【研究论文】人民币国际化问题研究——从收益成本角度分析.pdf

abstract this thesis concerns about rmb internalization. firstly, it states the general theory of currency internalization. secondly, according to the indication on the meaning of rmb internalization and its present form, the thesis presented that rmb internalization has not been formed. next, based on the data of rmb internalization, it concluded the benefits of rmb internalization, and presented the cost of rmb internalization. finally, the goal for the analysis of yen internalization is to indicate that rmb internalization may not go in the same way. the view of this thesis is that china must seriously advance rmb internalization, some of the suggestions also presented. key words: rmb internalization present situation revenue and cost i 目录 第一章 绪论. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.1 研究问题以及意义.1 1 . 2 研究对象以及论述方法.1 1 . 2 . 1 研究对象 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 1 . 2 . 2 研究方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 1.3 研究现状.2 1 . 3 . 1 概述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 1 . 3 . 2 有关人民币国际化现状的研究. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 1 . 3 . 3 有关人民币国际化的收益成本研究. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 第二章 货币国际化的一般理论. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2 . 1 国际货币及其职能分析.5 2.2 货币国际化程度的衡量标准.8 23 货币国际化的成本收益分析.9 2 . 3 . 1 货币国际化的收益分析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 0 2 . 3 . 2 货币国际化的成本分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 1 第三章 人民币国际化的现状. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 3 . 1 人民币国际化的概念.11 3 2 人民币国际化的现状分析.12 3 . 2 1 从人民币职能划分看人民币国际化的现状. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 2 3 . 2 . 2 以人民币国际度衡量人民币国际化程度. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 4 第四章 人民币国际化成本收益分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 4 1 人民币国际化收益分析.16 4 2 人民币国际化成本分析.21 第五章 人民币国际化的前景展望. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 5 . 1 日圆国际化的经验教训.24 5 . 2 对人民币国际化的对策建议.29 结语. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 参考文献. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 1 第一章 绪论 1.1 研究问题以及意义 由于中国经济的高速增长，整体经济实力的扩大，人民币汇率的持续稳定，以及 中国政府在亚洲金融危机中表现出的高度责任感，人民币的国际声望大大提高， 日益 为周边国家和地区所接受，大量人民币在境外流通，已悄然成为流通中的硬通货甚至 储备货币。这是目前人民币国际化的表现。同时，人民币在东南亚地区的自由流通已 受到“第二美元”的待遇，一些国家和地区的居民还把人民币作为一种储藏手段 1 。 因此，一定程度上说，人民币已经成为一种区域性的国际货币。人民币在周边地区的 国际化是一个自发的过程，并不是中国政府政策推动的结果。但是，人民币境外流通 规模的扩大成为现实， 而且， 随着中国与东亚国家和地区国际经贸往来的扩大和加深， 中国资本账户管制的放松，在官方层次上，人民币国际化的安排已经日趋提上日程。 目前国内对于该问题的研究还在继续，主要集中在人民币国际化要具备哪些条 件，人民币国际化面临的问题等等。因此，深入研究人民币国际化的现状和策略，是 保证和提高宏观经济管理效率的迫切需要。 1 . 2 研究对象以及论述方法 1 . 2 . 1 研究对象 本文的研究对象是人民币的国际化问题， 通过研究人民币国际化的现状以及对人 民币的收益成本进行分析，指出推进人民币国际化是必然趋势，并通过分析日圆国际 化的经验教训，最终提出一定有益的政策建议。文章试图解决和回答的问题是： （1 ） 人民币国际化目前的现状是什么； （2 ）人民币实现国际化后能带来多大收益，其成本 又将会是什么（3 ）通过对日圆国际化经验教训的总结，并提出阶段性推进人民币国 际化的对策建议有哪些。 本文试图回答上述所提出问题，并始终围绕人民币国际化这一主线。 1 . 2 . 2 研究方法 1 白鹤祥： 中国东盟自由贸易区建立与我国金融应对策略研究 ，载金融研究 ，2 0 0 3 年第 1 2 期, 第 1 5 页 2 1 ）现实和发展相结合的分析法 本文注重对事物现实发展的研究，即对人民币国际化的现状进行考察，但并不拘 泥于现状，还通过发展的眼光来看待事物。在人民币国际化趋势的背景下，对人民币 国际化的收益进行量化分析，指出人民币国际化进程是极其必要的。 2 ）案例分析和实证分析相结合 由于当前文献对人民币国际化面临问题的研究大多停留在理论层面， 本文通过对 日圆国际化这一典型案例进行分析，提出对人民币国际化的政策建议。并且在人民币 国际化现状以及成本收益问题上采取实证分析方法，通过数据以得出结论。 1.3 研究现状 1 . 3 . 1 概述 对于人民币国际化问题，国内外己经有所探讨和研究。早期的研究主要在人民币 的可自由兑换阶段，代表为张屹巍从国际化的日元看人民币的国际化( 1 9 9 4 ) 。在 中国 2 0 0 1年加入世贸组织前后，由于世贸组织对我国经济开放度的要求，国内已经 对人民币国际化问题有深一步的研究， 特别是近年来人民币在周边国家和地区流通不 断扩大，国内外对人民币的关注程度越来越高，该问题引起了国内外学者和政府的高 度重视。 之前国内理论界从货币国际化的一般性条件及规律出发，对人民币国际化必要 性、可行性和成本和收益等问题进行了较为深入的分析。后来姜波克（1 9 9 4 ) 等提出 了人民币的发展阶段和战略构想。 近几年来， 国内关于对人民币国际化问题研究较多， 主要集中在两个方面: 一方面，许多学者主张人民币先区域化，成为亚洲的主要货币 甚至“亚元” ，再行成为国际货币。这种观点以蒙代尔( m u n d e l ) 的“最优货币区理论” 为理论依据，以欧元的成功为实践，主要表现为潘理权国际货币体系改革与人民币 国际化( 2 0 0 0 ) 、钟伟略论人民币的国际化进程( 2 0 0 2 ) 和李晓、丁一兵论东亚 货币体系的构建: 必要性，可行性与路径选择( 2 0 0 3 ) 等的论述; 另一方面，也有少数 学者主张人民币应该直接国际化，如赵海宽人民币可能发展成为世界货币之一 ( 2 0 0 3 ) 和刘群世界货币: 人民币走向强势货币的必然选择( 2 0 0 5 ) 等。 1 . 3 . 2 有关人民币国际化现状的研究 1）关于人民币国际化概念的研究，主要存在三种观点。 第一、人民币国际化是一个动态发展过程。这种观点认为人民币国际化就是人民 3 币走出国门，逐步向国际货币演变的历史进程。所谓国际货币就是在世界范围内可自 由流通的货币，具有国际结算，信贷，储备三大功能，并为国际社会广泛接受，也就 是它具有世界范围的可接受性，购买力，稳定性和金融便利性。第二、人民币国际化 是货币职能在国际范围内的扩展。 这种观点认为其是指人民币能在国际范围内执行其 基本职能，充当国际支付手段，国际购买手段和财富的国际转移手段。第三、人民币 国际化是一种权利和义务的国际化。应该说，就单个国家而言，人民币国际化是一个 成本与利益并存，权利与义务兼具的经济过程。这三种观点均来自于刘力臻、徐奇渊 的人民币国际化探索 。 2 ）关于人民币国际化的现状，学者们主要从人民币在境外流通的现状来进行研究。 王雅范、管涛、温建东（2 0 0 2 ）首先对人民币在周边国家和地区使用和流通的现 状、原因及管理办法作了全面分析, 并根据有关文献和实地考察，认为目前持有人民 币的周边国家和地区主要包括香港和澳门、蒙古、巴基斯坦、越南、柬埔寨、台湾、 孟加拉、缅甸、老挝、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国、泰国、朝鲜、俄罗斯、尼 泊尔、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、印度尼西亚、锡金等 2 2 个国家和地区 2 。 李婧、管涛、何帆（2 0 0 4 ）对人民币跨境流通的使用规模进行了实证分析，据估 算，如果考虑到地下经济、边民互市及统计误差等因素，2 0 0 2年实际的人民币跨境 流通规模估计在 1 2 0 0 1 4 0 0亿元左右。至于海外人民币的存量，根据他们的测算结 果为 5 0亿元人民币左右，但如果将地下渠道的人民币交易考虑进来，估计海外人民 币的存量在 5 0 1 2 0亿元之间 3 。此外，他们还对人民币境外流通的主要原因与流通 特点进行了总结。 多数学者从中国不断增长的经济实力出发， 指出中国政府应该采取积极措施推动 人民币成为未来的世界货币。例如，赵海宽（2 0 0 3 ）建议，应该推动人民币逐步成为 世界货币之一。随着中国经济实力的迅速增长和加入世界贸易组织，从而使中国更深 入地参与到经济全球化中，人民币应该成为世界货币之一，最少应能发挥一部分世界 货币的作用。人民币成为世界货币，需要一个自然发展和成熟的过程。他指出，中国 应该采取积极的态度，采取系列措施加快这一进程。国际社会对人民币国际化问题的 关注，是在 1 9 9 7年亚洲金融危机之后，中政府在危机中表现出的责任感和人民币汇 率的稳定，提高了人民币的国际声望。在此背景下，一些国际知名学者，包括多恩布 施、 蒙代尔和麦金农， 都曾在不同场合对人民币成为国际货币的前景进行过乐观预测。 2 巴曙松: 人民币国际化的边境贸易之路, 载宏观中国 ，2 0 0 5 年第 2 2 期, 第 2 7 页 3 何帆: 人民币跨境流动的现状及其影响, 中国经济体制改革研究会公共政策研究网，2 0 0 6 年 4 月 2 1 日 4 但从严格意义上说， 这些言论更多的是代表他们对一个正在崛起的区域性经济大国的 关注，以及对人民币在未来国际货币体系中所扮演角色的展望和期许，而非理论论证 的结果。2 0 0 1 年，德国前总理施密特预言 3 0 年后，世界上将可能有三种主要货币 美元、欧元、人民币。同年， 远东经济评论发表的题为“人民币的时代”的评 论文章指出：在 2 1世纪头几十年的某个时刻，随着人民币实现完全兑换，很快人民 币将成为继美元、欧元和日元之后的世界上兑换频率第四高的一种货币，世界将获得 一种新的全球性货币，人民币将会打破目前国际金融市场的平衡，如果世界各国对人 民币的重视程度不够，那就会面临风险。 针对目前人民币在周边国家和地区流通现状的问题上，国内外学者看法基本一 致，即都对人民币国际化的前景表示乐观，同时不少学者主张应谨慎对待。 1 . 3 . 3 有关人民币国际化的收益成本研究 关于人民币国际化将带来的收益， 大多数学者认为人民币国际化最大的收益来自 于“国际铸币税” 。国际铸币税是货币流通超越国界后，一国因其发行货币为它国所 持有而得到的净收益。 它使发行国可以凭借货币的发行成本自他国获取与货币票面价 值相当的财富。 钟伟、纬恩（2 0 0 2 ）曾对人民币区域化可能获得的铸币税的收益进行估算。他们 认为可以粗略地将铸币税等同于其他国家和地区对人民币的储备需求， 如果人民币的 国际购买力能够在较长时段内保持稳定， 并且逐步推进人民币的区域化， 那么到 2 0 1 0 年人民币区域化带来的国际铸币税收入可能为 1 5 2 . 8亿美元，2 0 1 5年约为 2 2 4 . 6亿 美元，而中国将因人民币的国际化（区域化）获得的年均铸币税收入至少可稳定在 2 5 亿美元左右。 陈适宜 （2 0 0 4 ） 估算， 到 2 0 1 1 年， 我国人民币的累计输出额将在 5 0 0 0 亿元以上；并且随着经贸往来的进一步加强，人民币的输出还将不断增加。学者们也 对人民币国际化可能带来的其他收益进行了研究。例如，焦继军（2 0 0 5 ）指出，人民 币国际化有利于本国的国际贸易和对外投资； 有利于实现对别的国家国际储备的低成 本使用；有利于本国国际地位和政治声望的提高。 关于人民币国际化的成本， 不少学者都做出了研究 （焦继军， 2 0 0 5 ； 徐洪水， 2 0 0 4 ； 陶士贵，2 0 0 2 ；陈适宜，2 0 0 4 ） 。各位学者提出的人民币国际化的成本只是在表述上 有些不同，概括起来有以下几方面：第一，增加了套利的可能性，威胁国内经济金融 的稳定；第二，加大了金融风险和危机的传导效应；第三，使本国货币政策失去“独 立性” ；此外，境外人民币回流会影响中国的利率、汇率和物价。 5 第二章 货币国际化的一般理论 本章可分为三个部分，其主要介绍的是货币国际化的一般理论，并将成为本文论证 的理论基础。首先介绍的是国际货币的定义以及其职能划分，指出国际货币具有价值 尺度、支付手段、储藏手段三种职能；其次介绍的是货币国际度这一数量指标，其意 义在于从定量上给出衡量货币国际化程度的标准； 最后介绍的是货币国际化的成本收 益分析，分别指出了货币国际化既能产生巨大的铸币税收入等经济收益，也会带来外 部经济冲击等成本。 2 . 1 国际货币及其职能分析 货币是主权国家的象征，在当今时代，各主权国家一般都发行了自己的货币，并 通过法律赋予该货币在本国范围内流通使用的法定地位。在一国之内，货币主要履行 价值尺度、支付手段和储藏手段的职能。当一国货币跨出国家的界线，在其他国家或 地区履行货币职能时，该国货币就演变成国际货币。 “是成为全球统一的支付手段、 购买手段和一般财富的绝对社会化身。 ” 4 在金本位制时代，由于黄金本身是商品，具有一定的价值，能够在全球进行流通 和自由兑换， 并且具有能自发调节流通中的货币量的功能， 因此， 在金本位制的时代， 黄金就是国际货币。当金本位制崩溃，黄金非货币化后，人类进入了信用货币时代。 当纸币充当人们交易媒介的时候，国际货币的内涵又发生了许多变化。从货币理论的 角度来看，国别货币要成为国际货币，其货币职能必须国际化，与其作为一国国内货 币的职能会有所不同。从不同的层次看，国际货币的三个职能可以进一步细分：在官 方领域往往被用作钉住货币、干预货币和外汇储备货币，在私人领域则常被用作计价 货币、结算货币和资产货币。 （一）价值尺度职能 国际货币的价值尺度职能是指国际货币作为一种单位，在国际市场上“所有商品 和劳务的价值可用它衡量、用它表现，从而可以方便地进行比较” 。 5 在私人部门交易 中， 国际货币的价值尺度职能用计价货币的形式发挥作用，即作为国际贸易中计价单 位表示国际间商品与劳务等的买卖价格，或者表示国际投资时债权债务的金额。 在金 4 （德）马克思.资本论（第 1 卷）m.北京：人民出版社，1975.p164 5 黄达.货币银行学m.四川：四川人民出版社，1993.p35. 6 本位制度下，私人部门交易中的计价货币是黄金。在纸币本位制度下，私人部门交易 中的计价货币通常是国际间被普遍接受的国际货币。目前国际贸易报价惯例为： 发达 国家间的贸易往来主要以出口方的货币来报价； 发达国家与发展中国家的贸易往来主 要以发达国家的货币来报价； 在差异性制成品的贸易中， 主要以出口方的货币来报价。 而作为国际债权债务计价标准的，也只能是各国普遍接受的国际货币。据统计， 2 0 世纪 8 0 年代美元、马克、日元、瑞士法郎作为国际资本市场举债计价货币的比率 分别为：6 1 . 6 % 、6 . 7 % 、7 . 7 % 、8 . 9 % 。9 0 年代，除日元和马克有上升，其他货币并没 有发生大的变动。欧元启动之后取代了原欧元区货币所占比率。而 1 9 9 9年，在世界 债券余额中，美元债券占 4 7 . 1 % ，日元债券余额占 1 0 . 5 % ，欧元英镑合计占 3 6 . 5 % 。 国际货币发挥价值尺度职能在官方领域是作为其他国家的货币的定值单位即钉住货 币来表现的。在布雷顿森林体系下，各主要西方国家的货币都是以美元作为定价标准 的，其他发展中国家货币或直接钉住美元，或者通过英镑、法郎间接地钉住美元，它 们是以美元作为定值标准。布雷顿森林体系崩溃以后，西方主要国家的货币相继脱离 美元，不再钉住美元，但是许多发展中国家仍然以美元为定值单位，钉住美元。据国 际货币基金组织统计，1 9 9 7年有 2 1个国家的货币是钉住美元的，有 1 5个国家的货 币是钉住法国法郎的，钉住特别提款权（s d r ）和篮子货币的分别有 2 个和 1 7 个国家 的货币，钉住其他货币的则有 1 1 个国家的货币。 （二）支付手段职能 国际货币的支付手段是指其“作为独立的价值存在”在国际贸易的结算和国际债 务及信贷的偿付方面发挥作用。 在私人交易中充当支付手段的国际货币通常是执行价 值尺度职能的同一国际货币。有时为了防范汇率风险，可能将结算货币与计价货币分 离。在国际贸易结算方面，美元成为各国进出口商品结算的主要支付手段。2 0世纪 8 0 年代世界贸易总额中以美元支付的占 6 0 % 以上，2 0 0 5 年则占 6 5 % 左右。 6 在国际债券市场，美元也占主体地位。1 9 9 6 国际债券发行量为 7 1 0 6 亿美元， 7 其 中美元债券发行占 4 3 % ，日元债券占 8 . 8 % ，英镑债券占 8 . 8 % ，法国法郎债券占 6 . 4 % ， 欧元流通后，取代原欧元区的债券，预计占 1 / 3 以上。国际货币支付手段职能在官方 则表现为干预货币。在固定汇率制度下，各国政府有义务在外汇市场上买进或卖出某 种货币，以使汇率的波动维持在一定的范围之内。在浮动汇率制度下，政府虽没义务 这样做，但为避免汇率的过度波动给本国经济甚至整个世界经济的发展产生不利影 6 朱民.2006 全球经济失衡并增长j.国际经济评论，2006 第 2 期，第 16 页. 7 王宝磊.当代世界经济与欧元：写在欧元问世之初m.北京：社会科学出版社，1998.p179. 7 响， 政府也会经常利用某种货币的买卖控制汇率，使其波动的幅度限制在政府预期的 范围内。一直以来，美元都是最主要的干预货币。 （三）储藏手段职能 国际货币的储藏手段职能表现为国际间可以自由转移和支付的社会财富的贮存。 在私人领域，国际货币的储藏手段即资产货币。资产货币作为国际间存款等价值存放 的方式， 持有者很注重一定时期内的保值， 同时又要求在储藏期间能获得一定的收益。 所以资产持有者总是选择价值相对稳定的国际货币作为资产货币， 金融市场开放而且 规模大、 资产运用方式多且运用效益高的那些国家的货币常被私人部门作为储备货币 所持有。由于浮动汇率制下存在汇率波动的风险，私人部门持有的国际资产货币结构 呈多样化，但美元仍然是最主要的资产货币。在官方领域，国际货币的贮藏手段表现 为各国中央银行所持有的国际储备货币。在金本位及布雷顿森林体系下，黄金都是重 要的官方储备资产。 目前各国央行所持有的国际储备资产主要是外汇和特别提款权及 各国在国际货币基金组织的储备头寸。各国储备的货币结构包括美元、欧元、日元、 英镑、瑞士法郎等货币，其中美元是重要的储备货币。 2.2 货币国际化程度的衡量标准 货币在国际化进程中，除了存在层次上的不同，在程度上也有差异。一般来说可 通过以下指标8，对货币国际化程度进行衡量: 1.该种货币是否在世界范围内发挥价值尺度的职能，被广泛作为国际经贸往来的计价 单位; 2.该种货币在国际贸易结算中被使用的比重; 3该种货币是否充当国际清算货币9; 4该种货币在国际投资和国际信贷活动中被使用的比重; 5.该种货币是否具有国际干预货币的作用，即能否为各国政府中央银行所持有，并 作为外汇平准基金来干预外汇市场; 6.该种货币是否发挥国际储备资产的职能，以及其在国际储备资产中所占的比重; 7.该种货币在世界上的流通数量。 在以上指标中，选取一国货币境外流通范围，流通数量，占国际货币储备比重三 8 王建华： 谈谈货币国际化问题 ，见景学成主编： 亚太经济发展与中国周边金融 ，北京：中国金融出版社， 1996 年版。 9 于中琴： 试论人民币走向国际化的必要条件 ，载当代经济研究 ，2002 年第 10 期。 8 个指标，以得出新的货币国际度指数。下面是对该指数各构成部分的含义描述： 一、货币境外流通范围指数 货币境外流通范围指数 i1使用该货币的国家数/与该国有贸易往来的国家数。 此指数通过一国货币在境外流通的国家数来考察一国货币的国际化程度。 为了更精确 地衡量一国货币的境外流通范围，分母采用的是与本国有贸易往来的国家数，而不是 世界上所有的国家数。 由于指数 i1只是大致衡量了一国货币在境外被接受的国家或者 说是流通范围，不能具体地度量其流通规模，单一使用该指数对货币国际化的度量缺 乏精确的依据。因此，需要进一步引入货币境外流通规模指数。 二、货币境外流通规模指数 货币境外流通规模指数 i2货币在境外的流通规模/该货币的发行量。利用这一 指数， 可以从该国货币境外流通的规模与该国货币发行量的比值来评价一国货币的国 际化程度。但是单独使用该指数的缺陷在于：一国的货币境外流通指数可能因与该国 经济贸易往来较为频繁的国家而被高估， 因为该指数可能会遮掩该国对其他国家或地 区的非国际化程度。此外，境外民间流通或持有该国本币，并不意味着其他国家将该 国货币作为官方储备持有。综合衡量一国货币国际度的标准，除了考虑本币境外流通 的范围和规模之外，还需考虑一个重要因素：一国货币在其他国家国际储备中所占的 比重。因此，还要引入货币储备指数。 三、货币的国际储备占比指数 货币的国际储备占比指数 i 3其他各国以该币作为官方外汇储备的数量/ 该币在 其发行国的外汇储备量。一种货币是国际货币不仅意味着该货币能在境外流通，还 意味着其能进入境外国家官方外汇储备。 通过构建这一指数可反映该国货币被国际社 会接受和认可的程度。 四、货币国际度指数 由于单独使用 i 1 、i2 、i3都无法准确衡量一国货币国际化的程度。因此需要构造一 个综合指数 i 来描述货币的国际度，i 为货币国际度指数。综合上述指数，则 i = a 1i1+ a2i2+ a3i3 其中 a 1 、a2 、a3分别为各指数的权重 1 0 。 一般来说，一种货币的境外流通的范围越广，流量越多，用于直接和间接国际投 资规模越大，在国际储备资产中占有的比重越大，该种货币的国际化程度越高。 10 刘力臻，徐奇渊： 人民币国际化探索 ，北京：人民出版社，2006 年版，第 49 页。 9 23 货币国际化的成本收益分析 货币的国际化具有正、负两个方面的效应，一国货币成为国际货币后，在给货币 发行国带来诸多利益的同时，也需要付出一定的成本和代价。 2 . 3 . 1 货币国际化的收益分析 （一）获得可观的铸币税收入 铸币税原来是指中世纪西欧各国统治者对送交铸币厂用以制造金、 银铸币的贵金 属所征的税。在现代货币制度下，铸币税并非是税收体系下的一个税种，而是被定义 为货币发行者凭借其发行特权（垄断权）从它国所获得的货币面值大于发行成本之间 的差额，即货币发行带来的收入。 一国货币国际化的最大收益是可以获得国际铸币税的收入。国际铸币税是货币流 通超越国界后，一国因其发行货币为它国所持有而得到的净收益，它使发行国可以凭 借货币的发行成本自他国获取与货币票面价值相当的财富。在信用货币时代，一国能 否取得国际铸币税收入取决于该国货币是否享有国际储备货币的地位， 因此国际铸币 税（s）可以被理解为储备货币（m）的发行利润，即二者相等。 （二）减少汇率风险，促进对外贸易与投资的发展 由于国际货币被广泛用于国际间的计价、支付和结算，绝大多数跨国货币收支， 如国际贸易中的货款结算、国际金融市场上的资金借贷和本息偿还，都是用国际货币 来进行的。若一国货币成为国际货币，在对外经济往来中直接用本币计价、结算，简 捷方便，有利于其对外经济往来的扩大。反过来，对外经济往来的逐步发展和扩大， 又促进了其国际地位的进一步提高。一国货币的国际化还给本国进出口商、投资者及 消费者带来很大的方便， 使其在从事国际经济交易中可以较多地使用本币而少受或免 受外汇风险的困扰。 （三）计价以及结算等金融性收益 一国货币成为国际货币后，为国外的央行持有成为境外储备资产，且主要以 存款形式和国债形式存在。这意味着一方面，作为货币发行国必须向境外央行支 付存款利息和国债利息，这部分成本减少了发行国的国际铸币税收入；另一方面， 也为国际货币发行国的银行体系和政府提供了巨额资金来源。这部分资金通过货 币发行国的银行体系和政府财政机构转换为可贷资金并创造收益，同时，国际货 10 币的交易必须要通过发行国银行体系的结算和支付来完成，这就为提供结算服务 的发行国金融机构带来了佣金收入。 由此可见，除了铸币税收入之外，货币国际化还为发行国带来了额外的金融 性净收益（fn） ，其大小取决于发行国运用境外储备资产的收益（r）和成本（c） 。 即 fn=rc。 2 . 3 . 2 货币国际化的成本分析 （一）易受外部经济波动影响加大 由于国际国内经济密切相关，国际经济波动直接影响国内经济；由于取消了 货币壁垒，经济危机、通货膨胀可由国际传递到国内。由于利率与国际市场相连， 资本流动特别是游资会影响利率和汇率的稳定。 一国货币成为国际货币后，其货币将被许多国家使用，对本国货币平均需求 的增加，将会面临更大的货币需求波动，导致中央银行对货币存量的控制更加困 难。如果中央银行不干预外汇市场，这个问题不会出现，但很可能会引起汇率的 波动和货币供给的变化，这对该国货币的供求平衡是不利的。对于一个国家来说， 国际上持有其货币的数量越大，国内金融政策执行的难度就越大。 （二）影响发行国中央银行执行货币政策的效果 一国货币的国际化会影响发行国中央银行执行货币政策的效果， 降低本国货币当 局控制基础货币、调控国内经济的能力。国际货币作为本国的货币和作为国际货币的 职能有时候会发生冲突。货币国际化之后，本国货币与国际金融之间一体化程度将增 强，这样，国内的货币政策将面临更加严重的“内外均衡的冲突”问题。储备货币发 行国不时发现在实施国内货币政策时会受到国外本币持有额“突出”的钳制。例如， 当某国经济生活中出现通货膨胀时，采用提高利率的货币政策进行调节，结果境外货 币回流， 国内货币量增加， 货币政策失效； 当国内通货紧缩时， 采取降低利率的政策， 结果货币外流，国内货币减少，货币政策失效。另外，外国居民如果可以购买本国资 产资本的大量内流必然导致本币升值，这将影响本国产品在国际市场上的竞争能力。 11 第三章 人民币国际化的现状 本章主要论述人民币国际化的现状，首先给出人民币国际化的定义，在理论界三 种观点的基础上，给出反映人民币国际化自身特点的定义。其次，通过人民币的职能 划分来分析其现状，划分基础是国际货币的三种职能。最后，以人民币国际度这一数 量指标来考察目前人民币国际化的程度。 3 . 1 人民币国际化的概念 当前，对于人民币国际化概念的研究，主要分为以下三种观点： 第一、人民币国际化是一个动态发展过程。这种观点认为人民币国际化就是人民 币走出国门，逐步向国际货币演变的历史进程。所谓国际货币就是在世界范围内可自 由流通的货币，具有国际结算，信贷，储备三大功能，并为国际社会广泛接受，也就 是“它具有世界范围的可接受性，购买力，稳定性和金融便利性。” 1 1 第二、人民币国际化是货币职能在国际范围内的扩展。这种观点认为其是“指人 民币能在国际范围内执行其基本职能，充当国际支付手段，国际购买手段和财富的国 际转移手段。” 1 2 第三、人民币国际化是一种权利和义务的国际化。应该说，就单个国家而言，人 民币国际化是“一个成本与利益并存，权利与义务兼具的经济过程。” 1 3 以上几种观点虽然角度不同，但并未说明人民币国际化的自身特点。所以本文认 为应该综合前几种观点， 并结合人民币国际化自身的特点， 而给出综合性的定义： “中 华人民共和国法定货币人民币，随着中国商品贸易和服务贸易在国外扩展，在本币职 能基础上，通过经常项目，资本项目和与境外货币自由兑换等方式流出国境，在境外 逐步担当流通手段，支付手段，储藏手段和价值尺度的过程，是中国国际贸易扩大趋 势的必然结果。” 1 4 从中我们可以看到，该定义体现了人民币国际化的特点应是中国 国际贸易扩大趋势的必然结果，这是与我国目前进出口贸易持续增长，外汇储备不断 增加的现实相适应的。 11 刘力臻，徐奇渊： 人民币国际化探索 ，北京：人民出版社，2006 年版，第 154 页。 12 同上 13 同上 14 梁勤星： 对人民币国际化问题的思考 ，载西南金融 ，2003 年第 3 期，第 17 页。 12 3 2 人民币国际化的现状分析 3 . 2 1 从人民币职能划分看人民币国际化的现状 1 ）从价值尺度看，人民币的计价范围主要在边贸领域。 与我国土地相邻或相近的国家有2 0 多个，随着我国经济的发展，与这些国家的贸 易额也逐渐增大。 表3 1 ：2 0 0 5 2 0 0 7 年我国与周边国家的贸易状况（单位：亿美元） 2005 2006 2007 国家 进出口 额 顺差额 进出口 额 顺差额 进出口 额 顺差额 越南 81.96 30.92 31.89 29.91 34.40 32.12 柬埔寨 5.63 5.09 7.33 6.63 9.33 8.31 缅甸 12.09 6.61 14.60 9.54 22.57 13.15 朝鲜 15.8 5.82 17.00 7.64 19.76 8.10 老挝 1.29 0.77 2.18 1.19 2.49 0.79 尼泊尔 1.96 1.79 2.68 2.52 4.00 3.71 孟加拉国 24.81 23.24 31.89 29.91 34.40 32.12 哈萨克斯坦 68.1 9.92 83.60 9.50 138.80 10.10 吉尔吉斯斯 坦 9.72 7.62 22.30 20.00 37.80 35.5 塔吉克斯坦 1.28 1.30 3.20 2.90 5.20 5.00 土库曼斯坦 1.10 0.72 1.80 1.50 3.50 2.50 数据来源：中国商务部网站（w w w . m o f c o m . g o v . c n ） 在人民币汇率稳定的前提下，出于减少货币交易环节和降低成本的需要，一些与 我国贸易、投资往来频繁、数额较大的国家和地区，即使在人民币未完全实现可自由 兑换的情况下， 也愿意接受人民币作为计价货币。 在我国与周边国家和地区的贸易中， 以人民币作为计价货币已经相当普遍， 可以说在我国周边及相邻国际和地区的边境贸 易中，主要以人民币作为计价货币，人民币具有“硬通货”的作用。但是，在我国与 13 欧美等西方国家的贸易中，以人民币作为计价货币的还很少见；在没有我国参与的其 他国际贸易中，还没有以人民币作为计价货币的情况出现。 2 ）作为支付手段，人民币的流通范围已遍布周边国家和地区。 周边地区和国家在边境贸易中使用人民币结算量正不断增加。 人民币境外流通呈 现出“流量大、存量小”的特点，并且主要以现钞为主，但真正沉淀于境外的人民币 存量仍然较小 1 5 。马荣华，饶晓辉（2 0 0 7 ）进行了进一步的测算，计算得到2 0 0 5 年境 外人民币存量大约为3 1 0 . 5 亿，比2 0 0 2 年有较大增长，但占人民币总量的比重只有 1 . 2 9 % 1 6 。 具体而言，人民币边贸结算量的增加主要体现在以下几个方面：第一，港澳台地 区流通量增加。香港作为国际金融中心，为人民币在市场上的流通提供了有利平台。 特别是港澳回归后，人民币在港澳地区的可接受度、流通领域得到了极大的拓展，出 入量越来越大。特别是在2 0 0 3 年允许香港银行办理个人人民币业务、2 0 0 4 年实施内 地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排 以及开放内地3 2 个城市居民到香港个人自 由行等安排之后，两地之间人员及经贸往来活动日益频繁，促进了人民币现金在港澳 地区和内地之间的流动以及流动规模的扩大。第二，成为与周边国家边贸结算中的主 要货币。人民币在东南亚的巴基斯坦、新加坡、缅甸、老挝等国“自由流通”已经受 到“第二美元”的礼遇。2 0 0 4 年，在中蒙边境贸易中以人民币作为结算货币的结算量 约为9 0 % ；在中朝边境贸易中约为4 5 % ，在中俄边境贸易中约1 5 % 。在蒙古、俄罗斯、 哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗、印度、尼泊尔、泰国、孟加拉国、 马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、韩国等其他周边国家，人民币也被作为支付和结算 货币，成为与这些国家边贸结算中的主要货币。第三国外开始推出人民币贷款业务。 据蒙古国互联网发布的消息，在蒙古国境内人民币使用范围越来越广泛，多数银行都 推出人民币贷款业务。 尽管人民币在周边国家或地区的流通量已经初具规模且逐年增加， 但人民币国际 贸易的流通量占货币供应量和我国进出口贸易总额的比例仍然极低， 而且在非周边的 其他亚洲国家及欧美等地没有利用人民币结算的情况。相对于我国2 0 0 6 年3 4 . 5 6 万亿 元人民币的货币供应量m 2 和1 . 7 6 万亿美元的进出口贸易额， 人民币在国际贸易中的流 通量对我国经济的影响还很有限，对世界经济的影响更加微弱。 另外，由于目前人民币在境外没有生息来源和投资用途，流到境外的人民币除极 15 刘力臻，徐奇渊： 人民币国际化探索 ，北京：人民出版社，2006 年版，第 147 页。 16 巴曙松： 人民币国际化对中国金融业的影响 ，出自 14 少部分作为周转头寸外，绝大部分将回流境内。回流的主要途径包括非居民携带人民 币入境旅游、探亲消费支出，非居民用人民币到境内购买资产、直接投资、劳务支出 等。同时，也有部分人民币通过银行体系回流境内，主要有两种途径：一是境外居民 直接在中