（工商管理专业论文）我国中小企业融资问题研究(1).pdf

摘要 近几十年各国经济发展表明，中小企业在促进国民经济发展、扩 大就业、资源优化配置、推动技术进步等方面正发挥着越来越重要的 作用，已成为世界各国经济发展中的一支重要力量。因此，高度重视 中小企业发展是现代市场经济国家的普遍做法，促进中小企业发展是 一个世界性、长期性的主题。我国作为全球最大的发展中国家，中小 企业的地位和作用更是突出。但在中小企业迅速发展的过程中，由于 中小企业自身基础薄弱、融资渠道不顺畅、金融市场体系不完善、政 府支持力度不够等诸多原因，融资难成为制约中小企业发展的一个重 要因素。尽管我国政府出台了一系列支持、促进中小企业融资的政策 和法规，也取得了一定效果，但由于该问题的解决是一个复杂的系统 工程，中小企业融资“瓶颈 问题仍未得到妥善解决。 本文遵循提出问题、分析问题和依据国情并借鉴国际经验解决问 题的基本思路，围绕如何解决融资难题，支持中小企业发展这一主题 进行了相关研究。前言部分为提出问题部分，简要介绍了选题背景和 意义，对相关文献进行综述，总结了本文研究思路、方法和仓i j 新点。 第一和第二部分为分析问题部分。第一部分首先对中小企业进行 了明确界定，分析了我国中小企业的地位和作用，之后探讨了中小企 业的融资方式。第二部分从实践上分析中小企业的融资问题，对我国 中小企业融资困境进行探讨，从中小企业自身内部因素以及外部环境 等两个视角，分析了导致我国中小企业融资困境的主要因素。 本文的第三部分和第四部分是解决问题部分，分析和借鉴部分发 达国家和地区对中小企业金融支持的政策，结合我国国情，从宏观和 微观两个层面，从政府扶持、融资环境、中小企业、融资机构、担保 机构、资本市场六个角度对解决我国中小企业融资难题的对策进行了 深入探讨。 关健词：中小企业融资困境比较对策 a b s t r a c t i ti si n d i c a t e db yt h eg l o b a le c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nr e c e n ty e a r s t h a ts m a l la n dm i d d l e - s i z e d e n t e r p r i s e s a r ep l a y i n gm o r ea n dm o r e i m p o r t a n t r o l ei n p r o m o t i n g n a t i o n a l e c o n o m y , e n l a r g i n gj o b o p p o r t u n i t i e s ，o p t i m i z i n gd i s t r i b u t i o no fr e s o u r c e s ，i m p r o v i n gt e c h n o l o g y a n do t h e r r e s p e c t s t h e y h a v eb e c o m eam a j o rf o r c ei nt h ew o r l d e c o n o m y a s ar e s u l t ，t h e d e v e l o p m e n to fs m a l la n dm i d d l e s i z e d e n t e r p r i s e si sh i g ho nt h ea g e n d ao fm o d e r nm a r k e te c o n o m yc o u n t r i e s a n dh a sb e c o m eag l o b a la n dl o n gt e r mi s s u e t h es t a t u sa n df u n c t i o n so f s m a l la n dm i d d l e - s i z e de n t e r p r i s e sa r em o r ep r o m i n e n ti nc h i n a ，t h e b i g g e s td e v e l o p i n gc o u n t r yi nt h ew o r l d i nt h ef a s td e v e l o p m e n to ft h e s e e n t e r p r i s e s ，h o w e v e r , f i n a n c i n gh a sb e c o m eah a m p e rd u et ot h es h a b b y b a s eo ft h e i ro w n ，u n s m o o t hf i n a n c i n gc h a n n e l s ，i m p e r f e c tf i n a n c em a r k e t ， a n dw e a ks u p p o r tf r o mt h eg o v e r n m e n ta n ds oo n d e s p i t et h es e r i e so f e f f e c t i v ep o l i c i e sa n dr e g u l a t i o n sc a r r i e do u tb yt h ec h i n e s eg o v e r n m e n t t oi m p r o v et h ef i n a n c i n go fs m a l la n dm i d d l e s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i n g ， a sac o m p l e xa n ds y s t e m a t i c i s s u e ，i s s t i l lab o t t l e n e c kf o rt h e s e e n t e r p r i s e s t h i sa r t i c l ei sar e s e a r c ho nh o wt og e to u to ft h ep r e d i c a m e n to f f i n a n c i n gs oa st oi m p r o v et h es m a l la n dm i d d l e s i z e de n t e r p r i s e sw i t h t h em e t h o do fr a i s i n g ，a n a l y z i n g ，a n ds o l v i n gp r o b l e m so nt h eb a s i so f n a t i o n a lc o n d i t i o n sa n do v e r s e a se x p e r i e n c e s i nt h ef o r e w o r d ，t h i si s s u e i s b o u g h to u ta n dt h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo ft h i sr e s e a r c hi s i n t r o d u c e db r i e f l y i ta l s oc o v e r st h es u m m a r i z a t i o no fr e l a t e da r t i c l e sa n d t h em e t h o d o l o g ya n do r i g i n a l i t yo ft h i sa r t i c l e t h ef i r s ta n ds e c o n ds e c t i o n sa r et h ea n a l y s i so ft h i sp r o b l e m t h e f i r s to n ed e f i n e s p r e c i s e l y s m a l la n dm i d d l e s i z e d e n t e r p r i s e s a n d a n a l y z e st h e i rs t a t u sa n df u n c t i o n sf o l l o w e db yt h ed i s c u s s i o no ft h e i r f i n a n c i n gm e t h o d t h es e c o n ds e c t i o na n a l y z e st h ef i n a n c i n gi s s u ei n p r a c t i c ef r o mt h e i n n e ra n do u t e ra n g l e ss oa st od i s c o v e rt h em a j o r f a c t o r sw h i c hl e a dt ot h ef i n a n c i n g p r e d i c a m e n t t h et h i r da n df o u r t hs e c t i o n sa r et h es o l u t i o nt ot h i sp r o b l e m b v a n a l y z i n ga n dc o m b i n i n gf i n a n c ep o l i c i e so fd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n d a r e a sw i t hn a t i o n a lc o n d i t i o n s ，t h i sa r t i c l ed i s c u s s e si nd e p t ht h es o l u t i o n s o f t h ef i n a n c i n g p r e d i c a m e n to f t h ec h i n e s es m a l la n dm i d d l e s i z e d e n t e r p r i s e sf r o m t h e f o l l o w i n gs i xa s p e c t s ：g o v e r n m e n t a ls u p p o r t ， f i n a n c i n ge n v i r o n m e n t ，s m a l la n dm i d d l e s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i n g a g e n c i e s ，g u a r a n t e ea g e n c i e sa n dc a p i t a lm a r k e t k e y w o r d s ：s m a l la n dm i d d l e - s i z e de n t e r p r i s e s f i n t gp r e d i c a m e n tc o m p a r i s o nsolutionmancmgp r e d i c a m e n tc o m p a r i s o n 2 西南财经大学工商管理硕士( m b a ) 毕业报告( 学位论文) 原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的毕业报告( 学位论文) ，是本人独立进 行调查和研究工作所取得的成果。毕业报告( 学位论文) 中除正文对 于直接引用的文字、数据或事实资料已经加以注释外，本毕业报告( 学 位论文) 不包含他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含他人为 获得西南财经大学或其他教育机构等的学位证书而使用过的材料。对 本毕业报告( 学位论文) 做出重要贡献的单位、团体、企业和个人， 均已在文中以明确方式表明。因本毕业报告( 学位论文) 引起的知识 产权纠纷概由本人负责，并承担由此引起的法律后果。 本毕业报告( 学位论文) 成果归西南财经大学所有。 特此申明 毕业报告( 学位论文) 作者签名：一 年月 日 一、选题背景和意义 址i ! 量 刖吾 随着经济全球化进程加速，市场竞争日趋激烈，中小企业发展问 题已成为世界性的课题。从各国的经济发展实践来看，无论是发达国 家，还是发展中国家，中小企业在国民经济中都具有不可忽视、不可 替代的作用，高度重视和大力支持中小企业的发展，已成为一种国际 惯例。然而由于中小企业自身的特点及信息不对称等原因，中小企业 发展面临融资难的困扰，严重制约着中小企业的发展和作用的发挥。 我国改革开放3 0 年来，中小企业在稳定经济、吸纳就业、经济 结构调整等方面发挥着越来越重要的作用。尽管我国政府出台了一系 列扶持中小企业发展的措施，但中小企业的融资瓶颈仍未得到妥善解 决，从总体上还缺乏一套完整的、稳定的中小企业融资体系的支持和 运作。解决中小企业融资难问题是一个长期、复杂的系统性工程，需 要政府、银行、企业及社会各方面共同参与，借鉴有关国家和地区中 小企业融资的先进经验和作法，进一步健全完善富有效率、充分竞争、 多元化的中小企业融资体系。 国内外研究现状 中小企业在经济发展中所占据的重要地位及作用在理论界早己 形成一致的看法并为各国所重视。制约中小企业发展的融资问题也引 起了世界各国的广泛关注。现就理论界关于中小企业融资问题的有关 研究进行简单的梳理，进而揭示国内外关于这一问题的研究现状。 ( 一) 国外关于中小企业融资难问题的研究简述 对中小企业融资难的原因分析，国外的研究首先是从信息不对称 开始分析的。s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 的文章是一篇经典文献。s w 模型证明了信息不对称所导致的逆向选择是产生信贷配给的基本 原因。b e s t e r ( 1 9 8 5 ，1 9 8 7 ) 的论文进一步讨论了抵押品在信贷配给 中的作用。认为抵押品可以和利率同时充当银行分离贷款项目风险类 型的甄别机制，即银行可以通过企业对抵押品数量变动的反应敏感程 度来分离高风险和低风险的贷款项目。 关于银行和企业关系的研究中，大量研究表明银企间长期关系的 建立有助于解决中小企业融资难的困境，因为长期关系所产生的各种 软信息、在很大程度上可以替代财务数据等硬信息。比如德国学者的 实证研究发现，德国的中小企业大部分与一家至两家银行建立了长期 借贷关系，许多中小企业从一家银行所获得的贷款额占其贷款总额的 2 3 以上。该研究还发现，银企间的借贷关系的持续时间与企业贷款 的可得的变量之间正相关；在筹资成本上，有银企相互信赖关系的 企业贷款利率比没有这种关系的企业贷款利率平均低0 4 8 个百分 点。其他国家的许多研究也证明，长期化和交易对象集中化的关系型 贷款有助于改善中小企业贷款的可得性和贷款条件，能够较为有效的 缓解中小企业的融资困境。 在银行组织结构对中小企业融资的影响方而，国外的大量实证研 究发现，小银行比大银行更倾向于向中小企业提供贷款，无论在中小 企业贷款占银行总资产的比率还是在中小企业贷款占全部企业贷款 的比率上，小银行的指标均高于大银行。由此产生了在对中小企业融 资上的“小银行优势”假说。b e r g e r 等人在其2 0 0 1 年的文章中指出， 小银行的组织结构有利于其生产软信息，因此在贷款上拥有优势；相 反，大银行的组织结构擅长于生产硬信息和发放市场交易型贷款，而 在关系型贷款上处于劣势。 ( - - - ) 国内关于中小企业融资难问题的研究简述 目前国内学术界关于中小企业融资问题的研究主要从三个方面 进行研究： 第一，以国内中小企业为研究对象形成中小企业融资专著研究， 如王霖博士的中小企业融资研究、杨思群教授的中小企业融资 等主要从与中小企业融资相关的直接融资和间接融资全面进行理论 和实证分析。 2 第二，从银行角度来论述中小企业问题的专著，如魏开文博士的 商业银行和中小企业融资关系等；张捷教授的著作转轨时期的 中小企业金融研究，视野开阔，理论有系统深度，将中小企业融资 问题的研究推向了一个新的高度。 第三，2 0 世纪9 0 年代后期以来，随着国有企业产权制度改革和 国家“抓大放小”的国有企业发展战略的实施，中小企业在我国国民经 济增长和解决就业方面所起的作用日益显著。 吴敬琏先生在1 9 9 9 年著文发展中小企业是中国的大战略、应 大力发展中小企业重点论述了中小企业发展在我国经济发展中的重 要地位和作用；张卓元( 1 9 9 8 ) 从国有企业产权改革角度也专门论述 了发展中小企业的重要性及怎样发展的问题。 俞建国( 2 0 0 2 ) 、锁箭( 2 0 0 1 ) 、史绪( 2 0 0 2 ) 等也就我国中小企业 的战略发展、国际比较进行了深入的研究和探讨，主要论述了中小企 业发展的重要性和战略思路，国际经验教训的比较，以及如何制定支 持中小企业发展的政策。 随着资本市场的快速发展和金融对外开放程度的不断提高，国内 有些学者己结合企业代理理论等，就公司改革和治理进行了深入研究 ( 张维迎等) 。 李朝霞( 2 0 0 3 ) 运用资本结构理论从公司融资工具选择角度研究 了公司融资行为及相关问题。林毅夫、李永军( 2 0 0 1 ) 认为，企业仅 仅靠内部积累难以满足全部资金需求，当内部资金不能满足需求时， 就必须选择外部融资。李志赞( 2 0 0 2 ) 等学者认为中国应借鉴发达国 家的关系融资理论的研究成果和实践，发展民间金融和中小金融机 构，是解决中小企业融资问题的根本出路。 巴曙松( 2 0 0 3 ) 、刘曼红( 2 0 0 3 ) 和王国刚就资本市场与中小企 业融资进行论述，认为借鉴西方国家的成功经验，发展多层次资本市 场对扩大中小企业直接融资渠道，对于风险投资的退出、调整金融结 构均具有重要作用。 3 主要研究思路和方法 本文从中小企业和融资概述入手，对我国中小企业融资困境及其 原因进行了分析，选取美国、德国、日本和我国台湾地区中小企业融 资模式进行分析，在此基础上借鉴这些国家和地区的成熟做法，有针 对性地提出解决我国中小企业融资难问题的建议对策。 本文主要采用了以下方法： 一是定性与定量分析相结合的研究方法。大量经济问题的论证说 明都是建立在充分数据化的基础之上，在经济研究中定性分析与定量 分析相结合是经济发展的必然要求，从中得出许多有益的结论。 二是比较分析的研究方法。本文的研究广泛采用了横向比较分析 方法，如在中小企业融资的国际经验借鉴和启示部分，对有关国家和 地区的中小企业融资模式评析采用了此方法。 三是宏观分析和微观分析相结合的研究方法。宏观分析方法是对 问题进行总体的分析，微观分析方法是对问题的部分或个体对象进行 分析，本文在分析解决我国中小企业融资难问题的对策时则采用了此 方法。 四、本文创新点和不足 ( 一) 本文创新点 中小企业融资难虽已不是新课题，但我国目前研究多为发达国家 融资模式和西方学者理论观点的简单套用，缺乏中国国情，可操作性 不强。本文在研究中小企业融资难对策时，选择了中小企业融资体系 较健全的美国、德国、日本和我国台湾地区进行借鉴，考虑到美国、 德国和日本是世界上经济很发达的地区，而我国台湾地区较之美德则 更为注重政府对中小企业的扶持，且相似的文化背景使得其具有很强 的可借鉴性，借鉴其成熟做法，结合我国实践，提出有针对性的对策 意见具有很强的现实意义。 4 ( 二) 本文不足 由于手中掌握的资料有限，以及本人水平和篇幅所限，本文仍存 在很多不足之处： 是本文对所借鉴的国家和地区的选择上有所局限，样本还有待 进一步扩充；二是本文在定量研究上还很不充分；三是在分析问题的 过程中，由于未取得可供参考的实际案例，无法建立模型，使本文存 在着不足，分析问题还不够全面、细致。 这些不足将成为本人今后继续努力的方向，敬请批评指正。 5 第1 章中小企业及融资概述 近年来，中小企业在我国经济生活中正扮演着越来越重要的角 色。截止到2 0 0 7 年6 月底，我国中小企业数己达到4 2 0 0 多万户， 占全国企业总数的9 9 8 ，经工商部门注册的中小企业数量达到4 6 0 万户，个体经营户达到3 8 0 0 多万户，吸纳了7 5 以上的城镇就业人 口，中小企业创造的最终产品和服务价值，相当于国内生产总值的 6 0 左右，上缴税收约为国家税收总额的5 3 ，生产的商品占社会 销售额的5 8 9 ，商品进出口额占6 8 左右。1 上述统计数据表明， 我国中小企业在国民经济中的地位日益显著。但是，由于我国当前体 制、机制和政策等因素的制约，以及本身的先天不足，中小企业在发 展过程中面临着许多自身难以克服的经济、制度等方面的矛盾和问 题，其中融资难问题便是制约中小企业发展的首要瓶颈。因此，本文 就中小企业融资难问题进行剖析，探索一条符合我国国情的中小企 业融资之路。 1 1 各国对于中小企业的界定 对于中小企业的界定，世界各国因各自的历史条件、社会形态、 自然资源、产业结构、经济发展水平与状况的差异，划分标准不尽相 同，一般可以从“定性 和“定量”两个方面进行把握。 1 1 1 国外对于中小企业的界定 ( 一) 美国的界定标准 在美国，中小企业界定的标准，从质的方面分析，是以企业在市 场中的非支配地位和独立性为首要特征的。美国于1 9 5 3 年颁布的中 小企业法规定：凡是独立、所有和经营，并在所属行业中不具有支 1 国家发展和改革委中小企业司，五年来中小企业和非公有制经济工作情况与2 0 0 8 年工作重点 6 配地位的企业为中小企业。之后，美国经济发展委员会在2 0 世纪8 0 年代给中小企业所下的定义为“一个小企业必须符合下述四个特征中 的至少两个：( 1 ) 独立经营管理；( 2 ) 个人或少数人提供资本并具有所有 权；( 3 ) 企业主在当地经营业务；( 4 ) 企业规模在本行业中相对较小”。 从量的方面来看，美国联邦政府小企业管理局( s m a l lb u s i n e s s a d m i n i s t r a t i o n ，s b a l 对其界定标准有从业人员数量和年销售额的定 量标准，二者可取其一。一般情况下，把所有权和管理权由某一个人、 几个人或者由集团占有并独立经营的、从业人员不超过5 0 0 人，销售 额不超过5 0 0 万美元的企业称为中小企业。1 ( 二) 德国的界定标准 德国没有在法律上规定划分中小企业的标准，对中小企业划分主 要从量的角度考察，以欧元为单位，凡企业从业人员在9 人以下，年 营业额在1 0 0 万欧元以下者为小型企业；凡企业从业人员在1 0 4 9 9 人，年营业额在1 0 0 万 一，5 0 0 0 万欧元之间者为中型企业。 ( 三) 日本的界定标准 日本政府通过制定法律对中小企业加以界定。根据日本政府1 9 9 9 年的中小企业基本法，其界定标准为：( 1 ) 在制造业等行业中， 资本金在3 亿日元以下或者经常雇佣的从业人员在3 0 0 人以下的 企业为中小企业。( 2 ) 在批发业中，资本金在1 亿日元以下或者经 常雇佣的从业人员在1 0 0 人以下的企业为中小企业。( 3 ) 在零售业 中，资本金在5 0 0 0 万日元以下或者经常雇佣的从业人员在5 0 人以 下的企业为中小企业。( 4 ) 在服务业中，资本金在5 0 0 0 万日元以下 或者经常雇佣的从业人员在1 0 0 人以下的企业为中小企业。 1 1 2 我国对于中小企业的界定 为促进各类中小企业健康发展，我国一直致力于制定新的中小企 业划分标准。从定性方面分析，2 0 0 3 年1 月1 日正式生效的中华 人民共和国中小企业促进法指出：“本法所称中小企业，是指在中 l 李明伟，美国公司治理结构及对我国的启示，北京国资网，2 0 0 6 年1 2 月1 1 日 7 华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合 国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的 企业。 从定量方面分析，2 0 0 3 年2 月1 9 日，国家经贸委、国家计委、 财政部、国家统计局颁布了中小企业标准暂行规定，该规定适用 于工业、建筑业、交通运输邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业。 其中，工业包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业。 进一步明确从企业的从业人员数、销售额、资产总额三个指标对我国 中小企业进行了界定，具体内容见表1 - 1 ： 表1 - 1 中小企业划分标准1 定量标准 行业分类 职工人数( 人)销售额( 万元)资产总额( 万元) 中型企业 3 0 0 2 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 04 0 0 0 - - 4 0 0 0 0 工业 小型企业3 0 0 以下3 0 0 0 以下4 0 0 0 以下 中型企业 6 0 0 3 0 0 03 0 0 0 - - 3 0 0 0 04 0 0 0 4 0 0 0 0 建筑业 小型企业6 0 0 以下3 0 0 0 以下4 0 0 0 以下 中型企业 1 0 0 5 0 01 0 0 0 1 5 0 0 0 零售业 小型企业1 0 0 以下1 0 0 0 以下 中型企业 1 0 0 2 0 0 3 0 0 0 3 0 0 0 0 批发业 小型企业1 0 0 以下3 0 0 0 以下 中型企业 5 0 0 3 0 0 03 0 0 0 - - 3 0 0 0 0 交通运输业 ，l 、犁舍、l p5 0 0 以下3 0 0 0 以下 中型企业4 0 0 - - 1 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 0 邮政业 小型企业4 0 0 以下3 0 0 0 以下 中型企业 4 0 0 8 0 03 0 0 0 1 5 0 0 0 住宿业 小犁食l p4 0 0 以下3 0 0 0 以下 中型企业 4 0 0 8 0 0 3 0 0 0 1 5 0 0 0 餐饮业 小型介、i k4 0 0 以下 3 0 0 0 以下 中小企业标准暂行规定体现了不同所有制形态的中小企业享 有同等的待遇，给中小企业的发展带来新的契机。 l 资料来源：国经贸中小企业1 2 0 0 3 11 4 3 号文件 8 1 2 我国中小企业的地位和作用 为数众多灿若群星的中小企业，在推动各国的经济与社会发展 中，发挥着越来越重要的作用。美国政府将中小企业称为“美国经济 的脊梁 ，日本政府把中小企业称为“日本经济活力的源泉 ，德国则 视中小企业为“国家经济的重要支柱 。在我国，中小企业在推动国 民经济发展、缓解就业压力、推动技术进步、资源优化配置等方面发 挥着不可替代的作用。 1 2 1 中小企业是国民经济发展的重要推动力 改革开放3 0 年来，我国中小企业分布在国民经济的各个领域， 尽管受到诸如资金，技术以及人才等各方面因素限制，但仍然积极参 与市场竞争。中小企业充分利用其经营灵活，成本低廉，转移进退便 捷等优势，积极进行创新，充分挖掘企业潜力并不断发展壮大，其参 与有效地保证了市场的竞争性，打破了大企业的垄断地位，在充分发 挥市场机制的优越性，优胜劣汰，提高经济运行效率的同时，促进了 经济增长，活跃了社会主义市场经济。中小企业的蓬勃发展，已成为 推动国民经济持续、健康发展的重要力量。 1 2 2 中小企业是缓解就业压力的有效载体 创造就业机会是中小企业最重要的经济作用之一。我国是一个人 口大国，每年都有为数众多的大学毕业生需要就业，有大量的农村剩 余劳动力需要转移，还有经济转型过程中下岗职工的再就业等，面临 的压力越来越大，这己成为影响国民经济健康发展的重要因素之一。 而中小企业数量众多、分布广泛，且大多为劳动密集型企业，工资低， 对劳动力技能要求不高，同样的资本可以吸纳更多的劳动力，因而成 为吸纳劳动力的主力军。2 0 0 4 年底我国仅私营企业和个体企业就业 人数已经达到9 6 0 4 4 万人，乡镇企业更是解决了1 3 8 6 6 万人的就 l 张颖萍，我国中小企业融资难的成因及对策，载商业经济，2 0 0 7 年第4 期 9 业问题。1 由此可见，大力发展中小企业是缓解我国就业压力的有效 途径。 1 2 3 中小企业是技术创新的主要推动者 激烈的市场竞争，迫使中小企业积极进行技术改造和技术创新， 大胆采用和尝试新的生产工艺和生产技术，以降低生产成本，增加产 品的附加值，提高劳动生产率，抢占更多的市场份额，获得更多的利 润。而与大企业制度化管理不同的灵活的经营方式又为中小企业技术 创新提供了发展的空间，使其成为实现技术创新，推动技术进步的主 要载体。据统计，美国有一半以上的创新发明是在小企业实现的，小 企业的人均发明创造是大企业的两倍，而小企业的研发回报率也比大 企业高出1 4 ；2 如举世闻名的微软、康柏、苹果等企业对于推动科 技革命和整个社会的发展起着开拓型的作用，在极大提高劳动生产率 和经济竞争力的同时，有效地改善了中小企业的形象，促进中小企业 的发展。 1 2 4 中小企业发展有利于实现资源优化配置 我国作为一个农业大国，工业化和现代化的完成需要漫长的过 程，而沿海与内地，城市与农村，工业发达地区与农牧业地区或偏远 地区的差距逐渐加大以至两极分化，资源未实现优化配置，又造成了 区域经济的失衡发展，进而制约了整个国民经济的发展。因此，应发 展和利用以中小企业为主的农村工业和乡镇企业，来改善农村的产业 结构和经济结构、促进农村经济的发展。实践证明，中小企业在农村 的发展，把分散的农户集中起来实现规模化、集约化的生产，吸纳了 大量农村剩余劳动力，对优化资源配置、振兴地方经济，缓解地区经 济发展不均衡，加快中国农村城镇化进程起到了巨大的推动作用，同 时还有助于城乡经济的联结、互补和协调发展，缩小了东西部、城乡 之间的经济发展差距。 l 数据来源千周家统计局1 9 9 7 年一2 0 0 4 年统计数据 2 全球科技经济嘹望，中国科学技术信息研究所加工整理，2 0 0 6 年第8 期 1 0 1 3 融资概述 资金是企业的血液，是企业存在和发展的基础，是企业发展的第 一推动力和持续推动力。融资活动也就成为任何一个企业从事经济活 动必不可少的前提，中小企业也不例外。 1 3 1 融资的涵义 新帕尔格雷夫经济学大辞典对融资的解释是，融资是指为支 付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所 采取的货币手段。1 所谓融资，是资金融通的简称。我国对融资的定义有广义和狭义 之分。广义的融资指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行 为，它是“资金双向互动过程”，不仅包括资金的融入，还包括资金 的融出。也就是说，融资不仅包括资金的筹集，而且包括资金的运用。 狭义上的融资，主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金筹集。 本文所主要研究的中小企业融资是狭义上的融资，也就是中小企 业组织和吸纳企业内外部的闲置资金，并使之转化为投资的过程。资 金是企业发展所需的一种稀缺资源，中小企业融资过程实质上是一种 以资金供求形式表现出来的资源优化配置过程，即通过资金投向上的 不断变化，对各种要素投入进行有机组合，以实现最大限度地减少宏 观浪费和资金利润率的最大化。研究中小企业融资的实质，就是通过 这个过程能够使有限的资金配置于高效率使用资金的中小企业，进而 寻找解决我国中小企业融资问题困境的有效方法。 1 3 2 融资的分类 ( 一) 按照融资过程中资金来源的方向不同，分为内源融资和外 源融资 内源融资是指企业发展过程中从创建之初的原始资本积累到运 l 新帕尔格雷夫经济学大辞典第二卷，经济科学出版社，1 9 9 9 ，第3 6 0 页 1 1 营过程中的资本化，包括初始投资、折旧资金、留存收益( 包括各种 公益金、公积金和未分配利润等) 。 外源融资是指企业通过各种途径从企业外部的其他经济主体处 所筹得的资金，包括发行股票、企业债券、银行贷款等。 ( 二) 按融资过程资金运动的渠道不同，依据融资过程是否经过 银行这一金融中介机构，外源融资又分为直接融资和间接融资 直接融资是指企业自己或通过证券公司向金融投资者出售股票 或债券而获得资金的融资方式。由于直接融资者借助于一定的金融工 具股票、债券，使出资者和融资者相互联系，资金供给方与需求方直 接见面，不需要银行作为媒介。 间接融资是通过银行等金融机构作为中介，把分散的储蓄集中起 来，然后再供应给融资者。 ( 三) 按融资过程中形成的资金产权关系，分为股权融资和债权 融资 股权融资是企业向其股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩股 时采取的融资形式。 债权融资是利用发行债券、银行借款方式向企业的债权人筹集资 金。债权融资获得的资金代表着债券持有人对企业的债权。 1 3 3 中小企业融资方式的选择 一般来说，在市场经济中企业主要是通过两种方式获取资金，即 内源融资和外源融资。内源融资是源于企业内部的融资，包括职工集 资、所有者投入、企业留存收益和折旧；外源融资是源于企业外部的 融资，包括间接融资( 银行和非银行金融机构贷款) 和直接融资( 股 权融资、债券融资、风险投资和民间借贷) ，如图1 - 1 所示。 1 2 图1 - 1 中小企业融资方式简图 从理论上讲，企业的融资次序应该是先进行内源融资，也就是使 用留利，只有在留利不够时才向银行借款，或在市场上发行债券，最 后的选择是发行股票。1 究竞选用何种融资方式，一方面取决于企业 自身发展的目标和特点，另一方面也取决于各种融资方式的成本和风 险，即融资方式效率的高低。 ( 一) 内源融资是我国中小企业融资方式的首要选择 在我国，内源融资对中小企业资本的形成具有原始性、自主性、 成本低、风险小的特点，是中小企业融资的立足之本。中小企业在创 立之初，由于受规模小、经营上的不稳定性大、自身财务状况脆弱和 承受外部经济冲击的能力弱等因素制约，很难从社会上募集到股权资 金，再加上其产品市场需求小生产规模有限，难以承担高额负债成本， 必须十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从而主要依靠 内源融资来积累资金追加投资扩大生产规模。 中小企业内部融资能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模 和投资者的预期等因素。一般来说，内部融资不需要实际对外支付利 1 张维迎著：企业理论与中国企业改革，北京大学出版社，1 9 9 9 1 3 息或股息，不会减少企业现金流量，不发生融资费用，使内部融资的 成本远低于外部融资，因此它是企业首选的融资方式，但来源有限， 如果仅仅依靠内源融资，企业的发展会受到很大的限制，企业要实现 其潜在增长率，必须要有外源融资。 ( 二) 间接融资是我国中小企业外源融资方式的主要选择 随着生产规模的逐步扩大，当内源融资无法满足企业生产经营需 要时，外源融资则成为企业扩张的主要手段。外源融资具有规模大、 速度快、比较灵活等特点，是中小企业不可或缺的融资源泉。企业的 外源融资包括通过金融中介机构的间接融资和包括利用企业间的商 业信用、民间借贷、以及通过公开市场或私人市场发行股票、债券和 票据等的直接融资。 在外源融资方式的选择上，中小企业主要依赖间接融资。公开市 场上发行股票、债券等直接融资方式一般对企业有各种限制性规定， 中小企业由于受到自身企业规模、财务透明度等多方面限制很难达到 要求，所以主要依靠银行等金融机构的贷款这一间接融资方式筹资。 与公开市场上发行股票和债券相比，银行贷款不需要向社会公布企业 的经营状况和财务信息，不会导致企业股权结构的变化。 ( 三) 银行短期贷款是中小企业间接融资的主要方式 在外源融资的选择上，中小企业主要是通过向银行等金融机构的 贷款来实现。中小企业自有资金比率低，由于其经济灵活性对资产快 速周转的要求，在流动资金使用比率上要高于大企业，所需的营运资 金主要用于日常经营的支付需求，其特点是单笔额度小、借贷频度高、 周期短，主要依赖于银行的短期贷款。因为长期贷款的风险高于短期 贷款，银行基于自身盈利性、安全性和流动性的考虑，对中小企业贷 款的风险又高于对大企业的贷款，在对中小企业发放长期贷款上更为 谨慎。 ( 四) 商业信用和民间借贷是中小企业外源融资的重要补充 由于信息相对闭塞、资产抵押能力弱等局限，中小企业从银行等 正规金融机构申请银行贷款手续繁琐，耗时长，难以满足中小企业对 融资的时效性要求，迫使中小企业更多地求助于手续简便的商业信用 1 4 和民间借贷等非正规金融。 总的来看，内源融资是外源融资的基础和保证，外源融资的规模 和风险是以内源融资的能力来衡量的。随着企业的发展壮大，企业融 资是一个由内源融资到外源融资不断交替变换的动态过程，企业在选 择融资方式时应根据企业发展的不同阶段统筹考虑。 第2 章我国中小企业融资困境分析 2 1 我国中小企业融资困境 2 0 世纪9 0 年代以来，为了帮助我国中小企业发展，中央及各级 政府颁布了一系列促进中小企业发展的政策法律，全国各大金融机构 也纷纷采取相应措施，以缓解中小企业的贷款难，这为我国中小企业 发展创造了一个崭新的融资环境。但国内大多数中小企业在融资方面 仍然处处“碰钉子”，中小企业融资难的问题依然十分突出。 2 1 1 内源融资不足 首先，自有资金缺乏。我国中小企业内源融资主要来自于企业所 有者的投入和企业自身的积累，取得相对容易且成本较低，因此是其 融资的主要渠道和基本方式。由于中小企业规模较小，技术水平较低， 产品科技含量不高，企业整体盈利水平不高，自身资本积累速度缓慢， 难以支持企业快速扩张的要求，必须寻求自有资本以外的资本来源。 其次，税收优惠政策有限。改革开放以来，我国对中小企业也实 行了一些有限的税收优惠政策，如对与高新技术相关的中小企业适当 减征营业税等。现实中中小企业税外收费的负担比大型企业更重，过 重的费负不仅减弱了税收优惠的效应，加大了投资风险。另外，政策 宣传落实不到位，不少中小企业对自己应该享受的优惠政策不知道或 知之较少。 再次，中小企业自我积累意识淡薄。一是中小企业利润分配过程 中多存在短期化倾向，缺乏长期经营思想，留利不足。二是我国长期 以来实行低折i h 常i j 度，往往只考虑有形损耗，忽视了由于科技进步和 生产力提高所带来的无形损耗，资本消耗得不到足额补偿，设备更新 速度慢，企业投资能力较低，只能依赖于银行的借贷，最终陷入进退 两难的境遇。 1 6 2 1 2 直接融资渠道狭窄 我国市场经济体系建设刚刚起步，还未形成多层次、高效率的直 接融资体系，造成了对中小企业的有效供给资金不足。主要表现在以 下方面： ( 一) 传统的直接融资困难重重 一方面，股权融资难。我国一些中小企业已经开始通过股份制改 造，发行股票直接融资通过收购股权、控股上市企业、买“壳 上市 等手段融通资本。但是，我国对股票直接融资渠道制定了严格的准入 条件，绝大部分中小企业因净资产规模、信用等级、融资额度不达标， 资产评估、信息披露费用昂贵等原因难以涉足其中。另一方面，债券 融资难。我国企业债券市场也受发行规模的严格控制，即使是经营稳 健、经济效益较佳、资信情况良好的大企业也难以通过发行债券的方 式融通资本。大多数中小企业由于受各种因素限制，更是无法通过债 券融资的方式获得发展所需要的资本。而从供给看，国家规定对企业 债券利息征收所得税后也影响了投资者的积极性。 ( 二) 风险投资机制还未建立 风险投资是一种新兴的投融资形式，其主要投资对象是中小型高 科技企业，通常通过设立中小企业产业投资基金或中小企业投资公司 迸行，无需提供资产抵押或担保。对中小企业来说，获取风险投资支 持是一条简便、可行的融资渠道。但在实践中，我国风险投资运作遇 到了诸多困难：一是缺乏资金来源，投资主体单一，资金来源仅为中 央财政拨款及其存款利息，政府资金比例过高，民间资本不足，无法 形成大规模的资金源泉，且政府成为风险投资主体，会使政府干预行 为严重，不利于风险投资事业的市场化发展。二是风险投资的运作问 题，风险投资公司管理水平不高，运作不规范；同时，中小企业涉及 的领域以传统产业居多，缺乏具有发展前景的投资项目，真正能吸引 风险投资支持的企业很少。三是欠缺有效的退出机制，产权交易市场 还不完善，致使风险投资者难以适时退出。 1 7 2 1 3 银行贷款难上加难 如前所述，银行贷款本是我国中小企业间接融资的主要途径，然 而由于受体制等方面原因影响，商业银行惜贷、惧贷，中小企业要想 取得银行贷款难上加难。 一是受“抓大放小”思想的影响。我国的商业银行一直以来把国 有大中型企业作为主要的服务对象，往往忽视中小企业的融资需求。 从中小企业贷款看，不仅存量比重低，而且增量也趋缓。 二是银行贷款期限和方式上的局限性。我国商业银行对中小企业 提供的多为短期信贷业务，绝大多数贷款期限为3 至6 个月，导致中 小企业迫切需要的长期投资和技术改造的中长期信贷供应不足。同 时，在近年来商业银行强调防范金融风险，纷纷要求中小企业贷款提 供抵押或担保的背景下，自有资金少、可用以抵押的资产更少的中小 企业因承担风险能力弱，缺少抵押品又很少有人愿意为其提供担保， 而不得不断了与商业银行的姻缘。 三是我国多数中小企业缺乏良好的公司治理机制、信用观念淡 薄，抗风险能力差，加之关联关系不清、财务制度不健全、透明度低、 信用等级不高等原因，而使银行常常因其信息不对称和贷款监控成本 高且风险大缺乏贷款意愿。2 0 0 3 年我国主要商业银行对中小企业贷 款的平均不良率为3 2 1 1 ，比商业银行贷款的平均不良率高出1 5 7 个百分点，对贷款质量的担忧影响了商业银行贷款的积极性。1 2 1 4 担保体系存在缺陷 担保是整个中小企业融资体系中的重要环节，中小企业融资离不 开担保，但是为解决中小企业融资难问题应运而生的担保业，现实情 况却不尽如人意。2 0 0 3 年底，中国人民银行结合中日合作项目中 国中小企业金融制度改革调查，对北京、浙江、广东等五个地区的 中小企业作出问卷调查，平均7 6 的样本企业未和任何担保机构建立 过信用担保关系；而在获得信用担保的样本企业中，担保贷款余额仅 1 陈佐夫：再论建、上完善的中小企业融资体系，载投资研究2 0 0 6 年第7 期，第3 页 1 8 占全部贷款余额的6 ，担保机构基本上没有发挥实质性作用。1 深 入分析，可见我国中小企业担保体系存在三方面的缺损： ( ) 结构性缺损 在机构数量和担保贷款份额上，政府的财政性担保处于绝对主导 地位，民间资本型的商业担保和互助担保所占份额不足，政府行政干 预依然突出。 ( 二) 经营性缺损 一是缺乏资金补偿机制，尤其是处于主导地位的政府担保机构， 其资金主要来源