财务管理-投资.ppt

1,投资管理第一节概述一、投资1、投资含义指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金流出。2、分类第一、按投资范围（对象）不同1）生产性资产投资（对内投资）（1）固定资产投资（资本资产投资）（2）非固定资产投资（营运资产或流动资产投资）,2,2）金融资产投资（对外投资、证券投资）第二、按投资方案的相互关系不同1）独立性投资2）互斥投资3）先决投资投资方案选择前，必须先进行的投资。4）重置投资以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥同样作用的资产来取代现有资产的投资。,3,二、投资项目的现金流量1、现金流量投资方案引起的现金流入和现金流出的增加量。2、现金流量的内容1）现金流出量（1）购置成本（2）垫支的流动资金（3）维护、修理费2）现金流入量,4,（1）营业现金流入量（营业现金净流量）每年营业活动创造的现金流入量营业现金流入量=销售收入（现金收入）-付现成本（公式一）=销售收入-（成本-非付现成本（折旧）=销售收入-成本+折旧=利润+折旧（公式二）n某项目有效期内营业现金流入总量=（利润+折旧）=利润总额+折旧总额t=0（2）残值收入（3）收回垫支的流动资金,5,3）现金净流量一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。某方案有效期内现金净流量总额=该方案有效期内现金流入量总额-现金流出量总额=（营业现金流入量总额+残值+收回垫支流动资金）-（投资成本+垫支流动资金）=（利润总额+折旧总额+残值+收回垫支流动资金）-（投资成本+垫支流动资金）=利润总额因此，项目整个有效期内：现金净流量总额=利润总额,6,7,三、区分几个成本概念1、相关成本指与特定决策有关的，在分析评价方案时必须加以考虑的成本。2、机会成本3、沉没成本,8,四、利润与现金流量投资决策中研究的重点是现金流量1、项目有效期内利润总计与现金净流量总计相等；2、利润在各年度的分布受主观影响较大，而现金流量在各年度的分布比较客观；3、对于企业各方面来说现金流动状况比会计盈亏更重要。,9,第二节投资项目评价的一般方法一、贴现的方法（动态法）1、净现值法1）净现值（NPV）特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出现值的差额。2）净现值计算,It:第t年现金流入量，Ot:第t年现金流出量。,10,3）净现值法进行方案判断：净现值0，贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，该方案的报酬率大于设定的贴现率；净现值=0，贴现后的现金流入等于贴现后的现金流出，该方案的报酬率等于设定的贴现率；净现值0，贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该方案的报酬率小于设定的贴现率；,11,4）举例：以现金流量分析时的例子数据来计算，若投资者预期投资报酬率为8%，则该方案净现值为：NPV=28万(P/A，8%，5)+(10万+50万)(P/S，8%，5)-100万-50万=28万3.9927+60万0.6806-150万=152.6316万-150万=2.6316（万元）,12,5）贴现率的选择：（1）以预期报酬率（必要报酬率）作为贴现率；（2）以资金成本率作为贴现率。6）净现值法的适用范围：独立方案、初始投资相同且有效年限相同的互斥方案。2、现值指数法1）现值指数（PI）：指方案未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率。2）计算公式,13,3）方案判断：现值指数1，净现值0，方案收益率大于贴现率；现值指数=1，净现值=0，方案收益率等于贴现率；现值指数1，净现值0，方案收益率小于贴现率。4）举例：仍以上例数字:PI=28万(P/A，8%，5)+60万(P/S，8%，5)150万=152.6316万150万=1.0175反映该方案1元的现值现金流出会带来1.0175元的现值现金流入。,14,5）适用：独立方案、互斥方案的决策。6）净现值指数法3、内含报酬率法1）内含报酬率（IRR）使方案净现值等于0的贴现率,或使方案的现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率。2）IRR的计算（1）逐笔测试法（2）内插法,15,3）举例：以前例，当i=8%时，NPV=2.6316万，当i=10%时，NPV=28万(P/A，10%，5)+(10万+50万)(P/S，10%，5)-100万-50万=28万3.7908+60万0.6209-150万=143.3964万-50万=-6.6036（万元）,16,4）方案判断：5）注意：内插法存在一定的误差，选择净现值接近于0的贴现率进行内插，结果比较准确。,17,二、非贴现的方法（静态方法）1、静态投资回收期法1）投资回收期2）计算公式:,It:第t年现流入量；Ot：第t年现金流出量。若原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：投资回收期（n）=原始投资额/年现金净流入量,18,3）例：单位：元,回收期nA=1+820013240=1.62（年）,回收期nB=120005500=2.18（年）,19,4）评价：（1）计算简便，易理解。（2）忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。2、投资利润率（会计收益率）法1）投资利润率年平均利润与原始投资额的比率。2）公式：投资利润率=年平均利润/原始投资3）举例：接NPV法下的例子，投资利润率=10万/100万=10%,20,4）评价：（1）计算简便，应用范围广（2）没有考虑时间价值三、投资决策方法的比较分析P154,21,第三节投资项目评价方法的运用一、费用总现值比较法1、方法简介：通过比较不同方案的费用总现值大小，来确定方案的优劣。2、主要适用：投资方案的效益相同或基本相同，且难于具体计量，有效期也基本相同。,22,3、举例：某公司欲增加生产能力，现有两种方案：A方案购置：价格为12万元，可以使用6年，6年后残值预计0.8万元；B方案融资租赁：年租金2.8万元每年末支付，租期6年。两方案生产能力相同，该企业要求最低报酬率为12%，试比较A、B方案。,23,A费用总现值：12万-0.8万（P/S，12%，6）=12万-0.8万0.5066=11.59472（万元）B费用总现值：2.8万（P/A，12%，6）=2.8万4.1114=11.51192（万元）因此，B方案优于A方案。,24,二、年费用比较法1、年费用：考虑时间价值下的各年平均费用。2、计算：年费用=费用总现值（P/A，i，n）3、举例：以上例，假设A方案购置设备可以使用8年，两方案年生产能力相同。计算分析年费用：A方案12万-0.8万（P/S，12%，8）（P/A，12%，8）=2.3506（万元）B方案2.8（万元）因此，A方案优于B方案,25,4、适用：年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。三、综合举例某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：,26,27,28,四、所得税和折旧对投资决策的影响（一）考虑所得税情况下的营业现金流量1、根据现金流量定义每年营业现金流量=收入(现金)-付现成本-所得税(公式一)2、根据营业成果每年营业现金流量=税后利润+折旧(公式二)由公式一推出公式二：每年营业现金流量=收入-成本+折旧-所得税=收入-成本-所得税+折旧=税后利润+折旧,29,3、根据所得税对收入和折旧的影响由公式二推出：每年营业现金流量=税后利润+折旧=(收入-成本)(1-所得税率)+折旧=(收入-付现成本-折旧)(1-所得税率)+折旧=收入(1-所得税率)-付现成本(1-所得税率)+折旧所得税率=税后收入-税后付现成本+折旧抵税(公式三)（二）其他现金流量项目的影响1、残值2、投资成本3、垫支流动资金与收回4、维护修理费,30,例:某公司有一台设备购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料见表：,单位：元,31,假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，企业期望报酬率为10%。试决策是否更新设备。通过分析应当运用费用总现值比较法。（见下表）继续使用旧设备的费用总现值：10000+(33000-10000)0.4+8600(1-0.4)(P/A,10%,4)+28000(1-0.4)(P/S,10%,2)-90000.4(P/A,10%,3)-7000(P/S,10%,4)+(7000-6000)0.4(P/S,10%,4)=10000+9200+16356.68+13883.52-8952.84-4781+273.20=35979.56(元),33,更换新设备的费用总现值:50000+5000(1-0.4)(P/A,10%,4)-180000.4(P/S,10%,1)+135000.4(P/S,10%,2)+90000.4(P/S,10%,3)+45000.4(P/S,10%,4)-10000(P/S,10%,4)+(10000-5000)0.4(P/S,10%,4)=50000+9509.70-6545.52+4462.56+2704.68+1229.40-6830+1366=39103.54(元)更换新设备的费用总现值比继续使用旧设备的费用总现值多：39103.54-35979.56=3123.98（元）,34,经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为35979.56元，使用新设备的费用总现值为39103.54元，使用新设备比使用旧设备费用现值多出3123.98元，因此，继续使用旧设备比较好。五、多项投资项目组合的决策（P166）（一）资金总量无限制情况下的决策（二）资金总量有限制情况下的决策,35,六、风险条件下的投资决策（一）投资项目的风险分析（P169）1、计算投资项目有效期内各年的现金净流量的期望值,36,2、计算各年的现金净流量期望值的现值（EPV）,3、计算各年的现金净流量的标准差（dt或),4、计算各年的现金净流量的标准差的现值（即综合标准差D）,37,5、计算该项目的综合标准离差率（Q或V）,项目的综合标准离差率（Q或V）是反映考虑时间价值情况下，项目的综合风险程度的指标。（二）风险投资决策（P172）1、风险调整贴现率法2、肯定当量法,38,第三节证券投资一、概述1、证券：指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以转让的凭证。2、证券投资：购买股票、债券等金融资产。3、证券投资与项目投资,39,1）项目投资：购买固定资产等实物资产，属直接投资。2）证券投资：购买金融资产，属间接投资。3）项目投资决策：创造备选方案，然后进行分析，选择行动方案。4）证券投资决策：从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案。,40,二、债券投资决策投资目的：为了获得较稳定的收益和较低风险。决策内容：（1）债券的价值（2）债券投资到期收益率（3）债券投资风险。,41,（一）债券的价值1、债券价值（V）：指债券未来取得现金流入（本息收入）的现值。又称投资价值或内在价值。2、债券价值的计算：（1）每年末付息到期还本债券,42,例：某债券面值为100元，票面利率为8%，期限为5年，每年末付息一次，到期还本。该债券已发行2年。目前市场利率为10%，该债券的市场价格为98元，是否值得投资？,（2）到期一次还本付息债券,43,例：某投资人拟投资1年前发行的B债券，面值为100元，票面利率为8%，期数为3年，到期一次还本付息，目前市场利率为9%，该债券目前市场价格为110元，是否值得投资？,44,（二）债券到期收益率指购进债券后，一直持有至到期日可获取的收益率。债券未来现金流入等于债券买入价格时的贴现率。1、分期付息到期还本P=I（P/A，i，n）+M（P/S，i，n）,45,例：某公司于年4月1日以98元购入上年4月1日发行的3年期债券，面值为100元，分期付息，票面利率为8%，试确定该债券的到期收益率。98=1008%（P/A，i，2）+100（P/S，i，2）当i=9%时，1008%（P/A，9%，2）+100（P/S，9%，2）=81.7591+1000.8417=98.2428当i=10%时，1008%（P/A，10%，2）+100（P/S，10%，2）=81.7355+1000.8264=96.524i=9%P1=98.2428iP=98i=10%P2=96.524,46,2、到期一次还本付息单利计息：P=M(1+km)(P/S，i，n)复利计息：P=M(S/P,k,m)(P/S,i,n)（三）债券投资的风险分析1、违约风险指债务人无法按期偿还债务本息的风险。2、利率风险指在债券持有期间由于利率变动（主要是利率上升）而使投资者产生损失。,47,例：2000年C公司按面值购入债券100万元，年利率为6%，3年期，单利计息，到期还本付息。一年后市场利率上升到8%，则该债券在一年后的价格为多少？100万（106万元-101.1614万元）118万2000200120022003年债券到期值为：100万（1+6%3）=118（万元）1年后的现值为：118万（P/S，8%，2）=101.1614（万元）1年后的本利和：100（1+6%)=106（万元）损失：106万元-101.1614万元=4.8386（万元）债券期限越长，利率风险越大，因此长期债券利率一般比短期债券高。,48,3、购买力风险指通货膨胀造成债券贬值的风险。报酬率固定的资产购买力风险大。4、变现力风险指无法在短期内以合理的价格买掉资产的风险。5、再投资风险指债券到期后，投资者找不到合适的（原投资收益）投资机会的风险。利率风险和再投资风险是相互矛盾的。,49,三、股票投资决策股票投资的目的：（1）获利的需要短期股票投资作为货币资金的转换形式，既保证了流动性需要，也提高了企业的盈利能力。（2）控股的需要长期股票投资可以达到控制和影响被投资企业。,50,（一）股票的价值1、股票的价格1）股票的发行价格2）股票的交易价格（流通价格）股票价格的决定因素（1）股票的价值（2）资本市场的供求状况（3）经济环境（4）投资者心理预期（5）其他,51,2、股票的价值（V）股票的内在价值、理论价值或投资价值。指股票投资所获得收入的现值。1）股票投资的收入（1）持有期间的股利收入（2）未来转让的股价收入2）贴现率的确定以预期报酬率或必要报酬率（RS）作为贴现率。预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率必要报酬率=无风险收益率+风险收益率=RF+（RM-RF）,52,3、股票价值的确定1）短期持有股票价值的确定,例：已知某股票目前市价为6.8元，预计该股票今后3年的股利分别为每股0.4元、0.5元、0.6元，且3年后估计可以7.5元出售。投资者要求的报酬率为12%，则该股票是否能投资？V=0.4（P/S，12%，1）+0.5（P/S，12%，2）+0.6（P/S，12%，3）+7.5（P/S，12%，3）=0.40.8929+0.50.7972+0.60.7118+7.50.7118=6.52（元）13.8元，宜投资，16%-12%0.5（1+12%）若投资收益率为：RS=13.8+12%=16.06%,55,（3）非固定成长股票例：某投资者要求最低投资报酬率为12%，H公司上年股利为2元/股，预计未来2年股利将以18%的速度递增，此后转为正常增长，增长率为10%，若H公司股