（政治经济学专业论文）我国中小企业融资问题研究.pdf

摘要 中小企业是我国国民经济中的重要组成部分，在一定程度上，中小企业的活 跃程度标志着一个国家或地区市场经济活力的大小正因为这样，世界上发展较 为成功的国家无不对中小企业给与高度的重视。 本文把限制中小企业发展的关键因素之一融资问题作为论文研究的主 要内容。本文认为，中小企业融资难的问题主要有四个方面：首先，银企之间的 信息不对称是导致中小企业融资困难的根本原因；其次，中小企业的经营风险较 高、财务制度不健全、信用意识和信用能力不足等缺陷使得中小企业融资困难； 再次j 我国的金融体系结构不合理，没有足够的中小金融机构为中小企业服务， 无法满足中小企业的资金需求；最后，长期的产业经济、金融政策导向忽视或者 漠视中小企业的资金需求，使问题日益积累，愈加严重。 文章通过借鉴其他国家和地区中小企业融资的经验，并结合我国中小企业 的实际，比较分析了中小企业融资难的原因，提出了解决我国中小企业融资困难 的根本出路：一是拓宽中小企业的融资渠道；二是建立和完善中小企业的信用担 保体系；三是大力发展中小金融机构，专门为中小企业服务；四是提高整个社会 的信用，树立中小企业的信用意识，增强讲信用的能力。 关键词：中小企业融资金融体系对策 a b s t r a c t t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) a r et h ei m p o r t a n tp a r t o fo u rn a t i o n a le c o n o m y t h ea c t i v i t yo ft h es m e sr e f l e c t st oac e r t a i n e x t e n tt h ea c t i v i t yo ft h eac o u n t r yo rar e g i o n , s ot h ec o u n t r i e st h a t h a v ed e v e l o p e ds u c c e s s f u l l ya l ll a ya ni m p o r t a n c eo nt h es 旺s t h ep a p e ri sf o c u s e do nt h ek e yf i n a n c i a lp r o b l e m st h a tr e s t r i c t t h ed e v e l o p m e n to fs m e s t h e p a p e rh o l d st h a tt h ef o u rm a i nr e a s o n s w h i c hc a u s ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so ft h es m e s a r ef o l l o w e d ：f i r s t ， i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r yb e t w e e nt h eb a n k sa n de n t e r p r i s e si st h er o o t r e a s o n ；s e c o n d m a n yd r a w b a c k se x i s ti nt h es l t 压st h e m s e l v e s ，s u c ha s o p e r a t i o nr i s kh i g h , f i n a n c i a ls y s t e mi m p e r f e c t ，c r e d i ta w a r e n e s sa n d c r e d i ta b i l i t yi n s u f f i c i e n t ，a n dt h e s ed r a w b a c k sd i r e c t l yl e a dt ot h e f i n a n c i a lp r o b l e m so ft h es m e s ；t h i r d ，t h es t r u c t u r eo ft h ef i n a n c i a l s y s t e mi no u rc o u n t r yi sn o tv e r yr e a s o n a b l ea n dn oe n o u g hm i d d l ea n d l i t t l es c a l ef i n a n c i a lc o n s t r u c t i o n ss e r v et h es m e st om e e tt h ec a p i t a l d e m a n d so ft h es m e s ：f i n a l l y ，t h e1 0 n g - t i m si n d u s t r i a le c o n o m ya n d f i n a n c ep o l i c yi g n o r eo rm a y b ep a yn oa t t e n t i o nt ot h es m e sd e m a n d si n c a p i t a l ，w h i c hm a k et h ep r o b l e ma c c u m u l a t eo v e ral o n gp e r i o da n db o r e a n dm a r es e r i o u s a c c o r d i n gt ot h ef i n a n c i n ge x p e r i e n c e so ft h es m e so ft h eo t h e r c o u n t r i e sa n dr e g i o n s ，a n dt h es i t u a t i o n so ft h es m e so f 伽rc o u n t r y a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sa n dc o m p a r i s o ni nt h e r e a s o n so ff i n a n c e d i f f i c u l t i e s ，t h ep a p e rh a dp u tf o r w a r ds o l v i n gt h ep r o b l e m so ft h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so f t h es m e s t h r o u g ht h ef o l l o w i n gm e t h o d s ： f i r s t ，w i d e n i n gt h ef i n a n c i n gc h a n n e l so ft h es m e s ：s e c o n d ，t h ec r e d i t g u a r a n t e es y s t e ms h o u l d b es e tu pa n di m p r o v e df o r s m e s t h i r d ， d e v e l o pt h em i d d l ea n dl i t t l es c a l ef i n a n c i n gc o n s t r u c t i o nt ow o r kf o r t h es g f e s ：f i n a l l y ，r a i s et h ec r e d i to ft h ew h o l es o c i e t y ，a n de n h a n c et h e c r e d i ta w a r e n e s sa n dt h ec r e d i ta b i l i t yo ft h es m e s k e yw o r d s ：s t a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i n g ，f i n a n c i n g s y s t e m ，p o l i c y ， 第一章绪论 1 i 研究背景 ，7， ， ， 从当前世界经济发展的角度来看，中小企业的生成与发展既是世界各国经济 h， 的重要组成部分，又是世界性的一大难题 早期经济学家根据市场竞争与垄断的程度将市场分为：完全竞争市场、垄断 竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场但是，当人类进入2 0 世纪，特别是 2 0 世纪8 0 年代以来，企业的联合、并购风起云涌，大公司、大集团在世界范围 内得到迅速发展，但随着经济发展，巨型企业及其管理的复杂性和大批量生产的 局限性日益突出，人们对。大就是好”开始产生了怀疑而且事实也证明社会的 经济组织并不像1 9 世纪末2 0 世纪初经典经济学家所预言的那样；。t l 由竞争必 然走向集中，集中又必然走向垄断现实的市场是不完全竞争或不完全垄断的 市场，如此大企业就不可能及时充分的掌握市场信息，而且对于未来不确定的新 市场，大企业对新市场的适宜程度并不比小企业好不管多大的一家企业，它都 不可能独立地支撑全部市场，更何况随着互联网的发展，中小企业可以和大企业 同时获得等量的市场信息，当今，随着世界经济的发展，中小企业为社会提供了 广泛的就业岗位从而增强了经济增长的动力。据调查，在我国每万元的固定资产 中，国有重工业只能安置1 人就业，轻工业可安置2 5 人就业，而中小企业则可 安置1 0 人就业。但成长于大企业夹缝中的中小企业与大企业相比又是社会经济 群体中的弱者，他们还有不少困难据亚太经合组织称，全世界的中小企业一般 存在五大困难：市场准入、人才引进、信息共享科技应用以及融资困难。不过 虽然中小企业存在这样那样的缺陷，但是各国仍高度重视中小企业的发展。因为 世界各国的经济发展实践证明，各国只有中小企业得到了广泛发展，社会的充分 就业才会成为可能 “ ，一r 从我国的经济发展来看，中小企业作为我国市场经济的重要组成部分，为国 民经济的发展做出了卓有成效的贡献。截止1 9 9 8 年底，我国工商注册登记的中 小企业已经超过1 0 0 0 万家，占全国注册企业总数的9 ，而工业总产值、销售 收入、实现利税分别占全部工业总产值的6 嘴、5 7 和4 0 9 6 ，在流通领域中小企业 占全国零售业的9 傩以上年来，中小企业为我国提供了大约7 5 的就业机会， 大大缓解了中国就业压力在9 0 年代的快速增长中，工业新增值的7 6 雠来自 中小企业但随着市场经济的买方市场的形成，中小企业面临着“二次创业”的 艰巨任务；特别是经济全球一体化我国加入w t o 后，大企业和企业集团以及跨国 ， 公司相续成立，中小企业将面临着更严峻的挑战 随着我国经济活动的市场化城市化社会化的进程，我国中小企业特别是 多种形式鲍中小企业得蓟了空前发展。它仍已经成为推动我国经济发展的主力 军也正是因为我国中小企业是在市场化的进程中发展起来的，其面临着广阔的 成长性市场，导致资本的增长空前跟不上市场发展，因此，我国中小企业融资问 题就显得尤为突出。研究我国中小企业融资问题是一项极其紧迫，极具意义的工 作，许多学者开始关注与进入这一研究领域，虽然得了部分成效，但是，目前的。 研究有些仅仅只对实际经济实务进行实证研究，有些谈于理论却又是泛泛之谈， 没有很好的将中小企业融资进行分类分析，只停留在中小企业融资的表层研究， 忽视我国国情和中小企业自身的特点等基于此，我将中小企业融资研究作为我 硕士论文的研究，对中小企业的界定、融资的类型、融资的概念、融资的现状、 问题j 原因进行分析，并提出了一系列解决困难的措施，希望本文给广大中小企 业管理者一些有益的帮助 1 2 国内外对中小企业融资研究动态综述 1 2 1 国外研究动态文献综述 ，t ，7 +。 ， 第二次世界大战以后，中小企业在经济发展中的重要作用已经越来越被人们 所认知，但是制约中小企业发展的关键问题一融资问题，也日益成为政策制订者 和理论研究者所关注的对象一不少企业家，经济学者针对中小企业融资难的问题 进行了卓有成效的研究，取得了许多有价值的成果，与此有关的学说和理论也取 得了重大进展。 1 9 2 4 年3 月2 1 日，2 0 0 名哈佛大学教授共同出资5 万美元组建了。马萨诸 塞投资基金”形成了现代投资基金的基本理念和管理模式粤2 0 世纪4 0 年代， 哈理马柯维茨和他的学生威廉夏普以及史蒂芬罗斯等人考察了投资基金在规 。深圳中小企业信息同，舟址，呻：肌r w 氍c l i 黜m 口刘金宝主编。圈际融资运用与管理【m 】上海：文缸出版杜1 9 9 8 ：2 3 一一4 6 2 模领域等方面的影响力，提出了投资基金流动性理论，作为股市投资的方法之一 1 9 3 7 年科斯运用交易费用理论指出了中小企业在国民经济中的重要地位他 指出。企业边界主要取决于企业和市场两者之间的平衡。即企业规模处于企业内 部的组织费用和市场交易之和的最小处。”也就是说随着企业规模扩大，单位产 品交易费用递减，组织费用递增，中小企业则可达到一个最佳的企业规模换句 话说就是在交易成本不断下降时，企业内的治理活动让位于市场交易，企业的平 均规模下降，从而提升了中小企业在整个国民经济中的重要地位 1 9 5 6 年，美国著名的财务金融学家莫迪亚尼和米勒提出了著名的。删”理 论，开创了现代企业融资结构理论研究娜“删”理论主要由三个理论组成：无 公司税模型认为，在理想的无摩擦的市场环境下，公司发行的所有证券市场价格 由公司的赢利能力和它的实际资产决定，与发行的证券及其它们的市场组合无 关，企业资本结构改变不会影响企业价值和资本成本；公司税模型将公司所得税 引入原来的分析当中，得出相反的结论，即负债会因利息减税作用而增加企业的 价值，因此企业负债越多越好；米勒模型建立了包括公司所得税和个人所得税在 内的模型，并得出结论，即个人所得税存在，在某种程度上抵消了利息的减税效 应，但在正常情况下，负债的利息减税效应并不会完全消失 一 2 0 世纪5 0 年代提出的信贷配给理论。岣o 年代初期，d e m e z a 和w e b b 将信 贷配给定义为：在一般利率条件下对贷款的需求超过供给。在这个定义中，d e m e z a 和乳b b 将在一般利率条件下，信贷市场不能出清描述为信贷配给他们认为非 价格因素引起的借款人需求无法满足的情况，不能称为“信贷配给”如果由于 贷款合同中要求的抵押和担保等非价格因素不能满足而引起借款申请被拒绝也 不能称为“信贷配给”而且当由于投资规模增加而导致投资回报率下降，银行 在特定的利率水平上通常规定有贷款上限，这也不能称为“信贷配给最后， 借款人由于其未来的现金流量和担保、抵押等条件不能满足要求时，银行拒绝向 其提供贷款的情况，我们也不能称为“信贷配给” 另外，在国外还普遍存在这样一种理论该理论认为：大型金融机构通常 愿意为大型企业提供服务，而不愿意为资金需求规模较小的中小企业提供服务。 徐涛等，现代企业融资论的发展轨迹经济动杏7 0 0 2 一一3 。 a i k n n & 聊纠鼬：窖e r y e u 删伽蛐咖i c i o f 栅棚b | 。缸罄l h i 蚰能n k 仲1 髂。f 州v 啦q u j t y 柚d d d 嚏 t m l k 哉lmf m a n c m l 掣硼c y c l e ，v o l2 2 ，6 1 3 柏，1 9 9 8 3 相反地，中小金融机构一般比较愿意为中小企业提供服务。一方面，由于中小金 融机构本身资金规模较少，本身没有能力为大型企业提供金融服务，另一方面， 中小金融机构一般都是地方性机构，在为中小企业提供服务方面具有信息上的优 势。而对于这种信息优势，b a n n e r j e e 等( 1 9 9 4 ) 提出了两种假说。哪一是。长 期互动”假说。这种假说认为，对于中小金融机构，一般都是地方性金融机构， 这样中小金融机构与地方性中小企业通过长期的合作关系，使中小金融机构对中 小企业有一个比较全面的了解，这样有助于中小金融机构与中小企业之间信息不 对称问题的解决。二是“共同监督”假说该假说认为，即使中小金融机构对中 小企业没有真正地了解，但是为了大家共同利益，合作中的中小企业之间会实施 自我监督。 1 2 2 国内研究动态综述。， 。 与国外相比，我国对中小企业融资研究无论是在理论研究方面还是融资实践 方面研究都比国外要落后得多。 。 中国学者刘国光在中小企业融资中认为，银行之所以为中小企业提供 贷款，并不是银行方面认为它这样做可以为中小企业带来便利，而是为了满足银 行自身利益生存发展方面的需要。所以，银行方面会积极寻求和培养高质量的中 小企业作为自己长久合作伙伴，以提高自己在市场上的竞争地位。而且他还指出： 在我国，政府的“看得见的手”在经济中几乎无处不在9 在中小企业融资方面， 也总是可以看到政府的参与。一般来讲，政府参与中小企业的融资并不是不可以， 但是在我国，政府参与中小企业的融资方面却出现了严重的错位，并在许多经营 领域，由于政府的参与使得金融市场上出现了许多金融机构不规范酌现象所以， 在对待中小企业融资问题上，政府首先要对自己的角色有一个重新的定位，明确 什么是自己该管的，什么不属于自己的职责范围 上海财经大学奚君羊教授建议通过四条途径来对中小企业进行融资：建立 行业性或地区性的中小企业担保基金，资金由政府和有关企业共同承担；直接通 过发行债券、股票和其它融资凭证筹措资金，拓展直接融资渠道；发行商业票据， 。b e f g s m n b u 豳瞄sc f 。d i t 埘l a b i l 时 i l d 列鲥a n s h j p l d l d i n g ：皿e h n p 0 眦阱0 f b 绷k o r g 柚1 z 撕m s t r u c t u r e2 0 0 2 。刘目光主编，扬思群编著，中小企业融资。民主与建设出版牡2 0 0 2 ：鹌2 6 l 4 鼓励银行开展票据承兑业务；资产重组融资。 四川大学宋宸教授建议设立专门的管理机构，由多头管理变为归口管理，加 强银行对中小企业的融资服务；进行银行业务的创新和拓展，建立中小企业担保 基金；组建地区产权交易市场，从事股权托管，转让及房产、土地使用权等交易 活动，突破企业产权流动限制；加强中小企业改革，兼并收购，发展借壳上市， 买壳上市等方式。 、 中南大学工商管理学院院长陈晓红教授，充分利用自己近几年来在经济研究 方面取得的成果，对我国目前企业尤其是中小企业融资难的闯题、中小企业信用 担保体系和创业板的特点、优势及其运作机制等进行了大量研究，先后出版了中 小企业融资 等三部专著她提出了建立完备的中小企业融资体系，建立专门的 中小银行，建立中小企业基金，加强银行方面的中小企业金融服务，提供金融优 惠政策，发展风险投资，利用和创建创业板市场等方法，为解决我国目前正要进 行企业改革所面临的融资难问题提出了独到的见解。 李杨教授在中小企业融资与银行 中分柝了中小企业的融资结构他提出： 建立政府发起并组建出资的贷款担保机构，将有利于克服信息不对称及其引发的 逆向选择问题，为中小企业开辟更多的资金来源，缓解中小企业融资困难的问题。 其基本观点是以自由资本精神来考虑中小企业融资因此发展民间融资也就成 为它的主要融资渠道 总结目前国内的主要融资研究理论，主要集中在融资难的症结分析与融资渠 j 道选择上目前国内融资研究多为发达国家融资模式和西方学者理论观点的简单 套用，缺乏中国国情分析特别是可操作性的建议。 1 3 研究的且的及意义 。 1 3 1 本文研究的目的 本论文主要依据中小企业融资的基本理论与现状，探讨我国中小企业融资存 在的问题以及造成中小企业融资难的原因，在分析我国融资的有关理论和借鉴其 它国家实践经验的基础上，结合我国国情和中小企业自身的特点，探索适合我国 国情的中小企业的政策措施和建议，希望能对中小企业的管理者和国家政策的制 订者提供参考。 国事杨杨思群中小企业融瓷与锻行上海财经大学出版社2 0 0 1 ：3 l 3 4 8 5 1 3 2 本文研究的意义 ， 关于我国中小企业的融资理论，国内外的理论工作者已经做了大量的分析研 究。本文试图在已有的研究理论基础上，对中小企业的类型、融资的概念，融资 的现状，中小企业融资难的成因、融资的对策建议进行较深入的探讨 目前我国中小企业尽管已经取得了很大发展，但大部分中小企业的管理者缺 乏中小企业融资方面的专业知识以及应注意的问题，而且我国理论工作者对中小 企业的融资渠道没有全面挖掘出来，导致中小企业融资渠道过分单一，造成中小 企业的融资紧张本文的研究可以帮助中小企业寻找合适的融资渠道与方式，并 结合我国国情和中小企业自身的特点提出建议对策，对中小企业的融资难的问题 有一定的现实指导意义 1 4 本文研究的方法 ” = 一 、。一一t ，一一 一、本文运用实证分析与规范分析相结合的方法 实证分析与规范分析是经济分析的基本分析方法。实证分析只对事实进行描 述而不对它的行为结果做出价值判断，主要回答“是什么”；规范分析是判断经 济行为“好“坏”的标准，并应用这些标准去衡量、评价其“应该怎样”本 文拟以两种方法相结合和通过对中小企业融资现状的了解，在回答“是什么”的 基础上，提出中小企业融资“该怎样”的对策建议。 二、本文坚持马克思历史唯物主义的研究方法，并运用内因与外因、一般和个 别、对比和比较的辩证唯物主义的研究方法，对中小企业的内源融资和外源融资、 国内中小企业融资和国外中小企业融资进行深入分析，试图揭示我国中小企业融 资难的根本原因，提出解决问题的对策建议 三、本文还采用了文献法，图示法，调查法，分析法和归纳法等一系列的研究方 法 ， 1 5 本文的研究思路及创新之处 1 5 1 ，本文的研究思路 本文的第一章绪论，对我国中小企业融资的研究背景、国内外的研究动态、 研究目的及意义、研究方法、研究思路及创新开始入手。第二章研究中小企业融 6 资及其相关理论，对中小企业的理论进行了概述，为以后的研究奠定了基础，接 着对我国中小企业融资的概念、融资的类型进行分析，然后分析我国中小企业的 融资理论：直接融资理论与间接融资理论，为寻找中小企业融资的突出问题奠定 基石。第三章，中小企业融资的国际经验以及我国中小企业融资的可操作性分析， 对我国中小企业的融资借鉴国际经验并在我国是否可行进行分析，为以后我国借 ，鉴国际经验提出的政策建议埋下伏笔；第四章，我国中小企业融资的实践，通过 大量的数据对我国中小企业的融资现状进行分析，指出我国中小企业融资中存在 的问题，为下一章提出解决我国中小企业融资的对策建议奠定基础第五章，根 据中小企业融资的对策及建议，对我国中小企业存在的问题以及国外中小企业的 融资进行分析，提出符合我国国情和中小企业自身特点的融资对策与建议。 1 5 2 本文的创新之处 ， 本文的创新主要体现在以下几个方面： 。 一、提出了符合我国国情和中小企业自身特点的融资对策与建议国内的许 多学者提出的建议要么就一概而论，要么没有考虑我国的基本国情，没有考虑怎 样采取措施帮助中小企业优化融资结构。而本文却对中小企业的融资进行分类分 析，能很好的帮助企业管理者优化融资结构。 二、本文引入了融资结构理论对我国中小企业融资进行分析，运用了大量的 数据对我国中小企业的融资现状进行了描述，以求在优化我国中小企业融资结构 方面做出积极有用的探索。 三、从全面的角度对我国中小企业融资难的成因进行了分析，并充分吸纳了 国外的经验，提出了能解决问题的可操作性的措施。 还有必要说明的是，由于笔者的知识结构、水平，论文还不完善，甚至还有 ，错误之处在所难免，恳请各位老师、专家学者提出宝贵的意见和建议，便于笔者 今后更好的从事这方面的学习与研究。 第二章中小企业融资及其相关理论 2 1 中小企业理论概述 2 1 1 ，中小企业的界定“ ，1 一直以来中小企业就是一个相对的概念，是相对大企业而言的概念，并且它 也是一个比较模糊的概念就目前来说，不管是在理论上还是在实践上。世界各 国对中小企业都没有一个具体的概念现在不同国家，或是同一个国家的不同地 区对中小企业的定义也不尽相同，而且他们对中小企业的界定也不完全一致。这 主要表现在：一、不同国家和不同地区由于他们的经济发展水平不一致导致各个 国家各个地区对中小企业界定标准也就不一样；二、处在同一个国家的不同地区， 由于它们经济发展水平也不一致，也致使中小企业的界定由于地域区别而使界定 标准出现差异；三、对企业本身来讲，由于它是一个动态的、复杂的过程，包含 多方面的因素和条件，因此很难用一个统一的、完整的标准将这些因素全部包括 进来 4 大体上讲，世界各国将中小企业采取两类标准界定，一是规模标准也就是 从从业人数、实收资本量、销售数额等数量指标来界定企业规模。如美国的“中 小企业”是指从业人数在5 0 0 人以下的企业或是在每个行业当中占9 0 9 6 的较少规 模的企业定义为中小企业而在日本，工矿业、运输等行业规定从业人员3 0 0 。 人以下是中小企业，而对于批发业，规定从业人员1 0 0 人以下才是中小企业；第 二个标准是地位标准。也就是把所有的企业按照它们在市场中所处地位进行分 类美国1 9 5 3 年颁布的中小企业法规定：凡是独立所有和经营，并在某事业领 域内不占支配地位的企业均属于中小企业对于这两类标准，由于它们各自特点， 它们有自己适宜的范围如规模标准，由于它是一个数量指标，在一定时期内具 有一定的稳定性因而在很长时期内适用但是地位标准，由于它是取决于企业在 行业中的地位变化，它根据的是企业在行业中的市场占有率，所以它适用于当今 的高科技的发展，根据企业的市场占有率来定位企业。 建国以来，我国对中小企业界定有以下五种9 ：一是5 0 年代以企业职工人 。镇箭中小企业发展的嗣际比较第一版 北京；中国社会科学出版杜2 0 0 1 ，6 - - - - - - ? 6 中嗣中小企业信息同同址：h t t p f 啊啊c h i n a 舭毫霉眦锄 8 数为标准进行界定，凡具有机械动力，工作人员在1 5 人以下，没有机械动力， 工作人员在3 0 人以下的企业为小型企业；二是1 9 6 2 年，具体标准为职工人数超 过3 0 0 0 人的企业为大型企业，在5 0 0 - - 3 0 0 0 人的为中型企业，5 0 0 人以下的为 小型企业；三是1 9 7 8 年，国家计委发布关于基本建设项目的大型企业划分标 准的规定把企业规模标准改为“年综合生产能力气四是1 9 8 8 年，国家有关 部门又对1 9 7 8 年的标准进行了修改和补充，重新颁布了大中小型企业划分标 准；五是2 0 0 3 年2 月1 9 日经国家经贸、国家发展委，国家财政局，统计局联 合以国经贸中小企业 2 0 0 3 1 4 3 号文件发布中小企业标准暂行规定，该标准 以职工人数、销售额、资产总额为参照，结合行业特点而制定。总而言之，就我 国来讲，随着社会主义市场经济的不断发展和整个社会生产能力增强，对中小企 业的界定也不断有新的认识规定。 笔者认为，我国中小企业的界定要借鉴国外的经验，根据本国国情，制定一 个合乎我国实际操作的界定标准我国地域辽阔，东西部地区的经济差距较大， 因此我国要根据不同区域对中小企业采取定量与定性相结合的划分方法也就是 说我国中小企业就是指在其领域范围内不占支配地位，但又符合规模标准的企 业。就像美国对中小企业的规定一样，首先必须是“在其领域内不占支配地位” 为前提，然后规定中小企业的规模标准：制造业中职工人数在5 0 0 人以下，批发 业中年销售额在5 0 万元以下，零售业和服务业中人员在5 0 人以下以及年销售额 在1 0 0 万元以上，建筑业近三年经营额在5 0 0 万元以下的统称为中小企业 2 1 2 我国中小企业的地位和作用 经济学中有关中小企业理论最初是“中小企业淘汰论”，马歇尔的经济学 原理和a 罗宾逊的产业制度论 系统的提出了机器大工业生产必然淘汰以 手工业为主的中小企业发展。髓着社会生产力的发展，中小企业的破产时有发生， 但并没有如前两位经济学家所预言的消亡，仍表现出顽强的生命力，在国民经济 中占有一定的地位事实证明，任何国家的企业结构都要具有“金字塔”的结构， 即具有一定大型特大型的企业同时又具有一定数量的中小型企业大企业特大型 企业数量的多少显示一个国家的经济实力，它在国民经济中起主导作用，是一个 国家的经济支柱，指引中小企业的发展。而中小企业数量的多少却显示一个国家 经济繁荣程度，如果没有中小企业为大型企业特大型企业提供配套的服务就没有 9 大型特大型企业的稳定发展我国最先是在1 9 9 8 年4 月专家学者讨论国有企业 下岗职工分流出路时提出了中小企业发展问题。党的十五届四中全会关于国有 企业改革和发展若干重大的决定) 明确提出：要重视发挥各种所有制中小企业在 活跃城乡经济、满足社会多方面要求，吸收劳动力就业、开发新产品、促进国民 经济发展等方面的作用。事实也证明，中小企业和大企业一样，都是现代经济的 重要组成部分，中小企业的生存与发展具有经济上的深厚基础，在国民经济发展 过程中具有不可忽视的地位和作用。 一、中小企业能吸收大量社会剩余劳动力就业，中小企业面广量大，且大部 分从事劳动密集型企业，因而吸收劳动力的容量大。据统计，我国中小企业总数 大约在1 0 0 0 万家左右，在工商注册登记的大约为中小企业总数的9 9 以上，中 小企业为城镇提供了7 5 的就业机会，安置了近三亿农村剩余劳动力。因此， 在我国为了解决中国就业问题、缓解就业压力、矫正现行的就业结构和产业结构 的偏差、发挥中国人力资源数量多的特点都要求把中小企业在我国给以合理定 位。l 二、大力发展中小企业有利于满足人们日益增长的物质文化需要我国各个 地区、各个行业都有中小企业，这样中小企业就能生产出一些大企业无法生产的 商品，满足人们各种各样的需求。而且，中小企业比大企业的应变要快得多，对 经济的变化也比大企业的反应要快得多。因此中小企业可以利用其经营灵活，组 织成本低廉、转移便捷等优势，更快地接受市场信息，及时研制满足市场需求的 新产品，尽快推出，以满足人们的需要 三、中小企业同时是地方财政收入的主要来源。我国各级地方政府8 0 以上 的财政收入来源于中小企业事实也证明，哪个地区的中小企业活跃，那个地区 的财政收入就会比较宽松，群众负担就会比较轻，社会也就更稳定。 当然，除此之外，中小企业还是技术创新的重要源泉，是推动科技尽快转化 为生产力的重要力量。并且，中小企业为大企业的健康发展提供了保证，也为各 要素市场的发育和完善提供了保证等等。 2 2 中小企业融资的基本理论 。深圳中小企业信息罔同址：h 却，一l _ 【锄蛐l 伽 1 0 2 2 1 中小企业融资的含义 融资有广义和狭义之分，广义的融资是指资金在持有者之间的流动，以剩余 补充不足的“一种经济行为”，包括资金供给和资金需求两者而狭义的融资是 只包括资金需求新帕尔格雷夫经济学大辞典) 对融资( f i n a n c i n g ) 的解释是。： 融资是指为了支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产面集 资所采取的货币手段。我们一般所指的融资定义是指狭义的融资定义我国对融 资的定义有两种：一是指资金融通；二是指储蓄向投资的转化。但不论哪种定义， 总之融资就是资金融通的简称，是资金从剩余( 超前储蓄) 部门流向不足( 超前 投资) 部门一购买力转移一的现象企业融资，作为社会融资的基本组成部分， 是指企业根据生产经营等活动的需要，通过各种方式从外部筹措和集中资金的活 动，实质上是全社会的资金优化配置的过程或者资金的重新再分配的过程 2 2 2 中小企业融资的类型 ” 一。一 、 研究企业融资类型时，首先要涉及到融资渠道与融资方式这两个概念。融资 渠道是指企业取得资金的来源，是指企业筹措资金来源的方向和通道，它体现了 企业可利用资金的源泉和流量。融资渠道是融资的客观条件，为企业融资提供了 各种可能。而融资方式则是指取得资金所采取的具体方法和形式。融资方式不仅 要受到融资渠道的制约，还会受到企业内外各种其它因素的制约，属企业主观能 动行为。这两个概念有着较密切的联系，同一融资渠道往往可以采取不同的融资 方式，而同一融资方式又往往可以适用于不同的融资渠道。 在我国社会主义市场经济条件下，企业从不同的融资渠道以不同的融资方式 筹措资金，由于具体的来源、方式、期限等不同，? 企业融资分为不同类型。按照 企业资金的全部来源，可以将企业融资划分为内源融资和外源融资两个部分，外 源融资又可以进一步分为直接融资和问接融资，直接融资和间接融资又可以具体 细分，具体如图： 1 细s q i 印b e nl 蜘l i 柚 k 舰m 矗瑚缸p 懒面s l g 啊抽g ，m d 吐砖n 舯f yo f f h 墙眦埘 i n t c r m e d i 址i o n , 1 9 9 3 ，。俞建胃中小企业融资 中田计划出舨社2 0 0 0 ：2 一1 7 0 2 2 3 中小企业融资过程 企业融资过程是指企业以任何方式获得资金融通从融资过程中资金的来源不 同方向可分为内源融资和外源融资内源融资又称为内部融资，是指企业在其生产经 营过程当中，不断的将自己的储蓄转化为投资的过程。内源融资对企业资本的形成 具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性音q 特点，这是企业生存和发展不可或缺 一 的重要组成部分。哆 源融资是指企业吸收其它经济主体的闲置资金，使之转化为自 己的投资过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。 在经济日益市场化，信用化和证券化的过程当中，外源融资成为企业获取资金的主 要方式9 ， 2 3 舅l 中小企业内源融资的内容 在上面内源融资的含义里，内源又包含两层含义：一是指企业群体问的资金支持； 二是指企业自身的资金挖潜。我国中小企业内源融资的资金主要从以下三个方面取 。 得： 。 一、保留企业盈余反映企业在生产经营过程中的内部资金来源，主要是提取公 积金和未分配利润形成的资金中小企业保留盈余的具体方式有：当前利润不分配， 将盈利的一部分分配或向股东发放股利而不发放现金股利。保留盈余实质上是所有 者向企业追加投资，因而对企业来说是一种融资活动 二、定额负债是根据现行财务制度结算程序的规定，保留在企业内部的一部分 经常性的延期支付款项。尽管这些延期支付款项不属企业所有，但其中大部分却能 为企业较稳定的、有规律的、较长时间的使用，成为企业的一种固定负债，也构成 了企业流动资金的一项短期来源。主要项目包括：应付工资、应付福利费，应交税 金、预提费用及其它应付款等。定额负债的间隔期通常较固定，付款间隔期越长， 企业可以利用的短期资金就越多一般来讲，企业一定要充分利用好这笔定额负债。 三，记提折旧是资金的种转化形式虽然折旧并不增加企业的资金规模，但 是却能增加企业的现金来源。我们也把记提折旧称为留存企业盈利的另二种形式。 在会计上，折旧是一种非付现成本，由于一项固定资产在购置时候的一次性付现， 万琦嘉华经济研究中心w 1 d 后企业融资策略与实务2 0 0 2 ：列一1 7 6 。胡小平中小企业融瓷第一版北京；经济管理出版社2 0 0 0 前言 1 3 会在该固定资产使用期内通过采取适当的折旧政策在销售收入中分期收回，即收入 中的部分是固定资产投资的收回。从筹资的角度来看，因折旧而带来的现金流入 是企业内部长期资金向流动资金的转化过程，是固定资产的变现过程。虽然这种记 提折旧并没有使企业的瓷产价值总量增加，也没有使企业的资本量增加，但却使企 业当期的现金流量增加，增加了企业的可用资金。 2 2 3 2 中小企业外源融资的内容 一 随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善，伴随着经济日益货币化、信用化 和证券化，外源融资逐渐成为中小企业获得资金的主要方式。一般来讲，外源融资 是通过金融媒介的作用，以直接融资和问接融资的形式实现。直接融资是指一方面 企业作为资金的需求方，其不通过金融与非金融机构而直接与资金的供给者进行融 资的方式；另一方面，即便企业作为资金的需求方通过金融以及非金融机构，但这 些金融与菲金融机构在三方仅仅起到媒介的作用，它本身不作为资金的需求方和资 金的供给方出现。它们之间一般为一次性交易直接融资具有如下特点： 一、直接性。即资金的需求者直接从资金的供给者手中获取资金，并在两者之 阔建立直接的债权债务关系，或以股权形式获取资金 。 二、长期性。相对于间接融资丽言，直接融资所取得韵资金其使用期限要长于 闯接融资，有的甚至是无限期的使用。 三、不可逆性。直接融资若以发行股票的形式存在，那么其取得资金是不需要 、 还本的。投资人着想取得资金必须借助予流通市场，与发行人没有直接关系。 四、流通性。我们前面已经知道，直接融资的主要方式是股票融资和债券融资， 而股票和债券是可以在市场上流通的，因此直接融资具有流动性 而闯接融资，金融以及非金融机构是以资金的需求者和资金的供给者的身份 出现任何一次间接融资的成功都需要在两次交易中才能完成，即金融以及非金 融机构以资金的需求者身份从资金的供给者手中获取资金，然后再以资金供给者 身份将资金分配到资金需求者手中。因此，间接融资是与直接融资相对应的一种 融资方式，故它们有着相反的特点。间接融资的主要特点袭现在：间接性，短期 性、可逆性和非流动性。9 当然，这样的直接融资与间接融资的区分只是概念上的 国胡小平中小企业融资第一舨北京；经济管理出版牡2 o1 5 1 眈 1 4 区分，只是一种理论的抽象。在现实生活中，根本不可能根据此概念将直接融资 和间接融资完全区分开来因为本身来讲，直接融资与间接融资的界线就较为模 糊，并且，现实生活中，特别是随着电子网络时代的到来，出现了越来越多的直 接融资间接化与间接融资直接化的现象。还有一点，我们经常将直接融资与股权 融资等同，将间接融资与债务融资等同，实则不然，债券融资是债务融资同时也 是直接融资。 一 2 2 4 直接融资的理论 我国且前中小企业直接融资的主要形式有：发行债券、发行股票以及风险投 资。按照我国公司法的规定，不论是发起设立或是募集建立的股份有限公司，其 发起人认缴和向社会公开募集的股本必须达到最低限额。主要条件是：( 1 ) 注册 资本达到5 0 0 0 万元以上；( 2 ) 近三年连续赢利；( 3 ) 有1 0 0 0 人以上的股东持有 面值1 0 0 0 元以上股票；( 4 ) 向社会公开发行的股票占股份公司的2 5 以上；( 5 ) 近三年内无违纪行为；( 6 ) 财务报告无偏假性。而就目前的情况来看，中小企业 中大部分不能满足这些基本条件。 在社会主义市场经济条件下，企业的生产规模是不断变化的，而导致中小企 业生产规模变化的主要因素是企业外部资金支持。随着市场竞争加剧，企业的效 益并不遵循大企业的效益就一定好，小企业的效益就差，其中也有部分中小企业 由于自身发展潜力大，产品科技含量高而在市场经济下具有竞争优势，因而它们 就具有较好的效益。如此来看，发展资本市场“唯规模”论是跟不上时代了，我 们现在要实行“唯效益”论，无论企业的规模如何，只要企业能实现企业的效益 超过社会平均投资收益率，就应对其进行注资，增加整个社会的经济效益。因此， 也就应该向中小企业开放直接融资市场。 而且，b r e w e r 和c o l e 等人的研究表明，小企业设立以后，比大企业更加依赖 于银行贷款。但是由于银企之问的信息不对称，导致了“逆向选择”和“道德风 险”的结果，就会使得银行对企业“惜贷”。而且，随着中小企业的发展，本应随 之而生的中小金融机构却发展滞后，使得发展滞后的中小金融机构也不可能对中 小企业进行全面贷款。那么也就是说，中小企业不能只靠银行贷款来满足它的资 金需求，而是要积极开展直接融资的渠道，以避免银行贷款所产生的“逆向选择” 和“道德风险”。从另一方面来讲，我国由于原来的计划经济体制的弊端所遗留下 来的问题，导致原来银行向那些经济效益不佳，长期亏损的国有企业注入了大量 的贷款金额，这些资金因拖欠、流失等因素形成呆帐、坏帐，最终成为大量不良 资产据不乐观的统计，银行不良资产已占其信贷资产的总量的7 0 以上( 林凌， 1 9 9 8 ) 在这种融资环境下，商业银行的放贷行为就变得更加谨慎，就会产生银行 贷不出款，企业贷不到款的双重矛盾从而直接融资渠道就变得十分迫切而且 作为微观经济主体的中小企业，其外源融资必然受制于整个宏观金融环境。我国 现行的金融配置实现应该是一种以间接融资为主，直接融资为辅的金融体制。 在发达的市场经济国家，中小企业的资金主要来自于内部积累，外部融资主 要由银行提供。尽管发展中国家普遍采取种赶超型的发展模式，发展中国家和 地区的中小企业在2 0 世纪8 0 年代以前近7 0 的资金来自外部融资，远远高于发达 的工业化国家；进入2 0 世纪8 0 年代以后，发展中国家和地区的企业内部积累具 有较大幅度的上升，从而使得中小企业对外部资金的依赖有所下降，但在很大程 度上还要依赖于外部资金 在我国，大部分中小企业为家族企业，其管理模式还停留在家族式的管理方 式，从而导致中小企业的融资更加倾向于内源融资由于传统的家族管理，大部 分企业还停留在传统的观念上，都不愿意将自己的财务信息公诸于众，而且他们 也不愿意通过股票融资来进行融资，他们生怕别人取得了企业的控制权在前面 我们从梅耶斯的融资优序理论中，我们知道中小企业融资最佳融资次序是：内源 融资一债券融资一股权融资，而且债券融资所带来的收益除了小部分拿来用于归 还取得贷款的利息以外，其余大部分归企业自己所有，这样就能更加激励企业所 有者更加努力的工作，以谋求企业最大的利益。而如果发行股票的话，就会使企 业的股权分散，投资收益也将被分夺一般情况下，企业的原企业主是不会这样 傲的而且融资成本也是决定中小企业股权融资和债权融资比例的重要原因。从 融资的成本上看，股票融资的成本远远高于债券融资成本美国上世纪4 0 年代由 证券交易委