民营企业融资论文.doc

摘 要民营企业融资是一个随经济的发展由内源融资到外源融资的交替变换过程。民营企业在创立之初，由于市场需求不旺，生产规模有限，难以承担高额负债成本。因此十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规模。随着生产规模的逐步扩大，内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源融资则成为企业扩张的主要融资手段。考虑到外源融资的成本代价，民营企业在资金筹措过程中，一定要高度重视内部积累。辩证地讲，内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。如果不顾内源融资的能力而盲目地进行外源融资，不但无益于提高资源的利用率，而且将使企业陷入扩张与稳定的困境之中。民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，在国民经济发展中成为一支不可忽视的力量。然而由于长期以来民营企业由于企业自身、政府政策和社会金融环境等方面的原因，融资成为制约其发展的最大瓶颈。本文从民营企业本身、政府政策以及社会环境等几方面入手，探讨了融资的现状、原因以及对策等问题。关键词 民营企业 融资现状 融资对策 目 录摘 要I目 录II第1章绪 论11.1课题背景11.2课题研究意义2第2章 民营企业融资现状32.1法律地位不稳固32.2贷款金额小以及期限短42.3担保公司和各类基金较少42.4民营企业上市融资艰难52.5民营企业的资金来源5第3章 民营企业融资误区73.1过度包装或不包装73.2缺乏长期规划，临时抱佛脚73.3忽视企业内部整理73.4民营企业融资视野狭窄73.5只认钱不认人83.6不想让企业走向规范化83.7不塑造企业文化83.8不建立合理的公司治理结构83.9低估中小企业融资难度83.10不愿意花钱请专业的融资顾问9第4章 民营企业融资难原因104.1企业自身原因104.1.1民营企业缺乏信誉104.1.2民营企业易受经营环境的影响114.1.3民营企业管理基础薄弱114.2社会金融环境方面124.2.1银行贷款管理体制的制约124.2.2银行经营上的“惜贷”124.2.3金融中介机构缺乏134.2.4我国证券市场融资门槛过高134.2.5信息不对称144.3政府方面154.3.1不具备公平竞争的市场环境154.3.2政府管理不规范154.3.3社会保障体制不完善16第5章 民营企业融资难解决方案185.1企业自身方面185.1.1重建企业信誉185.1.2做出正确的融资决策195.2社会金融环境方面205.2.1加快银行体制改革205.2.2加大金融中介机构建设205.2.3组建创业中心215.2.4大力发展融资租赁业215.2.5健全和实施企业之间债转股机制225.2.6拓展证券市场235.3政府方面245.3.1完善保护私人财产的法律制度245.3.2从政策上积极鼓励私营企业拓宽发展空间245.3.3政府要规范管理行为245.3.4政府要增强社会服务功能24第6章 国外企业对我国民营企业的借鉴及提示266.1国外民营企业融资经验的借鉴266.1.1以业主自有资金为主266.1.2以家族融资为主266.1.3介于以上两者之间的类型266.2国外经验对于我国民营企业融资的提示276.2.1加快现代规范的企业制度建设276.2.2建立和健全民营企业融资的信用担保体系276.2.3政府应鼓励银行积极地向民营企业贷款27第7章 民营企业融资制度创新297.1拓宽民营企业融资渠道的制度创新297.1.1深化银行金融机构体制改革297.1.2构建多层次的资本市场体系307.2民营企业自身制度创新307.2.1建立科学的内部治理体系307.2.2加快民营企业产权多元化和资产证券化进程317.2.3加大信用管理制度建设317.3民营企业融资的信用环境制度创新327.3.1建立民营企业信用记录体系327.3.2建立科学的信用评级和信用担保体系32第8章 案例分析33结 论36致 谢37参考文献3838第1章绪 论1.1课题背景民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，在国民经济的发展过程中成为一支不可忽视的力量。改革开放以来，民营经济从无到有，从弱到强，在中国政府开明、开放的政策引导下，取得了迅猛的发展。有关资料显示，在中国目前国内生产总值中，民营经济的贡献大约占据了三分之一强，在一些经济发达地区，如浙江，甚至达到了四分之三的比重。民营经济的发展程度也因此成为了衡量一个地区经济发展的重要参考指标。“与其他所有制形式相比，民营经济（个体工商户和私营企业）至少生产出中国GDP的27%。就业8300万人，占全部就业人口的12%，成为仅次于农业的第二就业部门。”然而，近年来，发展势头有所减缓，主要原因是民营企业融资困难。民营企业因为经营规模的限制，投资基金更多依赖外部资金，但相对与国有企业特别是国有大中型企业而言，一般民营企业比较难直接从资本市场获得所需资金。我国民企融资现状普遍不容乐观，使得民企普遍缺乏发展基金，错失很多市场发展机会，融资成为制约民营企业发展的一大瓶颈。2002年国家统计局的数据表明，国内GDP增量的80%以上来自民营企业。民营企业作为国民经济活力的重要源泉逐步得到了广泛认同。据统计，2002年上半年各家银行发放的短期贷款中民营企业只占21%.2001年10月人民银行在全国范围进行的一项有关中小企业（其中国有独资及控股企业仅占30.9%）贷款发放的情况调查显示，私营企业贷款满足率最低，为60.4%，低于平均水平8.1个百分点。这种情况即使在民营经济非常发达的浙江也不例外，如2002年对浙江省民营企业的专项调查显示，45.7%的企业认为融资困难是企业发展的头号障碍，有66.4%的企业认为获得金融机构的贷款很不容易。1.2课题研究意义民营科技企业发展的首要问题是融资。没有资本的融通，就没有民营企业的大发展。这对于民营企业的发展速度的快慢以至成败，对于中国经济结构的调整，对于中国经济质量水平的提高将是一个重大损失。“而对于民营企业来说，目前，中国民营企业所得到正常资金总量不足银行贷款量的2%。在直接融资市场，发行股票融资的民营企业，在上海和深圳证券交易所上市公司中也只有区区20%左右，在债券市场上占有额则几乎为零。”由此，私营部门的蓬勃发展与其融资能力规模形成了制约其进一步发展的矛盾。 因此，解决民营企业的融资问题，使民营企业在生产和营销方面有更多的资金投入，使自己的优势项目得到有效的开发，以此为基础，进一步提高产品开发能力占有更多的市场份额，使企业承担融资成本能力大为提高，再加之企业的技术风险释放，市场风险、管理风险降低，又大大的改善企业的融资水平，达到一种良性循环，促成一种双赢的效果，使民营企业得到长足的发展。本文从社会金融环境、政府和企业三个方面分析了民营企业的融资现状、原因和对策，提出民营企业融资难的问题，分析民营企业融资现状和融资难的原因，并对它求解，使社会金融环境、政府和企业形成清醒的认识，共同为创造优良的融资环境，大力拓展融资渠道努力、共同促进中国民营经济和整个国家经济的大幅度提升。第2章 民营企业融资现状民营企业也叫“民有企业”，顾名思义，就是公民自己出资经营的企业。民营企业不是法定概念。一般按照社会上的传统讲法，把集体、私营和国有企业转让私人承包的，均称为民营企业。党的十六大首次将非公有制经济列为我国社会主义市场经济的重要组成部分。民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，在国民经济的发展过程中成为一支不可忽视的力量。改革开放以来，民营经济从无到有，从弱到强，在中国政府开明、开放的政策引导下，取得了迅猛的发展。有关资料显示，在中国目前国内生产总值中，民营经济的贡献大约占据了三分之一强，在一些经济发达地区，如浙江，甚至达到了四分之三的比重。民营经济的发展程度也因此成为了衡量一个地区经济发展的重要参考指标。“与其他所有制形式相比，民营经济（个体工商户和私营企业）至少生产出中国GDP的27%。就业8300万人，占全部就业人口的12%，成为仅次于农业的第二就业部门。”然而，近年来，发展势头有所减缓，主要原因是民营企业融资困难。民营企业因为经营规模的限制，投资基金更多依赖外部资金，但相对与国有企业特别是国有大中型企业而言，一般民营企业比较难直接从资本市场获得所需资金。我国民企融资现状普遍不容乐观，使得民企普遍缺乏发展基金，错失很多市场发展机会，融资成为制约民营企业发展的一大瓶颈。从理论上讲，现代社会中企业融资渠道和融资方式很多，而且呈现出越来越多的发展势头。一般而言，主要有三种：外部负债（银行贷款）、发行企业债券、发行股票和企业内部积累。但由于制度和政策及企业内部等原因，我国民营企业在融资方面受到了众多限制.2.1法律地位不稳固法律地位不稳固，以及税收负担制度过重，降低了自我内部积累水平。虽然宪法经过了修改，提出非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分，但私有产权的保护并没有写入宪法，进入国家保护体系。比如国有企业受刑法的保护，而民营企业受民法的保护，如果贪污罪发生了，公安机关可以逮捕犯罪嫌疑人，但如果有人贪污了民营企业的资产，则属民事纠纷，只能法院介入。严重威胁民企的内部积累资金。同时民营企业无法享受营业所得税“三减三免”的优惠政策，使得民营企业税负过重，降低了自我内部积累水平。2.2贷款金额小以及期限短商业银行和民生银行对民企贷款金额小、期限短，向银行贷款困难重重。就江苏和浙江这两个全国民企经济发展居于前列的省份来说。“江苏省1999年银行对民营个体经济贷款额占各级贷款比重为4.8%，2000年有所增长也不过5.2%。浙江商业银行的比重略高为8.2%，江苏无锡市2000年新增民营企业6700户，注册资本为50.24亿元，但民营企业新增贷款仅为0.4亿元，参加银企合作的20家绩优民企中，得到了贷款的仅三家，贷款额仅700万元。”从贷款总额度上讲，远远还不能满足企业的发展要求，另外贷款期限也不能满足企业的需要，几乎没有一家银行向民营企业开放建设贷款项目，因而民企经济只能获得一年之内的流动资金贷款，不能满足长期资金周转的需要。还有，民生银行作为中国首家主要为非公有制企业入股建立的股份制商业银行，主要服务于民企，但是其贷款规模太小，“2000年6月民生银行各项存款和贷款的规模分别是397.6亿元和243.6亿元，占同期金融机构全部存贷款规模的比重仅为0.33%和0.26%。”2.3担保公司和各类基金较少担保公司和各类基金较少，民营企业难以获得外部担保。到目前为止， 我国已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构体系和风险投资体系。以较完善的上海市为例，目前上海有民营个体企业34万多家，而近年来，中投保上海分公司、技校交易所、创业投资公司以及区县各类担保基金总共是为2000多家企业（含国企、股份所有制企业）提供了融资服务。到2000年，上海市通过各种担保途径获得的贷款仅占全部贷款的5%左右，其中，小企业所占比重仅为30%，小企业通过担保途径获得的贷款仅占全部贷款的1.5%，全国担保机构仅能为民营企业提供500亿元的担保支持2.4民营企业上市融资艰难通过资金市场直接融资的大门基本对中小企业是关闭的，民营企业上市融资艰难。目前我国民企要通过资本市场融资原则上只能到国内市场主板市场融资或海外上市融资，但主板市场对中小民企而言几乎是不可能的，海外市场也谈何容易，不但要满足海外市场较高的上市要求，而且受到国内一些因素的阻挠。另外国内二板市场虽讨论多时，但仍然未成立，况且其融资量也相当有限。2.5民营企业的资金来源中国民营企业的资金来源主要表现为以下两个方面：1. 间接融资方面商业银行的贷款是民营企业的重要融资渠道。从中国人民银行公布的情况看，我国商业银行对非国有经济的贷款比重逐年上升，从1996到2000年的5年间，全国金融机构贷款余额年均增长12.5%，其中对非国有经济的贷款年均增长15。但是从贷款的总量来看1997年，民营部门得到的贷款占全国银行贷款的总量不到4%。1998年以来，虽然国家政策对民营企业尤其是民营中小型企业有所兼顾，但民营企业仍感觉贷款困难。截至1999年末，银行向民营企业提供贷款只占其总贷款规模的4.92%。 2. 直接融资方面企业进入股票市场一直受到所有制形式的限制。在深、沪两个交易所股票发行上市过程中，部分效益不佳的国有企业能得到包装上市的优先权，而资信程度较高，业绩显著的大型民营企业却难以获得上市融资的机会。截至2002年4月底，我国沪深上市公司共有1171家，民营企业大约占9。与股票市场相类似，债券市场也基本上未向民营企业开放。目前，我国企业债券的发行实行“规模控制，集中管理，分级审批”的办法，同时，债券发行办法还规定，发行企业债券的股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元，且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保。这一系列条件也限制了民营企业进入债券市场。此外，国内外风险投资资金比较集中地投入在以IT行业为主要的新兴产业中，随着2000年网络经济的退潮，二板市场设立的不确定因素，使民营企业得到风险投资的机会和数量也越来越少。这种状况不利于国内民营企业成长，导致民营企业在国际竞争中处于相对劣势地位，特别是加入WTO以后，由于国民待遇和市场准入原则，外国企业进入国内市场越来越容易，如果不给予民营企业起码的金融支持，民营企业在国际国内市场的竞争力将会大打折扣。我国民营企业融资存在问题及原因分析综上，用最简单的数据来概括我国民营企业的融资现状就是：对工业增加值贡献率不到30%的国有部门却占用了70以上的银行信贷，相反民营经济对国民生产总值新增部分的贡献已达60，但只获得30的金融支持。第3章 民营企业融资误区3.1过度包装或不包装有些民营企业为了中小企业融资，不惜一切代价粉饰财务报表、甚至造假，财务数据脱离了企业的基本经营状况。有些民营企业认为自己经营效益好，应该很容易取得中小企业融资，不愿意化时间及精力去包装企业，不知道资金方看重的不止是企业短期的利润，企业的长期发展前景及企业面临的风险是资金方更为重视的方面。3.2缺乏长期规划，临时抱佛脚多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去中小企业融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。企业在正常经营时就应该考虑中小企业融资策略，和资金方建立广泛联系。3.3忽视企业内部整理民营企业中小企业融资时只想到要钱，一些基本的工作也没有及时去做。民营企业中小企业融资前，应该先将企业梳理一遍，理清企业的产权关系、资产权属关系、关联企业间的关系，把企业及公司业务清晰地展示在投资者面前，让投资者放心。3.4民营企业融资视野狭窄企业中小企业融资的方式很多，不只是银行贷款和股权中小企业融资，租赁、担保、合作、购并等方式都可以达到中小企业融资目的。3.5只认钱不认人民营企业急于中小企业融资，没有考虑中小企业融资后对企业经营发展的影响。民营企业中小企业融资时除了资金，还应考虑投资方在企业经营、企业发展方面对企业是否有帮助。3.6不想让企业走向规范化企业中小企业融资是企业成长的过程，也是企业走向规范化的过程。民营企业在中小企业融资过程种，应不断促进企业走向规范化，通过企业规范化来提升企业中小企业融资能力。3.7不塑造企业文化民营企业在中小企业融资过程种，只顾企业扩张，没有去塑造企业文化，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力。3.8不建立合理的公司治理结构很多民营企业通过中小企业融资不断扩张，但企业管理却越来越粗放、松散。随着企业扩张，企业应不断完善公司治理结构，使公司决策走上规范、科学的道路，通过规范化的决策和管理来规避企业扩张过程种的经营风险。3.9低估中小企业融资难度有些民营企业常常低估中小企业融资的难度，对出现在面前的个别资金方期望过大，也往往以为靠企业主或内部管理人员的私人小圈子就可以拿到资金。3.10不愿意花钱请专业的融资顾问民营企业都有很强的中小企业融资意愿，但真正理解中小企业融资的人很少，总希望打个电话投资人就把资金投入企业，把中小企业融资简单化，不愿意花钱聘请专业的中小企业融资顾问。也有不少人认为中小企业融资只需写个商业计划书，图便宜随便找个机构或个人、甚至学生来写，也不管他是否有中小企业融资的经验和中小企业融资的渠道，只要价格低。企业中小企业融资是非常专业的，中小企业融资顾问要有丰富的中小企业融资经验，广泛的中小企业融资渠道，对资本市场和投资人要有充分的认识和了解，要有很强的专业策划能力，要考虑企业中小企业融资过程种遇到的各种问题及解决问题的方法。第4章 民营企业融资难原因4.1企业自身原因从民营企业自身情况看，存在许多不利于贷款融资的固有缺陷，绝大多数民营企业是在传统体制的边缘和缝隙中成长起来的，许多是由原来的乡镇企业、街道企业转制而成，其经营者多为工人、农民、小商贩或供销人员，缺乏现代企业经营者的理论和实践，在管理上存在财务不规范，报表不真实的现象。4.1.1民营企业缺乏信誉在一个竞争激烈的市场经济环境下，企业信誉是非常重要的。然而从国外到国内，从“安然”到“蓝田”，国际国内大型企业及企业集团都面临危机，更何况普通的民营企业。谈到给中国企业诚信打分的问题的话，著名的经济学家张维迎认为，是不及格的5分以下，连6分都达不到。由于民营企业普遍经营时间短，缺乏历史的信用记录，存在着内部管理制度和财务制度不健全的现象，而且它不能及时给银行提供各种反映企业资金的流动性、盈利性和安全性的具体信息，影响银行对其信用进行评估，从而使商业银行对民营企业的贷款要求保持慎重的态度。例如，中国工商银行专门制定的面向中小企业贷款的指导性意见中有一条，出现以下情况之一者属于禁止贷款类：欠息，无偿债能力；贷款用途不大；不守信誉；企业管理混乱；经营无固定场所；企业经营不符合国家产业政策；一般性加工企业的基建项目；信用等级bb级以下。民营企业的分数更低，其深层次的原因有以下几个方面：1.从民企自身来看，管理水平不高，帐目不清，一个公司内部有好几本帐，内部法人治理机构不健全，生产效率不高。这是导致中小企业信誉缺乏的基本原因。2.政府政策不稳定，即政府的短期行为导致企业尤其是民营企业缺乏建立企业信誉的积极性。政府政策的变化太多，朝令夕改，导致民营企业有种草的积极性，而没有种树的积极性，而企业信誉是一棵树，十年树木，民营企业缺乏积极性这也是导致民企信誉缺乏的重要原因。 3.民营企业没有明确的产权。产权是信誉的载体，我们企业讲信誉，它的价值就增加，但是这个企业不是我的，增加了也没有用，古人云：无恒产者无恒心，现在是无恒产这无信任。如果破坏了产权也就破坏了企业的信誉基础。 4.政府的监管越多，企业就越不讲信誉，企业越不讲信誉，政府的监管就越多，最终形成一个恶性循环。监管与信誉是有关系的，政府监管越多，意味着政府的权利就越大，政府的自由度就越大，未来就越不稳定，未来越不稳定，企业就越不考虑未来，从而自然而然形成了不讲信誉的态度。如在我国大量的中小煤矿，许多都不考虑大量投资安全设备，因为他投资安全设备需要几百万甚至几千万，但不知那一天随着政府规定变化而可能被叫停。这就是政府的权利过大的导致的不考虑未来而缺乏信誉。 5.腐败，政府管得太多，从而导致腐败，使企业不在乎市场和消费者而在乎政府，于是中小企业缺乏建立信誉的基础。4.1.2民营企业易受经营环境的影响变数大，风险大，无法准确预测，难以吸收投资者注意，并且民企的生命周期短使得投资者投资的风险过大而不愿意投资。同时，民企的资产相对的较少，负债能力有限，不能吸引太多的投资。4.1.3民营企业管理基础薄弱产权高度集中，导致内部决策缺乏灵活，机制僵化。董事会构成不合理直接影响到重大问题的决策，独立董事形同虚设，监事会的地位不高，难以发挥监督作用。缺乏合理的法人内部治理机构，管理经验缺乏，管理水平不高，财会制度落后，信息不透明，缺乏审计部门确认的财务报表和良好的经营业绩，增加了银行对民企财务信息审查难度。同时家族管理模式很大程度上制约了民营企业的二次创业。综上所述，由于民营企业管理水平不高、缺乏信誉，加之风险变数大，使得其资信等级底，加之内部供应水平不足，这是其融资难的根本原因。4.2社会金融环境方面我国国有商业银行给企业贷款至今在很大程度上是按照所有制性质来划分的，国有中小企业获得银行贷款要容易些，而乡镇企业、集体企业要获得贷款就难得多，一些私营企业干脆就得不到国家银行的贷款。其主要原因是姓“公”、姓“私”的价值判断作怪。资料显示，国有经济对全国工业增加值的贡献占31%，非国有经济的贡献达68%.非公有制企业从银行取得的贷款额度，只占总额度的十几个百分点。这一方面说明，非公有经济贷款的利用率极高，另一方面，可以看出非公有经济资金相对紧缺。4.2.1银行贷款管理体制的制约目前，企业获取资金的主渠道依旧是银行。现行的金融体系中，国有商业银行贷款给国有大中型企业似乎天经地义，而面对广大民企的贷款请求，往往不予支持，基层的银行贷款权限受到严格的限制，同时贷款审批程序烦琐。一些县级商业银行变成了纯储蓄机构，只能吸收储蓄，做一些基层的调查工作，没有贷款权。地市级只有流动资金贷款权限，中国大多数民企在基层，需要一层层上报到总行，审批程序烦琐，而且，商业银行激励与约束机制不对称，内部的存款利率不合理，导致银行“伪市场化”，制约了基层银行贷款的积极性和主动性。同时，国家严格限制中小金融机构和民间金融活动，使民企借贷无门。4.2.2银行经营上的“惜贷”国有银行商业化以后，银行业实行的是企业化管理，对放贷后的风险顾虑和原有的不良贷款沉淀较多，使之对民营企业缺乏信心，为防范风险，必然采取的措施就是：普遍加强信贷资产的质量管理，对信誉程度较高的民营企业才给予贷款，而民营企业由于自身的经济实力和财务管理科学化的欠缺，往往达不到银行规定的标准，因而很难获得银行的信贷支持。银行在为大企业和中小企业经办贷款业务的时候，所花费的时间和人力相差无几。但产生的效益明显不同，民企贷款绝大部分是流动资金贷款，贷款要得急，频率高，户均数量少。贷款风险大且管理成本高。因此，银行宁愿做“批发”业务而不愿做“零售”业务。对大企业是“争贷”而对民营企业是“惜贷”。同时，银行贷款资金向个人贷款和建设项目集中对企业尤其是民企贷款大幅度减少。如“2001年金融机构新增贷款12900亿元，其中用于个人贷款2755亿元，占17.7%”。这意味着所有金融机构所吸收的存款越来越少用于贷款的同时，对企业尤其是民企的贷款比重减少的幅度更大。根据有关资料的显示，辽宁省大连市的民营企业90%在银行的没有借款，上海复星高科技集团有限公司从创业直至公司年利润近千万，始终未能得到银行一分钱的贷款和支持，1996年在中关村的上千家科技型企业中，能得到银行贷款的仅仅只是200家左右。4.2.3金融中介机构缺乏我国融资市场目前是过剩与缺乏并存：一方面金融机构和投资公司还有大量资金没有投入；另一方面，民营企业却告贷无门。许多民营企业由于没有足够的自有资本进行抵押贷款，只能依赖担保性贷款，但是，专门为民营企业提供的担保服务的担保机构不多，即使有的地区建立了这种机构，也因担保资金来源不足，担保基金不能规避自身风险等方面的问题而难以有效运作。同时，担保机构都非常明显有参考政府的行为，在操作上，不是根据市场的实际和民营企业的现状作为担保的标准，商业行为不充分，资金投向不够明确，从而导致扶持中小企业的成功率不高。并没有从根本上解决民营企业的融资问题。4.2.4我国证券市场融资门槛过高我国证券市场的建立和运作，同时也被赋予了着重为国有企业服务的特定功能。特别是在目前大多数国企处于困境的情况下，我国股票市场以促进国企改革为宗旨，重点扶持国有企业上市融资，政策严重向国有企业倾斜，在实行“额度管理”的股票发行机制下，民营企业要从相当紧张的发行额度中分得一杯羹，实在是难于上青天。直至目前为止，发行A股股票在深沪两方证券交易所上市的企业没有超过千家，但是民营企业寥寥无几，且大多不是通过正常途径直接上市，而是以高昂的代价购买一家已上市公司的部分或全部股权而直接上市的。至于民营企业进入债券市场，管理层也基本上持排斥态度。目前，我国公司债券发行实行的是规模管理，债券发行的年度规模管理、债券发行的年度规模及各项指标均由国务院统一确定且发行时优先考虑农业能源交通及城市公共措施项目。同时，要求发行债券的企业、股份有限公司净资产不低于三千万，有限责任公司净资产不低于六千万；累计债券总额不超过公司净资产40%，最近三年平均可分配利润足以支付公司一年的债券利息，债券发行公司必须有实力雄厚，信誉好的单位做担保等，这一系列条件，限制了民营企业进入债券市场并通过债券方式融资。总之，民营企业的保证缺乏、辅导薄弱以及一贯以来的银行在体制上的歧视是其融资难的重要原因。4.2.5信息不对称下面我将论述制约民营企业融资发展的又一重要因素信息不对称融资困难的微观锁链。与大企业相比，民营企业特别是民营中小企业缺乏规范的财务信息核算和披露机制，财务信息严重失真，造成“信息不对称”。管理水平低下是目前民营企业的突出问题，具体表现为财务管理水平低，报表帐册不全，内控制度不严 ，财务信息失真严重，信息披露意识极差，使金融机构无法了解企业的真实财务状况。当投资方需要了解企业经营情况时，内地民营企业对自己的财务状况往往是讳莫如深。另外，中国公众的信用制度尚未建立，银行不能准确快速地判断这些企业负责人的真实信用水平，这导致了金融机构谨慎地对待民营企业，特别是其融资要求，甚至迫使金融机构忽视了健康成长的那部分民营企业对贷款的合理需求。这就使民营企业在获得银行贷款时，由于过度竞争导致了信息不对称的逆向选择。银行经过一系列的博弈后，就会出现这样一种“逆向选择”：好企业因为担心某种偶然的不可测因素导致不能如期偿还银行贷款从而失去对企业的控制权，而不愿与银行签订贷款合同；差的企业为了摆脱困境，最不怕失去或者最愿意放弃控制权，结果最终与银行签订信贷契约的往往是陷入困境的企业，这样反而增加了银行原本极力避免的信贷风险。由于对民营企业放贷，银行既无规模经济优势，又面临更大的违约风险和信贷管理成本。作为降低违约风险和信贷管理成本的主要手段，银行必须强化对非国有民营企业的信贷配给。其结果是，在银行发放的信贷中，非国有民营企业所占比重非常小。银行借贷说到底是为了逃避风险，而风险的根源就是信息不对称。信息传递不对称，形成数据风险。因信息缺乏而在融资上造成的问题可能发生在两个阶段：交易之前和交易之后。在交易之前，信息不对称造成的问题是会导致逆向选择。由于逆向选择使得贷款可能招致信贷风险，贷款者可能决定不发放任何贷款，即便市场上有信贷风险很小的选择。民营企业的信息不对称比国有企业、大企业更加严重，其原因是因为民营企业大多都有信息不透明问题。民营企业的信息基本是内部化的，通过一般的渠道是很难获得有关民营企业信息的。民营企业在寻找贷款和外源性资本时很难向金融机构提供证明其信用水平的信息。由于民营企业对资本和债务要求的规模较小，使得审查监管的平均成本和边际成本较高，金融机构为了避免逆向选择与道德风险，往往不愿向中小企业或民营企业提供贷款。4.3政府方面政府的法律、法规、政策对中小企业的融资缺乏法力，各种政策法规没有得到有效的执行。4.3.1不具备公平竞争的市场环境扶持、鼓励个体私营经济发展的政策措施不到位，许多政策法规没落到实处，或者在落实上打了折扣。与国有集体和外商投资企业相比，个体私营经济在许多方面还处于不利地位，缺乏公平竞争的市场环境，如市场准入方面，许多行业和部门仍然不允许个体私营经济进入，拥有进出口经营权的私营企业是凤毛麟角，也不能设分支机构等。4.3.2政府管理不规范政府管理不规范，宏观调控乏力，许多有利于民企融资的政策未得到有效执行。政府对个体私营经济的管理，涉及到工商、税务、物价、城建、环保、卫生、计量、质量监督等多个部门，在对个体私营经济管理中，往往出现相互交叉，缺乏协调的现象，增加了个体私营企业的负担，又使他们无所适从。在对经济机构协调方面，由于政府调控不力，致使私营经济重复生产，处于粗放经营状态。在监督方面，有的政府部门未能很好的履行监督职能，致使个体私营企业本身行动不规范。4.3.3社会保障体制不完善“三乱”现象仍然较严重，社会保障体制不完善，不利于民企的内部积累。将个体私营企业的入社会保障范围的力度不够。目前，私营企业中从业人员的工资待遇、劳保福利得不到保障的现象带有一定普遍性，导致个体私营企业在引进人才，留住人才方面有很大的困难。企业因人才流动过大而影响其稳定持续发展。此外，个体私营企业从业人员在申报户籍管理、档案存放、计算工龄、评职定级、子女入学等方面尚存在许多障碍。当前仍然不同程度地存在着对民营企业的“歧视”现象。由于长期受计划经济体制和传统意识的影响，金融部门对非公有制企业尚不能一视同仁，受各种条件制约，诸如有的怕出现问题受到牵连。我国四大国有商业银行拥有全国70以上的信贷资金，在信贷市场上处于垄断地位，原本是民营企业寻求信贷支持的主要来源之一，但由于国有商业银行一直受处在行政过分干预的准财政运作体制的约束，导致其对民营企业的“歧视”现象。许多地方反映，对同样数额的不良贷款，贷款对象如果是国有企业，银行工作人员可以不承担或少承担责任，如果是私营企业就可能被有关领导机构甚至司法机关予以追究。出于对贷款责任的考虑，不少银行员工宁肯少贷或不贷给民营企业，尽量限制对民营企业的贷款数额。其贷款手续之繁杂，抵押条件之苛刻，对抵押品要求之严，抵押率之低，远远超过国有企业，使不少民营企业望而却步，当民营企业在无可奈何的情况下不得不去贷款时，也往往要花费很长的时间，白白地错过了宝贵的商机。在国家有关政策上也残留着“缺陷”，急需调整完善。例如，国有企业并购重组时，许多不良资产可以通过剥离、核销、挂账、停息等办法处置，外资企业将部分利润投资可在税收上减免，而私营企业却不能享有同等待遇。此外，民营企业也无法享受开发区企业应有的政策优惠等等。这种政策性差异在很大程度上影响了民营企业融资渠道的拓展。由此，我们可以看到，政府在对待国有企业和民营企业体制上的不平等造成了在竞争上的不平等，造成了民企在融资上的劣势。第5章 民营企业融资难解决方案经过20多年的发展，一批民营企业已经完成了原始积累过程，面临二次创业。一些企业在管理模式上和经营理念上也逐渐走向规范。但由此带来的问题是如果不能有效拓展民营企业合法融资渠道，可能将影响其现有的增长速度。以往，在解决中小民企融资的问题上，总是一味的强调政府对企业的扶持。的确，政府扶持很重要，但与此同时最重要的是通过多方的努力，引入竞争机制，营造一个共同受益的赢利格局，具体有以下几个方面：5.1企业自身方面5.1.1重建企业信誉1.不断深化企业改革，明晰产权，完善企业内部法人治理机构，转换企业经营机制，不断提高企业的经济效率，这是重建企业信誉的基础。企业应遵循“共同治理”逻辑实现治理结构创新；抛弃“股东至上主义”，改变家族管理模式，从单一的家族管理向家族控股，职业经纪人管理的模式过渡，实施多元产权主体结构，打破家族式管理“瓶颈”，大大增加由企业直接利益相关者组成的董事会监控功能。设计必须的权力制衡制度和措施。根据企业产权结构状况和发展趋势，研究个个利益主体的关系，即所有者、经营者、企业职工利益关系。引入外部独立监事、债券人董事和独立董事，健全公司内部权力机构，完善科学的激励约束机制，使企业管理水平上一个新台阶。2.加强企业内部信用管理，健全企业信用评价体系。企业首先要有一套规范的信用风险管理制度，制约客户的信用行为的同时，使守合同、重信用真正成为企业的经营管理的一种自觉的理性选择。同时，要建立企业信用评价体系，企业信用评价体系主要包括基本信用信息理念、综合信用报告及调查报告三部分。这里，可从企业商务信用着手，商务信用是一个企业在经营过程中，诚信和信誉程度的综合性反映；它体现该体制在经营活动中的特征、经营方式、信誉状况、信贷能力和在市场中的公众形象；了解一个企业的商务信用状况有利于外界投资者作出准确的投资决策。企业信用的建立，一方面依托社会法律基础在人们自觉自律的同时，有完善的监督和奖惩措施。对人们实行有效的制约；另一方面，有赖于商业道德的发展；使遵规蹈矩成为一种集体的潜意识；人们就会自觉减少越轨的可能性；使合作变成可以预期和操作的事，一个企业要在激烈的市场竞争中胜出，除了加强商品质量和价格竞争力外，还有一个重要的方面，就是更多的采用信用结算方式，以培养企业信誉。3.健全企业财务机制，理清会计账目，方便外界审计，使投资者能随时了解财务信息，增强对企业的信任。5.1.2做出正确的融资决策1.管理层在不同发展阶段应制定相应的各有侧重的融资策略。在种子期，因不确定的因素大，风险极大，此时应以内部的融资为主，如自己出资和亲朋好友出资为主，适当接受外部机构（含政府的资助）尽量减少业绩负债；在创业期，为了加速抢占市场，资金需求量较大，然而由于刚刚开始经营活动，整体风险仍居高不下，此时企业资金融通要以股权融资为主，包括吸引外部风险投资入股，同时，高度重视企业的现金流量、贷款结构和财务成本；在扩充期，由于企业步入成功企业行列承担风险和融资成本能力大大提高，此时应以债务融资为主，以期最大限度分散风险，降低成本；在成熟期，企业有大量销售利润和经营资产，承担风险和成本的能力与前几个阶段已不可同日而语。因此，此时企业应从自身资本结构出发进行融资。2.积极开拓新的融资方式。如票据融资、动产担保、股份合作制等，中小民营企业可以通过加入集团获得资金，中小民营企业通过发挥自身优势和大企业发展密切的技术经济合作，从大企业那里获得资金支持。3.企业应注重融资效率分析。融资成本、资金利用率、融资机制规范度、融资主体自由度和清偿能力这五个因素，在不同融资方式下对融资效率的影响程度的高低有其确定的隶属性。总的来说，根据最大隶属度原则，债券融资效率是高的，高于股权融资。我国民企应严格按照自由融资顺序融通资金，先以内部资金满足资金需求，其次，考虑外部资金融资方式。当然，如考虑其他的社会因素，可适当变通。5.2社会金融环境方面5.2.1加快银行体制改革加快银行体制改革，增加商业银行的服务意识，鼓励成立中小企业银行。我国商业银行在民企中普遍存在“惜贷”行为，根源在于银行体制尚未改革到位。因此，应加快银行管理体制改革的步伐，使之真正树立竞争和服务意识，从而对民企的“惜贷”转为“争贷”。同时鼓励成立中小企业银行，有针对性的服务于这一群体。民营企业对消除融资门槛的渴求，曾经是民生银行诞生的原因之一。从根本上消除这一门槛，还需要在这一领域加大开放的力度，初期可以选择在广东、江苏、浙江等民营经济比较发达、民营资本比较雄厚地区进行试点，新设或将城市商业银行改制为中小企业银行，增加对民营企业的融资窗口，同时鼓励民营资本的有机结合。5.2.2加大金融中介机构建设加大金融中介机构建设，建立健全的担保体系。由于现行金融机构受利益驱使，偏爱大型企业。因此，要建立面对广大中小民企的中小金融中介机构，使之决策程序简单，服务成本降低，与服务对象紧密相连，可以专门从事对民企的融资活动，从而有利于不断积累为中小企业服务的经验，提高中小企业融资质量。同时，建立健全的担保体系，担保体系是民企与银行联系的重要媒介。考虑到担保自身的风险规避问题，要建立信用担保、商业担保和互助担保相结合的担保体系才能满足多数企业的需要。 信用担保可以限定在会员企业内实施。成为信用担保机构的会员，必须达到严格的入会条件，包括重合同、守信用、有较高资信等级等。信用担保机构还在提供担保的同时帮助业主和企业提升个人信用和企业信用。市场经济是信用经济，如果没有这个信用基础，那么企业很难在急需资金的时候获得资金。商业担保的特点是盈利性的，可以由多个投资主体共同出资组建商业性投资担保机构。如江苏无锡市组建了以市财政局、工商局、商业银行、各区财政及四家私营企业共同出资的无锡梁溪担保有限公司，公司以国家产业政策为导向，为民企融资实施担保。 企业之间也可互助担保，如可采用“互保+债转股”新形式，即被担保方，一旦被担保无力还债，需要担保企业代偿时，担保方对被担保企业的债务即转为股权，关于“债转股”，以下有专门的论述。5.2.3组建创业中心组建创业中心，设立创业孵化基金。为扶持科技型中小企业的发展，促进科技成果的转化，政府科技部门可以牵头组建创业中心，如高科技孵化园，建立创业孵化资金，以便更好地扶植处于创办初期的企业。孵化资金的扩充渠道可以是多方面的，如：政府每年引入少量投入，科技企业经营盈余的投入，孵化资金的自身增殖，企业退税中的一部分进入孵化资金，企业参股投入等，孵化资金可以采用短期借款和投资两种形式支持企业，由于孵化企业规模实力小、初期信用低及相对稳定性差等因素。一般银行机构和个人不会轻易介入，而孵化资金的设立和使用为解决科技与经济脱节的问题提供了有效手段。5.2.4大力发展融资租赁业融资租赁是指出租方融通资金为承租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易。它主要涉及出租方、承租方和供货方三方当事人。它对民企融资的作用表现在：一是可以促进投资，增加银行在民企的间接融资；二是可拓宽融资渠道增加企业流动资金；三是可以提高资产管理效益，发挥资金最大效用；四是可以加速技术更新，降低固定资产折旧成本。发展融资租赁业，政府应在政策上采取减免税收加速资本折旧，改变财务处理方法等优惠政策加以扶持。譬如，在税收、会计方面改革现行的会计制度对于工业企业折旧年限的规定，充分发挥加速折旧可以享受延迟纳税的优势，实际上把一些应上缴的税金提前用来偿还租金、加速设备的更新改造，对以租赁方式引进的先进技术设备的中小企业实行相应税收减免，并给予加速折旧的优惠，调动经营者和企业积极性，同时要加强融资租赁行业监管和宏观管理，尽快完善租赁立法，拓宽筹资渠道，为融资租赁业务发展提供长期稳定的资金来源。例如，中国人民银行可提供再贷款或指导商业银行向融资租赁公司提供以租赁合同为抵押的低息长期专项贷款，用于政府鼓励金融工具的多样性发展，放宽对租赁机构资产负债方面的限制，届时，融资租赁公司作为非银行金融机构应可申请发行债券或大力发展股份制，开拓本身单一的融资渠道，还有可以考虑利用政府投资基金向融资租赁公司进行注资，增强其实力，解决资本来源偏窄和期限偏短的问题。此外，国家要成立专门机构对目前租金拖欠情况进行调查，查明拖欠单位的金额和原因；对于政策性原因造成的欠租，国家应注入专项资金；对非法拖欠租金的企业根据情况处罚来确保融资租赁业正常发展。5.2.5健全和实施企业之间债转股机制近几年来，银行与大中型企业的债转股为许多企业解决了长期困绕其经营活动的债务问题。这项工作把债权人拉入企业，把企业债务负担转变为创业的资本注入。一方面减轻了企业的偿债负担；另一方面，使投资人的不良资产有望转为良性资产，这种一举两得的好事，在民企之中是否可以尝试一下呢？简单的说，债转股是通过一定的程序将企业的债务转化为债权人在该企业的股权的行为。债转股后，企业现金流量的变化仅仅在于利息的支出减少与利润可能增加导致所得税增加的差额，原债务企业实施债转股后是否需要扩大贷款规模取决于企业本身的现金流量状况。概括地说，原债务企业实施债转股后，如果因贷款规模缩小导致计入利润表的财务费用下降，则企业赢利能力会因此而改善。同时，企业实施债转股时将立即减少负债，增加所有者权益。这样，企业资产负债率会立即得到改善，按现行的融资标准和融资政策，银行会提高企业的信用评级等级，改善企业融资能力。当然，同时应配合对企业的经营体制和产业结构进行适当的调整，使经营管理水平得到加强和提高，才能真正改善经营状况，提高企业的融资能力。具体来说，实施债转股战略应注意以下几个方面：1.选择不同的方式，创造最大的公司价值。优先股和普通股各有其融资优势。一般来说，企业息税前盈余越大优先股融资就比普通股融资能创造更大的收益。在一个特定的税息前盈余水平下，普通股融资对参股收益的贡献要高于优先股的融资。2.确定适当的债转股比例，确保新老股东公平利益。资产管理公司拥有多少将转换的债权，是较容易确定的，重要的是怎样正确确定债对股的比例。基本前提是，拟转股的债权由于企业不返还本金也不支付利息，在性质与作用上与企业已存在的股权是同一的，累积利息应相当于企业已积累的留存收益。在理论上有两种方法，即：本金法：债转股比例=拟转股债权本金金额/转股日股金（实收资本）与资本公积的金额和；还有总值法：债转股比例=拟转股债权本息和/转股日所有者权益余额。3.选择最优对象和载体。企业间债转股是企业和企业之间产权连接基础上的长期合作，因此，必须考虑业务往来上的互补或产业的链接。确定债转股载体则主要根据债权人的产业性质和要求选择相应的项目或子公司作为债权人转股投资的目标。首先，欠款企业筛选成长性较好的项目或生产经营前景好的控股公司，确定产权；其次，编写较完备的推介材料，其中主要包括项目的内容、财务状况、产品、市场状况及发展前景分析等。有意向的债权人可经过初步洽商参观考察具体项目的进展或子公司经营状况。最后，双方选定确认债转股载体的企业。5.2.6拓展证券市场1.对具有较大规模，产品技术含量高，市场销售率高，拥有自主知识产权和品牌的企业进行股份制改造。在对民营企业进行股份制经济效益改造的平台上，允许民营企业发行股票，使其以与国有企业平等的市场主体身份进入资本市场，这必将在相当大的程度上解决民营企业的融资问题。2.可建立二板市场，让民营科技企业在二板市场上市融资。二板市场是科技型企业直接融资的重要场所。在二板市场上市的企业，一般是刚创办的高科