企业财务危机的成因分析及防范.pdf

第7 卷第2 期 2 0 0 8 年4 月 广东财经职业学院学报 j o u r n a lo fg u a n g d o n gc o l l e g eo ff i n a n c ea n de c o n o m i c s v 0 1 7 n o 2 a p r 2 0 0 8 企业财务危机的成因分析及防范 陈德萍 ( 广东财经职业学院：广州5 1 0 4 2 0 ) ，摘要：在企业发展过程中，财务危机无处不在。本文对财务危机的成因进行了探析，认为财务危机主要源于企 业的经营失败、过度负债、投资风险、理财技术失败以及公司治理结构不完善。企业应从增强危机意识、加强风险 管理、改善资本结构、建立预警机制等方面入手防范财务危机。 关键词：财务危机；成因；防范： 中图分类号：f 2 7 5 。文献标识码：a文章编号：1 6 7 1 8 2 0 8 ( 2 0 0 8 ) 0 2 0 0 0 5 0 4 ，一 在激烈竞争的市场经济环境中，企业面临着 许多风险和变数，由于企业本身不可避免地存在 这样或那样的问题和隐患，企业财务危机时有发 生。同时，当今企业问的联系日益紧密，一家企 业的危机往往会给关联企业带来危机，既可能造 成连锁反应和恶性循环，也可能造成宏观经济环 境的恶化，而宏观经济环境的恶化又会加剧企业 的危机。因此，企业应采取有力的措施来防范财 务危机，达到将风险损失降低到最小程度的 目的。 一、企业财务危机的成因分析 ( 一) 企业财务危机的概念 余绪缨教授在1 9 6 6 年将财务危机按危机程 度的不同可分为技术性失败和破产两种。技术性 失败即指企业无偿付能力，是指企业的总资产虽 然超过总负债，但由于资产配置的流动资产严重 缺乏，资金的流动性不足，没有足够的现金用于偿 付到期债务；而破产是财务危机的极端形式，是指 公司的净资产为负值。 ，谷祺、刘淑莲等学者在这个观点的基础上，对 财务危机概念做了进一步的研究，认为技术性失 收稿日期：2 0 0 8 - 0 4 - 0 8i 败而引发的支付能力不足，通常是暂时的困难，随 后可以采取一定的措施加以补救，如通过协商，求 得债权人让步，延长偿债期限，或通过资产抵押等 借新债还旧债。这样做虽然可以避免破产，但将 ：会为此增加资本成本或提高财务风险。破产是财 务危机的极端形式，将直接导致企业终止营业转 人清算，当企业资金匮乏和信用崩溃同时出现时， 企业破产便无可挽回。；， ，笔者认为，财务危机的表现通常会经历以下 几个阶段：第一阶段，资金不足、债务延期支付；第 二阶段周转不灵、债务违约；第三阶段，负债总额 超过资产总额，企业的账面净资产为负数；第四阶 段，丧失清偿能力走向清算破产；第五阶段，即为 法定破产。财务危机从其表现形式来看又可以分 为资产存量危机和资产流量危机。资产存量危机 即为资产价值小于负债，净资产为负数，资不抵 债。资产流量危机即为企业缺少能够偿还短期到 期债务的现金流。 。 ( 二) 企业财务危机的成因分析 造成企业财务危机的原因既有宏观经济政策 的原因，又有企业本身的原因。就企业本身而言， ，引发财务危机的原因主要有：， 5 万方数据 广东财经职业学院学报2 0 0 8 年第2 期 1 企业经营失败。企业经营失败是导致财 务危机的根本原因。首先是企业主营业务的萎 缩。不能生产出适销对路的产品，产品在市场上 没有竞争力，主营业务收人下降，不能产生稳定的 收入，在激烈的市场竞争中必然难逃财务危机的 厄运。其次是生产成本、费用过高。成本、费用的 高低直接关系到企业的利润高低。忽视成本费用 管理会给企业带来较大损失。对供应市场情况不 清楚，盲目采购，造成生产成本升高；企业盲目投 资厂房、设备，维修费用、折旧费用等固定费用过 高。而企业的贡献毛益过低，甚至不足以弥补固定 成本，则会出现经营杠杆的负效应。当企业不能 消化这些不利因素时，就会减少企业的利润，使企 业陷人财务危机。 2 过度负债的风险转化。通过有偿利用他 人资金来进行生产经营并获取利润，是企业发展 的一条重要途径。通过举债经营，利用财务杠杆原 理，可以提高资金的报酬率。因此现代企业往往 在扩张期容易忽视负债风险盲目举债，甚至过度 负债。一旦公司的市场份额下降、获利能力减弱， 就有可能发生无法按期偿还债务的风险：( 1 ) 现 金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现 金流人量产生的到期不能偿付债务本息的风险。 ( 2 ) 收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下 出现的不能偿还到期债务本息的风险。而且一旦 企业的经营状况恶化，总资产收益率低于借款利 息率时，过度举债就会加速企业的亏损，给企业带 来财务危机。此外，企业如果一味追求获取财务 杠杆的利益，加大企业的负债筹资，债权人将要求 公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业 定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资 者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作 为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行 股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高，加大 企业到期偿还债务的压力。一旦企业信用链条上 某一环节出现了故障，就会影响到期债务的支付， 就必然会出现财务危机。 3 投资风险转化。进行投资活动是企业财 务工作的一项重要内容，有效的投资活动能达到 企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合，是 增加企业利润的源泉。但风险贯穿投资活动的始 6 终，一旦投资决策失误，或企业外部环境发生突变 而导致重大投资项目亏损，就会给企业创造效益 带来不良影响。对投资缺乏事前的风险评估和获 利能力的评价，盲目地投资于一些高风险的项目， 甚至过度地参与一些高风险的证券投资是造成投 资失败的重要原因。如中航油就是因为参与石油 衍生产品交易，造成总计5 5 亿美元的巨亏，而此 时中航油的净资产不过1 4 5 亿美元，因严重的资 不抵债，而申请破产。投资失败造成的损失：一方 面，公司可能无法收回投资项目占用的大量资金， 给企业带来资金周转困难；另一方面，重大投资失 败给企业带来的损失将侵蚀企业的大量资金，导 致资不抵债，陷入财务危机。 4 理财技术失败。理财技术失败是指在维 持企业正常运转时，企业由于资金管理工作和调 度不当，造成支付能力不足，主要表现在企业的资 产周转缓慢、流动性不足。在企业的供、产、销三 个阶段中，销售阶段起决定性的作用，企业只有通 过销售收回现金，才能维持正常运转并获得利润。 如果应收账款周转率、存货周转率过低，经常拖欠 应付账款，企业信用丧失，就会难以从供应商、金 融机构或资本市场等相应融资渠道筹集必需的补 充资金，用来维持日常支出或基本的偿债需求，使 企业资金来源日益枯竭。而如果流动资产与长期 资产比例失调，流动比率或速动比率明显低于同 行业平均水平，企业就难以通过合理方式和价格 将现有资产变现，无法及时偿还短期债务，资金供 求将出现难以缓解的矛盾。这些理财技术性失败 引起的困难可能是暂时的或局部的，但若不采取 恰当措施及时补救，就会使财务状况整体恶化，诱 发财务危机。 5 公司治理结构不完善，大股东占用公司资 金。在我国上市公司普遍存在一股独大、大股东 控制和内部人控制的现象，上市公司的资产、资 金、业务、担保等各方面都由控股股东统一安排， 由此导致的一个突出问题是控股股东占用上市公 司资金的现象大量存在。一些大股东把上市公司 当成“摇钱树”，大量挪用、占用上市公司资金，使 这些公司资金短缺，严重影响到企业的生产经营 和财务状况，最终导致公司亏损甚至破产。科龙 事件就是一个大股东侵占上市公司资金，导致破 万方数据 陈德萍：企业财务危机的成因分析及防范 产的典型案例。顾雏军通过疯狂收购打造的“科 龙系”成为了顾雏军私人公司“格林柯尔”的“提 款机”。通过资金的频繁转换、共同投资和关联交 易，在不到4 年里，格林柯尔系公司侵占和挪用科 龙电器财产累计3 4 8 5 亿元，导致科龙出现巨额 亏损，在中港两地被停牌。 二、企业财务危机的防范 ( 一) 增强企业经营者的危机意识 1 企业经营者要树立危机意识。企业财务 危机的预防工作首先要求企业的决策层、执行层 和管理层从思想上克服自满情绪，树立危机意识， 突破管理的常态思维，充分认识到在经济运行中， 企业面对的内外环境是复杂多变的，必须通过有 效的财务危机管理加以预测、预防、化解或尽可能 的减少损失。树立风险意识，承认风险的存在，是 建立有效的风险防范机制和成功应对风险的前 提，是降低财务风险的关键所在。只有管理者强 化了自身的危机意识，才能在实际工作中真正重 视财务危机的预防和处理。 2 要开展企业全体员工的危机教育。对企 业经营者来说，应对企业危机有全面而深刻的认 识：了解危机的特征和危害，认识建立危机预警机 制的重要性，形成一整套危机处理的步骤，前瞻性 的建立财务危机的应急预案。“预防是解决危机 的最好方法”，这是英国危机管理专家迈克尔里 杰斯特的名言。未雨绸缪，管理者掌握超前预防 的知识本身就是规避财务危机的一剂强心针，能 大大提高企业抵御危机的能力，有效的防止危机 的产生。 3 将经营者的收入与风险挂钩。要根据管 理者规避风险的绩效，确定他们的报酬。将他们 的薪金确定为固定年薪收入与风险收入之和。风 险收人必须同公司资产的保值增值挂钩，与规避 风险的成绩挂钩。从目前实践来看，应加大风险 收入所占的比重，以促使管理者树立风险意识，有 效防范财务风险。 ( 二) 加强投资项目的风险管理 1 企业要建立科学项目投资决策程序、方 法，重大的项目投资要经专家认证和评估，并进行 集体决策，防止项目投资决策的随意性。 2 明确投资决策的责任机制。明确投资决 策的责任机制就必须把投资决策的风险责任落实 下去，不允许出现用企业责任顶替政府责任，用集 体责任顶替个人责任的情况，使投资决策真正受 到风险责任的约束。 3 建立投资的事前、事中、事后风险防范机 制。事前是指要提高可行性研究的质量，主要有： ( 1 ) 确保可行性研究的客观真实性；( 2 ) 重视市场 调查和市场预测；( 3 ) 充实其中风险分析的内容。 事中是在指投资实施过程中进行风险监控，随时 调整预计与实际的偏差，如设立资金到位率、净现 值差异率等指标，对风险进行监控。事后是指项 目建成后，对风险管理情况全过程进行再评估，如 考察风险损失差异率、净现值差异率、风险发生实 际类型与预测类型差异等。 4 健全投资决策的信息机制。健全投资决策 的信息机制，可利用计算机技术，建立有效的信息 管理系统，深化企业对宏观经济和市场信息的理解 和预测，避免资金进人某些热门地区或行业，形成 不合理的重复建设，造成过度竞争和风险损失。 ( 三) 加强筹资项目的风险管理 对企业而言，要降低筹资风险，避免财务危 机，在筹资时就要做到以下四个原则： 1 以需定筹原则。企业要降低筹资风险，借 债一定要把握好尺度，借钱是要还本付息的，企业 在融资之前，一定要考虑自身的承受能力，既不能 超过其生产运营的需要筹集资金，造成资金的浪 费；也不能筹资不足，影响生产运营和发展。当然， 此标准是以在上市公司筹资能力范围内为前提的， 同时要注意保持一定的筹资能力，以备不时之需。 2 效益性原则。企业在选择资金来源，决定 筹资时机、筹资规模和筹资结构时，必须在筹资风 险、资金成本和投资预期效益之间进行综合权衡， 其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。 只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企 业带来有利的、积极的财务杠杆效应；反之，将会 给企业带来负面的、消极的影响。 3 股权稳定性原则。股权稳定性在很大程 度上是保证企业尤其是上市公司治理结构良好、 生产经营稳定和政策连续的前提条件。这是在防 范筹资风险时一个主要而又被时常忽视的因素。 7 万方数据 广东财经职业学院学报2 0 0 8 年第2 期 4 资本结构和还债能力相匹配原则。资本结 构是企业筹资风险的综合体现，还债能力通常用年 还债率来反映，年还债率是指企业年还债数额与其 全部收人的比率。企业必须严格控制的资本结构 和年还债率，避免产生信用危机，导致亏损或破产。 在考虑其合理性时，必须综合考虑企业的投资效 益、经营历史、信誉以及发展前景等相关因素。 ( 四) 改善资本( 产) 债务结构 改善资本( 产) 债务的结构，化解企业的财务 危机。具体可采取以下几种方法： 1 调整资本的存量和增量，改善资本结构。 企业在经营过程中，由于种种原因，可能出现负债 偏高，财务风险加大，出现财务危机。对于这种财 务危机，可采取以下措施：( 1 ) 资本结构存量调 整。资本结构存量调整包括与债权人协商、进行 债务重组，即债权转股权或延迟付款、以资抵债、 对债务数额进行减免等，使债务人渡过难关。或 重新调整企业的债务结构和数量，即提前偿还贷 款，提前赎回债券等；( 2 ) 资本结构增长量调整。 资本结构增长量调整就是要求企业冷静分析发展 前景，要求股东追加股权资金投入以解企业燃之 急。或录求一个好的并购方收购企业，为企业注 入新的管理思想、新的资金，激活现有资源，挖掘 出潜在的市场和潜在的效益；( 3 ) 削减成本费用 开支。企业发生财务危机后要尽可能削减各项成 本费用开支，为企业节约现金，增加利润。具体做 法：一是关闭低效率生产线，削减行政管理费用开 支，减少广告费用等酌量性费用支出；二是加强产 品成本控制，以顾客需求出发，以极具竞争力的价 格为出发点，倒挤出企业应控制的目标成本，控制 产品生产成本；( 4 ) 增加销售收入。发生财务危 机后，企业应利用存量资产的变现或其他的增量 资金投入，千方百计捕捉市场信息，积极开拓新的 市场，努力增加销售收入。e 2 处置闲置资产，盘活存量资产。当企业资 产周转效率低时，往往表明企业有大量呆滞的存 货、逾期的不良应收账款、闲置的固定资产。这些 资产平时基本上未参与到企业的经营中，是一种 沉淀资产。因此，盘活这些存量资产，参与到企业 资金周转中去，是企业化解资金困境的有效手段。 具体来讲，可将库存存货折价出售套现，加速不良 8 债权的催收或者将不良债权转换为股权；对闲置 的固定资产可以出租或者通过资本动作，将企业 无用的固定资产投人其他企业，发挥其效益。通 过这些方法，企业可收回部分现金，缓解财务 压力。， ( 五) 建立企业财务危机的预警和处理