 】在风险投资新论中认为，在我国发展科技风险投资的过程中，首 先面临的一个重大问题是如何摆正政府和企业在发展风险投资中的位置。并且认为科技 风险投资本质上是一种商业行为，而非政府行为，在发展科技风险投资过程中，只能是 “政府搭台，企业唱戏 ，实行“民办官助 的模式，使企业成为科技风险投资主体。 项飞( 2 0 0 1 ) 【2 5 】通过归纳青木昌彦的市场增进论和陆德明教授的“政府第一推动力假 说 认为在我国，政府在风险投资发展的初期阶段，应该充分的担当起“第一推动力 的角色。 风险投资在中国的发展 吕炜( 2 0 0 1 ) 【2 6 】通过对风险投资的微观和现象层次的归纳、风险投资的宏观和理论层 次的归纳、风险投资领域经济活动和经济关系的经济学原理分析和思辨、风险投资原理 中国化运用约束和可能性的分析，得出结论：风险投资机制是对原有技术创新障碍的突 破，从微观和宏观层次论述了风险投资和技术创新结合的必要性。 刘健钧( 2 0 0 4 ) 【2 7 】认为风险投资的“高收益”是运用市场的非均衡机制获得的，其奥 秘在于独具慧眼发现创业企业的潜在价值、通过增值服务和联合投资为所投资企业创造 价值并最大程度地实现价值整合、通过适时退出投资实现高资本增值收益。另外作者对 中国现行创业投资体制所存在的问题进行了剖析，提出了针对性的六大建议：完善鼓励 创业的基础性制度；疏通社会资本转化为创业投资的渠道；完善运作机制；发展多层次 资本市场；政府实行间接扶持政策；运用法律手段和行业自律对风险投资监管。 金雪军和戴志敏( 2 0 0 6 ) 2 8 】通过大量的实地调研和资料搜集，指出国际风险投资进入 中国的规模、特征、原因及对中国可能的影响，着重分析了我国风险投资行业绩效的影 5 江南大学硕十学位论文 响因素，分析了我们风险投资机构的竞争力情况，最后针对性的提出了国际风险资本进 入中国的对策。 风险投资运行机制 范柏乃( 2 0 0 7 ) 【2 9 1 研究了不同类型风险投资组织效率，比较分析了有限合伙制、公司 制和信托制风险投资公司的特点，并对我国国有风险投资公司的弊端进行了分析，提出 发展以有限合伙风险投资公司为主的风险投资组织体系，分析了影响风险投资退出机制 的外部障碍因素，并提出修改证券法及企业并购法以促进并购市场的发展。 张志民和张小l 民( 2 0 0 7 ) 3 0 】认为不论是从政策性创业资本的国际比较、政策性创业资 本所占的权重比较，还是从资本规模比较来看，政策性创业资本在中国国内创业发展中 都有举足轻重的地位，其功能和定位是否准确和适当直接影响到国内创业投资事业的未 来发展。 成思危( 2 0 0 7 ) 【3 i 】取材近几年中国风险投资的4 5 个真实经典案例，从风险投资机构的 角度出发，从尽职调查、风险控制、增值服务、退出之道、风险投资的宠儿、反思录六 个方面总结了风险投资机构在投资过程中积累的宝贵经验和成功技巧，全面介绍了风险 投资在我国如何运行、如何操作。 张陆洋( 2 0 0 7 ) 3 2 研究了科技创业企业、风险投资及其金融经济价值、科技企业创业 的经济学特性、风险投资的风险特性及其规避规则、风险投资制度特性和有限合伙制， 分析了风险投资的国际化趋势，并指出了我国风险投资遇到的七大矛盾，最后有针对性 的提出了政策建议。 李建良( 2 0 0 8 ) 【3 3 】在风险投资的风险收益机制中从风险投资的制度变迁路径及其 解决问题的基本问题出发，对风险投资“合理预期的高收益和合理控制的高风险”这一 核心机制进行了全面的揭示，对风险投资的定义进行了重新界定，逻辑地推导出了风险 投资的评估决策模型，并对风险投资对被投资企业成长演进的积极和消极影响进行了深 入的研究。 1 2 2 关于现代服务业的研究现状 ( 1 ) 国外的研究现状 区位优势 h o w e l l s & g r e e n 认为：保险、银行、金融和其他商业服务业都属于生产性服务业( 在 其他英文文献中，也有许多类似的表述。) 。因此这一内涵的界定，和现在我们所说的现 代服务业是大致相似的。其关于现代服务业研究的主要内容是：探索在城市体系背景下 现代服务业的增长、区位选择和发展；现代服务业交易的区域间流动及其对区域和城市 的影响；现代服务业组织国际化的范围和重要性；办公空间的区位和发展等。 b e y e r s 指出，现代服务业在经济增长速度较快的城市发展比较快，倾向于在经济发 达的地区进行现代服务业投资活动；d a n i e l s t 通过对英国现代服务业的区位选择研究， 认为投资成本是现代服务业投资环境中的一个重要因素，它决定着现代服务业的功能水 平。 服务业创新 6 f a i zg a l l o u j 和o l i v i e rw e i n s t e i n 在1 9 9 7 年发表的服务业的革新中主要提出了一 个在服务业革新过程中可以适用的新理论，它解释了当前高科技对服务业发展产生的渗 透现象，这一现象到目前为止仍然没有停止，并且有加快的趋势，由此也诞生了很多新 兴的服务业领域。 m a r t i n z a g l e r ( 2 0 0 1 ) 在其发表的服务业、革新和新经济中，主要是从服务业与 现代经济发展的角度来论述的，在网络经济时代，电子信息服务业的发展形成了一个新 的趋势，并在原来的基础上出现了新的经济膨胀，高的经济增长率。 b e s s a n t ( 1 9 9 5 ) 3 7 】通过对咨询业创新行为的研究，提出咨询业在消除管理差距、能力 构筑、制度建设、规避风险、降低成本、分散经营等方面有着独特作用。 m o u l l a e r t & o a l l o u j t 3 8 】提出，咨询业创新呈现三个特征：基于专家的创新；代理机构 人员在知识积累基础上通过市场分析和与委托人的交流做出的反应性创新；通过多种手 段实现无形资产有形化。 现代服务业集群 s c o t t ”】发现，产业集聚区域主要显著地建立在三大主要的产业部门：重获新生的工 艺和设计密集型产业( 为最终消费生产产品) ；高技术产业：服务性产业，主要为商业性 服务企业。 n a c h u mk e e b l e ( 1 9 9 9 ) t ”】认为，对于专业性服务业集群，极为适应外界变化的外部联 系和劳动力市场关系的网络十分重要。因而专业性服务业集群高度重视空间上聚集的网 络对获取重要新知识，尤其是专业和市场知识的重要性。 b a r r a s ( 1 9 9 0 ) 3 6 】研究了金融服务业和商业之间的互动创新模式，揭示了服务业变革 的先导因素。 c a r n a g n i 4 0 1 和k e e b l e 【4 1 1 认为，对于成功的知识型集群而言，重要的是与创新环境” 有关的当地“集体学习过程 。 国外学者的研究基于信息技术、网络技术的广泛应用，传统服务业开始升级，出现 了大量以知识为基础的服务业。学者们通过一系列的案例和实证研究从区位优势、集群、 创新等方面论证了知识密集型服务业的发展。为我国的理论和实证研究提供了借鉴。 ( 2 ) 国内的研究现状 近年来，我国学术界对现代服务业的研究日渐增多，纵观我国现代服务业的理论成 果主要集中在服务业与制造业融合、现代服务业内涵、服务经济等方面。 服务业与制造业的融合 李善同( 2 0 0 2 ) 研究分析了国外发达国家服务业发展的经验和趋势，指出现代服务业 的发展重点是生产性服务业；研究分析了我国现代服务业的发展情况，总结我国服务业 的特点和不足，并探讨了现代服务业和制造业竞争力的关系。 来有茭j ( 2 0 0 4 ) 4 3 】将现代服务业定义为“现代生产性服务，指为生产、商务活动和政 府管理而非直接为最终消费提供的服务，主要包括金融业、保险业、不动产业( 即房地 产) 、咨询业、信息服务、科技开发、商务服务、教育培训等行业。 现代服务业内涵方面 7 江南大学硕t ：学位论文 刘型删指出，“现代服务业 的“现代实际上是一个相对动态的概念。它随着市 场的需求，从某种经济或社会活动中某项局部功能分离出来。为了体现成本优势和规模 效应实行专业化运作，并形成了专业的服务机构，即在实际上是现代兴起的或从过去演 变而来的。这类服务业本质是利用现代信息技术进行更为精细的专业化分工，把传统上 由企业内部组织进行的服务活动外置起来，提高服务效率，降低交易成本。 孙海鸣和孙海刚【4 5 】认为，现代服务业是由于分工的发展，从生产环节独立出来为生 产服务的相关部门，是围绕企业进行的，包括银行业、保险业、交通运输业、通信业、 审计业、管理咨询业、房地产业、批发零售业、信息业、法律服务、广告、市场调研、 数据处理等行业。 国务院发展研究中心社会发展部副部长林家彬博士在北京2 0 0 3 年c b d 产业发展市 场论坛上的发言中指出，现代服务业以金融、保险、房地产和商务服务为主；其中，商 务服务业的内涵包括营销、广告与公关服务、建筑、科学与工程服务、法律服务、会计 服务、计算机软件与信息处理服务，以及研发与技术服务。 国内比较新的研究成果是由中国社会科学院夏杰长博士在其2 0 0 7 年与人合著的高 新技术与现代服务业融合发展研究一书中提出的，他以高新技术向现代服务业渗透这 一趋势为切入点，对我国服务业发展的总体情况进行了翔实的实证分析，并提出促进服 务业发展的公共政策，同时阐述了高新技术与服务业耦合机理，指出高技术制造业衍生 出来了不少现代服务业行业或业态。研究基本上涵盖了当前新兴的服务业领域【4 6 1 。 胡维平和曾晓洋( 2 0 0 8 ) t 4 9 】将目前比较流行的关于现代服务业内涵的观点做了归纳， 认为主要存在三大流派：“新兴派 ，认为现代服务业是新兴的第三产业，主要包括金融 保险业、信息服务业、旅游业、物流业、房地产及社区服务业等；“现代化派”，认为现 代服务业是与传统服务业相对应的，是一种现代化、信息化意义上的服务业，指伴随工 业化进程并依托信息技术和现代管理理念、经营方式和组织形式而发展起来的服务业； “生产服务派”，认为现代服务业是与传统服务业相对而言的，是指以生产性服务为主 的服务业型态，即为生产、商务活动和政府管理而非直接为最终消费提供的服务，主要 包括金融保险业、不动产业( 即房地产业) 、信息咨询服务、科技开发、技术服务、商务 服务、教育培训等行业。 服务经济方面 周立群和党怀清( 2 0 0 7 ) t 4 7 】认为要走出传统发展模式造成的困境，必须以生产性服务 业的发展为突破口，借鉴国际经验，把握生产性服务业的创新机理。应从制度保障、人 才支撑、外资引进和需求市场培育等方面促进生产性服务业发展。 苑新丽和任东梅( 2 0 0 8 ) 唧】认为现代服务业是衡量一个国家和地区现代化水平的重要 标志，是区域经济新的、极具潜力的增长点。他们从现代服务业基本问题分析入手，结 合我国现代服务业发展的实际状况，对与现代服务业发展相关的财税政策进行了剖析， 有针对性地提出了财税政策在发展现代服务业中可采取的主要措施。 訾永成和马海良( 2 0 0 8 ) s l 】通过考察长三角地区经济发展与产业结构现状，在比较分 析其他国家发展历程的基础上，从多个角度阐述了经济增长与发展现代服务业的关系， 8 论证了发展现代服务业在长三角经济增长中的重要地位和作用，重点分析了长三角地区 发展现代服务业的必要性和主要瓶颈，并提出长三角地区发展现代服务业、推动经济增 长的若干建议。 在无锡市的现代服务业研究方面 虞贞和武戈( 2 0 0 7 ) t 5 2 指出服务业已经成为一个国家和地区经济现代化和国际化的重 要标志。中等城市一般有着先进的制造业，但欠发达的服务业，在很长时间内制约着城 市的发展。通过对江苏无锡市服务业发展状况进行分析，并利用协整检验对服务业与经 济增长和制造业的关系进行了实证研究，分析结果验证了无锡服务业与人均g d p 之间。 以及无锡服务业与制造业之间存在着协整关系。 陈耀兴【5 3 研究了现代服务业在无锡调整产业结构的作用。他提出，转变经济发展方 式，提高经济运行质量和效益既是无锡“铁腕治污、科学治太”的内在要求，也是无锡 突破生态环境瓶颈约束、落实科学发展观实现又好又快发展的客观需要，而产业结构的 调整及其优化升级则是转变发展方式的切入点和突破口。如果说传统制造业的发展壮大 是无锡实现工业化的推动力，那么先进制造业和现代服务业的发展则是无锡实现新型工 业化的强大拉动力。 钱琳伊 剐分析了无锡市服务贸易的竞争力现状、问题，提出促进无锡市服务贸易竞 争力发展的策略。 黄昱方【5 5 】研究了无锡的城市发展史，指出无锡的民生要素，自然环境、地理位置、 文化传统造就了无锡人民的富足和人们的安居乐业。但决定一个地区人文、经济发展的 决定因素已经不再是自然环境和地理位置了，人的素质起决定性作用。作者认为相对于 上海、北京等中心城市而言，在现代服务业发展方面，无锡缺乏的是高质量的人才环境。 1 2 3 国内外研究现状评述 纵观国内外学者的研究成果，风险投资和现代服务业各自的研究都有丰硕的理论成 果。总体来看，国外对风险投资的研究已经深入到微观和宏观等多个层面：风险资本筹 集及其治理结构、风险投资决策与投资管理、风险投资机构组织形式、风险投资退出。 研究涵盖了风险投资的整个循环过程，成果丰富，结论也趋于一致。由于我国风险投资 发展尚处