（金融学专业论文）我国商业银行资本结构实证分析.pdf

摘要 随着我国银行业的对外开放，提高我国商业银行的国际竞争力是我国银行业 面临的一个亟待解决的难题。需要我国商业银行不断优化资本结构，实现价值最 大化，以应对市场竞争和外资银行的强大冲击。 本文从传统的资本结构决定理论出发，结合银行资本结构的特殊性，从债权 和所有者权益两方面分析了我国商业银行资本结构，得出我国商业银行面临资本 金不足、资本补充机制欠缺、资产负债率高、内部融资能力低等特点。接着总结 了影响我国商业银行资本结构的宏观因素和微观因素，并对这些因素采用主成因 子分析法和多元回归相结合的方法进行了实证分析。最后，根据前面描述性和实 证分析，提出建立中间业务收入为主的长期性资本补足途径，提高资产质量，降 低不良资产比率，重新定位客户群体，实现各资产业务的重新整合以及完善资本 市场机制等措施来优化我国商业银行资本结构。 本文的创新点如下：( 1 ) 将国外先进商业银行和我国商业银行资本结构进行 详细对比，为我国商业银行进一步加强公司化治理具有指导意义。( 2 ) 运用主成 分因子分析法确定资本结构的相互独立的主要影响因素，然后运用多元回归模型 实证考察这些因素对商业银行资本结构的影响避免了多元线性回归方法中的异 方差现象和多重共线性问题。 关键词：商业银行，资本结构，影响因素，实证分析 a b s t r a c t 彬砌t h eb a n k i n gs e c t o r so p e n i n gu pt ot h ew o r l d ，e n h a n c i n gt h ec o m p e t e n c eo fo u r c o m m e r c i a lb a n k si so n eo ft h em o s tu r g e n tt a s k sf o rc h i i l a sb a n k i n gi n d u s t r y i t r e q u i r e so u rc o m m e r c i a lb a n k st oo p t i m i z ec a p i t a ls t n l c 由e st om a x i m i z et h e i rv a l u e t h e nt l l e yc a nc o u n t e rt h es t r o n gc o m p e t i t i o nf r o mt h ec o m p e t i t i o na n df o r e i g nb a n k s t h i se s s a ys t a r t sf r o mt h et r a d i t i o n a lt h e o r yo fc a p i t a ls t r u c t u r e ，c o m b i n i n gw i t h b a n k s p a r t i c u l a r i t y , a n a l y z e st h ec a p i t a ls t r u c t u r eo fo u rc o m m e r c i a lb a n k sf r o m l i a b i l i t ya n de q u i t y , a n dc o n c l u d e st h a to u rb a n k sh a v eo b t a i n e dt h ec h a r a c t e r i s t i c s s u c ha si n s u f f i c i e n tc a p i t a l ，l a c k i n gt h em e c h a n i s mo fc a p i t a ls u p p l e m e n t , t h eh i 曲 c a p i t a ld e b tr a t i o ，a n dt h el o wi n t e r n a lf i n a n c i n ga b i l i t y n e x t ，t h i sp a p e rh a sc o n c l u d e d t h em a c r oa n dm i c r of a c t o r sa f f e c t i n go u rc o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n k s c a p i t a l s t r u c t u r e ，a n dt h e n u s e sm e t h o dc o m b i n e d 砸廿lp r i n c i p a lc o m p o n e n t sa n dm u l 卸l e r e g r e s s i o nt oa n a l y z et h o s ei n f l u e n c i n gf a c t o r s i nt h el a s tc h a p t e r , t h i sp a p e rp r e s e n t s s o m es u g g e s t i o n st oo p t i m i z e0 1 1 1 b a n k s c a p i t a ls t r u c t u r e ，s u c ha sb u i l d i n gu pw a y s f o c u s i n go nt h ei n t e r m e d i a r yb u s i n e s si n c o m et os u p p l yl o n g - t e r mc a p i t a l ，i m p r o v i n g t h eq u a l i t yo fc a p i t a l ，l o w e rn o n - p e r f o r m i n ga s s e t sr a t i o ，i m p r o v i n gc a p i t a lm a r k e t m e c h a n i s m sa n ds oo n t h ei n n o v a t i o no ft h i st h e s i si n c l u d e s ：( 1 ) t h ec o m p a r i s o no ft h ec a p i t a ls t r u c t u r e so f o u t s t a n d i n gf o r e i g nb a n k sa n do u rc o m m e r c i a lb a n k sc a nh e l po u rb a n ks t r e n g t ht h e c o m p a n yg o v e r n ( 2 )u s i n gt h ep r i n c i p a lc o m p o n e n tm e t h o dt o d e t e r m i n et h e i n d e p e n d e n tf a c t o r si n f l u e n c i n gt h ec a p i t a ls t r u c t l l r e , t h e nc o m b i n i n g 谢mt h em u l t i p l e r e g r e s s i o nm o d e l t h i sc a na v o i dt h eh e t e r o s c e a a s t i c i t ya n dm u l t i c o l l i n e a r i t y k e y w o r d s ：c a p i t a ls t r u c t u r e ，c o m m e r c i a lb a n k s , d e t e r m i n a n t s ，e m p i r i c a ls t u d y u 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：王嘎 加1 7 年 夕月扣 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：王电 导师签名： 第一章绪论 1 1 引言 资本结构是指负债资本与权益资本的比例关系。健全的资本结构是维系企业 生存、成长与竞争的重要基础。国内外学者已经在企业资本结构方面做了很深入 的研究，为企业选择合适的资本结构从而实现利润最大化做出了很大的贡献。但 是商业银行作为一类特殊的企业，其资金来源主要来自于负债，并且受投资者预 期，市场环境等很多不确定因素的影响。因此在实现利润最大化的同时，还需要 面对一系列的风险。那么如何优化商业银行的资本结构来同时实现利润最大化和 解决风险的问题成还需要进一步研究，影响商业银行资本结构的因素有哪些? 随着我国金融业进一步的对外开放，提升商业银行的竞争力是我们当前面临 的重要任务。这就更加要求我国商业银行不断提高自身的市场竞争力，不断完善 治理结构、优化资本结构，以应对市场竞争和外资银行进入的强大冲击。 因此，本文试图在国内外已有研究的基础上，运用目前可以获得的有关数据 资料，对我国商业银行的资本结构进行比较深入的理论研究、描述统计和实证研 究。分析在我国进行一系列金融改革，大批商业银行上市后我国商业银行的资本 结构的影响因素。并在选定目标的前提下，提出优化我国商业银行资本结构，从 而提高我国商业银行竞争力的措施。 1 2 相关文献回顾 19 5 8 年，m i l l e r m o d i g l i a n i 共同发表的“n ec o s to f c a p i t a l ，c o r p o r a t ef i n a n c e a n dt h et h e o r yo f i n v e s t m e n t 一文开创了现代资本理论研究的先河，他们所讨的 主要问题是在什么样的条件下，企业价值、资本成本与财务杠杆的关系问题。随 后，针对他们所提出的问题，理论研究者打破完美市场假说这一假设前提，考虑 企业所得税、破产成本、信息不对称等因素，先后提出了权衡理论、代理理论， 融资顺序、啄食理论、信号理论等。这些理论表明，资本结构受多方面因素的影 响。 由于银行企业是经营货币资金的企业，其资本结构具有特殊性，即除了较少 比例的资金来源于所有者权益资本外，绝大多数的资金来源于负债，因而是典型 的高负债经营企业。2 0 世纪7 0 年代以后，许多学者应用个体企业理论分析技巧 研究银行经营行为，从而发展银行企业理论( t h e o r yo f t h eb a n k i n gf i r m ) 。最先提 出此理论的是k l e i n ( 1 9 7 1 ) ，他将银行视为独立企业来处理，利用预期利润最大 方法，决定最优的资产组合、负债结构与银行最优规模。 有关银行资本结构理论研究有：p r i n g i e ( 1 9 7 4 ) 认为银行所处的金融市场具有 不完全性( i m p e r f e c t i o n ) ，如借贷双方的寻觅、取得与分散皆需交易成本、政府法 规管制及银行区位产生的地理障碍等。由于这种市场不完全性的存在，使得银行 可利用放款或投资产生的预期超额利润来获取股东权益的最大价值。当放款的超 额边际收益等于权益资本的边际成本时，银行即可决定一个最优权益资本水平。 而且这样使股东权益最大价值的资本水平并不一定会是最低的资本水平。并指出 若银行目标是求取股东财富极大，同时若金融市场不完全时，银行资本是个重要 的经营决策变数。 k a a r k e na n dw a a l l e c ( 1 9 7 8 ) 认为，在有进入阻碍的情况下，银行可经由对存 款者的交易服务而获取独占利润，所以负债越多( 即存款越多) 银行的价值越高， 这种推论将诱使银行增加负债，一直到权益等于零的时候才停止。若考虑破产成 本，其风险会随着负债的提高而增加，故会抵消负债增加的部分利益。因此，考 虑负债税盾与破产成本时，对于一个追求价值最大化的银行而言，存在一个最优 资本结构。此理论与一般资本结构理论相同。 b u s e r 、c h e l aa n dk a n e ( 1 9 5 1 ) 对那些己经参加存款保险的银行进行了分析。 他们将资本管制视为一种隐性保费，因为资本管制将可减少银行因资本不足而无 法偿债的机率，亦即减少存款保险公司理赔的机会，故可视为一种隐性保费。若 同时考虑显性定价( 即存款保险公司向银行收取的保费) 与隐性定价( 资本管制) ， 那么银行存在一个最优资本结构。 国内学者通常都选择从一般的资本结构决定理论出发，探讨银行资本结构决 定中的特殊性。梁嫒( 2 0 0 2 ) 认为，由于银行的主要债权人一存款受到政府的保护， 其对银行股东的制约减弱了，使得银行倾向于持有较少的资本，并选择更高风险 的投资。这意味着银行失败可能性的增加和政府救助成本的上升，从而资本充足 率监管就是监管者为了减小其存款保险( 显性的或隐性的) 的运营成本而采取的 制度安排。张雪丽( 2 0 0 4 ) 认为政府为银行业提供的担保会促使商业银行提高财务 杠杆系数，而监管当局的最低资本充足率要求则限定了商业银行的资本结构选择 空间。周文定( 2 0 0 3 ) 认为，商业银行资本结构对银行经营绩效的影响主要是通过 治理结构而实现的，即资本结构影响治理结构，治理结构又直接作用于经营绩效。 对于我国商业银行的改革，应从改善资本结构入手，实现股权由单一化向多元化 转变，从而完善银行治理结构，最终提高银行经营绩效。 1 3 研究方法与研究框架 本文的研究方法如下： 1 实证分析与规范分析方法相结合。在规范分析基础上，利用可收集到的我 国商业银行的相关数据，运用多元回归分析法实证考察我国商业银行资本结构的 影响因素。 2 比较分析方法。本文运用横向比较分析方法，对我国国有商业银行、股份 制银行资本结构的特点进行比较分析以及将我国商业银行与国外先进商业银行 2 资本结构进行比较分析，研究我国商业银行资本结构存在的主要问题和缺陷，并 获得有益的启示。 3 定性分析与定量分析方法相结合。基于国内外已有研究框架，本文首先归 纳出我国商业银行资本结构的主要影响因素，对于不易获得有效数据的影响因 素，只作定性研究，对其它因素运用大量的数据进行定量分析。 本文拟分为以下几个部分： 第l 章为“绪论 。提出了本文要研究的问题，介绍了研究背景与研究意义， 回顾了国内外相关的文献，并针对己有研究存在的一些问题引出本文的研究思 路。 第2 章为“资本结构理论研究。该章阐述了一般公司资本理论到分析商业 银行资本结构的特征，为后文分析我国商业银行资本结构做准备。 第3 章为“我国商业银行资本结构的特点 。结合我国银行资本结构的特殊 性，以国有银行、股份制商业银行为分析对象分别对我国商业银行的权益资本结 构和债权资本结构的特点进行了详细地分析。并和国外先进银行的资本结构进行 对比。 第4 章为“我国商业银行资本结构影响因素的描述性分析 。主要分两步进 行分析。一是从宏观和微观角度提出影响因素，宏观层面主要考虑经济周期、通 货膨胀、市场竞争环境、政府实施的政策和法规等因素；微观层面主要考虑银行 规模、盈利能力、财务困境成本、成长性、所得税、资本成本等因素对商业银行 资本结构的影响。 第5 章为“我国商业银行资本结构影响因素的实证分析一。采用可收集的我 国商业银行自2 0 0 1 到2 0 0 6 年的横截面数据，以总负债总资产为被解释变量， 以银行规模、盈利能力、成长性、资产担保价值、通货膨胀率、所得税、资本成 本指标为解释变量，运用主成分因子分析和多元回归模型分析我国商业银行资本 结构的影响因素。 第6 章为“我国商业银行资本结构优化的若干建议”。该章以第4 章和第5 章描述性分析和实证分析的结果为基础，就如何优化我国商业银行资本结构提出 若干政策建议。 3 第二章资本结构理论研究 资本结构理论主要研究的是公司资本结构的决定因素，资本结构与公司价值 和资本成本的关系。根据国内外文献所讨论的重点，应用的方法，可以把资本结 构理论划分为三个大的发展阶段：古典的资本结构理论阶段( 或称之为传统的资 本结构理论) 和现代资本结构理论阶段。 2 1 古典资本结构理论 早期的资本结构理论可以追溯到1 9 4 6 年希克斯的价值与资本把当时对 资本结构的见解化分为三种：净收益理论、净营业收入理论和介于两者之间的传 统折衷理论。 1 净收入理论( t h en e ti n c o m ea p p r o a c h ) 净收入理论认为，负债可以降低企业的综合资本成本，负债程度越高，企业 价值越大。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的综合资本 成本就越低，企业的价值就越大。当负债比率达到1 0 0 ，企业的综合成本最低， 企业价值将达到最大，因此企业采用负债筹资总是有利的。 2 净营运收入理论( t h en e to p e r a tin gin c o m ea p p r o a c h ) 净营运收入理论认为，如果企业增加成本较低的债务成本，即使债务成本本 身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降， 刚好抵消，企业综合资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是仍保持不变。 由此推导出“企业不存在最优资本结构的结论。 3 传统理论( t h et r a d i t i o n a lt h e o r y ) 传统理论是介于净收入理论和净营运收入理论之间的一种折衷理论。它认 为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定限度内并不会完全 抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降，企业价值 上升。但一旦超过这一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消， 综合资本成本又会上升。此后，债务成本也会上升，它和权益成本的共同作用， 使企业综合资本成本上升加快。由下降变为上升的转折点，便是综合资本成本的 最低点，此时，资本结构达到最优。 2 2 现代资本结构理论 上述三种理论都是建立在对企业所有者行为分析而非精心构造的理论基础 或统计分析之上的。由莫迪格莱尼和米勒在1 9 5 8 年开创的现代意义上的资本结 构理论则认为，在完善的资本市场中，如果不存在税收、破产成本以及代理成本 的影响，那么企业市场价值将与其资本结构无关，这就是著名的m m 不相关定理。 诚然，这个命题就其本身来说并无多大现实意义，但它本身暗含着这样一个假设： 在现实经济中，由于资本市场不可能是完善的，并且也存在着税收、代理成本以 4 及破产成本的影响，因此资本结构与其市场价值息息相关。正是沿着这一思路， 许多财务学家后来在不断放宽其假设条件下，使这一理论不断得到发展，使其结 论更加接近于现实的经济条件。 1 删理论及修正模型 美国经济学家莫迪利安尼和米勒于1 9 5 8 年在发表在资本成本、公司财务 与投资管理一文中，提出了最初的姗理论。他们认为在完善的市场中，企业 的资本结构与企业的市场价值无关。此后，对该理论又做出了修正，加入了考虑 所得税的情况，并相应修正了结论。删理论的基本假设有： ( 1 ) 只有长期债券和普通股票，债券和股票均在完全的资本市场上交易，交 易成本为零。( 2 ) 公司未来的平均营业利润的期望值是个随机变量。对每一个投 资者来说，这种期望值都相同。( 3 ) 同一风险类别假设，即经营条件相似的公司 具有相同的经营风险。( 4 ) 所有的现金流量都是永续年金，包括企业的利益、税 前利润等。( 5 ) 不考虑企业增长问题，所有利润全部作为股利分配。( 6 ) 不论举债 多少，企业和个人的负债都无风险。 2 激励理论 激励理论研究的是资本结构与经理人员行为之间的关系。该理论人认为，资 本结构会影响经理人员的工作努力水平和其它行为选择，从而影响企业未来现金 收入和企业市场价值。在债权融资和股权融资二者中，债权融资具有更强的激励 作用。因为债务的存在类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的财务危机风 险甚至破产风险，经理人员必须做出好的投资决策，努力工作以避免降低风险。 相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员也丧失了扩大利润的 积极性，市场对企业的评价也相应降低，企业资金成本上升。因此，应当鼓励企 业举债，迫使经理人员努力工作以避免破产。 3 非对称信息论 非对称信息论由美国经济学家斯蒂芬罗斯首先引入资本结构理论中。假定 企业经理者对企业的未来收益和投资风险有内部信息，而投资者没有，但投资者 知道对经理者的激励制度，因而投资者只能通过经理者输出的信息间接评价企业 的市场价值。资产负债率或企业债务比例就是将内部信息传给市场的工具。由于 破产概率与企业质量负相关而与负债水平正相关，外部投资者会把较高负债视为 高质量的一个信号。负债比例上升表明经理者对企业未来收益有较高期望，传递 了经理者对企业的信心，同时负债也会促使经理者努力工作，从而使投资者对企 业充满信心。企业的资本成本得以下降，企业市场价值随之上升。 4 控制理论 控制理论从企业经理者对控制权本身的偏好角度探讨了资本结构问题。企业 5 经营者出于对控制权的偏好，会通过资本结构来影响控制权的分配进而影响企业 的市场价值。相比较而言，由于存在信息不对称和动力问题，股东的控制力较弱： 如果企业的资金依赖于银行，则银行可能在很大程度上控制着公司：当企业达到 发行债券来融资的规模和条件时，通过举债带来的控制权损失小于银行融资，更 为有利。当然，最安全的方法是用未分配利润即内部资本进行投资。综合而言， 从一个对企业控制权有偏好的经理人员角度看，企业融资的顺序应该是：内部筹 资一发行股票一发行债券一银行贷款：但从有利于企业治理结构和建立约束监督机 制来说，其融资的顺序相反，平衡两者后，增大债券融资的比重是最优的。 从以上有关激励理论、非对称信息论及控制理论的分析也可以看出，当负债 引起的成本费用未超过税收节约价值时，采用债券融资对企业而言是相当有利 的，既可形成对经理人员的激励，增加投资者对企业的信心，还能减少企业控制 权的损失。对债券融资方式的肯定与删理论是一致的。 综上所述，关于资本结构决策，西方经济学家并没有提供一个简单的答案， 但较之米勒的模型而言，权衡理论等都对负债持一定的保留态度；既肯定负债对 企业有利的一面，又充分考虑到其可能带来的危害。权衡理论认为，负债虽然可 以产生避税盾收益，但也可以产生财务危机成本，因此应适度负债：激励理论认 为，由于负债企业存在财务危机风险甚至破产风险，这就迫使经理人员努力工作 以降低风险，从而避免企业破产：而控制理论在权衡了经理人员对控制权的偏好 和企业的治理结构后，认为增大债券融资的比重是最优的。 2 3 银行资本结构 资本结构理论是在比较一般的意义上探讨资本结构的决定，适用于包括银行 业在内的所有现代企业。但是商业银行是经营货币资金的特殊企业，除了少数比 例的资金来源于权益资本，绝大多数的赖以经营的资金来源于债务资本。因此， 研究银行资本结构需要分析其区别于一般企业的特殊性。 在商业银行的资本结构中，存款占债务资本的比例相当大，但是，与一般债 权合约不同，存款合约的持有人可以在对银行的偿债能力发生怀疑时，随时要求 银行提前偿付其资金，而银行的投资并不具有这个性质。这样，即使银行的资产 总额大于负债总额，也可能因为存款者的信心动摇而发生支付困难甚至破产清 算。一家银行出现问题时，储户很难判断这是系统性的冲击还是个别的冲击，从 而很可能导致普遍的信任危机和对健康银行的挤提，使单个银行的问题演变为系 统性危机，导致巨大的社会成本。因此，银行业稳健和正常经营的一个重要支点 是社会公众的信心。如果存款者的信心发生动摇，即使银行的资产总额大于负债 总额，也可能因为储户的挤兑而发生支付困难甚至破产清算。 为了避免银行危机的不利后果，保证公众对银行的信心，许多国家以显性或 6 隐性的存款保险保障银行的主要债权人一存款者的资金安全性。存款保险的存在 大大削弱了公众向资本充足率低的银行股东要求更高的利率作为风险补偿的激 励。而在资本结构理论中，通过这一机制实现债权人对股东的制约实际上是促使 银行选择适当的资本结构的重要因素。存款者制约的减弱会使得银行持有较少的 资本，这一点可以从美国资本比率的历史中看出。一个多世纪以来，随着政府对 保证公众信心的不断介入，银行的资本充足率不断下降。1 8 4 0 年，银行资产的 股权比率超过5 0 0 5 。在其后的1 0 0 年中，这一比率不断下降。1 8 6 3 年颁布的国民 银行法包含了保证新的全国银行安全的措施，这一时期的资本充足比率降至 3 0 - 4 0 的水平。1 9 1 4 年联邦储备委员会提供的贴现窗口使银行得以避免流动性 危机，使得资本充足比率下降到低于2 0 0 5 的水平。而1 9 3 3 年存款保险公司d f c i 的建立则带来了最大规模的和最持久的资本充足比率的下降。至2 0 世纪4 0 年代， 资本充足率降至6 一8 的水平并一直保持到现在。 随着银行资本充足率的降低，银行高财务杠杆经营也给银行带来很高的财务 风险与经营风险。在市场经济中，银行资本的数量和资本账户的构成大致由监督 规则与市场力量共同决定。近年来的大多数研究结果表明，从长期看，市场力量 在决定银行所必须持有的资本数量与类型方面可能比政府监管更为重要。但自 1 9 8 8 年通过的巴塞尔协议首先提出了统一的资本充足率标准：商业银行的核 心资本与风险加权资产的比率不得低于4 ，总资本与风险加权资产的比率不得 低于8 9 6 。其中，核心资本( 一级资本) 包括：实收资本、盈余公积、未分配利润： 附属资本( - - 级资本) ，其中包括：资本公积、贷款呆账准备金及坏账准备金、次 级长期债券。 2 0 世纪8 0 年代以来，随着以巴塞尔协议为代表的最低资本金要求的提出与 多数市场经济国家银行业的逐步遵从，政府监管对一国银行资本金的重要性几乎 与市场力量等量齐观。各国政府之所以普遍倾向于对银行资本施以更为严格的监 管，其理由则如标准的银行理论告诉我们的那样，银行的较高资本水平可以抑制 其道德风险，同时降低破产倒闭的可能性。中国银行业监督管理委员会于2 0 0 4 年公布商业银行资本充足率管理办法，围绕资本充足率，对商业银行风险管 理目标和政策、并表范围、资本、资本充足率以及信用风险、市场风险提出了更 为具体、细化的披露要求。 本章首先回顾资本结构的发展过程，再将银行业的特殊性结合西方资本结构 理论来分析银行业企业资本结构的特殊性，为后面的研究作必要的准备。 7 第三章我国商业银行资本结构的特点 根据银行企业理论，商业银行是以实现自身价值最大化为财务目标，以多种 金融资产和金融负债为经营对象，为客户提供多功能、综合性服务的金融企业。 商业银行与一般企业一样，受公司法的约束和调整，其财务目标同样是追求 自身价值最大化。因此，银行的资本结构合理与否同样决定了银行能否实现银行 企业价值最大化。 我国商业银行资本结构的变化有着深刻的体制背景，是随着我国经济体制转 变和银行业的全面改革而不断发展的。所以要研究我国商业银行的资本结构的现 状就必须以我国银行体系的发生发展为切入点。 3 1 我国银行体系概况 中国改革之前的“大一统一金融体系时期是不存在商业银行的，1 9 7 8 年后， 国有专业银行逐渐新设或从原中国人民银行分离出来，到1 9 8 5 年形成了工农中 建四大专业银行：1 9 8 7 年为打破国内银行体系过于垄断的局面，开始组建股份制 商业银行，先后形成了交通银行等1 3 家股份制商业银行：1 9 9 5 年起，一些城市 信用社被合并重组成城市合作银行：同时为适应对外开放的需要，从1 9 8 2 年起， 香港南洋商业银行、汇丰银行等外资银行开始进入中国大陆。这样由国有商业银 行、股份制商业银行、城市商业银行、城乡信用社和外资( 中外合资) 银行构成的 中国商业银行体系逐渐形成 根据业务经营地域范围的不同划分为四个层次：一是指在境内外均设有分支 机构的国有商业银行，包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设 银行( 以下分别简称为工行、农行、中行、建行) ，不仅经营国内金融业务，而且 还经营国际金融业务，在国际金融业务中具有重要的地位。除农行外，另外三家 均己上市：二是指在全国范围内经营业务的股份制商业银行。包括交通银行、招 商银行、中信银行、深圳发展银行、兴业银行、广东发展银行、中国光大银行、 华夏银行、上海浦东发展银行、中国民生银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行 ( 以下分别简称为交行、招行、中信、深发展、兴业、广发、光大、华夏、浦发、 民生、恒丰、浙商、渤海) 。目前已经上市的有8 家，分别为：深发展、浦发、民 生、招行、华夏、交行、兴业、中信：三是指在所在城市经营银行业务的城市信 用社经过股份制改造形成的城市商业银行，是中国银行业的“第三梯队。2 0 0 7 年，南京银行、宁波银行、北京银行发行a 股，拉开了中国城市商业银行的上市 序幕：四是指主要在地、市以下城市和农村经营金融业务的城乡信用社。 目前，一个开放的竞争性的银行体系己初步建立起来，它以中国人民银行为 中央银行，以四大国有商业银行为支柱，以股份制商业银行为增长引擎，以地方 商业银行和外资开放式银行为补充。 尽管非国有商业银行迅速发展，四大国有商业商业银行仍然主导着中国的银 行业。下面分别分析国有商业银行和非国有商业银行的资本结构，并和国外一些 先进商业银行在资本结构某些方面进行对比。 3 2 我国商业银行债权结构特点 银行是负债经营性企业，负债是银行经营资金的重要来源。从表3 1 可以看 出与其它行业相比较商业银行的债务规模庞大，这是由银行本身的经营特点决定 的。 表3 12 0 0 6 年底各行业公司资本结构一览表 中国银中国国际中国有色仁和药业中兴通讯康佳集团万科企业 行航空股份金属建设股份有限股份有限股份有限股份有限 有限公司 股份有限 公司公司公司公司 公司 资产 9 2 1 5 5 9 9 1 4 7 8 6 2 8 3 4 5 6 6 2 6 4 3 7 6 4 9 4 负债 率 从表3 2 可以看出，国有商业银行与非国有商业银行的资产负债率差别不太 大，但都在9 0 以上，而且与美国花旗银行相比，资产负债率似乎没有太大的差 距。但无论是国有商业银行还是股份制商业银行，各项存款都在债权资本中占有 很大比重。而花旗银行只有4 0 3 5 ，只占民生银行存款比重的一半左右。说明 目前我国负债资本结构还比较单一，资金来源主要来自于各项存款。 表3 22 0 0 6 年底各银行资本结构( 单位：亿元) 中国银行 工商银行 招商银行中信银行花旗银行 资产总额 ￥5 3 2 5 2 7 3￥7 5 0 9 1 1 8￥9 3 4 1 0 2y 7 0 6 8 5 9$ 1 8 8 4 3 1 8 负债总额 4 9 0 7 4 5 97 0 3 7 6 8 58 7 8 9 4 26 7 5 0 2 91 7 6 4 5 3 5 各项存款 3 2 6 9 8 0 94 6 5 8 4 8 16 9 7 6 5 65 5 6 6 5 67 1 2 0 4 1 各项存款占 6 6 6 3 6 6 1 9 7 9 3 7 8 2 4 6 4 0 3 5 负债总额的 比重 资产负债率 9 2 1 5 9 3 7 2 9 4 0 9 9 5 5 9 3 6 4 3 3 我国商业银行权益结构特点 9 权益资本是商业银行的自有资金，代表着商业银行的所有权。权益资本来源 渠道有两个，其一是内部融资，即银行通过自身经营所获利润积累的资金，体现 在盈余公积和未分配利润两项上；其二是外部权益资本融资，即外部投资者投入 的权益性资金。根据投资主体身份不同，权益资本又划分为国家资本金、法人资 本金、个人资本金及外商资本金。在我国，工商银行、建设银行、中国银行和农 业银行，这四大国有商业银行构成我国商业银行体系的主体，在我国银行业中具 有举足轻重的地位。而其它股份制商业银行则具有最全面的融资渠道和灵活的融 资方式，代表着我国商业银行的改革方向。 3 3 1 资本金分析 资本充足率是保证银行经营安全性和稳健性的一项制度安排，它是制约商业 银行资产规模扩张的界限。资本高低反映了银行抵御非预期损失的最终能力。因 此，资本充足率指标是衡量单个银行乃至整个银行体系稳健性的最重要指标。 2 0 0 7 年2 月2 8 日，我国银监会颁布了中国银行业实施新资本协议指导意 见，确定了我国银行实施新巴塞尔协议的范围和时间表。要求我国商业银行最 低资本充足率应达到8 。在现行监管体制下对资本不足的商业银行，银监会可 以启动及时校正措施( p c a ) ，采用强制性校正、调整高级管理人员、接管银行、 促成机构重组和撤销等方法进行管理。在这种情况下，我国商业银行资本充足率 得到了很大的提高，基本满足了巴塞尔协议下资本与风险加权资产的比重要 达到8 以上的要求，与国外先进银行在这方面的差距在缩小。这可以从表3 3 中看出。 表3 3 各银行资本充足率 银行名称 2 0 0 42 0 0 52 0 0 6 中国银行 1 0 0 4 1 0 4 2 1 4 8 2 丁商银行 6 9 8 9 1 4 0 5 建设银行 1 1 2 9 1 1 1 0 1 0 0 1 招商银行 9 5 5 9 0 6 8 4 2 浦发银行 8 0 3 8 0 3 8 2 6 东亚银行 1 6 1 1 7 2 1 3 9 汇丰银行 1 4 9 1 1 2 4 4 1 3 4 5 但也可以看到，非国有商业银行虽然也基本达到了8 的要求，但对于它们 而言如何保持在8 以上也是个难题，并且它们的资本充足率距国际活跃银行1 2 的资本充足率要求还有很大的距离。在现在金融危机蔓延的时刻，国际大银行维 1 0 持8 的充足率变得也岌岌可危。在我国也面临着经济下滑的风险，从而银行业 面临利润下滑的问题，加上海外投资面临亏损的状况，所以保持现有的资本充足 率不仅是非国有商业银行面临的挑战，也是国有大银行所面临的问题。 3 3 2 资本金补足机制分析 从总体上来说，银行补充资本金的渠道有三个途径：一是利润留成，依靠自 身的积累；二是通过资本金市场来补充资本金，发行股票或债券融资；三是私募 扩股，通过引进战略投资者或原有股东增加投资来达到增加资本金的目的 首先对于国有商业银行而言，其性质就决定了其对国家注资的依赖性非常 强。在组建时期，国家作为所有者，投入的资金全部作为实收资本计入所有者权 益。后来在国有商业银行普遍面临着资本充足率低，而我国银行业又面临着对外 开放的需要，提高国有银行的国际竞争力迫在眉睫。于是，国家牵头组建了四家 资产管理公司分别来收购四家国有商业银行的坏账，进行不良资产剥离。但由于 资本金来源渠道单一且没有建立正常的资本金补充制度，四家银行资本充足率又 在不断下降。于是国家又进行新一轮的注资提高其资本充足率，并促使其上市融 资，吸引海外战略投资者。 从整个过程中可以看出，我国国有商业银行内部融资的能力较弱。自有资本 是银行业务扩张的基础，是银行资产规模壮大的基础。国有独资所有制形式下， 财政投资能力的有限性以及国有银行盈利能力较差制约着国有银行业务的扩张 和资产规模的扩大。从表3 4 可以看出，我国国有商业银行和东亚银行、汇丰银 行两家外资银行相比在资产利用率方面的差异。外资银行资产收益率普遍要高于 我国国有商业银行。在权益收益率方面，除了工商银行，中国银行与建设银行都 没有达到2 0 。盈利能力不足，导致从内部融资补足资本金比较困难。 表3 4 各银行总资产收益率比较 银行名称 2 0 0 42 0 0 52 0 0 6 中国银行 0 8 1 1 1 6 1 2 6 工商银行 1 0 7 0 9 7 0 9 5 建设银行 1 2 9 1 2 1 1 2 1 东亚银行2 6 1 2 4 9 2 5 7 汇丰银行1 8 3 1 6 9 1 6 5 表3 5 各银行权益收益率比较 银行名称 2 0 0 42 0 0 52 0 0 6 中国银行 1 2 1 9 1 5 8 3 1 3 5 1 工商银行 3 3 8 0 2 5 8 5 2 1 4 1 建设银行1 6 6 8 1 5 8 7 1 7 3 7 东皿银行 2 3 4 2 2 0 6 8 2 4 5 6 汇丰银行 2 5 7 0 2 9 3 7 2 8 2 7 对于我国非国有股份制商业银行，面临的问题不仅是将资本充足率提高，而 且还要保持资本充足率的稳定。目前通过各种途径扩充资本后，使得资本充足率 暂时达到最低资本充足率要求8 9 6 是有可能的，但是考虑银行资产高速扩张，在 资本增加后不长的时间内，就会再次面临资本金不足的问题。如民生银行上市前 的2 0 0 0 年6 月的资本充足率为1 0 8 4 ，上市后的2 0 0 0 年末资本充足率猛增至 2 1 4 5 ，但2 0 0 1 年末，其资本充足率又骤跌至l o 1 ，2 0 0 2 年未遂降到8 2 2 。 虽然2 0 0 3 年3 月该行发行的可转债也全部用于弥补资本金，但到6 月3 0 日其资 本充足率仍降到7 1 1 。而在2 0 0 6 年中期，民生银行的资本充足率曾一度跌至 8 的监管红线以下。2 0 0 6 年1 2 月2 6 日，民生银行通过在银行间债券市场发行 了4 3 亿混合资本债，才勉强达到8 1 2 ，比2 0 0 5 年年末下降0 1 3 。所以对于 非国有股份制商业银行而言，寻求资本补充更为迫切。 与国有商业银行一样，非国有商业银行也面临同样的问题。资本规模的急速 扩大，内部融资很难满足内部增长的需要。而在资本市场上扩股增资或发行债券 又面临很多限制和监督。所以非国有商业银行也在积极的寻求海外投资者。 目前外资参股的商业银行有杭州商业银行、北京银行、济南商业银行、西安 商业银行、深圳发展银行、民生银行、交通银行、兴业银行、浦发银行、南京商 业银行、上海银行以及光大银行。 1 2 第四章我国商业银行资本结构影响因素的描述分析 一般而言，银行资本结构是指商业银行的债务性资金来源与商业银行核心资 本、附属资本之间的比例，但由于我国商业银行信息披露不足，数据获取存在困 难，也有学者认为商业银行的资本结构是指商业银行的债务性资金来源与自有资 本之间的比例关系。因此本章在国内外已有研究成果的基础上，从宏观和微观两 个方面分析我国商业银行资本结构的影响因素。 4 1 宏观因素 4 1 1 经济环境 一般而言，在经济繁荣时期，市场需求量大，企业再生产进行顺利，商业银 行存款会稳步增长，并且客户突然集中地大量挤提存款的可能性很小。在资产方 面，商业银行债务人因预期收入的实现一般能按时偿还贷款本息，企业破产倒闭 的可能性较小，商业银行呆账损失的可能性也较小。同时，商业银行持有的证券 的价格也相对稳定。由于商业银行在资产和负债两方面所承担的风险都较小，因 此，在该时期银行用于抵御风险的自有资本持有量可以相对减少。反之，在经济 萧条时期，商业银行不论在资产还是在负债方面都承担着较大的风险，需要保持 较多的自有资本以应付各种难以预料的风险。 4 1 2 市场竞争环境 银行业的市场结构特征包括市场份额、市场集中度、进入壁垒等，而银行业 的市场结构也是影响银行资本结构的一个必须要考虑的因素。随着我国金融业改 革和逐步放开，四大国有银行的市场份额占比在不断下降，而股份制商业银行和 城市商业银行的市场份额占比在逐渐增加，并且外资银行的进入，加入了争夺客 户资源的战斗，我国银行业正处于从寡头垄断向垄断竞争过渡的阶段，银行业的 竞争程度正逐步加强。竞争程度的增加从理论上分析会激励银行研究合适的资本 结构提高资本利用率来提高竞争水平。 4 1 3 资本市场的影响 一个完全有效的资本市场是指在市场上每个上市企业的股票价格完全反映 了所有关于该公司的基本信息，例如，公司的盈利，管理层的能力，业务和净资 产增长的情况等。当然，在实际中并不存在着这样理想的资本市场，尽管如此， 探讨资本市场的有效性对优化银行资本结构还是很有帮助的。效率越高的市场， 银行的股票价格越能反映其经营状况，因此银行也会努力提高其经营绩效，所以 理论上越有效的资本市场就会越有利于银行调整最优资本结构，实现价值最大 化。 4 1 4 通货膨胀 作为一种市场风险j 银行决策者必须对通货膨胀的发生及其影响有所预见， 从而采取相应的措施。一般来说，当通货膨胀率降低时银行实际利率就会调高， 中长期利率增幅高于短期利率增幅，社会闲散资金会选择中长期储蓄，以获得稳 定的利息收入；当通货膨胀率升高其银行实际利率就会相应降低，则中长期利率 降幅高于短期利率降幅时，社会闲散资金则会选择短期投资以获得较高的投资收 益。因此通货膨胀率的升高或降低也能够影响银行的资本结构。 4 1 5 政府实施的政策 为了规范投融资市场秩序，中央银行会对金融市场进行宏观调控，主要通过 存款准备金、再贴现率和公开市场操作业务等操作来间接调控进而影响和实现货 币政策的最终目标。对于我国而言，若假定存款规模变动不大且能满足贷款需求， 当中央银行采取扩张的货币政策时，全社会投放的资金量增大，利率降低，企业 的投资需求高，此时商业银行面临较大的资金需求将扩大贷款规模，其负债比率 将会降低。如果中央银行采取紧缩的货币政策，商业银行向中央银行的借款数额 得到控制，由于整个社会货币数量和信用总量的减少，