第2章投资理论.ppt

,第2讲、国际投资理论,主讲人：祁红涛,本章知识要点,国际间接投资理论：国际证券投资理论国际直接投资理论垄断优势论、产品生命周期理论、内部化理论、国际生产折衷理论、比较优势论发展中国家对外直接投资理论,一、垄断优势理论,产生背景学者：美国学者海默（StephenH.Hymer）文献：1960：“InternationalOperationsofNationalfirms:AStudyofdirectforeignInvestment”导师：金德尔伯格（C.P.Kindleberger）意义：“零公里界碑”,一、垄断优势理论,垄断优势理论基础：A、企业对外直接投资有利可图的必要条件是这些企业应具备东道国企业所没有的垄断优势；B、跨国企业的垄断优势源于市场的不完全性。C、市场不完全的表现：政府政策的不完全性：关税、进口限额、NTB以及其他管制如价格管制等自然的不完全性,一、垄断优势理论,垄断优势的表现：在商品市场上产品的差异化、商标、促销技术与价格联盟在生产要素市场上专利、技术秘密、特殊管理技能、资本市场优势规模经济内部规模经济、外部规模经济经济制度与经济政策,一、垄断优势理论,对垄断优势理论的补充和发展约翰逊的核心资产理论知识的转移是直接投资的关键，跨国公司垄断优势主要来源于其对知识资产的控制凯夫斯的产品特异论跨国公司拥有的使产品差异的能力是其拥有的重要优势尼克博克的寡占反应理论进攻性和防御性投资,一、垄断优势理论,理论贡献突破了传统上从资本流动的角度分析国际直接投资的限制，把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域把国际直接投资与国际间接投资明确地区分开来主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资,一、垄断优势理论,局限性缺乏动态分析理论过于绝对，无法解释为什么拥有独占技术优势的企业一定要对外直接投资，而不是通过出口或技术许可证的转让来获取利益无法解释60年代以后，发达国家没有垄断优势的中小企业以及一些发展中国家的企业也开始对外进行直接投资的现象,二、产品生命周期理论,产生背景学者：美国学者维农（R.Vernon）1966:：”InternationalInvestmentandInternationalTradeintheProductCycleMaterialSource”,TheQuarterlyJournalofEconomics,二、产品生命周期理论,理论框架以长期性技术优势为基础，跨国公司对外直接投资经历的过程有以下三个阶段：产品的创新阶段：新产品阶段成熟阶段：开始对外投资标准化阶段：大规模对外投资,11,美国,其它发达国家,发展中国家,生产线,消费线,新产品,成熟阶段,标准化阶段,二、产品生命周期理论,相关国家的生产和消费曲线,二、产品生命周期理论,理论的前提假设消费者的偏好因收入不同而有所差别企业之间及企业与市场间沟通成本随空间距离增加而增加产品生产技术和市场营销方法会经历可预料的变化国际技术转让市场存在非完美性,二、产品生命周期理论,理论的发展和修正维农（”Thelocationofeconomicactivity”,1974）引入了“国际寡占行为”来解释跨国公司的国际投资行为。以创新为基础的寡占阶段（技术垄断优势）成熟期的寡占阶段(规模经济）衰退期的寡占阶段（成本）,二、产品生命周期理论,理论贡献增添了时间因素，从动态的角度分析对外直接投资从产品技术的角度，不仅解释了企业进行国际直接投资的动机和条件，还为企业的投资区位选择和国际分工的梯度分布提供了分析框架使国际投资理论除了解释发达国家的对外直接投资之外，也可用来解释新产品的国际贸易，并且对发展中国家也有指导意义。,二、产品生命周期理论,局限性将跨国公司的产品开发、市场营销渠道和市场竞争手段这三项相互依存的决策程序分开，与跨国公司同时整体考虑这三项决策的实际不符不能解释解释发达国家之间的双向直接投资，更无法解释发展中国家的对外投资行为无法解释非制造业企业（如资源开发型投资）和高科技与研发领域的对外投资行为,三、内部化理论,产生背景学者：英国学者卡森（M.Casson）和巴克雷（PeterJ.Buckley）文献：1976：“Thefutureofmultinationalenterprise”1978：“Atheoryofinternationaloperations”1979：“Alternativestothemultinationalenterprise”,三、内部化理论,理论框架企业在不完全竞争市场上从事各种贸易活动存在各种障碍生产要素市场尤其是中间产品市场不完全时，企业可以以内部市场替代外部市场，通过内部化经营来降低成本和实现利润最大化当这种内部化跨越国界时就产生了跨国公司和对外直接投资,三、内部化理论,中间产品：企业生产过程中需要的产品贸易障碍的表现产品研发所需时间长、费用高竞争壁垒：谁拥有=垄断（定价高）信息不对称（产品质量在使用后才能获知）难以定价知识产品具有公共产品性质，在外部市场上容易导致知识迅速外溢,三、内部化理论,决定市场内部化的因素企业因素产业因素国家因素地区因素,投资的前提条件,投资的地理条件,三、内部化理论,内部化的收益：避免市场不完全带来的成本协调各分支机构业务活动，降低交易成本利用中间产品差别价格或转移价格获取利润利用技术优势控制给企业带来的经济效益避免中间品市场被其它企业垄断内部化的成本：管理成本资源成本、通讯成本、国家风险,三、内部化理论,理论贡献提供了区别于其它理论的分析框架。其它理论的分析基础是最终产品市场的寡占市场结构，而内部化理论的分析基础是中间产品市场和生产的组织形式。适应性较强内部化理论可以较好地解释跨国公司对外直接投资的原因，也可以解释发达国家之间的相互投资行为。,三、内部化理论,局限性内部化的决策过程完全取决于企业自身特点，忽视了国际经济环境的影响因素，因而不能解释交易内部化为什么一定会跨国界而不在国内实行。在对跨国公司的对外拓展解释方面，也只能解释纵向一体化的跨国扩展，而不能解释横向一体化和多样化的跨国扩展行为。,四、国际生产折衷理论,产生背景学者：英国学者邓宁（JohnH.Dunning）文献：1977：“Trade,locationofeconomicactivityandtheMNE:Asearchforaneclecticapproach”,四、国际生产折衷理论,理论框架决定跨国公司进行FDI的要素有三个：所有权优势（Ownership）区位优势（Location）内部化优势（Internalization）所有权优势和内部化优势只是企业对外直接投资的必要条件，而区位优势是对外直接投资的充分条件,四、国际生产折衷理论,要素优势与经营方式选择,四、国际生产折衷理论,理论贡献弥补以前国际投资理论的片面性继承和吸收了海默的垄断优势理论和巴克雷的内部化理论，增添了区位优势因素运用多种变量分析来解释跨国企业海外直接投资应具备的各种条件，具有较强的适应性为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据分析了国际投资行为同各国经济发展的阶段与结构相联系,四、国际生产折衷理论,局限性将利润最大化作为对外直接投资的主要目标，与对外直接投资目标多元化的现实不符。所提出的对外直接投资条件过于绝对化，结论不能从企业推广到国家，解释不了并不同时具备三种优势阶段的发展中国家迅速发展的对外直接投资行为没有分析三种优势要素的动态关系缺乏统一的理论基础，缺乏独创性。,四、国际生产折衷理论,理论扩展：投资发展水平理论（邓宁，1980）理论框架：一国的国际投资规模与其经济发展水平有密切的关系经济发展、要素优势与国际净投资,五、比较优势论（边际产业扩张论）,产生背景学者：日本学者小岛清（KiyoshiKojima）文献：1977：对外资直接投资论现实基础：根据美国FDI推断出来的理论无法解释日本的FDI，因此需要日本式对外直接投资理论,五、比较优势论,理论框架对外直接投资应该从投资国已经处于或即将陷于比较劣势的产业部门（即边际产业部门）依次进行；投资的目标国应该是在这些产业部门具有明显或潜在比较优势，但如果没有外来的资金、技术和管理经验又不能发挥这些优势的国家。通过国际投资，东道国的比较优势能得到充分利用，并为投资国和东道国带来利益。,五、比较优势论,实践结论日本对外投资以资源开发、纺织品、零部件等标准化的劳动密集型产业为主，符合比较优势原则，带来的结果是国内产业结构更趋合理和对外贸易得到发展；美国对外投资以美国拥有比较优势的汽车、电子计算机、化学产品、医药产品等资本和技术密集型产业为主，是逆比较优势的，容易导致美国经济的空心化倾向。,五、比较优势论,比较优势原则下FDI的其它特征投资国对外直接投资是从与东道国技术差距最小的产业依次进行，技术适合东道国国情；对外直接投资一般采取合资经营的股权参与方式和诸如产品分享等在内的非股权参与方式；对外投资的承担者以中小企业为主。结果：投资不仅给投资国，也给东道国带来利益，因此东道国乐于接受外来投资。,五、比较优势论,理论贡献从投资国的角度而不是从企业或跨国公司角度来分析对外直接投资动机，能较好地解释对外直接投资的国家动机将国际贸易理论和国际投资理论在比较成本的基础上融合起来较好地解释了发达国家中小企业对外进行直接投资的原因和动机,五、比较优势论,局限性理论分析以投资国而不是以企业为主体，这实际上假定了所有对外直接投资的企业之间的动机都与投资国的动机一致，不符合现实。对外直接投资和国际分工导向均是单向的，即由发达国家向发展中国家的方向进行，既无法解释无法解释日本企业对欧美等发达国家制造业的直接投资，也无法解释发展中国家对发达国家的直接投资。,六、发展中国家对外直接投资理论,小规模技术理论技术地方化理论技术创新产业升级理论,六、发展中国家对外直接投资理论,小规模技术理论学者：美国学者威尔斯（LouisT.Wells）文献：1977：“ThirdWorldMultinationals”分析内容发展中国家对外直接投资竞争优势的来源发展中国家对外直接投资的动因和前景,六、发展中国家对外直接投资理论,小规模技术理论学者：美国学者威尔斯（LouisT.Wells）文献：1977：“ThirdWorldMultinationals”基本观点：发展中国家跨国企业有三个方面的相对比较优势：拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。拥有当地采购和特殊民族产品优势。低价产品营销战略。,六、发展中国家对外直接投资理论,小规模技术理论基本结论：发展中国家企业可以利用适应被投资国市场特点的生产技术和产品（如小规模的生产方式）与发达国家企业进行竞争。先成长的发展中国家利用自己在产品和技术生命周期早于后发展中国家的优势，通过对外直接投资可以获得投资利益。发展中国家企业对外直接投资的动机主要集中在对出口市场的保护和寻求廉价原材料。,六、发展中国家对外直接投资理论,小规模技术理论评价将发展中国家跨国企业的自身的优势与发展中国家的自身的市场特征结合起来。将发展中国家跨国企业优势解释相对优势。摒弃了只能以技术垄断优势进行对外投资的观点。将发展中国家在技术的创新活动局限于对现有技术的继承和使用。,六、发展中国家对外直接投资理论,技术地方化理论学者：英国经济学家拉奥（SanjayaLall）文献：1983：“TheNewMultinationals:TheSpreadofThirdWorldEnterprises”基本观点：发展中国家企业对外直接投资的条件与发达国家不同，因此，前者形成竞争优势的源泉与后者不同,六、发展中国家对外直接投资理论,技术地方化理论基本结论：发展中国家跨国企业“特有优势”的形成，是由以下四个条件促使和决定的：在发展中国家，技术知识的当地化与该国的要素价格及其质量相联系。通过把引进的技术进行改造，产出的产品能适应当地或邻国消费者的需要，从而形成竞争优势。发展中国家企业在创新活动中所产生的技术在规模生产条件下具有更高的经济效益。发展中国家企业能够开发出差异化的消费品。,六、发展中国家对外直接投资理论,技术地方化理论评价不再认为发展中国家跨国公司是被动地接受发达国家的降级技术，或被动地模仿和复制发展中国家的技术，对技术的改进也是一种技术创新。在一定程度上论证了发展中国家企业参与跨国生产活动的可能性。对发展中国家优势和技术创新的解释比较粗略。,六、发展中国家对外直接投资理论,技术创新产业升级理论学者：英国学者坎特韦尔(JohnA.Cantwell)和托兰惕诺(PazE.Tolentino)文献：1990：“TechnologicalaccumulationandThirdWorldmultinationals”2002：“TechnologicalInnovationandThirdWordMultinationals”,六、发展中国家对外直接投资理论,技术创新产业升级理论基本观点技术创新对一国的经济发展至关重要。发展中国家跨国公司的技术创新活动具有明显的“学习”特征。发展中国家技术能力的不断提高影响发展中国家跨国公司对外投资的形式和增长速度。发展中国家的对外直接投资的产业分布和地理分布随着时间的推移而逐渐变化。,六、发展中国家对外直接投资理论,技术创新产业升级理论评价以技术积累为内在动力，强调发展中国家的技术创新来自经验积累。以地域扩展为基础，对发展中国家的投资活动在产业上和地理上的变迁进行了解释。对于发展中国家通过对外投资来加强技术创新与积累，进而提升产业结构和加强国际竞争力具有普遍的指导意义。,案例华源集团国际直接投资策略,华源集团是中国现有最大的纺织工业企业之一，其业务范围广泛，覆盖了针织、棉纺、印染、服装、纺织机械等领域。面对区域经济一体化不断加强，以及纺织品出口贸易壁垒的限制，如何利用国际直接投资有效组合不同地区的区位优势，突破贸易壁垒给企业发展造成的限制等已成为华源集团实现可持续发展的重要问题。经过详细的考察论证，华源集团将视线最终集聚在墨西哥西北部的索若拉州奥布雷贡市。,案例华源集团国际直接投资策略,对于这一地理区位的选择，主要是基于以下几方面考虑。第一，墨西哥是美加墨自由贸易区（NAFTA）的成员国之一。根据该自由贸易协定，各成员国之间的商品贸